报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强运行 [4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 沪铝偏强运行，因市场关注关键一周经济数据、美元走弱、地缘政治风险引发避险需求、国内产能天花板铺垫及节后首日短期国内消费政策提振 [2] - 供应端国内及印尼新投电解铝项目爬产、内蒙古某新建项目通电成功，短期内日均产量预计继续增长 [3] - 12月中国电解铝行业含税完全成本平均值环比涨0.7%，同比跌23.3%，总成本上行但涨幅低于铝价涨幅，利润空间扩张，12月国内100%运行产能盈利 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑1个百分点至59.9%，铝箔开工持稳，其他加工材下滑 [3] - 12月中开始国内铝锭库存转势累库，12月底较12月18日累计增幅近15%，累库由供应端到货增量、需求端消化疲软、产业端结构调整、高位铝价抑制消费四重因素叠加导致 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注日本央行利率决策；各品种价格走势受宏观情绪、产业面、政策等因素影响，不同品种有不同的运行态势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年有望在2025年基础上上行，宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革、中央汇金支撑等因素助力，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因产业面偏弱但宏观情绪向好、美铜溢价存在而进一步走高，短期谨防调整风险，预计上行趋势不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好、铝锭供应趋紧预期提前发酵，有望维持偏强运行 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍价因宏观情绪转暖、印尼相关事件提振市场对银矿供给担忧、全球镍库存累库速度放缓而大幅上涨，持仓量增加，短期或偏强运行，需关注印尼政策进展和宏观情绪 [1] - 不锈钢期货因原料镍铁价格反弹、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，短期偏强震荡，建议短线低多，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价因有色锡业分会倡议施压，但刚果金局势紧张，供应仍有发酵可能，短期回调后下方空间不大，建议关注支撑位附近低多机会 [1] - 贵金属因地缘政治风险和国际秩序不确定性提升，避险需求提振价格走强，短期预计维持偏强运行格局，但白银VIX仍较高，或仍有波动 [1] - 铂钯近期升水和溢价缩窄，短期预计宽幅波动，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度多晶硅终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂 新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会，现实需求走弱、供给偏高、库存累积，价格承压，预期能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤现货第四轮提降开启，盘面跌至提降位置后反弹，关注提降到落地期间盘面是否创新低，预计继续宽幅震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油MPOB 12月数据预计利空，后续有望在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，若油脂受地缘事件影响高开可考虑做空 [1] - 豆油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油因贸易商接货及澳籽进口受阻消息反弹，但难改后续边际转宽松基本面，建议反弹做空 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，中下游补库需求下，现货短期坚挺，盘面回调有限，后期震荡偏强 [1] - 大豆关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压，M05预期偏弱，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，需谨慎操作 [1] - 纸浆受“强供给”和“弱需求”逻辑拉扯，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价略跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势，价格震荡 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、涨幅放缓，BD/BR挂牌价重心上移，顺丁加工利润修复，维持高开工、高库存运行，现货成交转弱，订单需求一般 [1] - PX市场经历上涨，基本面有支撑，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及对印度出口恢复，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇因装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持高位，需求超预期 [1] - 苯乙烯市场整体持稳，供应商与买家博弈，市场处于弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] - 水蒸汽出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位、供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少、开工负荷高、供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑强，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，当前检修少、新产能放量、供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 某产品河北大厂送货结束，山东库存压力偏大，开工负荷高、检修少、供给压力大，非铝需求进入季节性淡季，液氯价格上升成本支撑减弱 [1] - PG 1月CP超预期上涨，进口气成本支撑强，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库、海外需求阶段性放缓，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，民用燃烧刚需，海外烯烃调油需求尚可，石脑油重新征税 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期宏观情绪偏暖带动商品整体表现较强，对工业品有估值提振作用，但橡胶整体基本面仍承压，胶价整体承压随情绪维持波动，后市预计维持宽幅震荡格局 [1] - 中长期来看，全球总产能周期未达峰，供应压力加大，内需稳增长需宏观激励和实质落地，出口增长面临风险挑战，橡胶系基本面变化有限，或随情绪维持区间波动，中长期维持中性看待 [2] 报告各部分总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 近期宏观情绪偏暖，橡胶系受估值“补涨”逻辑驱动，主力合约上涨，但基本面仍承压，干库累库，供给压力不减，下游需求预期有升有降，内需增长和出口有不确定性，长期需求受压制 [1] - 美联储降息周期利好商品估值，国内货币政策稳定，12月PMI数据助稳需求预期，“十五五”或有系列政策支撑橡胶估值 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：RU2605短期参考震荡区间15000 - 16200，重要压力点位16000；NR2603震荡区间参考12300 - 13200，重要压力位13000，胶价预计维持宽幅震荡格局 [14] - 策略建议：单边策略观望为主，忌追涨；对冲策略可结合保护性期权或采用价差策略；基差策略关注RU基差；月差套利策略关注RU仓单和冬季物候；品种套利策略关注RU - BR价差低位做扩机会 [15] 产业客户操作建议 - 库存管理：库存偏高时，做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权锁定销售利润和增厚利润 [23] - 采购管理：常备库存低且有采购计划时，买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权锁定采购成本 [23] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：美国三季度GDP超预期，多部门印发汽车以旧换新政策，中国12月PMI数据较好，美国对委内瑞拉军事行动，越南和泰国出口有变化，云南和海南停割，马来和印尼降水影响原料供应 [25][26][27] - 利空信息：2025年11月全国规模以上工业企业利润同比下降，美联储降息分歧明显，泰柬冲突停火，欧盟碳关税实施 [28][29] 本周关注重点 - 关注产区天气、干胶进出口和社会库存、下游轮胎节前备库与产销、商品整体情绪和宏观数据（中国12月CPI与PPI、美国非农就业数据） [31] 盘面解读 价量及资金解读 - 上周橡胶走高后震荡整理，受基本面压制，多空分歧大，沪胶与20号胶空头净持仓减少，短期小幅获利 [34][39] 现货行情与价差分析 - 现货价格：国产全乳胶等部分现货价格有变化 [43] - 期限结构：基差方面，全乳基差回归，NR锚定印标，非洲标胶与NR平水，泰混远期船货升水；月差结构方面，RU由B结构转平，NR锚定印标同步抬升 [46][59] - 外盘行情：外盘单边走势、月差结构有表现，内外价差方面，RU与日本烟片胶期货05合约价差走扩，NR与新加坡标胶价区间震荡中小幅抬升 [66][67][70] - 虚实盘比与情绪指标：RU仓单注册增多，多空持仓回落，NR虚实盘比持稳，上周橡胶情绪平，下游轮胎需求情绪冷清 [72] - 