调研背景 - 欧科亿于2025年3月20日接待淡水泉投资、中泰证券、招商证券、同威投资、正心谷资本等5家机构调研 [1] 政策与行业趋势 - 国家政策推动设备更新换代、制造业投入及经济复苏，刀具作为基础耗材将优先受益于下游加工复苏 [3] - 政策驱动制造业转型升级、绿色低碳及自主可控，推动刀具需求向高端化、高效化、高精度及定制化发展 [3] - 难加工材料（如钛合金、高温合金、复合材料）切削需求增加，带动复合刀具、超硬刀具（PCD/CBN）、陶瓷刀具等高端产品增长 [3] - 涂层刀具、模块化刀具等高效产品需求提升，刀具寿命监测、智能换刀系统等数字化服务需求增长 [3] - 航空航天、军工等领域国产刀具替代比例提升 [3] 产品与技术布局 - 推进刀具基层与涂层等底层技术研发，布局超硬、金属陶瓷复合基材、复合涂层、纳米涂层技术，提升耐磨性、耐高温性能及使用寿命 [5] - 优化产品结构，将低附加值标准化产能转化为高端数控刀具、整硬刀具、超硬刀具，提供全流程解决方案 [5] - 针对高端制造领域提供定制化服务：开发钛合金加工专用刀具用于航空航天，研发电机轴高效切削刀具用于新能源汽车，推出小零件精密刀具满足3C电子、5G零部件需求 [5] - 配套智能刀具库、刀具选型数据库、切削参数优化等数字化服务，协助客户降低单件加工成本 [5] - 采用低能耗涂层技术，开发可回收硬质合金刀具，推进绿色制造工艺 [5] - 强化"材料-结构-涂层"全链条研发能力，把握航空航天复合材料、新能源装备等新兴领域需求窗口期 [5] 产能与竞争策略 - 国内头部刀具企业需通过产能切换、产品升级与行业拓展，对标进口产品替代，向高端领域转型升级 [6] - 公司加强技术创新与市场导向能力，致力于高端数控刀具国产化替代，动态调整产能布局应对市场需求与竞争 [6] - 通过聚焦新兴产业、强化存量替代、优化生产能力、加强品牌建设提高市场竞争力 [6] - 加强品牌建设和市场推广，通过行业展会、技术峰会、线上营销扩大影响力 [7] - 完善客户关系管理系统，提供售前、售中、售后服务，通过定期回访、技术培训、现场支持增强客户黏性 [7] - 寻找战略合作伙伴，通过技术合作、资源共享提升竞争力，考虑并购有潜力的小型企业快速获取技术和市场份额 [7] - 开拓国际市场尤其是新兴市场，分散风险 [7] 具体业务进展 - 整硬刀具产能逐渐释放，出货量快速提升，市场订单状况良好 [8] - 整硬刀具产品包括：针对航空发动机叶盘、叶轮、叶片解决方案的高温合金铣刀，适合大切深、小切宽暴力开粗的不锈钢高效加工铣刀，针对涡旋盘、手机壳3C等高端精密模具行业的高效铝加工铣刀 [8] - 产品部分用于机器人零部件加工（如丝杠、减速器），随着人形机器人技术进步，将持续开发高精度、高可靠性刀具产品及方案 [4] - 海外市场出口量快速增长，聚焦与当地有影响力的代理商合作，定位中端大众消费市场（如半精加工）[9] - 外销产品凭借较高性价比具有强竞争力，外销平均价格高于国内 [9] 渠道与客户服务 - 在国内核心区域建立运营中心，承担技术支持、客户服务和市场调研职能 [10] - 销售人员深入一线市场，开拓终端客户，提供现场加工技术服务，协助经销商试刀、强化现场技术服务和客户需求反馈 [10] 发展战略 - 以市场为导向、以创新为驱动，坚持自主研发，升级迭代刀具产品和生产工艺技术，扩大产品系列矩阵，拓展应用领域 [12] - 创新销售模式，完善国内外销售渠道，从产品、研发、渠道、市场等多方面锚定中长期布局 [12] - 未来继续"聚焦、裂变、创新、升级、品牌"，重视客户痛点和难点，为客户创造价值 [12]

