报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价7.81元；H股评级为买入（维持），当前价4.94港元 [1] 报告的核心观点 - 行业承压下行，公司经营持续承压，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，因公司在手合同充足、合同结构持续优化，维持A/H股“买入”评级 [8] 报告关键内容总结 市场数据 - 总股本135.80亿股，总市值1060.56亿元，一年最低/最高价为6.72/10.31元，近3月换手率18.57% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-2.28、-6.60、-9.03，绝对收益分别为2.76、-7.24、-5.95 [4] 财务数据 - 24年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10671.7/222.2/213.3亿元，同比-6.2%/-14.9%/-13.2%；25Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2567.6/51.5/49.8亿元，同比-6.6%/-14.5%/-13.9% [5] 经营情况 - 24年建筑及房地产行业承压，公司营收下滑，境内业务营收10012.7亿元同比-7.1%，境外业务营收659.0亿元同比+9.3%；24年毛利率/净利率为10.3%/2.5%，同比-0.13/-0.30pcts；25Q1营收下行，毛利率/净利率为7.5%/2.4%，同比-0.28/-0.20pcts [6] 合同情况 - 24年新签合同总额30369.7亿元，同比降7.8%，完成年度计划101.2%，境内新签27249.9亿元同比-10.4%，境外新签3119.8亿元同比+23.4%；25Q1新签合同4928.5亿元，同比-10.5%，境内新签4486.8亿元同比-13.2%，境外新签441.6亿元同比+30.1% [7] 现金流情况 - 24年销售/管理/财务/研发费用率为0.6%/2.1%/0.7%/2.4%，同比-0.01/+0.03/+0.34/+0.06pcts；25Q1为0.5%/2.0%/0.5%/1.1%，同比-0.05/-0.15/+0.01/+0.12pcts；24年经营性现金净流出314.2亿元，25Q1净流出389.5亿元，比上年同期多流入76.5亿元 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,137,993|1,067,171|1,076,227|1,105,673|1,144,255| |营业收入增长率|3.80%|-6.22%|0.85%|2.74%|3.49%| |归母净利润（百万元）|26,097|22,215|22,338|22,883|23,496| |归母净利润增长率|-2.05%|-14.87%|0.56%|2.44%|2.68%| |EPS（元）|1.92|1.64|1.65|1.69|1.73| |ROE（归属母公司)（摊薄）|8.42%|6.77%|6.45%|6.27%|6.11%| |P/E|4|5|5|5|5| |P/E（H股）|2|3|3|3|3| [9]

文章核心观点 2024年河南111家A股上市公司营收和净利润均创新高 交出稳中有进高质量答卷 其发展原因可用“韧”“聚”“新”诠释 [1][2] 分组1：2024年河南A股上市公司整体业绩情况 - 2024年河南A股上市公司共实现营业收入10557.27亿元 同比增长6.01% 实现归母净利润720.80亿元 同比增长31.91% [1] 分组2：“韧”的体现 - 2024年有20家河南A股上市公司营业收入超100亿元 洛阳钼业和牧原股份营收超千亿元 洛阳钼业营收2130.29亿元 同比增长14.37% 刷新豫股营收榜纪录 [3] - 双汇发展、豫光金铅等进入营收榜单前10名 [3] - 2024年河南87家A股上市公司实现盈利 占总体数量近八成 56只豫股归母净利润超1亿元 19只豫股归母净利润超10亿元 [3] 分组3：“聚”的体现 - 2024年河南82家A股上市公司实施现金分红 合计年度累计分红总额416.89亿元 较上一年度大幅增加 [3] - 2024年开普检测等多家公司拟进行季度分红 体现盈利稳定性增强、现金流管理优化 强化价值投资导向 提升投资者信心 [4] 分组4：“新”的体现 - 受益于AI算力需求驱动 仕佳光子相关产品订单增长 净利润同比大增 中航光电为低空经济头部企业配套 实现头部企业全覆盖 [4] - 13家河南A股上市公司研发费用占营业收入比例超10% 中航光电等研发费用均超10亿元 [4] - 2024年河南支持科技创新和制造业发展的主要政策减税降费及退税630.7亿元 超六成税惠政策惠及民营经济 [4] 分组5：发展成果 - 河南A股上市公司以技术迭代破局周期波动 把高质量发展理念化为生动实践 [5]

