流程工业整体投资趋势 - 流程工业产值占全国规模以上工业总产值47%左右 顺周期属性明显[1] - 2024年石油化工资本开支显著下滑20.66% 基础化工下滑19.34% 合计缺口超1000亿元[2] - 西北煤化工总投资额至少达8405.68亿元 新疆煤化工项目投资额至少5579.43亿元 未来5-10年累计投资有望突破1万亿元[2] 细分设备市场格局 - 压缩机市场规模超100亿元 其中透平压缩机单台价值超1000万元[4] - 轴流压缩机领域陕鼓动力市占率长期近100% 离心压缩机呈现"一超多强"格局[4] - 容积式压缩机市场空间超260亿元 螺杆压缩机头部企业包括开山股份/鲍斯股份/汉钟精机等[4] - 机械密封2025年市场规模预计达83.36亿元 5年CAGR为5.81% 中密控股连续7年市占率第一[5] - 自动化仪表及控制系统2024年整体市场规模超1000亿元[9] - DCS系统2024年国内市场空间达117.57亿元 中控技术市占率达40.36%[9] 国产化与出海进展 - 控制阀国产化率从2017年37.61%提升至2024年43.03%[9] - DCS系统国产化率2019-2024年累计提升20.68个百分点至63.76%[9] - 纽威股份海外收入及毛利率同步提升 主攻中高端阀门市场[7] - 福斯达2023年海外收入超过杭氧股份 成为最受益海外市场的空分厂商[8] 龙头企业竞争优势 - 杭氧股份大型空分设备产量全球第一 国内市场占有率超50% 曾中标神华宁煤6套十万等级空分[8] - 川仪股份压力变送器精度达0.04% 成为全球少数达到该精度的厂商[9] - 中控技术DCS市占率40.36% 显著领先艾默生/西门子/横河等外资企业[9]

粗钢需求总体情况 - 1月—5月粗钢表观需求量为42888万吨 累计同比下降1.4% 降幅较2023年扩大0.2个百分点 [1] - 粗钢消费量37260万吨 累计同比减少3.6% 其中房地产消费降幅达12.7% 非房地产消费降幅1.1% [1] - 粗钢出口5628万吨 累计同比增长15.7% 对需求形成1.7个百分点的正向拉动 [1] 房地产领域需求分析 - 商品房销售面积降幅收窄至2.9% 待售面积增速放缓至4.2% 但住宅库销比仍维持在21个月以上高位 [2] - 房屋新开工面积和施工面积分别同比减少22.8%和9.2% 显示房地产粗钢消费将持续承压 [2] - 当前去库存进度显著慢于2016年周期 预计年底库销比仍高于18个月警戒线 [2] 基建领域需求动态 - 1-5月公共设施管理业投资同比增长3.8% 扭转2023年8月以来的负增长 [3] - 重大项目开工投资额增速从1-2月的38.8%回落至1-5月的11.3% 基建钢材消费同步放缓 [3] - 下半年"两重"项目特别国债额度仅剩3000亿元 较上半年5000亿元明显减少 [3] 制造业需求结构性变化 - 设备更新特别国债支持规模下半年不足270亿元 较上半年1730亿元大幅缩减 [4] - 高技术制造业投资增速放缓拖累非房地产粗钢消费 传统制造业投资加速未能抵消影响 [4][5] - 消费品以旧换新特别国债下半年额度不足1400亿元 汽车家电销售增速或回落 [5] 出口市场趋势 - 对越南钢材出口同比减少25.7% 占比从11.5%降至8.4% 因反倾销关税影响 [6] - 21起反倾销调查结果将于下半年落地 涉及韩国泰国等主要出口市场 [6] - 钢坯出口同比激增305.7%至472万吨 行业已建议出台限制措施 [6] 全年需求展望 - 预计6-12月粗钢日均需求较5月下降5.6% 全年需求同比降幅1.5% [7] - 若控产政策力度不足 钢价可能面临下行压力 [7]

公司业务战略 - 围绕“做强做大智慧用能、做稳做强智慧城市、全力推动新能源业务发展”三大业务发展战略 [2] - 智慧用能领域：作为智能制造产业链一揽子解决方案服务商，创新营销、科研、管理，依托技术推进数字化等转型，提升制造水平，把握“设备更新”战略 [2] - 智慧新能源领域：依托自身优势提供多种专属解决方案和一站式服务，开拓市场、聚焦研发、布局相关技术产品，提升监控运维水平 [3] - 智慧城市领域：作为供应商和运营服务商，发挥核心优势，加快市场及客户结构转型，加强回款、研发和精细化管理 [3] 交流环节问答 - 并购计划：坚持“生产经营”和“资本运作”两手抓，围绕核心主业，在新能源产业链及新质生产力领域开展并购 [4] - “出海”打算：实施“出海战略”，设立国际业务部，整合资源，发挥团队作战，开拓国际市场 [5][6] - 高质量发展：国家政策支持，子公司经营向好，推进业务战略实施促进可持续高质量发展 [6] - 水利项目：产品适用于水利工程，有相关建设经验，部分产品已应用于国家重点水利工程，关注雅鲁藏布江水电站项目 [6] 活动流程 - 观看公司宣传片 [2] - 介绍公司发展战略 [2] - 交流环节 [4][5][6] - 现场参观 [6]

