贵金属市场行情 - 贵金属期货出现集体暴跌 [1] - 现货白银一度下跌超过6%，创下六个月以来最大跌幅 [2] - 现货黄金在盘中创下历史新高后突然跳水，一度跌破4200美元/盎司 [2] - COMEX白银期货收盘下跌超过5%，报50.63美元/盎司 [3] - NYMEX钯金期货主力合约大跌超过9%，报1516美元/盎司 [4] - NYMEX铂金期货主力合约大跌超过7%，回吐了过去两个交易日的全部涨幅 [5] 市场驱动因素分析 - 市场对地缘政治、贸易局势及美国信贷质量的担忧有所缓解，导致对黄金和白银的避险需求下降 [5] - 汇丰银行研报指出，黄金受到强劲的投资者情绪和官方机构持续多元化配置的有力支撑 [5] - 结构性和宏观因素预计将推动金价上涨行情延续至2026年 [5] - 如果美联储降息次数少于市场预期，黄金的上涨轨迹可能面临阻力 [5] 地缘政治动态 - 乌克兰总统泽连斯基在与美国总统特朗普会晤后表示，双方进行了富有成效的会谈 [7] - 泽连斯基称防空系统对乌克兰很重要，决定与美国进行更多合作 [7] - 双方决定不公开谈论远程导弹问题 [7] - 特朗普告知泽连斯基，目前不打算向乌克兰提供射程可覆盖莫斯科的“战斧”导弹 [9][10] - 特朗普表示已强烈建议俄罗斯总统普京，是时候停止杀戮并达成协议，俄乌冲突应该结束 [6][8] 美国国内政策 - 因政府“停摆”持续，特朗普政府将再冻结约110亿美元的基础设施项目资金 [11][12] - 美国陆军工程兵团将暂停纽约、旧金山、波士顿和巴尔的摩等地的“低优先级”项目施工 [12] - 此举是特朗普政府在“停摆”期间的第二轮冻结基建支出，旨在向民主党施压以结束自10月1日开始的政府“停摆” [12]

外汇与利率市场 - 美元指数本周整体走弱，从周初短暂重返99关口上方后连续下跌，截至发稿报98.42 [1] - 美债收益率整体走低，10年期收益率跌破4% [1] - 市场对美联储年内降息预期显著升温，交易员正加码押注年底前至少再降息50基点 [8] - 美联储主席鲍威尔强调就业市场下行风险上升，非农就业增速放缓，并指出缩表可能在未来几个月结束 [8] 贵金属市场 - 现货黄金连续五日刷新历史纪录，最高接近4380美元/盎司，截至发稿报4277美元/盎司 [1] - 白银同步飙升，突破54美元/盎司，再创历史新高 [1] - 美银调查发现，做多黄金取代做多美股七巨头成最拥挤交易 [5] - 多家投行上调黄金目标价，美国银行将明年金价预期上调至5000美元/盎司，法兴银行认为2026年底前冲击5000美元将不可避免 [5] 股票市场 - 美股整体维持高位震荡，走势分化明显，科技股波动加剧 [2] - 受两家美国地区银行披露贷款欺诈和坏账问题影响，KBW地区银行指数下跌3.6%，创5月以来最大单日跌幅，美国74家最大银行市值单日蒸发逾1000亿美元 [2][13] - 齐昂银行股价盘中一度暴跌15%，其计提约5000万美元减值，西部联盟银行也确认遭遇欺诈并已提起诉讼 [13] 大宗商品市场 - 国际油价整体呈现单边下行格局，本周料连续第三周下跌 [1] - IEA警告2026年将出现全球供应严重过剩，加之贸易摩擦阴云未散，令油价承压 [1] 货币政策与流动性 - 美联储常备回购便利工具使用量飙升至67.5亿美元，为疫情以来非季末最高水平，银行准备金跌破3万亿美元 [9] - 多位美联储官员支持年内继续降息，波士顿联储主席柯林斯和理事鲍曼均表示支持，鲍曼预计年底前还将降息两次 [9] - 美联储理事米兰认为美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点 [10] 地缘政治与政策 - 美国政府停摆已进入第三周，将创历史第二长记录，导致9月CPI和非农报告等关键经济数据推迟发布 [11][12] - 美国财长贝森特警告，政府停摆每周给美国经济造成约150亿美元的损失 [12] - 白宫拟延长汽车进口零部件关税减免措施，允许汽车制造商对进口零部件25%的关税进行部分抵扣，为期五年 [16][17] - 俄罗斯总统普京与美国总统特朗普通话，普京强调美国向乌克兰提供战斧导弹不会改变战局，双方将筹备在布达佩斯举行领导人会晤 [15] 银行业与信贷风险 - 美国地区银行板块因贷款欺诈事件引发投资者对信贷质量和资产透明度的担忧 [13] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙警示投资者应提前戒备，更多信贷问题很可能陆续浮现 [13] - 摩根大通在第三季度将其拨备增至34亿美元，但其五大竞争对手的合计拨备额却创下两年新低 [13] 市场基础设施与监管 - 面对金价持续大幅波动，上海黄金交易所发布风险提示，呼吁会员提高风险防范意识，维护市场平稳运行 [14] - 工商银行、建设银行等多家银行发布提示指出贵金属价格波动加剧，并上调了积存金购买门槛，如工商银行将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [14] 特殊事件 - 稳定币发行方Paxos因内部系统错误意外铸造出300万亿枚PYUSD代币，约22分钟后通过销毁机制回收，总规模折合约300万亿美元 [24] - 2025年诺贝尔经济学奖授予三位经济学家，表彰他们对创新驱动型经济增长的阐释 [25]

