报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 消费淡旺季转换之际，铝价微观与宏观共振，基本面供应平稳，消费向旺季转换，下游开工率提升，预计铝锭库存将去库，消费旺季可期待，内需稳定韧性，外需有预期差可能，宏观与微观向上有望共振，长线供给受限消费稳增长逻辑不变 [6] - 几内亚雨季支撑矿价，但国内冶炼厂矿储备充足、港口库存偏高，矿价缺乏上涨动力，当前氧化铝盘面价格接近最高完全成本且贴水现货，需关注现货价格下跌速度，几内亚大选和北方上合叠加阅兵背景下需警惕相关事件影响 [7][8] - 铝合金消费从淡季向旺季转化，行业冶炼利润快速修复，废料供应紧张，AD2511 - AL2511合约价差套利仍可关注 [9] 各品种数据总结 铝 - 现货：2025年8月28日，华东A00铝价20730元/吨，较上一交易日降110元/吨，升贴水 - 20元/吨；中原A00铝价20570元/吨，升贴水较上一交易日升20元/吨至 - 180元/吨；佛山A00铝价20670元/吨，较上一交易日降120元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至 - 75元/吨 [1] - 期货：2025年8月28日，沪铝主力合约开于20735元/吨，收于20750元/吨，较上一交易日降100元/吨，最高价20760元/吨，最低价20660元/吨，成交153341手，持仓245028手 [2] - 库存：截止2025年8月28日，国内电解铝锭社会库存62.0万吨，较上一期增0.4吨，仓单库存57275吨，较上一交易日降76吨，LME铝库存481150吨，较上一交易日降100吨 [2] 氧化铝 - 现货：2025年8月28日，山西价格3185元/吨，山东价格3160元/吨，河南价格3200元/吨，广西价格3310元/吨，贵州价格3310元/吨，澳洲氧化铝FOB价格368美元/吨 [2] - 期货：2025年8月28日，氧化铝主力合约开于3040元/吨，收于3063元/吨，较上一交易日收盘价降3元/吨，降幅 - 0.10%，最高价3066元/吨，最低价3030元/吨，成交242901手，持仓240777手 [2] 铝合金 - 价格：2025年8月28日，保太民用生铝采购价格15700元/吨，机械生铝采购价格15800元/吨，环比降100元/吨；ADC12保太报价20300元/吨，环比无变化 [3] - 库存：社会库存5.46万吨，厂内库存6.12万吨 [4] - 成本利润：理论总成本20027元/吨，理论利润373元/吨 [5] 策略总结 单边策略 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [10] 套利策略 - 沪铝正套、多AD11空AL11 [10]

全球宏观经济与政策 - 美国第二季度GDP增速从初值3.0%上修至3.3%，主要受企业投资（增速5.7%）和贸易推动[1][8][12] - 美联储理事沃勒预计9月降息25个基点，未来三至六个月将进一步降息，取决于数据表现[12] - 美国贸易代表办公室延长对华301条款关税的部分豁免至11月29日[12] 中国股市表现 - 上证指数涨1.14%报3843.6点，深证成指涨2.25%，创业板指涨3.82%，TMT板块热度持续，半导体领涨[1] - 香港恒生指数收盘跌0.81%报24998.82点，恒生科技指数跌0.94%，恒生中国企业指数跌1.15%[1] - 港股大盘成交额3914.883亿港元，半导体走强，油气股活跃，医疗保健业继续回调[1] 企业业绩与IPO动态 - 中芯国际中期纯利升35.6%至3.21亿美元，收入增22%至44.56亿美元[13] - 安得智联递交港上市申请，上半年收入108.85亿元人民币，按年增长20.23%[10] - 奇瑞汽车拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股，计划在港交所挂牌上市[10] 行业与板块动向 - 中国将加快构建房地产发展新模式，推动老旧小区改造，更好满足住房需求[8][12] - 半导体板块表现强劲，中芯国际和华虹半导体分别上涨8.44%和10.76%[13][17] - 激光雷达厂商图达通寻求通过SPAC上市，首季度亏损收窄至1481.3万美元[10] 国际市场与数据 - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.16%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.53%[1] - 欧洲主要股指收盘涨跌不一，法国财长称该国并未陷入金融危机[12] - 美国7月新建住宅销量年率为652k，高于预期的627k[16]

