公司动态 - 公司于2026年2月26日以现场结合通讯表决方式召开了第二届第三十八次董事会会议 [1] - 会议地点在公司24楼会议室 [1] - 会议审议了《关于公司2025年度董事会工作报告的议案》等文件 [1] 行业趋势 - 中国AI调用量首次超过美国，引发A股市场相关板块出现涨停潮 [1] - 华尔街知名分析师认为，中国在算力发展上的路径颠覆了传统认知 [1]

公司业绩快报 - 2025年度营业收入约15.06亿元人民币，同比大幅增长243.37% [1] - 2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损，亏损额约10.24亿元人民币 [1] - 2025年度基本每股收益亏损2.53元 [1] - 上年同期（2024年度）营业收入约4.38亿元人民币 [1] - 上年同期（2024年度）归属于上市公司股东的净利润亏损约16.18亿元人民币 [1] - 上年同期基本每股收益亏损4.99元 [1] 行业动态 - 中国AI调用量首次超过美国 [1] - 中国算力发展路径被华尔街知名分析师认为颠覆传统认知 [1] - A股市场相关板块表现活跃，出现多板块掀涨停潮的现象 [1]

一个多世纪以来，技术对工作岗位的影响具有明确的趋势：随着机器取代体力劳动，蓝领职业受到 重创，白领职业则深得其益。 但人工智能似乎正在朝着相反的方向发展。人工智能处理文案撰写和数据分析等办公任务的能力，似乎 更有可能对白领工作造成冲击，而不是对那些仍然需要实际操作技能的蓝领工作。 凯洛格管理学院的金融学助理教授布莱恩·西格米勒表示，这可谓是"人工智能正在让时间倒流"。 西格米勒及其同事的研究支持了这项预测。他们运用大型语言模型来分析近200年来的技术创新和职业 数据，结果发现，随着人工智能在工作场所的应用不断深入，白领工作的相对需求有所下降，蓝领工作 则吸引了更多的劳动者。 该研究团队包括凯洛格管理学院的金融学博士生刘湖本（音译）、凯洛格管理学院的金融学教授季米特 里斯·帕帕尼古拉乌，以及麻省理工学院斯隆管理学院的劳伦斯·施密特。 研究人员的发现延续了始于20世纪后期的趋势，即技术正在日益取代白领职业中常见的认知任务。 西格米勒指出："这是一个持续了50年的趋势。" 但这并不意味着大学生应该立即辍学去当水管工。然而，他们应该专注于人工智能尚未取代的技能，并 且利用人工智能在工作的其他方面做得更好。 他说："[ ...

黄金市场表现与驱动因素 - 二月份现货黄金价格录得**6.7%**的强劲涨幅，截至周五亚洲时段金价稳定在**5187.18美元**附近，在**5100美元**上方显示出坚固支撑 [1] - 金价在月初曾一度下探至**4600美元**的低位，但随后地缘冲突和外交博弈迅速激活了避险买盘，推动价格重心稳步抬升 [1] - 四月黄金期货价格已攀升至**5203.61美元**，反映了实物需求复苏及资本市场对黄金对冲通胀和政策风险职能的高度认可 [1] - 全球地缘政治局势再度紧绷以及宏观经济不确定性蔓延，显著增强了投资者对避险资产的偏好，这种情绪抵消了投机盘瓦解的负面影响 [1] 其他贵金属及工业金属市场表现 - 现货白银二月份累计上涨**6%**至**89.7785美元** [2] - 铂金二月份以**8.4%**的涨幅领跑贵金属板块 [2] - 在当前的宏观语境下，贵金属不仅扮演避险角色，更在流动性溢出的背景下成为了资产配置的重点 [2] - 伦敦金属交易所铜期货二月份仅小幅上涨**1.2%**至**13333.0美元**，波动主要受节假日效应带来的库存增长影响 [2] - 随着人工智能建设的全球化提速，电力基础设施对铜的需求将呈现指数级增长，当前的库存累积可能只是需求爆发前夕的短暂现象 [2] 市场展望与投资观点 - 二月的市场节奏由地缘博弈与政策不确定性共同谱写，只要最终协议尚未达成，避险情绪就将继续为贵金属提供持续的底部支撑 [2] - 随着三月临近，如果全球贸易保护主义的担忧无法得到有效缓解，黄金作为核心避险资产的配置价值将进一步凸显 [3] - 黄金已成功扭转了年初的弱势，目前正处于新一轮结构性上涨的战略窗口期 [3] - 投资者在关注金价冲击更高目标位的同时，应密切留意国际局势的微妙变化对避险溢价的提振 [3]