黄金市场现状与价格表现 - 金价强势升破4300美元大关，总市值迈过30万亿美元，成为首个达到此规模的全球资产 [1] - 金价已连续上涨七周，这种情况是历史上从来没有过的 [1][2] - 黄金价格从1000多美元开始上涨，目前翻了三倍，达到4300多美元，接近5000美元的目标价 [2][3] 市场情绪与交易策略 - 黄金已进入极端超买阶段，所有人都在疯狂买入，当前风险大于收益 [1][2] - 作为逆向投资者，不会在当前时间点选择加仓，建议有仓位的投资者继续持有，没有仓位的投资者先观察 [1][3] - 人类历史上最超买的状态是不可持续的，当预期发生改变或资金流向其他资产时，金价会下跌以创造更好的配置机会 [7][9] 黄金需求与价格支撑因素 - 各国央行持续增加黄金储备，其黄金储备占整个央行储备的比例已大于美债，对金价形成非常大且稳定的支撑 [4][5] - 除央行需求外，民众的避险需求、资产配置需求、指数基金的被动投资需求对金价的影响可能更大 [5] - 避险需求是黄金价格最主要支撑，金价暴涨显示系统性风险正在出现 [6] 资产配置观点 - 长期资产配置中，黄金应至少占20%，高于瑞·达里奥建议的15%，配置周期应为3-5年甚至更长 [1][7] - 黄金的短期交易和长期配置概念完全不同，交易员需每日评估资金回报与成本 [7] - 市场卖家越来越少，如果所有人都买入而缺乏卖家，价格下跌时会波澜壮阔 [7] 货币体系与黄金前景 - 所有纸币（美元、日元、欧元）相对纸币之间的价格未变，但相对贵金属价格发生翻天覆地变化，显示市场对央行纸币信用系统的根本否定 [8] - 按照当前每周上涨300美元的速度，金价达到1万美元一盎司“不是梦”，但价格运行有自身规律，需保持耐心 [6][8] - 要时刻对市场保持敬畏，印钱容易但守信难 [8][9]

