黄金ETF持仓情况 - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust截至2月26日的持仓量为1097.90吨，较前一个交易日增加0.28吨，总持仓量进一步逼近1100吨关口 [5] - 黄金ETF持仓量延续近日持续增加的势头 [5] 黄金价格表现 - 2月26日，现货黄金收于5184.27美元/盎司，日内上涨20.13美元，涨幅为0.39%，日内最高触及5204.60美元/盎司，最低回落至5130.84美元/盎司 [5] - 黄金价格在本周交投区间内陷入方向性僵局，日内短暂触及5200美元上方后迅速走软 [5] - 黄金年内累计涨幅约20%，此前在1月下旬触及约5595美元的历史高位后曾出现两日快速回撤，但随后重新站上5000美元关口并企稳 [6] - 黄金本周迄今未能有效站稳5200美元 [6] 影响黄金的基本面因素 - 美联储货币政策路径重新定价是压制金价的核心驱动力之一，市场此前普遍预期的6月降息时点正在动摇 [5] - 据CME FedWatch工具数据，市场目前将美联储首次降息时点的概率重心移至7月，对应概率约为66% [5] - 降息预期的整体后移为美元提供了近期支撑，进而抑制金价 [5] - 截至2月21日当周，美国初请失业金人数为21.2万，高于前值的20.8万，但低于市场预估的21.5万，该数据巩固了美国劳动力市场的韧性，令市场对美联储尽早降息的预期有所降温 [6] - 美联储理事Stephen Miran维持偏鸽派立场，预计今年降息幅度约为1个百分点，并表示目前价格水平基本稳定，不认为通胀是当前主要问题，对就业前景持谨慎态度 [6] - 地缘政治紧张局势与贸易摩擦预期为黄金的避险需求提供支撑，并为黄金多头提供了新的动能 [6] 黄金技术分析 - 金价的整体上升趋势依然完好，日线图相对强弱指标仍维持在荣枯线上方，显示多头动能尚存 [7] - 4小时图短期偏向中性偏空，MACD柱状图继续处于负值区域，MACD线位于信号线下方，技术信号整体指向修正性回调 [7] - 上行方面，延续涨势需突破5250美元关键阻力位，首要阻力在5200美元，其次是2月24日高点5249美元，突破后目标指向5300美元及1月30日高点5451美元 [7] - 下行方面，若金价跌破5150美元，则可能触发更深度回调，目标先看20日简单移动平均线5019美元附近，进而测试5000美元整数关口，进一步下行目标指向4850美元附近 [7]

纽元兑美元汇率表现 - 周五亚洲交易时段，纽元兑美元小幅走高，上涨0.16%，汇价逼近0.5990一线 [2] - 市场多空力量仍在拉锯，纽元在美元整体偏强的格局下获得一定支撑 [2] - 纽元表现相对平稳，汇价波动未出现明显放大 [3] 美元指数与市场环境 - 衡量美元对六种主要货币表现的美元指数（DXY）在发稿时微跌至97.75附近 [2] - 美元指数小幅回落更多体现为阶段性整理，不代表趋势发生根本变化 [2] - 美元走势依然与利率预期紧密相关，在近期国际市场环境下维持偏强格局 [2] 美联储利率预期与政策路径 - 根据CME FedWatch工具数据，交易员普遍预计美联储将在3月和4月的政策会议上维持利率不变 [2] - 当前通胀水平仍高于2%的长期目标，市场倾向于判断短期内政策节奏将以“观望”为主 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果通胀回落至2%目标，今年存在多次下调利率的可能，但强调在获得明确数据证据前不宜过度提前计入宽松预期 [2] - 未来政策空间取决于通胀走势，而非单一时间表 [2] 新西兰联储政策与影响 - 市场对新西兰联储短期是否加息仍有分歧 [3] - 新西兰联储行长安娜·布雷曼在货币政策声明中指出，经济有望在不触发明显通胀压力的情况下持续增长，此表态被视为政策态度趋于温和，鹰派预期有所降温 [3] 汇率驱动因素与市场展望 - 纽元兑美元走势受美元利率预期及新西兰经济表现共同影响 [3] - 当外部利率路径逐步清晰时，资金会在不同资产之间重新配置 [3] - 美元阶段性走强背景下，只要政策节奏仍存分歧，非美货币仍可能出现技术性修复 [3] - 通胀变化、经济数据表现及央行沟通方向，是影响汇率波动的重要因素，市场处于等待更多数据验证的阶段 