行业概述 - 新渠道、新客群催化保健品功效性新需求，行业迎来变革新机遇，产品创新能力强且运营能力突出的品牌有望脱颖而出 [1][2] - 2024年中国营养健康市场规模达3998亿，同比增长3%，其中OTC、运动营养、VDS、体重管理市场规模分别为1441亿、63亿、2323亿、172亿，同比增速分别为1%、7%、4%、-1% [2] - 中国保健品人均消费水平较低，2024年运动营养、VDS、体重管理人均消费分别为1美元、23美元、2美元，VDS人均消费约为日本、韩国、美国的1/3、1/5、1/5 [2] - 行业竞争格局分散，2024年VDS市场CR3为22%，TOP3品牌汤臣倍健、安利、H&H零售额均超百亿 [2] 细分品类分析 - 鱼油：2024年市场规模56亿，2020-2024年CAGR为16%，年轻人群、抗炎、美容新场景为主要增量 [3] - 辅酶Q10：2024年市场规模41亿，2020-2024年CAGR达45%，疫后心脏保健需求提升及女性护理需求激发增长 [3] - 益生菌：2024年市场规模138亿，2020-2024年CAGR达21%，核心功能为调节肠道健康，延伸至体重管理领域 [3] - 口服美容成分：胶原蛋白热销，麦角硫因、NR、PQQ等新抗衰成分增长快，原料和配方创新成为市场发展引擎 [3] - 基础营养素：2024年维生素、矿物质、蛋白质市场规模分别为329亿、271亿、116亿，同比增速分别为3%、5%、1%，同质化程度较高 [3] 渠道与趋势 - 新渠道驱动行业功能化，2024年抖音保健品GMV同比增长44%，高毛利率和重营销特性使新品牌、新品类有机会崛起 [4] - 对标功能性护肤行业，保健品行业正经历新渠道教育新客群、成分党需求崛起、跨境电商及合成生物学供给端助力功效化演进的变革阶段 [4] - 热点新成分、新品类不断涌现，具备产品创新能力的品牌有望把握行业变革机遇 [4]

2025年第一季度，东鹏饮料（605499）再次以亮眼的业绩引发市场关注。其一季报显示，公司营业收入 实现48.48亿元，同比增长39.23%，其中王牌产品东鹏特饮营收达39亿元。从广东街巷的便利店到北方 乡镇的小卖部，东鹏特饮已成为中国能量饮料市场的标志性符号。这一表现不仅印证了其产品力与渠道 渗透的深度，更折射出中国功能饮料行业从"舶来品主导"到"本土崛起"的产业跃迁。 由卡车司机掀起的本土功能饮料行业突围 东鹏特饮的发展史，是一部中国本土品牌在细分赛道精准卡位的教科书。2003年，林木勤接手负债累累 的工厂，完成了人生最重要的一次豪赌，并凭借自己在红牛代工厂担任技术主管的经验，他决定押宝功 能饮料。当时市场上的功能饮料被国外品牌占据，且定价较高。林木勤敏锐地发现，中国广大的下沉市 场存在巨大空白，尤其是出租车司机、建筑工人等体力劳动者需要性价比更高的提神饮料。于是，他将 目标锁定在三四线城市及乡镇市场，推出250ml瓶装东鹏特饮，定价3元，仅为红牛的一半。 功能饮料的竞争本质是成分功效与消费场景的精准匹配。东鹏特饮每100ml含:牛磺酸 50mg、赖氨酸 20mg、肌醇 20mg、咖啡因 20mg、维生 ...

