外汇储备规模变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外储规模已连续四个月升至3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高，较上年末大幅增加1440亿美元 [2] - 11月外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月美元指数下跌0.29%带动非美元资产升值 [1][2] - 美联储降息预期升温带动美债收益率下行、价格走高，增加了外储月末估值，但全球主要股指涨跌互现，整体金融资产估值变化不大 [2] - 考虑到外储规模已处于偏高水平，且当月央行增持黄金规模有限，不排除11月央行继续实施一定规模外汇净卖出的可能，以将规模控制在适度区间 [2] 黄金储备变动与动因 - 11月末中国黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第13个月增持黄金 [1][4] - 11月伦敦金价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方，但受积极因素压制避险情绪，未能突破10月中旬4381.29美元/盎司的高位 [4] - 央行在国际金价持续大幅上涨过程中持续小幅增持，释放了优化国际储备结构的信号 [5] - 截至2025年11月末，在官方国际储备中，黄金储备占比为8.0%，明显低于15%左右的全球平均水平 [5] - 从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债，同时增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [5] - 全球政治经济形势新变化下，国际金价可能长期易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降，而从优化储备结构角度增持的必要性上升 [4][5] 宏观经济与市场背景 - 11月美国联邦政府重启后补发的经济数据表现疲软，叠加美联储鸽派信号，市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上 [3] - 受美联储降息预期升温、日本央行短期内加息概率上升等带动，11月美元指数小幅下跌0.29% [1]，温彬分析指出美元指数环比下跌0.3% [3] - 非美货币涨跌不一，11月日元汇率下跌1.38%，欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [3] - 资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，标普500指数环比小幅上涨0.1% [3] - 外贸领域，11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定 [3] - 投资领域，中国稳步推进资本市场自主开放，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升对境外投资者的吸引力 [3]

中国官方黄金储备持续增长 - 截至11月末，中国官方黄金储备达到7412万盎司，比10月底多出3万盎司 [1] - 自去年11月起，中国已连续十三个月不间断增持黄金储备 [1] 黄金储备的战略意义与功能转变 - 黄金在现代金融体系中已从法律上的“货币锚”转变为衡量国家金融韧性、国际信用和危机应对能力的核心筹码之一 [7] - 黄金在心理和信用层面为货币提供兜底安全阀，是危机时可绕开制裁与金融封锁的“终极支付工具” [9] - 黄金储备被视为“金融末日保险”，例如俄罗斯在冲突后利用黄金维系交易，哈萨克斯坦曾抛售黄金托住本币汇率 [11] - 中国持续增持黄金是为未来可能出现的极端局面预备安全垫，并非要回归金本位 [13] 中国减持美国国债的战略调整 - 中国近年来选择稳步减持美国国债，这是审慎研判后的战略调整 [18] - 减持美债并非中国独有行为，日本等传统“美债大户”也开始大幅减仓 [18] - 此举反映出对美债风险的担忧已成为越来越多国家的共同判断 [20] - 中国通过减持美债、增持黄金，实质是降低对美元体系的整体依赖度，将部分资产从美国信用转移至实物资产 [20] 对美国债务与美元信用的担忧 - 美国联邦债务持续增长，预算赤字常态化，政府关门风险频发，动摇了美债作为“全球最安全资产”的信用基础 [15] - 美债是美元信用的核心支柱之一，其潜在风险已引发对国家资产安全的关切 [17] - 美国货币霸权的基础虽未塌陷，但已出现不可逆的松动 [24] 中国资产配置调整的信号与地缘政治含义 - 中国通过公布黄金储备数据，清晰地向全球资本市场传递信号：正在搭建一套更分散、更自主、更抗冲击的资产配置体系，不再视美债为唯一可靠的“安全资产” [23] - 此举是对国内市场的安抚，表明国家已提前进行抗风险布局；同时也是对美国的“预告”，表明中国不会无条件承接美国财政失控的后果 [28] - 在中国调整外汇储备结构的背景下，美国希望中国增持或至少停止减持美债以稳定市场预期的诉求可能难以实现 [26][28] - 中国的选择挑战了过去美国将其财政赤字和债务扩张包装成“全球共同承担成本”的单向“霸权分摊机制” [30] - 中国增持黄金、减持美债的举动，可被视为在地缘政治层面对美国的一次“无声的拒绝”，旨在增强在未来全球秩序重构中的话语权 [32]