行业趋势与就业市场 - 电商行业高度饱和，国内电商运营岗位需求锐减，跨境电商成为新机会[8][25] - 企业服务赛道头部公司面临亏损裁员，工作环境恶化，员工被迫承担超额工作量[17][18][20] - AI行业开启抢人大战，深度学习研究员应届生年薪达126万，实习生月薪2万[27] - 低空经济、生物制造、具身智能、6G、人工智能、智能网联新能源汽车、智能制造等新兴领域成为人才吸纳高地[30] 职业发展策略 - 职业稳定性下降，个体需跨多个行业且单公司任职周期缩短[33] - 跟随产业红利流向灵活调整方向是关键能力，例如从电商转向跨境电商或从企业服务转向AI[25][26][34] - 日本"就业冰河期"经验显示传统"求稳"策略失效，需动态适应经济周期[32] 红利公司与招聘工具 - "红利500"公司筛选机制覆盖DeepSeek、宇树科技等前沿企业，验证其增长潜力[37][39] - 职升机AI收录1w+创业公司，包括独角兽、专精特新企业、科技巨头投资版图及高校科学家创业项目[40] - 工具通过AI评估简历，生成职业人格分析及五维雷达图（项目经验为核心指标），匹配跨赛道岗位如智谱华章、金山云等[49][54][58][63] - 功能迭代计划包括岗位订阅提醒、匹配度拆解、AI简历修改及模拟面试[73] 新兴企业案例 - DeepSeek上线一周突破1亿用户的推理模型，阶跃星辰专注AGI大模型，MiniMax以情感陪伴AI国际领跑[41] - 泡泡玛特潮玩IP受年轻人追捧，胖东来以员工关怀成为商超标杆，雷鸟创新研发消费级AI+AR眼镜[41] - 低空经济领域大疆创新、小鹏汇天（亚洲最大飞行汽车公司）、极飞科技代表技术前沿[41]

文章核心观点 新时代产业变革中年轻人成创新主角，本版推出“新产业里的年轻人”系列报道，介绍中船发动机祖象欢等年轻奋斗者推动新兴产业发展的事迹 [1] 行业情况 - 低碳零碳船舶动力发展势头正劲，对相关人才需求增大 [5] 公司情况 - 中远海特交付的船舶有中船集团中船发动机研制的船舶低速机故障预测与健康管理系统（PHM）保障 [2] - 中船发动机项目团队2018年开始研制“船舶低速柴油机故障预测与健康管理系统”，3年多攻克关键技术难题，成功研制首套船舶低速机PHM并实现国内首次实船商业应用 [4] - 祖象欢在PHM成功交付后加入低碳零碳发动机研制，和同事在山东青岛海西湾加紧研发生产零碳排放氨燃料发动机 [5] 人物情况 - 祖象欢是中船发动机技术中心副主任工程师，90后，毕业于哈尔滨工程大学，博士主修动力工程与工程热物理专业，2019年入职后成长为业务骨干 [2] - 祖象欢入职时不适应科研和应用的不同，后找到方向在船舶发动机制造领域展露才华 [4] - 祖象欢期待更多年轻人加入低碳零碳船舶动力事业 [5]