核心观点 - Canada Goose加拿大鹅2025财年第四季度展现稳健增长，营收同比增长7.4%，直营渠道和亚太市场为主要驱动力 [1][2] - 公司通过DTC模式、产品创新、全渠道协同和供应链优化构建了高端市场的竞争壁垒 [2][4][5][7] - 2026财年战略聚焦营销投入、品类拓展、零售业务和高效运营四维布局，形成动态循环增长模型 [8][9][11] 财务表现 - 2025财年第四季度全球营收同比增长7.4%，直营渠道可比销售额增长6.8% [2] - 2025财年整体营收同比增长1.1%至13.484亿加元 [2] - 第四季度存货同比下降13.75%至3.84亿加元，连续第六个季度同比下降 [7] 渠道与区域表现 - 直营(DTC)渠道通过直面消费者模式优化产品与服务，反哺整体销售增长 [2] - 亚太地区营收增长15.2%，大中华区增长7.9% [4] - 上海"溯源之旅"展览提升品牌搜索量并优化线下门店客流转化率 [4][6] 产品与品牌策略 - 产品多元化布局包括轻量羽绒夹克、雨衣、针织和配饰等创新产品 [5] - 2月推出的Sea Mantra系列及眼镜系列推动全球品牌搜索量同比增长19% [5][10] - 创意总监Haider Ackermann首个胶囊系列Snow Goose强化品牌高端功能性基因 [5][12] 零售与供应链 - 全年可比门店转化率显著增长，供应链优化缩短产品交付周期 [7] - 高比例加拿大本土制造保障供应链稳定性 [7] - 全渠道库存结构持续优化，为新品上市释放空间 [7] 未来战略 - 显著提高营销支出占比，通过高影响力活动增强品牌文化相关性 [8] - 持续拓展品类矩阵，增强四季适宜性，同时精简周边品类聚焦核心单品 [8] - 采用"战略扩张+效能提升"双轨并行策略发展零售业务 [9] - 构建敏捷运营体系支持产品快速迭代，匹配消费者需求变化 [9]

榜单排名与品牌表现 - 苹果名列2025年第一季度《全球品牌中国线上500强》榜单第一，华为、小米分列第二和第三位 [1] - 登榜的前10名品牌中，有7个为国货品牌 [1] - 老铺黄金与泡泡玛特分别位列第20和第31位 [1] - 法国品牌卡诗位列榜单第48名、护发类目第一名 [2] - 游戏厂牌或IP叠纸心意、米哈游、光与夜之恋进入前500名 [2] - 国货宠粮品牌麦富迪位列第80名，紧随外国品牌皇家 [2] 研究方法与数据来源 - 研究团队在淘宝、天猫平台支持下，分析了电商平台上千万量级品牌的消费大数据 [1] - 整合了访问量、搜索词、成交金额、会员成交、店铺好评等几乎所有可见指标 [1] - 基于品牌资产模型与机器学习方法对全网品牌进行综合评分 [1] 品牌增长驱动因素 - 产品创新、场景细分和"悦己消费"成为驱动品牌增长的三大关键动因 [1] - 71%中国消费者愿意购买物超所值的创新产品，66%愿意多花钱让某个时刻变得更特别 [1] - 前100个增长最快品牌中，36个具备"产品创新+场景聚焦"的鲜明特征 [2] - "悦己消费"主流化推动个护、游戏潮玩、宠物等赛道涌现众多典型品牌 [2] 消费者行为与市场趋势 - 高增速品牌与18岁至24岁年轻人欢迎的品牌重合度较高 [2] - 消费者对功能性需求更加精细化，单一大众化产品难以满足多元场景要求 [2] - 品牌通过提供情感连接和个性化体验赢得消费者青睐 [2] - 围绕细分场景的产品创新是差异化利器，也是维持品牌生命力的关键 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][17] 报告的核心观点 - 啤酒行业需求趋于多元化，对企业产品创新要求提升，供给结构优化后需求有望企稳回升 [2][10] - 青岛啤酒积极应对市场变化，加快创新步伐，推动新需求捕捉，提升综合竞争力 [3][11] - 青岛啤酒坚定发展啤酒主业，有序拓展非啤酒业务，量利增长确定性高，利润增速预计快于收入增速 [3][12][16] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 