报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各板块品种进行分析并给出操作建议，认为中美贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，但长期不改股指上行趋势 各品种表现分化，需依据不同情况进行操作[2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 中美贸易摩擦处于试探阶段，市场风险偏好短期或受压制，股指先跌后反弹，中长期不改上行趋势，短期波动或放大[2] - 建议保守者等待波动收敛后逢低入场，以卖出支撑位看跌期权为主，参考中证1000执行价7000左右[2] 国债 - 10年期国债利率上行至1.8%以上区间配置价值回升，下行至1.75%、1.7%点位或面临阻力，短期期债区间震荡[2] - T2512盘面震荡区间或维持在107.4 - 108.3，建议观望等待超调机会[2] 贵金属 - 避险需求支撑黄金强势，白银跟随黄金同步上涨[2] - 建议关注市场波动和情绪，黄金多单继续持有并做好止盈止损，或用虚值看涨期权代替多头；白银53美元上方多头继续持有[2] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）EC主力盘面下行，短期波动反复[2] - 建议EC主力在1600下方买入，单边观望，月差逢高反套[2] 钢材 - 表需恢复，库存季节性去库，卷螺差收敛，利润收敛[2] 铁矿 - 供给端扰动减弱，发运下滑，到港、港存增加，铁水略降，铁矿震荡转弱[2] - 单边暂时观望，区间参考750 - 800，套利多焦煤空铁矿[2] 焦煤 - 产地煤价反弹，下游补库需求回暖，蒙煤供应有减量担忧[2] - 逢低做多焦煤2601，区间参考1120 - 1250，套利多焦煤空焦炭[2] 焦炭 - 首轮提涨节前落地，个别焦企提涨第二轮，短期暂稳运行[2] - 逢低做多焦炭2601，区间参考1620 - 1770，套利多焦煤空焦炭[2] 有色 - 铜价高位震荡，下游采购意愿一般，主力关注84000 - 85000支撑[2] - 氧化铝成本支撑松动，盘面震荡探底，主力运行区间2750 - 2950[2] - 铝盘面窄幅震荡，社库重回去库，主力参考20700 - 21300；铝合金社库拐点初现，盘面跟随铝价高位震荡，主力参考20200 - 20800[2] - 锌基本面对价格提振有限，震荡运行，主力参考21500 - 22500；锡延续弱势，日内震荡下行，关注宏观情绪回落买点；镍盘面震荡小幅走强，主力参考120000 - 126000；不锈钢盘面震荡，产业心态偏弱，需求兑现不足，主力参考12400 - 12800[2] 能源化工 - 原油受中美贸易紧张局势和库存累库影响，偏弱运行，建议单边逢高空，WTI下方支撑位[54, 56]，布伦特[57, 59]，SC[430, 440][2] - 尿素日产下滑对供需平衡改善有限，盘面缺乏强劲驱动，单边观望，短期支撑位1550 - 1570元/吨[2] - PX、PTA供需预期偏弱，驱动有限，暂观望，关注反弹做空机会，月差反套为主[2] - 短纤库存压力不大，短期有支撑，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，低位做扩为主[2] - 瓶片供需宽松，成本端偏弱，短期加工费好转，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[2] - 乙醇港口库存累库，远月供需结构弱，短期偏弱运行，逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 烧碱现货成交尚可，多地价格企稳上涨，空单止盈[2] - PVC盘面止跌，现货基差报价走强，空单止盈[2] - 纯苯供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡[2] - 苯乙烯供需预期偏弱，价格或承压，EB11价格反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩[2] - 合成橡胶成本支撑暂稳，供需偏宽松，预计短期反弹，看涨期权BR2511 - C - 11400卖方止盈离场[2] - LLDPE价格基差维持，成交一般，关注去库拐点[2] - PP供需偏弱，价格偏弱震荡，观望[2] 农产品 - 美豆持续承压，关注国内到港节奏，关注35月差正套机会，在2900附近震荡[2] - 生猪出栏恢复正常，二育提振猪价反弹，3 - 7反套持有；玉米阶段性供应调整，盘面低位震荡，偏弱运行[2] - 油脂延续窄幅震荡走势，P主力短期或在9000 - 9500区间震荡[2] - 白糖海外供应偏宽松，整体维持偏空走势，在5400附近底部震荡[2] - 棉花新棉陆续上市，供应压力渐增，空单持有[2] - 鸡蛋蛋价难有起色，维持偏空走势，关注月间反套机会[2] - 苹果晚富士红度偏淡，优果优价明显，主力在8500附近运行[2] - 柑橘下树时间临近，多头增仓上行，中长期偏空[2] - 纯碱供需过剩难逆转，趋弱运行，空单持有[2] 特殊商品 - 玻璃盘面情绪走强，企稳反弹，空单止盈离场[2] - 橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望[2] - 工业硅供应增加，下游订单减少，价格偏弱震荡，区间8300 - 9000元/吨[2] 新能源 - 多晶硅震荡上涨，关注产能收储落地情况，多单持有[2] - 碳酸锂盘面偏强运行，主力逐步移仓，基本面强需求逐步印证，主力价格中枢参考7.4 - 7.6万区间[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底韩国APEC会议期间中美领导人会晤 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险 [1] - 美国政府停摆、中美贸易不确定性、美联储10月降息预期支撑金价高位运行，短期需警惕高位剧烈波动风险 [1] - 银价再次冲高回落，短期高位剧烈波动风险或提升，预计震荡为主，关注伦敦实物紧张情况 [1] - 全球贸易摩擦压制铜价，但铜矿供应扰动、国内外宏观流动性好转，铜价有望偏强运行 [1] - 电解铝基本面喜忧参半，价格预计震荡运行 [1] - 氧化铝产能释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况 [1] - 中美贸易摩擦升温，有色板块面临回调风险，伦锌库存去化，出口窗口开启对内盘锌价有支撑，短期锌价承压 [1] - 中美贸易有不确定性，避险情绪反复，印尼RKAB政策落地，四季度关注配额审批，镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 中美贸易有不确定性，避险情绪反复，印尼RKAB政策落地，关注印尼煤矿配额审批进展，不锈钢期货短期震荡运行，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 中美贸易摩擦升温，有色板块面临回调风险，印尼禁矿扰动短期影响不大，锡矿供应风险预期强且需求有支撑，中长期建议关注逢低做多机会 [1] - 工业硅西南丰水期、西北持续复产，多晶硅10月排产超预期增加 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，10月排产供增需减，反内卷政策未落地，市场情绪消退 [1] - 碳酸锂新能源车传统旺季将至、储能需求旺盛，供给端排产增加但整体需求偏大 [1] - 螺纹钢和热卷产业驱动不清晰、估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 黑色金属反内卷逻辑潮汐化，供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 玻璃和纯碱跟随玻璃，弱现实依旧，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 焦煤05创新高失败，预期转弱，期现价格探底未结束，节前空头抢跑多，不宜追空，暂时观望 [1] - 棕榈油印尼规范出口消息对远月合约有利多支撑，9月马来高库存与10月高出口多空交织，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库周期 [1] - 豆油美豆卖压压制美盘价格，给连盘豆油带来成本压力，但四季度原料边际减少、油厂降开机率挺价预期下，豆油去库预期对盘面有支撑，多空交织、缺乏新驱动，观望为主 [1] - 菜油加拿大外长访华或对加菜籽反倾销谈判，带来利空炒作，中方提出对应取消关税条件，国内菜籽短缺，菜油库存从高位持续去化，单边观望，月间正套有望走高 [1] - 棉花短期国内棉价大概率区间宽幅震荡，远期新棉上市市场或面临压力 [1] - 原糖含税乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹但上方空间有限，国内进口放量推动加工糖厂开机，现货压力仍存，预计反弹空间有限，维持逢高做空思路 [1] - 玉米南港库存低，南北发运利润好，需求支撑北港玉米价格坚挺，短期盘面反弹有限，关注月底吉林粮和华北粮售卖情况 [1] - 大豆中美贸易谈判情绪反复，国内买船榨利偏差，影响买船进度，短期受贸易政策不确定性和高库存现实影响，盘面维持低位震荡 [1] - 纸浆11合约交易布针老仓单，下游需求疲弱，盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] - 原油看空，受OPEC + 增产、地缘局势降温、需求进入淡季、美国关税威胁等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沥青美国关税扰动需求、产区天气正常供给端有上量预期、商品市场氛围整体偏弱 [1] - 沪胶美国关税扰动需求、产区天气正常供给端有上量预期、商品市场氛围整体偏弱 [1] - BR橡胶原料端基本面宽松、合成胶供给宽松、下游成交转淡 [1] - PTA原油价格运行偏弱、PX市场成交寡淡、聚酯下游采购停滞，亚洲石脑油裂解平稳，PX与MX价差支持短流程利润，国内大型PTA装置轮检，产量回落 [1] - 乙二醇华东港口库存低位、海外进口预计下滑、国内装置投产使价格承压，节后聚酯旺季结束预计偏弱运行 [1] - 短纤工厂装置逐步回归，价格下跌市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯国际原油市场疲弱，美国苯价格相对汽油价格高，STDP经济性弱，对美国出口需求受套利封闭限制，国内新厂投产但下游聚合物停滞不前 [1] - 