核心财务业绩 - 2024年公司实现营业收入人民币3.07万亿元，股东应占利润为人民币489.4亿元，每股盈利人民币0.404元 [1] - 预计全年派发现金股利每股人民币0.286元（含税），与回购金额合并计算后年度利润分派比例达到75% [2] - 2021年至2024年公司回购股份金额累计人民币86.35亿元 [2] 油气勘探与生产 - 全年油气当量产量515.35百万桶，同比增长2.2%，其中境内原油产量254.00百万桶，同比增长0.9% [2] - 天然气产量14004亿立方英尺，同比增长4.7%，全产业链盈利创历史新高，境内油气储量替代率达144% [2] - 四川盆地超深层页岩气、渤海湾盆地页岩油勘探取得重大突破，新增1.8亿吨页岩油探明地质储量 [2] 炼油业务 - 全年加工原油2.52亿吨，生产成品油1.53亿吨，汽油产量同比增长2.6%，煤油产量同比增长8.6% [3] - 推进低成本"油转化"和高价值"油转特"，增产高端碳材料及特种油品等适销产品 [3] 化工业务 - 乙烯产量1347万吨，化工产品经营总量8345万吨，其中出口量同比增长13.1% [3] - PX产量创历史新高，持续推进原料多元化和高附加值产品比例提升 [3] 绿色低碳发展 - 累计建成加气站超千座、充换电站超万座，推进氢能交通发展，船加油经营量居世界第二 [4] - 二氧化碳捕集量同比增长20.1%，甲烷回收量同比增长9.4%，万元产值综合能耗同比下降4.9% [4] - 建成11个氢燃料电池供氢中心，成功探索"京沪氢能交通走廊" [4] 科技创新与战略方向 - 深层页岩气勘探技术、特种油品应用及智能乙烯工厂取得突破 [4] - 公司锚定高端化、智能化、绿色化发展方向，全方位推进高质量发展 [5]

文章核心观点 在外部不确定不稳定因素明显增多的情况下，中国将坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性，努力为世界经济发展提供“稳定锚”，并阐述了五个方面的“确定性” [1][2] 五个方面的“确定性” 坚持扩大内需 - 把扩大内需作为长期战略，将消费打造成经济增长的主动力和压舱石，当前我国消费规模大但在国民经济和总需求中比例低，与发达国家有20个百分点差距，扩大消费潜力大 [2] - 综合施策扩大消费，包括增强消费能力、扩大服务消费、优化消费环境、减少后顾之忧；扩大投资也有很大空间，将加快形成内需支撑、消费驱动的经济增长模式 [3] 坚持深化供给侧结构性改革 - 我国工业门类齐全、产业链完整、配套能力强、集成优势明显，有基础持续深化供给侧结构性改革，促进供给体系质量和效率提升 [5] - 推动新旧发展动能接续转换，发展新质生产力，改造提升传统产业，减轻企业负担；综合整治“内卷式”竞争，规范竞争秩序，推动企业协同发展 [5] 坚持开放合作 - 对外开放是基本国策，将推进高水平对外开放，营造一流营商环境，推进服务业开放，发展绿色贸易、数字贸易，欢迎国际资本回归中国 [6] - 开放合作是共赢之道，坚决反制无理打压遏制，维护自身利益；中国是多边贸易体系维护者，愿与各国分享超大规模市场机遇，经常项目顺差占GDP比重降至2%左右 [7] 坚持统筹发展和安全 - 房地产市场、地方政府债务和中小金融机构风险得到有效控制，将推动房地产市场止跌回稳，构建新模式，做好地方政府隐性债务置换，解决拖欠企业账款问题 [8] 坚持绿色低碳发展 - 我国绿色产业、技术、金融发展居世界前列，将推动经济社会全面绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [9] - 深入推进能源革命，推进碳达峰碳中和，参与和引领全球环境与气候治理 [9] 其他要点 - 今年我国经济延续回升向好态势，有望良好开局，宏观政策有逆周期调节空间，将实施积极有为政策，深化改革，扩大开放，实现“十四五”规划收官，为“十五五”打下基础 [11]

政策背景与行业趋势 - 在双碳战略目标下，煤化工行业降碳成为发展重点，国家推动煤化工与绿电、绿氢、储能、二氧化碳捕集利用与封存等耦合发展[1] - 2025年全国23省（区、市）将氢能写入政府工作报告，内蒙古计划打造氢能产业先行区，推动煤化工与绿电、绿氢耦合发展[1] 中车株洲所氢能项目进展 - 中标中煤鄂尔多斯能源化工有限公司10万吨/年液态阳光项目碱性电解槽及配套设施采购，项目总投资49亿元，配套新能源规模62.5万kW，制氢能力2.1万吨/年[2][3] - 项目建成后每年可减少煤炭消耗14万吨标准煤，减排二氧化碳约50万吨，实现风光发电、电解水制氢、二氧化碳加绿氢制甲醇全流程工业化示范[4] - 