“钟才平”系列文章的背景与定位 - 2026年1月7日至12日，人民日报头版重要位置连续刊发6篇署名“钟才平”的评论文章，这是该署名首次出现[1] - 文章主题涵盖“因地制宜做好经济工作”、“向新向优发展，中国经济向好”、“发挥政策集成效应，提升宏观经济治理效能”、“统筹促消费和扩投资，建设强大国内市场”、“以惠民生为牵引，打开发展新空间”、“持续扩大开放，为世界提供新机遇”等经济工作重要原则和重点领域[3] - 专家指出，系列文章在“十五五”规划开局之年推出，旨在以更生动有力的形式阐述中央战略部署，并对2026年宏观政策与具体安排进行阐述，具有强烈的现实针对性和指导性[4] - 与2025年二十届四中全会前推出的8篇“钟才文”文章相比，“钟才平”文章定位为评论，更侧重于针对当前工作难点和认识差异进行论述，重在统一思想、凝聚共识[4][5] 2026年宏观经济政策导向 - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，这是中央经济工作会议的新提法[6] - 文章指出，近年来价格水平低位运行，CPI同比增速已连续两年在0附近波动，PPI连续三年负增长，GDP平减指数连续十个季度为负[6] - 2026年货币政策将以“适度宽松”为总基调，核心目标是促进经济高质量发展和物价合理回升，通过“灵活高效”的总量型工具和“精准有力”的结构型工具进行操作，旨在短期内托底总需求、稳定预期，中长期为科技创新和产业升级提供金融支持[6] - 财政政策方面，为推动实现5%左右的经济增长，需保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并利用中央政府的举债空间扩大政府投资规模[8] - 国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单及中央预算内投资计划，合计2950亿元，近期还批复或核准了一批总投资超4000亿元的重大基建项目[8] - 提前下达投资计划有利于衔接2025年四季度和2026年一季度的项目投资，防止月度投资波动过大，推动一季度投资止跌回稳[9] 扩大内需与消费投资协同 - 扩大内需是2026年排在首位的重点任务，但近几个月消费和投资增速有所放缓，投资出现多年少见的负增长[8] - 文章驳斥了投资与消费此消彼长的观点，强调两者是相互促进的良性循环关系[8] - 中央经济工作会议提出制定实施城乡居民增收计划，旨在畅通“就业—收入—消费—投资”的良性循环[12] - 实施增收计划需配套推进收入分配改革，包括通过财政转移支付加大对困难群众补助、提高城乡居民基础养老金、优化个税政策、降低最高边际税率、完善个体工商户税收等[12] 房地产行业发展前景 - 文章明确指出“房地产高质量发展仍有较大空间”，并从刚性需求和改善性需求两方面指出，仍有相当部分城镇居民的住房需求未得到很好满足[11][12] - 专家认为，房地产业将在中长期内维持支柱产业地位，仅规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设这“三大工程”，每年就可直接拉动近2万亿元增量投资[12]

