报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种如棉花、白糖、苹果、木材有多头趋势，部分品种如纸浆、天然橡胶有上涨驱动但可操作性不强，20号胶和丁二烯橡胶短期多空均衡宜观望 [1] - 各品种受自身供需、库存、成本等因素影响，需综合考虑各因素判断走势并进行投资操作 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅反弹，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高、销售进度偏快，给盘面带来支撑 [2] - 截至11月20号，全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺、成交偏好 [2] - 操作上暂时观望 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西10月下半月生产数据偏空，北半球印度和泰国开榨，产量预期较好 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降，但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，山东苹果收购进入尾声，冷库零星成交 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，今年苹果质量差、收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期价小涨，20号胶IR和丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内现货价格稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区逐渐进入停割期；国内丁二烯橡胶装置开工率上升 [5] - 上周国内轮胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.7万吨，丁二烯港口库存增加至3.98万吨 [5] - 需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，RU老胶仓单集中注销，BR成本支撑稳定，外部环境走差，市场情绪谨慎 [5] - 策略上RU偏强，NR&BR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有不同报价 [6] - 截至11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [6] - 国内进口库存连续增加，供给偏宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高 [6] - 基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小 [7] - 低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级未明确标注星级；甲醇★★★；纯苯★★★；苯乙烯★★★；聚丙烯★☆☆；塑料★☆☆；PVC★★★；烧碱★★★；PX★★★；PTA★★★；乙二醇★★★；短纤★★★；玻璃★★★；纯碱★★★；瓶片★★★；丙烯★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场缺乏消息指引下游刚需为主，塑料和聚丙烯供应压力增加需求走弱 [2] - 纯苯期价偏弱运行，苯乙烯供需紧平衡但成本和需求支撑存疑 [3] - 聚酯各产品短期供需和价格走势有别，PX新产能投放前偏强 [5] - 煤化工中甲醇可尝试逢低做多5 - 9月差，尿素供过于求格局预计延续 [6] - 氯碱中PVC供高需弱关注成本，烧碱供给高压需求不足弱势运行 [7] - 纯碱去库偏强运行，玻璃或有冷修关注低多及多玻璃空纯碱策略 [8] 各板块总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，低端交投支撑价格 [2] - 塑料供应压力增加，需求端开工回落订单跟进慢采购积极性弱 [2] - 聚丙烯供应预计小幅增加，需求端采购积极性受限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 市场关注亚洲芳烃流出，纯苯期价偏弱运行，可考虑期权配置 [3] - 苯乙烯工厂产出或减量，供需紧平衡库存回落但反弹高度有限 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA成本驱动为主 [5] - 乙二醇供应边际改善有反弹预期但春节前后累库限制空间 [5] - 短纤无新投压力价格随原料波动，瓶片需求转淡成本驱动 [5] 煤化工 - 甲醇海外装置减产利多预期兑现，可尝试逢低做多5 - 9月差 [6] - 尿素供应充足，国内供过于求格局预计延续 [6] 氯碱 - PVC印度出口走好内需不足，供高需弱关注成本端变化 [7] - 烧碱供给高压需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱去库偏强运行，长期供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略 [8] - 玻璃或有冷修产能压缩，成本支撑关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，需求保有韧性，但淡季到来，供给持稳，价格震荡，资金博弈激烈，波动加大 [44] - 纯碱方面，供给高位减量，需求尚可，价格承压 [41] - 策略推荐观望，需关注检修、新产能投产及下游需求等风险 [42][43] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给中性，本周全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，较13日降0.66%，行业开工率和产能利用率均下降，下周预估日产量维持稳定 [3] - 需求中性，需求有支撑，近期产销随价格波动，下游需求有韧性 [3] - 库存中性，企业库存6330.3万重箱，环比增0.09%，同比增30.72%，折库存天数27.7天，较上期增加0.2天 [3] - 基差/价差中性，本周基差震荡走高，01 - 05价差震荡 [3] - 估值偏多，估值偏低 [3] - 宏观及政策中性，宏观事件较少，影响暂时退潮 [3] - 投资观点中性，情绪悲观，供需有支撑 [3] - 交易策略单边和套利均无，需关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给中性，本周纯碱产量72.08万吨，环比降2.50%，因部分企业设备问题产量下降，预计下周整体供应窄幅下降 [4] - 需求中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量持稳，下游需求有支撑 [4] - 库存偏多，厂家总库存164.44万吨，较上周四降3.68%，同比降0.23%，企业发货顺畅 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡走高，01 - 05价差震荡 [4] - 估值偏多，估值偏低 [4] - 宏观及政策中性，宏观事件较少，影响暂时退潮 [4] - 投资观点中性，短期供需一般，估值偏低 [4] - 交易策略单边和套利均无，需关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡走低，沙河现货价格1000（-32） [6] 纯碱 - 本周价格震荡走低，沙河现货价格1128（-66） [11] 价差/基差 - 纯碱01 - 05价差震荡，基差震荡走强；玻璃01 - 05价差震荡，基差震荡走强 [22] 供需基本面数据 玻璃供给 - 产量微降，本周全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，较13日降0.66%，行业开工率和产能利用率下降，下周预估日产量维持稳定 [25] - 玻璃生产利润震荡走弱，以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润均环比减少 [25] 玻璃需求 - 下游深加工订单一般，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比降8.9%，同比降24.2% [28] - 地产中后端竣工数据不佳，1 - 10月地产开发企业施工、新开工、竣工面积均同比下降 [29] - 库存震荡，企业库存6330.3万重箱，环比增0.09%，同比增30.72%，折库存天数27.7天，较上期增加0.2天 [29] 纯碱供给 - 供应高位小幅减量，本周纯碱产量72.08万吨，环比降2.50%，因部分企业设备问题产量下降，预计下周整体供应窄幅下降 [33] - 碱厂利润震荡，氨碱法理论利润环比下跌，联碱法理论利润（双吨）环比增加但仍处低位 [33] 纯碱需求与库存 - 需求整体中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量企稳 [40] - 库存去化，厂家总库存164.44万吨，较上周四降3.68%，同比降0.23%，企业发货顺畅 [40]

报告行业投资评级 - 塑料（PP&PE）行业投资评级为震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3] 报告的核心观点 - PE方面，供给中性，需求偏多，库存偏空，基差中性，利润、估值和宏观政策偏空，综合判断短期盘面震荡 [2] - PP方面，供给中性，需求、库存和宏观政策偏空，基差中性，利润偏多，估值偏空，综合判断短期盘面震荡 [3] 根据相关目录分别总结 PE基本面变动 - **供给**：本周我国LLDPE产量30.46吨，较上周下跌1.20%；中国聚乙烯生产企业产能利用率82.71%，较上周期减少0.43个百分点，中天合创等装置检修，存量检修装置周后期重启致产能利用率环比下跌 [2] - **需求**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期+0.2%，其中农膜整体开工率较前期-0.1%，PE包装膜开工率较前期+0.5%；中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.2%，其中农膜整体开工率较前期-0.1%，PE管材开工率较前期+0.3%，PE包装膜开工率较前期+0.5%，PE中空开工率较前期+0.3%，PE注塑开工率较前期-0.1%，PE拉丝开工率较前期-1.0%；10月份我国聚乙烯进口量101.12万吨，同比-16.23%，环比-1.07%，其中HDPE进口量40.48万吨，环比-10.50%，LDPE进口量24.74万吨，环比+1.51%，LLDPE进口量35.89万吨，环比+10.07% [2] - **库存**：截至本周，中国聚乙烯生产企业样本库存量50.33万吨，较上期下跌2.59万吨，环比下跌4.89%，库存趋势由涨转跌；聚乙烯社会样本仓库库存为48.59万吨，较上周期-1.41万吨，环比-2.83%，同比低0.94%；中国聚乙烯进口货仓库库存环比-3.72%，同比低13.14%；主因供需边际有转弱预期，生产企业主动去库，下游工厂刚需尚可逢低补库，生产企业临时停车装置增加供应压力略减，市场交投气氛好转 [2] - **基差**：当前主力合约基差在413附近，盘面贴水 [2] - **利润**：油制成本上调14元/吨，煤制、甲醇制、乙烷制成本下调4、92、119元/吨，煤制成本较上周持平；主要利好因素为美国对部分产油国制裁、美国政府停摆结束、俄乌冲突无实质性缓和致潜在供应风险尚在 [2] - **估值**：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [2] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [2] PP基本面变动 - **供给**：本周国内聚丙烯产量80.83万吨，相较上周减少1.39万吨，跌幅1.69%，相较去年同期增加13.94万吨，涨幅20.84%；聚丙烯平均产能利用率78.28%，环比下降1.35%，中石化产能利用率81.24%，环比上升3.77% [3] - **需求**：聚乙烯平均开工上涨0.29个百分点至53.57%；传统PP制品领域订单表现乏力，塑编行业缺乏大规模集中采购且节后需求回落，日用注塑类与工业关联制品订单受终端制造业淡季影响，开工多向下调整；新能源汽车渗透率提升、汽车轻量化发展带动改性PP需求旺季到来，PP无纺布在刚性需求支撑下行业开工稳中有增 [3] - **库存**：截至本周，中国聚丙烯生产企业库存量62万吨，较上期上涨2.01万吨，环比上涨3.35%，上游检修装置陆续开车，日度产量增加，需求端提振有限，下游接货积极性一般致库存上涨；中国聚丙烯港口样本库存量较上期增0.23万吨，环比涨3.56%，国内企业为降库出口面低价放量成交，但海运价格上涨推高物流成本，企业资源向港口流转致港口库存累库；中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期下降1.13万吨，环比下降4.95%，市场持续走低，下游接货积极性差，贸易商主动去库 [3] - **基差**：当前主力合约基差在3附近，盘面平水附近 [3] - **利润**：本周甲醇制PP利润修复，油制、煤制、PDH制、外采丙烯制PP利润下滑；成本端国际原油市场因美国制裁、俄乌冲突潜在供应风险尚在，本周国际油价均价上涨，油制PP利润下滑至-675.66元/吨，动力煤市场受冷空气影响价格偏强运行，煤制PP利润下跌至-545.67元/吨；中国聚丙烯进口样本周均利润为-249.56元/吨，较上周增47.54元/吨，环比涨16% [3] - **估值**：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [3] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [3] 主要周度数据变动回顾 - **期货价格**：PP期货价格6357元/吨，较上周-1.81%；PE期货价格6770元/吨，较上周-1.21% [5] - **现货价格**：PP现货价格6360元/吨，较上周-0.31%；LLDPE现货价格7000元/吨，较上周+0.14% [5] - **产量**：PP产量80.83万吨，较上周-1.69%；PE产量67万吨，较上周-0.51%；HDPE产量30万吨，较上周+3.56% [2][3][5] - **开工率**：PP开工率46.6%，较上周+6.93%；PE开工率82.71%，较上周-0.51% [5] - **库存**：PP厂库41946万吨，较上周+6.65%；PE社库64.70万吨，较上周+2.78%；HDPE社库16.88吨，较上周-2.65% [5] - **基差**：PP基差3元/吨，较上周-103.19%；PE基差413元/吨，较上周+8.97% [5] - **月差**：PE近月 - 连1为-27元/吨，较上周-20.59%；PE近月 - 主力为-27元/吨，较上周-49.06%；PP近月 - 连1为-43元/吨，较上周+115.00%；PP近月 - 主力为-43元/吨，较上周-70.75% [5] - **下游开工**：农膜开工率49.91%，较上周-0.10%；包装膜开工率50.93%，较上周+1.03%；PP管材开工率40.13%，较上周+6.53%；注塑开工率50.24%，较上周-0.28% [5] - **成本利润**：PP加权利润-772.7851元/吨，较上周-4.59%；PE加权利润-262.9529元/吨，较上周-7.64% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月21日CBOT大豆期货收盘互有涨跌，周初中国大量购买美豆推动豆价升至17个月高位，但市场对中国能否持续购买存疑，涨势停止 [3] - 美国农业部证实中国购买超150万吨美豆，但采购量远低于年底前1200万吨目标，且美豆在全球出口市场面临巴西便宜大豆的竞争 [3] - 为维护贸易休战协议，中国可能增加美豆采购成本，但采购确认前市场将保持谨慎，周五美农业部未公布对华进一步销售信息令交易商担忧 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2601日盘收盘价4109元/吨，跌1元（-0.02%），夜盘收盘价4101元/吨，跌6元（-0.15%）；DCE豆粕2601日盘收盘价3012元/吨，跌1元（-0.03%），夜盘收盘价2996元/吨，跌21元（-0.70%）；CBOT大豆01收盘价1126.5美分/蒲，涨4美分（+0.36%）；CBOT豆粕01收盘价319.8美元/短吨，涨2.2美元（+0.69%） [1] - 现货方面，山东豆粕价格2990 - 3080元/吨，较昨持平或降10元，各月基差情况有持平或小范围变动；华东豆粕价格2990 - 3080元/吨，较昨持平，各月基差情况有持平或小范围变动；华南豆粕价格2990 - 3110元/吨，较昨降10元至持平，各月基差情况有持平或小范围变动 [1] - 主要产业数据方面，前一交易日豆粕成交量7.4万吨/日，前两交易日为19.1万吨/日；前两交易日豆粕库存95.45万吨/周，前一交易日库存数据未提供 [1] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 各部分总结 国内白糖现货数据 - 广西南宁仓库白糖价格5675元，较之前无涨跌，升贴水为0，与2601基差为322 [4] - 山东日照白糖价格5800元，较之前跌20元，升贴水为100，与2601基差为347，较之前跌7 [4] 国内白糖期货数据 - SR01合约价格5353元，较之前跌13元，SR01 - 05价差为51，较之前涨5 [4] - SR05合约价格5302元，较之前跌18元 [4] 国际相关数据 - 人民币兑美元汇率7.1317，较之前跌0.0001；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较之前涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较之前跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格14.77，较之前涨0.09；伦敦白糖主力价格573，较之前涨3；布伦特原油主力价格62.51，较之前跌0.68 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货短期和中期均震荡，日内偏弱运行 [1][5][7] 各品种总结 沪胶（RU） - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [5] - 核心逻辑是国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游汽车产销数据偏乐观，但上周末美国9月非农就业数据差于预期致宏观情绪转弱，上周五夜盘沪胶期货震荡偏弱，预计本周一维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [7] - 核心逻辑是近期宏观情绪尚可，但本周四夜盘国内外原油期货回落削弱反弹动力，合成胶市场转向“现实主导”，下游汽车产销数据偏乐观，上周末美国9月非农就业数据差于预期致宏观情绪转弱，上周五夜盘合成胶期货震荡偏弱，预计本周一维持偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸可考虑逢低做多博短期反弹，持有周期不宜过长，建议带严格止损；价格走势震荡为主，区间操作为主 [52] 各部分总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升0.78%，增幅环比扩大0.24个百分点，因出版订单未大规模提货，纸厂库存消耗慢，部分纸企提前备库 [6] - 本周双胶纸开工负荷率51.90%，环比下降0.30个百分点，降幅环比收窄0.03个百分点，规模产线正常排产，江苏有检修情况，开工水平调整不大 [6] 行情走势 - 11月21日，70g高白均价4425元/吨，与昨日持平，周同比降5元 [10] - 山东市场部分纸种价格本周无变化，广东市场70g天阳纸价降50元；含税成本降20元，税前毛利升20元；税后不含税成本降18元，税后毛利升18元；期货收盘价下降，1 - 3价差降14；基差方面，山东和广东市场部分纸种与期货合约价差有变化 [11] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比增7%；产量约947.8万吨，产能利用率57% [20] - 本周国内双胶纸行业产量181.9千吨，产能利用率51.9% [25] 销量与库存 - 本周国内双胶纸销量178.9千吨，周度企业库存382.0千吨 [30] - 10月社会库存和企业库存延续累库 [43] 进出口 - 10月国内双胶纸进口量约1.2万吨，出口量约7.0万吨 [37] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量181.9千吨，产能利用率51.9%，进口10月约1.2万吨，延续低进口量；需求方面，内需本周销量178.9千吨，出口10月约7.0万吨 [52] - 本周双胶纸期货价格大幅回落，原因包括广东市场部分品牌现货价格松动、上游纸浆期货价格大幅回落、局部地区出版招标价格略低 [52] - 下周市场有检修情况，但出版订单提货预期下部分纸企生产积极性或提升，供应面有压力；目前业者对社会面需求信心有限，出版订单未集中提货，需求端难利好纸价 [52] - 估值方面，基差现货升水盘面，纸厂卖交割预期收益无法覆盖现货机会成本，企业生产有利润但贴近高边际成本，整体估值偏低 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，盘面底部支撑夯实，基本面供需双弱，关注有机硅企业联合减产情况，以逢低布多策略为主，建议观测每日仓单去化情况 [6] - 多晶硅临近集中注销期，仓单减少或提振近月，现实供需双弱，11 - 12月小累库，关注实际成交和政策进展，下周盘面或再次接近前高水平 [7] - 单边操作上，工业硅推荐逢低布局多单，预计下周盘面区间在8800 - 9500元/吨；多晶硅短期逢低布局多单，预计下周盘面区间在52000 - 58000元/吨 [7] - 跨期暂无推荐，套保推荐上游工业硅厂卖出套保，下游硅片企业买入套保 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面价格先涨后跌，周五收于8960元/吨，现货价格上涨，新疆99硅报价9000元/吨（环比 + 150），内蒙99硅报价9150元/吨（环比 + 50） [2] - 多晶硅盘面先涨后跌，周五盘面收于53360元/吨，现货市场上游报价持续坚挺 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端周度行业库存小幅累库，西南及新疆开工减少，甘肃开工小增，整体周产环减，11 - 12月产量环比减少，本周期货仓单环比上周减少1.1万吨，社会库存累库0.2万吨，厂库库存累库0.5万吨，整体行业库存累0.7万吨 [3] - 需求端下游需求刚需偏弱，多晶硅短期周度排产高位但进入枯水期将减产，有机硅周产抬升但联合减产落地性待核实，铝合金采购维持刚需，出口市场稳定但价格难回升 [4] 多晶硅 - 供给端短期周度产量环比小增，11月起西南头部工厂减产，预计排产回落至11 - 12万吨，本周硅料厂家库存累库 [4] - 