美联储政策与市场反应 - 美联储维持利率不变 但出现1993年以来首次多位理事投反对票 显示内部意见分歧 [3] - 鲍威尔明确表示9月是否降息尚无定论 需依据数据决定 导致市场降息预期落空 [3] - 决议公布后道指下跌170多点 创12月以来最差美联储决议日表现 纳指微涨 标普小幅下跌 市场反应分化 [1][3] 科技股表现 - 科技股七巨头走势分化：英伟达股价续创历史新高 市值突破4.37万亿美元 谷歌微软小幅上涨 苹果特斯拉下跌约1% [3] - Meta和微软财报超预期 但股价表现平淡 显示市场更关注美联储政策导向 [3] 商品与贸易动态 - 原油价格上涨 黄金价格下跌超1.7% 反映资金重新调整配置方向 [3] - 美韩达成贸易协议 特朗普拟对进口铜征税 影响全球贸易及通胀预期 [3] 中概股与宏观环境 - 中概股多数下跌 阿里巴巴拼多多承压 与大盘情绪及外部环境相关 [4] - 鲍威尔强调劳动力市场稳定 通胀虽未达目标但持续改善 暗示政策调整将渐进进行 [4] 投资策略观察 - 市场短期波动显著 但英伟达等个股持续创新高 显示业绩驱动的重要性 [5] - 建议关注企业基本面而非短期政策波动 长期价值机会往往隐藏在市场调整中 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝小幅震荡 氧化铝价格走弱 铸造铝合金跟随电解铝[1] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20625，较前一交易日变化不大，成交量125168，持仓量261363；LME铝3M收盘价2608，成交量14847，注销仓单占比3.10%，cash - 3M价差 - 3.77 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3326，成交量567566，持仓量148574 [1] - 铝合金主力合约收盘价20070，成交量1594，持仓量8850 [1] 现货市场 - 电解铝方面，预培阳极市场价5507，佛山铝棒加工费250，山东1A60铝杆加工费200，铝锭精废价差342，企业盈亏3920.26，铝现货进口盈亏 - 1401.56，3M进口盈亏 - 1312.61，铝板卷出口盈亏1935.21，国内铝锭社会库存51.40万吨，上期所铝锭仓单5.12万吨，LME铝锭库存46.04万吨 [1] - 氧化铝方面，国内氧化铝平均价3271，连云港到岸价（美元/吨）402，连云港到岸价（元/吨）3425，澳洲氧化铝FOB（美元/吨）380，山西氧化铝企业盈亏331 [1] - 铝合金方面，ADC12理论利润 - 291，保太ADC12价格19600，保太ADC12 - A00为 - 1070，三地库存合计31227 [1] - 烧碱方面，陕西离子膜液碱（32%折百）价格2610 [1] 综合快讯 - 中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策 释放内需潜力 防范化解重点领域风险 [3] - 美联储连续五次会议按兵不动 两票委支持降息 鲍威尔未就9月降息给指引 强调关税和通胀不确定性 称就业市场未走弱 [3] 趋势强度 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 - 1 铝合金趋势强度为0 [3]

美联储会议情况 - 美联储继续暂停降息，声明偏鸽，将“经济活动继续稳步扩张”改为“上半年经济活动增长有所放缓”，票委出现分歧，理事沃勒和鲍曼支持降息25bp[1] - 鲍威尔偏鹰，认为断言9月降息为时尚早，通胀前景复杂，劳动力市场有下行风险，未回应任期结束后是否继续担任理事[1] 市场反应 - 发布会后，美元指数一度冲高0.5%左右，接近100，10年美债利率从4.34%上行至4.38%附近[1] - CME FedWatch年内降息预期从前一天的45bp回撤至35bp，此前笃定10月降息，会后预期回撤至80%左右[1] 降息预期分析 - 参考以往规律，降息预期回撤一般持续约3 - 4个月，本轮从5月开始，如关税传导对通胀影响可控，8月可能转向降息预期升温[2] - 会议后，市场预期年内降息幅度往1次方向靠拢，从幅度上降息预期回撤接近尾声，关注周五非农，除非超预期，否则回撤可能已近尾声[2] 美元走势 - 欧盟、日本等在贸易谈判中让步，叠加美国经济数据反弹、降息预期回撤，助推美元，但后续协议落实不明朗，GDP数据指向美国经济放缓，美元阶段反弹后可能继续走弱[2] 风险提示 - 美国经济、就业和通胀走势超预期，美国财政、关税等政策超预期[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金受FOMC回落释放鹰派预期影响，价格承压；铜因美国铜进口关税落地，价格承压；铁矿石受宏观预期支撑，偏强震荡等[2][12][41]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金FOMC回落释放鹰派预期，趋势强度 -1；白银高位回落，趋势强度 -1 [2][5][10] - 沪金2510昨日收盘价773.78，日涨幅0.30%；沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅 -0.03% [6] 基本金属 - 铜美国铜进口关税落地，价格承压，趋势强度0 [12][14] - 锌窄幅震荡，趋势强度 -1 [15][17] - 铅库存增加，价格承压，趋势强度0 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度 -1 [21][25] - 铝小幅震荡，趋势强度0；氧化铝价格走弱，趋势强度 -1；铸造铝合金跟随电解铝 [27][28][29] 能源化工 - 碳酸锂宽幅震荡，矿端扰动仍未落地，趋势强度 -1 [35][37] - 工业硅情绪转弱，趋势强度 -1；多晶硅关注市场情绪变化，趋势强度 -1 [38][40] - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度0 [41] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0 [43][45] - 硅铁和锰硅受宏观情绪扰动，偏弱震荡，趋势强度均为0 [47][50] - 焦炭和焦煤情绪兑现，宽幅震荡，趋势强度均为0 [52][55] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度0 [57][60] 农产品 - 棕榈油受原油及宏观情绪偏多影响，短期存在支撑，趋势强度0；豆油高位震荡，关注中美贸易进展，趋势强度0 [156][160] - 豆粕美豆收跌，连粕反弹受限，趋势强度0；豆一偏弱震荡，趋势强度 -1 [161][163] - 玉米关注现货，趋势强度0 [164][167] - 白糖区间震荡，趋势强度0 [169][172] - 棉花情绪降温，郑棉期货回调，趋势强度0 [174][178] - 鸡蛋现货转弱，趋势强度0 [180] - 生猪关注月初现货预期能否兑现，趋势强度0 [182][183] - 花生旧作下方有支撑，趋势强度0 [186][188] 其他 - 对二甲苯成本端大幅上涨，月差滚动正套；PTA成本支撑，月差正套；MEG单边趋势仍偏弱，月差反套 [65] - 橡胶震荡运行，趋势强度 -1 [72][73] - 合成橡胶短期偏弱，但下方空间收窄，趋势强度 -1 [76][78] - 沥青原油强势，小步跟涨，趋势强度1 [79][87] - LLDPE趋势仍有压力，趋势强度 -1 [94][96] - PP现货震荡，成交清淡，趋势强度0 [98][99] - 烧碱关注交割压力，趋势强度0 [101][104] - 纸浆震荡偏弱，趋势强度 -1 [106][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度0 [111][113] - 甲醇震荡承压，趋势强度 -1 [115][119] - 尿素压力缓步增加，趋势强度 -1 [120][122] - 苯乙烯压缩利润，趋势强度1 [123] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度0 [125] - PVC短期偏弱震荡，趋势强度 -1 [127][131] - 燃料油上涨延续，短期仍然强势，趋势强度0；低硫燃料油盘面偏强震荡，外盘现货高低硫价差继续上行，趋势强度0 [132] - 集运指数（欧线）建议10空单持有，趋势强度 -1 [134][144] - 短纤和瓶片短期均为震荡市，趋势强度均为0 [146][148] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度0 [150][151] - 纯苯偏强震荡，趋势强度1 [153][154]

会议决议 - 7月FOMC会议以9 - 2结果维持政策利率在4.25 - 4.5%，两位理事反对[1] 发布会观点 - Powell认为通胀相较就业目标距实现更远，政策利率应保持相对限制性水平[1] - 经济增长放缓，消费者支出开始放缓，不认为减税法案构成强刺激[1] - 劳务市场整体稳健但供需双降，失业率窄幅震荡[1] - 关税开始影响商品通胀上涨，服务业通胀下降良好[1] 市场影响 - 释放鹰派信号，9月降息概率回落至47%，全年降息预期1.48次[1] 策略启示 - 9月降息预期或延后至25Q4，25Q4或交易明年更宽松货币政策[1] - 年内美债利率预计先上后下，8 - 9月2、10年美债利率分别上行至4.05%、4.5%[1]

