市场表现 - 商业航天概念股股价普遍上涨，钧达股份涨12.95%至41.65港元，金风科技涨4%至14.56港元，亚太卫星涨3.5%至4.14港元，中航科工涨3.47%至4.18港元 [1] 行业催化剂 - SpaceX宣布收购xAI，合并后将整合人工智能、火箭、天基互联网及移动设备直连通信 [1] - SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署百万颗卫星，以构建超大规模太空数据中心 [1] 国内行业动态 - 星河动力、星际荣耀、天兵科技三家企业更新了IPO辅导进展 [1] - 继蓝箭航天之后，国内已有五家主营运载火箭的商业航天企业启动IPO进程 [1] 机构观点 - 长江证券研报称，头部商业航天企业有望迎来密集IPO，通过资本运作助力产业发展 [1] - 建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的 [1]

市场表现 - 2月3日A股太空光伏概念股走强，福斯特涨停(涨幅10.00%)，钧达股份涨超7%(涨幅7.25%)，晶澳科技涨超6%(涨幅6.14%)，天合光能、福莱特、亚玛顿、爱旭股份涨超5%，中来股份涨超4% [1] - 相关公司总市值规模显著，福斯特总市值488亿元，钧达股份334亿元，晶澳科技395亿元，天合光能465亿元，福莱特391亿元，亚玛顿50.52亿元，爱旭股份298亿元，中来股份90.44亿元 [2] 核心驱动逻辑 - 太空光伏正进入规模化部署前夜，其爆发源于“太空算力+AI”的新需求，更深层驱动力是全球激烈的“低轨轨道资源争夺战” [1] - 中国加速部署卫星星座的动因首先是战略占轨，其次是构建通信能力，最后才是在此基础上叠加算力与AI [1] - 太空光伏的发展遵循清晰的“轨道→通信→算力”演进链条，始于国家战略的紧迫占轨，成于通信星座的大规模部署，爆发于AI算力的能源革命 [1] 行业趋势与产业链机会 - 商业航天蓬勃发展背景下，太空光伏作为其电源系统升级的核心方向，在星座批量组网牵引下正迈向技术路线升级与产业化交付新阶段 [1] - 随着中国低轨星座进入密集部署期、单星功率持续上行叠加太空算力等新应用场景推进，建议把握太空光伏带来的全产业链变革，持续关注制造产业端落地密集催化 [1] - 基于太空的人工智能被认为是扩大该技术规模的唯一途径 [1]

电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与公司概览 * 会议主题为商业航天领域的最新观点，涉及太空算力、太空光伏、商业火箭、卫星组网、终端应用等多个细分方向[1][3][4] * 核心讨论围绕马斯克（SpaceX）向FCC提交100万颗卫星申请、以及“未来产业”学习等事件展开，认为2026年是商业航天大年[1][3] 二、 核心观点与论据 1. 太空算力：产业核心与投资主线 * **产业地位**：太空算力是支撑当前行情的两大支柱之一（另一为商业火箭），是2025年底至今行业变化最大的地方[4] * **发展阶段**：从概念上对标2015年的卫星互联网（首次提出），但从产业进度上对标2019年的卫星互联网（开始批量发射）[4] * **产业进展**：2025年概念被广泛接受，英伟达扶持的Dark Cloud、中国的三体智算星座等已发射太空计算卫星；预计2026年SpaceX星舰成功后及中国星座将开始批量发射[5] * **投资逻辑**：建议关注“大链主”，即拥有大规模星座规划的主体，判断标准包括：星座规划规模（几千颗优于几百颗）、政府背书级别、是否有政府强资金保障前期建设[5][6] * **推荐标的**：**正号股份**（深度绑定中国最大的太空算力星座规划方“轨道晨光”）[7] 2. 太空光伏：高锐度方向与长期愿景 * **产业逻辑**：与太空算力交叉但不被涵盖，是太空算力的强能源支撑，同时部分逻辑独立于太空算力[7] * **长期愿景**：马斯克在申请文件中首次提及“卡尔达肖夫二级文明”，最终目的是利用恒星系能量的“戴森球”，被视为人类文明跃迁的方向[7] * **市场空间**：根据SpaceX 100万颗卫星规划，按单星功率150千瓦中性测算，对应功率规模约151GW；因太空光伏产品价格高，市场空间可达约10万亿元，是地面光伏的约20倍[27][28] * **技术路径**：中国光伏技术路径领先，SpaceX/Tesla采购设备、电池组件或材料均绕不开中国厂商[28] * **推荐方向**： * **设备**：首推**迈为股份**（HJT设备龙头，单GW价值量5亿元，竞争格局好，已拿到预付款）[10][12][30]。其他包括奥特维、连城数控、晶盛机电、高测股份、宇晶股份、双良节能等[13][14][30][31] * **材料**：关注封装材料（CPI/PI膜、UTG玻璃），增长确定性高，推荐**君达股份**（与兴义成立合资公司布局CPI膜）、瑞尔特沃光电、福斯特、海优新材等[8][31][32] * **电池组件**：推荐**钧达股份**（电池组件+CPI膜材料）、**东方日升**（与S有商务对接卡位优势）、乾照光电、明阳智能、上海港湾等[8][32] 3. 商业火箭：2026年关键突破 * **关键节点**：2026年预计将出现1-2款可重复使用的液体火箭，这是“死命令”[3] * **结构材料**：主要应用在整流罩、机体、储箱等，涉及碳纤维、钛合金、铝基复合材料等[16] * **推荐标的**：**西部材料**（SpaceX在中国大陆唯一铝合金供应商，单枚火箭配套价值500-1000万元，若年发射300发，可贡献30-40亿元新增收入）[16] * **发动机材料**：增量最大，液氧甲烷发动机燃烧室温度超3000度，对材料耐高温性能要求极限[17] * **推荐标的**：**斯瑞新材**（供应高导热铜合金推力室内壁，独供，已进入放量阶段）[18] * 其他：楚江新材（碳碳复合材料喉衬涂层）、铂力特/华曙高科（3D打印精密结构件）[18][19] 4. 