论坛背景与核心使命 - 论坛主题为“科技赋能金融 人才驱动未来”，旨在为上海国际金融中心建设与浦东人才高地打造凝聚智慧、共谋路径 [1] - 上海作为国际金融中心，浦东作为其核心承载区，肩负着先行先试、引领突破的时代使命 [1] - 浦东将持续完善金融人才发展服务体系，提升人才国际化水平，为上海国际金融中心核心区建设提供坚实人才支撑 [1] 科技对金融行业的重塑与人才新要求 - 数据、人工智能（AI）等新要素、新技术正深刻改变全球服务业态与发展趋势 [1] - 量化交易、大数据金融、风险管理等领域的深刻变革，催生了新业态、新模式，也对金融人才的知识结构、技术能力与战略思维提出了全新要求 [2] - 金融市场的电子化、智能化转型是必然方向，亟需一批既懂金融业务、又掌握数字技术的复合型人才 [2] - 金融人才培养必须前瞻布局，紧密贴合科技演进与产业变革的趋势 [2] 金融人才培育的创新模式与具体举措 - 必须推动“科技赋能金融”，关键在于加强金融业与教育、科技、产业的协同，创新人才培育模式 [1] - 破解金融科技人才短缺难题，必须打通“产学研用”链条，构建开放协同的培育生态，鼓励跨领域创新与实践，推动人才培养与产业需求动态匹配 [3] - “践行五篇大文章：浦东金融人才走进实体经济系列培训班”项目将于2026年启动，旨在系统化、常态化组织金融从业者深入产业一线，理解实体经济特别是科技创新、绿色低碳、普惠民生、数字经济等关键领域的真实运营与金融需求 [2] - 该项目是浦东推动金融服务高质量发展、深化产融结合的实质性举措，旨在促进金融活水更加精准、有效地灌溉实体经济 [2] 金融人才素养提升的体系化建设 - 要建设与国际金融中心地位相匹配的人才高地，必须在全球范围吸引和汇聚高层次金融人才的同时，系统构建覆盖职业启蒙、高等教育、在职发展与持续学习的全链条素养培育体系 [3] - 该培育体系需注重将国际先进建模方法与中国金融实践相结合，并融入中国特色金融文化的深层滋养 [3] - 目标是培养出既具备全球视野与前沿技术能力，又深刻理解本国市场特征与发展需求的复合型金融专业队伍 [3]

核心观点 - 瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为中国股市估值仍具上调潜力 [1] - 有利的流动性、合理的估值、企业盈利预期良好和资金持续流入将为中国股市带来上升动力 [1] - 在中国股市尤其是科技股的支撑下，预计亚洲股市(日本除外)到2026年底将实现两位数回报 [1] 中国股市整体展望 - 中国股市今年表现强劲，估值高于历史平均水平，但远低于之前的峰值，亦低于全球同类市场 [1] - 有利的流动性和合理的估值将为中国股市进一步上行助一臂之力 [1] - 流动性增强、企业盈利预期良好和资金持续流入都将为中国股市带来上升的动力 [1] 科技行业与人工智能 - 人工智能(AI)的创新和相关支出，将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长 [1] - 2025年是中国科技创新爆发的一年，AI价值链的各层面都取得显著进展 [1] - 中国的新AI模型展现了技术领先能力，而政策支持强化了科技生态系统的韧性 [1] - 2026年盈利强劲增长将推动中国科技股走高 [1] 亚洲股市前景 - 在中国股市尤其是科技股的支撑下，CIO预计亚洲股市(日本除外)到2026年底将实现两位数回报 [1] - 当前亚洲股市估值颇具吸引力 [1] - 除中国A股之外，印度和印度尼西亚股市可望受益于商业和盈利周期复苏 [1] - 新加坡的价值提升策略亦将带动其股市估值上调 [1]