尿素出口情绪稍缓、内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品（未明确）原油市场价格重心下调、检修力度减弱、下游需求缓慢提升，价格震荡偏强 [1] - 某产品（未明确）检修支撑力度有限、下游改善不及预期、盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面、检修减少供应压力大、近月仓单多，盘面震荡偏弱 [1] - 氢化铝广西计划投产多、山东10月计划外检修增加、华南和浙江工厂负荷难提升、近月仓单多，短期盘面价格看空，中期看多 [1] - LPG OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，国际CP、FEI价格走弱，国内基本面偏弱，旺季不旺 [1] - 集运10价格跌至低位有反弹可能，逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期止跌企稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期内股指偏强震荡，警惕关税政策反复，关注月底中美领导人会晤；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示短期利率风险；美国政府停摆、中美贸易不确定性、美联储10月降息预期支撑金价高位运行，短期警惕波动风险；银价冲高回落，短期高位波动风险提升，预计震荡，关注伦敦实物紧张情况 [1] 有色金属 - 铜全球贸易摩擦压制铜价，但铜矿供应扰动、宏观流动性好转，铜价有望偏强运行 [1] - 电解铝基本面喜忧参半，价格预计震荡运行 [1] - 氧化铝产能释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑 [1] - 锌中美贸易摩擦使有色板块面临回调风险，伦锌库存去化，出口窗口开启对内盘锌价有支撑，短期锌价承压 [1] - 镍中美贸易有不确定性，印尼RKAB政策落地，关注配额审批，镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢中美贸易有不确定性，印尼RKAB政策落地，关注配额审批，不锈钢期货短期震荡运行，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡中美贸易摩擦使有色板块面临回调风险，印尼禁矿扰动短期影响不大，锡矿供应风险预期强且需求有支撑，中长期建议逢低做多 [1] 工业硅与多晶硅 - 工业硅西南丰水期、西北持续复产，多晶硅10月排产超预期增加 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，10月排产供增需减，反内卷政策未落地，市场情绪消退 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至、储能需求旺盛，供给端排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷产业驱动不清晰、估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 黑色金属反内卷逻辑潮汐化，供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 玻璃和纯碱跟随玻璃，弱现实依旧，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 焦煤05创新高失败，预期转弱，期现价格探底未结束，节前空头抢跑多，不宜追空，暂时观望 [1] 农产品 - 棕榈油印尼规范出口消息对远月合约有利多支撑，9月马来高库存与10月高出口多空交织，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库周期 [1] - 豆油美豆卖压压制美盘价格，给连盘豆油带来成本压力，但四季度原料边际减少、油厂降开机率挺价预期下，豆油去库预期对盘面有支撑，多空交织、缺乏新驱动，观望为主 [1] - 菜油加拿大外长访华或对加菜籽反倾销谈判，带来利空炒作，中方提出对应取消关税条件，国内菜籽短缺，菜油库存从高位持续去化，单边观望，月间正套有望走高 [1] - 棉花短期国内棉价大概率区间宽幅震荡，远期新棉上市市场或面临压力 [1] - 原糖含税乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹但上方空间有限，国内进口放量推动加工糖厂开机，现货压力仍存，预计反弹空间有限，维持逢高做空思路 [1] - 玉米南港库存低，南北发运利润好，需求支撑北港玉米价格坚挺，短期盘面反弹有限，关注月底吉林粮和华北粮售卖情况 [1] - 大豆中美贸易谈判情绪反复，国内买船榨利偏差，影响买船进度，短期受贸易政策不确定性和高库存现实影响，盘面维持低位震荡 [1] 林产品 - 纸浆11合约交易布针老仓单，下游需求疲弱，盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] 畜牧产品 - 生猪出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油看空，受OPEC + 增产、地缘局势降温、需求进入淡季、美国关税威胁等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沥青美国关税扰动需求、产区天气正常供给端有上量预期、商品市场氛围整体偏弱 [1] - 沪胶美国关税扰动需求、产区天气正常供给端有上量预期、商品市场氛围整体偏弱 [1] - BR橡胶原料端基本面宽松、合成胶供给宽松、下游成交转淡 [1] - PTA原油价格运行偏弱、PX市场成交寡淡、聚酯下游采购停滞，亚洲石脑油裂解平稳，PX与MX价差支持短流程利润，国内大型PTA装置轮检，产量回落 [1] - 乙二醇华东港口库存低位、海外进口预计下滑、国内装置投产使价格承压，节后聚酯旺季结束预计偏弱运行 [1] - 短纤工厂装置逐步回归，价格下跌市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯国际原油市场疲弱，美国苯价格相对汽油价格高，STDP经济性弱，对美国出口需求受套利封闭限制，国内新厂投产但下游聚合物停滞不前 [1] - 尿素出口情绪稍缓、内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品（未明确）原油市场价格重心下调、检修力度减弱、下游需求缓慢提升，价格震荡偏强 [1] - 某产品（未明确）检修支撑力度有限、下游改善不及预期、盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面、检修减少供应压力大、近月仓单多，盘面震荡偏弱 [1] - 氢化铝广西计划投产多、山东10月计划外检修增加、华南和浙江工厂负荷难提升、近月仓单多，短期盘面价格看空，中期看多 [1] - LPG OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，国际CP、FEI价格走弱，国内基本面偏弱，旺季不旺 [1] 集运 - 10价格跌至低位有反弹可能，逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期止跌企稳 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、股指、国债等多个行业期货品种进行分析，指出各品种受地缘政治、贸易摩擦、供需关系、政策预期等因素影响，走势分化，部分品种建议观望，部分提示风险或给出操作策略 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜期货下行，俄乌局势缓和、中美贸易博弈及库存增加施压，中期偏空，关注俄美峰会及APAC会议[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘缓和预期扰动下行，高硫中期有压力，可关注裂解价差做空与高低硫价差做扩机会，低硫基本面疲弱[22] - 沥青：库存下降，供需紧平衡，年底或小幅累库，Q4中后期支撑趋弱，警惕盘面补跌[23] - 液化石油气：沙特CP预测上调，美国丙烷出口降、到港低，炼厂库存微升、港口下滑，旺季需求未明显提升，盘面修复[24] 贵金属行业 - 金银：隔夜刷新新高，美国政府停摆、关税摩擦及货币宽松预期支撑，中长期上行逻辑稳固，短期涨速快、波动大[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜震荡收阳，关注贸易与政府停摆风险，国内社库增加，预计暂时震荡[4] - 铝：隔夜偏强，库存中性、本周去库，现货平淡，受贵金属拉动，短期测试前高阻力[5] - 氧化铝：产能高位、库存上升、供应过剩，价格下调，未触发减产但接近，弱势运行[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源紧、税率政策或增成本，库存高位，价差收窄待察[7] - 锌：LME库存低位、跌势放缓，沪锌偏弱、内外价差高，国产矿TC转降提供支撑，消费不旺、累库承压，预计沪伦比震荡[8] - 铅：LM伦累库、低位震荡，进口窗口临近，国内炼厂复产约束上方空间，成本支撑下区间震荡[9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅、交投平淡，多头兑现、中美摩擦提升不确定性，不锈钢基本面弱，镍价弱势、重心下移[10] - 锡：隔夜增仓冲高回落，LME贴水，伦锡、沪锡有阻力，等待社库，高位空单持有[11] - 碳酸锂：期价反弹、交投清淡，消费旺季支撑现货，库存有变化，低位震荡待明朗[12] - 工业硅：期货小涨，未跟焦煤联动，现货承压，新疆复产、大厂提产有累库风险，10月末西南减产、成本支撑，短期震荡[13] - 多晶硅：期货回升，受政策预期主导，基本面无支撑，产量或增、库存高，有政策辟谣，或回调，严控仓位[14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回升、产量降、库存落，热卷需求升、产量降、累库缓，产业链负反馈预期发酵，需求弱，短期有反复[15] - 铁矿：隔夜震荡，供应发运降但强于去年、到港增、库存累积，需求表需回升、铁水下滑，减产压力增加，高位震荡[16] - 焦炭：日内震荡上行，第一轮提涨落地、第二轮暂缓，利润一般、日产微降、库存降，下游铁水支撑，关注关税影响[17] - 焦煤：日内震荡上行，煤矿产量增、竞拍成交降、价格稳、库存降，下游支撑，关注关税影响[18] - 锰硅：日内震荡，关注钢厂招标，需求铁水高位，产量微降、库存微降，期现需求好，锰矿报价升、库存降，关注贸易摩擦[19] - 硅铁：日内震荡，需求铁水高位、出口平稳、金属镁产量升，供应高位、库存去化，关注贸易摩擦[20] 