卫星组网与应用 * **组网进展**：国内核心星座（如星网、G60）后续将开始大规模动作（招标、发射试验星等）[3] * **终端应用**：2026年将陆续见到支持C端应用的新手机（华为、苹果等）[3] * **应用崛起逻辑**：大规模组网是应用端崛起的基础，与AI领域底层算力和上层应用的关系类似，二者相辅相成[22] * **算力调度**：在太空中建设大规模算力中心需较长时间，利用卫星进行算力调度（本质是卫星通信）更符合当前实际，并契合国家“东数西算”方向[23][24] * **推荐标的**：**普天科技**（空天算力调度，国家队，有卡位和技术优势）[23] 5. 其他细分领域与标的 * **金属材料**： * **锗晶片**：太空光伏唯一可靠可行的供电方案材料，推荐**云南锗业**（光伏级锗业务明确放量，24年同比近翻番，25年H1同比又近翻番，23年计划86万片，25年底产能将达120万片）[19][20] * 其他：东方钽业（钽铌难熔金属材料）、银邦股份（复合材料）[17] * **电子配套**： * **经纬恒润**：商业航天电子产品配套（火箭飞控系统、卫星载荷处理单元），客户优质（蓝箭、银河航天等）。预计商业航天中期可带来15亿元收入弹性，3.5亿元利润弹性，增厚市值超100亿元[34][35][36][37] * **宇航电源**： * **电科蓝天**：即将IPO的宇航电源系统国家队龙头，产品覆盖发电（太阳能电池阵）、储能（锂离子电池组）、控制单元及整体解决方案。24年宇航电源收入19.15亿元，占比63.42%，毛利率约32%。中远期卫星能源制造空间有望达500-1000亿元，公司市占率约50%。第一目标市值看300亿元，中长期看500亿元[53][55][57][58][59][63][65] * **相关受益**：上游供应商**乾照光电**、**云南锗业**；中游**晶盛机电**（中标其项目）；参股方**航天彩虹**；同业公司**上海港湾**[66] 三、 其他重要信息与市场观点 1. 关于SpaceX/Tesla（T/S）的审厂与订单 * **审厂进展**：T/S分三个团队轮流审厂，T1已审完，T2本周再审，春节后第一周继续。审厂行情未结束[10] * **订单时间**：预计三四月份落订单，原因有二：需在特朗普访华前下单；光伏设备301关税豁免将于2025年11月到期，需在此之前发货到美国港口[10][11] * **持续性**：从审厂到下单，加上4-6月马斯克为C3X造势，行情持续性可看半年以上[11] 2. 关于光伏设备出口限制的讨论 * **市场影响**：该问题并非新事件，此前市场回调（如连城数控跌5%）更像是急拉后的正常回调[43][44] * **核心观点**：鉴于中国在光伏设备的垄断地位，最终成本大概率不由中国厂商承担。即使不能整机出口，以零部件出口形式配合后续服务、培训，可能带来更高的定价权[44] 3. 关于北交所及龙头股的讨论 * **市场情绪**：北交所上周日均成交额295亿元，处于较高水平，建议资金集中配置龙头股[50] * **龙头逻辑**：首推**连城数控**，认为其是潜在的逻辑龙头乃至全市场价值龙头[40] * **逻辑加强**：公司信息靠谱性被T/S来华对接等消息验证，对北交所公司有反转效果[42] * **能力验证**：已降低对隆基的依赖（收入占比降至30-40%），重心转向海外，曾向美国韩华成功交付大项目[43] * **定价逻辑**：海外定价与国内不同，更重视软件知识产权和长期服务打包，单GW价值量可能被市场低估[46] * **估值与资金**：当前阶段应追求“模糊的正确”。新资金（全市场资金）正在定价，可锚定迈为股份（市值200亿起步，太空光伏带来额外空间）的估值逻辑[47][48][49] 4. 宏观与战略视角 * **事件意义**：马斯克申请100万颗卫星，标志着大规模卫星组网时代到来[22] * **战略背景**：T/S的动作（包括从硅料做起）体现了美国在AI技术竞争下，将竞争领域泛化至关键资源（如电力）以实现自主可控[39]

行业与公司 * **行业**：商业航天，特别是太空算力/太空数据中心领域[1] * **核心公司**： * **国际**：SpaceX、XAI、Star Cloud (原流民轨道)、Google、亚马逊、英伟达、Relativity Space、Planet Labs[1][3][4][6][7][10][19][20] * **国内**：北京星空院、国新宇航、浙江之江实验室、北京轨道晨光参股公司圣豪股份、海格通信、航天电子、烽火通信、电科蓝天、上海港湾、上海沪工[16][17][23][24][27][28] 核心观点与论据 * **太空是AI计算最低成本位置**：马斯克预计两到三年内实现，依据包括：轨道平台可持续获取太阳能，绕开地面电网和审批瓶颈[1][4]；真空环境可通过辐射直接散热，避免地面数据中心的高温冷却能耗[4]；不受土地、地方政治和基础设施扩容周期限制[1][5] * **太空数据中心建设与运维成本优势显著**： * **建设效率**：SpaceX星舰一次发射即可部署一个40兆瓦的数据中心，过程约20分钟，而地面建设同样规模需耗费数年[2][9] * **运维成本**：10年运维总成本，地面数据中心为1.67亿美元，太空数据中心仅为820万美元，后者仅为前者的5%[1][8]。地面主要开支为能源费用（约1.4亿美元，按每度电4美分计算）和液冷费用（700万美元）[8]；太空中光伏阵列能源费用为200万美元，且无需液冷和备份电源开支[8] * **太空算力是应对AI能源瓶颈的战略路径**：SpaceX与XAI合并旨在应对AI发展的能源瓶颈，通过在太空部署数据中心缩短与国际巨头的差距，提高效率，并规避地面电力指标、碳排放审批等挑战[1][6] * **技术可行性已获论证**：根据Star Cloud白皮书，在四个产业趋势交汇点上建立吉瓦级（GW）规模的数据中心具有可行性：发射成本急剧降低；电力需求快速增长；大规模能源密集型需求集群增长；低成本空间数据交互连接实现[7]。