贵金属市场动态 - 现货黄金价格在盘中短线拉升后高位回落，最终收跌0.27%，报4197.13美元/盎司 [1] - 现货白银价格连续第二日创纪录新高，收涨2.03%，报58.3美元/盎司，历史性地站上59关口 [1] - 俄罗斯11月黄金储备首次突破3000亿美元，创其现代历史纪录 [1] 能源市场动态 - 市场判断俄乌和谈短期难以促成制裁放松，WTI原油最终收涨0.7%，报60.13美元/桶 [1] - 布伦特原油最终收涨0.8%，报63.87美元/桶 [1] - 据悉G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务，以取代油价上限政策 [1] 美国宏观经济数据 - 美国9月核心PCE物价指数年率意外回落至2.8%，创三个月低位，市场预期为连续第三个月录得2.9% [1] - 白宫经济委员会主任哈塞特表示，美联储是时候审慎地降息 [1] - 美国财长表示，美国到今年年底将实现3%的GDP增长 [1]

我国官方黄金储备动态 - 11月末黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持 [1] - 央行增持黄金节奏近期呈现放缓态势，11月增持量3万盎司与上月持平，处于2024年11月恢复增持以来的最低水平 [4] - 央行在增持过程中更加注意“逢低买入而不是追高”，持续小幅增持释放了优化国际储备的信号 [4] - 目前黄金储备在官方储备中占比为8.0%，仍低于全球平均水平 [4] 外汇储备规模变动 - 11月末外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [3] - 规模回升受汇率折算与资产价格变化共同推动，11月美元指数小幅下跌0.3%带动非美资产升值 [3] - 美联储降息预期升温导致美债收益率下行、价格走高，增加了外汇储备的月末估值 [3] 黄金市场价格与影响因素 - 现货金价目前在4200美元附近维持震荡态势，市场整体呈现区间波动特征 [1] - 11月伦敦金价经历震荡上行，价格一度从4000美元攀升至4200美元上方 [5] - 美联储降息预期升温助推了金价，但地缘政治风险缓和压制了市场的避险情绪 [5] - 美元指数近期出现小幅反弹，对金价上行形成限制 [1] 黄金市场未来展望 - 短期内黄金预计继续盘整，但从长周期视角观察，美元信用趋弱的趋势未变，黄金长期牛市逻辑未动摇 [5] - 若宏观环境保持不变，金价可能继续维持区间波动；若全球经济增长放缓且利率下行，黄金或将实现温和上涨 [5]

贵金属市场行情 - 12月8日周一早盘，现货黄金价格高开高走，站稳4200美元关口上方 [1] - 同期现货白银价格上涨0.43%，报58.544美元/盎司 [1] - 伦敦现货黄金（SPTAUUSDOZ.IDC）当日开盘价为4198.230美元，盘中最高触及4210.370美元，较前一日结算价4198.230美元上涨10.860美元，涨幅为0.26% [2] 央行储备动态 - 中国央行数据显示，截至11月末，中国黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨） [4] - 11月黄金储备环比增加3万盎司（约0.93吨） [4] - 此次增持为央行连续第13个月增加黄金储备 [4]

贵金属市场行情 - 12月8日周一早盘，黄金和白银价格均呈现高开高走态势 [1] - 现货黄金价格站稳每盎司4200美元关口上方 [2] - 现货白银价格报每盎司58.544美元，较前上涨0.43% [2] 黄金具体价格数据 - 伦敦现货黄金（SPTAUUSDOZ.IDC）最新报价为每盎司4209.090美元 [3] - 该价格较前一交易日结算价4198.230美元上涨10.860美元，涨幅为0.26% [3] - 当日最高价触及每盎司4210.370美元，最低价为4192.760美元 [3] 白银具体价格数据 - 伦敦现货白银（SPTAGUSDOZ.IDC）最新报价为每盎司58.544美元 [4] - 该价格较前一交易日结算价58.291美元上涨0.253美元，涨幅为0.43% [4] - 当日最高价触及每盎司58.726美元，最低价为58.257美元 [4] 央行购金动态 - 中国央行数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨） [4] - 该储备环比增加3万盎司（约0.93吨） [4] - 此为央行连续第13个月增持黄金储备 [4]