国际白银市场行情 - 1月13日亚盘时段 国际白银交投于84.29一线上方 开盘于85.16美元/盎司 暂报84.47美元/盎司 下跌0.81% 最高触及85.39美元/盎司 最低下探83.40美元/盎司 盘内短线偏向震荡走势 [1] - 白银昨日刷新高点至86附近 目前收盘在84.5 可能会有调整空间 但趋势还是绝对多头不变 下方支撑点维持81.5和79两个点 [3] 美联储官员政策观点 - 纽约联储主席威廉姆斯指出 当前通胀受关税等因素影响有所上行约0.5个百分点 主要由美国民众承担 但潜在趋势有利 未出现广泛物价压力 [2] - 预计通胀率将在2026年上半年达到峰值 随后逐渐放缓 并在2027年回落至2%的目标水平 [2] - 认为美国劳动力市场稳定 经济年增长率可能介于2.5%至2.75% 对前景持颇为乐观态度 [2] - 强调货币政策目前更接近中性 未来决策将严格依赖数据 暗示短期内无需急于调整 但若经济数据走弱 降息空间依然存在 [2] - 提到随着通胀风险减弱 就业市场下行风险上升 美联储需在控制通胀与避免就业冲击之间平衡 [2] 白银技术分析与展望 - 白银下方关注83.00美元或81.35美元支撑 上方关注85.60美元或87.00美元阻力 [3] - 等待当前调整走完 再看顺势上涨空间 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 央行公开市场操作逆回购净投放361亿元，Shibor短端品种多数上行，沪指17连阳，市场风险偏好提升，压制债市情绪；美国12月非农就业新增人数低于预期，美联储1月降息可能性几乎为零，美债收益率回升；12月官方制造业PMI升至扩张区间，经济景气水平总体回升，CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨，PPI环比连续3个月上涨；央行明确2026年重点工作，年初出台宽松政策预期较强，当前市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格总体偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2603合约上涨0.07%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行1.2bp，DR007利率上行0.92bp，GC007利率上行5.4bp [2] - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.38bp至1.87%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为45.72bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行1.3bp [2] 宏观消息 - 1月12日央行开展861亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日500亿元回购到期，单日净投放361亿元 [3] - 国家主席习近平强调围绕多方面任务加强监督检查，保障党中央重大决策部署落实 [3] - 国务院副总理何立峰表示中国推进全国统一大市场建设，扩大高水平对外开放，欢迎外资企业扩大在华投资 [3] - 国务院办公厅印发《“高效办成一件事”2026年度第一批重点事项清单》，涉及13个方面 [3] - 我国首次明确政府投资基金布局和投向，要求支持重大战略等，不得投向限制类等产业领域 [3] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对美联储独立性担忧，避险情绪推动金银价格创新高 [3] 行业信息 - 1月12日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率各期限有不同表现 [3] - 美债收益率集体上涨，2 - 30年期美债收益率均有涨幅 [3] 评论及策略 - 央行逆回购净投放，Shibor短端品种多数上行，沪指连阳，市场风险偏好提升压制债市情绪；美国非农就业数据及经济数据影响美债收益率；经济景气水平回升，央行明确重点工作，年初宽松政策预期强，市场风险偏好强，股债跷跷板效应下国债期货价格总体偏弱 [3]

货币政策立场与利率前景 - 当前货币政策立场稳健 无需在短期内调整利率 能够很好地支持劳动力市场稳定并使通胀回归2%的长期目标 [1] - FOMC已将适度限制性的货币政策立场调整至更接近中性水平 强调让通胀回到2%目标而不对就业市场造成不必要风险至关重要 [2] - 美联储官员认为目前没有再次降息的迫切需要 尽管面临要求大幅降息的政治压力 [2] 经济与通胀预测 - 对2026年经济前景持乐观态度 预计GDP增长2.5%至2.75% 失业率将保持稳定 [1] - 预计通胀将在今年上半年达到2.75%至3%的峰值 全年为2.5% 到2027年回落至2%的目标水平 [1] - 近几个月来 随着劳动力市场降温 就业方面的下行风险有所增加 而通胀的上行风险有所减轻 [2] 美联储独立性及法律事件影响 - 明确警告不要损害央行独立性 指出攻击央行独立性往往会导致非常不幸的经济后果 包括高通胀 [1][3] - 为鲍威尔辩护 称其已证明自己是一个具有无可挑剔诚信的人 在充满挑战的时期领导了美联储 [3] - 认为针对鲍威尔的法律行动真正意图是通过政治压力影响美联储的利率决策 [1][3] - 市场对法律事件的反应相对平静 波动属于温和范围 归因于事件将如何收场尚不明朗 这限制了资产水平的较大变动 [3][4]

美元指数市场表现 - 2026年1月13日亚洲早盘，美元指数交投于98.94附近，报价98.935，日内微涨0.26% [1] - 上一交易日（1月12日）美元指数收盘报98.675，全天宽幅震荡，开盘98.90，最高触及99.00，最低下探98.415，成交量放大至2.15万手 [1] - 开年以来（1月2日至12日）美元指数从97.905攀升至98.90附近，累计涨幅超1% [2] 技术面分析 - 日线级别呈现逐步抬升的震荡上行格局，汇价持续运行在5日、10日均线之上，均线系统形成多头排列 [2] - MACD指标成功脱离零轴下方区域，红色能量柱持续放大，彰显多头势能稳步提升 [2] - 14日RSI指标稳固维持在51上方，未进入超买区间，小时级别布林带开口向上，汇价沿上轨附近运行 [2] - 首要支撑位在前期压力位98.87（200日均线），强支撑带在98.40-98.50区间，若失守可能回调至98.00整数关口 [3] - 短期核心阻力位在99.00整数关口，突破后将顺势冲击99.22（1月9日高点），后续强阻力关注99.50及100.00整数关口 [3] 基本面与政策驱动 - 美联储官员近期密集释放鹰派言论，成为支撑美元的核心动力 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯明确表态短期内没有降息理由，预计2026年美国GDP增速将在2.5%-2.75%之间，通胀将在上半年达峰后回落至2.5% [1] - 尽管面临政治压力，美联储坚守政策独立性，降低了政策被政治干预的不确定性 [1] - 美国经济展现较强韧性，12月非农失业率录得4.4%，略低于预期，叠加AI产业繁荣吸引全球资本流入 [2]