文章核心观点 2024年至2025年一季度有色行业上市公司业绩普增，新能源汽车、光伏等新兴产业发展带动有色商品下游需求，不同有色金属价格走势有差异，后续价格走势受关税、贸易政策等因素影响，黄金中长期看多逻辑稳固 [1][2][3] 行业业绩表现 - 截至4月29日盘后，Wind中信有色板块超70家2024年业绩同比增长，20余家归母净利润同比翻倍，仅10家亏损；已披露2025年一季报的百家企业中，70余家业绩同比增长，亏损企业不足10家 [1] 企业业绩情况 - 云南锗业2024年实现营业收入7.67亿元，同比增长14.2%，归母净利润5309.56万元，同比增长661.28% [1] - ST盛屯2024年实现营业收入257.3亿元，同比增长5.21%，归母净利润20.05亿元，同比增长657.63% [1] - 博迁新材2024年实现归母净利润8747.59万元，较上年增长370.73% [2] - 常铝股份2024年实现归母净利润6498.24万元，同比增长330.15% [2] 业绩增长原因 - 云南锗业称光伏、红外领域用锗需求增加且集中释放，锗价2024年二季度末快速上涨，三季度创历史新高 [1] - ST盛屯表示报告期内新能源汽车行业高速增长推动铜、镍等能源金属需求，叠加印尼镍矿出口限制、刚果（金）钴供应放量及市场投机行为，铜价震荡上行，镍价宽幅波动 [1] 有色金属价格走势 - 2024年有色金属整体走势震荡偏强，累计涨幅最大的为锌和锡，走势最弱的为镍和铝 [2] - 2025年一季度铜和锡领涨有色金属板块，锌走势最弱，累计跌幅超5% [2] - 黄金在2024年至2025年一季度处于牛市行情，累计涨幅约50% [2] 价格走势逻辑 - 黄金牛市行情主要因全球经济运行不确定，市场避险属性抬升，美国新关税政策加剧全球贸易紧张局势，美元支付体系受考验，多国央行增持黄金 [2] 价格后续走势预期 - 以铜为代表的有色金属，当前关税冲击基本被市场消化，后市要看关税对经济的拖累影响和贸易政策谈判情况，市场波动率或增加 [3] - 黄金金融属性和货币属性使之仍是市场避险首选，本轮牛市难言结束 [3] - 瑞达期货认为关税政策预期反复或压制美元，叠加美联储降息预期，黄金中长期看多逻辑稳固，但短线市场情绪回暖或使金价上行受阻 [3] - 迈科期货分析贵金属避险情绪仍在，对价格影响偏多，但因情绪缓和，涨幅趋缓并处于震荡状态 [3]

新兴产业与保险业融合 - 新兴产业如新能源汽车和低空经济成为推动经济高质量发展的核心动力，保险业通过创新产品与服务为其提供保障[1] - 四川省新能源产业2023年产值约6000亿元，动力电池和光伏产业集群初具规模[2] - 低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元[6][7] 新能源汽车保险创新 - 人保财险与宁德时代合作推出动力电池容量保险，约定电池衰减超阈值可免费换新，并建立预警系统和全国300余家合作维修机构[3] - 2024年新能源二手车交易量达112.8万辆，同比增长47.97%，动力电池容量保险打通交易堵点促进产业链循环[3][4] - 保险公司探索新能源汽车评估师职业责任险、自用充电桩保险及"车电分离"模式车险等创新产品[4] - 四部门联合发文支持保险行业围绕新能源汽车商业车险创新优化产品供给[5] 低空经济保险布局 - 纵横股份专注于工业无人机研发生产，形成智慧河湖、林业等多行业解决方案，成都作为国家级示范区推动无人机物流等业态发展[6] - 人保财险为纵横股份定制涵盖机身险、责任险的保障方案，累计承保保额超3700万元[7] - 政策明确要求为低空经济提供适配保险方案，瑞再研究院预计2035年低空经济保险市场规模达80亿-100亿元[8] - 太保产险发布无人机业务三年规划，平安产险多个低空经济保险项目落地[8] 产业协同发展模式 - 保险业支持新兴产业需政策、市场、企业三方协同，政策引导提供环境，保险机构创新产品，企业推动技术落地[9] - 保险业与科技企业协同创新将构建多层次风险保障体系，以场景化服务筑牢产业安全底座[10]

