中科固能硫化物全固态电解质膜技术突破 - 公司开发出新产品硫化物全固态电解质膜，具有六大核心优势：超高机械强度、超薄厚度（15-25微米）、超高离子电导率（3.82 mS/cm）、宽幅尺寸（400毫米）、连续成卷生产（长度>1000米）、高纯度硫化物固态电解质含量（>95%）[3] - 该技术突破为全固态电池产业注入强劲动力，推动产业化进程[3] - 产品设计满足大尺寸电池需求，并实现大规模连续化生产[3] 公司发展历程与战略合作 - 公司成立于2022年10月，由吴凡教授联合中科院物理所、溧阳市政府联合创办[3] - 2023年9月启动硫化物全固态电解质生产基地项目，一期总投资10亿元，预计2025-2026年满产；二期规划总投资50亿元，2030年前建成全固态电池产业园[3] - 2024年3月获近亿元人民币天使轮融资，与宝晟能源合作推进无溶剂干法电极技术[3] - 2024年4月与徐工创投合作，聚焦新能源商用车及工程机械领域全固态电池量产[3] - 2024年7月与璞泰来合作开发全/半固态电池[4] - 2024年10月全球首条大规模全固态硫化物电解质材料产线开工，投资1亿元，预计12月试产[4] 研发与政策支持 - 2024年12月牵头申报的《成本效益型硫化物电解质及固态电池技术研发》项目获江苏省科技重大专项立项，总经费3500万元[4] 行业活动与会议 - 2025年第四届固态电池大会暨硅基负极产业创新大会将于7月3-5日在宁波举行，涵盖固态电池产业化、材料开发、硅基负极等议题[6][9][11] - 会议特色包括圆桌论坛、AI赋能固态电池制造、终端应用需求对接等[11]

单季度来看，24Q4营业收入为145.65亿元，同增9.89%，环增17.56%；归母净利润8.87亿元，同增41.73%，环 降15.64%；扣非归母净利润6.62亿元，同增10.30%，环降33.91%。公司24Q4业绩同比增长，主要系公司动力 电池上量带动盈利改善。24Q4毛利率为17.48%，环降1.52pcts，同降0.23pcts，净利率为6.5%，环降2.58pcts， 同增1.68pcts。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 亿纬锂能24年营业收入486.15亿元，同降0.35%；归母净利润40.76亿元，同增0.63%；扣非归母净利润31.62亿 元，同增14.76%。 BBU 数据中心备电、eVTOL、无人机及飞行器等市场积极拓展， ...