宏观经济与政策 - 证监会主席提出“十五五”期间证券行业四大使命：服务实体经济、助力居民资产优化配置、支撑金融强国建设、推进高水平对外开放 监管将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限 对中小及外资机构探索差异化政策，对问题机构依法从严监管 [2] - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09% 连续四月站上3.3万亿美元大关，续创2015年12月以来新高 [2] - 央行11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司 为连续第13个月增持黄金 [2][3] 金融与消费市场动态 - 截至三季度末，全国信用卡及借贷合一卡累计发卡量为7.07亿张，环比减少800万张 相较2022年同期历史高点8.07亿张，三年来累计减少约1亿张，并已连续12个季度下降 [3] - 公募基金行业高管密集更替，截至12月7日，年内高管变动达434人次，其中董事长变动105人次，总经理变动78人次 [3] - 中指院指出房地产市场正处于从“上半场”建房子到“下半场”填充人、产业和业态的转换期 房地产“价格锚”正从投资属性回归到居住属性下的物业空间使用价值 [4] 行业动向与市场趋势 - 2025年国家医保药品目录调整新增114种药品，其中50种为1类创新药 首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗及阿尔茨海默病治疗药品 [3] - 存储芯片现货价格近期大幅飙升，DDR4x颗粒年内涨幅超4倍 渠道端出现“惜售”囤货，但手机等终端厂商库存水位普遍低于4周（健康水位为8-10周），面临供应链紧张下的“被动补库”局面 [6] - 全国商业攀岩馆已达811家，同比增长27.5% 过去由欧美品牌主导的攀岩装备市场，正被快速崛起的国产品牌打破垄断 [6] - 工信部回应电动自行车新国标相关争议，称修订目的是全链条减少安全隐患，个别企业执行理解不全面导致的问题并非行业普遍现象 [5][6] - 2025年海南全省咖啡加工能力预计突破4万吨，并逐步展开全球贸易布局 [6] 公司动态与重大事件 - 五粮液回应市场“降价”传闻，称52度第八代五粮液出厂价未调整 市场所传价格变化实为公司相关补贴支持政策落地后的结果，经销商端成本可低至800多元/瓶 [7] - 苹果公司爆发高层人事动荡，AI、界面设计、总法律顾问和政府事务负责人在一周内相继辞职 芯片主管斯鲁吉也在考虑离职，库克正进行挽留 与AI、智能硬件相关的年轻人才大量流失 [7] - 埃隆·马斯克驳斥关于SpaceX拟通过股份出售寻求8000亿美元估值的报道不准确 同时驳斥公司依赖美国国家航天局补贴的说法，预计2026年从该机构获得的收入占比不超过5%，商业化星链仍是收入核心 [7] - 百度发布澄清公告，正就分拆昆仑芯进行上市评估，但不保证分拆及上市将会进行 [8] - 万科公告决定放弃行使“21万科02”发行人赎回选择权 [9] - 中国人保公告，副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [10] - 沐曦股份公告，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.03348913% [11] - 古鳌科技公告，实际控制人筹划控制权变更，股票自12月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [11] - 安妮股份公告，控股股东将变更为晟世天安，实际控制人将变更为李宁和王磊，股票将于12月8日开市起复牌 [11] - 中能电气公告，拟收购山东达驰电气等三家公司股权及债权，预计将构成重大资产重组 [12] - 渤海化学公告，筹划出售渤海石化100%股权并购买泰达新材控制权，股票停牌 [13] - 豆包手机助手已下线操作银行、互联网支付类APP的能力 [14] - 国泰海通证券董事长朱健当选中国证券业协会新一届会长，监事会会长由银河证券董事长王晟担任 [15]

上周市场回顾 - A股主要宽基指数走势分化，创业板指、沪深300、深证成指收益靠前，分别为1.86%、1.28%、1.26%，科创50、中证1000、上证综指收益靠后，分别为-0.08%、0.11%、0.37% [5][15] - 主要宽基指数成交额均有所下降，在过去52周样本期内，均位于55%-75%的历史分位水平 [5][18] - 行业表现方面，上周有色金属、通信、国防军工收益靠前，分别为5.07%、3.69%、3.47%，传媒、房地产、食品饮料收益靠后，分别为-3.59%、-2.13%、-1.88% [5][21] - 今年以来，有色金属、通信、电子行业累计收益较高，分别为83.05%、73.04%、39.48%，食品饮料行业收益率为-4.24% [21][23] - 央行公开市场操作方面，上周逆回购净回笼资金8480亿元，到期15118亿元，净投放6638亿元 [5][24] - 除1年期和3年期外，不同期限国债利率均有所上行，利差扩大0.67BP [5][25] - 可转债市场上周中证转债指数上涨0.08%，累计成交2545亿元，较前一周减少279亿元 [30] 基金申报与热点事件 - 上周共上报59只基金，较上上周有所减少，申报产品包括工银瑞信中证全指电力公用事业ETF、国泰上证科创板半导体材料设备主题ETF等 [4][5] - 兴证全球基金旗下首只ETF——兴全沪深300质量ETF结募，募集金额达11.57亿元，基金管理人及从业人员合计认购约1338.1万元 [5][7] - 永赢基金正式落地公募基金行业首个员工持股计划，通过新设三家有限合伙企业受让原第二大股东3.51%股权，覆盖约90名核心员工 [8] - “国产GPU第一股”摩尔线程在科创板上市，发行价114.28元/股，首日涨幅高达425.46%，总市值达2823亿元，近2000只公募基金获配，合计获配794.81万股 [9][11] - 央行连续13个月增持黄金储备，截至2025年11月末，官方黄金储备为7412万盎司，较10月末增加3万盎司 [5][13] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为0.97%、0.71%、0.69% [5][33] - 今年以来，另类基金业绩表现最优，中位数收益为49.94%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为27.65%、20.98%、14.90% [5][34][35] - 上周指数增强基金超额收益中位数为0.20%，量化对冲型基金收益中位数为0.07% [5][36] - 今年以来，指数增强基金超额中位数为4.50%，量化对冲型基金收益中位数为0.96% [5][36][37] - 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金269只、目标日期基金117只、目标风险基金152只 [5][38] - 上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为-0.07%、-0.19%、-0.12% [39] - 今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为15.05% [5][39] - 上周共有40家基金公司的114只基金产品发生基金经理变动，汇安基金、华夏基金、易方达基金变动产品数量较多 [42] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金39只，合计发行规模为365.89亿元，较前一周有所增加 [3][44] - 新发基金中，股票型基金发行104.36亿元、混合型基金发行42.46亿元、债券型基金发行219.07亿元 [44] - 新发基金中数量较多的类型为被动指数型（8只）和偏股混合型（7只），发行规模分别为46.24亿元和28.17亿元 [45] - 上周有43只基金首次进入发行阶段，其中2只已结束发行并成立 [48] - 本周将有38只基金进入发行阶段，其中混合型FOF（8只）、被动指数型（7只）、偏股混合型（5只）数量较多 [50] 基金业绩排名摘要 - 上周普通公募基金中，主动权益类周度业绩前三的基金收益分别为9.30%、7.69%、7.63% [53] - 上周指数增强基金周度超额业绩前十中，华泰柏瑞中证500增强策略ETF超额1.21%居首 [54] - 上周量化对冲基金周度业绩前十中，汇添富绝对收益策略A收益0.81%居首 [55] - 今年以来普通公募基金年度业绩前三中，主动权益类中航机遇领航A收益144.12%居首，灵活配置型红土创新新兴产业A收益129.36%居首，另类基金国投瑞银白银期货A收益74.64%居首 [56]

