银行业 - 存贷款非对称降息落地 银行息差企稳有支撑 [1] - 一季度银行业绩波动 但近期一揽子金融政策出台 结构性工具加力 重点领域金融支持持续加码 [1] - 银行基本面积极因素持续积累 业绩拐点可期 [1] - 公募低配迎来修复机遇 中长期资金入市加速银行红利价值兑现 [1] - 继续看好银行板块配置价值 [1] 市场配置 - 近期风格切换频繁 大盘与小盘轮番占优 市场行情轮动较快 [2] - 建议关注安全边际较高的资产 业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块具备防御属性 [2] - 科技仍是中长期配置主线 短期内关注估值较低的细分板块 [2] - 政策提振下的大消费板块 消费品以旧换新政策持续显效 宠物经济 美客护理等细分板块行情突出 [2] - 扩大内需成为长期战略之举 提振消费的重要性凸显 [2] 医药行业 - 2025年医药产业创新发展全力推进 优化药品集采 医药政策稳中向好 [3] - 老龄化背景下未满足的临床需求快速增长 企业创新能力不断提升 [3] - 创新药驱动制药板块新周期 医疗合规常态化及消费医疗逐步回暖 [3] - 医药板块有望重回稳定增长 [3] - 首选创新药 关注消费复苏 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周市场震荡整理，主要宽基指数和转债指数均录得负收益，5月权益市场或复刻2020年“先震荡、后突破”路径，短期大幅下行风险有限，震荡格局有望延续 [1][3] - 鉴于转债市场潜在风险释放压力，哑铃配置策略占优，建议关注高等级、基本面稳健的转债，兼顾防守稳健与主题弹性，关注红利、科技成长、大消费板块 [3] 根据相关目录总结 转债市场跟踪 转债行情方面 - 过去一周大部分转债指数回调，可转债可选金融指数、AAA指数、可转债中价指数、大盘转债指数领涨，不同万得可转债指数近一周、近两周、3月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年表现各异 [2][9] 转债个券方面 - 未提及具体内容 转债估值方面 - 平衡性、股性估值压缩，提供了债性、平衡性、股性可转债估值走势，不同平价区间可转债转股溢价率估值走势等图表，但未提及具体数据 [2] 转债价格方面 - 提供了高价券占比走势、低价券占比走势、跌破债底个券占比走势、可转市场价格中位数走势等图表，但未提及具体数据 [27]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025.5.19 - 2025.5.23 期间，主要宽基指数中红利指数、深证红利、中证红利涨幅居前，北证 50、中证 2000、科创 50 跌幅居前；风格指数里大盘价值、周期(风格.中信)、消费(风格.中信)涨幅居前，巨潮小盘、成长(风格.中信)、小盘成长跌幅居前；申万一级行业指数中医药生物、综合、有色金属涨幅居前，计算机、机械设备、通信跌幅居前 [5][10][13][16] - 2025.5.26 - 2025.5.30 市场将震荡调整，可关注医药、汽车及红利板块相对机会，绝对收益投资近期谨慎配置，黄金股也可关注，港股整体表现或优于 A 股 [5][20][21] - 基金配置建议进行相对均衡防守型的 ETF 配置 [5][64][65] 根据相关目录分别进行总结 A 股市场行情概述（2025.5.19 - 2025.5.23） 主要宽基指数 - 涨跌幅排名前三为红利指数（0.40%）、深证红利（0.31%）、中证红利（0.15%）；后三为北证 50（-3.68%）、中证 2000（-1.52%）、科创 50（-1.47%） [5][10] 风格指数 - 涨跌幅排名前三为大盘价值（0.48%）、周期(风格.中信)（0.15%）、消费(风格.中信)（0.14%）；后三为巨潮小盘（-1.53%）、成长(风格.中信)（-1.50%）、小盘成长（-1.43%） [5][13] 申万一级行业指数 - 涨跌幅排名前三为医药生物（1.78%）、综合（1.41%）、有色金属（1.26%）；后三为计算机（-3.02%）、机械设备（-2.48%）、通信（-2.31%） [5][16] A 股市场行情展望（2025.5.26 - 2025.5.30） 大盘指数宏观模型结果展示 - 低频月度宏观模型：截至 2025 年 5 月 1 日分数 -2.5 分，判断 5 月万得全 A 指数可能小幅度调整 [25] - 高频日度宏观模型：截至 2025 年 5 月 23 日分数持续发负向信号，预测万得全 A 指数后续震荡调整可能大 [27] 各大指数技术分析模型结果展示 主要宽基指数模型结果展示 - 截至 2025 年 5 月 23 日，综合评分前三为创业板指（46.15 分）、深证成指（45.41 分）、科创 50（42.92 分）；后三为北证 50（16.75 分）、万得微盘股日频等权指数（23.58 分）、中证红利（23.99 分） [30] - 统计 1999 - 2024 年 5 月平均收益率，前三为科创 100（6.44%）、万得微盘股指数（4.80%）、中证 2000（3.89%）；后三为上证 50（-0.88%）、北证 50（-0.79%）、红利指数（-0.03%） [34][35] - 统计 1999 - 2024 年 6 月平均收益率，前三为科创 100（8.41%）、科创 50（4.85%）、创业板指（0.91%）；后三为红利指数（-3.51%）、中证红利（-3.42%）、中证 500（-3.03%） [38] 风格指数模型结果展示 - 截至 2025 年 5 月 23 日，综合评分前三为国证成长（44.48 分）、中盘成长（43.22 分）、巨潮中盘（42.96 分）；后三为稳定(风格.中信)（18.4 分）、国证价值（26.59 分）、金融(风格.中信)（27.87 分） [40] - 统计 1999 - 2024 年 5 月平均收益率，前三为成长（风格.中信）（3.20%）、消费（风格.中信）（2.49%）、巨潮小盘（2.22%）；后三为大盘价值（-1.42%）、大盘成长（-1.24%）、国证价值（-1.19%） [46] - 统计 1999 - 2024 年 6 月平均收益率，前三为大盘成长（-0.04%）、国证成长（-0.50%）、金融(风格.中信)（-0.95%）；后三为巨潮小盘（-3.35%）、巨潮中盘（-3.13%）、中盘价值（-2.95%） [50] 申万一级行业指数模型结果展示 - 截至 2025 年 5 月 23 日，综合评分前三为煤炭（54.88 分）、汽车（47.51 分）、通信（47.28 分）；后三为美容护理（17.49 分）、交通运输（19.75 分）、公用事业（21.05 分） [53] - 统计 1999 - 2024 年 5 月平均收益率，前三为国防军工（3.63%）、电子（2.51%）、医药生物（2.37%）；后三为非银金融（-1.25%）、银行（-1.11%）、建筑装饰（-0.72%） [59] - 统计 1999 - 2024 年 6 月平均收益率，前三为食品饮料（0.74%）、非银金融（0.14%）、家用电器（-0.50%）；后三为农林牧渔（-4.23%）、纺织服饰（-3.43%）、环保（-3.21%） [60] 基金配置建议 - 以 ETF 为主，筛选要求基金成立满一年且最新一期季报规模大于一亿元 [64] - 建议进行相对均衡防守型的 ETF 配置，推荐黄金股 ETF、港股汽车 ETF 等 [64][65][66]