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储后期有望降息，全球市场流动性或提升，港股市场因估值适中可能受全球投资者关注，吸引资金流入推动市场活跃；传媒行业复苏，盈利能力改善，互联网流量稳中有升；计算机行业 2025 年收入弱复苏，需求不足是核心矛盾，AI 变革下软件行业或重构商业模式；中证港股通互联网指数具备投资价值，兴业中证港股通互联网 ETF 紧密跟踪该指数 [6][7][48][83] 根据相关目录分别进行总结 美联储降息预期下，港股标的或将重新扬帆 - 市场预计美联储在 2026 年 6 月及之后的 FOMC 会议中会逐步降低目标利率，港股市场因估值适中，可能吸引资金流入，推动市场再度活跃 [16][18] 传媒行业整体：复苏趋势延续，盈利能力改善 - 2025 年前三季度传媒行业营收同比增长，2025Q3 营收同比增长 8.81%，环比增长 2.91%；归母净利润同比增长，2025Q3 同比增长 53.79%；各项盈利指标同比上升，费用率整体稳定，销售费用率同比略有提升 [24][27][30] 互联网板块：流量稳中有升，延续回暖趋势 - 2025 年 8 月移动互联网用户达 12.67 亿，4 月用户月人均使用时长为 171 小时，6 月在线视频使用时长同比增长 22.1%；2025Q3 互联网板块营收同比下滑 0.8%，归母净利润同比下滑 15.3%，毛利率同比提升，销售费用率略有提升 [35][42][45] 至暗时刻已过，AI 驱动新一轮变革周期 - 计算机行业 2025 年收入弱复苏，2025Q1 - 3 营收总额 4823.0 亿元，同比增长 5.1%，合同负债达 955.7 亿元，同比增加 9.6%；表观利润增速大幅上行，主要由降本控费驱动，估值处于相对高位；细分行业呈现结构效应，整体有效需求不足是核心矛盾 [48][53][60] 超配比例仍在下降，模型吞噬软件担忧制约板块 β - Q4 以来计算机板块走势宽幅震荡，跑输其他 TMT 赛道，受市场风格调整、海外宏观波动等因素影响 [64] 基础设施不完善是制约应用全面落地的瓶颈 - AI 应用落地受“模型吞噬软件”影响，行情面临压制，与硬件板块走势分化；实际落地中，AI 货币化核心由人力替代程度决定，基础设施不完善是关键瓶颈，包括企业数据和人才组织问题 [69][73][78] AI 迎来上下半场切换，从 AGI 到操作系统全面拐点渐行渐近 - 2025 年 AI 迎来上下半场切换，上半场聚焦模型和方法创新，下半场转向 Agent 新生态搭建和应用落地变现 [79] 中证港股通互联网指数投资价值分析 - **中证港股通互联网指数为什么重要**：从港股通范围内选取 30 家互联网相关上市公司证券作为样本，反映港股通内互联网主题上市公司证券整体表现，发布于 2021 年 1 月 11 日，基日为 2016 年 12 月 30 日，基点为 1000 点 [83] - **指数以传媒等行业个股为主**：截至 2026 年 2 月 13 日，成分股主要集中在传媒、商贸零售等五大行业，总权重 86.26%，传媒行业占比 30.85%，细分行业权重分布集中，把握互联网与传媒属性 [87][90] - **成分股兼备龙头与均衡属性**：成分股共计 30 只，市值权重分布兼顾龙头与中小市值标的，大市值区间集中，中小市值区间分布均衡 [92] - **兼备高弹性、成长与盈利属性**：前十大成分股总市值约 101777.93 亿港元，权重合计占比约 77.36%，加权平均未来 2 年净利润增速高达 72.21%，兼具高弹性、成长与盈利属性 [96] - **回购金额高，企业信心较强**：2021 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日，成分股中超一半回购金额不为 0，3 家超 100 亿港元，加权回购金额约 404.34 亿港元，远高于全部港股平均值，企业信心较强 [103][108] - **长期业绩表现优秀，近期估值较低**：近七年累计收益高于恒生综指和恒生指数，具备超额收益；截至 2026 年 2 月 13 日，PE(TTM)值为 23.45，处于历史相对较低水平 [110][114] 兴业中证港股通互联网 ETF - 紧密跟踪中证港股通互联网指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化；基金全称兴业中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金，代码 520790，认购期为 2026 年 3 月 2 日至 13 日，投资类型为股票型、被动指数型基金 [9][116][119]

