新股申购策略与估值 - 剔除流动性溢价因素后，林平发展AHP得分为1.29分，位于非科创体系AHP模型总分的17.1%分位，处于下游偏下水平[5][10] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.01分，位于总分的36.9%分位，处于下游偏上水平[5][10] - 假设以95%入围率计，中性预期下，网下A类、B类配售对象的配售比例分别为0.0121%和0.0105%[5][10] 公司基本面与市场地位 - 公司是安徽省包装用纸头部生产企业，现拥有原纸产能115万吨[5][11] - 2024年，公司在全国及安徽省纸及纸板产量市场占有率分别为0.75%和35.65%，箱板纸产量排名全国第9[5][11] - 公司已布局3800-6600mm宽幅产线，并计划于2026年投产8600mm箱板纸产线，以强化高端产品布局[5][12] - 募投项目落地后，公司总产能将增至235万吨[5][12] - 公司生产基地位于安徽，业务主要围绕长三角和华东地区开展，依托区位资源与产业集群优势[5][12] - 公司贯彻“绿色制造+循环经济”战略，通过热电联产等方式实现资源综合利用[5][14] 行业趋势与竞争格局 - 瓦楞纸与箱板纸需求长期向好，2015-2024年我国瓦楞纸、箱板纸消费量CAGR分别为4.83%、5.06%[16] - 我国人均纸制品消费量目前仅为96.83千克，远低于欧美发达国家150-300千克的水平[16] - 2023年取消成品纸关税后进口量一度激增，但2025年上半年瓦楞纸、箱板纸进口量已分别下降至126万吨、237万吨，较2024年同期分别下降21%和18%，冲击减弱[5][19] - 在“禁废令”、“能耗双控”等政策推动下，行业集中度不断提升，CR10已从2015年的36.67%升至2024年的49.39%[5][19] - 行业准入门槛提高，新建箱纸板、瓦楞原纸项目起始规模要求分别不低于30万吨/年和10万吨/年，促进行业向规模化、集约化发展[19] 财务表现与经营状况 - 2022-2024年，公司营收CAGR为-7.09%，归母净利润CAGR为-0.52%，业绩下滑主要受关税政策调整及2024年台风导致停产超过30天等因素影响[5][23][24] - 2025年上半年，公司毛利率升至10.32%[5][26] - 公司预计2025年实现营业收入26.40~27.80亿元，同比增长6.23%~11.87%；实现归母净利润1.80~2.00亿元，同比增长17.76%~30.84%[24] - 2022-2024年及2025年上半年，公司收现比始终稳定在1.00以上，优于可比公司平均水平[5][29] - 公司资产负债率逐年优化，从2022年的49.56%降至2024年的37.70%，2025年上半年因项目建设借款略升至43.62%[5][29] - 公司营运能力优于同业，2022-2024年总资产周转率分别为1.56、1.48、1.22次，存货周转率分别为12.94、14.69、16.58次[33] - 公司研发费用率呈上行趋势，2022-2024年及2025年上半年分别为3.29%、3.15%、3.37%和3.62%[37] 募投项目与未来规划 - 公司本次计划公开发行不超过1,885.37万股新股，拟募集资金净额12.00亿元[39][47] - 募集资金将用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目，投资总额分别为11.87亿元和8.71亿元，合计20.58亿元[39][40] - 项目建成达产后，将新增年产60万吨箱板纸、30万吨瓦楞纸及30万吨箱板纸的生产能力[39] - 目前公司订单趋于饱满，2025年上半年瓦楞纸、箱板纸的产能利用率分别已达到83.39%和93.47%[39]