核心财务表现 - 2024年全年营业收入486.15亿元，同比下降0.35%，归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%，扣非归母净利润31.62亿元，同比增长14.76% [2] - 2024年第四季度营业收入145.65亿元，同比增长9.89%，环比增长17.56%，归母净利润8.87亿元，同比增长41.73%，环比下降15.64% [2] - 2024年第四季度毛利率17.48%，环比下降1.52个百分点，同比下降0.23个百分点，净利率6.5%，环比下降2.58个百分点，同比增长1.68个百分点 [2] 储能电池业务 - 2024年储能电池收入190亿元，同比增长16%，出货量50.45GWh，同比增长91.90% [3] - 2024年下半年储能电池出货量29.5GWh，均价0.38元/Wh，毛利率14.96%，环比略有增长 [3] - 60GWh超级工厂投产，马来西亚工厂预计2026年初量产支持海外交付 [3] 动力电池业务 - 2024年动力电池收入192亿元，同比下降20%，出货量30.29GWh，同比增长8% [4] - 2024年下半年动力电池销量16.75GWh，均价0.61元/Wh，环比下降9%，毛利率16.6%，环比大幅增长5.2个百分点 [4] - 商用车和重卡领域领先地位巩固，乘用车电池业务开始发力 [4] 消费电池业务 - 2024年消费电池收入103亿元，同比增长23% [5] - 2024年下半年毛利率26.93%，环比下降1.4个百分点 [5] - 多个细分市场份额提升，实现满产满销，单月产销量突破1亿只，马来西亚小圆柱工厂预计2025年初投产 [5] 新技术与市场拓展 - 积极拓展BBU数据中心备电、eVTOL、无人机及飞行器市场 [6] - 人形机器人和机器狗电池领域已完成部分客户样品交付和组装 [6] - 全固态电池完成小软包电池组装工艺开发，百MWh中试线预计2025年投入运行，2026年推出混合动力领域高功率全固态电池 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 亿纬锂能2024年营收486.15亿元同降0.35%，归母净利润40.76亿元同增0.63%，扣非归母净利润31.62亿元同增14.76%；24Q4业绩同比增长因动力电池上量带动盈利改善 [1] - 下调2025 - 2026年、新增2027年公司归母净利润预测至53.17/67.69/80.00亿元（下调12%/下调6%/新增），当前股价对应PE为15/12/10X；公司储能电池竞争力强，动力电池上量带来盈利增长弹性，消费电池需求向好 [3] 各业务情况总结 储能电池 - 2024年收入190亿元同增16%，出货50.45GWh同增91.90%；24H2出货29.5GWh，均价0.38元/Wh环比略增，毛利率14.96%环比略增 [2] - 60GWh超级工厂投产，储能大容量电芯应用领先；马来西亚工厂预计2026年初量产支持海外交付 [2] 动力电池 - 2024年收入192亿元同降20%，出货30.29GWh同增8%，商用车、重卡领域领先地位巩固 [2] - 24H2销量16.75GWh，均价0.61元/Wh环比下降9%降幅趋缓，毛利率16.6%大幅环增5.2pcts，产能利用率提升带来盈利改善；随着客户产品调整优化，新上市车型销量亮眼，乘用车电池业务发力 [2] 消费电池 - 2024年收入103亿元同增23%，24H2毛利率26.93%环减1.4pcts [2] - 在多个细分市场份额稳步提升，带动产品满产满销，单月产销量突破1亿只；马来西亚小圆柱工厂预计2025年初投产 [2] 新领域布局总结 - 在BBU数据中心备电、eVTOL、无人机及飞行器等市场积极拓展，人形机器人、机器狗电池领域部分客户已完成样品交付和组装 [3] - 全固态电池完成小软包电池组装工艺开发，百MWh中试线预计2025年投入运行；2026年推出混合动力领域高功率全固态电池 [3] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|48,784|48,615|59,027|70,323|77,355| |营业收入增长率|34.38%|-0.35%|21.42%|19.14%|10.00%| |归母净利润（百万元）|4,050|4,076|5,317|6,769|8,000| |归母净利润增长率|15.42%|0.63%|30.46%|27.30%|18.19%| |EPS（元）|1.98|1.99|2.60|3.31|3.91| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.66%|10.84%|12.70%|14.31%|14.93%| |P/E|20|20|15|12|10| |P/B|2.4|2.2|2.0|1.7|1.5| [3] 财务报表 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [8] - 现金流量表包含经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [8] - 资产负债表展示总资产、总负债等在2023 - 2027E的情况 [9] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在2023 - 2027E的表现 [10] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [10] - 费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027E的数值 [11]

上汽集团固态电池规划 - 公司首款全固态电池"光启电池"将于2027年落地 [1] - 新一代固态电池将于2024年底在全新MG4上量产应用 [2] - 全新一代固态电池计划于2026年实现量产 能量密度超过400wh/kg 体积能量密度超过820wh/L 电池容量超过75Ah [2] - 固态电池安全性能优异 在针刺及200℃热箱场景下不起火不爆炸 低温容量保持率超过90% [2] 行业固态电池发展预期 - 行业普遍预计2027-2030年进入全固态电池小规模装车阶段 [1] - 2030年后行业将实现全固态电池大规模应用 [1]