自主研发2000标方电解槽下线，零部件100%国产化，并构建"风光氢储一体化"系统解决方案能力[5] - 与株洲市资源集团签订合作框架协议，共同开发"风光储氢充"新能源资源，构建全产业链生态圈[5] 其他氢能项目案例 - 中国大唐集团新能源多伦15万千瓦风光制氢一体化示范项目制氢系统由中车株洲所供货，已产出合格氢气[6] - 中标国华投资10万吨/年合成氨项目电解水制氢设备采购[6] - 参与国重氢能专项"风电/光伏制氢与化工过程高效耦合技术研究及示范"项目，负责50MW风光制氢示范工程装备研制[6] - 参与"十兆瓦级碱性-PEM混合制氢系统关键技术与示范"项目，推动行业首个规模化混合制氢系统示范工程[6] 储能行业动态 - 2025年工商业储能预计超15GWh，行业首份调研级报告发布[7] - 同一天内3大储能项目进度更新，总规模超30GWh[7] - 南都电源等3家企业中标储能项目，总规模1.625GWh[7]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 报告的核心观点 - 施工旺季带动需求恢复，需关注供给侧变化 [1] - 水泥：需求恢复带动价格上涨，错峰生产即将结束，需关注供给端变化，短期价格仍有增长空间，中长期政策发力与纳入碳市场利好龙头企业 [3][38] - 消费建材：2025年政府工作报告安排地方政府专项债券4.4万亿元，用于收购存量商品房等，预计存量房去库加速将拉动重装市场与旧房改造需求，带动消费建材回暖 [3][39] - 玻璃纤维：粗纱与电子纱市场价格短期趋稳，粗纱受风电及热塑需求支撑，电子纱下游CCL订单较满，中长期电子纱价格仍存提涨空间 [3][40] - 浮法玻璃：价格继续走弱，行业供给压力加剧，短期需求难好转且供应增加，价格预计继续下降，中长期产能置换新规有望优化供需格局 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 一、 行业要闻 - 四川省公布2025年水泥错峰生产任务，单条生产线错峰任务基数为190天 [7] - 山西省召开水泥行业稳增长推进会，强调落实常态化错峰生产政策、强化行业自律、扭转行业亏损局面 [8][9][10] - 中国建筑材料联合会传达两会精神，强调以科技创新、绿色低碳发展引领建材行业高质量发展 [11][12][13] - 中国建材股份完成8.4亿股H股回购，占注销前总股本约9.98%，回购总金额约33.92亿港元，优化了股权结构 [14] 二、 行业数据 - **水泥板块**：本周全国水泥周均价为352.69元/吨，周环比增长3.24%，截至3月14日P.O42.5散装水泥价同比增长10.59% [16] - **水泥板块**：截至3月13日全国水泥熟料周度库容率为42.45%，周环比减少2.21个百分点，同比减少20.09个百分点 [16] - **水泥板块**：截至3月14日吨水泥煤炭价差为262.88元/吨，周环比增长2.90%，年同比增长28.70% [16] - **浮法玻璃板块**：本周浮法玻璃周均价为1324.01元/吨，周环比下降2.14%，截至3月14日价格同比下降31.73% [18] - **浮法玻璃板块**：截至3月13日浮法玻璃周度企业库存为6260万重量箱，周环比增长1.49%，同比增长10.66% [18] - **光伏玻璃板块**：截至3月14日主流厂家3.2mm镀膜光伏玻璃日度出厂均价为22.38元/平方米，价格周环比持平，同比下降13.94% [21] - **玻璃纤维板块**：截至3月14日，国内主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex日度出厂均价为3887.5元/吨，周环比持平，同比增长23.41% [22] - **玻璃纤维板块**：截至3月14日，国内主流玻纤厂家电子纱G75日度出厂价为9025元/吨，周环比持平，同比增长22.37% [22] 三、 行情回顾 - 