文章核心观点 - 生成式AI作为新质生产力的重要驱动力，其产业快速发展所依赖的算力硬件（如GPU、服务器）正以超短周期迭代，导致电子废物激增，带来巨大的资源环境压力和生态环境风险，需要从全生命周期视角进行系统性防范和治理 [1] AI产业电子废物规模与风险 - AI核心硬件（GPU、CPU、服务器主板）服役期限普遍较短，约3年左右即面临更新淘汰 [1] - 据研究预测，在激进发展情景下，2023年至2030年仅生成式AI产生的电子废物累计可达500万吨，其中包含150万吨印刷电路板和50万吨服务器电池 [1] - 预计到2030年，生成式AI电子废物的年度产生量峰值可能攀升至250万吨 [1] - 这类新型废弃物成分复杂，既含有金、银等贵金属，也包含铅、铬、汞、多溴联苯等有害物质，处置不当会造成资源流失并对土壤、水体及人体健康构成威胁 [1] 电子废物激增的驱动因素 - AI硬件在“摩尔定律”与商业竞争驱动下快速换代，技术迭代周期挤压其物理生命周期，造成大量设备未达物理寿命即遭淘汰 [2] - 国际技术壁垒与供应链梗阻，迫使部分国家或地区通过粗放式堆砌上一代硬件弥补算力缺口，陷入“技术代差致使资源消耗倍增”的恶性循环，推高了全球资源消耗与废弃物产生基数 [2] - 企业间算力“重复建设”与算法“重复训练”等现象，进一步放大了能源与硬件资源的低效利用 [2] 当前治理体系存在的短板 - 针对AI及数据中心衍生的新型电子废物，从产生统计、溯源追踪到规范处置的全链条管理体系存在监管盲区 [2] - 多数AI企业仍处于追求算力扩张的“跑马圈地”阶段，对硬件全生命周期环境管理重视不足 [2] - 从产品的生态设计、使用阶段的梯次利用，到报废后的高值化再生，尚未形成有效的产业闭环，配套的激励政策、市场机制与可持续商业模式有待系统构建 [2] 治理建议：完善体系与强化监管 - 研究制定针对AI产业电子废物的专项管理细则，并将其核心指标纳入“十五五”时期人工智能产业发展相关规划 [3] - 加快完善废弃电器电子产品处理污染控制技术规范，明确AI服务器等新兴硬件的分类、拆解、资源化及污染控制标准 [3] - 依托物联网、区块链等技术，构建AI硬件全生命周期信息溯源平台，实现来源可查、去向可追 [3] - 设立科技专项，支持AI衍生电子废物智能拆解、精准分选等关键技术的研发，培育专业化、高值化的再生利用产业，构建“产生—收集—再生—利用”的完整闭环 [3] 治理建议：政策引导与产业转型 - 综合运用绿色采购、税收优惠、专项资金等政策工具，激励AI硬件制造商践行生态设计，提升产品的可维修性、可升级性与易拆解性 [4] - 支持AI数据中心运营商通过优化调度、梯次利用等方式，充分挖掘存量算力潜力，延长设备服役周期 [4] - 将生产者责任延伸制全面落实至AI硬件领域，明确AI技术公司、互联网平台及数据中心运营商等在废弃物减量与合规回收处置中的主体责任 [4] - 要求并规范大型AI企业、数据中心运营商定期公开披露AI配套硬件保有量、退役数量、回收途径与资源回收率等关键信息，并制定配套时间表与路线图 [4] - 通过专项基金引导研发能效更高、算力需求更低的底层算法与芯片架构，从源头上延长硬件迭代周期 [4]

文章核心观点 - 河北磁县经济开发区通过数智化赋能与循环经济模式 推动化工新材料产业集群向高端化、绿色化、协同化方向高质量发展 并成功入选国家级中小企业特色产业集群 [6] 行业与区域发展模式 - 开发区构建了“企业小循环、集群大循环”体系 通过共享管廊串联整合水、电、煤气等公共资源 实现“原料空中走 资源全利用” [4] - 区域以数智化赋能为抓手 深耕循环经济模式 推动化工新材料产业集群迭代升级 [6] 企业具体实践与效益 - 区内一家化工企业投资1.2亿元搭建数字化管理体系 成为河北煤化工行业首个数字化工厂 [1] - 该数字化系统凭借4万个数据采集点与5G技术实现升级 推动传统生产模式实现质的飞跃 年增效益1000万元 [1] - 企业智能管控中心可实时显示生产全流程数据 工作人员可远程精准调度 各环节清晰可溯 [1] 产业集群成果 - 开发区已汇聚中化集团、江西黑猫集团等多家知名企业 [6] - 已形成碳材料、医药中间体等四条高端产业链 [6] - 2024年成功入选国家级中小企业特色产业集群 [6]