经济总量排名 - 上半年GDP排名前十省份为广东(68725亿元)、江苏(66968亿元)、山东(50046亿元)、浙江(45004亿元)、三国(31918亿元)、河南(31684亿元)、湖北(29643亿元)、福建(27997亿元)、湖南(26167亿元)、安徽(25723亿元) [1] - 广东GDP增速4.2% 江苏5.7% 山东5.6% 浙江5.8% 三国5.6% 河南5.7% 湖北6.2% 福建5.7% 湖南5.6% 安徽5.6% [1] 区域经济表现 - 东部省份稳中有进 广东江苏山东浙江经济总量居全国前四 增速在4.2%-5.8%区间 [2] - 中部六省除山西外增速均快于全国平均 湖北增速6.2% 河南湖南安徽江西增速在5.6%-5.7%区间 [2] - 西部省份增速分化明显 西藏增速7.2%最高 青海4.0%最低 [2] 消费市场表现 - "以旧换新"政策显效 各省家电通讯器材类零售额普遍增长30%以上 河南可穿戴智能设备零售额暴涨95.3% [5] - 网上商品零售同比两位数增长省份数量增加 数字产品增长9.9% 国补家电数码产品增长12.7% 网络服务消费增长14.6% [5] - 农村地区万元以上家电销售额大幅增长 反映县域市场消费升级 [5] 产业投资动态 - 北京高技术产业投资增速72.9%居全国首位 [6] - 河南安徽江西高技术产业/制造业投资同比均实现两位数增长 [6] - 制造业技改投资增速加快 电子信息设施农业等新增领域设备应用提速 [6] 房地产行业 - 除天津(3.0%)河北(2.0%)贵州(0.8%)外 各省房地产投资普遍同比下降 福建辽宁江苏安徽降幅超10% [7] - 房地产投资增速下降反映房企资金压力较大和审慎投资态度 [7]

设备更新进展 - 陕西省交通运输系统累计更新新能源公交车675辆 更换404辆公交车动力电池 报废更新老旧营运货车226辆 新购新能源城市冷链配送货车275辆 [1] - 共争取中央补贴资金9732万元 [1] 政策支持措施 - 2025年新能源公交车补贴标准提高至每辆10万元 对更新为小型化低地板车辆给予额外1万元补贴 [1] - 鼓励有条件的地区试行补贴资金预拨付制度 [1] - 采取差别化补贴方式重点推进国四及以下排放标准营运货车的淘汰更新工作 [2] 工作机制与实施保障 - 建立多部门协同推进机制 联合公安财政环保商务等部门在排放标准认定 营运管理 车辆拆解 注销登记等关键环节协同发力 [2] - 深入开展摸底调查全面掌握老旧营运货车 城市公交车及动力电池等设备的保有量情况 精准了解企业更新意愿 [1] - 提前将中央补贴资金切块分解下达至各市（区） [1]

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%、二季度增长5.2%，高于全年5%的GDP增长目标 [2] - 二季度当季GDP平减指数同比下降1.2%，已连续9个季度同比负增，二季度名义GDP仅增长3.9% [2] - 上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中"以旧换新"相关品类商品零售额改善明显，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [3] - 上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2% [6] - 上半年设备工器具购置投资增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达86% [6] - 上半年以美元计价的货物出口金额同比增长5.9%，其中对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，对美出口下降10.9% [9] 下半年经济隐忧 - 商品消费增速可能高位回落，下半年以旧换新对于社零的拉动作用将弱于上半年 [12] - 下半年支持设备更新的资金规模明显小于上半年 [12] - 下半年企业投资决策将更趋谨慎 [13] - 出口增速可能放缓，9月起出口增速将有所回落 [14] - 货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为31.2%，下半年需要更好发挥内需对经济增长的作用 [14] - 房地产销售价格重回下行区间，二季度以来一线城市二手房销售价格再度出现环比下降 [17] 下半年政策展望 - 积极财政政策：总量不变，存量优化，提前下达明年专项债券和化债的额度 [20] - 促消费：以旧换新的政策优化，系统清理制约居民消费的不合理限制 [21] - 稳投资：基建投资有望进一步回暖，新型政策性金融工具进入落地阶段 [22] - 稳楼市：统筹房地产市场的存量优化和增量建设，但难以期待有超预期的刺激政策出台 [25] - 宽松的货币政策：四季度或择机降低存款准备金率25个基点，降低短期政策利率10-15个基点 [26] - "反内卷"：扩消费需求、促就业比压缩供给更重要，预计下半年会出台一系列促就业的具体政策 [29]