化工行业 - 尿素：主力合约低位震荡，日产高、需求疲弱、企业累库，印标集港、港口累库，供需宽松，行情偏弱[25] - 甲醇：受制裁影响，沿海进口补充放缓、港口去库，国内开工高、企业累库，关注码头接货与库存及贸易争端[26] - 纯苯：检修致开工回落、库存降，基本面尚可，夜盘油价拖累，进口高、需求回落，关注油价与外围[27] - 苯乙烯：停车检修增多未改供应充足，新装置或投产，下游产量恢复但成品库存高，贸易冲突令需求担忧[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯需求转弱、成交欠佳，聚乙烯供应压力大、终端消化有限，聚丙烯检修增加但供应宽裕，下游需求谨慎[29] - PVC&烧碱：PVC内外贸发运增加、上游去库、中游累库，供应高压，需求淡稳，出口承压，或震荡偏弱；烧碱开工下滑、库存下降，价格有支撑，需求好转，期价下行有限[30] - PX&PTA：PX开工高但检修、供应收缩，PTA供应或增，聚酯负荷平稳、终端需求尚可但后市转淡，产业链弱势[31] - 乙二醇：国内开工回落、港口累库，利润回落，价格有支撑，油价提供下行驱动，关注原料市场[32] - 短纤&瓶片：短纤盘面加工差震荡、现货好，产能有限、负荷高、需求转好；瓶片提负、基差强、加工差好，需求或转淡，关注原料与库存[33] 橡胶行业 - 天然橡胶&合成橡胶：需求回暖，供应压力大，天然橡胶库存降、合成橡胶升，成本驱动弱，贸易摩擦致市场谨慎，建议观望[35] 建材行业 - 玻璃：夜盘弱势，中游出库挤压销售、累库，日熔高位，加工订单改善不足，低估值下建议观望[34] - 纯碱：累库，产量小幅下滑，下游产能持稳，光伏累库降温，供需过剩，反弹高位做空，成本附近谨慎[36] 农产品行业 - 大豆&豆粕：连粕震荡下行，美豆销售慢，国内大豆到港足、豆粕库存高，四季度供应无忧，贸易恶化明年一季度或趋紧，高供高库弱需下或振荡向下，建议观望[37] - 豆油&棕榈油：油箱比走强提振，植物油短期或受原油与贸易影响，棕榈油近端需求弱、远端有减产预期有韧性，美豆出口受考验，国内豆油高库存，油脂中长期有韧性，逢低多配[38] - 菜粕&菜油：加籽下行，菜系降库慢，单边驱动不显著，期价短期震荡[39] - 豆一：国产大豆走强，国储拍卖流拍，成交需求差，强于进口大豆，关注国内外政策与基本面[40] - 玉米：夜盘反弹动力弱，黄淮海抢收抢烘，东北玉米降价范围缩小，新粮上市量将增加，底部偏弱但接近底部[41] - 生猪：期货多数合约创新低，现货反弹，出栏均价处底部区间，10月出栏或增加，行业去产能支撑明年下半年合约[42] - 鸡蛋：现货普涨、期货收跌，蛋价现金流平衡或亏损，老鸡淘汰慢，中期或下跌[43] - 棉花：美棉下跌，郑棉震荡，新棉成本支撑但有套保压力，轧花厂收购谨慎，旺季需求弱，关注产量与贸易进展，观望[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量高，印度和泰国预期好，供应充足有压力，国内关注新榨季估产与天气[45] - 苹果：期价震荡，红富士上市，市场看涨，但产量变化不大，入库量或高于预期，价格有压力，偏空操作[46] - 木材：期价弱势，外盘报价高、国内现货弱，进口或维持低位，需求旺季不温不火，库存低，供需好转但需求利多不足，观望[47] - 纸浆：期货下跌，价格持稳，港口库存同比高、去库，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行支撑针叶浆，观望[48] 金融行业 - 股指：大盘缩量震荡，期指涨跌互现，IC领跌，基差贴水，外盘分化，美联储官员降息分歧，关注美俄会面、中美经贸及国内政策会议，中期增配科技成长板块，关注风格轮动[49] - 国债：期货上涨，利率债收益率下行，9月金融数据符合预期，Q4或季节性下行，低通胀延续，美国经贸政策敏感，短期利率高位宽幅震荡，债市修复，收益率曲线陡峭化暂告一段落[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端新增装置停车与重启并存，PDH重启放量压制丙烯供应；需求端下游采购积极性不高，需求缺乏持续性支撑且下游开工整体下滑；成本端国际油价和外盘丙烷价格不利，拖累丙烯盘面下行；短期丙烯盘面止跌但供需和成本端不佳，价格或延续疲软，需关注中美贸易摩擦对丙烷供应的影响 [2] 根据相关目录总结 一、丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6106元/吨（+27），丙烯华东基差84元/吨（-52），丙烯华北基差109元/吨（-72） [1] 二、丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率74%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR226美元/吨（+4） [1] 三、丙烯进出口利润 - 丙烯进口利润 - 400元/吨（-6） [1] 四、丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率39%（-1.03%），生产利润 - 85元/吨（+0）；环氧丙烷开工率68%（-4%），生产利润 - 51元/吨（-33）；正丁醇开工率90%（+2%），生产利润85元/吨（+28）；辛醇开工率92%（-4%），生产利润103元/吨（+32）；丙烯酸开工率75%（-8%），生产利润1205元/吨（+18）；丙烯腈开工率79%（+0%），生产利润 - 673元/吨（+47）；酚酮开工率78%（+0%），生产利润 - 526元/吨（+0） [1] 五、丙烯库存 - 厂内库存43390吨（-1520） [1]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 17 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 转变前期偏多观点为震荡，近端市场聚焦豆粕高供应高库存现实，但在美豆进口关税维持 23%背景下，四季度中期我国港口大豆库存去化将对盘面形成支撑，且美豆单产还有进一步下调空间，存在潜在利多，中短期内很难形成单边趋势 [6] - 未来关注美国何时恢复公布报告和报告对产量的调整情况、中美贸易谈判结果以及阿根廷出口政策会否再度放开，这三者将影响 01 合约的估值变动 [6] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在 1010 美分 [6] - 上周末中美间贸易纠纷波澜，我国管控稀土出口，特朗普称 11.1 号起对我国所有商品进口加征 100%关税，CBOT 大豆周五晚间大幅下挫，周日美国传出和谈信号，CBOT 大豆企稳，本次贸易冲击弱于清明节那次 [6] - 我国 9 月购买 200 多万吨阿根廷大豆，四季度美豆进口缺口减少，美豆进口题材冲击减弱，周一价格对周末新闻不太敏感 [6] - 给出豆粕 2601、2603、2511 合约的前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量变化等行情数据 [6] 行业要闻 - NOPA 月度报告显示，9 月压榨大豆 1.97863 亿蒲式耳，较 8 月增长 4.2%，较 2024 年 9 月增长 11.6%，市场预期降至 1.8634 亿蒲式耳；9 月日均加工量达 659.5 万蒲式耳，创历史第二高加工纪录 [7] - 截至 9 月 30 日，NOPA 成员企业豆油库存降至九个月低点 12.43 亿磅，较 8 月底微降 0.2%，较上年同期增长 16.6%，分析师预测 9 月末降至 12.2 亿磅 [8] - NOPA 月报显示，美国 9 月豆粕产量为 4,700,448 短吨，豆油产量为 23.52435 亿磅 [8] - IBGE 预计今年巴西大豆总种植面积为 4770 万公顷，较上个月增加 0.1%，较去年增加 3.6%；预计产量为 1.65866 亿吨，较上个月减少 0.0%，较去年增加 14.4%；预计单产为 3478 千克/公顷，较上月减少 0.1%，较去年增加 10.4% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦处于互相试探阶段,市场风险偏好短期内或受压制,但长期不改上行大趋势,各品种短期波动或放大 [2] - 各品种投资建议涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色、能源、化工、农产品、特殊商品、新能源等领域,包括不同的操作策略如观望、买卖、套利等 [2] 根据相关目录分别总结 股指 - 中美贸易摩擦下,股指先跌后反弹,中长期上行,短期波动或放大,保守者可等波动收敛逢低入场,卖出支撑位看跌期权 [2] 国债 - 10年期国债利率上行至1.8%以上配置价值回升,下行至1.75%、1.7%有阻力,短期期债区间震荡,T2512盘面维持在107.4 - 108.3,建议观望等超调机会 [2] 贵金属 - 避险需求支撑黄金强势,多单可持有并止盈止损,或用虚值看涨期权代替多头;白银跟随上涨,53美元上方多头持有 [2] 集运指数(欧线) - 集运指数(欧线)EC主力盘面下行,短期波动反复,建议EC主力1600下方买入,单边观望,月差逢高反套 [2] 钢材 - 表需恢复,库存季节性去库,单边观望,月差逢高反套,卷螺差收敛,利润收敛 [2] 铁矿 - 供给端扰动减弱,铁矿震荡转弱,单边观望,区间750 - 800,套利多焦煤空铁矿 [2] 焦煤 - 产地煤价反弹,下游补库需求回暖,蒙煤供应有减量担忧,逢低做多,区间1120 - 1250,套利多焦煤空焦炭 [2] 焦炭 - 首轮提涨节前落地,个别焦企提涨第二轮,短期暂稳,逢低做多,区间1620 - 1770,套利多焦煤空焦炭 [2] 有色 - 铜价高位震荡,关注84000 - 85000支撑;氧化铝成本支撑松动,盘面2750 - 2950;铝盘面窄幅震荡,主力20700 - 21300;铝合金主力20200 - 20800;锌基本面对价格提振有限,震荡;锡延续弱势;镍盘面震荡走强;不锈钢盘面震荡,产业心态偏弱 [2] 能源化工 - 原油受贸易紧张和库存累库压制偏弱,单边逢高空;尿素日产下滑对供需改善有限,单边观望;PX、PTA供需预期偏弱,暂观望,关注反弹做空;短纤库存压力不大,短期有支撑;瓶片供需宽松,成本端偏弱,加工费好转;乙醇港口库存累库,短期偏弱,逢高做空;烧碱现货成交尚可,多地价格企稳上涨;PVC盘面止跌,现货基差报价走强;纯苯供需偏宽松,价格驱动有限;苯乙烯供需预期偏弱,价格或承压;合成橡胶成本支撑暂稳,供需偏宽松,预计短期反弹;LLDPE关注去库拐点;PP供需偏弱,价格偏弱震荡 [2] 农产品 - 