黄金市场行情与价格分析 - 周五亚洲时段现货黄金价格窄幅波动，交投于5180美元上方 [1] - 黄金价格昨日震荡洗盘，日线收阳线十字星，今日继续看震荡，短期方向不明 [1] - 黄金年内累计涨幅约20%，1月下旬触及约5595美元历史高位后曾快速回撤，随后重新站上5000美元关口并企稳 [2] 宏观经济与政策环境 - 上周美国初请失业金人数增加4000人至21.2万人，低于21.5万人的预测中值，续请失业金人数降至183万 [1] - 市场仍预期美联储今年将降息两次 [1][2] - 美元指数周四小幅走弱，为金价走势提供一定支撑 [2] 市场资金与交易逻辑 - 持续的地缘紧张与贸易摩擦预期为黄金多头提供新的动能 [2] - 市场“去美元化/美元购买力走弱”的长期交易逻辑再度强化，促使部分资金从美元与美债等资产转向黄金等实物与替代性资产 [2] 技术面分析 - 日内下方支撑在5160附近，当前日内低点及多空分水岭为5175，不破则行情先看涨 [3] - 上方目标先看5190-5200附近，强阻力在5217-5250附近 [3] - 若现货金有效下破5160支撑，可能下探至5130甚至5093附近，强支撑在5060 [3] - 因周五需防止行情冲高回落 [3]

地缘政治局势与市场影响 - 美伊和谈进展是当前影响贵金属市场的核心地缘政治因素，伊朗外长形容会谈“最为严肃”，双方在一些问题上达成共识但仍存分歧[1] - 若谈判取得实质性突破，地缘政治风险溢价将大幅压缩，黄金可能面临回调压力；若谈判破裂，中东地区大规模军事集结的阴影将瞬间引爆避险情绪[1] - 美国政府对伊朗设定的“10至15天”最后通牒期限即将到期，美国总统表示否则将发生“非常糟糕的事情”，美国在中东的军事集结已完成，给谈判带来巨大压力[4] 黄金价格分析与前景 - 黄金价格正试图突破5200美元/盎司的阻力位，但本周以来始终未能守住涨幅，反映出市场缺乏明确的方向性催化剂，多空双方都在等待日内瓦谈判结果[1] - 短期来看，如果地缘政治协议达成，金价确实可能迎来回调；但从中期视角，预期金价将攀升至5340.72美元/盎司，并进一步冲击5400美元/盎司关口[4] - 黄金的双重属性被揭示：既是地缘政治的避险工具，也是对抗货币宽松和财政扩张的保值资产[4] 白银市场状况 - 周五（02月27日）白银价格区间震荡微涨，最新报88.65美元/盎司[1] - 目前白银行情为价格上涨趋势，技术图表显示K线支撑位在85.96附近[10] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨，目前盘整为主要方向[10] 债券市场信号 - 美国10年期国债收益率跌至三个月低点4.016%，30年期国债收益率也滑落至逾一周低位，市场对伊朗局势的担忧与人工智能可能颠覆现有商业模式的忧虑叠加，共同推动了避险资金流入债市[5] - 两年期与10年期公债利差已连续10个交易日收窄，创下2015年11月以来最长收窄周期，这一收益率曲线趋平的现象反映了市场对美联储降息预期的重新定价[6] - 尽管劳动力市场数据稳定，市场仍预期美联储今年将有两次降息，首次降息可能要等到7月或9月[6] 美元与宏观环境 - 美元指数周四微涨0.14%至97.79，市场在评估关税前景、风险情绪和经济状况的多重因素下，方向性趋势并不明确[6] - 美国贸易代表关于“部分国家关税税率将上调至15%或更高”的表态为全球贸易前景增添了新的不确定性[6] - 图表显示美元指数目前为震荡反弹行情[7] 伊朗立场与谈判核心 - 伊朗总统强调最高领袖已通过伊斯兰教令禁止研发核武器，这“明确意味着德黑兰不会研发核武器”，伊朗外长也明确表达了对解除美国制裁的诉求[5] - “以弃核换解禁”的核心交换逻辑若能实现，将是缓解美伊紧张局势的关键突破口[5] 交易策略观点（基于技术分析） - 