公司融资公告 - 钧达股份与配售代理订立协议，将尽最大努力促使不少于六名独立承配人购买最多18,682,000股配售股份 [1] - 配售价定为每股22.00港元，较协议签订日（2026年1月21日）收市价22.24港元折让约1.08% [1] - 配售股份将根据一般授权发行，无需进一步寻求股东批准，公司将申请配售股份上市及买卖 [1] 股权影响 - 假设悉数配售，配售股份占公告日现有已发行H股总数约29.45%，占现有已发行股份总数（不含库存股）约6.42% [1] - 配售完成后，经扩大的已发行H股总数中，配售股份占比约22.75%，占经扩大的总股份（不含库存股）约6.04% [1] 融资规模与资金用途 - 假设悉数配售，估计所得款项总额约为4.11亿港元，扣除费用后净额约为3.977亿港元 [2] - 扣除费用后的估计净配售价约为每股21.29港元 [2] - 所得款项净额计划约45%用于太空光伏电池相关产品的研发与生产 [2] - 所得款项净额计划约45%用于商业航天领域的股权投资与合作 [2] - 所得款项净额计划约10%用于补充公司营运资金 [2]

市场表现与资金流向 - 2026年1月21日，A股三大指数延续上行走势，创业板新能源ETF华夏（159368）上涨1.05%，截至发文涨幅达1.11%，成交额超7924万元，交投活跃度显著提升 [1] - 盘面上，罗博特科涨幅扩大至15.07%创历史新高，飞荣达上涨6.61%，天华新能上涨6.49%，湖南裕能、帝尔激光等涨超5% [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）近期持续受到资金青睐，近五日资金净流入超1.44亿元 [1] 行业催化与核心逻辑 - SpaceX确定P型HJT电池为太空太阳能电池大规模经济性量产路线，太空光伏能源成为商业航天战略性前沿解决方案，行业迎来拐点 [1] - HJT作为高效光伏技术路线，在地面与太空场景均具备降本增效优势，叠加星链等商业航天需求爆发，光伏设备与航天配套产业链迎来双重催化 [1] - 太空光伏被看好为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一，其底层投资逻辑坚实而紧迫 [2] - 逻辑唯一性：光伏是当前及可见未来航天器长期在轨运行唯一可行、可靠的供电解决方案，技术路径无可替代 [2] - 逻辑紧迫性：国际电信联盟（ITU）确立的近地轨道与频谱资源“先占先得”规则，驱动卫星市场对高性价比、轻量化空间太阳能系统的迫切需求 [2] 相关金融产品概况 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF产品特点包括：高弹性，涨幅可达20cm；费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2%；规模最大，截至2025年12月30日规模达6.76亿元；成交额最大，近一月日均成交7075万元 [2] - 其储能+固态电池占比近90%，契合当下市场热点 [2]

光伏板块市场表现 - 1月21日，光伏板块盘中交易活跃 [1] - 光伏ETF（159857）盘中成交额突破1.7亿元，在深市同类产品中居首位 [1] - 该ETF截至发稿时获得净申购6400万份 [1] - 该ETF是深市跟踪中证光伏产业指数规模最大的ETF，截至1月16日收盘，其最新流通份额为22.34亿份，最新流通规模为20.04亿元 [1] 行业宏观数据 - 2025年12月份，全国规模以上工业发电量为8586亿千瓦时，同比增长0.1% [1] - 分品种看，2025年12月份规上工业火电同比下降3.2%，降幅较11月份收窄1.0个百分点 [1] - 水电同比增长4.1%，核电同比增长3.1%，风电同比增长8.9% [1] - 太阳能发电同比增长18.2% [1] 机构研究观点 - 浙商证券认为，技术突破解决了柔性叠层“效率-稳定性”的核心矛盾，33.6%的效率以及优异的弯折和光照稳定性，验证了钙钛矿叠层技术适用于太空光伏 [1] - 东兴证券认为，太空光伏可能成为光伏行业的第二成长曲线，低轨卫星组网将驱动需求爆发 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示阶段性亏损，主要因行业处于周期底部及计提资产减值准备，但公司通过加快海外产能布局和投资太空光伏新业务来培育新增长点，分析师基于其稳固的行业地位和增长潜力维持买入评级 [1][8] 财务表现与预测 - **2024年业绩**：营业总收入为99.52亿元，同比下降46.66%；归母净利润亏损5.91亿元，同比下降172.47% [1][8] - **2025年业绩预告**：预计归母净利润亏损12至15亿元，同比变动-153.76%至-103.01%；扣非净利亏损14至18亿元 [8] - **盈利预测更新**：预计2025-2027年归母净利润分别为-12.7亿元、4.71亿元、10.43亿元，较前次预测（-5.2亿元、6.5亿元、12.8亿元）下调 [8] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为93.18亿元、146.27亿元、192.15亿元，2026年预计同比增长56.97% [1][8] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS分别为-4.35元、1.61元、3.57元 [1][8] - **估值指标**：基于最新摊薄EPS，现价对应2025-2027年P/E分别为-19.38倍、52.33倍、23.63倍 [1][9] 经营状况与战略布局 - **行业环境**：光伏行业仍处周期底部，国内供需失衡导致公司经营承压 [8] - **海外业务**：2025年海外业务收入占比已突破50%，公司已成为海外电池核心供应商 [8] - **产能布局**：公司正同步推进海外产能本地化布局，土耳其产能有望于2026年第一季度投产出货 [8] - **新业务投资**：公司于2025年1月以现金出资3000万元参股星翼芯能，获得其16.67%股权，旨在布局太空光伏用CPI膜等新增长点 [8] - **合作细节**：公司与星翼芯能将成立合资企业，生产CPI膜及CPI膜与晶硅电池结合产品，并达成排他性合作 [8] - **市场空间**：航天用CPI膜当前价格约4000元/平方米，主要由韩国Kolon、日本住友等海外企业供应，国产化替代空间大 [8] 财务数据与指标 - **市场数据**：报告日收盘价84.25元，总市值246.50亿元，市净率5.29倍 [5] - **基础数据**：最新财报期每股净资产15.92元，资产负债率74.14% [6] - **预测毛利率**：预计2025-2027年毛利率分别为-2.18%、9.04%、10.70% [9] - **预测归母净利率**：预计2025-2027年归母净利率分别为-13.65%、3.22%、5.43% [9] - **投资回报率**：预计2025-2027年ROIC分别为-6.18%、6.70%、11.71%；ROE分别为-20.23%、6.97%、13.37% [9] - **现金流预测**：预计2025-2027年经营活动现金流分别为3.95亿元、35.15亿元、29.24亿元 [9]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：电力行业（电网投资、电力设备、新能源、电力IT、储能）、太空光伏、AIDC（人工智能数据中心）电源[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][12][13] * **公司**： * **电网设备**：平高电气、中国西电、许继电气、国电南瑞、东方电子、四方股份[1][4][6] * **储能与电源**：阳光电源、海博思创、宁德时代、阿特斯[1][7][12] * **电力IT与软件**：国网信通、远光软件[1][8] * **太空光伏**：君达、东方日升、上海港湾、干照光电、明阳智能、天合光能、通威新能[3][11] * **AIDC电源**：欧陆通、麦格米特[12] * **其他**：三鑫医疗（智能电表）[1][7] 