美豆持续承压,关注国内到港节奏;生猪出栏恢复正常,二育提振猪价反弹;玉米阶段性供应调整,盘面低位震荡;油脂延续窄幅震荡;白糖海外供应偏宽松,整体偏空;棉花新棉上市,供应压力渐增;鸡蛋蛋价难有起色,维持偏空;苹果晚富士红度偏淡,优果优价明显;柑橘下树时间临近,多头增仓上行;纯碱供需过剩,趋弱运行 [2] 特殊商品 - 玻璃盘面情绪走强,企稳反弹;橡胶关注旺产期原料上涨情况;工业硅供应增加,下游订单减少,价格偏弱震荡,区间8300 - 9000元/吨 [2] 新能源 - 多晶硅震荡上涨,关注产能收储落地情况;碳酸锂盘面偏强运行,主力逐步移仓,基本面强需求逐步印证,主力价格中枢7.4 - 7.6万区间 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告涵盖多个板块品种，对各品种给出投资策略和走势分析，如股指期货可逢低做多，国债期货震荡思路关注短债赔率，钢材震荡调整，部分品种建议逢高做空或做多等，同时分析各品种波动原因及未来看法，包括宏观、供需、成本等因素影响[6][7][10][11] 各板块总结 宏观金融 - 股指期货：可继续逢低做多，关注指数轮动；A股缩量震荡，通胀数据基本符合预期，PPI改善动能不均衡，金融数据方面社融回落、M2回落、M1上升、信贷偏弱，财政政策或进入发力瓶颈期，货币政策四季度加码必要性强[6] - 国债期货：震荡思路，关注短债赔率[7] 黑色 - 螺矿：钢材或震荡调整，铁矿石空单持有或逢低减仓；下游需求改善有限，部分品种库存高企，钢厂利润低位，原料成本震荡，钢材现货成交差，进口铁矿石价格小幅回落[10][11] - 煤焦：双焦价格短期震荡，关注“金九银十”成材端需求；短期供应逐步恢复，中期复产预期受阻，钢厂铁水高位但下游库存已较高[12] - 铁合金：双硅中长期逢高偏空，主力合约已至低估值区间，关注急跌后逢低布局多单机会；硅铁因动力煤上涨情绪利多，市场买盘为主[13][15] - 纯碱玻璃：纯碱偏空思路或短期兑现获利，玻璃观望；纯碱产量高位，新装置投产延后，厂库库存增加，供需矛盾待解决；玻璃盘面回落影响市场信心，厂库库存增加，关注旺季需求及区域燃料升级进展[16] 有色和新材料 - 铝和氧化铝：铝预计高位震荡，可逢高做空；氧化铝预计继续寻底，可逢高做空；铝因降息预期和库存去化震荡偏强，氧化铝因基本面过剩震荡偏弱[18] - 沪锌：空单持有；国内现货成交寡淡，节后开工沪锌价格跟随外盘上涨后回落，库存减少，海内外市场运行逻辑背离[18][19] - 碳酸锂：短期震荡运行；供给增加，需求超预期使短期去库，临近中美谈判大宗商品波动放大，仓单对价格影响有限[20] - 工业硅：区间震荡偏弱，可择机布局卖出看涨期权；盘面下跌因头部大厂复产和多晶硅大厂减产预期，10月有累库预期但枯水期有去库预期，供需矛盾不突出[21] - 多晶硅：区间内窄幅震荡，关注本周行业会议；传言利多资金情绪，政策端进展边际加快，基本面供需无新变化，组件减产预期增强[22] 农产品 - 棉花：逢高空；供给压力加大、需求偏弱，受美棉收割进度、国际贸易局势和美国政府停摆影响，国内新棉上市压力增强，下游需求不足[24][25] - 白糖：空头滚动操作；内糖榨季末期结转数据偏利空，新糖开机供给压力未显现，全球食糖过剩，巴西生产推进，印度和泰国产量有增加预期[26] - 鸡蛋：近月轻仓偏空；蛋鸡在产存栏高，老鸡未超淘，产能去化有限，处于消费淡季，关注现货涨跌和蔬菜对蛋价影响[27] - 苹果：震荡运行；东西部产区晚熟富士上市，受阴雨天气影响，关注降雨对苹果质量的影响[29] - 玉米：逢低做多07合约或卖01虚值看涨期权；现货价格弱势但跌势放缓，新粮上市增加，中储粮入市收购使跌势缓和，关注华北地区收割和粮质及基层售粮意愿[29][30] - 红枣：暂时观望；市场价格稳定，消费偏差，开秤价有较高预期，关注产区收购价格博弈和采购进度[31] - 生猪：近月合约空单持有，关注1 - 3正套策略；双节后供强需弱格局未变，出栏基数高，需求回落[31][32] 能源化工 - 原油：前期空单继续持有；商业库存增加，供给稳步复产，需求转弱，供大于求矛盾持续兑现，价格重心下移，受中美关税战影响加速下行后或修复[34] - 燃料油：价格跟随油价波动；供需结构供应宽松、需求平淡，受地缘和宏观因素影响，国内炼厂原料需求分流影响燃料油[35] - 塑料：窄幅偏弱震荡，当前价位或有小幅度反弹，可等待反弹偏空配置；聚烯烃供应压力大，上游产量高，下游需求弱[36][37] - 甲醇：等待反弹驱动后少量偏多配置；围绕伊朗货到港博弈激烈，行情波动大，后期有冬季限气等利多因素，关注港口去库进程[38] - 烧碱：期货价格有望震荡运行；基本面短期强势与氧化铝现货弱势影响，现货价格环比好转使期货下行动力不足，氧化铝、焦煤期货偏多影响，液氯价格偏空影响[39] - 沥青：跟随油价；自身基本面平稳，处于季节性需求旺季但需求偏弱，关注10月降库速度[40] - 胶版印刷纸：震荡运行；淡季晨鸣复产或使供应过剩，基本面偏弱但盘面估值有支撑，可背靠成本线轻仓试多或卖看跌[41] - 聚酯产业链：各品种跟随成本端偏弱震荡；油价走势偏弱，PX负荷高位、需求减少，PTA短期去库但远月有供应压力，乙二醇供应收缩但库存累积，短纤瓶片受原料支撑[42][43] - 液化石油气：长期偏空；中美贸易战引发进口关税担忧，供给充裕，需求旺季将过，PDH利润修复或支撑开工率[44] - 纸浆：若现货持稳，可逢低建立远月01多单；现货价格靠近底部，01合约新仓单少，但基本面偏弱，关注港口去库和现货成交情况[45] - 原木：观察为主；基本面震荡偏弱，下游需求持稳，临近交割多空博弈大，多头减仓离场，供应端压力明显[46] - 