沙特资本市场资金流向 - 2025年第四季度，沙特金融机构对美国股票资产的交易额升至约2540亿里亚尔（约680亿美元），较上年同期水平翻番 [1] - 同期，沙特王国内的股票总交易额从2024年初的逾1.1万亿里亚尔，大幅降至2025年末的约5740亿里亚尔 [1] - 沙特投资者在境外的股票交易几乎全部集中于美国股票市场 [1] 沙特与美国股市表现对比 - 沙特阿拉伯Tadawul全股指数在第四季度大幅下跌9%，全年跌幅扩大至13% [4] - 美国标普500指数全年上涨逾16%，主要受七大科技巨头及人工智能主题交易热情推动 [4] - 两地市场表现与行业结构形成鲜明反差，沙特市场受油价波动、财政压力和地区地缘风险拖累，而美国市场由科技与AI主线推升 [6] 沙特主权财富基金（PIF）的投资动向 - 尽管沙特主权财富基金在削减对美国上市股票的持仓，但仍向美国投入大量实体资本 [4] - 重要交易包括：2024年斥资550亿美元收购游戏巨头艺电公司，以及近期通过一家子公司向xAI投资30亿美元 [4] - 沙特官方对美投资承诺达6000亿至1万亿美元，合作范围覆盖AI数据中心、核能、量子计算及国际军工防务等战略领域 [7] 沙特与美国IPO市场动态 - 沙特IPO市场大幅降温，出现一连串表现疲弱的新股上市及缓慢的新股发行开局 [5] - 美国企业正准备开启新一轮大型上市潮，包括SpaceX（其IPO规模可能成为全球最大）、Anthropic PBC和OpenAI Inc. [5] - 沙特监管机构鼓励企业在IPO中向散户投资者分配更大比例股份，以提升本地参与度，但部分投资银行认为此举存在风险并可能限制外国机构投资者的配售份额 [5] 沙特资金配置美股的核心动因 - 首要原因是相对收益差距过大，美国股市提供了更强的盈利预期和更清晰的上行贝塔 [6] - 美国股市提供了沙特本土市场无法替代的“资产供给”，包括全球最强的流动性、最完整的科技成长谱系、最强的AI龙头集中度以及最丰富的大市值上市资产池 [6] - 沙特资金在主动配置美国的“技术—资本市场—产业政策”三位一体网络，这与沙特官方的对美战略投资方向一致 [7] 沙特监管机构的应对措施 - 沙特监管机构正加大力度吸引外国资本，已向更广泛的国际投资者开放市场 [5] - 监管机构正在考虑调整交易规则，允许外国投资者持有沙特上市公司的多数股权，分析师表示此举可能释放数十亿美元的被动资金流入 [5]

市场表现与风格切换 - 科技与人工智能股票推动市场上行后陷入低迷 纳斯达克综合指数创历史新高后已过去四个月 [3][9] - 标普500指数今年以来基本持平 或将迎来3月以来表现最差的一个月 [3][9] - 与人工智能关联度较低的股票走高 蓝筹股道琼斯指数今年已上涨3% 其对科技股的依赖度低于纳斯达克与标普500 [3][9] - 人工智能热潮退去后出现大范围市场转向 明星股英伟达尽管季度业绩亮眼 仍遭遇4月以来最差单日表现 [3][9] - 今年以来 标普500中表现最好的三大板块是能源 材料和必需消费品 科技与金融板块则表现落后 [14] - 一只追踪能源板块的热门ETF今年上涨23% 而追踪科技板块的ETF下跌2% [14] 行业与公司动态 - 对人工智能颠覆商业模式的担忧持续冲击软件企业 [3][9] - 市场对科技巨头在数据中心的巨额投入感到不安 不确定数千亿美元的投资能否转化为回报 [3][9] - 投资银行Piper Sandler首席市场策略师克雷格·约翰逊将科技股评级从“超配”下调至“标配” 降低了投资组合中科技股的比重 [5][13] - 约翰逊看好能源等板块 并预计随着投资者寻求规避科技股近期波动 市场轮动将持续 [5][14] 投资策略与组合管理 - 标普500指数中近40%的市值集中在英伟达 微软 谷歌等巨型科技股 担忧的投资者可以调整持仓结构 转向人工智能敞口更低的板块 [5][12] - 投资者可能在不知不觉中重仓了科技股 [5][13] - 投资组合经理正在降低对大型科技股的配置 转而将资金投向材料 能源 基建 工业 医疗保健和必需消费品等板块 [5][13] - 构建高度分散的投资组合是合理选择 以应对市场情绪敏感和焦点快速切换 [6][15] - 投资标普500等权重指数是一种策略 该指数为每只股票分配相同权重 可减轻科技股大幅下跌带来的冲击 标普500等权重指数今年上涨近7% 远超标普500不足1%的涨幅 [6][15] - 增加国际股票敞口有助于提高收益 欧洲和亚洲市场在2025年大幅上涨后 今年表现继续优于美国 [6][16] - 在波动与不确定性时期 坚持长期计划 忽略市场噪音是有效策略 建议始终采用分散投资 不要只押注单一投资主题 [7][17] - 长期来看 大盘整体仍趋于上涨 标普500指数年均回报率表现稳健 投资标普500等指数的长期投资者通常可以忽略短期波动 [3][10]

