市场整体表现 - 市场昨日探底回升，沪深两市成交额1.55万亿元，较上一个交易日缩量1210亿元 [1] - 截至收盘，沪指跌0.06%，深成指涨0.4%，创业板指涨1.01% [1] - 机器人、商业航天等板块涨幅居前，海南、旅游、食品等板块跌幅居前 [1] 券商市场观点 - 东吴证券表示，从日历效应看，本月市场或呈现均衡偏中大盘特征，小盘成长股弱势轮动 [1][2] - 华创证券表示，短期看行业轮动强度回升，科技主线向红利、“反内卷”资产的扩散已事实发生，轮动强度分位已回升至2021年以来52%分位 [1][3] - 华创证券认为，中长期看，政策与产业周期共同带动“反内卷”加速，PPI同比已由前低-3.6%收窄至10月-2.1%，红利资产中权重较高的周期资产业绩有望受益 [3] 行业配置与投资机会 - 东吴证券建议配置上立足中期视角，兼顾短期择时，在估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中选择景气边际改善的品种 [2] - 关注方向包括：全球供给重塑及金融属性加持的周期品、受益于政策刺激和结构升级的消费品、能以业绩验证预期的先进制造 [2] - 中金证券认为，全球商业航天蓬勃发展牵引火箭发射需求，国内复用火箭有望逐步成熟 [1][4] - 全球航天发射次数自2020年的112次增长至2024年的263次，商业火箭成为全球发射主力 [4] - 2014年以来国内商业火箭企业快速成长，多型火箭已实现连续成功发射并执行商业任务，朱雀三号、天龙三号等可复用箭型计划在2025-2026年密集首飞，有望成为国内火箭运力的有力补充 [4]

红利资产配置的宏观与市场背景 - 临近年底政策窗口期，市场面临业绩真空期、政策不确定性与资金面收紧，资金倾向于配置红利资产以获取更优收益波动比的防御底仓 [1] - 历史数据显示，红利风格在12月、1月和4月有较为显著的超额收益，因12月和1月是资金避险选择，而4月业绩发布期资金也常进入红利股避险 [1] - 宏观稳增长政策基调下，流动性环境易松难紧，当前10年期国债到期收益率已跌至1.8%左右，红利资产股息率较高，收益优势明显 [4] 红利资产与现金流策略的业绩表现 - 以富时现金流指数为例，近三年累计涨幅达81.77%，显著高于沪深300指数的27.81% [7] - 自基日（2013年12月31日）以来，富时现金流全收益指数年化收益率近20%，累计涨幅达666.55%，显著高于中证红利指数的307.64%，且连续9年跑赢中证红利指数 [9] - 高股息是稳定自由现金流的表征结果，有能力及意愿提高分红的企业通常有稳定的自由现金流支撑 [9] 现金流ETF的市场表现与配置价值 - 以现金流ETF（159399）为例，11月底以来持续走强，近10个交易日资金净流入额超5亿元，当前规模超45亿元 [2] - 今年以来，A股科技、医药、有色、新能源等板块持续上涨，相比之下红利资产涨幅较低，当前布局性价比较高 [7] - 现金流ETF可以有效对冲科技板块波动加大的风险，高科技与现金流的组合配置进可攻退可守，有望成为后市主流配置选择 [11] 政策与基本面支撑 - 新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有能力也有动力提高分红比例 [11] - 现金流状况良好的企业通常盈利质量不错且风险应对能力强，在市场波动或经济不稳定时能更好抵御风险并保持经营稳定，从而吸引投资者 [11]

市场整体表现与宏观环境 - 市场小幅下跌，成交额缩量至1.6万亿，交投活跃度下滑 [1] - 板块轮动快速，仅商业航天板块有一定持续性但体量较小 [1] - 存量市场追高体验差，短线亏钱效应显著 [1] - 红利指数逆势走高 [1] - 市场低迷与日本加息预期有关，其利率决议将于19日公布 [1] - 12月重要事件包括：11日凌晨美联储议息会议、中旬工作会议 [1] 行业与公司动态 - 美国大空头Burry再次做空特斯拉 [1] - 中国药品价格登记系统上线，旨在助力创新药出海 [1] - 科技部强调科技创新规划 [1] 区域政策与产业支持 - 福建发布两岸融合发展示范区意见 [1] - 发哥强调提高居民收入以促进内需 [1] - 重庆出台支持“好房子”措施 [1]