市场前景与行业趋势 - 全球笔记本电脑2025年出货量预计达1.83亿台，同比增长4.9% [2] - 全球电子纸显示整体终端市场规模预计2025年将达723亿美元，年均复合增长率50%以上 [17] - 全球电子纸平板出货量预计从2022年的1102万台增长至2026年突破5000万台，年均复合增长率60%以上 [17] - 全球彩色电子书年需求量预计在5000万台以上 [17] 主营业务：笔记本电脑触摸屏 - 2025年笔记本电脑用触摸屏需求有望受益于AI PC增长和Windows 10终止支持而同比增长 [2] - 面临嵌入式触控显示一体化（On Cell/In Cell）技术带来的日益加剧的替代竞争 [3][9] - 高端商用和二合一笔记本电脑因触控性能更优，预计仍将主要采用外挂式结构（如GMF）触摸屏 [11][12] - AI PC的发展可能增加对支持精准手写笔操作的外挂式触摸屏的新需求 [13] - 公司2025年1月以来，自制Film Sensor及GMF结构触摸屏的月出货量逐步提升 [12] 主营业务：车载触摸屏 - 2025年上半年产品生产销售较去年同期有一定幅度增长 [6] - 产品向大屏化、多屏化（双联屏、三联屏）及3D、曲面、异形定制化方向发展 [5] - 2024年加大对海外Tier 1客户开发并取得进展，有望在2025年及后续新增项目 [6] - 面临产品价格持续下降的压力及In Cell结构触控显示的替代竞争 [7] 微腔电子纸显示器件（MED）项目 - 项目注册资本金55亿元人民币已于2024年6月30日前足额到位 [14] - 已获得不超过35亿元人民币的固定资产银团贷款，截至2025年9月30日已使用约5.64亿元 [14][15] - 核心进口设备正分批搬入安装调试，首台曝光机于2025年6月17日开始搬入 [15] - 项目建设期预计2年，目前尚处于建设期，力争尽早投产 [24] - 已利用中试线制作出多款中尺寸黑白及彩色MED样品，个别规格产品已实现小批量生产交付 [25] - 产品定位于中大尺寸彩色电子纸的差异化蓝海市场，应用领域广泛 [16] - 项目投产盈利前，因确认金融负债及建设期费用，将对公司盈利水平造成不利影响 [21] 新技术与新产品布局 - 为应对外挂式触摸屏的竞争，公司积极开发GMF、AOFT等新结构产品，并推广超硬AR镀膜、MED等新技术 [10] - 持续投入研发新型结构触摸屏、MED触显一体化产品及面板级封装载板（PLP）等，培育新业务增长点 [10] - 封装载板（如FOPLP、TGV技术）已制作出工程样品，但暂未产品化，2026年暂不具备产业化生产可能 [27][28] 海外扩张与产能建设 - 在泰国设立全资子公司建设海外生产基地，已于2025年3月10日完成注册，6月25日签署土地购买协议 [26] - 设立目的为应对国际环境变化、满足海外客户需求、巩固战略合作关系 [26] - 将根据客户需求增长，适时适度扩充车载触摸屏（含盖板玻璃）的产能 [6][10] 风险提示 - 笔记本电脑和车载触摸屏业务2025年的销售增长均面临行业竞争、技术替代及宏观经济等不确定性 [3][7] - MED项目建设进展、新产品研发及产业化、泰国基地建设等均存在不确定性 [29]