报告核心观点 - 市场处于复杂格局，国内经济复苏和政策利好为指数提供基本面支撑，但市场量能萎缩、面临上轨压力与套牢盘，指数大概率维持箱体内震荡走势，投资者应保持理性，兼顾盈利与稳健进行仓位及资产配置 [2] - 稳定防御类的红利板块在当前市场环境下成为资金避风港，国新办政策稳定市场预期，红利品种或成资产配置稳定器；固态电池产业进程提速，但部分个股短线有回调压力，板块走势将分化，可关注有业绩支撑的龙头企业回调低吸机会 [2][3] 市场表现 今日市场 - 2025年5月23日A股市场缩量回调，除北证50指数外各主要股指跌幅均在1%以内，沪综指跌0.22%，深成指跌0.72%，创指跌0.96%，两市成交1.1万亿，较上一交易日萎缩逾700亿 [1] - 板块涨跌互现，银行、保险、交运等红利板块上涨，银行板块逆市创新高；宠物经济、美容护理等偏博弈板块回落明显，市场情绪稳中偏弱，资金由题材炒作转向业绩确定性更强的品种 [1] 昨日市场 - 5月22日市场全天震荡调整，创业板指领跌，北证50指数跌超6%，沪指跌0.22%，深成指跌0.72%，创业板指跌0.96% [4] - 5月22日上证净流出2.36亿元，深证净流出21.43亿元；主力资金流入前三的板块为游戏、包装印刷、军工电子，流出排名前三的板块为电池、电力、化学原料 [4] 消息面 欧佩克+增产讨论 - 欧佩克+成员国讨论7月日产量增加41.1万桶/日，尚未达成最终协议 [5][6] 科创50期货期权研发 - 证监会期货监管司王颖表示科创50股指期货和期权的研发工作正在积极推进 [7] 职工医保个人账户共济 - 2025年1 - 4月职工医保个人账户共济人次1.33亿，金额177.92亿元；同一统筹区内共济1.21亿人次，金额158.44亿元；省内跨统筹区共济1101.88万人次，金额19.14亿元；用于支付定点医疗机构就医个人负担费用158.57亿元，支付定点零售药店个人负担费用9.73亿元，参加居民基本医保等个人缴费6.95亿元 [8] 行业动态 深圳电商政策 - 2025年深圳市发布电子商务支持政策要点十条，开展线上消费品以旧换新活动，对家电和数码类产品购买给予补贴；支持电商平台发展壮大，实施营收增长奖励项目；鼓励企业品牌化转型，给予品牌建设费用支持 [9][10] 上期所品种研发 - 上期所理事长田向阳表示加快推进铸造铝合金、液化天然气、胶版印刷纸、瓦楞原纸等品种研发上市，推进组合保证金、上线新交易指令 [11] 全国发电装机容量 - 截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%，风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%；1 - 4月全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%，电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6% [12] 基金动态 百亿私募加仓 - 股票私募整体仓位指数稳定在75.16%，连续6周维持在75%上方；百亿私募仓位指数连续2周上涨，时隔5周后再次突破80%，61.85%的百亿私募仓位处于满仓水平，1.89%处于空仓水平 [13][14] 基金份额转换 - 多家基金公司公告开通旗下同一基金不同份额类别转换业务，以满足投资者不同投资策略切换需求，提升资金使用灵活性 [15]