品种价差分析：干胶现货价差方面，全乳现货估值修复，深浅价差震荡，泰 - 印标胶价差回调；天然与合成橡胶价差方面，天胶与合成胶价差回缩 [76][91] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：海南胶水微涨，杯胶持平，云南停割，胶块价格持平，泰国杯胶价格微涨，水 - 杯价差缩小 [95][96] - 加工利润：国产胶方面，云南轮胎胶生产毛利走高；进口胶方面，泰国烟片利润走低，泰标和泰混利润震荡抬升 [102][104] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：各主产国天然橡胶产量有季节性变化 [107] - 国内进口情况：2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计环比和同比均增加，天然橡胶进口分类型和分国家有不同变化 [108] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，海外其他主产国除马来西亚与越南外整体环比回升 [120] - 轮胎产销情况：全钢胎开工下降，半钢胎开工持平，库存压力大，11月国内轮胎产量环比回升，出口有不同表现 [122] - 替换需求：国内物流业景气程度平稳，公路运价指数持稳，货运周转回升，旅客周转回落，固定资产投资增速放缓，长期或抑制货运物流总量替换需求 [127] - 配套需求：汽车方面，国内配套需求有韧性，销量旺盛但库存压力大；重型货车与工程机械方面，产量和销量增长，但长期需求可持续性待商榷 [135][138] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数有变化 [140] - 海外轮胎需求：美国汽车销量走弱，轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有不同表现 [143][145] - 其他橡胶制品需求：12月PMI数据回升，橡胶其他下游开工回暖，输送带开工环比回升，橡胶管开工环比回落 [148] 库存端 - 期货库存：截止2025年12月31日，橡胶仓单库存增加，20号胶仓单库存小幅减少 [150] - 社会库存：截至2025年12月28日，青岛地区天胶库存增加，入库率和出库率有变化 [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月螺纹钢维持震荡格局，建议区间交易为主，因宏观或处政策真空期，1月钢厂有复产预期但钢材需求季节性走弱，螺纹将进入累库周期，虽原料需求有一定支撑且钢材出口新规影响逐步体现，但目前螺纹钢估值偏中性，涨跌空间不大 [3][4][62] 根据相关目录分别进行总结 回顾：螺纹铁矿偏强 双焦明显走弱 - 12月黑色现货价格走势分化，成材端螺纹涨、热卷跌，卷螺价差缩小；原料端废钢小幅下跌，双焦价格明显走弱，焦煤收跌12.5%，铁矿偏强上涨2.5美元/吨 [12] - 12月黑色期货价格先跌后涨呈V型走势，成材端螺纹强于热卷，卷螺差缩小；原料端因近月合约换月双焦指数偏强，主力合约走势铁矿明显强于双焦 [15] - 12月整个商品市场维持分化走势，工业品中有色板块明显偏强 [19] 展望：进入累库周期 关注库存增幅 - 海外宏观方面，美联储12月降息25BP，内部分歧明显，美国11月通胀回落、失业率上升，日本央行12月加息25个基点 [26] - 国内经济方面，前三季度GDP同比增长5.2%，2025年1 - 11月固定资产投资同比增速 - 2.6%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，货物进出口总额同比增长3.6% [30] - 基建需求现实数据偏弱，11月广义基建投资当月同比 - 11.91%，但中央经济工作会议有相关政策部署 [35] - 房地产需求仍未止跌，2025年1 - 11月全国房地产开发投资等多项指标同比下降，“十五五”规划有相关表述 [37] - 制造业需求12月PMI重回扩张区间，2025年1 - 11月制造业投资增长1.9%，12月制造业采购经理指数为50.1% [45] - 进出口需求方面，2025年1 - 11月中国钢材出口同比增6.7%、进口同比降10.5%，净出口同比增加7.6%，钢坯出口同比增加，自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [49] - 供给方面，2025年1 - 11月我国粗钢产量累计同比 - 4.0%，螺纹产量累计同比 - 3.2% [55] - 供需推演方面，12月螺纹钢需求环比走弱但产量降幅更大，库存去化顺畅且处近年同期低位，1月钢厂有复产预期，需求季节性走弱，螺纹钢将进入累库周期，需关注累库速度 [57] 策略：维持震荡格局 区间交易为主 - 12月钢材价格先冲高 - 后回落 - 再反弹，基本持平11月底价格，原料端双焦走弱、铁矿偏强，宏观事件落地预期平稳，产业方面螺纹钢需求环比走弱但产量降幅更大，库存去化顺畅，铁水产量下滑，铁矿价格坚挺，双焦现货价格大跌，钢材成本中枢小幅下移，1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [61] - 1月宏观或处政策真空期，钢厂有复产预期，钢材需求季节性走弱，螺纹钢进入累库周期，原料需求有一定支撑，钢材出口新规影响逐步体现，目前螺纹钢价格高于电炉谷电成本、接近长流程成本，估值偏中性，预计1月价格涨跌空间不大，短期难摆脱震荡格局，区间交易为主 [62]