公司战略与布局 - 公司积极响应绿色发展战略，通过技术创新和产业布局，建立“电池制造－电池使用－电池回收－再生利用－材料再生”的可持续发展循环经济体系 [1] - 公司于2025年6月正式启动“亿纬锂能全球锂电回收平台” [1] 公司荣誉与成就 - 公司于2025年获得中华环保联合会科技进步奖一等奖 [1]

积分电商平台“我店”模式案例与困境分析 - 文章以“我店”模式为例，探讨积分电商平台普遍面临的“积分发不出去”的困境及其破解办法 [1] - “我店”模式曾服务过百万用户，流水做到上千万，并帮助线下商家增收，但后期仍陷入积分难以发放的困境 [1] “我店”商业模式核心机制 - 核心机制为积分增值：消费者与商家交易后，双方按商家让利比例（3%–20%）获得对应积分 [1] - 积分通过AI算法分36–40期逐步增值为消费券发放给用户，最高可增值至最初的5倍 [1] - 积分增值资金完全来源于商家让利，无额外印钱或空转，因此模式本身无泡沫，资金进出能对上，平台得以平稳运营4年证明其基础设计可靠 [1] 平台为缓解积分发放压力采取的临时措施 - 第一招：拆分积分池，将大积分池按地区、活动类型、时间段拆分为多个小池，以缩短补贴发放周期，短期内缓解兑付压力 [3] - 第二招：拉长发放周期并提高获得概率，将发放期数从40期拉长至120期，同时调高获得5倍消费券的概率并增加每期发放频率，旨在向用户传递平台运营正常的信号 [4] - 这两项措施均被视作治标不治本，根本在于积分能发出去且能被用掉 [4] 积分电商平台陷入困境的核心原因 - 原因一：控盘失当，平台为追求数据好看，放任或鼓励投机者大笔充值换积分，短期内冲高流水，但导致后续兑付时无钱可发 [6] - 原因二：积分缺乏消费场景，积分只能兑换鸡肋商品或无处可用，导致用户失去信任并停止使用，形成“积分积压—平台不敢发—用户不信任”的恶性循环 [8] 针对核心困境的破局建议 - 针对控盘问题：建议建立理性控盘机制，明确长期经营定位，通过规则限制投机，如设置单人积分获取上限、区分“消费送积分”与“充钱换积分”并降低后者兑现优先级，确保流水增长源于真实消费而非“虚火” [7] - 针对积分消费问题：建议打造“高频+热点”的积分消费场景，围绕用户真实需求设计使用路径，例如：结合短剧付费、直播打赏、会员充值等热点进行抵扣；在年节、店庆等节点推出“积分+少量现金”换礼；打通本地生活，使积分能直接用于吃饭、加油、叫家政等消费 [9] - 核心在于让积分“活”起来并流动起来，以真正减轻平台压力 [10] 区块链技术对积分体系的潜在价值 - 区块链技术可推动积分从单一平台权益升级为多生态通用的数字消费凭证 [12] - 在防风险方面：区块链防篡改、可追溯的特性可从技术上杜绝假数据、虚假补贴和诈骗，增强信任 [12] - 在流通性方面：利用区块链打通不同平台，实现积分跨界使用，例如A平台积分可用于B平台消费，提升积分的实用性与价值 [13] - 商业逻辑正从“抢流量”转向“建信任”，积分商城模式的核心在于共生，即通过帮助商家降本增效、带来客人来留住商家，通过提供用户真正需要的权益来留住用户，而非靠收加盟费或高返利忽悠 [13]