人民币汇率表现 - 离岸人民币汇率涨至7.1173元 创近10个月新高 单日大涨314点 [1] - 在岸人民币对美元夜盘收盘报7.1306 较前日收涨194个基点 [3] - 人民币升值幅度显著超越美元贬值幅度 [1] 宏观经济背景 - 美国第二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于此前报告的3% [4] - 美国三大股指集体收涨 标普500指数首次收于6500点上方 道指涨0.16% 标普500涨0.32% 纳指涨0.53% [4] - 市场关注美联储9月利率决议及特朗普与美联储政策博弈 [4] 货币政策与合作 - 中国人民银行与新西兰储备银行续签250亿元人民币双边本币互换协议 有效期五年 [4] - 中国货币政策执行报告提出完善利率调控框架 强化政策利率引导 降低银行负债成本 [5] - 央行可能于第四季度初实施新一轮降息降准 并带动LPR报价下调 [5] 汇率驱动因素 - 人民币走升受内外部因素共振影响 中间价较在岸市场价偏强400-500个基点 [4][5] - 招商证券预计9月美联储降息前后人民币结汇规模将扩大 汇率或重返"6时代" [5] - 专家预判下半年降准概率高于降息 可能实施一次普惠或定向降准 [6]

美元指数表现 - 美元指数最新价报97.99 涨幅0.12% 开盘价为97.87 [1] - 美元指数昨日下跌0.17% 因市场对美联储降息预期增强 [1] 主要货币汇率变动 - 欧元上涨0.24% 日元涨幅达0.33% 英镑小幅上升0.13% [1] - 美元走弱带动多数主要货币走强 [1] 市场关注焦点 - 交易员关注焦点转向周五发布的核心PCE物价指数 该指标为美联储最重视的通胀指标 [1] - 整体外汇市场交易量仍显清淡 市场处于等待关键数据发布的观望状态 [1] 影响因素分析 - 美元下跌反映降息预期发酵 也可能与特朗普关税言论引发的担忧有关 [1] - 特朗普言论加剧市场对美联储独立性受政治干扰的忧虑 对美元构成额外下行压力 [1] 技术走势分析 - 美元指数K线在前期低点附近获得支撑后出现反弹 但上方阻力依然较强 [1] - 1小时线K线形态走出一定上升趋势 整体走势仍受上方关键阻力位制约 [1] - 短期需关注关键阻力位突破情况以判断走势方向 [1]

美元指数表现 - 美元指数最新价报98.00 涨幅0.14% 开盘价为97.87 [1] - 美元指数支撑位在97.55附近 若跌破可能下探96.38 [2] - 上行空间受限于98.83 需收于该水平上方才可能冲击99.84 [2] 美联储政策预期 - 交易员认为美联储9月降息可能性高达81.9% [1] - 花旗银行 富国银行 高盛和摩根大通预计年内降息75个基点 [1] - 巴克莱 野村和摩根士丹利预计降息50个基点 [1] - UBS全球研究部和UBS全球财富管理公司预测降息100个基点 [1] - 美国银行全球研究部预计年内不会降息 [1] 机构观点变化 - 摩根士丹利 德意志银行 法国巴黎银行和巴克莱银行将首次降息预测提前至9月 [1] - 鲍威尔强调政策需平衡就业和通胀目标 货币政策应具有前瞻性 [1]

从技术面来看，200日均线位于102.75的高位，自6月以来，美元指数始终未能接近这一关键上行门槛。 在突破当前震荡区间之前，市场似乎仍在消化8月初上涨带来的部分超涨压力。 周五（8月29日）亚盘早盘，美元指数最新价报97.99，涨幅0.13%，开盘价为97.87。在美联储主席鲍威 尔于杰克逊霍尔会议上发表偏鸽派言论后，多家大型券商已将其降息预测提前至9月。 鲍威尔强调了劳动力市场风险，并表示美联储在制定货币政策时必须兼顾就业和通胀双重目标。根据 LSEG汇编的数据，交易员们已将今年年底的累计降息幅度定价为52.3个基点，而CMEFedWatch工具显 示，9月降息25个基点的可能性高达83.3%。 ⑷包括德意志银行、法国巴黎银行和巴克莱在内的多家机 构将降息时间点提前，多数机构预测今年将有两次或三次降息。尽管如此，仍有部分机构如摩根士丹利 和美国银行全球研究部维持了年内不降息的预测。降息前景的转变反映出市场对美联储货币政策路径预 期的显著调整。 ...

