国际金价走势与市场表现 - 国际金价大幅上涨并刷新历史纪录，现货黄金站上每盎司4900美元关口，COMEX黄金期货一度触及每盎司4970美元，年内涨幅接近15% [1] - 高金价迅速传导至国内市场，多数品牌金饰报价突破每克1500元，部分品牌足金饰品报价达到每克1548元，单日单克上涨超50元，深圳水贝市场金饰克价达到1259元 [1] - 在美联储降息预期和地缘政治风险等多重因素推动下，金价正冲击5000美元关口，高盛将2026年12月黄金目标价从每盎司4900美元大幅上调至5400美元 [3] 黄金消费市场动态 - 农历新年前的传统旺季，高金价在一定程度上影响了市场“买气”，有品牌门店近半数顾客因高金价而犹豫，销量环比上月减少近20% [1] - 在金价加速上涨背景下，“一口价”金饰销量反而有所增加，因其设计感更好且价格更为稳定 [1] - 尽管多个品牌近期上调了“一口价”金饰价格，但由于国际金价涨速更快，且消费者认为其设计和工艺更好，更多消费者倾向于购买“一口价”产品 [2] 黄金珠宝行业定价模式与策略 - 行业定价模式主要分为“克重工费”和“一口价”两种，“克重工费”以黄金实时价格为基础计算总价并加工费，“一口价”则按件标价，价格包含材料、工艺、品牌溢价等综合成本 [2] - 国内多数黄金珠宝企业主要采用“克重工费”模式，企业利润空间直接受黄金原料价格波动影响 [2] - 随着“一口价”金饰逐渐流行，目前不少金饰企业均加大了“一口价”产品的比例 [2] - 周生生自1月6日起对部分定价类黄金饰品调价，单件涨幅200元至1500元，潮宏基自1月16日起对多款“一口价”金饰启动新一轮价格调整 [2] 金价未来核心驱动因素 - 高盛认为，私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性进行的黄金多元化配置正在兑现，且相关“对冲持仓”在2026年将保持稳定 [3] - 央行月均60吨的购金量以及美联储降息带来的黄金ETF持仓增加，将成为金价上涨的核心驱动力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面在基本面与成本端共同作用下呈震荡偏强格局 供应端因原料供应偏紧及后续稀释沥青进口受限预期改善 但实际进口有不确定性 美国介入委内瑞拉原油领域或使稀释沥青成本优势削弱 推升行业成本 抑制地炼开工积极性 成本端油价偏强运行提供支撑 中东地缘风险未消除及化工板块做多情绪浓厚也有提振 后市供应端扰动与成本端支撑预计继续提振盘面 有望保持偏强运行态势 需关注地缘政治局势对原油价格的影响 建议关注BU2603合约3100 - 3150元/吨的支撑位 [8][55] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - IEA将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日上调至250万桶/日 [7] - 截止1月21日 国内沥青样本企业开工率26.8% 较上一统计周期下降0.4个百分点 [8] - 截止1月23日 国内沥青周度产量47.6万吨 环比上周减少1.2万吨 [8] - 本周沥青盘面震荡偏强 基本面变化有限 供应端前景改善但进口有不确定性 成本端油价支撑 后市盘面有望偏强运行 需关注地缘政治对原油价格的影响 建议关注BU2603合约3100 - 3150元/吨的支撑位 [8][9] - 委内瑞拉向美国移交原油 [10] - 沥青下游需求下降 [10] - 截止1月23日 国内沥青样本企业厂库库存60.9万吨 环比上周减少1.3万吨 [10] - 截止1月23日 国内沥青样本企业社会库存86.2万吨 环比上周增加4.7万吨 [10] 多空焦点 - 多方因素为原料端和地缘扰动 空方因素为需求未有效改善 [13] 宏观分析 - 地缘风险短暂回落但未消除 中东局势紧张 美国向中东增派兵力 特朗普表示暂不对欧洲征收关税 委内瑞拉已向美国移交原油 [14] - IEA上调全球石油供应、需求增长预期 