工程技术上没有不可逾越的障碍[7] * **产业规模潜力巨大**：太空算力被视为商业航天产业的第二阶段，其规模将远超第一阶段（低轨宽带通信卫星）[15]。例如，Starlink规划发射4.2万颗卫星，而若按每年建设100GW数据中心计算，需至少100万颗功率为100千瓦的卫星，产业规模将提高2-3个数量级[15] * **产业化进程可能快于机器人**：太空算力底层技术相对简单，目前不存在工程上不可逾越的障碍，而机器人产业化面临灵巧手操控和通用人工智能（AGI）实现等跨学科技术难题[11][12] 其他重要内容 * **具体计划与进展**： * **SpaceX**：已向FCC提交申请，计划发射100万颗卫星组成轨道数据中心星座，部署在500公里、1,000公里和2000公里高度的轨道，通过高带宽光链路通信，目标每年增加100GW人工智能计算能力[1][6] * **Star Cloud**：2025年11月2日成功发射搭载英伟达H100的首颗卫星，计划2027年初发射StarCloud-2实验卫星，并推进5G轨道数据中心建设[19] * **Google**：2025年11月5日启动“捕日者”计划，与Planet Labs合作，计划2027年初发射两颗圆形卫星[20] * **国内进展**：北京星空院计划建设16GW规模数据中心，2026年Q1发射首颗200千瓦级别卫星[16]；国新宇航计划到2035年建成2，800颗AI计算卫星组成的网络[16][17]；之江实验室与国新宇航合作的三体计算星座项目计划2027年完成100颗卫星建设[17] * **实现路径**：主要有分布式（如SpaceX方案，每颗卫星独立）和集中式（如Starlink倾向的方案，多单元组成大型中心）两种[18] * **关键投资环节与技术方向**： * **通信互联系统**：激光通信是重点，SpaceX的Starlink到2025年底已部署超2.4万个激光通信终端，预计2026年实现400Gbps传输能力[22] * **电源系统**：关注砷化镓太阳能电池、柔性太阳翼（质量优势）、聚酰亚胺薄膜材料、聚光技术[22][25] * **散热系统**：空间依赖热辐射散热，关键在增大辐射板面积及提高材料发射率，氧化锌基热控白漆和硫化聚酰亚胺薄膜是理想选择[22][26] * **算力芯片**：商用货架产品被认为是宇航级应用最可行的技术路线[22][27] * **成本与资源约束分析**： * **发射成本**：Google研究指出，每公斤200美元的发射成本是评估天基AI设施经济可行性的关键指标[21]；SpaceX星舰若能实现100次回收，单次发射成本可降至500万美元以下，每公斤成本在10万到50万美元之间[21] * **轨道与频谱资源**：百万颗卫星级别的部署在物理轨道空间上可行[13]，主要约束在于有限的电磁波频段资源，常用频段已拥挤，未来需转向更高频段（如Q、V、E、W频段），但对应半导体材料工程化程度低、成本高，本质是经济问题[13] * **市场认知**：太空算力被认为是商业航天领域最大的预期差，二级市场投资热情高涨，但许多投资者仍对其实际可行性持怀疑态度，随着信息（如SpaceX与XAI谈判、FCC受理申请）披露，其被证实的概率在增加[3]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**海优新材**，这是一家在光伏封装材料和汽车信息膜领域布局的上市公司[1] * 讨论的行业包括**太空光伏**、**太空算力**、**低轨卫星**、**地面光伏**以及**汽车智能座舱**（调光膜）等[2][4][8] 核心观点与论据 太空光伏与太空算力是未来重要增长引擎 * **太空光伏处于从0到1阶段，市场空间巨大**：SpaceX已提交100万颗卫星部署申请，是目前数量的70多倍[4] 若全球发射8-10万颗卫星，中期**太阳翼市场空间**可达1.35万亿至3.5万亿人民币，其中**胶膜环节**约2，700亿人民币[2][4] 远期以SpaceX的100GW光伏装机目标计算，太阳翼市场空间可达**5万亿人民币**[4] * **太空算力是核心驱动力**：将数据中心部署到太空可提升发电小时数和能量密度，降低运营成本[2][8] AI对计算能力的需求爆发，使得太阳能成为重要能源，推动太空算力发展[8][9] * **太阳翼是关键组件，技术持续升级**：太阳翼为卫星等提供电能，技术正向**轻薄化、可屈展化**发展，比传统方案**重量减轻50%，效率提高30%以上**，适用于1-3千瓦至十几千瓦的功率场景[2][10] 国产低轨卫星单颗成本约**1，500万元**，其中电源部分占比**25%-40%**[3][10] 公司业务布局：光伏与汽车双轮驱动 * **地面光伏业务优化调整**：公司通过优化产能并向核心客户（如通威、隆基）靠拢，同时通过技术授权方式布局美国和印度市场[2][6] * **汽车信息膜业务进入产业化，成为第二成长曲线**：公司与**福耀玻璃**达成战略合作，已获得**智己L6、仰望68L**等主流车型定点订单，并切入奔驰、日本新能源车等市场[2][6][13] 预计未来2-3年内该业务将快速放量[6] * **前瞻性布局太空光伏封装材料**：公司作为光伏胶膜龙头，主要产品包括CPM和POE胶膜，有望受益于太空能源革命，打开太空光伏胶膜市场[2][4][12] 公司具体市场前景与进展 * **太空光伏胶膜市场前景**：中国市场预计发射**2.9万颗**商业卫星，假设每颗卫星太阳能面积为150平方米，太阳翼平均单价从30万元/平方米降至10万元/平方米，则中国太阳翼市场空间可达**4，200亿元**，基板和结构件市场约**840亿元**[5][12] 全球若发射8-10万颗卫星，全球太阳翼市场空间可达**1.35万亿元**，基板和结构件市场约**2，700亿元**[12] * **汽车信息膜最新进展**：主要产品**PDLC智能调光膜**（墨影圣光液晶调光膜）已于**2025年4月**正式交付上车，其透光率超过85%，遮光雾度超过95%，适应零下20度到90度的环境温度[13] 