近年来啤酒行业总产量相对平稳，结构性增长延续，中档及以上价格带销量持续增长 [10] - 消费者追求高端化、健康化、个性化、场景化、质价比，2024年行业总产量同比-0.6% [10] - 2024年下半年头部企业加快产品与渠道模式创新，预计未来行业需求企稳回升 [2][10] 公司经营 创新举措 - 2024年创新市场运营模式，布局线上电商、即时零售渠道，线上产品销量同比+21%，即时零售年均增速超50% [11] - 开创“30分钟新鲜直送”模式，已覆盖全国29个城市，2025年将继续开拓新渠道、打造新场景、推出新产品 [3][11] 业务布局 - 收购即墨黄酒业务，满足消费者多元化需求，与啤酒业务淡旺季互补，巩固渠道基础 [3][12] - 以发展啤酒主业为前提，提前研究并布局与主业协同性强的非啤酒业务 [12][8] 业绩情况 - 2024年营业收入321.4亿元，同比-5.3%；归母净利润43.4亿元，同比+1.8%；扣非归母净利润39.5亿元，同比+6.2% [12] - 2025年第一季度营业收入104.5亿元，同比+2.9%；归母净利润17.1亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润16.0亿元，同比+5.9% [12] 销量结构 - 2024年销量753.8万千升，同比-5.9%，中高端产品需求韧性强，销量占比提升至41.8%，带动吨价同比+0.4% [13] - 25Q1销量同比+3.5%，中高档产品销量同比+5.3%，占比同比+0.7p.p.至44.7%，线上销量创新高 [15] 盈利能力 - 2024年毛利率同比+1.6p.p.，销售费用率同比+0.4p.p.，管理费用率同比-0.1p.p.，财务费用率同比-0.4p.p.，归母净利率/扣非归母净利率同比+0.9/+1.3p.p. [13][14] - 25Q1千升酒成本同比-2.6%，毛利率同比+1.2p.p.至41.6%，销售费用率/管理费用率同比-0.3/-0.2p.p.，归母净利率/扣非归母净利率同比+0.6/+0.4p.p. [16] 分红情况 - 2024年现金分红率同比提升至69%，派发现金红利每股2.2元 [14] 盈利预测与投资建议 - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年营业收入332.5/341.8/350.3亿元，同比+3.4%/+2.8%/+2.5%；归母净利润47.6/51.2/53.6亿元，同比+9.7%/+7.5%/+4.7% [4][17] - 当前股价对应PE分别为21/20/19倍，维持“优于大市”评级 [4][17] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33937|32138|33246|34175|35030| |归母净利润（百万元）|4268|4345|4765|5121|5361| |每股收益（元）|3.13|3.19|3.49|3.75|3.93| |毛利率|39%|40%|41%|42%|42%| |ROE|15.55%|14.95%|16%|17%|18%| |P/E|23.4|23.0|21.0|19.5|18.6| |EV/EBITDA|22.0|21.6|18.6|17.2|16.4| |P/B|3.6|3.4|3.4|3.4|3.4| [29]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][17] 报告的核心观点 - 啤酒行业需求趋于多元化，对企业产品创新要求提升，供给结构优化后需求有望企稳回升 [2][10] - 青岛啤酒积极应对市场变化，加快创新步伐，推动新需求捕捉，提升综合竞争力 [3][11] - 青岛啤酒坚定发展啤酒主业，有序拓展非啤酒业务，量利增长确定性高，利润增速预计快于收入增速 [3][12][16] 各部分总结 行业情况 - 