本周（截至报告期）建材行业涨跌幅为1.18%，跑输沪深300指数0.40个百分点，在31个行业中排名第24位 [25] - 细分板块中，本周水泥制造/水泥制品/玻璃制造/玻纤制造/管材/耐火材料/其他建材涨跌幅分别为1.34%/2.66%/-0.03%/-0.75%/1.59%/-1.90%/2.82% [25] - 年初至今建材行业涨跌幅为3.10%，跑赢沪深300指数1.27个百分点 [25] - 本周涨幅前五的建材行业上市公司是法狮龙（14.71%）、福建水泥（10.49%）、中旗新材（9.31%）、宁夏建材（9.12%）、科顺股份（7.80%） [32] - 年初至今涨幅前五的建材行业上市公司是科创新材（56.45%）、东和新材（42.84%）、凯伦股份（37.74%）、法狮龙（25.68%）、垒知集团（23.92%） [32] 四、核心观点 - **水泥**：需求端恢复明显，本周全国水泥磨机开工负荷均值为37.12%，环比增长7.16个百分点；供给端错峰停窑率仍高，熟料库存处于历史低位 [38] - **水泥**：短期北方错峰生产将结束，但低库存对价格影响有限，价格仍有增长空间；中长期基建投资政策及水泥纳入全国碳市场将加速落后产能出清，利好龙头企业 [38] - **消费建材**：2024年建筑及装潢材料类零售额同比下降2.0%，但12月单月同比增长0.8%，环比增加8.8%，显示年底需求快速增长 [39] - **消费建材**：龙头企业正调整销售策略、优化产品结构、推进渠道下沉，零售业务规模扩大，市占率有望提升 [39] - **玻璃纤维**：粗纱市场风电及热塑需求支撑产销，但提价后新订单一般，预计短期以消化库存为主，价格稳定 [40] - **玻璃纤维**：电子纱下游CCL市场订单较满，但按需采购为主，周内虽有新产线点火，但产能稳定，短期价格趋稳，中长期仍有提涨空间 [40] - **浮法玻璃**：市场需求变动不大，刚需一般，中下游观望，企业库存处于历史高位，供需矛盾加剧 [40] - **浮法玻璃**：短期东北有个别产线点火计划，供应压力加剧，价格预计继续下降 [40] 六、附录 - 报告附录列出了近期建材行业上市公司的重大合同、资金投向、股份增减持、质押冻结、资产重组等相关公告 [46][47]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 创新驱动与产业升级、扩大内需与绿色低碳发展、“一带一路”建设、产业数字化转型为有色金属行业带来发展机遇，新能源汽车、光伏等产业高景气度持续，相关企业有望受益 [5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业重大事件 - 2025年3月5日9时，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告，报告分2024年工作回顾、2025年经济社会发展总体要求和政策取向、2025年政府工作任务三部分，对有色行业有重要指导意义 [5][6] 创新驱动与产业升级 - 新兴产业如商业航天、北斗导航应用、新型储能等拉动高性能有色金属需求增长，新能源汽车、光伏、风电等行业快速发展使铜、铝、锂、钴等金属需求放大，2024年新能源产业用铜量和用铝量均占20%左右，预计2025 - 2026年占比增加 [7] - 高端制造业对轻量化、高性能材料需求提升，驱动企业加大研发与升级，新兴技术拓宽有色金属应用场景，2024年我国铜箔需求量为99.9万吨，政策红利释放将使需求进一步增长 [7] 扩大内需与绿色低碳发展 - 政府全方位扩大国内需求，将提振有色金属下游需求，铜、铝等基础金属需求前景乐观，加快绿色转型使新能源金属需求攀升，再生金属产业快速发展 [5][8] “一带一路”建设 - 2024年我国有色金属进出口贸易总额为3687.9亿美元，同比增长11.4%，进口额2998.5亿美元，同比增长10.4%，出口额689.4亿美元，同比增长16.23%，但部分矿产资源对外依存度高，“一带一路”建设为企业“走出去”创造有利条件 [9] 产业数字化转型 - 