公司还批量供应**XPO轻量化防爆皮革**给海外新能源车，玻璃封装胶膜处于车型验证阶段[5][13] 原有**200万平方米**PDLC调光膜扩展项目将保障2026年起交付需求[13] * **汽车信息膜市场预测**：预计2030年乘用车销量达**3，000万辆**，调光膜渗透率达到**20%**，单车面积增至3平方米左右，单价规模化后降至1，000元/平米左右，届时调光膜市场规模预计可达**180亿元**[5][15] 公司财务状况与业绩预期 * **当前财务承压**：2026年上半年公司收入为**8.7亿元**，同比下滑近**60%**[2][7] 2026年前三季度累计亏损约**2.11亿元**，但同比有所收窄[2][7] * **业绩预期扭亏为盈**：预计2025-2026年业绩仍将承压，但**2026年有望实现亏转盈**，到**2027年利润预计超过2亿元**，对应估值约为**22倍**[2][7][17] * **分业务收入预测**：预计汽车胶膜业务在**2026-2028年**分别实现收入**2亿、8亿及12亿元**，毛利率保持**50%以上**；太空与地面相关业务将在同期逐步贡献业绩[17] 其他重要内容 行业技术路线与相关企业 * **电池技术路线多样**：硅基路线以绵阳智能前照光电、三安光电为代表；P型异质结因抗辐射性能优秀被北美推崇；钙钛矿叠层电池是长期发展方向，有君达、天河金科等企业布局[11] * **柔性基板环节**：如CPI薄膜、UTG方案由海优新材、福特沃格光电等企业代表[11] * **设备制造企业**：如捷佳伟创、奥特维等公司有望受益于技术迭代带来的增量需求[11] 公司其他新兴领域布局 * **地面光伏技术储备**：公司多种类型的光伏胶膜（如TOPCON、HJT、BC以及钙钛矿）均处于小批量或方案配套阶段[16] * **孵化新产品**：包括高端建筑智能调光膜以及AI/VR眼镜视觉变色电子调光薄片，旨在以科技创新平滑行业周期波动[16] 政策与市场环境 * **低轨空间有限，政策推动发展**：地球近轨容量上限约为**16万颗**卫星，到2029年预计部署**5.7万**个卫星，空间有限[8] 国内外政策都在加速推动太空发展[8] * **市场规则**：根据ITO规则，申请相关评论单位必须在**7年**内完成发射和信号验证[12]

市场整体表现 - 2月3日A股主要股指集体高开，上证综指上涨28.16点（涨幅0.7%）报4043.91点，深证成指上涨162.54点（涨幅1.18%）报13986.89点，创业板指上涨53.95点（涨幅1.65%）报3318.06点，科创50指数上涨24.67点（涨幅1.7%）报1475.57点 [1] - 半导体板块盘初走强，朗科科技、普冉股份涨超7%，存储芯片、CPO概念集体回升 [1][2] - 房地产板块高开，京投发展、城建发展涨停 [1] - 贵金属板块低开调整，四川黄金、招金黄金跌停，中金黄金跌超8% [1][2] - 市场焦点股中，万丰股份（3板）、横店影视（3板）、杭电股份（2板）竞价涨停，皇台酒业（3板）低开1.71% [2] 公司动态与项目进展 - **利通电子**：澄清液冷产品研发处于前期探讨阶段，无具体开发与生产计划，且无星云算力调度平台、马来西亚AI数据中心项目及3亿美元海外算力设备合同 [3] - **长飞光纤**：表示数据中心相关新型产品占全球光纤光缆市场需求总量比例较小 [3] - **维远股份**：25万吨/年电解液溶剂项目已打通全部流程并生产出合格产品，将新增电子级碳酸酯类产品及副产物产能 [3] - **兴发集团**：2025年新推磷化剂系列产品和乙硫醇销量分别约800吨和900吨，2026年规划销量较2025年增长3至4倍，其中磷化剂系列产品2026年第一季度销量预计超1000吨 [3] - **凌云光**：基于“AI+视觉”技术为工业制造提供解决方案，其AI产品已开始服务国际头部企业AI服务器的智能生产与检测 [4] - **粤电力A**：控股子公司投资的茂名博贺电厂4号机组（2×1000MW）通过168小时试运行并投入商业运营 [4] - **中兴通讯**：拟出资1.17亿元认购建兴湛卢基金份额，该基金规模3亿元，投资方向包括新一代信息技术、新能源、人工智能及先进制造 [4] - **太阳能**：下属全资子公司牵头团队在“光伏组件层压件绿色高效分离成套技术与装备”专项中成功入围工信部揭榜挂帅名单 [4] - **润都股份**：1类创新药盐酸去甲乌药碱注射液及其原料药的药品审评工作正在进行中 [4] - **奥瑞德**：控股子公司拟投资约1.45亿元购买算力设备向客户提供服务，资金主要用于采购服务器及组网设备 [5] 热点题材与行业趋势 - **变压器**：全球AI算力建设爆发推高对高功率稳定供电需求，变压器成为算力基础设施核心稀缺资源，国内部分工厂满产且数据中心业务订单排至2027年，美国市场变压器交付周期从50周延长至127周 [6] - **太空算力**：SpaceX据悉正与xAI就合并进行深入谈判，计划在SpaceX预计2026年中期IPO前完成整合，目标是将火箭、星链、社交媒体平台X及AI聊天机器人Grok整合至单一实体 [7] - **存储芯片**：高盛研报大幅上调2026年一季度DRAM价格涨幅预测，预计环比涨幅将高达90-95% [8] - **人形机器人**：特斯拉宣布第三代特斯拉人形机器人即将亮相，通过观察人类行为学习新技能，预计年产百万台 [9] - **腾讯云**：腾讯元宝App升至苹果商店免费App第一名，其春节活动向用户派发总额高达10亿元的现金红包 [10] - **百货商场**：商务部等9部门印发春节特别活动方案，鼓励增加消费品以旧换新补贴，加大线下实体零售支持力度，引导企业打造智能终端体验专区 [11] - **阿里千问**：推出“春节请客计划”，将投入30亿元用于免单消费，联动淘宝、飞猪、盒马、支付宝等生态业务 [12] 机构观点摘要 - **华泰证券**：认为近期市场回调更多是技术性和情绪上的，中期视角下中国资产面临的流动性及基本面向好趋势不变，回调创造介入机会 [13] - **中泰证券**：核心推荐方向为需求持续向上、确定性强的板块，包括贵金属、新能源金属（铜、铝）、稀土、储能、锂电、光伏、核电及太空算力中心；谨慎关注需求弹性弱的消费关联品种如地产链、高端白酒等 [14] - **国投证券**：认为春节前后风格切换或高切低仍需观察，围绕“告别通缩”的定价在节后存在政策预期等催化，但相关逻辑的数据验证尚未看到 [15]