纪要涉及的行业和国家 - 行业：制造业、服务业、钢铁业、汽车业、外卖业 - 国家：中国、美国、日本 纪要提到的核心观点和论据 市场对反内卷理解的误区 - 内涵误区：市场认为反内卷等同于反过剩，实际内卷不一定过剩，过剩也不一定是内卷，如外需行业营收好但固定资产周转率下滑，主动增加供给和降价致竞争加剧[2] - 针对领域误区：市场认为反内卷是中上游供给全面收缩，实际这轮政策聚焦中下游行业，如汽车和外卖，高耗能行业产能已改造更新，与2016年供给侧改革不同[2] - 政策抓手误区：市场认为只能靠自律约谈，实际可借鉴日韩德经验，通过行业并购重组、提高技术标准、加强监管淘汰老旧设备缓解无序竞争[2][3] 高耗能行业产能变化 - 产能显著改善：钢铁行业总体产能增速接近零，但固定资产投资增速达20%-30%，进行大量以新换旧投资[4] - 生产效率提升：2024年以来，高耗能行业工业增加值增速显著高于用电量增速，降低了能源消耗[4] 外需与内需领域竞争情况 - 外需竞争严重：外需营收优于内需，但固定资产周转率降至历史最低，企业通过增加供给和降价争夺市场份额[5] - 内需相对平稳：内需领域周转率虽下降，但仍处于历史中位数附近[5] 应对制造业新增产能措施 - 加强监管：严格审查制造业企业新设备购置计划，确保老旧设备妥善处理，防止企业借机增加产能[6] - 借鉴海外经验：参考日韩德，推动产业并购重组，提高技术标准，优化产业结构[6] 淘汰老设备政策影响 - 缓解内卷：短期内可显著缓解内卷现象，对就业影响不大，因新设备仍在使用[7] - 利好经济和通胀：乐观情景下可拉动PPI一个百分点，提升工业企业盈利增速两个百分点[7] 当前需求侧政策与供给侧改革差异 - 供给侧改革：针对高耗能行业，刺激过剩领域需求并收缩供给实现平衡[8] - 当前需求侧政策：刺激非过剩领域需求，如服务业，服务消费和投资存在约3万亿人民币缺口，引导制造业向服务业转变缓解内卷[8][9] 工业生产、投资和地产市场表现 - 工业生产：本周边际改善，高炉、PTA、汽车开工情况好转，6月工业增加值增速强因工作日增加[10] - 投资：高频数据显示水泥、玻璃、沥青开工率边际改善，下半年固定资产投资有提升空间[10] - 地产市场：一二手房成交分化，整体仍处低位震荡，关注“金九银十”刚需释放[10] 外需和内需链条表现 - 外需：本周外贸港口货运量下滑，7月下旬后出口压力将增加，抢转口和抢出口效应减弱[11] - 内需：全国迁徙人数同比增长，与暑期出游热潮有关，乘用车零售改善[11] 日本参议院选举影响 - 财政政策：在野党倾向鸽派财政政策，执政党更关注财政可持续性[13] - 债务问题：市场关注日本国债收益率曲线陡峭化，日本债务可持续性及定价将成焦点[13] 美国通胀数据 - 反映关税影响：4月2日关税落地后，航运和海关豁免期使关税效应两三个月后显现，三季度通胀数据继续反映[14] - 部分因素抵消：原油价格、租金和工资增速下降部分抵消关税带来的通胀效应，下半年通胀非核心矛盾[14] 特朗普解雇鲍威尔相关 - 传言原因：特朗普希望降息缓解财政付息压力，推动经济宽松，影响市场定价[15] - 法律依据：《联邦储备法案》规定总统可因不正当行为或无能力履职解雇主席，特朗普可能以大楼翻修预算超支为理由，但需国会接受[15] - 提名流程：若解除鲍威尔职务，新影子联储主席明年1月先接替库格勒成理事，再接任主席；若鲍威尔仅辞主席，无需提名新理事，沃什、哈塞特和贝森特是可能人选[16] 新一届美联储领导层影响 - 失去独立性后果：短期利率下行，中长期通胀预期上升，美债收益率曲线陡峭化，虽短期提振经济，但长期不利，还会使金价上行[17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 工业生产6月增加值增速强是因工作日增加三天[10] - 沥青开工率与交通运输投资相关性较强[10] - 预计7月下旬后出口压力增加是因新兴国家抢转口和对美国抢出口效应减弱[11] - 全国迁徙人数同比增长与暑期出游热潮相关，居民出行情绪积极[11]