红利资产市场表现分化 - 11月银行板块在10月上涨4.18%后继续上涨3.1% [1] - 11月石油石化板块在10月上涨5.68%后继续攀升3.37% [1] - 11月有色板块涨幅收窄至0.61% 但已连续6个月收红 [1] - 11月电力、交运、公用事业等传统红利板块回调 相关指数分别下跌2.23%、2.49%、1.76% [1] 红利资产分化的驱动因素 - 资金正从全面防御向结构性高股息切换 [1] - 股价涨跌带来被动股息率变化 经营基本面变化导致主动股息率调整 [2] - 股价上涨引起股息率下降是市场认可资产价值的良性信号 [2] 未来投资策略与关注板块 - 资金将更聚焦于分红稳定、基本面扎实的优质标的 [1] - 稳字头细分红利板块如公用事业、交运、银行保险可成为避险或安全垫资产 [1][5] - 高股息叠加顺周期的细分板块是配置型资金的重要选择 [1][5] - 电力、燃气、港口、公路等公用事业和交运领域需求稳定 盈利波动小 分红常年稳定 [5] - 通信运营商有行业壁垒 现金流充裕 分红持续 [5] - 银行、保险公司经营稳健 [5] - 能源资源型红利板块如煤炭、石油、石化等传统能源领域头部企业盈利和分红能力强劲 [5] - 在降息周期内 红利资产叠加有色板块业绩会跟随大宗商品价格上涨 [5] - 与宏观经济关联度高的优质资产 如周期行业的资源能源标的 部分消费行业的必需消费品标的已具备较好投资价值 [6]

市场表现与驱动因素 - 截至12月03日14:15，全指现金流ETF鹏华（512130.SH）上涨0.75%，其关联指数中证现金流（932365.CSI）上涨0.65% [1] - 主要成分股表现活跃，中国铝业上涨4.25%，云铝股份上涨4.77%，TCL科技上涨4.08%，洛阳钼业上涨2.33% [1] - 有色金属板块涨幅居前，板块走强或受大宗商品价格波动及供需预期改善影响 [1] 机构观点与配置策略 - 有机构维持A股年末休整期的判断，认为短期涨跌空间有限，建议以守为攻，风格上强调平衡配置 [2] - 建议适当关注回调充分且产业逻辑清晰的成长类品种，期待市场在12月重磅会议前后逐步企稳 [2] - 预计明年一季度有望迎来向上合力，春季躁动可能提前，科技成长和资源品等景气赛道可提前布局 [2] - 过渡期间建议维持杠铃配置，以现金流资产作为底仓 [2] - 湘财证券指出年末红利资产行情具备韧性，煤炭、石油石化等行业因供需格局改善及高股息特性成为配置重点 [1] - 湘财证券研报显示，煤炭行业受益于冬储补库逻辑，头部企业现金流充裕且股息率维持高位 [1] 相关产品与成分股 - 关联产品为全指现金流ETF鹏华（512130） [3] - 关联个股包括中国海油（600938）、美的集团（000333）、格力电器（000651）、中远海控（601919）、五粮液（000858）、洛阳钼业（603993）、中国铝业（601600）、TCL科技（000100）、陕西煤业（601225）、顺丰控股（002352） [3]