上海“十五五”现代化产业体系构建 - 上海“十五五”规划建议构建“2+3+6+6”现代化产业体系，包括推动传统产业数智化绿色化转型、加快发展三大先导产业、着力打造六大新兴支柱产业集群、聚焦六大未来重点领域[5] - 截至2月1日，上海市政协会议收到提案488件，其中涉及经济建设的提案有230件，接近半数[3] - 2025年上海三大先导产业制造业产值同比增长9.6%，其中集成电路制造业产值增长15.1%，人工智能制造业产值增长13.6%[5] 三大先导产业发展与传导 - 三大先导产业（集成电路、生物医药、人工智能）需将优势传导至上下游，带动传统产业转型升级，例如用AI大模型赋能金融、物流、制造、文创等行业[5] - 生物医药产业正经历“新老交替”，化学仿制药规模收缩，创新药械规模递增，上海应鼓励有志于成为全球性生物医药企业的中国公司在上海聚集，并通过“造船出海”模式拓展国际市场[6] - 发展先导产业需金融资本支持，包括政府引导型、产业引导型、民间资本及资本市场上市并购等完整生态链条，并发挥上海人才高地优势，面向世界招揽科技创业人才[5][6] 六大新兴与未来产业布局 - 现代化产业体系构建需分层次推进：成熟赛道加快发展壮大，成长性赛道抓紧培育，前沿赛道精准识别加快布局[7] - 需加强金融支持，如设立未来产业基金提供全周期多元融资服务，并抓住长三角国际科创中心战略机遇，通过区域协同打造未来产业集聚区[7] - 上海拟聚焦低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端作为产业新增长点，计划到“十五五”末低空经济产业规模达1000亿元[12] 机器人产业发展规划 - 2025年上海市工业增加值同比增长5%，以机器人为代表的新兴动能发展态势良好[9] - 上海具备成为全球机器人产业高地的几乎所有条件，建议成立“上海市机器人产业发展工作专班”，实施四阶段培育计划，系统梳理产业现状并绘制产业地图[4][10] - 人形机器人产业处于由“技术验证”向“规模化应用”过渡的关键阶段，需加快构建国际竞争力产业体系，建议支持龙头企业整合资源，布局创新中心和公共技术平台，提升核心部件国产化率[10][11] 低空经济与太空算力发展 - 上海计划到2028年使低空经济核心产业规模达到800亿元左右，加快迈向“世界eVTOL之都”[12] - 建议围绕低空通信、导航、能源补给和安全运行等重点领域加快标准制定，针对eVTOL探索设立适航审定和运行示范区域，加强与国际规则对接[13] - 全球太空算力产业处于从技术验证迈向规模化部署的关键拐点，加快其技术研究和产业布局对上海打造未来产业增长极具有重大战略意义[13] 人工智能产业深化与数据安全 - AI产业高速发展，高质量行业数据集不断落地，多家GPU企业成功上市，为产业提质奠定基础[15] - “AI智能体”将从2025年的“试水”过渡到2026年的“全面铺开”，传统软件开发商和系统集成商应抓住转型升级机会，同时需为向“多模态”“推理”大模型迭代做好算力布局[15] - GPU芯片企业标准尚未统一，需行业主管部门或行业协会牵头建立类似英伟达CUDA的通用并行计算架构，聚集芯片公司以统一标准[16] - 区块链技术可通过数字身份存证和隐私计算确保AI数据使用安全，实现授权访问与最小化暴露，防范数据滥用风险，相关产业机会包括区块链+隐私计算的数据加工服务、通证化数据交易平台等[16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，预计计算机行业指数在未来6-12个月内表现将强于基准指数 [1][31] 报告的核心观点 - 核心观点认为“太空算力或是商业航天的核心商业模式”，SpaceX与xAI的合并标志着商业航天与人工智能的融合进入新阶段，是构建“太空AI”闭环生态的关键 [1][5][12][13] - 行业正经历从技术攻关到资本规模对决的演变，AI基础设施的巨额投入成为竞争焦点，行业可能因此分层发展 [5][14][15] “一周解码”重点关注事件总结 - **事件一：马斯克旗下SpaceX与xAI计划合并** - 事件：马斯克计划在SpaceX进行IPO前将其与xAI合并，旨在整合Grok、X平台、星链卫星和SpaceX火箭业务，使xAI的数据中心能够部署在太空。合并将基于SpaceX高达8000亿美元的二级市场估值进行，SpaceX和特斯拉此前已分别向xAI投资20亿美元，目标是6月推动SpaceX上市 [5][12] - 点评：此举是构建“太空AI”闭环生态的关键，实现了“算力上太空”的愿景，将全球通信、太空运输、AI模型与社交数据深度整合，形成“天地一体”的竞争优势，解决了地面数据中心在能源和地域上的限制 [5][13] - **事件二：Meta AI战略全面加速，资本支出翻倍** - 事件：Meta发布2025年第四季度财报，营收598.9亿美元（同比增长24%），净利润227.7亿美元，均超预期。公司宣布2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，接近2025年实际支出（722亿美元）的两倍，全年总运营费用预计达1620亿至1690亿美元。公司同时通过裁员Reality Labs部门约1000人、关闭部分VR工作室，将资源向AI及可穿戴设备倾斜。财报发布后盘后股价大涨近7% [5][14] - 点评：这标志着AI竞赛进入资本规模对决阶段，Meta等资本雄厚的企业将专注于打造通用智能基础设施。