文章核心观点 深圳一季度经济增速略低于预期，但多项关键指标反映经济正在回暖，高质量发展向新向好，深圳对后续经济发展依然信心十足 [2] 经济数据情况 - 一季度深圳GDP为8950.49亿元，同比增长5.2%，低于年度预期目标（5.5%） [2] - 一季度第一产业增加值4.86亿元，增长7.2%；第二产业增加值2951.44亿元，增长3.7%；第三产业增加值5994.19亿元，增长6.0% [2] - 一季度货物进出口总额9901.04亿元，下降2.8%，其中出口5855.05亿元，下降8.7%；去年同期进出口1.02万亿元，增长28.8%，出口6424.4亿元，增长28.2% [2] 实体经济表现 - 一季度深圳第二产业增速3.7%，规模以上工业增加值增长4.2%，比1 - 2月加快1.6个百分点 [3] - 低空经济、机器人等新兴产业保持快速增长，一季度民用无人机、工业机器人、3D打印设备产品产量分别增长48.2%、40.1%、38% [3] - 智能网联汽车产业集群增加值185.11亿元，同比增长38.8%，其中新能源整车制造增长53.2% [3] - 一季度固定资产投资下降2.1%（降幅比1 - 2月收窄1.1个百分点），工业投资增长1.4%，工业技术改造投资增长61.8%，占工业投资比重38.7% [3] - 一季度专精特新“小巨人”、制造业单项冠军企业分别增长10.4%、13.6% [3] 消费市场情况 - 一季度全市社会消费品零售总额2403.17亿元，同比增长3.1%，增速比1 - 2月加快1.4个百分点，比去年全年加快2个百分点 [4] - 一季度深圳地铁客运量单日超1000万人次更频繁，各口岸累计出入境人员超6400万人次，增长15.2%，机场口岸出入境人员160万人次，增长32%，旅游过夜总人数874.96万人次，增长9.3%，其中入境过夜游客增长10.6%，深圳港外贸集装箱吞吐量788万标箱，增长19.6% [4] - 截至4月21日，全市以旧换新带动汽车销售3.9万台，销售金额97.7亿元；带动家电和数码产品销售619.8万台，销售金额117.5亿元 [4] - 一季度全市商品房销售面积同比增长17.0%，较2024年（7.0%）提升10.0个百分点 [4] 外贸情况 - 1 - 2月深圳外贸增速放慢，3月强劲反弹，单月进出口总额3870.48亿元，增长12.3%，其中出口2185.30亿元，增长8.8%，带动一季度进出口降幅比前两月大幅收窄7.6个百分点 [4][5] 政策举措 - 2024年12月31日深圳市委七届十次全会暨市委经济工作会议强调加快建立健全面向中长期的进出口贸易稳定增长机制 [5] - 今年3月深圳接连召开两场外贸主题座谈会，研究谋划新形势下外贸进出口新思路新打法 [5] - 深圳市发布“2025年稳外贸支持政策要点”，涵盖10个方面，近日又推出帮助商贸企业拓展国内市场系列支持政策，单项最高奖励达2500万元 [5] - 29日深圳市委常委会会议强调坚定扛起经济大市政治责任，根据形势推出新的增量政策，帮扶困难企业稳定发展，完成经济社会发展目标任务 [5]

公司业务概况 - 主营业务为全自动平衡机及自动化设备的研发、设计、生产和销售 [2] - 核心产品全自动平衡机应用于电机、电动工具等多个行业领域 [2] - 利用客户群体优势围绕平衡主业外延拓展，自主开发电机自动化生产线以及校直机和测试机设备 [2] 订单与营收情况 - 一季度公司营业收入较去年同期增加 54.89%，主要因平衡机收入稳定增长和自动化产线收入增加 [3] 新兴产业应用 - 机器人产业兴起为平衡设备拓展新应用领域，公司开发的多种产品与头部电机厂商建立合作，子公司承接单条空心杯电子转子线 [3] - 公司会重点关注新兴产业发展，针对性开发平衡设备、校直设备和微电机自动化产线 [3] 经营计划与发展规划 - 做精做强主业，抓住新兴产业设备需求，加快推进子公司谛听科技的产业化落地进程 [3] 子公司业务情况 - 子公司谛听科技以国家战略需求为导向，聚焦海洋复杂噪声背景条件下微弱信号的处理技术领域，专注于智能水声信号处理产品的研究开发 [3] 产业化进展 - 谛听科技已完成智能水声信号处理系统的样机研制，对下游市场推广应用，逐步进入产业化实施阶段 [4]

