核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1415.93亿元 同比增长1.56% [1] - 归母净利润44.59亿元 同比增长51.56% [1] - 医药工业销售收入121.60亿元 医药商业销售收入1294.33亿元 同比增长2.17% [1] - 工业板块贡献利润11.50亿元 商业板块贡献利润17.94亿元 参股企业贡献利润3.38亿元 [1] 研发创新进展 - 研发投入11.48亿元 占医药工业销售收入9.44% 其中研发费用9.59亿元 [2] - 新药管线共计56项 其中创新药44项 [2] - I001片高血压适应症NDA获受理 B007注射液完成II期临床入组 SHPL-49注射液完成II期试验 [2] - 参芪麝蓉丸处于III期临床 SRD4610启动III期临床并在美提交pre-IND申请 [2] - 大分子早研平台等四大研发平台取得阶段性进展 6个新靶标项目完成立项 [2] 工业转型与中药发展 - 实施黑带项目35项 绿带项目112项 通过集中采购节约成本698万元 降本幅度8.6% [4] - 完成和黄药业10%股权收购 [5] - 胃复春RCT研究处后期阶段 真实世界研究入组1199例 冠心宁片试验入组381例 [5] - 银杏酮酯研究入组74例 养心氏片研究成果发表于《Talanta》并获科技进步二等奖 [5] 新零售与商业创新 - 信谊微生态抖音直播单场GMV达3800万元 天猫GMV同比增长302% [6] - 女性抗衰新产品"青春双歧"首发GMV达1300万元 [6] - 新增进口总代品规25个 实现销售收入175亿元 同比增长11.7% [7] - 创新药业务销售收入242亿元 同比增长22.6% 器械业务收入225.7亿元 医美业务收入14亿元 同比增长18.8% [7] - 与欧加隆、益普生、博安生物达成战略合作 获得度拉糖肽注射液独家推广权 [7] 生态建设与战略布局 - 完成8家高成长性企业入驻上海生物医药前沿产业创新中心 [3] - 与上海交大医学院共建概念验证中心 [3] - 发布"上药新零售一体化战略" 构建四大业务板块为核心的新零售体系 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营收达15.98亿元，同比下降2.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达1.06亿元，同比下降31.37% [1] - 扣除非经常性损益的净利润达8926.11万元，同比下降28.62% [1] - 经营活动产生的现金流量净额达3.42亿元，同比增长14.85% [1] 业务运营与渠道 - 线下渠道为核心销售渠道，涵盖直营与加盟模式 [2] - 线上覆盖天猫、京东、唯品会、抖音、小红书、官网等平台 [2] - 布局视频号直播、小红书KOS、抖音本地生活等新零售模式 [2] - 旗下拥有爱慕、爱慕先生、爱慕儿童等多个核心品牌 [1] 盈利下滑原因 - 受市场中高端需求不振影响，线下渠道客流下降 [2] - 固定费用较高，薪酬与折旧等费用同比增加 [2] - 市场利率下行导致闲置资金理财收益下降 [2] 品牌营收表现 - 爱慕品牌营收6.96亿元，同比下降3.25% [3] - 爱慕先生营收3.08亿元，同比下降2.28% [3] - 爱慕儿童营收2.16亿元，同比下降1.04% [3] - 爱美丽营收7020.77万元，同比下降22.14% [3] - 兰卡文营收6451.49万元，同比增长2.62% [3] 战略调整与优化措施 - 终止运营乎兮品牌并整合其优势资源 [2] - 推进经营体制机制创新与管理变革 [2] - 提升品牌势能，加速全渠道重构 [2] - 升级会员运营能力，优化产品设计创新 [2] - 深化越南生产基地建设，拓展海外市场 [2] 产品创新与市场拓展 - "海藻睡眠衣"获2025中国睡眠大会全球金子午奖两项大奖 [3] - 三大品牌案例入选2025CCFA金百合时尚零售与消费五星案例 [3] - 入驻TIK TOK美国站跨境电商平台 [2][3] - 越南市场AIMER生活馆及AIMER KIDS专卖店即将进驻河内新地标商业体 [3] - 澳大利亚市场在悉尼核心商圈完成首店选址 [3] 研发与供应链建设 - 日本工作室推进材料科技创新 [3] - 越南基地打造研发、智能制造及物流一体化供应链体系 [3] - 引入力克云端排料软件提升面料利用率，践行绿色环保理念 [3]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价下跌2.10%至8.40元/股 总市值70.06亿元 成交额7986.43万元 换手率1.13% [1] - 主力资金净流出35.90万元 特大单买入329.38万元（占比4.12%） 大单买入1220.01万元（占比15.28%）及卖出1585.29万元（占比19.85%） [1] - 年初至今股价上涨13.51% 近5日/20日/60日分别下跌3.67%/0.59%/8.10% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.32万户 较上期减少3.95% 人均流通股35,663股 较上期增加4.12% [2] - 香港中央结算有限公司位列第六大流通股东 持股2339.57万股 较上期大幅增持1376.03万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.81亿元 同比增长3.60% [2] - 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% 利润增速显著高于收入增速 [2] 分红历史与业务构成 - A股上市后累计派现51.81亿元 近三年累计派现15.04亿元 [3] - 主营业务为家用纺织品、酒店纺织品及鞋帽的生产销售 批发零售业占比100% [1] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-家纺 [1] - 概念板块涵盖新零售、智能家居、网络直播、电子商务及网红经济 [1]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价上涨2.14%至6.20元/股 成交金额5218.15万元 换手率0.22% 总市值241.61亿元 [1] - 主力资金净流入731.37万元 大单买入1334.02万元(占比25.57%) 卖出602.65万元(占比11.55%) [1] - 年内股价下跌0.66% 近5日/20日/60日分别上涨3.51%/7.64%/12.30% [2] 公司基本面概况 - 主营业务构成：产业运营76.09% 物业开发与销售17.20% 商业综合运营与物业综合服务6.71% [2] - 2025年上半年营业收入191.12亿元 同比减少30.68% 归母净利润6281.38万元 同比大幅减少94.50% [2] - A股上市后累计派现100.42亿元 近三年累计派现28.32亿元 [3] 股东结构与行业属性 - 股东户数8.33万户 较上期减少2.66% 人均流通股46702股 较上期增加2.73% [2] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-商业物业经营 概念板块涵盖沪自贸区/新零售/白酒/MSCI中国等 [2] - 公司成立于1987年11月25日 1992年9月2日上市 总部位于上海市黄浦区复兴东路2号 [2]

新零售出海战略 - 2025年是公司新零售出海元年 东南亚为首站 2025年建店目标超100家 主要在泰国和马来西亚 [2] - 截至今年二季度 公司已在海外市场建设约200家小米之家 [2] - 新零售出海是公司"人车家全生态"全球化和高端品牌全球化的必然要求 [3] 东南亚市场表现 - 今年第二季度公司在东南亚手机市场份额为19% 排名第一 出货量同比增长8% [2] - 新零售模式出海东南亚首战告捷 对品牌高端化的助力超过预期 [2] - 泰国小米之家高端机销售占比明显高于线上 因消费者更倾向于实际体验后购买 [2] 新零售模式特点 - 新零售战略核心是通过小米之家直营店简化销售渠道层级 通过信息系统打通零售数据收集处理 从而降低销售成本提升商业效率 [3] - 海外新零售尊重各国国情差异 东南亚小米之家有直营店也有与本地代理商共同经营的店 [4] - 各小米之家即使经营主体不同 品牌形象 选址装修 产品品类 价格体系保持一致 [4] 产品与生态扩展 - 公司科技大家电在2024年正式出海东南亚 在曼谷百丽宫小米之家空调和冰箱销量稳步攀升 [2] - 泰国消费者对公司的品牌认知从单纯"手机品牌"逐渐变成"提供个人智能设备 智能汽车和智能家居的科技生态品牌" [2] - 2024年公司开启生态升级 "人车家全生态"入驻门店 门店位置得到优化 面积有所扩大 [3] 发展历程与规划 - 2015年首家小米之家在北京开业 