其巨额资本投入旨在支持超级智能实验室的算力扩张，并有望直接反哺其核心广告业务（2025年第四季度广告收入581亿美元，占总营收97%），形成可持续的投入增长闭环 [5][14][15] - **事件三：OpenAI或获大额投资，但存在“循环融资”担忧** - 事件：英伟达、亚马逊、微软正在洽谈向OpenAI投资，总额可能高达600亿美元（其中英伟达可能投资300亿美元，亚马逊考虑100-200亿美元，微软预计低于100亿美元）。此外，日本软银亦洽谈追加300亿美元投资。有投资者担忧，由于主要投资方为供应商或客户，资金可能通过产品采购等方式回流，形成“循环融资”，并未实质改善OpenAI自身的盈利挑战 [5][16][17] - 点评：OpenAI面临“循环融资”的财务谜题与严峻的盈利挑战。当前AI军备竞赛已演变为资本与生态的绑定游戏，若OpenAI不能尽快打通商业化路径、实现成本与收入的平衡，其长期可持续性将面临巨大考验 [5][17] 新闻及公司动态总结 - **行业新闻摘要** - **芯片及服务器**：爱芯元智通过港股主板上市聆讯，冲刺“边缘AI芯片第一股”；聚辰股份因英伟达新架构提升DDR5 SPD需求及汽车电子用量，多条产品线有望在2026年放量；阿里平头哥自研高端AI芯片“真武810E”正式亮相 [18] - **云计算**：微软自研算力芯片Maia 200正式面世；英伟达以每股87.20美元的价格向AI云服务商CoreWeave投资20亿美元；谷歌宣布将于2026年5月1日上调部分数据传输价格，其中北美地区翻倍 [18] - **人工智能**：SK海力士将在美国设立AI解决方案公司，承诺至少投入100亿美元；特斯拉计划将Robotaxi服务扩展到美国七个市场，并推出第三代Optimus机器人；三星因AI竞赛导致存储芯片短缺和价格上涨，第四季度营业利润同比增长近3倍，创历史新高；特斯拉将向xAI投资约20亿美元，以在部分汽车中集成Grok模型 [19] - **数字经济**：沙特AI公司Humain获12亿美元融资框架协议，用于扩建国内AI及数字基础设施；有报告提出要推动商业航天等重点项目，全面实施“人工智能+”行动，建设全球数字经济标杆城市 [20] - **网络安全**：欧盟对马斯克旗下的AI聊天机器人Grok展开调查；知识星球启动专项治理行动，打击扰乱资本市场秩序的网上虚假信息 [20] - **工业互联网**：中国信通院发布报告指出，数据智能服务产业正呈现架构敏捷化、应用纵深化等四大发展趋势，是推进“人工智能+”行动的关键基石 [21] - **公司动态摘要（2025年业绩预告）** - **业绩显著增长**： - 捷顺科技：归母净利润0.55~0.75亿元，同比增长75.23%~138.96% [21] - 新北洋：归母净利润0.7~0.8亿元，同比增长44%-65% [22] - 恒生电子：归母净利润约12.29亿元，同比增长约17.83% [22] - 科大讯飞：归母净利润7.85~9.5亿元，同比增长40%~70% [23] - 福昕软件：营收10.2~11.2亿元，同比增长43.43%~57.49% [23] - 万丰奥威：归母净利润8.5~10.5亿元，同比增长30.11%~60.72% [23] - **扭亏为盈**： - 超图软件：归母净利润0.45~0.67亿元，同比由亏转盈 [22] - 狄耐克：归母净利润0.1~0.15亿元，同比由亏转盈 [22] - **业绩下滑或亏损**： - 拓尔思：归母净利润-3.1~-2.5亿元，同比减少165.55%~229.28% [22] - 安博通：营收5.36~5.92亿元，同比减少19.65%~27.25%；归母净利润-1.65~-1.14亿元 [23] - 星环科技：营收4.2~4.5亿元，同比增长13.06%~21.13%；归母净利润-2.5~-2.2亿元 [24] - 南天信息：归母净利润0.35~0.52亿元，同比减少55.03%~69.73% [24] 投资建议 - 报告建议关注太空算力相关企业，包括佳缘科技、上海瀚讯、星图测控、中科星图、航天宏图、超图软件、盛邦安全、开普云等 [3]

宏观与策略 - 固收+策略通过配置股票或商品等多元资产，在增厚收益的同时降低组合波动，改善夏普比率并降低回撤风险[6] - 历史回测显示，基于多资产构建的固收+最优组合，相比纯债组合年化收益率可提升2%，而最大回撤率仅增加3.1%；或能在年化收益率保持稳定的同时，使最大回撤率下降2.3%[7] - 1月第4周，市场资金合计净流出1483亿元，前一周净流出1739亿元，其中ETF净赎回1551亿元，沪深300ETF净赎回超2400亿元[8][35] - 短期市场情绪指标处于2005年以来高位，最近一周年化换手率达627%，处于历史90%分位；融资交易占比为9.65%，处于历史71%分位[9] - 长期情绪指标处于2005年以来中低位，最近一周A股风险溢价为2.48%，处于历史46%分位；沪深300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率比值为1.2，处于历史7%分位[10] - 从行业热度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的行业是半导体（99%）、有色金属（98%）和国防军工（97%）[10] 商贸零售行业（黄金珠宝） - 近期金价波动剧烈，COMEX黄金开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日跌幅达8.35%[10] - 报告以2013年“抢金潮”为镜鉴，当时金价快速下跌引发集中购买，推动2013年4月金银珠宝社零增速达72.16%，并显著拉高了相关公司年度业绩[10][11] - 本轮金价波动与2013年的共性在于：金价下跌前均经历了数年上行，强化了居民对黄金保值增值的认同感，预计下跌初期同样会出现集中消费热度[11] - 本轮与2013年的核心差异在于：当前购金核心驱动力是对资产配置优化、财富保值和传承的长期追求，而非短期抄底获利；同时行业增长逻辑转向依赖产品创新、工艺进步和文化叙事带来的“α收益”[12] - 