预计一季度供应过剩 俄罗斯12月原油产量环比回升 [15] 供需分析 - 供应方面 截止1月23日 国内沥青周度产量47.6万吨 环比减少1.2万吨 炼厂开工率季节性下降 供应压力有望下降 [16] - 截止1月21日 国内沥青样本企业开工率26.8% 较上一统计周期下降0.4个百分点 东北、华东地区炼厂开工率环比回升 华南、山东及西北地区环比下降 其他地区环比持平 [23] - 需求方面 截止1月23日 国内沥青周度出货量36.5万吨 较上一统计周期增加4.8万吨 同比增加0.2万吨 下游需求未有效改善 后续需求预计延续偏弱格局 [27] - 截止1月23日 国内改性沥青周度产能利用率为6.31% 较上周下降0.54个百分点 同比下降增加3.51个百分点 预计一季度保持低位运行 [30] - 库存方面 截止1月23日 国内沥青样本企业厂库库存60.9万吨 环比减少1.3万吨 同比减少3.9万吨 [37] - 截止1月23日 国内沥青社会库存86.2万吨 环比增加4.7万吨 同比增加26.9万吨 进入累库周期 除西南地区库存小幅下降 其他地区库存不同幅度累库 [44] - 价差方面 截止1月23日 国内沥青加工稀释周度利润109元/吨 环比下降39元/吨 截至1月22日 国内沥青基差为 - 42元/吨 截止1月21日 沥青原油比52.04 裂解价差保持高位运行 [53] 后市研判 - 本周沥青盘面震荡偏强 供应端前景改善但进口不确定 成本端油价支撑 后市供应端扰动与成本端支撑预计继续提振盘面 有望偏强运行 需关注地缘政治对原油价格的影响 建议关注BU2603合约3100 - 3150元/吨的支撑位 [55]

黄金价格表现 - 2026年1月，伦敦现货黄金价格从每盎司4300美元附近一路上扬，23日盘中一度超过每盎司4960美元，月内涨幅近15%，涨超600美元/盎司 [1][5] - 1月23日，现货黄金盘中最高触及4967美元/盎司，纽约期金同步突破4960美元/盎司，本周涨幅超7%，涨超300美元/盎司 [5] - 国际金价上涨传导至国内市场，上海黄金交易所现货黄金、上海期货交易所黄金期货主力合约23日盘中均突破1110元/克，创历史新高 [1][5] - 国内品牌金饰价格单日大幅跳涨，1月23日老庙黄金足金报价1548元/克，单日上涨52元/克；周生生报价1545元/克，单日上涨53元/克；老凤祥报价1538元/克，单日上涨43元/克，均站上历史高位 [5] 白银价格表现 - 国际银价迎来突破，1月23日现货白银价格首次站上96美元/盎司，最高价报96.97美元/盎司 [3][8] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面，美国就业和通胀数据持续放缓，市场对美联储2026年降息的预期强烈，持有黄金的机会成本大幅降低，推动资金涌入贵金属市场 [11] - 美元信用不稳、美国中期选举带来的政策不确定性，进一步提升了黄金的资产配置价值 [11] - 地缘政治风险持续发酵成为金价上涨的直接导火索，美欧地缘争端、中东及东欧地区的局势紧张，让全球市场避险情绪升温 [11] - 全球央行的购金行为为金价筑牢底部，高盛预计2026年各国央行每月将购买60吨黄金，新兴市场央行持续进行储备多元化调整 [11] - 私人部门也在加速配置黄金以对冲宏观风险，央行与私人部门对黄金的争夺进一步推高了金价 [11] 机构观点与目标价 - 国际投行高盛在最新研报中，将2026年12月黄金目标价从4900美元/盎司大幅上调至5400美元/盎司，上调幅度超10% [12] - 高盛认为，私人部门的对冲配置正在兑现，央行月均60吨的购金量、美联储降息带来的黄金ETF持仓增加，将成为金价上涨的核心驱动力 [12] - 国内券商华西证券认为，2026年金价涨幅或介于10%-35%区间，核心支撑来自美联储降息预期、美元信用不稳、地缘政治不确定性等因素 [12] - 参考1970-2025年历史数据测算，中性情景下2026年金价涨幅或为7%，乐观情景下可达34% [12] - 广发期货指出，贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金提前配置贵金属，为金价提供了强劲支撑，市场将保持偏强震荡 [11][12]