2025年宏观经济表现 - 2025年前三季度中国GDP增速为5.2%，产出缺口趋近于零，较2024年的-0.3%明显收窄 [2] - 2025年前三季度工业增加值增速为6.2%，较2023年和2024年分别提高1.6和0.4个百分点 [3] - 2025年前三季度服务业增加值同比增长5.4%，较2024年高出0.4个百分点 [3] - 2025年全球经济增速预计为3.2%，发达经济体平均增速预计从1.8%降至1.6%，中国经济增速在全球主要经济体中保持领先 [2] - “反内卷”政策落地见效，居民消费价格指数与工业生产者出厂价格指数呈现回升态势，提振了市场信心 [3] - 房地产市场系列调控与支持政策协同发力，市场风险总体收敛，下行压力有所缓解 [3] “十四五”规划成果 - “十四五”期间GDP累计增量预计超过35万亿元，相当于再造一个“长三角”的经济体量 [4] - “十四五”期间中国经济保持年均约5.5%的增速，对世界经济增长贡献率稳定在30%左右 [4] - 全社会研发经费投入比“十三五”末增长近50%，投入强度提升至2.68%，接近发达经济体平均水平 [4] - 居民收入增长与经济增长基本同步，城乡发展差距持续缩小 [4] 2026年宏观政策建议：增长与物价目标 - 建议合理设定2026年GDP实际增速目标，根据测算在积极宏观政策下具备实现5%左右增速的现实基础 [5] - 2025年中央经济工作会议明确提出把物价合理回升作为货币政策的重要考量，需加快促进物价回升到合理水平以改善预期 [5][6] 2026年宏观政策建议：巩固工业体系 - 需保持制造业合理比重，加快发展新质生产力，持续推动保链稳链，重点关注链主企业的带动作用 [7] - 需“补短板”，聚焦集成电路、基础软件、工业母机、高端仪器等领域，发挥新型举国体制优势突破“卡脖子”环节 [7] - 需“锻长板”，聚焦人工智能、5G、先进轨道交通、通信设备等领域，巩固强化优势领域 [7] - 坚持工业发展“新三化”，即智能化、绿色化、融合化，以提升工业体系的效率和韧性 [7] - 加强基础研究和原始创新，强化国家战略科技力量和企业创新主体地位，打造“从科学到产业”的快速转化通道 [7] - 优化产业政策，推动产业政策从“选择性”向“功能性”转型，并加强中央和地方之间的产业政策协同 [7] 2026年宏观政策建议：扩大内需 - 消费端需通过稳岗扩岗、完善工资增长机制夯实居民“能消费”的收入基础 [8] - 消费端需加大教育、医疗等民生领域财政投入并深化改革，增强居民“敢消费”的信心 [8] - 消费端需强化消费者权益保护，创新消费场景，放宽服务领域准入门槛，以高质量供给激发消费潜力 [8] - 投资端需引导资金精准投向科技创新、新兴产业和关键核心技术攻关，严控低水平重复建设 [8] - 投资端需创新投融资机制与金融产品、拓宽融资渠道，加强全过程管理与风险科学评估 [8] - 投资端需优化投资结构，统筹推进“硬设施”与“软教育”建设，促进政府投资与民间资本良性互动 [8] 2026年宏观政策建议：宏观政策协同 - 需适当加大货币政策与财政政策力度，并深化两者的协调联动，以扩大总需求 [9] - 需推动短期经济稳定、长期经济增长、经济结构优化三大类政策目标有机统一，实现“三策合一” [9] - 需健全长效机制，持续完善宏观调控体系，为政策协同提供制度保障，实现更高水平的供需动态平衡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节日期间外围市场表现强劲，但周六突发地缘政治局势变化增加节后风险资产走势不确定性 ，短期需关注海外事件对国内权益资产风险偏好的影响 ，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行 ，投资者可等待地缘政治形势趋于明朗、市场风险偏好回升后择机布局多头仓位 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场与流动性 - DRO01收盘价1.33 ，较前值变动9.30bp ；DR007收盘价1.98 ，较前值变动29.47bp ；GC001收盘价1.86 ，较前值变动 - 17.50bp ；GC007收盘价1.74 ，较前值变动 - 31.00bp ；SHBOR 3M收盘价1.60 ，较前值变动 - 0.20bp ；LPR 5年收盘价3.50 ，较前值变动0.00bp ；1年期国债收盘价1.34 ，较前值变动0.18bp ；5年期国债收盘价1.63 ，较前值变动1.33bp ；10年期国债收盘价1.85 ，较前值变动 - 0.29bp ；10年期美债收盘价4.19 ，较前值变动1.00bp [4] - 2025年最后一个交易日央行公开市场操作继续大幅放量并保持净投放 ，银行间市场周三资金面整体依然偏松 ，但受跨元旦假期影响 ，存款类机构主要回购利率普遍走高 ，其中跨假期的七天回购加权利率大幅上行近30bp来到2%关口附近 [4] 权益市场 - 沪深300收盘价4630 ，较前一日变动 - 0.46% ；IF当月收盘价4622 ，较前一日变动 - 0.5% ；上证50收盘价3031 ，较前一日变动 - 0.18% ；IH当月收盘价3026 ，较前一日变动 - 0.3% ；中证500收盘价7466 ，较前一日变动0.09% ；IC当月收盘价7456 ，较前一日变动0.0% ；中证1000收盘价7595 ，较前一日变动 - 0.03% ；IM当月收盘价7581 ，较前一日变动 - 0.2% [5] - IF成交量103038 ，较前一日变动9.1% ，持仓量276001 ，较前一日变动 - 1.8% ；IH成交量49681 ，较前一日变动20.7% ，持仓量88647 ，较前一日变动0.3% ；IC成交量110981 ，较前一日变动 - 5.5% ，持仓量274174 ，较前一日变动 - 5.1% ；IM成交量157425 ，较前一日变动 - 3.6% ，持仓量360137 ，较前一日变动 - 3.4% [5] - 节日期间外围市场表现强劲 ，1月2日港股迎来开门红 ，恒生指数收盘上涨2.76% ，恒生科技指数涨4% ，半导体板块领涨 ，富时中国A50指数期货涨近1% ，人民币兑美元汇率一度升破6.97关口 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约5.08% ，下月合约3.41% ，当季合约3.17% ，下季合约3.56% ；IH升贴水当月合约5.14% ，下月合约1.52% ，当季合约0.98% ，下季合约1.07% ；IC升贴水当月合约4.06% ，下月合约6.01% ，当季合约6.70% ，下季合约8.55% ；IM升贴水当月合约5.56% ，下月合约9.29% ，当季合约10.19% ，下季合约11.50% [8] 地缘政治影响 - 周六美国对委内瑞拉实施军事打击 ，对节后我国权益资产潜在影响体现在两方面 ，一是可能对国内重油加工及相关下游产业带来影响 ，增加我国在拉美地区经贸合作风险 ，我国在拉美地区存量投资超6000亿美元 ，约占对外投资总额20% ；二是加剧国际秩序不确定性 ，对A股等风险资产价格带来扰动 ，若冲突升级市场风险偏好可能受压制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行；铝锭预计价格短期偏强运行，关注宏观情绪和矿端消息 [1][3][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日停产，其余大部分钢厂1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 上周沪铝偏强运行，市场关注关键一周经济数据，全球贸易战和美联储独立性担忧风险仍存 [2] - 供应端国内及印尼新投电解铝项目爬产，内蒙古某新建项目12月20日通电成功，短期内电解铝日均产量预计继续增长 [3] - 12月份中国电解铝行业含税完全成本平均值环比上涨0.7%，同比下跌23.3%，成本涨幅低于铝价涨幅，利润空间扩张，12月份国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%，铝箔开工持稳，其他加工材不同程度下滑 [3] - 12月中开始国内铝锭库存转势累库，12月底库存较12月18日累计增幅接近15%，累库由供应端到货增量、需求端消化疲软、产业端结构调整、高位铝价抑制消费四重因素叠加导致 [3] - 宏观情绪支撑，发改委鼓励产业重组整合消息引领，铝价高位偏强，但国内淡季持续，库存累积，临近春节下游放假，需警惕价格高位风险 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：近期市场情绪波动大，影响锡价波动剧烈，操作上谨慎为主，后续关注宏观以及供应侧恢复情况[2] - 锌：下方支撑来源于国内锌矿趋紧、低锌锭库存，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期，短期价格或以震荡为主，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化，主力关注22850 - 22950支撑[5] - 铜：中长期基本面良好，但短期价格存在一定非理性高估，在市场投机情绪高涨、风险偏好较高的宏观环境下，短期价格仍有理由维持偏强走势，关注海外库存变化、CL溢价变化，当前沪铜期权波动率维持高位，短期价格波动或加剧，主力关注95500 - 96000支撑[7] - 镍：近期印尼增加镍矿控制的预期带动资金情绪走强，后续实际落地情况仍有待观察，镍现实依旧偏弱基本面制约价格上方空间，短期消息面仍在不断发酵、且资金情绪有连贯性，预计盘面维持偏强运行，主力参考130000 - 138000，后续关注消息影响消化后的回调可能性[10] - 不锈钢：基本面供应压力稍缓，矿端和镍铁成本支撑强化，但是淡季需求提振仍不足，短期镍矿预期影响下市场情绪提振，不锈钢基本面供需博弈持续，消息面情绪释放完毕后进一步驱动有限，短期预计维持偏强震荡调整为主，主力参考12800 - 13500，后续关注矿端消息面情况和下游备库情况[12] - 氧化铝：市场过剩压力依然严峻，氧化铝价格预计将围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2950元/吨，市场能否形成趋势性反弹，关键在于后续是否有更具体的产能调控政策落地，或行业因利润压力出现大规模实质性减产[14] - 