投资评级与核心观点 - 报告对壁仞科技（6082.HK）的IPO申购建议为“谨慎申购” [1] - 报告核心观点：壁仞科技所处的GPGPU（通用图形处理器）市场具备广阔的长期发展前景，且当前处于相对快速发展期[2] 但公司港股发行估值按中间价相当于2024年117倍市销率（PS），考虑到其盈利时间表尚不完全明朗，因此建议谨慎申购[2] 公司业务与市场地位 - 壁仞科技开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力[2] - 公司通过整合自主研发的硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，其解决方案支持从云端到边缘的广泛应用中AI模型的训练及推理[2] - 公司的解决方案在大语言模型的预训练、后训练及推理方面拥有强大性能与高效能，具备高技术壁垒，使其在国内竞争中具有关键优势[2] - 根据灼识咨询资料，按在中国市场产生的收入计，预期中国智能计算芯片市场规模在2025年达到504亿美元，公司预期取得约0.2%的市场份额[2] 行业市场前景 - 以收入计，全球智能计算芯片市场从2020年的66亿美元快速增长至2024年的1,190亿美元，复合年增长率（CAGR）为106.0%[2] - 预计未来五年市场将保持快速增长，并于2029年达到5,857亿美元，2024年至2029年的CAGR为37.5%[2] - 市场增长将受到短期内对AI计算基础设施（如AI数据中心）投资激增的推动，以及长期内一系列基于大语言模型的AI应用蓬勃发展并持续消耗智能算力的驱动[2] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为人民币0.5百万元、62.03百万元及336.8百万元[2] - 同期，公司净亏损分别为人民币-1,474.31百万元、-1,743.95百万元和-1,538.1百万元[2] 估值与可比公司 - 壁仞科技港股发行估值按招股中间价计算，相当于2024年117倍市销率（PS）[2] - 报告列举了行业相关上市公司估值作为参考，包括中芯国际（2024年PS为8.35倍）、华虹半导体（PS 7.56倍）、天岳先进（PS 14.70倍）、赛晶科技（PS 1.84倍）、C沐曦-U（PS 386.30倍）及摩尔线程-U（PS 716.03倍）[4] 招股详情 - 上市日期：2026年1月2日（星期五）[1] - 招股价格区间：17至19.6港元/股[1] - 集资额：按18.3港元/股中间价计算，约为43.5066亿港元[1] - 每手股数：200股，入场费为3,959.54港元[1] - 招股日期：2025年12月22日至2025年12月29日[1] - 招股总数：24,769.28万股（可予调整及视乎超额配售权行使情况而定）[1] - 其中，国际配售约占95%（23,530.28万股），公开发售约占5%（1,238.48万股）[1] - 保荐人：中金公司、平安证券（香港）、中银国际[1]

1. Ozon在哈萨克斯坦启动FBO仓发模式 Ozon近日在哈萨克斯坦正式上线FBO（由平台仓发货）模式，并推出一系列本地化支持措施。此举意味着平台在中亚地区，已从早期的"流量入口"逐步升级 为"完整的电商基础设施服务商"。主要措施包括：在2026年7月1日前，卖家使用Ozon位于阿拉木图和阿斯塔纳的仓库，可享受全额仓储费减免；销售佣金 范围调整为5%-13%，较此前平均降低约50%；物流费用整合为透明区间价（212-3050坚戈），涵盖从商品入仓到末端配送的全流程。 平台同时加强本土运营支持，卖家现可直接与哈萨克斯坦本地法人实体签约，支持全程以坚戈定价和结算，并实行每周结算机制。结算款项可提现至哈萨克 斯坦任何银行账户，且无最低金额限制。通过这些举措，Ozon希望降低卖家运营成本、优化资金周转、简化合规流程，从而吸引更多优质供应链资源，增 强在哈萨克斯坦电商市场的竞争优势。 2. Ozon将对新设自提点收取三万卢布保证金 俄罗斯电商平台Ozon宣布，自12月15日起，对于以"品牌旗舰店"模式新开设的线下自提点（PВЗ），将收取30,000卢布（约合人民币2400元）的保证金。此 类自提点通常位于居民区底层的 ...