地缘政治与政策风险 - 美国总统特朗普的决策风格导致白宫在格陵兰岛问题上的立场在几天内从威胁军事干预转向北约斡旋和外交妥协 [1] - 美国决定暂缓原定于2月1日生效的对欧关税，但这一政策反复在欧洲盟友心中留下了更深的信任赤字 [1] - 特朗普声称与北约就格陵兰及北极合作达成初步框架，但协议内容模糊，仅涉及矿产开采权与导弹防御部署，缺乏制度约束，导致美国政策可信度深度透支 [3] - 尽管关税风险短期解除，但欧洲各国对美国政策的连续性依然持有高度怀疑 [3] - 特朗普的博弈策略正成为削弱欧盟内部团结的诱因，其政策不确定性让全球投资者感到极度不安 [3] - 围绕北极的地缘博弈将进入长期拉锯战，风险远未真正消失 [3] 黄金市场动态与驱动逻辑 - 由政策反复引发的风险溢价，是驱动金价在站稳4900美元后继续向5000美元整数关口发起冲刺的核心动力 [1] - 在特朗普政策喜怒无常、欧洲地缘风险升温的背景下，黄金作为“终极避险资产”的属性被市场无限放大 [5] - 市场定价逻辑发生根本性转变：投资者不再单纯关注传统通胀数据，而是开始对“全球秩序的动荡”进行定价 [5] - 极端情绪是推动金价迅猛上涨的主因，5000美元心理关口已成为多头力量的下一个旗帜 [5] - 随着投资者对风险资产保持谨慎，资金流向黄金以寻求安全垫的趋势在短期内难以逆转 [5] - 地缘政治溢价带来的支撑已经盖过了利率的压制，形成了黄金特有的高位震荡上行逻辑 [5] 市场策略与核心关注变量 - 市场参与者需要从多个维度重新审视投资策略，首要变量在于美元走势与欧洲局势的联动 [7] - 需要关注欧元区针对美国“经济胁迫”可能采取的后续反制动作 [7] - 必须意识到特朗普的关税计划仅仅是“暂缓”而非取消，2月1日后的政策走向依然是悬在市场头上的达摩克利斯之剑 [7] - 在金价运行至4900美元上方的高位区间时，任何政策流言都可能引发市场的剧烈波动 [7] - 此时，理性的仓位管理比博弈短线方向更为重要 [7] - 特朗普政策带来的不确定性仍在全球蔓延，欧洲深陷阴影，而黄金作为避险工具正迎来新的配置机会 [7]

国内品牌金价行情 - 2026年1月23日，各品牌金价较昨日出现显著上调，市场整体价格中枢已大幅上移 [1] - 老庙黄金报价1548元/克，为今日市场最高价，较昨日上涨52元/克 [1] - 菜百黄金报价1482元/克，为今日市场最低价，较昨日上涨50元/克 [1] - 最高价与最低价之间的价差为66元/克 [1] - 周大福黄金报价1542元/克，较昨日上涨44元/克 [1] - 周生生黄金报价1545元/克，较昨日上涨53元/克 [2] - 六福黄金报价1540元/克，较昨日上涨44元/克 [1] - 老凤祥黄金报价1538元/克，较昨日上涨43元/克 [2] 黄金回收与铂金价格 - 黄金回收价格同样大涨，不同品牌回收价差较大 [3] - 菜百黄金回收参考价为1136.20元/克 [3] - 周生生黄金回收参考价为1124.60元/克 [3] - 周大福黄金回收参考价为1124.60元/克 [3] - 老凤祥黄金回收参考价为1073.00元/克 [3] - 铂金饰品价格飙升，以周大福为例，铂金饰品价格上涨96元/克，报1051元/克 [3] 国际金价动态与驱动因素 - 国际现货黄金价格大幅上涨，昨日收报4934.83美元/盎司，涨幅2.14%，盘中最高涨至4940.40美元/盎司 [5] - 截至发稿时，今日现货黄金价格再创新高，暂报4958.12美元/盎司，涨幅0.48% [5] - 宏观去美元化进程深化，在地缘政治风险、疲软美元和美联储降息预期的共同作用下，显著提升了黄金作为替代性资产和避险工具的吸引力 [5] - 地缘政治不确定性加剧，例如格陵兰岛问题，支撑金价上行 [5] - 高盛集团将2026年底的金价目标从每盎司4900美元上调至5400美元，理由包括结构性需求持续加强，特别是新兴市场央行与私人投资者的需求，以及美联储降息预期推动 [5]