电解铝：强劲的宏观与政策预期为铝价构筑了坚实的底部防线，但基本面供需转弱及累库压力将显著压制价格的上行空间，预计铝价短期将维持高位宽幅震荡，沪铝主力合约参考运行区间为22200 - 23400元/吨，后续需重点关注国内库存累积速度、下游消费韧性以及海外货币政策动向[14] - 铝合金：预计ADC12价格短期内将延续高位区间震荡，主力合约参考区间21200 - 22400元/吨，后续需重点关注原料供应情况、进口窗口变化以及春节前下游的实际备库节奏[15] - 碳酸锂：基本面紧平衡对价格有一定支撑，但实质新增驱动有限，近期监管调控增加，在高估值之下资金存在获利离场和避险心态，节前盘面已经出现回撤调整，节日期间消息面较复杂，宏观事件关注度较高可能对有色板块整体有一定情绪影响，预计盘面偏强震荡，近期盘面波动或加剧，主力参考11.8 - 12.5万[16] - 工业硅：1月工业硅预计延续供需双弱格局，依旧维持前期工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8000 - 9000元/吨，关注减产力度，若产量确实大幅下降有望向上冲击10000元/吨，但若多晶硅大幅减产工业硅减产不及预期则价格将回落[17] - 多晶硅：多晶硅价格依旧维持高位震荡，1月在弱需求背景下，若需供需平衡则有进一步减产压力，需关注减产力度或价格回落压力，交易策略方面，暂观望，关注后期减产情况及调价接受度[18] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 锡：SMM 1锡现值326450，涨0.91%；SMM 1锡升贴水涨142.86%；长江1锡现值326950，涨0.91%；LME 0 - 3升贴水降101.25%；进口盈亏降9.86%；沪伦比值7.83；2601 - 2602月间价差涨2083.33%等[2] - 锌：SMM 0锌锭现值23320，涨0.09%；升贴水持平；SMM 0锌锭（广东）现值23240，涨0.17%；升贴水（广东）持平；进口盈亏升139.61元/吨；沪伦比值7.51；2601 - 2602月间价差升170元/吨等[5] - 铜：SMM 1电解铜现值98820，涨1.23%；SMM 1电解铜升贴水升50元/吨；SMM广东1电解铜现值98845，涨1.70%；精废价差降3.35%；LME 0 - 3升8.21美元/吨；进口盈亏升697.36元/吨；沪伦比值7.80；2601 - 2602月间价差升640元/吨等[7] - 镍：SMM 1电解镍现值137550，涨3.77%；1金川镍现值141250，涨3.75%；1金川镍升贴水涨4.83%；1进口镍现值134050，涨3.67%；期货进口盈亏涨175.35%；沪伦比值8.07；2602 - 2603月间价差升80元/吨等[10] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）和304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格持平；期现价差升6730.77%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平；南非40 - 42%铬精矿均价涨0.95%；8 - 12%高镍生铁出厂均价涨1.15%；2602 - 2603月间价差降15元/吨等[12] - 铝：SMM A00铝现值22460，涨1.26%；SMM A00铝升贴水降10元/吨；长江铝A00现值22460，涨1.31%；氧化铝各地区均价持平；电解铝进口盈亏升208.2元/吨；沪伦比值7.67；AL 2601 - 2602月间价差升75元/吨等[14] - 铝合金：SMM铝合金ADC12各地区价格有涨幅，如华东、华南、东北涨0.67%，西南涨0.45%；佛山破碎生铝精废价差涨10.02%等；2601 - 2602月间价差升410元/吨等[15] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值118500，涨0.42%；SMM工业级碳酸锂均价现值115500，涨0.43%；SMM电池级氢氧化锂均价降100%；SMM工业级氢氧化锂均价降100%；2601 - 2602月间价差升380元/吨等[16] - 工业硅：华东通氧SI5530工业硅价格持平；基差（通氧SI5530基准）涨16.42%；华东SI4210工业硅价格持平；基差（SI4210基准）涨84.62%；2601 - 2602月间价差涨71.43%等[17] - 多晶硅：N型复投料平均价现值53000，涨0.95%；N型颗粒硅平均价持平；N型料基差涨8.72%；N型硅片 - 210mm平均价涨1.82%；主力合约涨0.05%；当月 - 连一涨28.81%等[18] 基本面数据 - 锡：11月锡矿进口量15099，涨29.81%；SMM精锡12月产量15950，降0.06%；精炼锡11月进口量持平；精炼锡11月出口量1948，涨31.62%；印尼精锡11月出口量7550，涨190.38%等[2] - 锌：精炼锌12月产量55.21万吨，降7.24%；精炼锌11月进口量1.82万吨，降3.22%；精炼锌11月出口量4.28万吨，涨402.59%；镀锌开工率升0.59；压铸锌合金开工率降1.07；氧化锌开工率升1.47等[5] - 