多元资产配置的战略价值 - 全球经济周期分化和宏观环境波动背景下，多元资产配置的战略价值持续凸显 [1] - 过去一年黄金、白银等传统避险资产稳健增值，新兴市场科技、医疗等成长型赛道标的亮眼表现，强化多资产配置吸引力 [1] - 多资产多策略投资强调资产覆盖广度和深度研究，需寻找驱动资产价格变动的底层逻辑并以因子定义 [1] 因子化资产配置框架 - 资产配置团队构建基于因子的框架，分为宏观因子（经济增长、利率、通胀、信用、流动性）和微观因子（动量、估值、波动率） [2] - 因子框架优势：直观进行大类资产比价，精细化组合管理，均衡配置不同因子暴露 [2] - 因子化框架通过剥离资产表象、聚焦底层驱动逻辑，使组合灵活适配不同市场环境 [2] 实战配置案例 - 广发安泰稳健养老FOF在权益市场震荡中，通过利率因子和信用利差分析，重点配置中长期纯债、利率债基及含权债基，适度拉长久期 [3] - 权益配置以均衡型基金为底仓，搭配价值风格基金，前瞻布局海外资产，2023年底低吸港股指数基金，2024年三季度加仓美股 [3] - 广发养老目标2060五年持有混合FOF覆盖军工、科技、光伏、医疗、小盘、大盘等多元主题，同步纳入主动与被动指数型基金 [4] 港股市场布局 - 精准捕捉港股流动性改善机遇，恒生科技ETF和恒生医疗ETF为核心配置，契合港股流动性修复与估值修复双重逻辑 [4] - 恒生科技ETF与恒生医疗ETF的双赛道配置深度契合港股流动性修复与估值修复红利 [4] 多资产投资优势 - 资产间对冲效果平滑组合波动，不同市场环境下总能找到表现较优资产提升整体胜率 [5] - 美元资产长期占优格局被打破，中国市场显现低估值和资金回流带来的流动性优势 [5] 下半年配置展望 - 美国贸易政策不确定性背景下，中国资产和欧洲资产值得重点关注，全球配置资金处于美元和非美元资产再平衡过程 [6] - 美股估值处于全球相对高点，贸易碎片化带动资产配置区域化，欧洲和港股市场出现配置资金回流 [6] - A股和港股下一轮行情主线大概率由科技引领，需把握配置时点并通过多类型策略降低权益波动 [6]

境内ETF市场发展 - 2025年上半年境内ETF总规模首度突破4万亿元大关，由年初的3.73万亿元增至年中的4.31万亿元，新增规模5800多亿元 [1] - 华夏基金、易方达基金、富国基金成为增量规模贡献前三的公募机构，增量规模分别为928.32亿元、648.66亿元、513.71亿元 [1] - 南方基金、海富通基金等8家公募机构上半年ETF新增管理规模在200亿元至500亿元之间，工银瑞信基金、天弘基金等10家新增规模在50亿元至200亿元之间 [2] 热门赛道及爆款产品 - 黄金、港股互联网、机器人、基准做市信用债等多个热门赛道涌现出代表性ETF单品，吸金效果不输核心宽基产品 [1] - 华安黄金ETF和富国中证港股通互联网ETF上半年资金净流入规模分别高达311.47亿元和257.27亿元，年中规模分别达到598.23亿元和479.17亿元 [3] - 首批基准做市信用债ETF表现亮眼，南方基金、华夏基金、易方达基金旗下上证基准做市公司债ETF年中规模均超过200亿元，海富通上证基准做市公司债ETF等深证基准做市信用债ETF年中规模均超过100亿元 [4] 基金管理人表现 - 富国基金、海富通基金等旗下ETF管理规模上半年增速较快，年中排名相比年初均有提升 [2] - 富国中证港股通互联网ETF与富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF与海富通上证基准做市公司债ETF分别为富国基金、海富通基金贡献了70%以上的ETF规模增量 [5] - 华夏基金、易方达基金、南方基金、广发基金等大厂上半年的ETF规模增量来源多样，核心宽基ETF、行业主题ETF以及债券型ETF等多类品种均有贡献 [6] 行业趋势与战略调整 - 国资、保险两大机构投资者是2023年以来ETF乃至整个公募基金市场最主要的增量资金来源，预期未来一段时间仍然如此 [7] - 在避险及绝对收益目标驱动下，个人投资者的多元资产配置意识及需求明显增加，美股、债券、黄金ETF等A股弱相关资产标的持仓市值大幅增加 [7] - ETF基金管理人或将业务战略重心由品牌宣传转向规模落地，头部公司可侧重于创新潜力产品的布局和培育，中型公司围绕核心产品进行全天候持续营销 [8]