资金分配 - 公司拟将630万、1450万及1280万港元分别用于金融交易与非金融资讯科技、电商业务及一般营运资金，占比18.8%、43.1%及38.1%[4] - 截至公告日，配售所得款项净额已用约720万港元，剩余约2640万港元[5] - 金融交易与非金融资讯科技业务分配从630万港元降至210万港元，占比从18.8%降至6.2%[6] - 电商业务分配从680万港元降至60万港元，占比从20.2%降至1.8%[6] - 人工智能业务分配110万港元用于业务发展及市场推广，占3.3%[6] - 电商应用程序分配从480万港元降至80万港元，占比从14.3%降至2.4%[6] - 人工智能业务分配1620万港元用于开发、维护及升级，占48.2%[6] 业绩情况 - 截至2025年9月30日止六个月，人工智能业务收入约2210万港元，占总收入约69.2%[8] 未来展望 - 公司将电商及物流部分资源重新分配至人工智能业务，提升资本运用效率和创造长期回报[11] - 重新分配未动用所得款项净额优化资源配置、加强核心技术开发、改善盈利和现金流[12] 新策略 - 董事会因电商竞争激烈，战略性调整未动用所得款项净额用途至人工智能业务[10]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年度实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21% [1] - 公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利润20.59亿元，较上年同期扭亏为盈 [1] - 净利润扭亏为盈主要系本期营业收入大幅增长所致 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长受益于人工智能行业算力需求的持续攀升 [1] - 公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场 [1] - 公司积极推动人工智能应用场景落地，使得本期收入规模较上年同期大幅增长 [1]

行业核心观点 - 全球功率半导体行业正经历由AI需求激增和成本上升驱动的涨价潮，行业迎来量价齐升的周期拐点 [1][10] 涨价现状与范围 - 芯片涨价潮从存储芯片蔓延至功率半导体领域 [1] - 国际巨头英飞凌因AI数据中心需求激增导致芯片短缺及成本上升，宣布自4月1日起正式涨价 [2] - 国内厂商华润微、士兰微、新洁能、捷捷微电、富满微等自2月以来相继启动涨价 [2] - 涨价产品范围集中在MOSFET器件和IGBT，调整幅度普遍在10%至20%之间 [2] - MOSFET领域公司如富满微、捷捷微电率先提出涨价，其他企业也在观望中，正酝酿涨价 [2] 涨价驱动因素：成本端 - 制造成本上升是此轮功率器件涨价的主要因素 [3] - 上游原材料及贵金属价格显著上涨，导致晶圆制造与封装测试环节成本攀升 [4] - 关键原材料如外延片、化学品、塑封料、引线框架的采购成本大幅增加 [4] - 核心金属材料金、铜、银、锡等价格均创历史新高 [4] 涨价驱动因素：需求端 - AI数据中心、新能源车、储能和工业控制等下游领域快速发展，市场需求持续攀升 [5] - AI服务器的爆发式增长成为重要的需求增量来源 [5] - 大型AI数据中心用电规模迈入吉瓦级，市场对高压、高效、高可靠功率器件的需求持续升温 [5] - 电源管理与功率器件等成熟制程晶圆需求呈指数级增长 [5] - 台积电、三星等国际大厂聚焦资源投入先进制程，逐步减少6、8英寸成熟制程的资源供给和产能 [5] - 功率半导体主要使用6英寸和8英寸晶圆制造，随着其整体供给进入负增长，全球可用产能变得更稀缺 [5] - 英飞凌、安森美等海外大厂将产能优先转向碳化硅、氮化镓等高毛利产品，导致传统中低压MOSFET等功率器件供给阶段性紧张 [6] - MOS等中低压产品涨价动能较强，部分厂商交货周期显著拉长 [7] 国产厂商机遇与产能状况 - 6、8英寸晶圆产能趋紧为大陆成熟制程晶圆厂带来客户导入机会 [5] - 自2025年下半年以来，中芯国际、华虹公司及华润微等国内龙头企业的产能利用率均高位运行 [5] - 国产厂商扩产加速 [1] 行业扩产动态 - 民德电子拟定向增发募集资金不超过10亿元，用于特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工项目 [8] - 民德电子项目总投资83.97万元，建成后预计新增月产能6万片，聚焦高压、大功率应用场景 [9] - 斯达半导拟发行可转债募集不超过15亿元，用于车规级 SiC MOSFET模块制造等项目 [9] - 英飞凌将2026财年投资计划上调至27亿欧元，加速AI数据中心电源解决方案的产能扩充 [10] - 英飞凌的投资将重点推进德累斯顿新智能功率半导体工厂的产能爬坡，该工厂计划于2026年夏天正式投产 [10]

公司融资计划 - 公司拟定增募集资金总额不超过6.43亿元 [1] 募集资金用途 - 募集资金净额将全部用于四个项目：基于人工智能的公共安全平台产业化项目、通信服务网点升级改造项目、研发中心升级建设项目、补充流动资金 [1]