二、 国家电网投资核心规划 * **投资规模与周期**：2026年国家电网计划固定资产投资4万亿元，相比“十四五”期间的2.85万亿元增幅显著，标志着电网建设进入新一轮高强度周期[2] * **核心目标**：围绕构建新型电力系统，适应新能源和双碳目标转型[2] * **三大主要方向**：做强电网平台、提升调节能力、强化科技赋能[2] 三、 做强电网平台的具体措施 * **核心任务**：推进主网特高压建设，以支撑西部地区风光资源开发和西南水电项目（如墨脱项目）[1][4] * **关键设备需求**：变压器、GIS组合电器、换流阀、直流控保等核心设备需求将增加[1][4] * **受益企业**：平高电气、中国西电在GIS开关和变压器领域优势显著；许继电气、国电南瑞在换流阀和控保系统上处于领先地位[1][4] 四、 提升调节能力的具体措施 * **背景与需求**：新能源发电竞争力提升对源侧调节能力要求更高；负荷侧因新能源车及储能设施布局带来曲线变化，对调节能力提出新需求[5] * **技术手段**：加大对虚拟电厂、电源侧储能、光伏功率预测等技术的投入[1][5] * **配网数字化升级**：220kV及以下配网投资比例不低，重点投资一二次融合、智能终端、配网自动化及智能电表等领域[1][5] 五、 强化科技赋能的具体措施 * **技术应用**：积极投入无人机巡检、AI技术应用等，旨在提升作战平台与调节能力[1][6] * **新型储能**：围绕提升调峰能力展开，阳光电源、海博思创、宁德时代等公司在系统集成或锂离子芯片方面具备竞争力[1][7] 六、 电力IT与软件发展机会 * **平台需求**：需要强大软件平台支撑数字化转型，包括调度、营销、资产管理及企业级AI中台[1][8] * **受益企业**：国网信通、远光软件等深度绑定客户的企业将在后续升级中受益[1][8] * **市场驱动**：市场化交易及虚拟电厂的发展将改善功率预测及智能调度[1][8] 七、 全球市场机遇 * **市场需求**：北美缺电、东南亚及美洲电力设备建设欠账，为中国企业提供了广阔发展空间[3][9] * **战略建议**：应系统性关注全球市场动向，抓住新的周期性发展机遇[3][9] 八、 太空光伏投资逻辑与关注公司 * **投资逻辑**： 1. 商业航天降低发射成本，带动低轨卫星需求（如国网星座和千帆星座，预计将发射近3万颗卫星）[10] 2. 单颗卫星功率从几千瓦提升至十几千瓦，未来可能达几十千瓦[10] 3. 新技术路线（如叠钙钛矿）可能逐渐提高渗透率[10] * **关注公司**： * **第一梯队（领先）**：君达、东方日升、上海港湾、干照光电[3][11] * **第二梯队（有布局）**：明阳智能、天合光能、通威新能[3][11] * **第三梯队（潜在）**：后续可能崭露头角的膜类及设备类公司[11] 九、 AIDC电源发展趋势 * **市场背景**：美国电力供应紧张，2026年9月居民平均零售电价同比上涨7.4%，主要因数据中心用电推高需求[12] * **政策动态**：美国政府推动科技企业竞标15年期电力供应合同以应对电力紧张[12] * **长期趋势**：AIDC需求将继续推动电力需求高增长及美国电网扩容[3][12] * **中国机遇**：中国一次电源企业进入北美市场有望带来海外订单增长[3][12] * **关注环节**：重点关注一次电源中的HVDC（高压直流输配系统）和SST（固态变压器）环节，以及高压PSU、大功率PSU和储能方向[12] 十、 其他重要信息与市场主题 * **当前市场主题**：以主题性投资为主导，重要方向包括太空光伏、AIDC电源以及固态电池，这些方向具有明确远期需求[13] * **短期催化**：近期落地的电网投资规划可能带动短期内相关设备行情[13]