DeepSeek对金融行业的影响 - DeepSeek以强悍的推理能力和高性价比席卷全球，WPS、腾讯元宝、豆包等APP先后接入其大模型提升服务质量 [1] - 传统市场预测模型采用固定权重配置参数，无法动态调整导致判断失真，而DeepSeek具备动态自我修正能力，可优化历史数据权重提高预测精度 [1] - DeepSeek的数据挖掘能力可打破线性思维避免黑箱，其推理能力和复杂决策能力提升策略整体智能化水平 [1] - 国信证券模拟盘接入大模型后年化收益率上升0.27%，夏普比上升1.08倍 [2] 课程核心内容 - 课程由国信证券首席策略分析师王开主讲，主题为《DeepSeek重构策略投资新范式》，涵盖AI驱动的长期投资决策框架构建 [11][13] - 课程分为11部分，包括多元化资产配置框架优化、复现经典投资组合实现风险平价、大盘择时与行业轮动应用、中美政策语义解读等 [6][13] - 重点分享如何通过交易量/市场情绪/估值等关键指标建立综合打分体系判断市场高估或低估 [5] - 课程将解析如何运用DeepSeek理解股债轮动效应、识破财务造假及实战技巧 [13] 讲师背景 - 王开为北京大学经济学院硕士，国信证券首席策略分析师，研究覆盖A股策略及全球多元资产配置 [15] - 在《国际金融》等期刊发表40余篇学术文章，2025年发布十余篇DeepSeek应用系列报告引发行业关注 [5][15] - 被称为卖方市场"最会用DeepSeek做研究的首席"，擅长将AI技术与投资策略深度融合 [16][20] 技术应用前景 - DeepSeek通过动态参数优化和数据关联性挖掘，解决传统投研模型滞后性问题，推动行业范式变革 [1][11] - 量化投资凭借AI算法的高效数据处理能力突破短期策略局限，构建前瞻性长期决策体系 [11] - 课程目标为帮助投资者建立基于DeepSeek的专属投资框架，掌握全天候多维度AI模型构建方法 [8][19]

全球资金再平衡与资产表现 - 国际现货黄金上半年涨幅达26%，全球央行持续增持预计2025年购买量达1000吨，中国央行连续7个月增持至7383万盎司储备量 [6] - 美元指数下跌9.7%领跌主流资产，美债收益率在4.0%以上高位震荡，中债10年期收益率降至1.65%历史低位 [6][7][8] - 信用债ETF市场总规模突破2100亿元，反映资金配置偏好转向稳健票息资产 [9] 权益市场分化与韧性 - 恒生指数以20.5%涨幅领跑全球，南向资金与"AI+新消费"叙事共同支撑港股困境反转行情 [12] - A股行业轮动强度逼近2023年高点，科技（AI产业链）、消费、周期板块轮动缺乏主线，科创综指上涨8.1% [13][14][28] - 中证全指PE回升至近5年84%分位数，需盈利增速改善驱动进一步上涨 [30] 市场底层逻辑变迁 - 确定性溢价走高：股息率5%以上银行板块创新高，港股央企红利指数（股息率近8%）成避风港 [21] - 产业叙事重新定价：AI从算力层向应用端推进，科创板受益于"科技十六条"政策支持 [22] - 全球资产再平衡：中国制造不可替代性与美元信用衰减对冲，中国资产成长韧性受关注 [23][24] 大类资产配置策略 - A股采用"杠铃策略"：低估值高股息品种（银行、白电）与AI成长赛道（电子、计算机）均衡配置 [30][31] - 港股聚焦互联网、AI产业链及新消费领域，把握政策预期差带来的波段收益 [32][33] - 黄金配置价值提升：美元信用受损与地缘冲突推动，原油供需宽松或延续弱势震荡 [37] - 中债具备长期配置价值，美债长端利率从周期高点回落可战术性参与 [34][36] 投资方法论 - 两层思维框架：胜率层关注自由现金流/股息率等确定性指标，赔率层捕捉科技突破带来的行业格局重塑机会 [38] - 多元资产配置实证：2024年15类资产等权组合收益11%，2025年上半年收益6% [27][28]