贵金属价格表现 - 北京时间1月23日，现货黄金价格一度涨破4967美元/盎司，创历史新高，截至发稿时涨0.37%报4954.45美元/盎司 [1] - 现货白银价格一度突破99美元/盎司，创历史新高，截至发稿时涨2.59%报98.64美元/盎司 [1] - 伦敦金（现货黄金）当日开盘价为4941.77美元/盎司，最高触及4967.13美元/盎司，振幅0.74% [2] - 伦敦银（现货白银）当日开盘价为96.26美元/盎司，最高触及99.20美元/盎司，振幅3.11% [3] 国内黄金饰品价格联动 - 国内黄金珠宝品牌的足金金饰价格大幅上涨，涨幅大多近3% [3] - 周大福今日足金金饰克价为1542元，日涨跌幅为+2.94% [3][4] - 周生生今日足金金饰克价为1545元/克，日涨跌幅为+3.55% [3][4] - 老庙、老凤祥、周六福、六福珠宝等品牌金饰价格也同步上涨至1533元/克至1548元/克区间 [4] 价格上涨驱动因素 - 市场对美联储货币政策转向的强烈预期是核心驱动力，市场普遍预期美联储2026年将降息2—3次，远超点阵图指引的1次 [6] - 地缘政治风险的持续发酵为金价提供了重要的战略性支撑 [6] - 市场预计美国央行将在下半年实施2个1/4百分点的降息，提高了黄金的吸引力 [6] - 对美联储独立性的担忧（如特朗普政策对新任主席的任命及对现任主席的调查）进一步降低了持有黄金的机会成本并提升了降息预期 [6] 银行结构性存款产品动态 - 金价上涨带动银行黄金挂钩结构性存款产品发行热潮，国有大行、股份行及外资银行均纷纷布局 [7] - 国有大行产品以稳健见长，如中国银行产品“跃盈—马上送福260068”，1万元起存、期限87天，预期年化收益率为0.2%至5.2% [7] - 股份行积极推出产品，如民生银行推出十余只挂钩黄金的结构性存款，其中“伦敦金看涨三元”产品5000元起购，参考年化收益率分别为0.5%或3.15%或3.55% [7] - 部分外资银行产品年化收益率领先，渣打银行2025年度表现突出的结构性存款产品最高年化收益率达到9.5% [7] - 银行客户经理反馈，近期客户对黄金看涨结构需求明显升温，3个月至1年期品种销售最好，到期拿到中档甚至高档收益的比例超过六成 [8] 上市公司投资行为 - 黄金挂钩结构性存款吸引了机构资金入场，上市公司成为重要的投资主体 [9] - 2026年开年以来，已有上百家A股上市公司发布公告使用闲置资金购买结构性存款 [10] - 具体案例包括：金海高科2000万元认购招商银行90天期产品，苏交科9000万元购入华夏银行挂钩黄金现货的产品，一心堂5000万元布局广发银行黄金看涨产品 [10]

By Suzanne McGee and Divya Chowdhury RHODE ISLAND/DAVOS, Jan 23 (Reuters) - Demand for geopolitical analysis is rising, as asset managers and corporate investors seek guidance on the best way to price in risk from wars, territorial saber-rattling and global political risk. The need for such advice was highlighted this week when the ​U.S. threatened various countries with tariffs unless a deal was reached over the U.S. taking control over Greenland, causing a rollercoaster reaction in markets. Other geo ...