至2020年已形成正式闭环 [3] - 2021年公司全年新开8000家店 总门店数突破1万 重心转向解决门店效率提升 [3] - 计划2025年年底初步形成新零售模式在海外规模闭环 未来五年计划在全球开设1万家小米之家 [5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价7.3元人民币[5][7] 核心观点 - Q2营收降幅显著收窄至-0.2% 较Q1的-49.0%大幅改善[1] - 珠宝时尚业务转型显效 老庙计件产品销售额同比+66%[2] - 消费产业收入占比提升至76% 业务结构持续优化[4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至9.2/16.7/20.6亿元[5][11] 财务表现 - 1H25营收191.1亿元(yoy-30.7%) 归母净利润0.63亿元(yoy-94.5%)[1] - 毛利率同比+1.8pct至15.1% 其中珠宝时尚板块毛利率+1.5pct至8.9%[3] - Q2费用率10.9% 同比环比分别降低0.2pct/3.4pct[3] - 投资收益同比-85.6%至2.8亿元 主因去年同期处置子公司[3] 业务板块分析 - 珠宝时尚板块营收129.0亿元(yoy-37.0%) Q2环比+47%至76亿元[2] - 餐饮管理服务板块营收4.7亿元(yoy-27.8%) 聚焦老字号轻资产拓店[2] - 商业综合与物业营收12.8亿元(yoy-27.1%) 豫园商城一期GMV达26.1亿元(yoy+55%)[2] 战略转型进展 - 推出81个新品系列累计销售11.6亿元 占比7.2%[4] - 构建新零售矩阵 稳固抖音本地行业第一地位[4] - 运用C2M洞察和AI智能工具提升会员复购率[4] - 推动松鹤楼和南翔等老字号品牌出海[2] 估值预测 - 参考可比公司2026年一致预期23xPE 给予公司17xPE估值[5] - 当前股价6.17元 较目标价存在18.3%上行空间[7] - 预测2025-2027年EPS分别为0.24/0.43/0.53元[9]

公司业绩表现 - 烟台首店开业一个月线下成交量达42万笔 日均1.35万笔[3] - 合计业绩近4000万元 线上服务23万次业绩逾1000万元[3] - 榴莲单品销售突破26吨 开业前三天日均销售超5吨[4] - 帝王蟹日均销售超100只 三文鱼等单品日成交额超10万元[4] - 榴莲千层销售1.5万余盒 伯爵红茶瑞士卷超2万单[3] 运营模式特点 - 采用卖场与两处配送仓分离的三处运营结构[3] - 实现源头直采供应链体系+品质管控+高效冷链物流配送[4] - 设置海鲜现场加工区 即买即食深度融合购物与餐饮场景[5] - 3000余平方米门店包含烘焙区 果饮区 生鲜区等多功能分区[3] 消费群体特征 - 90后00后新消费群体注重情绪价值与悦己型消费[4] - 年轻用户偏好高品质 有趣味感的小众食品[4] - 消费者认可海鲜新鲜度与甜品用料品质[4] - 即买即食模式契合快节奏生活方式需求[5] 行业带动效应 - 开业20天客流量超65万人次 日均3.25万人次[5] - 带动大悦城整体人流量突破100万人次 增长60%[5] - 推动商场销售额超9000万元 增长50%以上[5] - 首店经济模式提升核心商圈竞争力与人流量[6] 区域经济影响 - 品牌首店落户形成消费集聚效应[1][6] - 专业服务团队提供一对一企业服务方案[6] - 累计引入近百家品牌增强商业活力[6] - 新零售模式反映城市消费升级趋势[1]

核心财务表现 - 营业收入14.69亿元，同比下降3.37% [2] - 归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比下降8.37% [2] - 扣除非经常性损益的净利润0.34亿元，同比下降12.98% [2][4] - 经营活动产生的现金流量净额-2.30亿元，同比下降17.74% [2] - 综合毛利率有所提升，盈利结构有望持续改善 [2][4] 分渠道业务表现 - 零售渠道营收8.2亿元，逆势增长20.27% [5] - 家装渠道营收2.92亿元，实现约30%的超预期增长 [7] - 海外业务营收1.51亿元，同比下降8.96% [5][9] - 精装业务营收4.39亿元，同比下降26.94% [5][8] 战略布局与转型 - 新零售战略布局初见成效，形成零售窗口店、零售家装选材店、共享大店及社区店四级店态布局 [5] - 