文章核心观点 - 益海嘉里金龙鱼作为一家由爱国华侨创立的跨国企业，其发展历程是从引入西方标准到定义中国标准，再到输出东方智慧的深刻蜕变，为全球粮油食品行业提供了融合规模、科技与文化的“中国方案” [1] 根植中国的长期主义与深度本土化 - 公司由爱国华侨郭鹤年、郭孔丰叔侄于上世纪80年代末创立，1991年在深圳推出第一瓶小包装食用油，开启了中国厨房现代化与食品安全新时代 [3][5] - 公司坚持“深度本土化”战略，核心管理层几乎全由中国本土精英担纲，实现了“人与决策的彻底中国化”，使其成为植根中国、辐射全球的战略中枢 [5] - 面对“大国小农”国情，公司创新推行“订单农业”，将品质管理从工厂前推至田间地头，推动了中国农业的标准化与产业化升级 [7] - 公司在华累计投资近千亿，建立了覆盖全国的80多个生产基地及中央厨房、大健康等新兴产业集群 [8] 构筑“安全金字塔”定义行业基准 - 公司建立并实践一套自我驱动型的“安全金字塔”食品安全管理体系，其严谨性、系统性与前瞻性已比肩并部分超越国际一流食品企业 [10][15] - 塔基为准入门槛体系（国家SC许可），其上为基础管理体系（整合ISO9001、FSSC22000等全球标准），再往上为外部保障体系（接受飞行检查等），塔尖为自我提升体系（覆盖全链的WQM体系） [12] - 公司通过自主研发技术，能将食用油精炼中产生的潜在有害物稳定控制在全球最严苛的欧盟标准以内 [10] - 该体系由2,500人专业品控团队、40家CNAS认可实验室支持，实现了从农田到餐桌的数字化追溯与严密监控 [13] - 公司于2021年荣获“中国质量奖提名奖”，是其食品安全管理价值的最佳认证 [15] 产业创新与“循环经济”模式 - 公司通过精深加工将粮食“吃干榨尽”，贯通“粮头食尾”，提升农产品附加值 [16] - “水稻循环经济”模式：稻谷产出品牌大米；稻壳用于燃烧发电，为工厂提供清洁热能和电能；稻壳灰被提炼成高分散型白炭黑，用于制造绿色轮胎；米糠被提取为富含营养的稻米油 [18] - “6步鲜米精控技术”通过“鲜割、鲜谷、鲜存、鲜碾、鲜装、鲜食”全链条把控，其中“鲜割”环节通过精准把握水稻九成熟时机收割，可减少平均5%的田间损失并提高出米率，大规模推广后每年可减少数百万吨粮食损失，相当于数千万人的年口粮 [21] - 循环生态思维已复用于大豆、小麦等全品类：一颗大豆可衍生出超过200种产品；一颗小麦也能被转化为多种专用原料 [21] - 基于千万吨级的巨量加工规模，公司实现了植物甾醇、维生素E等“营养芯片”的规模化富集，为大规模、低成本生产健康产品奠定基础 [23] 东方智慧的科技承载与大健康战略 - 公司紧跟国家“健康中国”战略，推动核心业务从传统米面油向健康功能性食品全面升级 [24] - 依托上海全球研发中心，将“药食同源”理念与现代食品科技深度融合，打造覆盖全人群、全场景健康需求的产品创新体系，包括全谷物低GI产品、控重控糖降脂系列食品，以及针对老年人和婴幼儿的营养解决方案 [24] - 公司千万吨级的加工规模构成了将理念产品化的核心基础设施和难以复制的“规模”壁垒，使得规模化提取高纯度功能成分并大幅降低成本成为可能 [26] - 2025年公司推出“金龙鱼丰益堂”大健康品牌，旨在推动产业从“安全”保障向“营养健康”引领跨越 [26] 全球视野下的中国担当与ESG实践 - 公司发展脉络与中国的改革开放和全球化进程同频共振，正从“引入中国”转向“源自中国，贡献世界” [27] - 依托母公司丰益国际覆盖“一带一路”36个国家的全球产业网络，公司系统性地将在华成功的“循环经济”模式、精细化管理及食品安全管控理念，通过技术合作分享至东南亚、中亚、非洲等地区 [27] - 公司在ESG实践上获得国际权威机构高度认可：在标普全球《可持续发展年鉴2025》中，荣膺全球食品行业“行业最佳进步企业”特别表彰，在入选的中国食品企业中位列第一；在《可持续发展年鉴(中国版)》中，连续第三年入选并跻身中国企业CSA评分最佳1%的行列（1662家参评企业中仅18家获此殊荣）；在MSCI ESG评级中连续三年保持A级 [28]