风、光、储、电网行业投资策略关键要点 一、 行业与公司概览 * 涉及的行业包括储能、电网、风电、光伏[1] * 具体提及的公司包括：隆基、阿旭、晶科、晶澳、思源阿特斯、金盘、阳光、阿特斯、天合、比亚迪、特斯拉、远景、阳光海博、德业、固德威、伊戈尔、电网设备四方特变等[7][14][16][29] 二、 储能行业 核心观点与论据 * **全球市场高速增长**：预计2026年全球储能新增装机容量达233吉瓦时，未来三年复合增长率超37%[1][8] 2025年至2030年全球储能市场显著增长，AIDC配储需求预计从2025年78吉瓦时增至2030年475吉瓦时，年复合增速44%[13] * **中国市场结构**：国内新增装机中独立储能占比约78%，主要分布在宁夏、山西等地[1][9] 在标准假设下，以甘肃、蒙西和宁夏为例，独立储能全投资内部收益率可达18%，资本金内部收益率约9.7%[1][9] * **北美市场强劲**：北美大型数据中心配储需求确定性强，预计到2030年将从2025年8.9吉瓦时提升至190吉瓦时，复合增速高达84%[1][12] 绿电直连模式因交付速度快、经济性好而备受青睐[1][12] * **欧洲市场双轮驱动**：欧洲市场由大规模储能和工商业储能双轮驱动[1][11] 预计2025年欧洲整体储能装机容量为29.7吉瓦时，同比增长30%，其中大储和工商储分别同比增长51%和62%[13] 到2029年总装机容量将达到118吉瓦时[1][13] * **中国企业加速出海**：预计2025年中国企业整体储能系统出货量达400吉瓦时，同比增长60%；2026年有望达600吉瓦时[4][16] 2025年前三季度中国企业出海订单已达180吉瓦时，同比增长超一倍，主要流向中东(26%)、欧洲(26%)和澳洲(24%)[4][16][17] * **收益模式多元化**：工商业储能从传统分时定价套利转向现货市场交易、电力辅助服务及容量补偿等多元收益模式[10] 国内储能从政策强配走向市场盈利驱动，收益模式包括电能量收益、容量补偿、辅助服务及专项补偿[29] 其他重要内容 * 全球范围内，大规模与户用储能多点开花，中美欧引领发展[11] 到2025年全球光储装机相比2018年增长50倍[11] * 欧洲各国中，英国总规模最大，其获批和宣布项目占比74%[14] 波兰已宣布10个吉瓦项目，但获批率仅为1%[14] 欧洲市场正从“合同为王”转向“交易之盛”，从短时走向长时并存[14] * 澳洲设定了2030年可再生能源比例达82%的目标，并通过补贴拉动户用储能需求[11][15] 东南亚等新兴市场因电力基础设施落后，光伏加储能系统在海岛地区具有经济性[15] 三、 电网行业 核心观点与论据 * **全球投资规模巨大**：国内电网投资年均有望突破万亿元，国外预计达到4万亿元[1][3] 2025年全球电网投资规模已达4000亿美元[5] * **特高压与主配网景气度高**：2026年特高压建设提速，主配网高景气度持续提升[1][3] * **电表量价齐升**：2025年第三批国网电表计量流标导致了量价齐升趋势[3] * **电力市场化与负荷增长**：全球电力市场化交易加速推进，未来10年全球电网负荷增速预计超过5%[1][5] 其他重要内容 * 2025年南方电网计划投资1800亿元，一般为国家电网的1/5[3] 四、 风电行业 核心观点与论据 * **竞争态势良好**：2026年风电行业竞争态势良好，有望延续量价齐升趋势[1][6] * **海内外市场广阔**：海外和海上风电竞争空间广阔[1][6] 国内陆上风电竞争自2025年以来已企稳向上，并将在2026年继续保持价格优势[6] * **高增长预期**：预计2025年至2030年全球海上风电装机量复合增速有望达到27%[18] 预计2025年至2030年间，欧洲海上风电装机量将达到47-48吉瓦，复合增速约29%[19] * **产业链加速出海**：产业链加速出海，新兴市场值得关注[1][6] 