零售门店网络达1356家，拎包业务613家样板店业绩同比翻番 [5] - 共享大店在福州、成都建成4家，福州店实现单店盈亏平衡 [6] - 社区店聚焦厦门、成都试点，已完成28家标杆门店建设 [6] 海外市场拓展 - 美国市场受关税政策影响出现阶段性下降 [5][9] - 澳洲、加拿大、东南亚等重点市场均实现正增长 [5][9] - 泰国罗勇府生产基地全面建设，美国达拉斯卫星工厂试投产 [9] - 马来西亚卫星工厂投产在即，跨国齐套交付模式逐步落地 [9] 数字化与技术创新 - 打造行业首个飞流AI家装设计智能体，实现多模态生成和语言交互功能 [12][13] - 全国干仓配网络订单履约覆盖率提升至50%，预计年底达70% [11] - 成都智能制造基地实现行业首条数字孪生智能生产线 [16] - 拥有有效专利及软著732项，其中发明专利28项 [14] 产能与供应链优化 - 湖北红安极致供应链工厂建成试投产，赋能精装业务成本控制 [8] - 采用"核心+备份供应链"模式，提升产业链话语权 [3] - 生产模式为以销定产，通过GIS系统实现大规模柔性定制 [15][16] 行业竞争环境 - 行业整体承压，价格持续下探，利润空间被极致压缩 [4] - 定制家具行业与房地产行业关联性较大，受宏观环境影响显著 [18] - 市场竞争加剧，同行业企业加速扩张，外部竞争对手不断进入 [19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 2025H1营收107.7亿元（同比-1.5%），归母净利润4.0亿元（同比-20.9%），扣非归母净利润3.8亿元（同比-20.9%）[1] - 单Q2营收53.4亿元（同比-1.1%），归母净利润1.5亿元（同比-18.9%），扣非归母净利润1.4亿元（同比-19.6%）[1] - 2025H1毛利率33.1%（同比下降1.2个百分点），归母净利率3.7%（同比下降0.9个百分点）[1] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为33.3%、9.0%、12.5%，EPS为0.91、0.99、1.12元[7][9] - 当前股价18.64元对应2025年PE为20倍[7] 业务表现 - 全国门店总数达15,385家（直营9,784家，加盟5,601家），较期初净增108家，其中加盟门店净增305家[2] - Q2医药零售收入同比增速转正至0.20%（Q1为-4.62%）[2] - "门诊慢特病"定点资格门店1,729家（占直营门店17.67%），双通道资格门店328家，DTP药房176家[2] - 线上渠道销售总额14.9亿元（同比增长32%），O2O外卖服务门店12,480家，24小时门店665家[2] - O2O与B2C销售额分别位列市场第四与第三[2] 自有品牌发展 - 自有品牌自营门店销售额17.6亿元（不含DTP），销售占比约23%（同比提升1.5个百分点）[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为224.3亿元（+0.3%）、237.1亿元（+5.7%）、251.7亿元（+6.2%）[7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.92亿元、7.54亿元、8.49亿元[9] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.6%、32.9%、33.1%[9] - 预计2025-2027年ROE分别为9.8%、9.9%、10.4%[9]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月营业额为18.88亿港元，同比下降0.5% [1] - 净亏损2320.5万港元，同比收窄15.6% [1] - 每股基本亏损0.03港元 [1] 核心业务运营 - HKTVmall持续为公司带来稳定收入 [1] - 提供"八小时极速配送服务"，每日下午一时前下单最快即晚送达 [1] - 正探讨进一步缩短物流配送时间的可行性 [1] 商业合作与生态建设 - 与超过6400间商户及供应商合作 [1] - 提供各类产品的广泛价格选择 [1] - 将举办更多工作坊提升零售商数码营运及销售能力 [1] 战略发展方向 - 积极发展第三方物流服务 [1] - 推进ThePlace独立网店方案 [1] - 为零售商发展电子商贸提供技术及营运支援 [1]