会议决议 - 7月31日联储按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，两名理事投票反对[1] - 决议声明调整偏鸽派，对经济增长评估从“expand at a solid pace”调整为“moderated”[1] 鲍威尔表态 - 讲话未提供9月降息指引，发言偏鹰，强调就业市场稳健、通胀与目标距离比就业更远[1] - 认为当前政策利率有一定限制性，就业稳健且通胀高于目标时倾向按兵不动，9月降息取决于就业和通胀数据[2] 市场反应 - 9月降息概率降至45%，年内累计降息预期下行7bp至37bp[1] - 2年期、10年期美债收益率分别上行6bp、2bp至3.94%、4.37%；美元指数上涨0.4%至99.8；标普500下跌0.8%；黄金下跌0.9%至3324美元/盎司[1] 后续展望 - 9月能否降息取决于7 - 8月经济数据，若就业走弱或关税对通胀传导不及预期，9月有望降息[3] - 维持联储9 - 12月可能降息两次的判断，若就业和通胀数据强于预期，年内降息预期或进一步回撤[3] 风险提示 - 关税对通胀的传导超预期，美国就业市场放缓速度超预期[4]

美联储会议决议 - 维持利率在4.25%-4.5%区间，按3月计划缩表[4][14] - 2张反对票，鲍曼和沃勒认为应降息25bp[4][14] 鲍威尔表态 - 表态中性略偏鹰，警惕通胀，未对9月会议做决定[4][16] - 确保关税一次性价格上升不演变成严重通胀[17] 美国经济数据 - 2季度实际GDP环比初值3.0%，同比2%，消费有韧性[5][19] - 私人投资环比降15.6%，净出口因进口降成增长主因[20] 通胀情况 - 7月通胀预期较6月降0.7个百分点至4.4%，6月部分CPI指标反弹[6][30] - 贸易协定后关税税率或升至15%-20%，需评估通胀影响[31] 市场表现 - 美股道指收跌0.38%，纳指收涨0.15%，美债收益率升，美元逼近100，黄金下跌[7][35] - CME期货定价2025年降息不超50bp[7][35]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 2025年7月31日黄金FOMC回落释放鹰派预期，白银高位回落[1] - 黄金趋势强度为 -1，白银趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多[6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 价格数据 - 沪金2510昨日收盘价773.78，日涨幅0.30%，夜盘收盘价770.68，夜盘涨幅 -0.32%；黄金T+D昨日收盘价769.48，日涨幅0.30%，夜盘收盘价767.00，夜盘涨幅 -0.32%；Comex黄金2510昨日收盘价3327.90，日涨幅0.08% [2] - 沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅 -0.03%，夜盘收盘价9090.00，夜盘涨幅 -1.32%；白银T+D昨日收盘价9166，日涨幅0.03%，夜盘收盘价9062，夜盘涨幅 -1.23%；Comex白银2510昨日收盘价37.175，日涨幅 -3.15% [2] 成交与持仓数据 - 沪金2510合约对2512合约价差昨日成交206,379，较前日变动 -13,553，昨日持仓214,105，较前日变动1,698；Comex黄金2510昨日成交199,901，较前日变动90,801，昨日持仓322,961，较前日变动256,168 [2] - 沪银2510昨日成交689,866，较前日变动97,939，昨日持仓392,370，较前日变动 -373；Comex白银2510昨日成交71,289，较前日变动29,664，昨日持仓121,325，较前日变动0 [2] ETF与库存数据 - SPDR黄金ETF持仓昨日为955.37，较前日变动 -1；SLV白银ETF持仓（前天）为15,149.90，较前日变动 -24 [2] - 沪金库存（千克）昨日为33,462，较前日变动2,199；Comex黄金（金衡盎司）（前日）为38,166,532，较前日变动132,494 [2] - 沪银库存（千克）昨日为1,208,094，较前日变动3228；Comex白银（金衡盎司）（前日）为502,296,559，较前日变动599,929 [2] 价差数据 - 黄金T+D对AU251 - 价差昨日为 -4.30，较前日变动0.00；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为385.68，较前日变动 -0.60 [2] - 白银T+D对AG2510价差昨日为32，较前日变动6；沪银2510合约对2512合约价差昨日为 -8,441，较前日变动16；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为4,247，较前日变动 -799 [2] 汇率数据 - 美元指数昨日为99.94，较前日变动1.05%；美元兑人民币（CNY即期）昨日为7.18，较前日变动0.04%；欧元兑美元昨日为1.15，较前日变动 -0.01；美元兑日元昨日为148.59，较前日变动0.05；英镑兑美元昨日为1.21，较前日变动0.00 [2] 宏观及行业新闻 - 美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱[2][4] - 中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作[7] - 中国育儿补贴初步预算900亿元、8月下旬申领[7] - 特朗普对进口半成品铜等征50%关税，但不含阴极铜和精炼铜，纽铜暴跌20%[7] - 美国暂停对低价值货物的最低限度免税待遇[7] - 特朗普称美国将对印度施加25%关税及“惩罚”，指印方是俄罗斯能源大买家[7] - 特朗普宣布与韩国达成全面贸易协议，征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资，由美国拥有和控制[7] - 特朗普将美国对巴西商品征收50%关税的生效时间推迟七天[7] - 美国Q2实际GDP年化季环比初值增长3%，好于预期。美国7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，但雇主对招聘决策趋于谨慎[7] - 俄罗斯勘察加半岛8.8级强震，环太平洋拉响海啸警报，中国启动海洋灾害二级应急响应[5]

美联储7月利率决议分析 - 美联储维持基准利率区间在4 25%至4 5%不变 符合市场预期 但有两名委员投票支持立即降息25个基点 这是自1993年以来首次出现两位理事反对多数决议 [1][2] - 声明将经济不确定性描述从"已经减少"改回"仍然偏高" 鲍威尔解释这反映自上次会议以来不确定性未减 主要与对等关税谈判扰动有关 [2] - 6月美国失业率降至4 1% 二季度GDP环比折年率达3% 但制造业PMI连续4个月低于荣枯线50 显示经济数据分化 [1] 货币政策立场与前瞻指引 - 美联储强调政策需平衡双重风险：过早降息可能无法彻底解决通胀 过晚行动或伤害就业市场 当前货币政策维持适度紧缩 [2] - 鲍威尔回避政治问题 强调美联储独立性 未正面回应9月降息可能性 表示需观察关税对通胀和经济韧性的长期影响 [2] - 联邦利率期货显示市场对9月降息概率预期从63%降至49% 关键取决于未来两次就业和CPI数据是否显示失业率急升且通胀未大幅上升 [3] 经济与市场影响 - 摩根资产认为美国经济衰退风险有限 增长放缓或温和 欧洲等地经济复苏及企业盈利势头对风险资产形成支撑 [3] - 美股表现分化：道指跌0 38% 标普500跌0 12% 纳指涨0 15% 美元指数持平 10年期美债收益率收于4 38% [1] - 对等关税政策对通胀影响刚开始显现 需求疲软和不确定性增加可能导致就业增长放缓 但公司维持美联储年内至少降息一次的预期 [3]

美国关税政策 - 美国将对进口铜产品征收50%关税，COMEX铜期货价格暴跌17.7%至4.6115美元/磅 [1] - 美国与韩国达成贸易协议，韩国将向美国提供3500亿美元用于投资项目，并采购1000亿美元液化天然气 [3] - 美国将对韩国征收15%关税，同时对巴西加征40%关税，使总关税达到50%，部分产品如木浆、石油、化肥等除外 [3] - 美国将从8月1日起对印度进口商品征收25%关税 [9] 美联储利率决议 - 美联储连续第五次维持基准利率在4.25%~4.50%区间不变 [4] - FOMC声明指出经济增速有所放缓，但未发出9月降息信号 [4] - 两位美联储理事投票反对维持利率不变，主张降息25个基点 [4] - 美联储表示未来货币政策决策将依赖经济数据 [8] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔表示尚未就9月会议做出决定，关税对通胀的影响仍待观察 [6] - 美联储维持利率不变，美元指数或进一步走强，利空贵金属价格 [9] - 利率期货已部分计价美联储9月首次降息，任何鸽派信号可能利多贵金属 [10] 贵金属市场动态 - COMEX黄金期货价格跌1.72%至3266.90美元/盎司 [10] - 全球最大黄金ETF SPDR净流入85亿美元，持仓升至956.2吨 [10] - 中国实物黄金ETF持仓增加84.8吨，总规模达199.5吨，但7月出现32亿元人民币净赎回 [10] - 黄金短期支撑位在3300美元/盎司附近，白银在38美元/盎司附近 [11] 贵金属中长期展望 - 美债利率和美元指数下行趋势将利好黄金价格 [11] - 央行购金需求旺盛，黄金ETF受追捧，供给增量有限 [11] - 若美联储降息力度超预期或地缘冲突加剧，贵金属价格可能冲击年内新高 [11]