金价持续狂飙。 10月17日，国际金价在连续数日刷新历史新高后，稳稳站上4300美元/盎司，迈入前所未有的价格区 间。 面对贵金属价格的剧烈波动，上海黄金交易所和上海期货交易所近日相继发布风险提示。 受访人士认为，金价短期涨幅较大，技术面出现超买信号，存在回调压力。同时，美联储后续降息节 奏、美国债务上限谈判等关键事件均可能引发金价大幅波动。国内投资者还需关注交易所强化风控等监 管动作带来的连锁影响。 金价持续上涨 截至记者发稿，伦敦金现报4342.52美元/盎司，日内涨0.37%，盘中最高触及4380.79美元/盎司，再创历 史新高。 | 伦敦金现 | | | SPTAUUSDOZ | | --- | --- | --- | --- | | 4342.520 | | | +16.040 +0.37% | | IDC USD 16:01:11 | | | 6 | | 卖 | 4342.780 | | | | 水运 | 4342.520 O | 现手 | | | 结算价 | | 开盘 | 4332.385 | | 最高 | 4380.790 | 最低 | 4278.298 | | 均价 | | 振幅 | 2.3 ...

对于黄金再次大涨的原因，东方金诚研究发展部副总监瞿瑞接受记者采访时表示，一方面，16日美国两大区域 银行——ZionsBancorp与WesternAllianceBancorp相继披露遭遇贷款欺诈，直接引发市场对信贷体系稳定性的担 忧，避险情绪快速升温。同时，该事件进一步强化市场对美联储后续进入降息周期的预期，实际利率下行预期 与避险需求共振，成为助推金价上涨的核心动力。另一方面，外部环境不确定性持续发酵，美国政府停摆状态 延续，叠加中美贸易摩擦尚未出现缓和迹象，双重扰动下市场避险需求维持高位，为金价提供了强劲支撑。 随着金价震荡上扬，国内多家银行数次上调黄金积存金投资门槛，部分银行黄金定投进入"千元时代"。中国银 行、工商银行年内已4次上调积存金起购门槛。宁波银行、兴业银行、工商银行、招商银行等多家银行已将积存 金产品上调至1000元/克。 此外，上海黄金交易所对黄金延期品种与白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例也进行了调整。自2025 年9月5日（星期五）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、 NYAuTN12等合约的保证金水平从13% ...

市场避险情绪 - 全球市场风险情绪持续升温，受地缘政治紧张和贸易摩擦影响，推动避险需求上升 [1] - 中美关系再度紧张、乌克兰局势恶化以及美国政府长期停摆引发经济担忧 [1] - 多重风险因素推动避险情绪，黄金与日元成为主要受益资产 [4] 黄金市场 - 现货金突破4200美元后持续上攻，盘中一度触及4378美元/盎司的历史高位 [1] - 避险买盘与美联储降息预期为黄金提供坚实支撑，市场普遍预计美联储将在10月和12月各降息25个基点 [1] - 若金价稳守4300美元上方，市场可能进一步试探4400美元整数关口 [1] 日元走势 - 日元对美元创两周新高，连续第四日上涨 [2] - 中美贸易摩擦再起，双方在港口收费上互征费用，市场对贸易关系恶化的担忧加剧，推动日元走强 [2] - 市场对日本央行年内可能小幅加息的预期升温，日本央行行长表示将根据通胀和经济前景灵活调整政策 [2] 原油市场 - 西德克萨斯中质原油周五延续下行，触及每桶56.50美元的五个月低点 [3] - 美国EIA数据显示上周原油库存增加352.4万桶，远超预期，加大下行压力 [3] - 特朗普与普京计划会晤讨论乌克兰停火被市场解读为潜在供应利空，能源市场短线偏弱或维持区间震荡 [3] 美元表现 - 美元连续第四天走弱，为黄金提供支撑 [1] - 美元与原油在避险情绪主导下仍承压 [4]

