文 | 赵伟、董易、王胜、陈达飞、 李欣越、 赵宇、王茂宇 联系人 | 李欣越、董易 报告正文 二、大类资产&海外事件&数据： （一）大类资产：新年行情港股大涨，金银价格快速下跌 当周，发达市场股指涨跌互现、新兴市场股指多数上涨。发达市场股指方面，恒生指数、英国富时 100、德国DAX分别上涨2.0%、0.8%、0.7%，纳指、道琼斯工业平均、标普500分别下跌1.5%、1.3%、 1.0%；新兴市场股指方面，韩国综合指数、胡志明指数、开罗CASE30分别上涨4.4%、3.2%、1.4%，南非富 时指数、巴西IBOVESPA指数分别下跌1.1%、0.2%。 当周，美国标普500行业多数下跌。能源、公用事业、工业分别上涨3.3%、0.9%、0.5%，可选消费、信 息技术、金融分别下跌3.2%、1.5%、1.3%；欧元区行业多数上涨，科技、公用事业、能源分别上涨4.3%、 2.6%、2.0%，仅医疗保健下跌0.2%。 当周，发达国家10年期国债收益率多数上行。美国10年期国债收益率上行5.0bp至4.19%，法国10年期国债收 益率上行3.7bp至3.60%，德国10年期国债收益率与上周持平于2.96%，意大利1 ...

美国军事干预委内瑞拉后的市场即时反应 - 美国“闪击”委内瑞拉后，金融市场反应分化，贵金属价格大幅上涨，而国际油价反应平淡甚至下跌 [1] - 1月5日，布伦特原油开盘一度短暂下跌1.2%至60美元/桶，此后反弹，截至当日22:22涨近1% [1] - 现货黄金强劲反弹，大涨超2%，冲破4420美元/盎司关口 [1] - 现货白银大涨逾5%，升破76美元/盎司，现货铂金、现货钯金涨幅均超5% [1] - 股债汇市场暂时反应不大 [1] 贵金属与能源市场具体价格数据 - 贵金属市场普遍大涨，GFEX钯金现价452.85，涨幅8.88%，COMEX白银现价76.420，涨幅7.61% [2] - 现货铂金(美元/盎司)现价2258.10，涨幅5.63%，伦敦银现现价76.587，涨幅5.17% [2] - 能源市场波动相对温和，NYMEX WTI原油现价57.85，涨幅0.92%，ICE布油现价61.21，涨幅0.76% [3] - NYMEX天然气价格下跌，现价3.377，跌幅6.66% [3] - 基本金属亦上涨，LME铜现价12926.5，涨幅3.66% [3] 事件背景与美国战略意图 - 美国总统特朗普威胁委内瑞拉代总统罗德里格斯，暗示其他国家也可能成为干预对象，并重申美国需要格陵兰岛 [4] - 此次行动是自1989年美国入侵巴拿马以来，时隔37年再度通过军事手段直接控制他国最高领导人 [5] - 行动未提前通知国会，未来可能被视为“对委内瑞拉宣战”而面临“违宪”风险 [5] - 行动反映特朗普政府政策重心向西半球倾斜，旨在恢复美国在西半球的主导地位，是“门罗主义”基础上实施区域霸权主义的写照 [6] - 美国对委内瑞拉重质原油觊觎已久，闪击的核心原因在于资源，委内瑞拉原油属于高硫重质原油，恰好符合美国墨西哥湾沿岸多数炼油厂的设计处理能力 [13] - 特朗普表示将让美国大型石油公司进入委内瑞拉，投入数十亿美元修复破损的石油基础设施 [13] 黄金大涨的深层逻辑与前景 - 美国霸权主义行径进一步削弱了美元信用，驱动黄金长期牛市的核心逻辑（地缘紧张、信用对冲、央行购金）并未改变 [5] - 美元信用周期整体向下，全球央行基于储备多元化战略的购金行为预计将持续多年，中长期黄金有望持续获得上涨动力 [5] - 委内瑞拉2024年黄金产量约为31吨，全球占比不高，短期军事行动结束可能限制金价避险涨幅 [5] - 如果后续美国军事介入引发更广泛的地缘博弈，或将为金价提供中期支撑 [5] - 分析师预计，本次行动持续时间较短，且特朗普表示“大概率不会发动第二次攻击”，因此地缘冲突带来的避险情绪对黄金价格的提振幅度或较为有限 [6] 油价反应平淡的供需基本面分析 - 全球原油市场供需基本面已发生根本变化，供应增长超过需求，市场对供应过剩担忧加剧，2025年油价下跌超过18%，创下自新冠疫情暴发以来最猛烈的年度跌幅 [8] - 欧佩克+维持暂停增产计划，反映出产油国对需求疲软的担忧远甚于对局部地缘冲突的反应 [8] - 1月4日欧佩克+维持石油产出目标不变，未讨论委内瑞拉问题，此前已同意在2026年1月至3月暂停增产 [8] - 委内瑞拉拥有全球约17%的石油储量，约为3030亿桶，价值高达17万亿美元，超过沙特阿拉伯，位居全球第一 [6][8] - 但委内瑞拉目前的石油日产量不足100万桶，不到全球石油产量的1% [8] 委内瑞拉石油产业现状与短期影响 - 在美国封锁制裁下，委内瑞拉石油出口处于停滞状态，雪佛龙运往美国的石油也从1月1日起停止了运输 [9] - 