报告行业投资评级 - 宏观与金融国债评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 12月中国制造业PMI重回扩张区间，制造业生产需求均进入扩张区间，服务业商务活动指数仍在荣枯线下，总体通胀水平温和，央行强调实施适度宽松货币政策，万得全A上涨且成交放量，国债期货主力合约多数上涨，短线或震荡，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘涨跌参半，早盘冲高，午后回落，尾盘再拉升，30年期国债期货主力合约TL2603涨0.30%，10年期T2603涨0.06%，5年期TF2603涨0.05%，2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展861亿元7天期逆回购操作，500亿元逆回购到期，当日净投放361亿元 [1] - 资金市场：周一银行间资金市场短期利率小幅上行，DR001全天加权平均为1.33%，上一交易日为1.27%；DR007全天加权平均为1.49%，上一交易日为1.47% [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行0.30个BP至1.44%，5年期下行1.24个BP至1.64%，10年期下行1.97个BP至1.86%，30年期下行1.04个BP至2.29% [1] - 工信部部长李乐成表示2026年将抓好“稳”“扩”“创”“增”四方面工作，保持工业经济平稳增长，稳定重点行业和地区增长，挖潜扩大有效需求，促进价值创造、以质取胜，增强经营主体动力活力，健全优质企业梯度培育体系，帮助企业改善现金流，清理拖欠账款，强化产能监测预警和治理 [1] 市场逻辑 - 12月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，重回扩张区间，前值49.2%；生产指数为51.7%，新订单指数为50.8%，制造业生产需求均进入扩张区间；服务业商务活动指数为49.7%，继续在荣枯线下，上月49.5%；12月CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.2%，黄金、白银及有色金属价格上涨有较大作用；12月制造业PMI出厂价格指数48.9%，服务业销售价格指数48.1%，总体通胀水平温和；2026年人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕；周一万得全A高开震荡上行，收盘涨1.72%，成交金额3.64万亿元较上一交易日放量 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货短期内以震荡整理为主 ，短期降息概率较低但中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 ；核心逻辑是昨日国债期货均震荡小幅反弹，国债现券价格回落使降息预期消退，央行公开市场恢复净投放使下行动能减弱，内需有效需求不足需宽松环境使政策利率有下调预期，但12月制造业PMI重回扩张区间，通胀数据改善，短期内降息紧迫性走弱，上行动能不足 [5]

最近，鲍威尔作为美联储主席，竟然被卷入了一场刑事调查，其中涉及的金额高达25亿美元，牵动着整个华盛顿的神经。这起事件不仅反映了两位关键人物 之间复杂的关系，还揭示了美联储独立性与白宫意志之间日益紧张的博弈。 自鲍威尔于2018年上任以来，他便没能得到特朗普政府的宽待。特朗普在多个场合公开指责鲍威尔的行动迟缓，要求其加快降息步伐，以促进经济增长，对 即将到来的选举加以利好。在这种背景下，鲍威尔的独立性变得岌岌可危，尽管他的主要职责是保障美国经济的稳定，而非迎合短期的政治需求。 梳理一下事件的脉络，就能看出特朗普对鲍威尔施压的策略非常明确。他没有直接解职，而是利用司法手段来达到自己的目的。这一做法打破了美国三权分 立的基本原则，将总统的行政权与司法权结合在一起，对美联储进行干扰。这种操作毫无疑问是对美联储独立性的重大冲击，也是对美国政治体系的根本挑 战。鲍威尔在声明中也提到，这场调查实际上是对其坚持独立货币政策的惩罚，反映了他与白宫之间的深层矛盾。 美联储的独立性并非只是关乎美国国内的货币政策，它对全球市场的影响也不容小觑。当特朗普试图通过刑事调查来逼迫鲍威尔妥协、调整利率时，国际投 资者们的神经同样高度紧绷。他 ...