铜：电解铜12月产量117.81万吨，涨6.80%；电解铜11月进口量27.11万吨，降3.90%；进口铜精矿指数降0.18%；国内主流港口铜精矿库存降16.65%；电解铜制杆开工率降11.9；再生铜制杆开工率降0.93等[7] - 镍：中国精炼镍产量33342，降9.38%；精炼镍进口量12671，涨30.08%；SHFE库存涨2.45%；社会库存涨0.95%；保税区库存持平；LME库存涨0.05%；SHFE仓单降0.35%[10] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，降0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，涨0.36%；不锈钢进口量11.21万吨，降9.68%；不锈钢出口量40.53万吨，涨13.18%；300系社库（锡 + 佛）降0.93%等[12] - 铝：氧化铝12月产量751.96万吨，涨1.08%；国内电解铝12月产量378.10万吨，涨3.97%；海外电解铝12月产量258.81万吨，涨3.56%；电解铝11月进口量14.70万吨，降40.83%；电解铝11月出口量5.31万吨，涨116.23%；氧化铝开工率升0.68；铝型材开工率降0.59等[14] - 铝合金：再生铝合金锭11月产量68.20万吨，涨5.74%；原生铝合金锭11月产量30.41万吨，涨0.46%；废铝11月产量87.60万吨，涨11.45%；未锻轧铝合金锭11月进口量7.32万吨，降4.19%；未锻轧铝合金锭11月出口量3.06万吨，降0.97%；再生铝合金开工率升6.93等[15] - 碳酸锂：碳酸锂12月产量99200，涨4.04%；电池级碳酸锂12月产量74110，涨5.42%；工业级碳酸锂12月产量25090，涨0.16%；碳酸锂12月需求量130118，降2.50%；碳酸锂11月进口量22055，降7.64%；碳酸锂11月出口量759，涨208.75%等[16] - 工业硅：全国工业硅产量39.71，降1.15%；新疆工业硅产量25.29，涨6.46%；云南工业硅产量1.94，降25.67%；四川工业硅产量1.03，降61.47%；全国开工率64.59，降0.35%；新疆开工率94.08，涨7.12%等[17] - 多晶硅：硅片产量（周度）10.18，降1.45%；多晶硅产量（周度）2.40，降5.14%；多晶硅产量（月度）11.55，涨0.79%；多层硅进口量0.11万吨，降27.05%；多晶硅出口量0.32万吨，涨108.68%；硅片产量（月度）43.90，降19.26%等[18] 供需情况及影响 - 锡：供应方面缅甸锡矿复产进度有望加快，11月进口量稳步回升，印尼11月出口量大幅增加；需求方面华南地区锡焊料企业表现出一定韧性，华东地区开工率受抑制更明显[2] - 锌：供应端国产锌矿步入减产季节，供应偏紧，锌矿TC维持低位，LME锌价重心下移，沪伦比值修复，进口窗口开启或缓解供应压力，12月精炼锌产量环比下降；需求端锌价重心下移后下游逢低补库，开工率表现较好，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化[5] - 铜：供应端资本开支约束支撑底部重心逐步上抬；需求端价格大幅冲高后，对终端真实需求形成显著抑制，下游开工率、订单显著疲软，现货由升水转为贴水结构[7] - 镍：供应端菲律宾苏里高矿区及周围地区多进入雨季，镍矿供应减少，印尼下调镍矿配额预期；需求端钢厂多提前补库，但终端需求疲软，下游三元多以消耗前期库存为主[10] - 不锈钢：供应端年底部分企业可能年度检修减产，钢厂控量分货，供应压力稍缓；需求端淡季，下游家电、建筑装饰等领域订单释放有限，市场成交普遍刚需为主，大批量囤货意愿低[12] - 氧化铝：供应端前期检修结束令开工率略有回升，但北方环保限制仍在；需求端因电解铝企业原料库存充裕而显疲软[14] - 电解铝：供应端国内及印尼新建产能稳步爬产，内蒙古新项目已投产，日均产量持续提升；需求端受高价抑制，铝水比例较上月下降0.8个百分点，终端消费呈现实质性转弱，库存拐点显现[14] - 铝合金：供应端受原料短缺和局部利润倒挂影响，再生铝厂生产压力较大；需求端在高价、年末财务结算及订单减少的影响下，压铸企业的避险情绪提升[15] - 碳酸锂：供应端维持小幅增量预期，盐湖提锂项目增量有一定释放，部分项目检修完成后锂辉石提锂产量有一定增加，云母持稳小减为主；需求端维持一定韧性，但淡季之下动力市场订单环比下滑，铁锂厂联合检修也会带动短期材料排产下修[16] - 工业硅：供应端关注工业硅减产后续落实情况；需求端1月下滑概率较大，光伏装机需求清淡，多晶硅可能大幅减产，有机硅、铝合金产量或将环比回落，出口可能环比回升[17] - 多晶硅：供应端上游希望通过挺价带动全产业链价格回升；需求端终端依旧疲软，1月需求暂无亮点，下游开工率预计继续下降，关注3月订单的恢复情况[18]