委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）已开始削减原油产量，出口量已几乎降至零，储存能力耗尽，并因稀释剂用完而关闭油田或油井群 [10] - 自12月下旬以来，PDVSA被迫将石油储存在船上，如果满载油轮无法启程，更多减产将不可避免 [10] - 原油减产可能对炼油和国内燃料供应造成多米诺骨牌效应，影响临时政府的收入与稳定 [10] - 分析师认为，短期内委内瑞拉事件不会对能源市场造成巨大冲击，但地缘紧张升级会推高风险溢价，叠加供应中断担忧，或令原油获得上行动力，不排除WTI和布伦特原油分别上冲至60和63美元/桶附近 [11] 委内瑞拉石油产能恢复的长期挑战与油价展望 - 委内瑞拉在20世纪70年代日产量曾高达350万桶，占当时全球产量7%以上，但目前日产量已降至100万桶下方，且大部分为加工成本高昂、污染严重的超重质石油 [14] - 受制于基础设施溃败、法律风险及政治不确定性，委内瑞拉原油产量的恢复将是一个漫长而艰难的过程，可能至少需要数年时间 [14] - 历史经验表明，强制政权更迭很少能迅速稳定石油供应，利比亚和伊拉克就是前车之鉴，且委内瑞拉石油面临设备被盗、电力短缺等深层次问题 [14] - 美国在伊拉克和利比亚的政权更迭并未给美国公司带来显著的石油利益，这一历史可能在委内瑞拉重演 [14] - 如果未来局势稳定后美国推动其石油企业重返并增加产量，将推高全球原油总供应量，给全球油价带来显著的下行压力 [6][11] - 高盛维持其今年布伦特原油每桶56美元和WTI原油每桶52美元的均价预期不变 [11] - 雪佛龙是唯一在委内瑞拉作业的美国大型石油公司，一旦开放开采将立即成为最大受益者，但其他美国公司将观望政治稳定性及合同框架演变 [13]

市场初步反应 - 市场出现温和的避险走势，黄金和瑞士法郎受到追捧，美元获得一定支撑 [1] - 股指期货未对事态产生过度反应 [1] - 原油市场因评估事件对委内瑞拉石油产量的短期与中长期影响而摇摆不定 [1] 外汇市场影响 - 投资者因局势不确定性更偏好美元的流动性 [1] - 拉美国家货币可能承压，尤其是哥伦比亚比索，墨西哥比索也可能受影响 [1] - 欧元对美元汇率在2025年12月下旬曾短暂升破1比1.18，但重新承压，未来走势取决于委内瑞拉局势发展 [2] 石油市场影响 - 石油市场供应将出现更多不确定性，短期影响取决于委内瑞拉权力过渡情况 [1] - 若过渡期漫长混乱，短期内供应中断风险上升；若平稳过渡且委政府更愿与美国合作，市场可能面临更大下行压力 [1] - 当前石油市场反应平淡，原因是受制裁影响，委内瑞拉在12月下旬的供应量相对较小，约为日均50万桶 [1] - 中长期市场影响取决于委内瑞拉石油产量提升程度，若提升至日均250万至300万桶水平，或将需要5年到10年时间 [2] 地缘政治与宏观影响 - 美国总统特朗普未排除向委内瑞拉派遣地面部队的可能性 [2] - 若美国被拖入在多个拉丁美洲国家展开军事行动的复杂局势，投资者可能会对美国财政状况和美元前景持更悲观态度 [2] - 更具对抗性和干预主义特征的美国外交政策，或将引发相关国家重新考虑抛售美国资产 [2]

行业投资评级 - 油气行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2025年12月油价受俄乌、委内瑞拉等地缘政治博弈影响震荡下跌，布伦特原油期货均价为61.6美元/桶，环比下跌2.0美元/桶，WTI原油期货均价为57.9美元/桶，环比下跌1.6美元/桶 [1][12] - 供给端，OPEC+在2025年10月至12月分别增产13.7万桶/日，但决定暂停2026年第一季度的增产计划 [1][16] - 需求端，主流机构预计2025年原油需求增长83-130万桶/天，2026年增长86-138万桶/天 [2][17] - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [3][18] - 中国炼油行业产能整体过剩，2025年9月发布的《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》旨在严控新增炼油产能，优化行业供给侧 [3][17] 12月油价回顾 - 2025年12月布伦特原油期货月末收于60.9美元/桶，WTI原油期货月末收于57.4美元/桶 [1][12] - 12月上旬因俄罗斯友谊输油管道遭袭击、俄乌和平僵局及美联储降息预期，油价震荡上行 [1][12] - 12月中旬因IEA称明年供应过剩规模较大及俄乌和平协议推进，市场担忧加剧，油价下跌并触及年内低点 [1][12] - 12月下旬因美国对委内瑞拉封锁、欧盟对俄影子舰队新制裁及美国经济数据强劲，油价连续上涨 [1][12] - 