国内行业政策 - 工信部将联合多部门推进新型储能产业发展，聚焦强化规范管理、加快技术创新等五方面，深入实施锂电池行业规范条件政策 [2] - 北京市印发方案，布局新兴终端生态，加速推进“5G上车”，激励车企集成5G通信模组 [3] - 成都市发布人工智能产业政策征求意见稿，每年开放不少于70个应用场景，对优秀场景提供主体给予奖励 [4] 国内企业动态 - 上海临港新片区管委会与斯泰兰蒂斯集团签约，建立汽车资源可持续利用中心，深化物流服务 [5] - 上汽新一代固态电池今年底量产应用，2027年首款全固态电池“光启电池”落地 [9] - 大众集团规划到2027年在华上市超20款电动化车型，2030年提供约30款纯电动车型，市占率超15%，80%为新能源产品 [10] - 长安汽车2024年营收1597.33亿元同比增长5.58%，净利润73.21亿元同比下降35.37%，拟10派2.95元 [11] - 3月江淮皮卡全球销售超7400辆，同比增长超40%，一季度国内市场销量同比增长15%，国际市场同比增长近20% [12] - 零跑汽车宣布智驾软件全面免费，退还已付费用户费用 [13] - 一汽奔腾董事长杨虓调任哈尔滨电气集团总会计师 [14] - 鸿海最晚2027年将在日本发售多款车型，2026年前后在大洋洲销售基于“Model B”开发的车型 [15] 国际企业动态 - 保时捷提前向美国运送库存规避关税，维持三月份订单价格，预计营运利润率低于年度指引 [6] - 欧盟发布“人工智能大陆行动计划”，简化法规，建设“人工智能工厂”网络 [7] - 特斯拉计划今年生产首批Optimus人形机器人，官网招聘约80个相关岗位 [8]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入人民币292.3亿元，同比增长38.8% [1] - 2024年公司实现归母净利润人民币17.7亿元，同比增长68.7% [1] - 公司通过产业链布局和技术突破实现营收净利双增长 [2] 产业链布局优势 - 上游与印尼和菲律宾矿山建立长期合作关系保障镍矿供应稳定 [3] - 下游与多家知名前驱体/正极企业签订长期协议深度绑定客户 [3] - 采用灵活销售及采购策略实现降本增效稳固成本优势 [3] 产能与技术实力 - 湿法冶炼项目实现年产12万金属吨镍钴化合物生产能力 [8] - 采用第三代HPAL冶炼技术处理低品位红土镍矿 [7] - 火法冶炼项目年产能达28万金属吨镍铁（参股公司HJF产能9.5万金属吨） [10] 新兴应用领域前景 - 全固态电池采用高镍三元材料预计2030年实现量产 [5] - 具身智能机器人领域锂电池需求预计2030年超100GWh，2025-2030年复合增长率超100% [6] - 低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年增至3.5万亿元 [6] 不锈钢市场需求 - 2024年中国不锈钢粗钢产量3944.11万吨，同比增长7.54% [9] - 2024年中国不锈钢出口总量504.42万吨，同比增长21.92% [9] - 政策推动下2025年国内不锈钢消费量预计增加3.5%至2706.66万吨 [10] 行业发展趋势 - 三元锂电池因高能量密度优势有望重新夺回市场话语权 [7] - 镍需求从传统不锈钢转向新能源及高端制造领域 [11] - 低端产能出清使龙头企业获得更多市场份额 [11]

2月销售情况 - 2025年2月长安汽车销售161435辆，新能源销量39650辆，同比增长68.4%，海外销量47521辆，同比增长15.5% [1] - 长安引力2月销量69143辆，长安启源2月交付7931辆且累计交付突破20万辆，长安凯程2月销量19294辆，深蓝汽车2月交付18738辆，阿维塔2月销量5182辆 [1] - 长安福特2月销量11991辆，长安马自达2月销量3800辆 [1] 启源Q07亮点 - 定位全家人的智能SUV，长宽高4837mm*1920mm*1690mm，轴距2905mm，纵向车内乘坐空间和二排空间同级最大，得房率86% [1][2] - 拥有763L双层后备箱可装12个20寸行李箱，全车33处储物空间 [2] - 基于SDA天枢架构打造，首发交互式智驾，搭载同级唯一激光雷达，可实现高速领航等功能 [2] - 搭载同级唯一CDC智能魔毯悬架和IDTC智能动态扭矩控制 [2] - 搭载智慧新蓝鲸3.0插混系统，全球首发500Bar高压直喷系统，发动机热效率44.28%，纯电续航215km，综合续航1400km，馈电油耗3.9L/100km（NEDC） [2] 下一代电池研发 - 长安金钟罩全固态电池预计年底前实现功能样车首发，2026年实现固态电池装车验证，2027年逐步量产 [3] - 能量密度达400wh/kg，满电续航超1500公里，通过AI远程诊断安全性提升70% [3] 2025年海外市场规划 - 东南亚罗勇工厂投产，全球化策略进入2.0阶段 [4] - 召开欧洲品牌发布会，登陆欧洲市场 [4] - 独联体区域KD项目正式投产 [4] - 中南美完成巴西子公司设立 [4] - 中东非完成CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌全面导入 [4][5] - 2月22日阿维塔11、12在卡塔尔上市，完善中东市场布局 [5]