纽约联储主席对货币政策与经济的评估 - 核心观点：纽约联储主席威廉姆斯认为当前利率水平处于“有利位置”，足以稳定劳动力市场并使通胀回归2%目标，政策制定者可以等待更多数据后再考虑降息 [1] - 货币政策立场：联邦公开市场委员会在去年降息75个基点后，货币政策已达到“更好的平衡”，目前具备良好条件支持经济目标 [1] - 利率路径预期：根据12月发布的经济预测中值，政策制定者预计2026年仅会进行一次25个基点的降息 [1] - 通胀前景：预计通胀率将在今年上半年达到2.75%至3%的峰值，随后全年通胀率将降至2.5%以下 [1] - 关税影响评估：认为特朗普政府征收的进口关税对价格的影响“很大程度上”将是一次性的 [1] 劳动力市场状况 - 失业率趋势：预计失业率将在今年趋于稳定，然后在接下来的几年里逐渐下降 [1] - 市场指标状态：劳动力市场指标目前处于新冠疫情前的水平，符合逐渐降温的趋势 [1] - 市场稳定性：强调这是一个渐进过程，没有迹象表明裁员人数激增或出现其他快速恶化的迹象 [1] 经济增长与政策制定者内部观点 - 经济增长预期：经济将继续以高于趋势的速度增长 [1] - 对价格压力的担忧：多位政策制定者对持续存在的价格压力表示担忧，因为通胀率保持在美联储目标上方已近五年 [2] - 利率决议的内部态度：根据12月会议纪要，部分官员对降息25个基点持“微妙平衡”的支持态度，并表示他们很容易被说服转而维持利率不变 [2]

行情回顾 - 国际黄金周一大幅收涨，开盘价4518.58美元/盎司，最高价4627.49美元/盎司，最低价4513.08美元/盎司，收盘价4621.30美元/盎司 [1] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上一交易日增加6.24吨，当前持仓量为1070.8吨 [7] 宏观经济与货币政策 - 纽约联储主席威廉姆斯预计2026年美国经济将保持健康，并暗示短期内没有降息的理由 [2] - 威廉姆斯预计今年GDP增速在2.5%至2.75%之间，失业率今年趋于稳定并在随后几年回落 [2] - 在通胀方面，威廉姆斯预计价格压力将在今年上半年见顶于2.75%至3%之间，全年平均回落至2.5%，并在2027年回到2% [2] - 据CME“美联储观察”数据，美联储1月维持利率不变的概率为95.0%，到3月累计降息25个基点的概率为26.0% [7] 美联储独立性事件 - 美国财政部长贝森特告知特朗普，针对美联储主席鲍威尔的联邦调查已经“搞得一团糟”，并可能对金融市场产生不利影响 [4] - 前美联储主席耶伦称针对鲍威尔的调查破坏了美联储的独立性，并认为市场应更加担忧这一“极度令人不寒而栗”的局势 [5] - 瑞银全球财富管理首席经济学家保罗·多诺万撰文称，对在任美联储主席提起刑事调查最终可能反而有助于强化央行的独立性 [5] - 多诺万指出，市场对央行独立性的担忧可能会在未来的货币政策决策中转化为一种偏鹰派的力量 [5] 地缘政治局势 - 美国总统特朗普表示，将对与伊朗开展商业往来的国家商品征收25%的关税，进一步加大对伊朗政府的压力 [6] - 美国白宫新闻秘书莱维特表示，面对当前伊朗局势，美国总统特朗普认为外交是“首选”方案，但“会毫不犹豫地动用美国军队” [6] - 伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗准备在“相互尊重”的基础上同美国进行谈判，但同时已做好战争准备 [6] - 伊朗多地出现的抗议活动及骚乱烈度自11日晚已有明显下降，德黑兰地区局势已趋于平稳 [7] 技术分析与市场观点 - 国际黄金日线录得阳线，大幅走高加剧整体日线移动平均线较为规整向上发散排列，维持日线级别多头趋势指引参考 [9] - 小时级别显示，短期金价冲高回落形成短期死叉见顶表现，但整体四小时指标维持较为规整向上发散多头趋势排列 [9] - 市场观点建议日内谨慎维持逢低多交易思路 [9][10]