外汇储备规模与构成 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 外汇储备规模创2015年12月以来新高，较上年末增加1440亿美元，且连续4个月保持在3.3万亿美元之上 [1] - 11月末黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第13个月增持黄金 [1] 储备变动原因分析 - 11月外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等综合估值效应影响 [1] - 美元指数下跌及全球金融资产价格涨跌互现，是受主要经济体宏观经济数据和货币政策预期等因素影响的结果 [1] - 外汇储备延续此前3个月升势，反映了主要经济体货币政策及预期等因素带来的正估值效应 [1] 经济基本面与政策支撑 - 中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑 [1] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑 [2] - 中国稳步推进资本市场自主开放，如对合格境外投资者制度进行优化并对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升境外投资者吸引力 [2] 储备现状与未来展望 - 按不同标准测算，当前外汇储备规模处于适度充裕状态 [2] - 综合考虑各方面因素，未来外汇储备规模有望保持基本稳定 [2] - 在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外汇储备将为保持人民币汇率合理均衡提供重要支撑，并能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石 [2] 黄金储备的战略意义 - 央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放出优化国际储备结构的信号 [2] - 从优化国际储备结构角度出发，未来需持续增持黄金储备，适度减持美债 [2] - 增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件，因为黄金是全球广泛接受的最终支付手段 [2]

外汇储备规模 - 截至11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 外储规模已连续四个月保持在3.3万亿美元之上，并刷新2015年12月以来最高纪录 [1] - 11月外储规模小幅上升主要受汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应影响 [2] - 11月美元指数环比下跌0.3%至99，导致非美元资产升值，小幅推高外储规模 [2] - 展望未来，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外储规模保持基本稳定的根本支撑 [3] - 适度充裕的外储规模将为人民币汇率在合理均衡水平保持基本稳定提供重要支撑 [3] 黄金储备动态 - 截至11月末，中国人民银行黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，已连续第13个月增持黄金 [1] - 受量价推动影响，截至11月末，中国持有黄金储备余额增至3106亿美元 [5] - 黄金储备占同期外汇储备余额的比重环比上升0.39个百分点至9.28%，继续创出历史新高 [1][5] - 央行连续增持黄金释放了优化国际储备结构的信号 [4] - 当前全球政治经济形势变化，国际金价在较长时间内或呈现易涨难跌态势，从优化储备结构角度增持黄金的必要性上升 [4] 市场环境与驱动因素 - 11月全球金融市场中，非美货币涨跌不一，日元汇率下跌1.38%，欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [2] - 资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，标普500指数环比小幅上涨0.1% [2] - 国际金价年内已创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%，年度涨幅有望达到1971年以来第四强 [5] - 支撑黄金长期上涨的基础因素包括美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，促使各国央行和ETF基金减持美债、购入黄金 [4] - 受美联储预期降息、实际收益率下降、持续的地缘政治不确定性等多方面因素影响，预计2026年黄金需求将进一步上升 [4]