行业可利用大数据、人工智能等技术推动数字化转型，AI在矿产勘探开采、技术研发、物流市场监测等方面可提高行业发展质量和效益 [9] 投资建议 - 新能源汽车、光伏等产业高景气度持续，锂、钴、镍等新能源金属需求旺盛，相关龙头企业有望受益 [5][10] - 铜铝供需格局持续改善，价格中枢有望上移，具备资源优势和成本优势的龙头企业更具竞争力 [5][10] - 循环经济政策支持力度加大，再生金属产业发展前景广阔，相关企业将迎来发展机遇 [5][10] - 高端制造领域对高性能有色金属材料的需求不断提升，具备技术优势和市场优势的企业将获得更大市场机遇 [5][10] 相关预测数据 |预测内容|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | |全球陆上和海上风电新增装机量（GW）|海上23，陆上120.3|海上29，陆上127.8| |全球陆上和海上风电用铜量（万吨）|92.4|104.5| |全球新能源汽车销量（万辆）|1940|2231| |全球新能源汽车用铜量（万吨）|161|185.2| |全球新能源汽车用铝量（万吨）|485|580| [11][12][14]

储能国际峰会暨展览会(ESIE 2025) - 第十三届储能国际峰会暨展览会将于2025年4月10-12日在首都国际会展中心召开 [1][14] - 展览面积超16万平米 预计800+头部企业参展 500+新品发布 吸引专业观众超20万人次 [14] - 同期规划40+主题论坛 邀请400+核心政策制定者、专家学者及行业领军企业参与 [14] 公牛集团业务布局 - 公司创立于1995年 形成电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块 [2] - 拥有汽车行业体系标准认证IATF16949等三大认证 覆盖超90%产品线的专业检测团队 [2] 储能行业发展背景 - 全球能源转型背景下 储能技术成为实现光储充、能源互联网的关键技术 [3] - 储能技术创新对推动能源结构优化升级具有重要意义 [3] 主推产品技术 - 125kW/230kWh液冷储能一体机具备六大优势： 1) 更高系统转化效率 [4] 2) 联合上海交大开发最新算法 自主研发3S管理控制系统 [4] 3) 自研VCP平台支持远程监控 [5] 4) 三重消防设计+四级管理结构 [6] 5) 能耗降低20% 系统寿命提升30% [7] 6) 高功率备用电源和变压器负荷跟踪功能 [8] 其他重点产品技术 - 自研自产3S系统(BMS/EMS/PCS) 整机免费质保5年 [9] - 全系列液冷设计方案能耗降低20% 系统寿命提升30% [9] - 观海卫工业西区储能电站项目规模800kW/1720kWh [9] 近期动态 - 推出60kW/115kWh液冷储能柜解决小型工厂变压器超容问题 [10] - 产品特点包括2h满充、全功率备用电源、变压器负荷跟踪功能等 [11]

发行信息 - 发行股票类型为人民币普通股（A股）[6] - 发行股数不超过4001万股，占发行后总股本比例不低于10%[6] - 每股面值为人民币1.00元[6] - 拟上市的证券交易所和板块为上海证券交易所主板[6] - 发行后总股本不超过40001万股[6] 业绩数据 - 报告期各期公司营业收入分别为133,662.04万元、145,565.71万元、180,247.62万元和80,938.29万元[32] - 报告期各期扣除非经常性损益后归母净利润分别为17,079.75万元、17,674.59万元、20,572.01万元和10,140.13万元[32] - 报告期各期公司主营业务毛利率分别为29.45%、29.63%、27.40%和27.65%[21][43] - 报告期内外销收入分别为69,721.51万元、79,758.49万元、101,826.73万元和46,109.19万元，占比分别为52.34%、54.98%、56.78%和57.43%[22][48][58] - 报告期各期公司电热元件产量分别为7,116.27万个、8,448.58万个、9,720.90万个和4,186.80万个[34] - 