市场整体表现 - 12月2日A股三大股指集体下挫，创业板指跌0.69%，深证成指跌0.68%，上证指数跌0.42% [1] - 在市场震荡回调时，股票ETF整体资金净流入16.19亿元，流向相对平稳 [1] - 全市场1267只股票ETF（含跨境ETF）总规模为4.55万亿元 [3] 资金流入板块与产品 - 红利板块“吸金”显著，单日合计净流入达20.2亿元 [3] - 易方达基金旗下恒生红利低波ETF净流入1.56亿元，最新规模达64.06亿元，创历史新高 [3] - 有色金属、证券、医药、恒生科技板块单日净流入均位居前列，分别为6.4亿元、5.7亿元、4亿元和3.8亿元 [3] - 标普红利ETF单日资金净流入3.69亿元，工业有色ETF净流入2.82亿元，券商ETF净流入2.50亿元 [4] - 易方达基金旗下ETF单日资金净流入5.1亿元，恒生科技ETF易方达净流入1.22亿元，最新规模近250亿元创历史新高 [4] - 华夏基金旗下基准国债ETF和科创人工智能ETF华夏单日净流入居前，分别为3.44亿元和1.98亿元 [5] 资金流出板块与产品 - 宽基板块成为“失血”大户，单日净流出25.2亿元 [7] - 沪深300指数和中证500指数ETF单日净流出居前，均达7亿元 [7] - 中证500ETF资金净流出5.74亿元，化工ETF净流出3.82亿元，沪深300ETF（嘉实）净流出3.42亿元 [8] - 除宽基ETF外，国防军工、石化化工、银行板块单日净流出均超3亿元 [8] 机构观点与配置逻辑 - 机构认为随着美联储12月议息会议临近，市场波动加剧，我国稳增长政策举措增多，有望支撑港股震荡上行 [3] - 目前港股相对较低的估值使得红利资产吸引力凸显，恒生指数约12倍PE，约1.2倍PB，在全球主要市场中仍处于低位 [3] - 美联储降息政策面临较大不确定性，市场风险偏好下降，投资者或可考虑转向红利股寻求防御 [3]

市场整体资金流向 - 12月2日A股三大股指集体下挫，创业板指跌0.69%，深证成指跌0.68%，上证指数跌0.42% [1] - 当日股票ETF整体资金净流入16.19亿元，市场震荡回调时资金流向相对平稳 [1][2] - 从大类型看，港股市场ETF与债券ETF资金净流入居前，分别达18.52亿元与14.77亿元 [2] 红利板块资金流入 - 红利板块“吸金”显著，单日合计净流入达20.2亿元 [2] - 易方达恒生红利低波ETF净流入1.56亿元，最新规模64.06亿元创历史新高 [2] - 华宝标普红利ETF、华安港股通央企红利ETF、摩根港股红利指数ETF等多只红利ETF均呈净流入状态 [2] - 机构认为美联储降息政策面临不确定性，市场风险偏好下降，红利资产吸引力凸显 [2] - 恒生指数约12倍PE，约1.2倍PB，在全球主要市场中处于低位 [2] 其他板块资金流入 - 有色金属ETF单日净流入6.4亿元 [3] - 证券ETF单日净流入5.7亿元 [3] - 医药ETF单日净流入4亿元 [3] - 恒生科技板块单日净流入3.8亿元 [3] - 易方达基金旗下ETF单日净流入5.1亿元，恒生科技ETF易方达净流入1.22亿元，最新规模近250亿元创历史新高 [3] - 华夏基金基准国债ETF和科创人工智能ETF单日净流入居前，分别为3.44亿元和1.98亿元 [3] 资金流出板块 - 宽基板块单日净流出25.2亿元，成为“失血”大户 [4] - 沪深300指数和中证500指数ETF单日净流出均达7亿元 [4] - 国防军工、石化化工、银行板块单日净流出均超3亿元 [4]

股票ETF市场整体资金流向 - 12月2日A股三大股指集体下挫，上证指数跌0.42%，深证成指跌0.68%，创业板指跌0.69% [2] - 当日股票ETF市场整体资金净流入16.19亿元，总规模为4.55万亿元 [4] - 从大类型看，港股市场ETF与债券ETF资金净流入居前，分别达18.52亿元与14.77亿元 [4] 红利板块资金流入 - 红利板块成为“吸金”主力，单日合计净流入达20.2亿元 [4] - 易方达恒生红利低波ETF净流入1.56亿元，规模64.06亿元创历史新高 [4] - 多只红利ETF呈净流入状态，包括标普红利ETF、港股通央企红利ETF、港股红利指数ETF等 [4] - 机构观点认为，港股相对较低估值（恒生指数约12倍PE，约1.2倍PB）使红利资产吸引力凸显 [4] 其他重点板块资金流入 - 有色金属板块单日净流入6.4亿元，工业有色ETF净流入2.82亿元，有色50ETF净流入2.32亿元 [5][6] - 证券板块单日净流入5.7亿元，券商ETF净流入2.50亿元 [5][6] - 医药板块单日净流入4亿元，恒生科技板块单日净流入3.8亿元 [5] - 旅游ETF净流入2.31亿元，科创人工智能ETF华夏净流入1.98亿元 [6] 宽基及特定板块资金流出 - 宽基板块成为“失血”大户，单日净流出25.2亿元 [9] - 沪深300指数和中证500指数ETF单日净流出居前，均达7亿元 [9] - 中证500ETF资金净流出5.74亿元，沪深300ETF（华泰柏瑞）净流出2.73亿元，沪深300ETF（嘉实）净流出3.42亿元 [10] - 国防军工、石化化工、银行板块单日净流出均超3亿元 [10] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF最新规模8076.8亿元，单日净流入5.1亿元，2025年以来规模增加2070.3亿元 [6] - 易方达旗下恒生科技ETF单日净流入1.22亿元，最新规模近250亿元创历史新高 [6] - 华夏基金方面，基准国债ETF和科创人工智能ETF华夏单日净流入居前，分别为3.44亿元和1.98亿元 [7]