报告核心观点 2026年海外经济面临的外部冲击烈度较2025年边际下降，但五大核心风险仍将深刻影响全球经济与市场运行，需重点关注[1][6] 风险一：地缘政治风险高位运行 - 全球地缘风险已从尾部风险演变为核心宏观变量，区域冲突呈现常态化特征，且已从政治军事领域向科技、经济、贸易等多领域扩散[1][16] - 美国或继续成为全球最主要风险点，中期选举临近，民主党有望赢下众议院，特朗普政府将更加大胆地采取行动以巩固权力与政治遗产[7][17] - 特朗普政府推行“新门罗主义”，试图加强对西半球尤其是拉美地区的控制，这将增加政策越界和意外后果的风险[7][17] - 欧洲面临内外部围困，若俄乌冲突持续，将面临“援助疲劳”和内部政治右转压力，在国防、贸易、监管和财政政策上更难协调[7][19] 风险二：关税扰动仍在 - 多重因素使得2026年关税存在缓和空间，包括关税引发的通胀上行风险、特朗普支持率下跌以及最高法院可能宣判《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税违宪[7][21] - 现有关税政策的逐步落地与美国抢进口效应减弱，可能导致全球贸易增长放缓，据WTO预测，2026年全球商品贸易量增长率或降至0.5%[1][7][28][32] - 若IEEPA关税被裁定无效，美国关税税率理论值将从16.8%降至9.3%，对通胀的影响从增加1.2%减弱为0.6%，对2026年GDP的影响从拖累0.4%转为增加0.1%[21][23][28] - 但关税扰动不会消失，若IEEPA失效，特朗普政府至少还有五种备用法案（如232、201、301法案等）可以继续征收关税[7][30][31] 风险三：美联储独立性受到冲击 - 市场高度关注下一任美联储主席人选提名，凯文·哈塞特（当选概率39.5%）和凯文·沃什（当选概率39%）被提名概率较高，其中哈塞特在美联储独立性上更可能配合特朗普方向[8][38][41][43] - 美联储独立性对维系市场对美元资产的信任度至关重要，若独立性下降，可能导致通胀风险溢价上升和市场波动加剧[1][34] - 历史表明，即使总统提名的候选人上台后也可能维护美联储独立性，且联邦公开市场委员会（FOMC）的集体决策机制限制了主席单方面行动的能力[42][45] - 若偏向特朗普的候选人上台并降低美联储独立性，可能引发美国滞胀风险加大，进而对中长期美债、美股和美元构成压力，但利好短端美债和黄金[8][45] 风险四：科技股的潜在泡沫 - 2023年以来，AI驱动下美股科技股持续领涨，导致市场估值水位与集中度处于偏高水平，截至1月初，标普500的PE（FY1）为25.6X，纳斯达克PE（FY1）为34.4X，美股前十大公司市值占比为32.8%[2][8][48][49][51] - 科技龙头公司为布局AI持续加大资本开支，美股“七姐妹”加博通的资本支出预计从2023年的1675亿美元提升至2025年的3741亿美元，财务可持续性与投资盈利性引发市场担忧[2][8][53][54] - 与2000年科网泡沫相比，当前泡沫破灭风险相对较低，因估值仍相对可控（纳指100 PE为33.4X，远低于1999年的206X）、盈利保持稳健（25Q3标普500净利润率TTM为11.6%），且2026年美联储大概率处于降息周期[8][61] 风险五：财政可持续性担忧提升 - 2025年以来，全球主要发达经济体长债利率高位运行，期限溢价明显上升，对全球股市构成阶段性压力[2][9] - 贸易战下的经济下行压力与逆全球化背景下的支出增加，推动主要经济体财政赤字率维持高位或边际走阔，这一格局将导致长端债券利率高位运行[2][9] - 利率上行对股市估值端带来压力，房地产、消费等利率敏感型部门承压，而以AI产业链为代表的科技股与宏观相对脱敏，资产分化态势或持续[2][9]