业绩表现 - 2024年收入31.97亿元，同比-13.1%，归母净利润1.34亿元，同比-38.2% [1] - 1Q25收入7.15亿元，同比-10.7%，归母净利润0.17亿元，同比-73.4% [1] - 业绩低于市场预期，主要因产品价格下降导致收入和盈利能力承压 [1] 业务分项 - 连续光纤激光器：收入25.27亿元，同比-14.76%，毛利率18.77%，同比-6.27ppt [2] - 脉冲光纤激光器：收入4.02亿元，同比-8.25%，毛利率25.49%，同比-1.06ppt [2] - 特种光纤：收入0.71亿元，同比-5.96%，毛利率43.12%，同比+1.66ppt [2] - 超快激光器：收入0.70亿元，同比+2.33%，毛利率31.33%，同比-18.23ppt [2] 运营数据 - 全年出货量17.47万台，同比+9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比+20% [2] - 手持焊产品销售3.06万台，增长43%，海外收入1.97亿元，同比+40% [2] - 2024年/1Q25综合毛利率20.5%/18.9%，同比-5.5/-8.1ppt [2] 费用与盈利 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.5/+1.9/-0.1ppt [3] - 1Q25销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.4/+0.2/+1/-0.6ppt [3] - 2024年/1Q25净利率4.2%/2.4%，同比-1.7/-5.6ppt [3] 战略拓展 - 在半导体芯片制造、TGV加工、PCB材料等领域加大研发投入 [3] - 计划拓展激光雷达、激光测量、激光医疗、激光美容等领域 [3] - 加快低空激光反无人机系统项目落地 [4] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润55.6%至1.82亿元，首次引入2026年归母净利润2.96亿元 [5] - 当前股价对应2025/2026年53.1倍/32.6倍市盈率 [5] - 目标价下调20.8%至19.00元，对应59.0倍2025年市盈率和36.2倍2026年市盈率 [5]

产业转移与四川发展机遇 - 2025中国产业转移发展对接活动将在四川举办，这是推动四川产业能级跃升的关键契机 [1] - 四川六大优势产业（电子信息、装备制造、食品轻纺、能源化工、先进材料、医药健康）构成工业经济支柱，一季度规模以上工业增加值同比增长7.2%，行业增长面达80.5% [1][3] - 四川通过承接产业转移夯实硬实力、优化软环境，将其作为经济增长引擎和培育新质生产力的抓手 [1] 六大优势产业提质倍增 - 四川省出台《六大优势产业提质倍增行动方案（2022—2027年）》，聚焦20个集群50个产业链，目标打造国家级乃至世界级制造业集群 [4] - 2024年六大优势产业增加值增长6.9%，高于规模以上工业增速0.3个百分点，贡献率超九成 [9] - 目标到2027年建成6个万亿级产业，为现代化产业体系提供支撑 [9] 智改数转行动推进 - 四川启动制造业"智改数转"行动，形成95项重点工作清单，编制12个领域实施指南，目标2027年数字化转型水平进入全国第一梯队 [7] - 省级财政每年拿出1/3工业发展资金支持"智改数转"，已撬动社会投资超560亿元，带动建设1200余个数字化车间 [8] - 2024年工业企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率分别达62.9%、84.3%，培育智能工厂273家、数字化车间1200余个 [9] 新兴与未来产业布局 - 四川在人工智能、生物技术、无人机、核技术应用等新兴产业发力，如天府绛溪实验室发布全球首款室内超小型便携式测绘无人机 [10] - 出台《产业新赛道争先竞速行动计划（2023—2027年）》，明确25条新赛道，涵盖人工智能、绿色氢能等 [10] - 目标2027年在未来产业重点领域打造10个以上高能级创新平台，培育科技型中小企业和创新产业集群 [11] 人工智能与创新成果 - 四川省推进人工智能"一号创新工程"，涌现"贡嘎二号""夸父-MY"等产品，实现人形机器人从"0"到"1"突破 [13] - 一季度工业机器人、传感器、半导体分立器件产量分别增长20.9%、23.3%、25.4% [13] - 积极布局6G、量子科技等未来产业，培育新模式新业态 [13]