文章核心观点 - 京东工业通过自有品牌“惠象”与制造商大觉新材合作，推出PCR（循环再生）绿色包装材料，构建了从材料回收到新品生产的定向闭环供应链，实现了环保效益的可量化，并借助其全球化布局与数智化能力，将中国绿色制造创新成果推向国际市场，推动产业链绿色低碳转型 [1][3][5][7] 合作项目与产品 - 京东工业自有品牌“惠象”与大觉新材合作，在专属产线上生产PCR绿色包装材料，其原料包含循环再生材料，可减少原生塑料使用并降低全生命周期碳排放 [1] - 从2025年5月到12月，双方已为行业提供约2500吨PCR产品，累计减少碳排放达1780吨CO₂eq，相当于17.8万棵大树一年的吸收量 [1] - 合作产品成功将消费后塑料再生用于新包装，在保持高再生塑料含量的同时，关键性能（如拉伸强度、耐穿刺）满足严苛品质要求，打破了再生材料性能不足的行业固有认知 [7] - 项目实现了材料从京东工业体系内使用后到新品包装的定向闭环，并引入国际权威的GaBi软件等工具构建碳足迹测算平台，确保环保效益可量化、可报告 [7] 市场趋势与行业背景 - 2025年中国绿色包装市场规模约8500亿元，市场渗透率约25%，预计2026年市场规模同比增长19.5%，到2030年渗透率将提升至35.6% [4] - 绿色包装正从“可选”变为“必选”，将推动全产业链碳中和加速 [4] - 2024年全球塑料消费量估突破5亿吨，其中约有3.99亿吨沦为塑料废弃物，包装应用是塑料消费的关键环节 [3] - “十五五”规划建议明确提出推动重点领域绿色低碳转型，促进循环经济发展，绿色低碳已成为拓展国内外市场的敲门砖 [3] 公司战略与能力 - 京东工业是中国领先的工业供应链技术与解决方案服务商，服务超过1.1万家重点企业客户和数百万家中小企业，包括约60%中国《财富》500强及在华全球《财富》500强企业 [5] - 公司通过商品标准化、品量聚合化、链路全控化等解决方案，打造自有品牌，涵盖8大品类、超过4万种产品 [1][5] - 京东工业已在巴西、泰国、印尼、马来西亚、越南、沙特阿拉伯等市场布局成熟，并开始在欧洲布局，致力于将国内绿色包装创新成果推向国际市场 [5] - 公司通过数智供应链技术（如太璞数实一体化解决方案）实现需求汇总与精准预估，推动制造工厂按计划生产，降低周转天数，提升品质与效率 [8] - 京东工业通过广泛的客户资源和渠道（如京东五金城、工品汇）实现“聚量”，为制造工厂带来规模效益和更多订单 [8] 合作价值与行业意义 - 对大觉新材而言，与京东工业的合作是对其技术及碳管理能力的最佳验证与背书，并通过京东工业的数智供应链技术驱动了企业数智化升级，触达更广阔的市场 [8] - 对京东工业而言，大觉新材提供的闭环模式与精准碳数据，是构建韧性、可信绿色供应链的关键一环，能有效响应客户的ESG需求 [8] - 双方合作为工业客户提供的不仅是绿色包装材料，更是可精准衡量的绿色供应链重要环节，助力客户实现碳足迹管理 [7] - 清华大学教授评价，京东工业自有品牌的“品牌商+制造商”模式是中国制造战略再布局的积极创新，可助力工业品企业实现质量与价格同步优化，实现降本增效和转型升级 [9] - 大觉新材希望以生物基材料、生物降解材料与循环再生材料三大技术体系为支点，协同京东工业推动跨行业绿色材料应用创新，构建资源节约、低碳循环的产业新生态 [9]

循环经济促进法实施成效 - 法律自2009年实施，对推动资源高效利用、减污降碳和生态文明建设发挥了重要作用 [1] - 2024年7月至10月，全国人大常委会赴6省（市）开展执法检查，指出法律有力推动了全国资源利用效率持续提高和循环经济发展取得明显成效 [1] 减量化措施与案例 - 减量化是法律重要原则，旨在生产、流通和消费中减少资源消耗和废物产生 [1] - 福建省福州市红庙岭循环经济生态产业园每日处理生活垃圾4500余吨，实现污染物近零排放，每年节约能耗31万余吨标准煤，减排77万余吨二氧化碳 [1] 现存问题与改进建议 - 执法检查组指出存在“重发展轻循环、重末端治理轻源头减量”问题，节能改造和绿色采购动力不足，绿色消费意识有待增强，一次性消费品浪费现象仍存 [2] - 建议推动各类资源节约集约循环利用，减少污染和温室气体排放，加快建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，并加强宣传教育 [2] 资源回收体系建设 - 2024年10月18日，中国资源循环集团有限公司正式成立，主责为资源循环利用 [2] - 法律鼓励推进废物回收体系建设，地方政府需合理布局回收网点和市场，支持企业开展废物收集、储存、运输及信息交流 [2] - 中国已初步建立全球最大、覆盖品类最全的资源回收和再生利用体系 [3] - 针对回收行业不规范、资源浪费和内卷问题，建议构建覆盖全面、运转高效、规范有序的废弃物循环利用体系，加快建设全国性资源回收利用平台，发展“互联网+回收”等新模式 [3] 资源化利用与产业发展 - 再利用、资源化是法律重要原则，要求政府统筹规划经济布局和产业结构，促进企业资源综合利用合作，各类产业园区应组织区内企业进行资源综合利用 [3] - 天津子牙经济技术开发区作为全国首家以循环经济为主导的国家级经开区，构建了循环经济全产业链，年处理再生资源能力近千万吨，每年可提供再生铜、铝等金属资源150万吨 [3] - 各地推进园区循环化发展和绿色制造体系建设，工业产品再生资源利用比例显著提升 [4] - 2024年，中国资源循环利用产业总产值突破4万亿元，从业人员超过3500万 [4] 未来发展导向 - 执法检查组指出需全面有效实施循环经济促进法，大力发展循环经济，推进资源总量管理、科学配置、全面节约、循环利用，持续提高资源利用效率，以推动绿色低碳循环发展，助力实现碳达峰碳中和 [4]

公司资质与技术创新 - 公司再次被认定为安徽省高新技术企业 [1] - 公司拥有自主商标品牌并多次参与国家及行业标准制定工作 [1] - 公司已发布国家标准3项，另有1项处于报批阶段 [1] - 公司共获得15项专利授权，其中包括发明专利2项、实用新型专利13项 [1] 生产规模与行业地位 - 公司在循环经济等领域已形成显著竞争优势，产业链条日趋完善 [1] - 公司形成年产60余万吨硫酸、5万吨精制硫酸、3.5万吨硫酸盐系列产品的生产规模 [1] - 公司正逐步跻身国内行业第一方阵 [1]

中国制造业全球地位与规模优势 - 制造业规模有望连续16年保持全球第一 [1] - 制造业增加值占全球比重接近30% [1] - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品产量居世界第一位 [1] 产业体系完整性 - 是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，覆盖41个工业大类、207个中类、666个小类 [2] - 形成了从上游原材料到下游整机制造的自主可控、协同高效的完整产业链 [2] 制造业高端化进展 - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值在2025年分别增长9.2%和9.4% [2] - 装备制造业和高技术制造业占规模以上工业比重分别提升至36.8%和17.1% [2] - 高端化包括突破核心技术、提升品质技术、向研发设计品牌等价值链高端延伸 [2] 制造业智能化发展 - 以AI、大数据、工业互联网等新技术为核心，重塑生产模式与竞争格局 [3] - 中国在新一代信息技术尤其是人工智能方面具备领先优势，结合海量应用场景和全产业链，有望在智能制造新赛道实现并跑、领跑 [3] 制造业绿色化转型 - 2025年新能源汽车产量突破1600万辆，产销量连续11年保持全球第一 [3] - 风力发电机组、生物基化学纤维等绿色产品产量保持高速增长 [3] - 在光伏、风电、新能源汽车等领域已形成全球领先优势，绿色低碳正构建新的核心竞争力 [3]