12月末因美乌计划再次会晤，市场担忧俄乌和平协议加剧供应过剩，油价震荡下跌 [1][12] 油价观点判断：供给端分析 - OPEC+在2025年4月至9月将220万桶/日的自愿减产完全退出 [1][16] - 2025年9月7日OPEC+部长级会议决定在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议 [1][16] - 2025年11月30日的OPEC+会议决定，由于季节性原因，暂停2026年第一季度的增产计划 [1][16] - 根据2025年4月IMF数据，OPEC+主要成员国财政平衡油价大多高于70美元/桶，且较2024年10月预测进一步提高，对油价托底意愿强烈 [22][23] - 例如，沙特阿拉伯2025年财政平衡油价为92.3美元/桶，伊朗为163.0美元/桶 [23] - 2025年11月OPEC+产量为4325万桶/天，已减产402万桶/天 [27] - 美国页岩油新打井-完井的平均完全成本为65美元/桶，较2024年第一季度增加1美元/桶 [28] - 美国页岩油现有井平均运营成本为41美元/桶，较2024年第一季度增加2美元/桶 [28] - 低油价下美国页岩油厂商资本开支意愿较低，不具备大幅增产的条件 [29][33] 油价观点判断：需求端分析 - 根据OPEC、IEA、EIA 2025年12月月报，2025年全球原油需求预测分别为105.14、103.85、103.94百万桶/天，较2024年分别增加130、83、114万桶/天 [2][31] - 对于2026年，全球原油需求预测分别为106.52、104.71、105.17百万桶/天，较2025年分别增加138、86、123万桶/天 [2][31] - IEA与EIA分别小幅上调2025年需求预测4万桶/日和9万桶/日，并分别上调2026年需求预测9万桶/日和17万桶/日 [31] 油气重点数据跟踪 - **原油价格与价差**：截至12月31日，WTI结算价57.42美元/桶，月环比下跌1.9%；布伦特结算价60.85美元/桶，月环比下跌3.7% [39] - **原油供给**：2025年12月美国原油平均产量1383.7万桶/天，环比基本持平；活跃石油钻机平均数量411部，环比减少0.9% [46] - **原油需求**：2025年12月美国炼厂平均开工率94.6%，环比提高3.1个百分点；中国主营炼厂平均开工负荷78.8%，环比降低0.8个百分点 [61] - **原油库存**：截至12月26日当周，美国商业原油库存4.23亿桶，环比减少1.1%；库欣地区库存2211.2万桶，环比增加3.8% [69] - **成品油价格**：截至12月末，美国汽油、柴油、航空煤油价格分别环比下跌2.8%、8.3%、6.9% [73] - **成品油供给**：2025年12月美国柴油平均产量529.5万桶/天，环比增加6.0% [85] - **成品油需求**：2025年12月美国柴油平均需求量518.7万桶/天，环比增加2.5% [89] - **成品油库存**：2025年12月美国汽油平均库存2.27亿桶，环比增加8.7% [94] - **天然气价格**：2025年12月中国液化天然气平均到岸价9.63美元/百万英热单位，环比下跌9.9% [98] - **美国天然气库存**：2025年12月美国天然气平均库存量为35282.5亿立方英尺，环比减少10.5% [107] - **煤层气**：2025年1-11月中国煤层气产量166.5亿立方米，同比增长7.4%，其中山西省产量占比81.2% [111] 油气行业新闻 - 中国海油涠洲11-4油田调整及围区开发项目于12月3日投产，预计2026年高峰产量约16900桶油当量/天 [115] - 中国海油西江油田群24区开发项目于12月22日投产，预计2026年高峰产量约18000桶油当量/天 [115] - 中国海油于12月24日宣布在渤海获得秦皇岛29-6亿吨级油田发现，探明地质储量超1亿吨油当量 [116] 相关标的与重点公司 - 报告重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展 [3] - 中国海油（600938.SH）：2025年预测EPS为2.66元，预测PE为11.3倍 [4][119] - 中国石油（601857.SH）：2025年预测EPS为0.91元，预测PE为11.4倍 [4][119] - 卫星化学（002648.SZ）：2025年预测EPS为1.98元，预测PE为8.9倍 [4][119] - 海油发展（600968.SH）：2025年预测EPS为0.41元，预测PE为9.4倍 [4][119]