近年来啤酒行业总产量相对平稳，结构性增长延续，中档及以上价格带销量持续增长 [10] - 消费者追求高端化、健康化、个性化、场景化、质价比，2024年行业总产量同比-0.6% [10] - 2024年下半年头部企业加快产品与渠道模式创新，预计未来行业需求企稳回升 [2][10] 公司应对策略 - 2024年创新市场运营模式，布局线上电商、即时零售渠道，开创“30分钟新鲜直送”模式 [3][11] - 2025年将继续开拓新渠道、打造新场景、推出新产品，以科技创新引领系统性创新 [11] - 收购即墨黄酒业务，满足消费者多元化需求，实现淡旺季互补，巩固渠道基础 [3][12] 公司业绩情况 2024年 - 营业收入321.4亿元，同比-5.3%；归母净利润43.4亿元，同比+1.8%；扣非归母净利润39.5亿元，同比+6.2% [12] - 全年销量753.8万千升，同比-5.9%，中高端产品销量占比提升至41.8%，带动吨价同比+0.4% [13] - 毛利率同比+1.6 p.p.，销售费用率同比+0.4 p.p.，管理费用率同比-0.1 p.p.，财务费用率同比-0.4 p.p. [13][14] - 资产处置等收益减少，部分削弱成本费用下降及政府补助对净利润的增益效果 [14] - 归母净利率/扣非归母净利率同比+0.9/+1.3 p.p.，现金分红率同比提升至69% [14] 2025年第一季度 - 营业总收入104.5亿元，同比+2.9%；归母净利润17.1亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润16.0亿元，同比+5.9% [12] - 销量同比+3.5%，千升酒收入同比-0.6%，中高档产品销量同比+5.3%，占比同比+0.7 p.p.至44.7% [15] - 线上销量创新高，即时零售业务快速增长 [15] - 千升酒成本同比-2.6%，毛利率同比+1.2 p.p.至41.6%，销售/管理费用率同比-0.3/-0.2 p.p. [16] - 归母净利率/扣非归母净利率16.4%/15.3%，同比+0.6/+0.4 p.p. [16] 盈利预测与投资建议 - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年营业总收入332.5/341.8/350.3亿元，同比+3.4%/+2.8%/+2.5% [4][17] - 预计2025 - 2027年归母净利润47.6/51.2/53.6亿元，同比+9.7%/+7.5%/+4.7%，EPS分别为3.49/3.75/3.93元 [4][17] - 当前股价对应PE分别为21/20/19倍，维持“优于大市”评级 [4][17] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,937|32,138|33,246|34,175|35,030| |归母净利润(百万元)|4268|4345|4765|5121|5361| |每股收益（元）|3.13|3.19|3.49|3.75|3.93| |毛利率|39%|40%|41%|42%|42%| |ROE|15.55%|14.95%|16%|17%|18%| |PE|23.4|23.0|21.0|19.5|18.6| |EV/EBITDA|22.0|21.6|18.6|17.2|16.4| |PB|3.6|3.4|3.4|3.4|3.4|[5][29]

行业概况 - 中国休闲零食市场规模达1.3万亿元（2023年），预计2024年达1.344万亿元 [11][13] - 行业CR5（前五大品牌集中度）仅为15.8%，同质化竞争激烈 [13] - 零食量贩模式2017-2022年复合增长率114.6%，预计2022-2027年保持27.3%增速 [9] - 量贩零食市场规模预计2027年达1400亿元，门店数量2025年将达4.5万家 [9] 头部企业业绩表现 三只松鼠 - 2024年营收106亿元（+49.3%），净利润4.08亿元（+85%） [2] - 