ETF总规模创新高 - ETF总规模逼近4.3万亿元创历史新高 较去年底增长近6000亿元 [1] - 股票型ETF规模突破3万亿元大关 较去年底增长近1500亿元 [1] - 沪深300ETF总规模达1.06万亿元 年内增长765亿元 [1] 股票型ETF结构特征 - 6只宽基ETF规模超1000亿元 包括华泰柏瑞沪深300ETF等头部产品 [1] - 上证50ETF总规模1760亿元 年内增长166亿元 [1] - 沪深300ETF华夏年内规模增长近340亿元 [1] 商品型ETF表现突出 - 黄金主题ETF总规模超1400亿元 年内增长746亿元 [2] - 上海金主题ETF规模约120亿元 年内增长84亿元 [2] - 黄金ETF与股市低相关性优化投资组合风险收益 [2] 债券型ETF快速增长 - 债券型ETF总规模突破3700亿元 较去年底增长近2000亿元 [3] - 30年期国债和可转债指数ETF全市场仅2只 产品稀缺性推动需求 [3] - ETF操作灵活性和可质押特性优于场外债券基金 [3] 跨境及新经济ETF扩张 - 恒生科技ETF规模达900亿元 年内增长256亿元 [3] - 纳斯达克100ETF规模920亿元 年内增长136亿元 [3] - 科创芯片ETF规模318亿元 港股通创新药ETF规模146亿元 [3] 市场配置趋势分析 - 投资者通过宽基ETF增强A股核心资产配置 [1] - 全球资产配置需求推动跨境ETF增长 [3][4] - 半导体和医药创新领域ETF受产业景气度驱动 [4]

行业趋势 - 银行理财行业面临资产荒和债市波动挑战，传统固收资产收益下降，重构投资范式迫在眉睫 [1] - 市场呈现"低利率、高波动"特征，1年期和5年期以上LPR均下降10个基点，10年期国债收益率在1 6%-1 7%区间震荡 [1] - 理财产品资产配置以固收类为主，一季度末投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13 68万亿元、7 27万亿元、4 20万亿元，占比43 9%、23 3%、13 5% [1] 投资策略转型 - 理财公司需从单一资产转向多元策略，通过大类资产配置拓宽收益来源，提升资管能力 [2] - 海外市场经验显示，初期通过信用挖掘、杠杆和久期策略获取收益，但随着利差收窄，市场进入以大类资产配置为核心的新阶段 [2] - 招银理财下半年将加大类固收增强型资产和权益类资产布局，优化交易策略，配置红利低波组合、市场中性策略和REITs等 [2] - 汇华理财强调全球多元资产配置思路，分散风险并捕捉更多收益机会 [2] 资产类别偏好 - 业内人士普遍看好另类资产与权益类资产，下半年股债金均衡配置更具优势 [3] - 黄金配置价值显著但价格处于高位，债券市场受益于低通胀环境，股市有望迎来资金推动型上涨 [3] - 招银理财将基于客户风险偏好，寻找收益优于债券的资产类别，科技与红利策略仍具优势，政策驱动的新消费领域可能成为超额收益来源 [4] - 理财公司加大对黄金主题理财产品布局，截至6月26日，名称带"黄金"字样的理财产品共有46只 [4] 绝对收益目标 - 理财公司以实现绝对收益为核心目标，注重风险控制和回撤管理 [5] - 多元资产组合和分散化配置可提升收益确定性，降低极端损失风险，匹配理财客户需求 [5] - "固收+期权"与多资产策略是实现绝对收益的核心策略，权益资产投资比例控制在10%以内以控制回撤 [5] 含权产品发展 - 招银理财战略目标是打造"以绝对收益目标为主、相对收益目标为辅"的含权产品体系，PR3及以上含权产品规模2400余亿元 [6] - 理财公司响应"长钱长投"政策号召，通过直接或间接方式增持ETF，加大资本市场投资力度 [6] - 一季度末权益类理财产品规模较年初增加约200亿元，存续规模升至0 08万亿元，占比0 27% [6]