例如英国最近出台了AR78.4吉瓦项目[6] 其他重要内容 * 中国与欧洲主导海上风电领域，日韩正在快速崛起[18] 陆上风电在拉美、日韩及北非等新兴市场逐渐崛起[18] * 欧洲的德国、英国及荷兰将在2026年至2030年间实现显著增长[19] 漂浮式风电已实现规模化招标[19] 五、 光伏行业 核心观点与论据 * **行业处于反内卷与修复期**：光伏行业重点在于反内卷以及组件价格上涨带来的影响[4][7] 部分组件价格已达到每瓦0.8元[4][7] 预计2026年全年有望扭亏为盈[22] * **政策影响显著**：2026年4月全面取消出口退税补贴将增加企业出口成本，有望降低中国企业在海外市场的内卷现象，加速供给出清[22] 2025年底市监总局会议提出避免价格欺诈和不正当竞争，加速淘汰落后产能[21] * **装机量短期波动**：预计2026年国内光伏装机量将有所下滑，但集中式光伏仍是支撑点[24] 乐观估计新增装机可达230-250吉瓦，中性估计200-220吉瓦，悲观估计可能低于200吉瓦[24] * **新技术加速降本与产业化**：钙钛矿、少银化(银包铜、电镀铜及铜浆)等技术突破将加速降本[4][7][26][27] 背接触技术海内外接受度提升，集中式市场规模化应用有望提速[26] 太空光伏产业化进程加速，受益于卫星发射数量增加，未来10-15年有望逐步商业化[4][28] * **全球市场分化**：全球范围内，新兴市场发展迅猛[25] 美国市场面临需求与关税压力并存，中国厂商转向中东、非洲等低关税地区[25] 欧洲工商业领域仍具韧性[25] 印度需求旺盛但对中国课税较重[25] 中东地区为全球增长提供支撑[25] 其他重要内容 * 回顾2025年，从6月底到7月份光伏各环节价格上涨较快，八九月份后企稳，但目前大多数环节仍处于亏损状态[23] * 长期来看，双碳目标、技术降本以及光储协同电网升级改造将为光伏带来长期驱动力[24] 六、 投资观点与推荐顺序 * 在风光储电网各子行业中，优先推荐的顺序是：**储能、电网、风电和光伏**[2] * 储能主要受益于国内外政策和市场双轮驱动，需求旺盛，大规模储能是核心增量[2] * 建议关注储能领域的头部企业(如阳光海博、阿特斯)及细分环节公司(如德业、固德威)[29] 同时关注储能变压器、电网设备出海等领域的领先企业[29]

**公司分析：帝尔激光** * **主营业务（光伏激光设备）价值量持续提升** * BC电池技术路线推动单GW设备价值量从5000万/GW提升至至少7000-8000万/GW[1] * 价值量提升主要源于：新增晶化设备（单GW价值1000万以上）[1]、金属化工艺（电镀铜、铜浆烧结预计今年获批量订单）[1]、焊接技术（整版焊与导电背板互联两条路线，预计2026年上半年获量产订单）[1] * 公司激光工艺是各类光伏电池技术的核心，新技术叠加使单GW价值量上限提高，今年是更多激光新技术的落地年[3] * **光伏新技术布局（HJT与钙钛矿）** * HJT电池：布局激光转印、诱导修复及烧结工艺，技术成熟已量产并交付客户，单GW价值量可达5000万/GW[1] * 钙钛矿电池：布局激光开槽与分片工艺，单GW价值量达数千万[1] * 整版焊接和导电背板互联技术天然适配超薄硅片和柔性组件[3] * **半导体设备业务成为第二增长曲线** * 非光伏类半导体设备订单目标：2026年达到10亿元[3] * TGV（玻璃通孔）设备：今年订单目标为上百台[3] * PCB设备：样机已于2月交付，正在进行2-3个月的验证[3] * 新布局领域：包括碳化硅8英寸及12英寸（国内首家）衬底剥离技术[3]、半导体先进封装激光转印植球（锡球点印）技术[4]、AFU光模块光纤阵列的激光开孔互联技术[4] * **“太空光伏”新业务拓展成长空间** * 公司布局太空光伏领域，为未来增长打开新空间[1][4] * **市场与客户进展** * 