报告行业投资评级 报告对贵金属市场整体维持谨慎偏多的观点 [9] 报告的核心观点 - 本周关税局势风波使贵金属市场在避险买盘支撑下强势收涨，金银价突破历史新高；虽技术指标显示超买，但外盘ETF及CFTC投机持仓未达峰值，且美联储官员言论偏鸽、经济数据发布推迟，贵金属仍有上行空间 [9] - 后市黄金高位震荡可能性加大，短期内或技术性回调；但美国政府停摆、债务高企、央行购金、美联储政策宽松等因素为金价提供中期支撑，全球地缘政治不确定性强化避险需求 [9] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：关税局势使市场避险情绪升温，金银价格突破新高；技术指标超买但买盘支撑强，外盘持仓未达峰值；美联储官员言论偏鸽，10月和12月降息预期分别逾90%和80%；美政府停摆致数据推迟，恐慌与降息预期推动贵金属走强 [9] - 行情展望：黄金高位震荡可能性加大，短期内或技术性回调；基本面支撑金价上行逻辑未变，实际利率下行和美元走弱趋势有望延续，地缘政治不确定性强化避险需求；下周沪金2512合约关注区间950 - 1020元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12500元/千克 [9] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 10 - 17，COMEX白银报52.94美元/盎司，周涨11.42%；沪银主力2512合约报12249元/千克，周涨10.53%；COMEX黄金报4360美元/盎司，周涨8.06%；沪金主力2512合约报999.80元/克，周涨3.82% [12] - ETF持仓：截至2025 - 10 - 16，SPDR黄金ETF持有量报1034.62吨，环比增加2.09%；SLV白银ETF持仓量报15423吨，基本维持不变 [17] - COMEX持仓：截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓报528789张，环比上涨2.43%，净持仓报266749张，环比上涨0.13%；COMEX银总持仓报165805张，环比上涨1.75%，净持仓报52276张，环比上涨1.43% [22] - 基差情况：截至2025 - 10 - 17，黄金基差报 - 3.9元/克，环比下跌2.09%；白银基差报 - 21元/千克，环比上涨8.70% [26] - 库存情况：截至2025 - 10 - 16，COMEX黄金库存报39148090.82盎司，环比减少1.98%，上期所黄金库存报70728千克，基本维持不变；COMEX白银库存报515632550金衡盎司，环比减少2.80%，上期所白银库存报1169061千克，环比减少1.90% [32] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025 - 08 - 31，中国白银进口数量报736.69千克，环比下跌53.79%；银矿砂及其精矿进口数量报184998201千克，环比上涨20.01% [38] - 下游需求：截至2025年8月，因半导体用银需求增长，集成电路产量当月报4250000块，当月同比增速报3.20% [44] 白银供需情况 - 供需格局：截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3%；供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26%，呈紧平衡且缺口逐年缩小态势 [50][54] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 10 - 17，中国黄金回收价报979.50元/克，环比上涨7.64%；老凤祥黄金报1280元/克，环比上涨8.39%；周大福黄金报1279元/克，环比上涨9.22%；周六福黄金报1190元/克，环比上涨5.97% [60] 黄金供需情况 - 需求情况：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企使金饰制造需求边际下降 [62] 宏观及期权 - 美元与美债：本周美元指数和10年美债收益率震荡走弱，10Y - 2Y美债利差收窄，10年期通胀平衡利率下降3%，通胀预期降温 [66][70][73] - 波动率与比值：CBOE黄金波动率大幅攀升，SP500/COMEX金价比持续回落 [70] - 央行购金：2025年10月，中国央行继续增持黄金储备约1.87吨，大幅高于其他国家 [77]

黄金市场价格表现 - 沪金期货主力合约盘中突破1000元/克整数关口，日内涨幅近4%，创历史新高，收盘报999.8元/克 [1] - 周生生品牌金饰价格报1281元/克，较昨日上涨36元/克 [1] - 老凤祥金价报1280元/克，较昨日上涨35元/克，周大福、金至尊、老庙黄金均报1279元/克，分别较昨日上涨34元/克、32元/克、31元/克 [1] 金价上涨驱动因素 - 美国银行信贷风险抬头，地缘政治紧张与政策不确定性持续催生旺盛的避险需求 [1] - 美联储明确进入降息周期并极可能在年内继续宽松以对冲潜在经济风险，显著改善了贵金属的持有环境 [1] - 全球央行持续战略增持黄金为金价提供长期结构支撑 [1]