职业发展路径 - 职业生涯分为三个阶段：四大会计师事务所审计与交易咨询、互联网巨头战略投资、家族办公室全球科技私募股权投资 [2] - 在互联网巨头战投期间参与拼多多、小红书、同程艺龙等明星企业的早期投资 [1][4] - 斯坦福商学院经历拓展全球视野并深化科技投资认知 [4] 家族办公室投资哲学 - 投资理念强调多元资产配置而非单一资产类别选择 [7] - 采用全景视野评估宏观周期下的流动性需求与风险调整后收益 [7] - 投资范围覆盖一级市场成长期股权、二级市场股票、高息债权及二手份额 [7] 跨资产投资能力 - 通过跨资产认知实现一级市场估值谨慎性与二级市场持股定力的平衡 [9] - 与顶尖管理人持续对话积累数据，形成对不同资产类别的本能判断力 [9] - 兼具森林视野与良木识别能力的鸟瞰视角是家办独特优势 [9] 人工智能投资策略 - 重点关注大语言模型(LLM)带来的能力涌现现象 [10] - 早期识别Transformer架构价值并通过GPT-3验证生成式AI前景 [10] - 2023年半导体下行周期中逆向布局英伟达，把握算力需求核心驱动因素 [12] - 投资视野延伸至数据中心、电力保障及平台型科技巨头 [13] GP筛选标准 - 地理位置需接近硅谷等创新源头以获取信息效率优势 [17] - 要求GP具备优质项目获取能力与深厚行业人脉 [18] - 重视GP独立深度思考能力与可持续方法论而非单纯历史业绩 [19] - 关注新锐GP的差异化项目源与灵活跟投机会 [14] 中美VC生态比较 - 老牌基金提供品牌信用溢价与规模化投资方法论 [21] - 新锐管理人通过AI创业预测模型和超早期价值注入重构投资逻辑 [24] - 中国VC机构发展出产业资源枢纽模式，擅长政策驱动型赛道 [24] - 家办竞争优势转向稀缺资源整合与优质GP聚合平台建设 [25]

银行理财市场趋势 - 随着降息政策落地，资金加速流向银行理财领域，投资者倾向多元资产配置，"固收+"产品因"进可攻，退可守"优势受青睐 [1] - 存款利率下行推动"存款搬家"，银行理财规模修复，2025年5月规模达31.6万亿元，环比增1.09%，同比增7.25% [2] - "固收+"产品占比显著提升，规模达13.92万亿元，占理财市场总规模47.28%，纯固收产品占比仅9.02% [2] "固收+"产品特点 - "固收+"产品通过"债券打底+多元增强"架构，兼具稳定收益和对冲风险优势，适应低利率与高波动市场环境 [2][4] - 产品创新方向包括挂钩美债或黄金期权的结构性产品，例如招银理财推出的"固收+黄金+中性"策略产品 [4] - 黄金配置可对冲地缘风险和货币贬值，但需注意其波动性可能拖累收益率，且与债券同属避险资产可能同步下跌 [4][6] 资产配置策略 - 理财公司未来可能重点配置黄金ETF、海外资产、高股息股票、高科技龙头股及REITs等多元资产 [6] - 汇率波动是潜在风险点，本币升值可能侵蚀投资收益，锁汇工具对普通投资者门槛较高 [6] - 建议选择具备全球投研能力的机构，控制黄金配置比例并预留流动性资金以应对市场变化 [7]