可以布局支撑多单和压力位空单思路，投资原则是以压力位空单布局，支撑位多单布局，轻仓轻损，顺势交易[10] - 具体布局方案之一为：在85.96附近多单布局，止损85.30，止盈目标92.50至95.90区间[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶、白银、原油等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，如天然橡胶震荡偏强，白银中期高位震荡等 各品种短评总结 天然橡胶 - 泰国原料价格上涨，越南1月出口下降，中国库存增加，东南亚产区低产期原料供应收缩，下游需求有提振预期，预计震荡偏强 [1] 白银 - 美国就业数据改善，市场对美联储降息预期减弱，白银做多情绪受打压，进一步上涨动力不足，中期暂看高位震荡 [1] 原油 - 美伊核谈判延续悬念，达成一致有难度，供应压力仍存，建议加强风险控制，短线交易 [3] PTA - 社会库存上升，产能利用率提升，下游聚酯减产，供需累库，商品缺乏新驱动，短期有回调预期，高位偏空，关注3月检修和需求恢复情况 [3] 焦煤 - 春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，基本面矛盾不突出，现货预计震荡运行，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [4] 螺纹钢 - 产量下降，厂库和社库增加，表需增加，期货高位震荡，部分市场价格探涨，但下游工地未全面复工，成交量少，钢价难持续上涨，短期或重回震荡观望 [4] 碳酸锂 - 现货供需紧张格局延续，需求端动力电池有增长失速风险但储能需求强劲，供应端海内外锂资源释放有扰动，短期锂价易涨难跌 [5] 生猪 - 全国生猪价格北方稳定偏强，南方弱势，北方二育进场增加有支撑，但屠宰企业未完全开工，供大于求，期货价格向下空间有限，短中期远月合约筑底，建议低多远月，关注出栏量及能繁母猪去化程度 [7] 棕榈油 - 马来西亚2月1 - 25日产量环比减少，国际原油价格下跌削弱生物柴油概念支撑，市场缺乏单一方向驱动，短期预计在当前价位附近震荡，关注3月初出口高频数据 [7] 豆粕 - 现货价格弱稳小跌，基差承压走弱，市场购销情绪回暖，成交量增加，节后油厂开机逐步恢复，短期内价格企稳反弹偏强震荡 [8] 黄金 - 美伊谈判无实质进展，避险情绪存在对贵金属有支撑，但美联储官员讲话打压降息预期，黄金进一步上涨动力减弱，中期或高位震荡 [8] 十年期国债 - 避险情绪降温，人民币汇率升值，A股向好预期使债市承压，债市三角形收敛震荡，以震荡思维为主 [9] 甲醇 - 国内开工和港口库存高位，下游需求下降，节后部分下游复工，内地市场走弱，港口基差走强，商谈成交一般，预计短期震荡略偏弱 [9] 玻璃 - 浮法玻璃企业开工较稳，利润不佳，库存处于近3年同期高位，下游多未开工，终端地产需求下滑，汽车1月销量同比下滑，供稳需弱，预计短期偏弱运行 [10] PVC - 春节期间上游企业正常开工，短期检修不多，供应充裕，部分下游复工逢低采购，行业库存或继续累库，原料电石价格下调，成本支持减弱，预计短期价格承压震荡偏弱 [11] 铜 - 节后进口与国产铜集中到货，下游复产进度不及预期，供需错配使库存累积，现货贴水承压，长期有供应短缺支撑，但短期高库存构成压力，预计短期内震荡运行 [11] 铝 - 国内库存突破110万吨且累库加速，海内外库存走势分化，国内需求复工节奏不及预期，需求端是核心变量，若需求恢复不及预期，高库存将压制价格上升空间，预计短期铝价震荡运行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，金银价格企稳后有望震荡走强，但短线动能略有减弱、波动放大，需等待市场更多确定性指引，突破前期高点仍存较大阻力 [1] - 黄金中长期上涨支撑逻辑未改，白银中长期利多支撑较强 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 日内贵金属价格整体回落，白银跌幅显著大于黄金，海内外白银跌幅均超3%，黄金窄幅震荡，海内外金价小幅回落、跌幅不足1% [1][2] 影响因素 - 美国关税政策不确定性与中东地缘紧张局势持续对贵金属形成支撑，但美伊第三轮核谈判日内启动、叠加美国当周初续请失业金数据显示劳动力市场边际改善，市场风险偏好趋于谨慎，共同推动贵金属盘中走弱 [1] - 美国至2月21日当周初请失业金人数为21.2万人（较前值增加0.4万人，低于预期21.5万人），至2月14日当周续请失业金人数183.3万人（低于预期和前值），与近期其他数据所显示的劳动力市场有所稳定的情况相吻合，对联储降息预期形成一定压制 [2] - 美联储降息预期的推迟及美方访华可能性，对金价构成一定压制 [2] 黄金观点 - 短期震荡偏强，需等待市场更多确定性指引，关注关键阻力突破情况；重点关注日内美伊日内瓦谈判结果、27日将公布的1月PPI数据、下周非农数据和中美互动等 [2] 白银观点 - 价格企稳后，短期有望呈现震荡偏强走势，短线波动风险或放大，等待市场更多确定性指引；需重点关注日内美伊日内瓦谈判结果、27日将公布的1月PPI数据、下周非农数据和中美互动等，还需重点关注3月白银现货紧张的发酵可能 [2] 中信期货商品指数 - 综合指数未提及具体数据 [43] - 特色指数中，商品指数为2434.44，涨幅+0.12%；商品20指数为2790.14，涨幅+0.23%；工业品指数为2314.11，跌幅-0.02% [44] - 板块指数中，贵金属指数2026年2月26日涨跌幅为+0.85%，近5日涨跌幅为+4.70%，近1月涨跌幅为-0.73%，年初至今涨跌幅为+17.63% [46]

全球债务与宏观经济政策 - 全球债务总额飙升至348万亿美元创历史新高 年内激增近29万亿美元 增速为2020年疫情初期以来最快 增长主要由政府债务驱动 其中美国和欧元区贡献超10万亿美元 [1] - 美联储理事米兰建议今年分四次降息共100个基点 且应尽早启动 他认为AI有助于抑制通胀 否认美国面临广泛通胀压力 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示若通胀继续下行 今年利率可“降更多” 但仍反对在通胀明确缓解前大幅提前降息 [1] 亚太地区央行动态 - 韩国央行宣布维持基准利率2.50%不变 货币政策转向“稳增长、防风险、观外部”的审慎观望模式 [2] - 日本央行行长植田和男表示将在3月和4月会议上仔细研判经济与物价数据 以决定是否进一步加息 [2] - 日本央行审议委员高田创明确表示日本已不再处于通缩状态 对重返通缩的担忧已消除 [2] 日本财政压力 - 日本财务省预测未来四年政府债务利息支出将翻倍 2029财年利息支出预计达21.6万亿日元（约1390亿美元） 较当前10.5万亿日元几乎翻番 [2] - 日本2029财年总偿债成本将升至41.3万亿日元 占该财年总支出（139.7万亿日元）的近30% 首次超过社保支出 [2] 金融市场与监管动态 - 印度市场监管机构批准主动管理型股票基金将最多35%的非股票资产配置于黄金、白银及基础设施投资信托（InvITs） 此举涉及规模达3840亿美元的基金市场 [3] - 美国上周初请失业金人数为21.2万人 低于预期的21.5万人 显示劳动力市场整体保持韧性 [3] 全球市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.03%报49499.2点 标准普尔500指数下跌0.54%报6908.86点 纳斯达克综合指数下跌1.18%报22878.38点 [4] - 韩国综合指数收涨3.67%报6307.27点再创历史新高 该指数已连续六日上涨 年初至今涨幅高达49.67% [4] - COMEX黄金期货下跌0.47%报5201.50美元/盎司 COMEX白银期货下跌3.02%报88.86美元/盎司 [4] 大宗商品与外汇市场 - 美油主力合约上涨0.08%报65.47美元/桶 布油主力合约上涨0.48%报71.03美元/桶 [5] - 各期限美债收益率普遍下跌 其中10年期美债收益率下跌4.59个基点报4.004% [5] - 美元指数上涨0.13%报97.79 美元兑日元下跌0.15%报156.13 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银短期高波动震荡，中期逢低做多不追高 [3] - A股整体震荡行情，成交量萎缩，60分钟维持箱体震荡 [8] - 黄金受外盘假期上涨影响大幅高开后震荡，以震荡偏多对待 [10] - 铁矿供应宽松预期仍存，需求端钢厂复产对需求有一定带动但终端需求启动尚需时日，维持偏空思路 [12][13] - 玻璃近期趋势不明，按宽幅震荡思路看待 [16] - 甲醇冲高后难以持续大涨，因自身供需格局不支持价格连续走强 [18] - 纸浆存在法国卓越浆厂破产风险、欧美针叶浆价企稳反弹、国内新国标征求意见稿远期利多等利多因素 [21] 根据相关目录分别进行总结 沪银期货 - 2月25日沪银主力合约高开高走，收盘涨幅超4.57%，因春节期间外盘受中东地缘冲突与美联储降息预期推动大涨，国内市场节后集中补涨，资金涌入成交量显著放大 [4] - 短期跟随伦敦银在70 - 100美元/盎司区间宽幅震荡，国内价格核心支撑在19000元/千克，强压力区25000元/千克 [4] - 短期不盲目追高，警惕地缘情绪降温或美元反弹引发回调，操作短线高抛低吸、轻仓带止损 [5] - 中期逻辑偏多，源于白银供需缺口持续存在，光伏、AI服务器等工业需求回暖，美联储降息预期下实际利率下行的宏观利好，分批布局多单并控制仓位与杠杆风险 [5] 股指期货 - 今日A股整体震荡行情，成交量萎缩，60分钟维持箱体震荡，小周期有向下调整要求，操作谨慎追涨 [8] 黄金 - 黄金受外盘假期上涨影响大幅高开，全天震荡，整体以震荡偏多对待 [10] 铁矿 - 澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存 [13] - 需求端节后钢厂复产对需求有一定带动，但终端需求启动尚需时日，关注政策端和情绪面影响，技术面维持偏空思路 [12] 玻璃 - 日融小幅去化，季节性淡季厂库再度累库，关注节后深加工复工进度，近期趋势不明，按宽幅震荡思路看待 [16][17] 甲醇 - 甲醇冲高后难以持续大涨，国内甲醇装置开工率维持高位，供应端压力未减轻，节后港口库存存在累积预期，对价格形成压制 [18] 纸浆 - 纸浆利多因素有法国卓越浆厂存在破产风险（3月验证）、欧美针叶浆价企稳反弹（关注后续欧美消费能否先于国内好转）、国内新国标征求意见稿存在远期利多驱动 [21]

金价短期走势与市场表现 - 伦敦金现货价格在最近四个交易日于5200美元/盎司关口附近持续震荡，2月26日午后冲高至5205.47美元/盎司但未能站稳[1] - 当前市场多空分歧加剧，金价处于短期震荡整理阶段[1] - 2月26日A股黄金股整体承压回落，Wind黄金指数下跌0.81%，其中四川黄金跌超2%，中金黄金、山东黄金等均跌超1%[2] 短期金价承压因素 - 美联储降息预期出现松动，货币市场定价2026年存在两次25个基点的降息空间，但春节期间已有交易员推迟降息押注[3] - 美联储2025年12月核心PCE同比涨幅为3%，仍高于2%的政策目标1个百分点，通胀未出现明显改善迹象[1][3] - 美国最高法院裁定IEEPA关税措施违法的实际影响有限，难以对金价形成持续提振[3] - 机构判断在降息信号进一步明确之前，金价短期内难以实现快速突破[1][3][4] 中长期支撑逻辑与机构观点 - 供需关系偏紧为金价上行提供支撑，2025年全球黄金总需求首次突破5000吨[5] - 供给层面，到2028年全球预计有80座黄金矿山面临资源枯竭风险，供给弹性释放需要时间[5] - 货币体系变革提供长期支撑，各国央行持续购金及部分国家减持美债推动结算货币多元化[6] - 摩根大通将黄金长期价格预测上调15%至4500美元/盎司，并预计2026年底伦敦金现货价格将升至6300美元/盎司，较当前价格高出约20%[6] - 瑞银预计美联储年内或有两次各25个基点的降息，可能推动金价在未来几个月内触及6200美元/盎司[7] 其他市场动态与观察变量 - 春节期间国内黄金消费热情高涨，周大福、老庙黄金等品牌首饰金价重回1500元/克，三亚免税店黄金柜台销售火爆[1] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares的黄金持仓已连续三个交易日增加，春节期间持仓量总体小幅增加[2] - 地缘局势不确定性，如伊朗核问题相关会谈，支撑了黄金的避险需求[1][2] - 白银市场变化值得关注，COMEX白银在2月16日-20日当周大涨约9%，历史数据显示类似持仓结构下，白银此后三个月内录得正回报的概率约为72%[4]