2025年新兴市场资产表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [5] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [5] - 彭博新兴市场套利指数2025年至今投资回报率达16.71%，为2009年以来最佳 [5] - 新兴市场股票在彭博全球大中型股指数中的权重接近13%，较发达市场提高超过一个百分点 [6] - 2025年专注于新兴市场股票的美国ETF吸收近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳超过600亿美元 [6] 机构对新兴市场的普遍看法 - 美国银行调查显示，华尔街几乎无人对新兴市场持有悲观态度，汇丰银行调查显示净看多情绪创历史新高 [3][6] - 机构普遍看好新兴市场资产2026年走势，认为悲观论者已几乎绝迹 [3][6][7] - 新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，增长有望跑赢发达经济体 [6] - 亚洲仍是全球主要增长引擎，拉丁美洲选举或促成更亲商政府，结构性力量如供应链重组及科技竞争持续发酵 [6] 2026年新兴市场资产配置展望 - 新兴市场债券因高收益及分散效益表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [8] - 本地货币债券重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国） [8] - 新兴市场股票中，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力，亚洲可聚焦数码资产发展相关主题 [8] - 中国股市重点投资于科技板块、电动车供应链及可再生能源，看好印度“印度制造”计划推动的多个领域长期增长 [8] - 全球多元化配置再度成为债券投资焦点，看好政策灵活、对美国依赖低、外部缓冲稳健的新兴市场经济体债券 [10] 货币与套利交易前景 - 美元走势偏弱，受益于政策分歧、关税摩擦及全球资本流动转向，但短期内不排除反弹 [10] - 随着美元走弱，发达经济体与美国的利差仍是外汇套利交易高回报的来源 [11] - 机构继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，某机构外汇套利策略2025年回报率约11% [11] - 摩根大通资产管理预计2026年新兴市场债券基金将有高达500亿美元流入，建议持有新兴市场本币债券 [11] - 摩根士丹利建议持有本币债券并增持美元计价新兴市场债券，美国银行预计硬通货新兴市场债券将重现两位数回报 [11] 潜在关注点 - 美元走强及美债收益率攀升可能成为新兴市场主要面对的风险点 [12] - 外汇套利交易需衡量汇率波动性能否持续保持相对温和，不利变动可能迅速抹去涨幅 [12] - 新兴市场货币波动性指标接近五年最低水平，市场可能已对一些“良性故事”充分定价 [13] - 美国中期选举和美联储利率政策分歧等因素，可能在未来几个月推动货币波动性重新加剧 [13]

现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的任期将于明年5月结束， 特朗普钦点的"亲信"即将上任，旨在推动大幅降息、完成鲍 威尔一直以来"抗拒"的任务。 然而，根据凯投宏观（Capital Economics）看法， 美国当前的经济状况可能会阻止央行像特朗普总统希望的那样降低利率。 在最新发布的一份报告中，凯投宏观经济学家表示，最近由人工智能（AI）引领的投资激增只是资本支出多年繁荣的开始。因此，2026年 和2027年的GDP将以2.5%的强劲速度增长，即使考虑到就业市场疲软将减缓消费的因素。 凯投宏观预测："由于核心通胀率在相当长一段时间内保持在2%的目标之上， 我们认为美联储将在2026年只会降息25个基点，这将使新任 美联储主席和特朗普总统几乎立即发生争执。 " 特朗普前不久表示已决定由谁接替鲍威尔，但公布的时间未必会在年底前，而是在"几周内"。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）与前美联储理事凯文·沃什被视为最有可能接替鲍威尔的人选。 据最新数据， 目前在美国预测市场Kalshi和Polymarket上，哈塞特被特朗普提名为美联储主席的概率仍然最高， 均在 ...