医药板块市场表现 - 医药板块早盘全线走强 医疗创新ETF上涨2.02% [1] - 成分股药明康德上涨4.74% 百利天恒上涨4.23% 恒瑞医药上涨4.11% [1] - 新产业 三生国健等个股跟涨 [1] 资金流动情况 - 医疗创新ETF近4天连续资金净流入 合计吸金5914.33万元 [1] - 单日最高净流入3509.01万元 [1] - 杠杆资金持续布局 前一交易日融资净买额222.11万元 融资余额达4720.29万元 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 资金从高位板块向估值合理赛道迁移 医药行情从创新药向医疗器械扩散 [1] - 医疗创新ETF覆盖CXO 器械 医疗消费 疫苗等超跌核心资产 [1] - 前十大成分股多只估值处于历史20%分位以下 安全边际凸显 [1] - 美联储降息节奏预期加速 将强化全球流动性与科技股趋势 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事沃勒支持在9月货币政策会议上降息25个基点 [1][3] - 沃勒预计未来三到六个月内将进一步降息 降息步伐取决于后续经济数据 [3][4] - 沃勒认为当前无需大幅降息 但若8月非农就业报告显示经济显著疲软且通胀受控 立场可能转变 [1][3] 劳动力市场状况 - 7月非农就业人口仅增加7.3万人 远低于经济学家预期的11万人 [5] - 前两个月新增就业人口合计下修25.8万人 引发就业市场担忧 [5] - 沃勒指出劳动力市场风险持续累积 强调就业下行风险增加 [3][5] 通胀与政策考量 - 美国潜在通胀率已接近美联储2%的长期目标 基于市场的长期通胀预期指标稳固 [3] - 沃勒主张忽略关税对通胀的影响 认为关税影响将是暂时的 [5] - 美联储此前维持利率不变 主要担忧特朗普政府关税加剧通胀压力 [5] 货币政策分歧 - 7月FOMC会议上沃勒与美联储金融监管副主席鲍曼均投反对票 主张当时降息25个基点 [6] - 这是1993年以来首次出现多名美联储理事对利率决议持异议 [6] - 反对意见凸显美联储决策者在关税对经济和通胀影响问题上共识破裂 [6]

提名听证会时间安排 - 斯蒂芬·米兰的美联储理事提名听证会定于当地时间9月4日上午10点举行 [1] 提名批准程序进展 - 共和党主导的参议院有望在美联储9月利率决策会议前快速批准提名 除非出现程序性障碍或意外反对意见 [2] - 民主党已私下承认无法阻止米兰上任 仅能在听证会后拖延数日 [2] - 参议院多数党领袖将米兰提名投票列为优先事项 遵循白宫导向 [2] - 政府官员希望提名在9月16日至17日联邦公开市场委员会会议前获批 [2] 历史投票记录与政治背景 - 米兰今年以53票赞成、46票反对的党派划线结果获批准担任白宫经济顾问委员会主席 无共和党议员投反对票 [2] - 特朗普最多可承受3名共和党议员倒戈 争议极大的提名基本都能成功闯关 [3] 听证会预期质询内容 - 米兰将面临议员严厉质询 涉及特朗普解雇美联储理事库克的行动 [3] - 质询内容还包括施压美联储降息的举措及政府其他经济政策 [3] - 可能面临共和党议员提问 例如曾为美联储独立性辩护的路易斯安那州参议员John Kennedy [3] 对货币政策潜在影响 - 若提名在9月议息会议前获批 美联储当月降息概率料被进一步拉满 [3] - 米兰可能与理事沃勒 鲍曼一同鼓动美联储连续降息乃至更大步伐激进降息 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-8-29 贵⾦属延续震荡上⾏ 周四贵⾦属价格延续震荡上⾏。晚间美国公布的⼆季度实际GDP超预期上 ⾏，⽽周度初请及续请失业⾦⼈数低于预期，数据发布后贵⾦属短线回 调，但在美元及美债收益率整体弱势的情况下，⾦银价格迅速收回失地， 延续了震荡上⾏的趋势。美元⾦价涨势更为突出，⼈⺠币⾦价受制于汇率 升值，涨幅受到侵蚀。下周⾮农数据公布前，市场对美联储9⽉降息25BP 的预期持稳，鸽派预期有望继续主导市场，预计贵⾦属市场整体延续偏强 震荡⾛势。 重点资讯： 1）美国第二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，预期增3.1%，初值 增3%；实际个人消费支出修正值环比增1.6%，初值增1.4%；最终销售 年化修正值环比增6.8%，初值增6.3%。美国第二季度企业获利年化初 值环比增2%，第一季度终值减3.3%。 2）美国第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.5%，预期升2. 6%，初值升2.5%；同比升2.7%，初值升2.7%。美国第二季度PCE物价 指数年化修正值环比升2%，初值升2.1%；同比升2.4%，初值升2.4%。 ...