行业信息 - 国家能源局等部门推进公路沿线充电基础设施建设，推动大功率充电技术标准应用 [2][8][9] - 深圳2024年新能源汽车产量增长69.2%，占全国22.3%，超充站数量全面超过加油站 [10][11] - 中国电动汽车百人会预计全固态电池2027年开始装车，2030年实现量产化应用 [12] - 工信部数据显示2024年全国锂电池总产量1170GWh，同比增长24%，行业总产值超1.2万亿元 [14] - 香港推出3亿港元资助计划，预计推动业界装置3000个高速充电桩 [12] 政策信息 - 工信部等多部门研究办理全国人大代表提出的新能源汽车相关建议 [10] - 八部门在天津等10个城市启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点，预计新增推广新能源汽车超25万辆 [19] - 两部门支持能源体系低碳转型，加大对充电基础设施领域的金融支持 [19] - 国家能源局稳步推动燃料电池汽车试点应用，探索管道输氢项目试点 [20] - 工信部要求组合驾驶辅助系统车辆发生事故造成人员伤亡的应在24小时内提交事故信息 [3] 企业动态 - 华为广州研发中心启用，重点从事智能汽车等领域研发，可容纳5000人办公 [7][8] - 超20家中国央企接入DeepSeek大模型，涉及能源、金融等领域 [8] - 宁德时代与百度签署战略合作协议，围绕无人驾驶和数智化展开合作 [16] - 小鹏汽车自研图灵芯片将于5月首搭新品上车，支持L4级自动驾驶 [28] - 特斯拉FSD在中国开始推送，更名为"FSD智能辅助驾驶功能" [29] 技术进展 - 岚图汽车启动第三代固态电池技术迭代，能量密度300Wh/kg，电解液含量0% [27] - 极氪完成座舱端侧大模型离线部署，实现不依赖网络的实时图文理解能力 [31] - 长安汽车金钟罩全固态电池预计2026年装车验证，2027年逐步量产 [33] - 小米SU7实现端到端全场景智驾升级，覆盖高速公路、城市道路及停车场 [28] - 小鹏汇天"陆地航母"完成首次冬季标定，工厂预计三季度竣工投产 [15] 市场与销售 - 深圳新能源汽车渗透率达76.9%，2025年拟新建充电桩5万个 [11] - 全新岚图梦想家累计大定突破6.5万台，单车均价超39万元 [27] - 第十万台吉利星愿A0级纯电轿车下线 [27] - 3000余辆新能源汽车从青岛出口，为今年以来最大规模国际贸易 [13] - 永达汽车加速扩展新能源汽车网络布局，股价拉升逾12% [13] 新产品发布 - 红旗天工05上市，定位中型轿车，售价15.98万起，CLTC续航最高750km [35][36] - 新款智己LS6剧院版上市，限时权益价21.99万起，CLTC续航最高802km [37][39] - 小米SU7 Ultra上市，售价52.99万起，0-100km/h加速1.98秒 [41][43] - 新款启辰大V DD-i虎鲸上市，限时权益价12.59万起，CLTC纯电续航150km [46] - 埃安AION UT鹦鹉龙上市，售价6.98万起，定位纯电两厢车 [7]

电池 - 宁德时代与百度签署战略合作协议，围绕无人驾驶与数智化两大核心领域展开合作，推动无人驾驶出行服务普及及AI工业应用 [1] - 2024年中国锂电池总产量达1170GWh（同比增长24%），行业总产值超1.2万亿元，其中动力电池产量826GWh占比70.6%，储能电池260GWh，消费电池84GWh [2] - 2024年锂电池装机量645GWh（同比增长48%），出口总额4348亿元（同比下降5%） [2] - 宁德时代福鼎时代5号超级工厂封顶，年产25GWh动力电池，预计2025年8月投产 [4][5] - 蔚来参与起草德国换电系统行业标准，推动换电技术规范化 [3] 材料 - 日本出光兴产投资213亿日元（约10.35亿元）建设年产1000吨硫化锂项目，支持丰田2027-2028年全固态电池汽车目标 [7][8] - 凯赛生物与宁德时代合资成立安徽凯酰时代，注册资本1.5亿元，开发生物基复合材料用于电池壳体及汽车零部件 [9][10] 电池回收 - 江苏亚逊新能源获批2万吨/年动力电池梯次利用及2万辆/年报废汽车拆解项目，总投资10亿元，一期投资5亿元，预计年销售收入3.85亿元 [11] 海外技术 - 荷兰LeydenJar研发纯硅负极电池能量密度达390Wh/kg（较石墨电池高70%），完成700次循环后容量保持率70%，目标2027年将成本降至50美元/kWh [12][13]