创新设备工艺及多功能设备已获得江苏头部客户订单，并正与北京客户对接[2] * 公司定位为“光伏+半导体”双轮驱动，并被视为具有潜力的标的[4]

核心观点 - 报告对福斯特维持“增持”评级，核心观点认为该公司作为光伏胶膜龙头，凭借其宽口径的技术储备，正积极探索将地面光伏封装技术（特别是抗紫外辐照技术）与聚酰亚胺（PI）材料技术相结合，以应对太空光伏对材料抗辐照能力的新要求，从而开辟新的增长篇章 [2][4][5] 公司分析：福斯特 - **市场地位与产品线**：报告研究的具体公司是光伏胶膜领域的龙头企业，在光伏胶膜辅材领域的市场份额长期保持在**50%** 左右 [4] - **技术储备**：公司具备宽口径的光伏封装技术储备，产品类型丰富，包括UVB胶膜、转光膜、高反黑胶膜、超高反白胶膜、高阻隔封边胶、PIB胶、高反黑背板等，致力于为TOPCon、HJT、薄膜电池、钙钛矿等新技术提供封装方案 [4] - **抗紫外技术**：在抗紫外辐照细分方向，公司拥有DC光转换胶膜和UVB截止型胶膜两大产品系列；DC系列胶膜可在阻隔紫外辐射破坏的同时提升组件功率，UVB截止型胶膜可阻隔UVB波段并在长期紫外辐照下保持稳定性 [4] - **材料平台能力**：报告研究的具体公司是一个平台型材料公司，除光伏胶膜外，还具备PI材料和PET材料的技术与生产能力 [5] - **太空光伏探索**：公司正在探索太空光伏对组件封装材料的新要求，计划利用其在HJT封装中积累的紫外截止/转化技术以及自研的PI材料技术，研发适用于太空环境的新型解决方案 [4][5] - **财务预测与估值**：报告维持对公司2025-2027年每股收益的预测，分别为**0.39元**、**0.74元**、**0.99元**，对应的市盈率分别为**38.8倍**、**20.7倍**、**15.4倍** [6] 行业与市场 - **太空光伏材料要求**：航天器在轨运行时会受到紫外辐照、原子氧剥蚀等影响，导致表面有机/高分子材料性能下降或失效，因此需要高性能的防护材料；目前广泛应用的材料包括环氧树脂、聚氨酯（PU）、聚酰亚胺（PI）等，其中PI膜常需沉积硅氧烷涂层以提升性能，该领域材料要求高且处于迭代过程中 [5] - **行业市场表现**：在报告统计的行业表现中，电力设备行业当日下跌**1.84%** [3]

公司2025年业绩预告 - 公司2025年度经营业绩预计亏损 主要因行业阶段性供需失衡、产业链开工率低、市场竞争加剧及国际形势影响 2025年上半年光伏产品价格普遍承压[1] - 尽管2025年下半年产品价格在行业反内卷工作推进下逐步提升 但受硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨影响 公司组件业务全年盈利能力较上年同期下滑[1] - 公司光伏产品和系统解决方案业务保持行业领先 得益于多元化业务结构、深厚技术积累、强大品牌影响力和完善的全球渠道布局[1] - 公司储能业务海外市场出货量实现快速增长 市场份额显著提升 依托成熟的全球化系统解决方案能力和高效交付服务体系[1] 公司业务新增长点：太空光伏 - 公司将积极将创新技术导入商业航天领域 开创市场化应用新场景 以增添新的利润增长点[1] - 太空光伏市场空间迎来指数级增长机遇 背景是低轨卫星向多功能、重型化演进 AI算力需求激增推动算力向太空迁移[2] - 光伏凭借高效、长期稳定的特性 成为卫星可靠的能源形式 随着可回收火箭技术成熟和全球航天器发射量爆发式增长 能源供给对航天器运行愈发重要[2] 公司在太空光伏领域的技术布局与进展 - 公司在太空光伏相关的晶体硅电池（如HJT）、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池三大方向已进行长期完整布局 并取得领先性研发成果[2] - 公司于1月开发出全行业首片大面积P型HJT/钙钛矿叠层电池 效率达31.5%[3] - 在三大技术方向中 公司基于P型PERC的电池结构持续领先 