市场初步反应 - 市场出现温和的避险走势 黄金和瑞士法郎受到追捧 美元获得一定支撑 [1] - 股指期货未对事态产生过度反应 [1] - 原油市场因评估事件对委内瑞拉石油产量的短期及中长期影响而摇摆不定 [1] 外汇市场影响 - 投资者或将更偏好美元的流动性 [1] - 拉美国家货币可能承压 尤其是哥伦比亚比索 墨西哥比索也可能受影响 [1] - 欧元对美元汇率在2025年12月下旬曾短暂升破1比1.18 但如今重新承压 未来几天局势发展将决定欧元是否会进一步走低 [2] 石油市场影响 - 石油市场供应将出现更多不确定性 [1] - 短期影响取决于委内瑞拉权力过渡情况 若过渡漫长混乱则供应中断风险上升 若平稳过渡且新政府愿与美国合作 市场可能面临更大下行压力 [1] - 当前石油市场反应平淡 原因是受制裁影响 委内瑞拉在12月下旬的供应量相对较小 约为日均50万桶 [1] - 中长期影响取决于委内瑞拉石油产量提升程度 若提升至日均250万至300万桶水平 或将需要5年到10年时间 [2] 地缘政治与宏观影响 - 美国总统特朗普未排除向委内瑞拉派遣地面部队的可能性 [2] - 若美国被拖入在多个拉丁美洲国家展开军事行动的复杂局势中 投资者可能会对美国财政状况和美元前景持更悲观的态度 [2] - 更具对抗性和干预主义特征的美国外交政策 或将引发相关国家重新考虑抛售美国资产 [2]

文章核心观点 - 荷兰国际集团分析认为，美国袭击委内瑞拉事件是当前市场焦点，其短期、中期和长期影响将波及金融市场、石油供应及地缘政治格局，投资者正据此评估对美元、石油及相关资产的影响 [1][2] 市场初步反应 - 事件引发温和的“避险”走势，黄金和瑞士法郎受到追捧，美元也获得一定支撑 [1][2] - 股指期货未对事态产生过度反应 [1][2] - 原油市场因仍在评估事件对委内瑞拉石油产量的短期和中长期影响而摇摆不定 [1][2] 外汇市场影响 - 鉴于局势不确定性，投资者或将更偏好美元的流动性 [1][3] - 拉美国家货币可能承压，尤其是哥伦比亚比索，墨西哥比索也可能受影响 [1][3] - 欧元对美元汇率在2025年12月下旬曾短暂升破1比1.18，但如今重新承压，未来几天委内瑞拉局势发展将决定欧元是否会进一步走低 [2][4] 石油市场影响 - 石油市场供应将因事件增加更多不确定性 [1][3] - 短期影响很大程度上取决于委内瑞拉权力过渡情况：若过渡漫长混乱，供应中断风险上升；若过渡平稳且新政府更愿与美国合作，市场可能面临更大下行压力 [1][3] - 当前石油市场反应平淡，原因是受制裁影响，委内瑞拉在12月下旬的供应量相对较小，约为日均50万桶 [2][3] - 中长期市场影响取决于委内瑞拉石油产量的提升程度，若产量提升至日均250万至300万桶的水平，或将需要5年到10年的时间 [2][4] 地缘政治与长期风险 - 美国总统特朗普未排除向委内瑞拉派遣地面部队的可能性 [2][4] - 若美国被拖入在多个拉丁美洲国家展开军事行动的复杂局势，投资者可能会对美国财政状况和美元前景持更悲观的态度 [2][4] - 更具对抗性和干预主义特征的美国外交政策，或将引发相关国家重新考虑抛售美国资产 [2][4]

原油市场 - 核心观点：美国军事行动导致委内瑞拉政权更迭，地缘政治风险急剧升温，预计将引发油价脉冲式上涨，同时需关注OPEC+产量政策会议及库存变化 [1][2][4] - 价格与事件：截至1月2日，布伦特原油主力合约收于60.8美元/桶，WTI主力合约收于57.33美元/桶，SC主力合约收于432.2元/桶；1月3日美国发动突袭抓获委内瑞拉总统马杜罗，导致该国多地爆炸、断电和通信中断 [1] - 委内瑞拉供应影响：委内瑞拉当前原油产量约为100万桶/日，其最大产区奥里诺科盆地产量占全国60%，马拉开波盆地占30%；11月原油出口为92万桶/日，12月小幅下降至约90万桶/日，中国是其最大买家；事件可能导致该国原油贸易流向变为西增东降，并引发市场对供应中断的担忧 [2] - 市场其他动态：市场关注1月4日OPEC+举行的产量政策虚拟会议，预计第一季度将继续暂停增产计划；沙特与阿联酋在也门问题上的矛盾因亚丁机场航班暂停而加剧 [3] - 美国库存数据：截至12月26日当周，美国商业原油库存量4.22888亿桶，环比下降193.4万桶；汽油库存总量2.34334亿桶，环比增长584.4万桶；馏分油库存量1.23679亿桶，环比增长497.7万桶；商业原油库存同比高1.75%，但较过去五年同期低3% [3] - 中长期展望：事件可能推动美国石油企业重返委内瑞拉并加大开采，长远或有助于缓和全球轻重油结构性矛盾 [4] 燃料油市场 - 核心观点：高硫燃料油供应环比减少，需求在炼化端边际改善且船燃需求强劲，而低硫燃料油供应充足需求清淡，市场整体承压 [5][6][8] - 高硫供应：中东12月高硫发货量预计约460万吨，环比减少35万吨；俄罗斯12月高硫发货量约200万吨，环比减少40万吨 [6] - 低硫供应：尼日利亚11月低硫发货量预计为8万吨，环比减少8万吨；科威特Al-Zour炼厂12月低硫发货量约为2万吨，后续有上升空间 [6] - 需求表现：中国12月高硫燃料油进口量预计100万吨，环比减少8万吨；美国12月高硫燃料油到港量预计130万吨，环比增加25万吨；高硫市场受炼化需求改善及安装脱硫塔船舶数量增加支撑，而低硫船用燃料油加注需求受假期影响清淡 [6][8] - 市场展望：新加坡市场预计在2026年1-2月保持低硫供应充足，1月整体燃料油供应预计过剩，高低硫绝对价格主要跟随油价波动 [8] 沥青市场 - 核心观点：美委地缘局势紧张可能影响未来稀释沥青原料供应，对沥青价格形成支撑，但当前炼厂原料供应暂稳，1月排产计划环比下降 [9][11] - 供应与排产：2026年1月中国沥青产量预计约210万吨，环比12月排产计划减少13万吨，降幅6%；稀释沥青远月贴水报价小幅回升，预示后续原料可能紧张 [9] - 需求状况：1月北方地区终端需求基本停滞，市场以备货入库为主；南方地区刚需整体平稳 [9] - 价格展望：委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑带来原料供应不确定性，主力炼厂冬储合同价格在2900-2920元/吨左右，对盘面形成底部支撑，预计沥青价格企稳偏强 [11] 集装箱航运市场 - 核心观点：元旦后至春节前出现出货高峰，现货运价企稳上行，但红海复航仍存较大不确定性，市场关注运价拐点 [12][13][14] - 供应与运力：上海-北欧航线1月周均运力约30万TEU，2月因春节空班计划周均运力约26万TEU；2025年11月红海通过量仅120艘，远低于2023年10月的583艘；多家航司如赫伯罗特、ONE等明确表示暂无计划重返红海航线 [12] - 需求表现：我国11月出口同比增速5.9%，对欧盟出口同比增14.8%，但对美出口同比降28.6%；高端制造产品出口同比增42.3%，劳动密集型产品出口同比降8.5%；春节前存在集中出货和订单前置情况 [13] - 运价与策略：12月26日SCFI欧线运价环比上涨10.2%至1690美元/TEU，12月29日SCFIS欧线指数环比上涨9.7%至1742.64点；1月上半旬报价中枢约2800美元/FEU；预计EC2602合约高位震荡，EC2604合约建议逢高布局空单 [14] 橡胶市场 - 核心观点：1月底东南亚产区向减产期过渡，上游冬储支撑原料价格，但下游轮胎开工偏弱，预计胶价表现偏弱 [15][16] - 供给端：1月下旬泰国东北部、越南产区向减产期过渡，加工厂冬储需求支撑原料价格 [15] - 需求端：下游轮胎厂库存压力大，年前开工偏弱；1-11月汽车轮胎出口量751万吨，同比增长3.1%，但1月出口需求偏弱；《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》自1月1日起执行，有望支撑汽车市场 [15] - 库存情况：截至12月31日，天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨；20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨 [15] 聚酯产业链 (PX/PTA/MEG/涤纶短纤) - 核心观点：成本端受原油地缘风险扰动，可能带动聚酯链产品价格上行，但下游需求进入淡季，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，市场矛盾集中于下游负反馈与预期改善的博弈 [17][18][19] - 成本与地缘：关注美委及俄乌局势进展对原油价格的扰动，地缘风险溢价可能推高原油价格 [17][18] - 供应端：截至12月31日，涤纶短纤开工负荷为98.5%，月环比上升1个百分点；中国大陆聚酯开工负荷在90.4%，月环比下调1.1个百分点；PTA开工负荷72.5%，月环比下降1.2个百分点；乙二醇整体开工负荷73.32%，月环比下降1.14% [17][19] - 需求端：截至12月26日，涤纱开机率64.3%，月环比下降1.7个百分点；江浙织机开机率60%，月环比下降12个百分点；2025年前11个月我国累计纱产量1830.8万吨，同比增长4.5%，累计布产量246.59亿米，同比下滑0.9% [17] - 市场展望：短纤库存有效去化，但需关注成本端变化；PX现实端面临聚酯减产压力，警惕价格回落；PTA预计回落；乙二醇预计反弹后震荡 [18][19] 聚烯烃市场 (PE/PP) - 核心观点：1月供应预计小幅减量，上旬受节后补库及节前赶工支撑需求有一定恢复，下旬随着春节临近需求转弱，预计聚烯烃价格底部震荡 [20][21] - 供应预测：1月PE产量预计在275万吨附近，PP产量预计在320万吨附近；部分PDH装置计划检修，无新增产能压力 [20] - 需求预测：1月上旬PE和PP受补库及节前订单赶工支撑需求有望恢复，下旬下游工厂将陆续停工 [20] - 库存状况：12月末PE社会库存正常偏高，石化库存高于去年同期，预计1月库存增加；PP库存维持中等位置，预计1月下旬开始累库 [20] PVC市场 - 核心观点：基本面供强需弱，房地产施工低迷拖累需求，出口维持较高水平缓解部分压力，预计PVC价格维持底部震荡 [22][23] - 供应与需求：1月企业检修计划不多，供应压力不减；国内房地产施工走弱，下游制品企业开工率低，需求差；印度取消反倾销政策及BIS认证利好出口 [22] - 市场结构：基本面驱动偏弱，但05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，后续上行空间有限 [23] 甲醇市场 - 核心观点：1月国内产量预计小幅增加，但进口量将从高位回落，需求端MTO装置动态是关键，预计甲醇维持低位偏强震荡 [24][25] - 供应与需求：1月国内西南、华北有装置复产，产量预计小幅增加；进口方面因中东装船缩减，1月进口量预计明显回落；MTO需求方面，宁波富德装置检修至1月中旬，但山东联泓新装置放量形成对冲 [24] - 库存与展望：港口地区后续到港下滑将对价格形成支撑，但MTO装置利润被压缩可能形成负反馈，限制上方空间 [25] 纯碱市场 - 核心观点：12月供需双降，企业持续去库，但1月面临供应提升、需求回落的压力，宏观及政策预期提供支撑，预计期价延续坚挺震荡 [25][26][27] - 价格与供需：截至12月31日，纯碱主力05合约报1209元/吨，月度跌幅2.26%；沙河地区重碱送到价1122元/吨，月跌30元/吨；12月末行业开工率81.65%，月降1.09个百分点，但产量71.18万吨，月增1.96% [25][26] - 库存与需求：12月末企业库存140.66万吨，较月初下降8.58%；下游浮法玻璃和光伏玻璃月内日熔量分别下降1420吨/天和200吨/天，1月后仍有较多冷修计划 [26] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场“反内卷”预期再起，宏观政策提供支撑 [27] 尿素市场 - 核心观点：1月供需预期双增，市场关注印度招标结果及出口政策变化，预计盘面坚挺运行但上方空间有限 [28][29][30] - 价格与供应：截至12月31日，尿素主力05合约报1749元/吨，月度涨幅0.4%；山东市场价格1710元/吨，月涨40元/吨；12月31日日产量19.48万吨，较11月底下降4.23% [28] - 库存与需求：截至12月24日，企业库存106.89万吨，较11月底下降21.63%；12月末周度表观消费量140.52万吨，较11月末下降5.71% [29] - 国际市场：印度最新一轮尿素招标结果将于1月中上旬出炉，市场对出口增量抱有预期 [29] 玻璃市场 - 核心观点：1月供应继续下降，需求按需跟进，但春节临近需求走弱力度可能超过供应降幅，企业或再度累库，期价预计底部偏强震荡 [31][32][33] - 价格与供应：截至12月31日，玻璃主力05合约报1087元/吨，月度跌幅6.62%；市场均价1073元/吨，月跌21元/吨；12月30日在产日熔量15.27万吨，月降1420吨/天 [31] - 库存与需求：12月末企业库存5862.3万重箱，较11月末下降6%，处于五年第二高位；下游Low-E玻璃开工率44.1%，月降1.3个百分点；12月末表观消费量109.28万吨，月降5.71% [31][32] - 政策与展望：国家发改委发文推动传统产业优化提升，市场对产能结构优化有预期 [32]

事件与市场即时反应 - 1月5日早盘，受委内瑞拉总统马杜罗被俘事件影响，国际油价高开高走，美国原油价格一度上涨0.5%，最高触及57.73美元/桶，布伦特原油最高触及61.24美元/桶 [2][12] - 随后油价震荡走弱，截至北京时间15时，布伦特原油期货下跌0.69%，报60.32美元/桶；美国原油价格跌幅0.82%，报56.85美元/桶 [2][12] - 事件后油价不涨反跌，主因市场对此已有预期并提前计价，且理性评估认为事件对全球石油供应总量影响有限，当前全球石油供应过剩的大背景未变 [2][12] 事件对原油市场的有限影响分析 - 美国以“缉毒”为由升级制裁与军事行动，并于1月3日逮捕委内瑞拉总统马杜罗，但该事件对国际原油市场影响不大 [3][13] - 市场影响有限的原因包括：美国对委制裁和军事威胁已存在多时，市场已充分计价；事件落地属“靴子落地”后的利多出尽 [3][13][14] - 