投资建议关注两类方向：一是短期业绩有望加速的标的，如菜百股份、六福集团；二是产品设计或综合优势明显的头部企业，如老铺黄金、潮宏基、周大福等[13] 军工行业（商业航天） - SpaceX于2026年1月30日向FCC申请发射超100万颗卫星，构建全球首个“轨道数据中心系统”，目标是为全球数十亿用户提供AI推理和边缘计算服务[14] - 该计划标志着商业航天重点转向太空算力领域，预计9年完成部署，前3年完成10%，第6年部署50%[14] - 太空算力的GW级能耗需求及海量卫星激光组网需求，将为太空光伏、激光通信产业带来巨大发展前景，并引燃新一轮火箭发射潮[15] - 投资建议关注火箭端、太空算力、太空光伏、激光通信等各环节企业[15] 医药行业（创新医疗器械/肿瘤基因检测） - 肿瘤基因检测行业处于发展快车道，2025年国际龙头股价涨幅显著，如Natera、Exact Science、Guardant、Grail年度涨幅分别达52%、78%、221%、464%[16] - Exact Sciences是肠癌早筛领军企业，核心产品Cologuard在美国45-85岁平均风险人群的1.2亿可及市场中占比13%，公司2025年收入指引为32.2-32.35亿美元，同比增长16.7-17.2%[17] - Natera是微小病灶残留（MRD）检测龙头，2025年收入约23亿美元，其核心产品Signatera在2025年第三季度单季样本量首次突破20万，同比增长54%[18] - 国内企业进展迅速：艾德生物发布肺癌MRD产品III期临床结果；华大基因全面布局肿瘤早筛、诊疗和复发监测；燃石医学的多癌早检产品处于全球领先地位[19] 家电行业 - 近期铜、铝等原材料价格上涨引发市场对白电龙头盈利的担忧，但复盘显示影响有限：2009-2011年周期中白电龙头单季度毛利率降幅最高为5-7个百分点，2020-2022年周期中最高降幅约2个百分点[20][21] - 2026年1月，SHFE铜和铝均价同比分别上涨36.7%和20.9%，涨幅低于2020-2022年，预计此轮对毛利率的影响有望低于2个百分点，部分企业已出现提价动作[21] - 白电排产增速环比改善：2月白电合计排产2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1%；1-2月合计排产预计下降5.0%，较2025年第四季度超10%的降幅有所修复[22] - 分品类看，1-2月累计排产：空调下降10.3%，冰箱下降6.4%，洗衣机下降2.4%[22] - 2025年中国家电市场零售规模8931亿元，同比下滑4.3%，其中厨房小家电零售额663亿元，同比上涨3.8%，表现相对较好[23] 石化化工行业 - 行业正处于盈利企稳复苏阶段，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年前三季度归母净利润同比增长10.56%[24] - 供给端改善：化学原料及化学制品制造业固定资产投资额于2025年6月开始转负，多个子行业资本开支连续多季度转负，扩产周期接近尾声；“反内卷”政策出台推动落后产能有序退出[24][25] - 需求端：传统需求在环球央行降息周期及财政政策刺激下有望温和复苏；新兴需求从新能源到AI，关键化学品材料是支撑产业升级的重要推手[25] - 海外产能出清：受能源成本高企等因素影响，2025年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮，有利于中国化工企业提升全球市场份额[25] - 2026年1月，国际油价震荡上行，截至1月30日，WTI、布伦特原油期货结算价分别为65.21、70.69美元/桶，较去年底分别上涨13.57%、16.17%[26] - 投资方向推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工，具体标的包括中国海油、中国石油、荣盛石化、亚钾国际、川恒股份等[27][28] 公司研究（奥瑞金） - 奥瑞金是国内金属包装龙头，2024年金属罐产量192.7亿罐，2012-2024年收入与利润年复合增速分别为12.0%和5.7%[28] - 两片罐业务：收购中粮包装后市占率超40%，行业处于盈利底部反转拐点，2025年第四季度提价初步验证；海外市场毛利率高出国内5-10个百分点，将成为未来增长核心驱动[29][30] - 三片罐业务：国内市占率23%位居第一，绑定中国红牛等优质大客户，产品定制化属性强，盈利稳定，毛利率高出两片罐10个百分点以上，是平滑经营波动的利润基石[30][31] - 盈利预测：预计2025-2027年收入为232.8亿、244.9亿、255.3亿元，归属母公司净利润为11.1亿、12.4亿、14.0亿元[32] 金融工程 - 券商金股：2026年1月，中邮证券、申万宏源证券、华龙证券的金股组合收益排名前三，月度收益分别为18.34%、17.37%、16.64%，同期沪深300指数收益1.65%[33] - 截至2026年2月2日，41家券商发布的2月金股去重后共273只A股，行业配置较高的有电子（12.83%）、机械（9.44%）、基础化工（8.47%）、有色金属（7.99%）[34] - ETF动态：上周（1月26日至30日）股票型ETF净赎回3247.33亿元，总体规模减少3609.35亿元；科创芯片ETF规模突破680亿元，沪深300ETF净赎回超2400亿元[35][36] - ETF估值：宽基ETF中，创业板类、上证50ETF的估值分位数相对较低；主题ETF中，酒、新能车ETF的估值分位数相对较低[37]