尿素：震荡思路；现货市场价格持稳，新单成交不佳，下游工业开工低迷，复合肥走货好转但库存消耗需时间，期货受商品市场波动和出口配额期待影响[46]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于9月物价数据，指出CPI同比降幅收窄但仍低于预期，PPI同比降幅收窄且环比企稳，但改善趋势放缓 [2] 价格走势呈现结构性分化，核心CPI受金价支撑而上行，但终端需求疲弱制约了价格传导和进一步修复 [2][3][7] 反内卷政策对上游价格的拉升作用正在减弱，PPI走势更多受到终端需求不足和国际贸易事件的影响 [3][8] 9月物价数据特点 - 9月CPI同比为-0.3%，较8月上升0.1个百分点，但低于市场预期的-0.15%；CPI环比为0.1%，较8月上升0.1个百分点 [2] - 9月PPI同比为-2.3%，降幅较8月收窄，且高于市场预期的-2.40%；PPI环比为0%，巩固了8月离开负值区间的趋势 [2] - 食品项是CPI主要拖累，9月食品CPI同比降至-4.4%；核心CPI（剔除食品和能源）延续上涨，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6% [2] - 消费品CPI同比从8月的-1%修复至9月的-0.8%，幅度有限；服务CPI同比持平上月；家用电器同比从8月的4.6%升至9月的5.5%，或受补贴支撑 [2][3] 生产资料与生活资料价格分析 - 9月PPI生产资料环比为0%，未回到负值区间，但改善趋势放缓：采掘工业、原材料工业、加工工业环比值分别较8月下降0.1、0.2、0.2个百分点 [3] - 中游加工工业的环比回落幅度较上游原材料更大，显示中游环节反制了上游价格的修复 [3] - 9月PPI生活资料环比降幅较8月扩大，耐用消费品PPI环比录得-0.4%，表现较弱；但日用消费品PPI环比改善显著，较8月上升0.4个百分点 [4] - 生活资料与生产资料变化同步，表明需求端对价格的制约力已有所释放，上游商品价格中已开始涵盖对需求端的定价 [4] 细分领域与高频数据观察 - 9月CPI房租同比由负转正，有所回暖，但新规落地可能产生抬升作用，趋势需进一步观察 [5] - 猪肉供给过剩问题突出，9月猪肉CPI同比下跌17%，能繁母猪存栏量高企，供需失衡继续拖累CPI的风险存在 [5] - 高频数据显示部分基建商品价格企稳：9月螺纹钢现货价企稳，浮法平板玻璃价格边际小幅回升，或缓解PPI下行压力 [6] 未来趋势展望 - 核心CPI仍受金价带动，10月国际金价涨势显著，或继续对核心CPI形成支撑；但消费分项动能不足，猪肉供需问题解决仍需时间 [7] - 9月PPI上升趋缓主因终端需求偏弱反制：PMI新订单指数连续3月处于荣枯线以下，PMI原材料购进价与出厂价的价差自7月以来快速走扩，企业盈利空间压缩 [8] - 反内卷政策对价格的影响幅度趋于缓和，通过内需承接政策效果的路径或未必顺畅；PPI未来走势还需考虑中美贸易摩擦及5000亿元新型政策性金融工具落地的影响 [8]

市场指数与个股表现 - 恒生指数低开0.14%，恒生科技指数下跌0.07% [1] - 新东方股价下跌超过5%，金沙中国下跌超过1% [1] - 紫金矿业股价上涨超过5%，蔚来上涨接近6% [1] 短期市场风险与驱动因素 - 中美贸易摩擦再度升级将提升短期市场不确定性，若进一步升级可能导致市场波动加大 [1] - 短期中美关税问题超市场预期，或导致港股有回调风险 [2] - 近期美股AI泡沫叙事再起，港股AI科技方向短期波动或会加大 [2] - 投资者关心本月四中全会十五五规划定调，若政策超预期市场修复力度会更强 [2] 中期市场展望与积极因素 - 在当前市场对贸易谈判预期更充分、资金面更宽裕、盈利开始成为市场驱动力的情况下，短期回调难以改变港股中期向好的态势 [1] - 中长期上行趋势仍在，全球处在降息周期，货币宽松背景下股市仍有上涨空间 [2] - AI产业趋势不可阻挡，中国AI产业加速，港股科技龙头仍有上涨空间 [2] - 明年一季度经济基本面和企业盈利会进一步改善 [2] 投资策略与业务机会 - 建议关注港股核心资产逢低买入的机会 [1] - 资金会转向避险行业 [2] - 港股市场IPO增量显著，有望进一步推动投行业务收入增长 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短期、中期均上涨，长线看强 [1] - 10月以来中美贸易摩擦扰动及美国政府持续停摆加速金价上行，金价或持续强于银价，金银比值呈现上行态势 [3] - 中美贸易摩擦利空冲击带来的悲观情绪未延续，铜价处于宏观宽松叠加需求收缩背景，可持续关注需求侧对高铜价的接受度 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期上涨，中期上涨，日内震荡偏强，长线看强，中长线上行趋势不变，中美摩擦助推行情 [1] - 昨夜金价持续强势，纽约金和伦敦金逼近4400美元/盎司，沪金逼近1000元/克 [3] - 短期单边可参考5日均线作为短期强弱分水岭 [3] 铜 - 短期上涨，中期上涨，日内上涨，长线看强，矿端扰动再起，资金关注度快速上升，中美贸易加剧波动 [1] - 昨夜铜价低开高走，主力期价再度回升至8.5万一线 [4] - 海外尤其是COMEX铜库存高企压制铜价，可持续关注8.5万多空博弈，上方关注8.8万关口压力 [4]