委内瑞拉当前原油产量占全球比例不足1%，出口量级对全球原油市场供应的边际影响较小 [4][14] - 委内瑞拉原油出口瘫痪的情况，仅从现有生产水平看，对油价也难以造成大幅推升 [5][14] 委内瑞拉石油产业现状与中长期潜在影响 - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，约占全球17%，但长期政治经济困境和外部制裁导致其产量极低 [4][14] - 该国石油资源以超重质油为主，具有加工难度大、污染程度高、生产成本高的特点 [5][14] - 石油产业面临油田长期投资不足、基础设施老旧失修、电力供应不稳定、设备盗窃猖獗等严重问题 [5][15] - 历史遗留的国有化政策曾使壳牌、埃克森美孚、康菲等国际石油公司蒙受损失，可能让国际资本对投资持谨慎态度 [5][15] - 若中长期美国或国际资本介入并提升其产能，可能逐渐改变全球原油供给侧结构，对国际原油市场产生更深远影响 [5][14] 美国介入的动因与重油的产业角色 - 美国对委内瑞拉石油资源的持续介入，深层动因在于其国内炼化产业的刚性需求与地缘政治博弈的结合 [7][17] - 美国墨西哥湾及西海岸的复杂型炼油厂设备工艺与委内瑞拉重油特性深度绑定，其本土轻质页岩油与委内瑞拉重油形成显著互补 [7][17] - 重油是沥青型炼厂的重要原料，委内瑞拉主产重质油品，其最大出口原油品种马瑞原油属典型高硫超重质原油 [6][16] - 重油在全球石化产业链中角色关键，可用于生产燃料油、作为基础化工原料生产烯烃芳烃、以及生产沥青等，并参与炼油过程的平衡调节 [6][7][16][17] 区域市场格局与潜在变化 - 南美地区产油国包括巴西、阿根廷、圭亚那、哥伦比亚等，其中巴西产量较高，最高能达到400万桶/日 [6][16] - 圭亚那FPSO项目连续投产带来显著增量，该国2026年原油产量有望突破100万桶/日 [6][18] - 短期除委内瑞拉外，南美地区原油进出口所受影响有限；中长期若委内瑞拉产量恢复，将加剧区域供应竞争，进而可能影响OPEC+内部平衡 [6][16] 原油市场基本面与价格前景 - 供应过剩是主导2026年一季度油价走势的根本因素，市场仍面临供应增加的压力，叠加后续炼厂检修带来的需求萎缩，全球原油库存均处于高位 [3][9][18][19] - 除OPEC+继续维持稳定生产外，其他地区如美国、巴西、圭亚那的原油产量也在持续增加 [9][18] - 需求端三大机构对2026年需求预期并不乐观，过剩格局至少将延续整个一季度 [9][19] - IEA在其最新月报中将2026年全球石油过剩预期从上月的409.2万桶/日下调至381.5万桶/日，过剩预期首次被下调 [10][20] - OPEC暂缓2026年一季度的增产计划，意味着对供应侧的主动管理，为市场提供了底部支撑 [10][19][20] - 在过剩压力下，除非地缘冲突导致供应真正受阻，否则冲突更多只提供短期风险溢价，难以扭转供需格局，油价重心仍面临下行压力 [9][19] - 油价“见底”需等待供需实质性再平衡信号，见底反弹的高度由宏观环境、供应弹性和地缘风险共同决定 [9][19] 其他地缘政治风险点 - 俄乌冲突仍在持续扰动俄罗斯供应和出口，其停火谈判以及俄油重回合规市场是关注重点 [8][18] - 伊朗方面，伊以冲突风险令市场担忧，其影响更多体现在情绪扰动和风险溢价上，真正影响油价中枢的是霍尔木兹海峡封锁等区域性风险 [8][18] - 目前受欧美制裁和俄油挤兑影响，伊朗原油出口出现较为明显的下滑 [8][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当地时间1月3日特朗普称美方打击委内瑞拉并抓获马杜罗及其夫人 委内瑞拉原油产量100万桶/日、出口量约60万桶/日 对全球供应总量直接影响有限；伊朗因里亚尔贬值、通胀高和国际制裁出现全国性抗议活动 12月乌克兰打击俄罗斯能源基础设施次数创俄乌冲突以来新高 受地缘密集利多影响 上周布伦特原油微涨0.47美元/桶或0.78%；虽OPEC+一季度暂停增产 但巴西、加拿大等非减产联盟国家产量预计提升 供应仍充足；后续重点关注OPEC+1月是否按计划暂停增产、伊朗问题走向、马杜罗被带走后委内瑞拉重油政策及产量和出口变化情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 当地时间1月3日特朗普称打击委内瑞拉并抓获马杜罗及其夫人 委内瑞拉原油产量100万桶/日、出口量约60万桶/日 对全球供应总量直接影响有限 [2] - 伊朗因里亚尔贬值、通胀高和国际制裁出现全国性抗议活动 12月乌克兰打击俄罗斯能源基础设施次数创俄乌冲突以来新高 受地缘密集利多影响 上周布伦特原油微涨0.47美元/桶或0.78% [2] - 