核心观点 商业航天蓬勃发展，卫星星座进入密集部署期，单星功率持续上行叠加太空算力等新应用场景探索，共同推动卫星电源系统（太阳翼）的升级需求，太空光伏作为核心能源方案正迈向技术路线升级与产业化交付新阶段，为全产业链带来变革机遇 [1][2][3] 商业航天产业概览 - 商业航天是以市场为主导的航天活动，覆盖火箭与卫星的研发制造、发射服务、测控运营及下游应用服务全产业链，核心价值在于通过技术创新与商业竞争实现降本增效 [4] - 产业链上游为火箭、卫星总体及配套制造，正处于从技术验证向工业化量产转型的关键期 [5] - 产业链中游为发射与运营，是连接天地、释放上游产能并支撑下游应用的关键枢纽 [5] - 产业链下游为基于卫星系统提供的通信、遥感、导航及算力等商业化场景，是价值最终落地出口 [5] - 商业航天的商业化闭环最终取决于卫星体系的规模化部署与持续运营，增长主线将由卫星应用牵引 [7] 下游应用场景演进 - 卫星下游传统应用领域主要包括通信、导航与遥感 [7] - AI大模型增长引发全球算力与电力需求激增，地面算力基础设施面临电力、散热、土地等多重约束，促使算力需求转向太空领域 [7] - 太空算力将商业航天下游应用从传统领域扩展至在轨计算与能源服务，能够较大幅度提高单星价值量与商业上限，直接催生对重型运力及高性能能源系统的需求 [10] 卫星制造与资源竞争 - 全球卫星制造与发射进入高速发展阶段，2025年全球卫星发射数量已达到4,524颗，到2030年全球在轨卫星数量有望突破10万颗 [10] - 近地轨道（LEO）与频谱资源具备天然稀缺性，国际电信联盟（ITU）确立了“先申报，先发射，先占有”的分配原则 [13] - 低地球轨道（LEO）中500-600km的高度区间被视为最为拥挤且价值最高的黄金地段，随着在轨卫星密度增加，碰撞风险呈指数级上升 [13] 海外市场进展 - 海外商业航天正由政策驱动向市场驱动转型，美国凭借先发优势占据主导地位，头部商业公司已成为行业创新核心引擎 [16] - SpaceX通过一箭多星的高频部署能力，快速完成了对黄金频轨资源的布局 [16] - 2026-2027年SpaceX计划启动第三代星链卫星（Starlink V3）发射，并推进星舰（Starship V3）执行轨道运输任务，其卫星传输性能与部署能力有望快速提升 [18] 国内市场进展 - 国内商业航天正处于从试点探索向工业化、规模化建设加速转型的关键时期，起步相对较晚但市场潜力大 [19] - 政策端，《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》明确了行业路径，国家航天局设立商业航天司，中国卫星网络集团（星网）成立整合星座计划 [19] - 产业端，火箭技术正从固体小运力向液体可复用跨越，卫星制造产业化加速，例如格思航天G60卫星数字工厂已实现最快1天1星、年产约300颗的能力，预计2026年产量可达每年500-600颗 [20][21] - 2025年我国商业航天完成发射50次，占全年宇航发射总数的54%，卫星总入轨371颗，相较于2024年的265颗大幅提升，未来已规划总计超过5.13万颗低轨卫星 [21] 太空光伏核心地位与价值 - 太阳能是太空环境中高效、长期的能源供给方式，光伏是空间环境首选能源 [2][21] - 电源分系统（以太阳翼为核心）的重量占到整星的20%-30%，成本占比同样达到20%-30% [22] - 太阳翼作为核心发电单元，价值量占比高达卫星能源系统的60-80%，其高价值量主要由电池片成本驱动，电池片单瓦成本约占太阳翼整体的50% [22] 太阳翼技术发展趋势 - 随着单星功耗提升，太阳翼面积与形态不断迭代，从传统刚性方案转向更高比功率与收纳效率的柔性方案 [25] - 以Starlink迭代为例，其太阳翼面积从V0.9版本的22.68㎡提升至V2.0版本的256.94㎡，未来V3.0版本有望突破400㎡ [25] 太空光伏技术路线迭代 - 太空光伏技术正从早期的晶硅、主流的砷化镓，向高效HJT等晶硅方案和钙钛矿或晶硅-钙钛矿叠层方案演进，多种技术百花齐放 [2][26] - **砷化镓路线**：三结砷化镓是目前我国空间太阳电池主流方案，具备高效率（地面实验室效率纪录小面积达39.46%）、耐辐射、轻质（比功率超0.35W/g，为晶硅的3倍以上）等优势，但制造工艺复杂、原材料（锗、镓）稀缺制约其成本 [28][29][30] - **高效晶硅路线**：由早期的PERC转向更适配薄片化与柔性阵列的异质结（HJT）路线，HJT在太空场景下比TOPCon更具适用性，其低温工艺利于控制薄片应力与翘曲 [30][31][32] - **钙钛矿路线**：具备更高的光电转换效率潜力、极优的能质比（达30 W/g）、可柔性变形以及通过溶液工艺实现低成本制造的潜力，但需进一步解决太空环境适应性难题 [27][34][35][36] - 短期内钙钛矿与现有电池联合供电是主流发展方向，长期有望向独立太空供电场景转化 [36] 市场需求测算 - 2025-2030年，太空光伏需求重心为服务传统应用的低轨卫星，市场规模或达千亿元级别；2030年后，若太空算力进入乐观部署阶段，需求有望迎来台阶式放大 [2][38] - 根据中性情景测算，全球年发射5万颗卫星、单星功率20KW时，对应太空光伏总市场规模约2,738亿元 [38] - 技术渗透率预期将变化，当前以砷化镓为主，长期其占比或有下降，HJT为代表的晶硅与钙钛矿（含叠层）等新兴技术路线占比有望提升，预期钙钛矿将获得超过50%的市场渗透率 [38] 产业链与竞争格局 - 太空光伏产业链参与者分为国家院所体系、光伏龙头、专精特新材料装备三大主要竞争群体 [39] - 行业竞争重点在于具备在轨验证能力、系统总包能力以及产线和验证投入先行模式的能力 [40] - 产业链增量可从材料、制造与设备三端梳理 [41] - **材料端**：柔性化与空间环境适配是主线，关键包括UTG玻璃、PI/CPI薄膜与浆料 [42] - **制造端**：砷化镓/高效晶硅/钙钛矿（含叠层）多种路线迭代下的电池制造端革新 [42] - **设备端**：多种电池技术发展带来设备需求增量 [42] - 报告梳理了相关上市公司及未上市企业标的，覆盖砷化镓、晶硅（含HJT）、钙钛矿各技术路线的电池、材料及设备环节 [41]