金价表现与市场动态 - 2025年10月16日周大福、周大生等品牌金饰价格达1235元/克，历史首次突破1230元大关 [1] - 伦敦现货黄金冲破4225美元/盎司，本周累计暴涨约200美元，连续四天刷新历史纪录，沪金主力合约报968.1元/克 [3][11] - 过去二十年间黄金投资回报显著，账户价值增长20倍 [3] 金价驱动因素 - 美联储降息预期强烈，市场对10月底降息预期高度一致，美元指数跌至98.65创数月新低 [3] - 地缘政治不确定性加剧，包括加沙停火僵局、俄乌能源博弈及中美贸易摩擦升级，推动避险需求 [3] - 全球央行以数十年来最快速度抢购黄金，2025年二季度全球央行净购金量达166吨，95%受访央行预计未来一年继续增持 [5] - 中国人民银行已连续11个月增持黄金 [5] 黄金消费与投资分化 - 2025年上半年中国黄金首饰消费量同比下降26%，而金条及金币销量同比增长23.69% [7] - 消费者购买动机从装饰转向储蓄，黄金被视为存钱方式 [8] - 高盛将2026年黄金目标价上调至4900美元，理由为央行增持与私人部门分散化需求强劲 [5] 公司表现与行业变革 - 老铺黄金实现逆势增长，营收同比大增249%，净利润增长291% [8] - 老铺黄金进行价值重构，从材质称重转向工艺文化，抛弃克价计价采用奢侈品一口价策略，北京SKP门店客单价从2024年2.5万元飙升至2025年7月超4万元 [8] - 深圳水贝黄金市场出现经营异常，十余家黄金料商经营异常，部分商家人去楼空，三家以实物黄金交易为名的企业被查实开展高杠杆虚拟对赌业务 [8] 金融机构应对与市场反应 - 工商银行、中国银行、建设银行等多家银行上调积存金起购门槛至750-900元区间，部分银行已升至1000元 [10] - 黄金回收市场迎来热潮，回收顾客人数比平时多一半，商场开门即排队，一天可收1000-1500克黄金 [11] - 水贝市场黄金回购业务在国庆中秋假期表现平淡 [11] 技术分析与未来展望 - 金价技术面显示超买，但短期均线组呈现完美多头排列，显示多头力量强劲 [11] - 金价涨至4000美元以上波动可能加剧，不排除10-15%技术性回调，但全球高债务、低增长环境支撑黄金长期配置价值 [11]

10月17日早间，现货黄金价格首次升穿4380美元/盎司，再创历史新高。但9点30分左右，现货黄金价格出现急跌，一度下跌100美元，跌穿4280美元/盎 司。截至发稿，金价已经翻红。 经济日报今天的报道指出，本轮金价的快速上涨始于8月下旬，伦敦金现货价格从8月21日到10月15日的涨幅超过25%。 全球避险需求上升、美元信用度 持续下降成为推动本轮黄金价格震荡上涨的主要原因。 美联储降息是触发因素。中信建投期货贵金属分析师王彦青认为，8月以来贵金属的上涨始于美联储降息预期的强化，其中既有短期美联储态度的变化， 也有长期对美联储独立性的担忧。 全球多国央行持续购金是推动金价上行的关键因素之一。世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至 2024年，全球央行年度购金量连续3年均超过1000吨。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，伴随着全球贸易形势依旧不明朗、地缘政治不确 定性持续、市场对美元体系和美元资产信心走弱等态势，预计各国央行和投资者将会继续增持黄金投资，其投资需求和避险需求将持续为金价提供支持。 展望后市，多数市场机构预测，黄金价格仍有继续走强的可能。 ...