市场走势分析 - 国内股市与债市在多重因素影响下呈现复杂而有韧性的走势，股市热点纷呈，债市波动加大 [1] - 多元化资产配置策略是当前较优应对方案，固收增强类产品有助于实现股债搭配 [1] 债市机会 - 国内宏观经济延续弱复苏态势，4月工业增加值、制造业投资、出口等经济数据出现下滑，5月制造业PMI为49.5%，处于荣枯线下方 [2] - 市场利率中枢或进一步下行，债市行情有望继续演绎 [2] - 债券收益率中枢下降趋势或不变，未来一年债市风险可能不大 [2] - 出口、地产仍是影响经济复苏的关键因素，中美关税谈判虽边际好转但可能长期化复杂化 [2] - 近期降准降息或只是年内宽货币通道的开始，后续可能出台新的宽松加码政策 [2] 股市机会 - 短期内A股行情仍有波动，但长期来看国内政策持续稳信心稳预期，A股走势体现"以我为主"的内涵 [3] - 中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，政策推动中长期资金入市，A股市场平稳运行基础更坚实 [3] - 多资产布局有望穿越周期，是性价比更高、持有体验更好的投资选择 [3] 固收增强类产品表现 - 二级债基指数自2004年以来累计涨幅达394.08%，年化收益率7.98%，优于单一配置股票或债券的回报 [3] - 二级债基指数的年化波动率5.30%，最大回撤-12.02%，明显小于股票资产（年化波动率22.87%，最大回撤-71.98%） [3] 长城稳固收益基金策略 - 采用"纯债+转债+股票"三重奏策略，以纯债构筑底仓，适配股票、转债等弹性更高的资产以实现收益增强 [4] - 纯债部分重点关注中短久期利率债和高等级商业金融债，转债部分聚焦低价转债，股票部分重点关注红利资产 [5] - 动态调整资产配置，例如比较股票股息率和债券收益率，在股票投资价值显著时适度加仓 [5] - 截至2024年末，股票持仓近一年平均股息率达5.09% [5] 长城稳固收益业绩 - 近1年收益率达6.77%，超越同期业绩比较基准（5.57%）和二级债基指数表现（4.87%），在同类基金中排名前20% [5] - 近五年A类业绩表现：2020年13.91%，2021年6.13%，2022年-13.00%，2023年0.44%，2024年8.01% [5]

偏债混合型基金市场表现 - 偏债混合型基金平均募集规模从2024年的3.90亿元上升至6.44亿元，增幅显著 [1] - 股债搭配特性使其在当前波动市场中脱颖而出，成为投资者关注焦点 [1] 宏观经济与市场环境 - 经济处于复苏与转型交织阶段，宏观数据整体向好但存在波动 [1] - 企业盈利增长预期为股票市场提供动力，但贸易局势和政策调整带来不确定性 [1] - 债券市场受货币政策宽松支撑，但经济回暖或对债市形成冲击 [1] 混合型基金策略优势 - 单一资产策略风险较高，混合型基金可平衡风险与收益 [2] - 民生加银鹏程混合型基金采用"固收筑底+权益增强"策略，债券占比70%以上，股票占比0%-30% [2] - 通过可转债、股指期货等工具优化组合，适应股债波动市场 [2] 民生加银鹏程混合基金业绩 - 近1年净值增长率4.10%，超越业绩比较基准3.68% [2] - 近5年净值增长率8.89%，超越业绩比较基准7.13% [2] - 成立以来净值增长率31.01%，大幅超越业绩比较基准14.16% [2]