虽OPEC+一季度暂停增产 但巴西、加拿大等非减产联盟国家产量预计提升 供应仍充足 [2] - 后续关注OPEC+1月是否按计划暂停增产、伊朗问题走向、马杜罗被带走后委内瑞拉重油政策及产量和出口变化情况 [2] 关注因素 - 关注地缘政治和原油周度数据 [3] 本周基本面数据周度变化 |品种|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SC原油期货|元/桶|432.20|441.80|-9.60|-2.17%|日度| |阿曼原油现货|美元/桶|60.97|62.66|-1.69|-2.70%|日度| |布伦特原油期货|美元/桶|60.80|62.28|-1.48|-2.38%|日度| |WTI原油期货|美元/桶|57.29|56.90|0.39|0.69%|日度| |美国原油产量|千桶/日|13827|13842|-15|-0.11%|周度| |美国原油库存|千桶|422888|424417|-1529|-0.36%|周度| |综合炼厂利润|元/吨|663|663|0|0.00%|周度| [4] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格 美元指数与WTI原油 布伦特原油、WTI原油期货及价差 布伦特原油、ESPO原油及价差相关图表 [8][9][12] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量、美国在钻井数、二叠纪在转井数、美国新钻井数、二叠纪新钻井数相关图表 [13][15][17] 原油库存 - 展示原油和原油产品经合组织库存总计、美国原油库存（不包括战略储备）、美国原油库存（不包括战略储备）库欣相关图表 [18][20][24] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂总投入量总计、美国炼油厂产能利用率总计、炼厂开工率欧洲16国、原油加工量印度总计相关图表 [25][30] 成本利润分析 - 展示我国成品油炼厂开工率当周值、我国成品油独立炼厂开工率山东当周值、综合炼油利润主营炼厂和独立炼厂相关图表 [33][34]

事件概述 - 美军于当地时间1月3日凌晨突袭委内瑞拉首都加拉加斯等地，强行控制委内瑞拉总统马杜罗及其妻子，整个过程约3个小时 [2][16] - 马杜罗夫妇于当天晚上抵达美国纽约斯图尔特空军国民警卫队基地，随后被送至拘留中心 [2][4] - 美国纽约南区联邦地区法院通知，马杜罗将于美国东部时间1月5日12时（北京时间1月6日1时）出庭 [1][2] 美方指控与法律程序 - 美国司法部于1月3日公布针对马杜罗夫妇及其儿子的起诉书，指控马杜罗犯有“毒品恐怖主义阴谋罪、可卡因走私阴谋罪、持有机枪及破坏性装置罪，以及针对美国的持有机枪及破坏性装置阴谋罪” [5][6] - 预计马杜罗将在纽约曼哈顿联邦法院面临毒品和武器走私指控 [5] - 若“毒品恐怖主义”罪名成立，最低刑期为20年，最高可判终身监禁 [6] - 诸多业界顶尖的刑事辩护律师已在争取为马杜罗辩护的资格 [12] 历史参照与可能走向 - 美媒将此次事件与36年前（1990年1月3日）美军抓捕巴拿马政府首脑诺列加的事件相类比 [9] - 诺列加被美国法庭判处入狱40年，后减刑为17年，最终于2017年去世，终年83岁 [10] - 有分析指出，从诺列加的结局来看，马杜罗回国的可能性“微乎其微” [10] 美方行动动机与后续计划 - 美方表面理由是称马杜罗领导一个“通过毒品贩运威胁美国安全和公民福祉的贩毒集团国家” [16] - 有分析认为美方说法“夸大了委内瑞拉的角色”，并指出行动背后有地缘政治考量 [16] - 美国总统特朗普表示，美国将“管理”委内瑞拉直到“能够进行安全、妥善和明智的过渡”，并称美国石油公司将介入修复石油基础设施，“并开始为国家赚钱” [16] 委内瑞拉国内反应 - 委内瑞拉宪法法院于1月3日裁决，命令执行副总统罗德里格斯以“代总统”身份行使总统全部职权，以保障行政连续性和国家防御 [16] - 代总统罗德里格斯表示，美国的行为意在推翻委内瑞拉政权，以攫取该国的石油和自然资源，委内瑞拉已做好捍卫资源的准备 [17] - 美军行动导致委内瑞拉拉瓜伊拉港的集装箱被摧毁，首都加拉加斯最大的军事基地发生火灾 [15][19] 美国国内与国际反应 - 美国纽约、华盛顿等多个城市发生抗议示威，抗议者手持“不要对委内瑞拉开战”、“美国停止干涉拉丁美洲”等标语 [20] - 美国民众对政府频繁对外发动空袭感到不满，同时批评政府对国内严峻的经济形势视而不见 [21] - 美国国会民主党人感到愤怒，参议院军事委员会民主党成员批评此举是“鲁莽的越权和滥用权力”，预计两党斗争将更加激烈 [21]