港股科技板块近期表现 - 10月至11月21日恒生科技指数累计下跌19.26% [1] - 近期有所修复截至12月1日市盈率修复至23.63倍 [1] 港股科技调整原因 - 美联储降息预期分歧12月降息概率下滑对利率敏感的成长板块首当其冲 [1] - AI泡沫论热度居高不下加剧市场对行业估值的担忧并拖累港股 [3] - 地缘政治风险指数上扬及年末风格切换资金关注红利资产港股科技成为避险情绪牺牲品 [3] 港股科技转强迹象与积极因素 - 11月下旬以来港股科技展现出由抑转扬的迹象 [5] - 美联储降息预期重新转强CME预测12月降息概率升至87.4% [6] - 业绩改善预期明确AI叙事重启阿里云收入同比增长34%AI相关产品收入连续9个季度同比三位数增长 [7] - 长期产业升级不可逆转港股作为中国新经济企业重要上市地长期配置价值突出 [7] 港股科技估值与配置价值 - 恒生港股通科技指数市盈率为26.12倍低于全球其他主要科技指数估值上行空间充足 [8] 港股科技指数比较与配置工具 - 主流港股科技指数有两只恒生港股通科技主题指数科技纯度高剔除了医药等行业 [10] - 恒生科技指数以互联网为主还涵盖新能车半导体等行业分布更广结构更均衡 [10] - 华安恒生科技ETF规模超51亿元华安恒生港股通科技ETF规模超11亿元场内交易便捷场外可通过联接基金布局 [11] - 在美联储降息周期背景下相关产品可作为配置工具普通投资者定投或更适合应对波动性 [11]

十五五规划产业投资亮点 - 加快高水平科技自立自强和大力提振消费、积极应对人口老龄化是十五五规划建议的两大亮点[1] - 未来产业产值规模预计从2024年的11.7万亿元增长至2026年的15.5万亿元，年复合增长率达15%[3] - 到2027年人工智能与六大重点领域将实现广泛深度融合，新一代智能终端等应用普及率将超过70%[3] 人工智能产业发展前景 - 人工智能存在泡沫但还未到破灭的时候，人工智能+应用范围极广，市场挖掘空间巨大[1][3] - 人工智能+正处于起步阶段，每一次工业革命持续时间通常为30至50年[3] - 行业分化与企业分化是大势所趋，可通过并购实现企业做强做大，如苹果、微软等科技巨头经历数百次并购[4] 消费提振与人口老龄化应对 - 构建生育支持政策体系，大力发展银发经济，争取到2029年基本建成养老服务网络[5] - 提高居民可支配收入占国民收入比重，实施收入分配制度改革，扩大中等收入群体规模[5] - 推进公共服务均等化，优化医疗养老资源布局，健全社会保障体系[5] 资本市场驱动因素与资产配置 - 风险偏好上升是本轮上涨行情核心驱动力，资本市场风险偏好较过去两年整体抬升[7] - 风险偏好上升受DeepSeek、创新药等突破性成果、政策预期管理及中国国际地位提升等多重因素驱动[7] - 看好四大资产配置主线：低利率红利资产、地缘动荡叠加制造业扩张、AI科技革命、新消费领域[7][8] 资产波动性与配置策略 - 全球主要资产波动性整体放大，跨市场与分散配置重要性不断提升[1][8] - 国内主动权益公募基金细分主题产品收益率极差放大至过去三年平均值的3倍以上[8] - 资产波动性提升加大避险需求，黄金、债券及被动投资需求被放大，跨市场配置重要性抬升[8]