报告期各期末公司资产总额分别为140,376.48万元、189,906.05万元、202,403.62万元和199,452.68万元[34] - 2022年上半年净利润为10,233.74万元，2021年为24,074.10万元[36] - 2022年上半年研发投入占营业收入的比例为6.07%，2021年为5.54%[36] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为26,355.01万元、27,251.97万元、31,731.36万元和27,300.38万元[44] - 报告期各期扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为27.72%、27.48%、25.09%和11.27%[51] - 报告期各期公司产品的直接材料占主营业务成本的比例分别为72.27%、68.56%、69.18%和68.61%[59] 股权与公司结构 - 热威有限于2019年8月分立后，不再持有河合电器和恒诺投资20%股权[14] - 热威企管已于2020年12月16日注销[13] - 截至招股书签署日，厦门布鲁克持有发行人80%股份，为控股股东[146] - 张伟、楼冠良、吕越斌为公司实际控制人，分别通过厦门布鲁克、宁波热威、布鲁克企管间接持有发行人80%、10%、10%股份[148] 子公司情况 - 子公司安吉热威于2021年7月被工信部评定为第三批国家级“专精特新”小巨人[29] - 江山热威2021年度总资产22901.78万元、净资产16221.02万元、营业收入32662.74万元、净利润7883.03万元；2022年1 - 6月总资产16787.96万元、净资产11379.85万元、营业收入14422.47万元、净利润3087.86万元[108] - 安吉热威2021年度总资产54710.29万元、净资产28193.62万元、营业收入58484.94万元、净利润7818.80万元；2022年1 - 6月总资产62732.21万元、净资产26916.58万元、营业收入42244.16万元[121] - 热威医疗2021年度总资产484.46万元、净资产325.89万元、营业收入12.62万元、净利润 - 907.52万元；2022年1 - 6月总资产287.54万元、净资产147.41万元、营业收入25.85万元、净利润 - 478.48万元[127] - 厦门臻莱2021年度总资产848.24万元、净资产845.89万元、营业收入30.16万元、净利润37.36万元；2022年1 - 6月总资产808.37万元、净资产806.76万元、营业收入52.42万元、净利润2.48万元[130] - 泰国热威2021年度总资产8497.00万元、净资产5424.72万元、营业收入3722.02万元、净利润571.99万元；2022年1 - 6月总资产11727.11万元、净资产6539.47万元、营业收入2325.15万元、净利润514.35万元[134] - 热威汽零2021年度净利润 -73.70万元，2022年1 - 6月净利润547.88万元[140] 人员与薪酬 - 报告期内公司董监高及核心人员薪酬总额分别为319.00万元、523.89万元、969.35万元、348.38万元，占各期发行人利润总额比重分别为1.45%、3.14%、3.63%、3.05%[196] - 独立董事津贴标准为每年7万元（不含税），除津贴外不享受其他福利待遇[195] 其他 - 2018年11月公司非同一控制下合并河合电器电热元件业务，合并对价29,977.85万元与可辨认资产公允价值22,002.28万元差额7,975.57万元确认为商誉，2022年6月末商誉余额7,975.57万元[20][42] - 本次募集资金拟投资项目总投资额89,268.60万元，拟投入募集资金75,973.32万元[39] - 公司产品出口到40多个国家和地区[30] - 2019 - 2021年公司电热元件产量占全球电热元件产量比例均居于前三[35]