A500指数ETF表现及资金流向 - A500指数ETF（159351）5月23日上涨0.21%，成交额突破10亿元，换手率达6.1% [1] - 成分股中泰格医药领涨5.77%，赛力斯、贝达药业、上海电气、晶澳科技等跟涨 [1] - 5月22日获1.2亿元资金净流入，连续2日净流入，最新流通份额148.52亿份，规模144.57亿元 [1] 中证A500指数特征 - 指数覆盖500只行业龙头股票，电子、电力设备、医药生物、计算机行业合计权重超32% [1] - 兼具核心资产与新质生产力属性，配备场外联接基金（A类022453；C类022454） [1] 机构市场展望 - 浙商证券预测2025年下半年股债双牛，中美关系缓和与"类平准"基金支撑风险偏好 [2] - 配置方向以红利板块为主、科技板块为辅，红利受益于公募新规，科技受益于中美关系改善 [2] - 华福证券指出A股上周科技板块承压，风格将转向核心资产，反映经济周期性见底信号 [2]

红利板块表现 - 5月21日红利板块保持强势 银行板块作为主要代表持续活跃 红利低波ETF天弘（159549）上涨0.43% 银行ETF天弘（515290）上涨0.56% 成交额超4300万元 溢折率0.06% 盘中频现溢价交易 [1] - 成分股中陕西煤业涨超4% 中国神华 齐鲁银行涨超2% 长沙银行 养元饮品 江苏银行 成都银行等多股涨超1% [1] - 红利低波动ETF天弘（159549）跟踪中证红利低波动100指数 该指数选取100只流动性好 连续分红 股息率高且波动率低的股票 采用股息率/波动率加权 [1] - 银行ETF天弘（515290）跟踪中证银行指数 选取至多50只银行业股票 基金规模位居同标的ETF前二 配备场外联接基金（A类001594 C类001595） [1] 央行政策及银行反应 - 5月20日央行公布1年期LPR报3%（上次3.1%） 5年期以上LPR报3.5%（上次3.6%） [1] - 截至5月21日已有15家全国性银行（含6家国有银行）下调存款挂牌利率 [2] - 中金静态测算显示 LPR下调及存款利率调升对银行息差 营收 利润的影响分别为上升7个BP 3% 6% 综合影响偏正面 [2] - 本次存款利率下调为近几年幅度最大 1年期存款挂牌利率首次降至1%以下 可能引发存款流向非银的风险 [2] 市场观点与配置策略 - A股进入外部扰动阶段性平息阶段 预计短期走势偏震荡 [2] - ETF配置基于公募增配和防御两条线索 公募新规落地后1-2年内主力或逐步对标基准 短期资金可能先手买入主流基准指数及金融类板块 [2] - 红利资产作为压舱石 在量能收缩环境下防御类红利板块相对占优 [2]