量化私募行业动态 - 私募排排网发布百强量化私募榜单，上榜门槛为接近18%的收益率，其中股票策略私募占76家，百亿规模私募有36家，数量为各规模组最多 [1] - 灵均投资、宁波幻方量化、稳博投资位居百强量化私募前10强，诚奇私募、天演资本、进化论资产、龙旗科技位居前20强 [1] - 2025年量化私募行业全面回暖，截至11月底，全市场股票量化多头产品年内平均超额收益率为17.25%，行业资管规模预计已接近前期历史高位 [1] - 百亿量化私募蒙玺投资指出，2025年A股市场成交量及流动性大幅提升，为量化策略获取超额收益提供基础 [8] - AI技术在量化投资中的应用已从“可选项”转变为关乎竞争力的“必选项”，广泛渗透至数据清洗、因子挖掘、交易执行优化等关键环节 [8] 私募股权市场发展 - 2025年前11个月，全国私募股权市场新设基金规模超2.2万亿元 [2] - “中三角”地区成为新增长极，湖南省表现亮眼，获投企业数量达286家，领跑中三角，机构LP认缴出资总额增至304亿元，增幅高达67% [2] - 国有资本在湖南私募股权市场中发挥引领作用，政府引导基金、国资母基金等构建多元支持体系 [2] 公司上市与股价表现 - 国产GPU公司沐曦股份于12月17日上市，股价盘中最高涨幅达755%，收盘上涨692.95%，市值突破3000亿元 [3] - 投资人葛卫东及其关联的混沌投资合计持有2693.79万股，上市当天每股上涨725.34元，单日账面收益增加约195亿元 [3] - 沐曦股份新股中签者获利丰厚，中一签可获利超36万元 [3] 投资策略与市场观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德发布2026年投资展望，报告聚焦人工智能（AI），谈及AI主题及相关产业链机会、融资模式转变，以及AI提升生产率的潜力和对宏观经济的影响 [4] - 半夏投资创始人李蓓指出，当前高净值群体与财富机构资产配置结构倾斜且拥挤，存在量化增强、科创基金等四大核心重仓，蕴含八大风险点 [6][7] - 李蓓表示其自身持仓与市场核心风险相反，股票组合多为低估值、高股息行业龙头，80%持仓具顺周期属性 [7] 行业人才与公司治理 - 由城堡基金前资深量化研究员张峰掌舵的斯量私募基金管理（北京）有限公司于2025年12月15日完成私募管理人登记，正式具备展业资质 [9][10] - 张峰持股80%为实际控制人，与投资总监孙一共同构成核心管理团队，张峰曾任职于摩根士丹利与城堡基金 [10] - Citadel已成为国内量化圈重要人才来源，解环宇、徐晓波等知名人物均有其任职经历 [10] - 东方财富完成管理层调整，原财务总监、董秘黄建海升任总经理及副董事长，黄建海持有公司股份50万股 [11] - 东方财富组织架构调整，不再设置监事会和合规总监，撤销内控合规部，组建法律合规部 [11]

文章核心观点 - 高盛认为2026年全球市场将呈现总体有利但更趋复杂的环境 投资者在享受稳健增长与通胀降温带来的周期性顺风时 需同时驾驭AI主题下的高估值与高波动 并为潜在的宏观风险寻求保护 [1] 周期与增长前景 - 稳健的全球增长与美联储的“非衰退式”降息相结合 将为全球股市和新兴市场资产提供友好背景 [1][2] - 高盛对美国经济看法比市场更乐观 预测2026年第四季度美国GDP同比增长2.5% 远高于市场隐含的约1.7%的预期 若判断正确 将为风险资产提供普遍支持 [3] - 只要经济能抵御劳动力市场短期疲软 建设性的周期背景最终应能压倒对估值的担忧 为股市提供持续上行空间 但可能导致波动性加剧 [2] 通胀与货币政策 - 报告预测2026年将是始于2021年末的全球高通胀时期的终结之年 到2026年底 全球及大多数主要发达和新兴市场的核心通胀率将降至2021年上半年以来的最低水平 [4] - 通胀回落由关税影响消退 AI带来的生产力提升以及亚洲持续的低成本商品供给等结构性力量推动 [4] - 良性通胀前景将为风险资产提供友好环境 并可能抵消因经济增长强劲而对美国利率和美元造成的上行压力 [5] - 全球央行降息路径将出现显著分化 美联储 英国央行和挪威央行将有更多降息空间 其预测利率路径明显低于市场远期定价 许多高利率新兴市场经济体也有望大幅下调政策利率 [6] - 与2025年相比 预计将有更多央行选择按兵不动 日本是主要例外 预计其将继续渐进加息 [7] 人工智能（AI）主题 - AI热潮仍将是2026年市场焦点 AI的生产力效益可能才开始显现 相关资本支出热潮有望延续 [8] - 市场估值已大幅领先于宏观基本面 数据中心建设越来越依赖债务融资 可能会让信用市场变得更加脆弱 [8] - 即使股市继续上涨 也可能伴随着股票波动性上升和信用利差扩大 类似1998-2000年科技泡沫破裂前夕的景象 [8] 外汇市场 - 人民币的低估程度已堪比2000年代中期 预计将延续逐步升值趋势 离岸人民币报7.033 为一年多来最高水平 [9] - 2026年外汇市场将更具“顺周期”特征 在美国 中国和多数新兴市场增长超预期背景下 高贝塔属性的G10货币（如澳元 新西兰元）和部分新兴市场周期性货币（如南非兰特 巴西雷亚尔 韩元）将成为主要受益者 [13] - 美元在此背景下可能会继续贬值 但步伐将是“浅而缓”的 欧元兑美元越来越接近其1.22左右的公允价值 进一步大幅上涨空间有限 [13] 新兴市场 - 2025年是新兴市场资产十年来表现最强劲年份之一 新兴市场股票实现了约30%的涨幅 进入2026年 其估值吸引力已不如从前 [16] - 在稳健增长 美联储降息和美元疲软的宏观背景下 新兴市场仍将取得“良好”而非“伟大”的回报 [16] - 投资策略上 建议进行风险轮动 将部分仓位从对科技敏感的市场（如韩国）转移到更侧重国内需求驱动的市场 如南非 印度和巴西 以实现更好平衡 [16] 潜在风险与市场脆弱性 - 市场在许多方面已经领先于宏观经济 股票和信用市场 尤其是与AI相关的领域 呈现出“火热的估值” 这与宏观周期之间形成了紧张关系 [1] - 美国劳动力市场的潜在裂痕 潜伏的财政担忧以及AI主题回调是关键风险 [1] - 市场对衰退风险的定价较低 因此对美国劳动力市场出现的任何裂痕都将非常敏感 [3] - 主要发达经济体的财政状况依然紧张 如果出现新的大规模财政扩张计划 例如美国潜在的“关税退税”支票 很可能再次引发债券市场的“恐慌发作” [12] - 关键下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧 上行风险是经济过热导致市场挑战降息预期 AI主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险 [17]

本报讯(记者毛艺融)12月22日，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表题为《把握中国机遇》的机构 观点。 瑞银财富管理认为，人工智能(AI)创新和相关支出，预计将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长。而 有利的流动性和合理的估值，为中国股市进一步上行推助一臂之力。对于寻求多元化的投资者，瑞银财 富管理建议，广泛配置亚洲市场，尤其是科技投资趋势和盈利稳健，估值也具吸引力。 "我们预计2026年企业盈利强劲增长将推动中国科技股走高，这也是我们在全球股市中具有高确信度的 板块。"瑞银财富管理表示，除了科技股，中国股市整体前景也有所改善。国内流动性增强、盈利强劲 和散户资金为股市带来动力。 2025年是中国科技行业创新爆发的一年，在AI价值链各层面都取得显著进展。瑞银财富管理认为，中 国的新AI模型展现了技术领先能力，而政策支持强化生态系统的韧性。同时，在今年的强劲表现之 后，中国股市的估值仍低于全球同类市场，也远低于历史高点，估值具上调潜力。 ...