2025年A股市场回顾与2026年展望 - 2025年A股市场表现极具韧性，上证指数在四季度一度突破4000点，创下近十年新高，年内最大涨幅超过30% [2][10] - 2025年A股表现在全球市场中名列前茅 [2][10] - 展望2026年，A股有望在震荡中继续上扬，并在政策红利与内外部环境改善推动下延续结构性强势行情 [2][10] 外部流动性环境改善 - 美联储降息周期开启，全球流动性环境出现边际改善，美元指数明显走弱 [4][12] - 人民币呈现阶段性走强趋势，美元对人民币汇率年末一度突破7.0关口 [4][12] - 美联储降息推动美元走弱叠加人民币走强，增强了中国资产的相对吸引力，A股作为估值处于相对低位且深具结构性机会的市场，更容易受到海外增量资金青睐 [4][12] 国内政策与基本面支撑 - 财政政策扩大有效投资、货币政策适度宽松、消费端促进大宗和服务消费等措施持续推进，国内有效需求底部支撑逐步增强 [5][13] - 2025年整体通胀水平呈现低位回升态势，2025年9月以来核心CPI涨幅持续保持在1%以上，PPI同比增速也有所企稳，反映国内供需结构正在改善 [5][13] - 物价温和回升有助于推动企业议价能力与盈利能力修复，在宏观政策组合拳带动下，2026年企业利润有望进入更明确的修复周期，为A股提供基本面支撑 [5][13] 市场资金结构与流动性 - 随着地产市场调整和无风险利率中枢下移，居民资金逐步从房地产和低收益理财产品流向权益类资产 [6][14] - 资本市场改革深化和投资者保护机制完善加速了资金入市进程，A股市场迎来稳定持续的新增资金来源 [6][14] - 机构资金（险资、养老金、社保、公募基金）对权益资产的配置意愿持续提升，“国家队”也将继续发挥稳定市场运行的重要作用，多方资金合力下A股市场流动性结构将更加均衡 [6][14] 科技创新驱动结构性行情 - 2025年中国科技创新体系加速完善，在AI、半导体、高端制造、商业航天、国防军工等领域取得显著进展 [7][15] - 科技创新为经济发展注入新动力，也为资本市场提供了新的投资机会 [7][15] - 在外部环境变化和全球供应链格局重塑背景下，科技创新已成为驱动A股结构性行情的核心力量，并将在2026年继续主导市场风格与资本流向 [7][15]

民间投资整体趋势与宏观政策 - 2025年1-11月，基础设施民间投资同比增长3.5%，其中水利管理业民间投资增长34.2%，航空运输业民间投资增长25.1% [1] - 2025年，超长期特别国债规模达到1.3万亿元，相比2024年的7万亿元大幅增长8000亿元，其中5000亿元用于更大力度支持“两重”项目，其余用于加力扩围实施“两新”政策 [1] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，优化政府投资方向，并鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [1] - 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，对实体经济发放的人民币贷款同比增长6.3% [2] - 2025年三季度末，银行业金融机构普惠型小微企业贷款同比增长21% [2] - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革 [2] 金融支持与融资服务创新 - 国家金融监督管理总局重庆监管局推动完善小微企业融资协调工作机制，截至2025年11月末，依托该机制累计走访和服务小微经营主体280.32万户，完成信贷投放7681.89亿元 [4] - 该机制下新发放贷款利率持续下降，信用贷款和无还本续贷对企业资金周转支撑作用明显增强 [4] - 建设银行福建晋江分行通过“普惠金融丽凤工作室”为小微企业提供定制服务，例如为晋江祥诚新材料科技有限公司提供10年期、利率2.65%的“厂房快贷”，支持无还本续贷和随借随还 [15] - 该工作室在过去一年为超1000家小微企业提供普惠融资超12亿元 [16] - 交通银行为上海凯赛生物技术股份有限公司组建赛道经理人团队，深入研究合成生物赛道，为其项目融资出谋划策 [12] 民营企业投资案例与战略 - 云南理世实业集团享受研发费用加计扣除、先进制造业增值税加计抵减等多项政策支持超百万元，2025年新投产复合薯片生产线 [7] - 公司计划在2026年持续投资完善供应链和马铃薯基地建设，并推进纸品智造和物流仓储等配套项目，力争2027年上半年建成投产 [8] - 长沙金龙电缆科技有限公司2025年新增投资6000多万元，是上一年的3倍，2026年计划投资8000多万元 [9] - 公司投入2000多万元上马世界一流测试设备，并组建30多人的中外技术团队，成功研发的“高耐扭”铝合金电缆将抗扭能力提升8倍，成本降低60% [9] - 公司2026年投资版图包括建设特种电缆智能生产线、完善模拟测试平台，并在阿联酋筹建首个海外工厂 [11] - 上海凯赛生物技术股份有限公司于2020年8月在科创板上市，募集资金约55亿元 [12] - 2025年，公司与招商局集团达成战略合作，引入重要战略股东 [12] - 公司希望政府能在政府采购、重点工程招投标中考虑选用生物基材料，并给予碳减排认定和绿电使用专项政策支持 [13] 产业发展与区域经济 - 晋江拥有超11万家民营企业，数量占当地企业的97%以上，构成包括超3000亿元的鞋服产业、超千亿元的纺织产业，以及多个超500亿元的食品、建材产业集群 [14] - 湖南省“衡长株潭特高压输变电装备集群”于2024年获批国家先进制造业集群，省里出台了三年培育提升方案 [11] - 金融支持将围绕现代化产业体系建设，加强对地方优势产业、重点产业链运行情况的整体研判，把资源投向产业链薄弱和关键环节 [5]