需求端硅片排产周环比减少，11月排产环比减少，部分规格硅片价格下跌，签单价格回落 [5] 后市观点 工业硅 - 仓单去化使盘面底部支撑夯实，供给端预计11月起环比减少，需求端边际回落，以偏多思路对待，逢低布多，关注有机硅联合减产及每日仓单去化情况 [6] 多晶硅 - 临近集中注销期，仓单减少或带来近月合约上涨行情，11 - 12月供需小累库，关注实际成交和政策进展 [7] 行情数据 - 展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价表格，时间跨度为2025年11月3日 - 21日 [9] - 展示了国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比、原材料价格、电极平均价等图表 [11][12][15] - 展示了国内多晶硅价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口量及同比、光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等图表 [20][22][26] - 展示了国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、工厂库存量季节性、行业利润测算、初级形状聚硅氧烷出口量等图表 [25][28][29] - 展示了再生铝ADC12价格季节性、行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等图表 [30][32][36]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金和白银建议长线持有，黄金短期大驱动少，中长期地缘秩序重塑，央行继续买黄金，白银跟随黄金波动且弹性大，全球政策刺激需求[1] - 铜建议长线持有，虽海内外库存累库、隔夜高开低走承压，但中长期依旧看多[1] - 锌短期反弹承压，上下空间有限，中长期供增需减，建议反弹逢高沽空[1] - 铅价短期承压[1] - 锡价短期反弹承压[1] - 铝价短期反弹承压[1] - 镍价延续疲弱走势[1] - 工业硅维持区间震荡，多单及时止盈[1] - 多晶硅高位震荡，区间下沿逢低买入[1] - 碳酸锂高位回调，多单及时止盈[1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：美国数据不差，12月或不降息，金银高位有压力，但长线支撑逻辑不变[3] - **基本逻辑**：美国就业和房屋销售数据较好，12月降息概率减少；高盛报告认为各国央行11月或大量购入黄金，金价2026年底或升至4900美元，长期黄金或持续长牛[4][5] - **策略推荐**：短期关注国内黄金920支撑、白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎[5] 铜 - **行情回顾**：沪铜隔夜高开低走[7] - **产业逻辑**：全球铜精矿供应紧张，10月电解铜产量下滑，高铜价抑制需求，消费进入淡季，全球铜显性库存处历史同期高位，海外累库明显，国内出口带动LME库存回升，26年长单TC或降至 -10美元/吨[7] - **策略推荐**：关注下方8万5关口支撑，中长期看好；短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨[8] 锌 - **行情回顾**：沪锌延续反弹，窄幅震荡[10] - **产业逻辑**：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产加工费回落，精炼锌企业亏损，11月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，国内社会库存环比下滑[10] - **策略推荐**：短期反弹但空间有限，等待宏观指引；中长期供增需减，反弹逢高沽空；沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨[11] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势[13] - **产业逻辑**：电解铝方面，海外美联储年末降息预期减弱，海外减产，供应紧张情绪再起，国内库存环比持平，需求端开工率小幅上升，市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运增加，国内北方复产，库存增加，高成本企业减产或带来支撑，市场维持过剩格局[14] - **策略推荐**：沪铝短期逢高止盈，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21000 - 21800】[15] 镍 - **行情回顾**：镍价延续偏弱，不锈钢低位反弹走势[17] - **产业逻辑**：镍方面，海外美联储年末降息预期减弱，印尼下调产量目标，部分冶炼厂备货，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢方面，终端消费转淡，市场库存上升，减产计划执行不乐观，远期累库风险大，下游需求低迷[18] - **策略推荐**：镍、不锈钢逢低逐步止盈，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【114000 - 117000】[19] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601盘中创新高，尾盘回落，涨幅收窄[21] - **产业逻辑**：基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且幅度扩大，国内产量创新高，辉石原料库存限制产量，终端市场表现强，磷酸铁锂产量创新高支撑碳酸锂，市场交易侧重需求端[22] - **策略推荐**：多单止盈，观望区间【96000 - 100000】[23]