LPR下调及市场反应 - 2025年5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期下行10个基点，为年内首次下调 [1] - 上一次LPR下调在2024年10月，1年期和5年期LPR均下调25个基点，此后连续六个月维持不变 [1] - 央行此前多次表态将择机"降准降息"，市场对本次LPR下行已有预期 [1] 银行存款利率调整 - 六大行（工行、农行、建行、中行、交行、招行）同步下调人民币存款利率，活期存款利率从0.1%降至0.05%，降幅5bp [4] - 整存整取三个月至两年期降幅15bp，三年和五年期降幅25bp，零存整取一年至五年期降幅15bp [4] - 调整后六大行一年期定期存款利率跌破1%，三年期和五年期利率分别为1.25%和1.3% [4][6] 高股息投资策略分析 - 安信证券研究显示，日本经济衰退期间高股息、出海、消费平替及科技映射板块表现突出，该经验或适用于当前市场 [6] - 上证民企红利指数股息率6.9%居首但无相关ETF产品，上证国企红利和上证红利指数股息率接近且具备可投资性 [7][9] - 上证国企红利指数成分股中银行(33.7%)、煤炭(29.8%)、交通运输(23.8%)行业权重最高，50%成分股市值超1000亿 [10] - 上证红利指数成分股数量50只，行业权重更分散（银行30.7%、交通运输21.3%、煤炭18.8%），近6个月回报优于上证国企红利指数 [10] - 华泰柏瑞红利ETF(510880)规模超200亿，是跟踪上证红利指数的主要产品 [11]

市场表现 - A股三大指数全线飘红 中证A500指数涨0 18% 华海药业涨停 上海家化 泰格医药 信立泰等跟涨 [1] - A500指数ETF（159351）小幅走高 涨0 21% 成交额超8 41亿元 [2] ETF数据 - A500指数ETF（159351）年内流通规模增加14 22亿元居同标的产品第一 年内份额增长16 23亿份亦居同标的产品第一 [2] - A500指数ETF（159351）紧密跟踪中证A500指数 该指数优选各行业市值代表性强 表征行业龙头的500只股票 兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [2] - 中证A500指数在电子 电力设备 医药生物 计算机等行业权重更大 成长属性更强 实现"核心资产"与"新质生产力"双轮驱动 [2] 利率动态 - 5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3 5% 上月为3 6% 1年期LPR为3% 上月为3 1% [2] 机构观点 - 科技与内循环业绩兑现良好 后续有望仍为年内主线 科技与提振内需仍是年内产业政策主线 AI产业链国内外产业趋势已经共振 [3] - 市场4月中旬反弹至今已进入利好兑现阶段 风险偏好或面临回落 红利板块阶段性配置价值更占优 [3] - 中长期资金占比提升与短期投机资金退潮 市场波动率显著收敛 企业盈利质量（ROE）对股价的驱动作用持续强化 [3] - 资金面阶段性收紧与公募新规的长周期考核要求 抑制题材炒作惯性 引导资金流向盈利稳定 估值合理的价值型资产 [3] - 市场逐步回归基本面定价 具备可持续竞争优势的企业将赢得长期资本青睐 [3]

存款利率调整 - 多家国有大行及股份行自5月20日起下调人民币存款挂牌利率 活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点 三年期和五年期均下调25个基点 涉及活期存款、定期存款和通知存款等多种产品类型 [1] - 央行行长宣布下调政策利率0.1个百分点 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4% 预计带动贷款市场报价利率(LPR)同步下行约0.1个百分点 [1] - 央行将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率 [1] 市场影响分析 - 降息进一步降低银行资金成本 对银行构成利好 [1] - 全社会广谱利率下行背景下 有资金配置需求的机构持续考虑银行等红利板块 [1] - 决定股市长期回报的关键因素包括初始股息率、盈利增长率和市盈率变化率 其中股息率为确定的正向贡献 [1] 银行股投资价值 - 四大行近五年平均股息率稳定在5%左右 成为长线资金的"价值洼地" 吸引保险、社保等长期资金涌入 [2] - 个人投资者可借助银行ETF基金(515020)等指数化工具布局 [2] - 沪港AH溢价指数回升至143左右 港股投资性价比更突出 港股通金融ETF在港上市银行含量超65% [2]

市场表现 - 5月19日市场震荡调整，中证红利低波动100指数上涨0.37%，成分股中苏泊尔、养元饮品与粤高速A上涨超2%，浦东建设上涨近2%，隧道股份与重庆水务等12只上涨超1% [1] - 红利低波动ETF（159549）收涨0.17% [1] 政策与市场动态 - 中国证监会副主席李明表示将持续引导上市公司通过现金分红、回购增持、并购重组等方式提升投资价值 [1] - 2024年A股上市公司共实施分红2.4万亿元、回购股份1476亿元，均创历史新高，沪深300指数股息率接近3.6% [1] - 当前A股估值水平处于低位，沪深300市盈率12.6，明显低于境外市场主要指数 [1] 指数与ETF信息 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券，采用股息率/波动率加权 [2] - 红利低波动ETF（159549）配备3只场外联接基金（A:008114 O:008115 Y:022980） [2] 机构观点 - 东吴证券认为后续市场可能呈现震荡调整行情，医药板块及部分红利板块表现可能较好，建议防守型ETF配置 [2] - 银河证券建议关注三大方向：红利板块防御属性、科技产业趋势催化机会、大消费板块政策支持带来的修复行情 [2]