政策支持与资金投入 - 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动住宅老旧电梯更新改造工作 [1] - 去年争取4.3亿元中央补助资金，将2899部住宅老旧电梯列入第一批更新范围 [1] - 今年国家下达第二批住宅老旧电梯更新任务6787部，给予超长期国债资金支持10.18亿元，任务数量是去年2.3倍 [2] 实施进展与成效 - 第一批更新范围中已有2135部电梯完成更新 [1] - 丹东市振兴区世纪园小区300多户居民用上新电梯，反映良好 [1] - 创新实施推荐供应商参考目录工作，做到量价挂钩，以量换价，提供质量过硬、价格合理、售后优质的电梯设备 [1] 后续工作计划 - 进一步强化项目调度督导力度，指导各市抓紧实施更新改造，尽早完工 [1] - 加大电梯更新改造实施力度，强化对各市的督导力度，研究解决遇到的困难问题 [2] - 加强省市联动，配合市场监管部门，强化电梯更新全过程安全监督管理 [2]

工业投资增长 - 全市工业投资同比增长8.4%，增速位居全省第4位 [1] - 制造业投资同比增长8.3%，成为核心驱动力 [1] - 54个省重大工业项目投资完成年度计划的61.3%，超序时进度11.3个百分点 [2] - 244个市重大制造业项目投资进度超序时6.6个百分点 [2] 重点项目进展 - 金东纸业PM6散浆车间项目总投资8.3亿元，主体建设已超20000平方米，预计明年一季度投产 [1] - 大赛璐安全系统(江苏)有限公司投资1.58亿元，淘汰61台老旧设备，引入50台（套）先进设备，形成年产400万个高端新能源汽车安全气囊用气体发生器的产能 [2] - 全市163个市级重点工业技术改造项目投资完成年度计划的51.7%，超序时1.7个百分点 [3] 设备更新与技术升级 - 1-5月全市工业领域设备工器具投资同比增长7.7%，对工业投资形成有力支撑 [3] - 工业重点领域设备更新项目数量和资助金额均处于全省前列 [3] - "两新"政策效能释放，带动相关设备生产较快增长 [2] 政策与未来方向 - 聚焦54个省重大工业项目和244个市重大制造业项目，开展"三看三问三助"活动 [4] - 强化"项目论英雄"导向，推动获国债资金和再贷款支持项目建设 [4] - 深化"两新"政策宣贯，引导企业精准用好资金政策 [4] - 鼓励企业把握设备更新与消费升级机遇，优化产品结构，提升优质供给能力 [4]

业绩预告 - 2025年上半年预计实现归母净利润11.80-12.79亿元，同比增长20%-30%，中值为12.29亿元，同比增长25% [1] - 2025年Q2预计归母净利润5.23-6.21亿元，同比增长8%-28%，中值为5.72亿元，同比增长18% [1] - 上半年预计扣非归母净利润10.90-11.88亿元，同比增长21%-32%，中值为11.39亿元，同比增长26% [1] - 2025年Q2预计扣非归母净利润4.78-5.76亿元，同比增长7%-29%，中值为5.27亿元，同比增长18% [1] 国内市场表现 - 2025年上半年国内挖掘机行业内销量65637台，同比增长23%，受益于低基数、更新换代比例提升及二手机出口加速更新进程 [2] - 公司作为国内挖掘机第一梯队制造商，增速有望优于行业，市场份额稳步提升 [2] - 2025年上半年国内装载机行业内销量35622台，同比增长23%，受益于电动化渗透率提升及下游需求修复 [2] - 公司作为国内装载机龙头，25H1收入或实现显著增长，电动装载机毛利率有望显著改善 [2] 海外市场表现 - 2025年1-5月我国工程机械整体出口金额230.57亿美元，同比增长8.9%，公司上半年境外收入预计持续增长 [2] - 新兴市场为主要增长拉动，1-5月出口非洲、中亚、中东、印尼地区金额同比分别增长49%、32%、28%、22% [3] - 欧洲市场逐步修复，5月出口西欧金额同比增长11%，小松欧洲挖机开工小时数同比增长4.6% [3] 未来展望 - 国内行业更新周期上行、人工替代、电动化等因素推动，公司境内收入有望持续增长 [3] - 海外市场伴随公司全球化布局深化，竞争力持续提升，市场份额有望稳步增长 [3] - 公司持续推进内部管理优化、降本提效，叠加产品及区域结构优化，盈利能力有望上行 [3] - 预计2025-2026年公司分别实现归母净利润18.60亿、25.23亿元，对应PE分别为11倍、8倍 [3]