金价与银价表现 - 截至1月21日14时25分，现货黄金（伦敦金现）报4879.454美元/盎司，日内涨2.45%，最高触及4880.430美元/盎司，刷新历史纪录 [1] - COMEX黄金期货价格报4872.4美元/盎司，当日涨2.24%，最高触及4880.9美元，同样创下新高 [1] - 伦敦银现报94.853美元/盎司，日内涨0.31%，年初至今涨幅超过30% [5] - COMEX白银报94.790美元/盎司，日内涨0.16%，年内涨幅同样超过30% [5] - 金价过去12个月涨幅超过78% [10] - 自2025年初以来，银价已上涨超过230% [10] 价格上涨驱动因素 - 围绕格陵兰岛争端引发的美欧贸易冲突推升市场避险情绪，带动金价上涨 [3] - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对丹麦等八个欧洲国家加征关税，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [3] - 欧盟准备对价值930亿欧元（约合1080亿美元）的美国商品征收报复性关税 [3] - 白银涨幅超过黄金，一方面源于白银被列入美国关键矿产清单后，其战略资源和工业属性共同驱动，另一方面则是银价弹性高于金价 [6] 国内品牌金饰价格 - 周生生足金饰品报1495元/克，较1月20日1454元/克涨41元/克 [6] - 老凤祥足金饰品报1498元/克，较1月20日1456元/克涨42元/克 [6] - 老庙黄金足金饰品报1493元/克，较1月20日1455元/克涨38元/克 [6] - 中国黄金足金饰品价格突破1500元，来到1506元/克 [6] 未来价格趋势判断 - 美国财政风险仍将对金价构成主要支撑，市场对美国财政可持续性的质疑加深，推动资金向黄金等避险资产迁移 [8] - 全球央行黄金配置意愿仍较强也成为影响金价的核心因素，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局 [8] - 美国2026年仍在降息周期之中，市场对美联储货币宽松预期仍在，进而对金价形成支撑 [8] - 全球地缘政治风险升级加大市场避险需求，2026年地缘政治风险或将持续位于高位 [8] - 法国巴黎银行预计白银价格很快会达到每盎司100美元 [10] - 道富环球投资管理公司认为，未来6到9个月内，金价突破5000美元的概率目前已超过30% [10]

地缘政治紧张引发资本流动与资产配置变化 - 美国总统特朗普的政策言论引发市场对欧美关系及关税报复的担忧，导致资本市场波动 [2] - 受地缘政治因素影响，现货黄金价格强势站上4900美元/盎司，本月涨幅达13%，累计上涨近600美元 [2] - 市场资深人士指出，围绕格陵兰岛事件，已有丹麦养老基金开始撤出美债投资 [4] 欧洲资本对美国资产的担忧与行动 - 部分欧洲富裕精英开始评估投资组合中的美国风险敞口，考虑将资金撤出美国资产以实现地域多元化或降低对美元的依赖 [2] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金，因美国政府的不可预测性及债务增长，在过去一年内已出售其所持有的大部分美国国债 [4] - 该基金管理约1.3万亿瑞典克朗（约1433亿美元）资产，截至2024年底持有约1000亿瑞典克朗（110.2亿美元）美债，目前已出售约700亿至800亿瑞典克朗的美债 [4] 机构投资者与市场观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示，市场持续分散资产配置、减少对美国资产的依赖，各央行和其他投资者购买黄金以分散对传统法币的依赖 [2] - 达利欧指出，金价已飙升67%，这不仅是由于黄金的内在价值，更是因为机构投资者为分散风险而购买 [2] - 瑞银对300多家服务超级富豪家族的投资公司调查发现，全球贸易战是他们今年最担忧的问题之一，欧洲领导人和富裕精英对特朗普利用关税实现政治野心保持警惕 [6] 资产配置策略的转变 - 达利欧分享其资产配置逻辑，称从去年开始黄金市场表现远超科技市场，美国市场表现不如外国市场 [6] - 达利欧表示，在地缘政治冲突下，即使是盟友也不愿持有对方债务，转而青睐硬通货，央行等机构正购买黄金作为世界第二大储备货币进行分散投资 [6] - 达利欧建议多元化投资组合中黄金比例通常在5%-15%，但当前各国央行持有比例更高，其个人策略是减少债券配置，增加黄金持仓至超过常规比例 [7] - 达利欧同时看好技术革命带来的投资机会，其投资组合混合了对新技术的投资以及对黄金的持有 [8] 美国资产的吸引力与风险并存 - 作为全球最大经济体，美国的规模和影响力使得完全避免投资美国变得极其困难 [5] - 瑞银首席执行官安思杰警告，将持有的美国国债作为武器是一种“危险的赌博” [5] - 金融咨询公司德维尔集团首席执行官格林指出，关税仍是特朗普战略的核心杠杆，投资者忽视此点将自食其果 [6]