HJT电池技术持续保持大面积效率达27.08%的世界纪录[3] - 公司钙钛矿/晶体硅叠层电池技术保持行业领先 小面积钙钛矿叠层电池效率达35% 大面积叠层电池效率达32.6% 组件功率达到886Wp[3] - 公司在钙钛矿领域专利申请合计689项 并承担国家重点研发计划 如负责III-V族薄膜电池与晶硅的叠层电池低成本制备关键技术[3] - 对于太空光伏应用 公司认为包括低轨、晨昏、中轨、高轨等多方面 不同应用层级对产品有需求惯性 公司将根据不同需求提供相应技术路线产品[2] - 公司未来更倾向于以钙钛矿晶硅叠层电池作为太空光伏的主要发展方向[2] 公司市场合作与供应链建设 - 公司国际化合作已延伸到钙钛矿/晶硅叠层等先进产品 并重点面向卫星客户[3] - 在市场开拓上 公司正同步推进与欧美头部客户、国内核心科研院所及商业航天企业的深度合作 目前各方对接进展顺利[3] - 公司配套供应链体系也已启动建设[3] 行业技术发展趋势 - 在太空应用领域 产业端有多条光伏技术路线并行发展 砷化镓主导市场 钙钛矿凭借轻量化、低成本等优势潜力凸显 晶硅-钙钛矿叠层技术亦不断突破 多重技术路径持续迭代优化[2]

投资评级与核心观点 - 报告对福斯特（603806.SH）给出“增持”评级，原评级亦为“增持”，板块评级为“强于大市” [1] - 报告核心观点认为，福斯特作为光伏胶膜龙头，具备宽口径光伏封装技术储备，正积极探索太空光伏所需抗辐照材料的新型解决方案 [3] 公司业务与技术储备 - 福斯特是光伏胶膜龙头企业，在光伏胶膜辅材领域内市占率长期保持约50% [8] - 公司产品线丰富，包括UVB胶膜、转光膜、高反黑胶膜、超高反白胶膜、高阻隔封边胶、PIB胶、高反黑背板等，致力于为TOPCon、HJT、薄膜电池、钙钛矿等新技术提供封装方案 [8] - 在抗紫外辐照方向，公司拥有DC光转换胶膜和UVB截止型胶膜两大产品系列，前者可阻隔紫外辐射破坏并提升组件功率，后者可阻隔UVB波段并在长期UV辐照下保持稳定 [8] - 公司是平台型材料公司，除光伏胶材料外，还具备PI材料和PET材料的技术和生产能力，拥有自主研发的PI材料技术并已在电子材料中商业化应用 [8] - 公司正探索太空光伏对组件封装材料的要求，有望结合其在HJT封装中积累的紫外截止/转化技术以及PI材料技术，为太空光伏提供解决方案 [8] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年预测每股收益分别为0.39元、0.74元、0.99元 [5] - 对应预测市盈率分别为38.8倍、20.7倍、15.4倍 [5] - 预测主营收入2025E为18,622百万元（同比下降2.7%），2026E为23,536百万元（同比增长26.4%），2027E为27,672百万元（同比增长17.6%）[7] - 预测归母净利润2025E为1,029百万元（同比下降21.3%），2026E为1,930百万元（同比增长87.6%），2027E为2,592百万元（同比增长34.3%）[7] - 预测EBITDA 2025E为1,139百万元，2026E为2,190百万元，2027E为2,948百万元 [7] - 预测每股股息2025E为0.2元，2026E为0.1元，2027E为0.1元 [7] - 预测市净率（P/B）2025E为2.4倍，2026E为2.1倍，2027E为1.9倍 [8] - 预测EV/EBITDA 2025E为32.7倍，2026E为17.0倍，2027E为12.1倍 [7] 市场表现与公司概况 - 报告发布日（2026年1月20日）公司市场价格为人民币15.32元 [1] - 截至报告时，公司总市值为人民币39,965.88百万元，总发行股数为2,608.74百万股 [2] - 主要股东杭州福斯特科技集团有限公司持股比例为48.47% [2] - 股价表现方面，今年以来绝对收益为9.7%，相对上证综指收益为7.4%；过去1个月绝对收益为15.6%，相对收益为9.9% [2]