战略聚焦"高端性价比"：砍冗余SKU、供应链开放平台转型，量贩门店供货占比12% [2] - 门店总数突破2000家，主品牌贡献超90%营收，子品牌小鹿蓝蓝实现单点盈利 [2] 盐津铺子 - 2024年营收53亿元（+25%），净利润6.4亿元（+25%），ROE达40.86% [4] - 全产业链布局：自建魔芋基地，蛋类零食营收5.79亿元（+81.87%），鹌鹑蛋品类3年增长12倍 [4] - 量贩渠道SKU从10余个增至30余个，电商+量贩渠道收入占比超20% [10] 良品铺子 - 2024年营收71.6亿元（-11%），亏损收窄至4610万元 [4] - 策略转向"健康化+下沉"：升级500余款健康零食，团购业务增长18.66% [4] - 投资参股量贩品牌"零食顽家"，布局即时零售实现30分钟送达 [10][16] 来伊份 - 2024年营收33.7亿元（-15.25%），净利润-7526万元（由盈转亏） [6] 量贩零食赛道 鸣鸣很忙 - 2024年GMV达555亿元，交易单数超16亿，门店14394家（58%位于县城/乡镇） [7] - 平均价格比超市低25%，单店SKU达1800个（商超2倍） [7] - 推出仓储式会员店"赵一鸣省钱超市"，SKU拓展至日化/鲜食，坪效达传统超市2.7倍 [16] 万辰集团 - 2024年营收323亿元（+247.86%），净利润扭亏为盈，量贩业务占比98% [9] - 旗下"好想来"门店超1.2万家，80%为近三年新开 [9] 行业趋势与竞争策略 渠道变革 - 全渠道融合：三只松鼠抖音渠道收入增长180%，构建"线上爆款+线下硬折扣"双轨模式 [14][16] - 传统品牌加速布局量贩渠道：三只松鼠收购爱零食/爱折扣，目标"三分天下" [10] 产品创新 - 健康零食贡献62%增量市场（行业平均23%），0糖/0添加产品渗透率提升 [18] - 场景化创新：洽洽推"早餐坚果"，劲仔聚焦鹌鹑蛋办公零食，三只松鼠开发健身蛋白棒 [18] 供应链优化 - 鸣鸣很忙"总仓直采"压缩流通环节至3级以内 [18] - 三只松鼠实施"一品一链"供应链管理模式 [19] - 良品铺子构建智慧物流仓，提升仓储效率 [22]

品牌定位与价值主张 - 公司以"回归自然、还原产品本质"为核心价值导向，聚焦时尚休闲百货领域[1] - 通过产品创新、模式创新与社会责任实践的融合塑造差异化品牌形象[1] - 目标客群为18-35岁都市人群，满足其对"时尚潮流"与"实用性价比"的双重需求[3] 产品创新策略 - 80%产品实现自主工业设计与生产，从源头把控品质与风格一致性[1] - 设计理念融合自然元素，采用简约线条、环保材质与实用功能结合[1] - 核心价格带5-30元，通过全球精选素材和供应链优化实现"高质低价"[3] - 每周更新商品款式，保持高频上新机制激活市场新鲜感[3] 商业模式创新 - 构建"消费服务+创业孵化"双轮驱动模式，实现商业与社会价值协同发展[5] - 消费端通过线上线下融合场景优化全流程体验，建立实力售后团队[5] - 创业端为高校学子、复退军人等群体提供资源对接和运营支持[5] 运营成果与行业地位 - 线下连锁布局持续拓展，线上业务覆盖范围扩大，会员规模稳定增长[6] - 与行业实力供应商联合研发，推出多款市场反响热烈的定制化商品[6] - 多次获得"年度创新品牌"等认可，消费者满意度核心指标行业前列[8] 未来发展方向 - 深化"产品创新+生态赋能"路径，强化供应链优化与数字化管理[8] - 推动"商业创新与社会责任共生"的可持续发展模式[8]

品牌下半场趋势 - 中国消费市场进入品牌下半场，产品创新与品牌价值开始融合[1] - 2025年初申万二级行业涨幅前十中，5个以C端消费为主（个护用品、休闲食品等）[2][3] - 传统流量驱动模式失效，高创新附加值品牌在各赛道崛起[8][9] CBI500榜单洞察 - 北京大学《全球品牌中国线上500强》采用量化模型，纳入新品创新、用户粘性等维度，华为以100分居首，苹果91.25分[4][5] - 黑马案例：图拉斯凭借200元创新手机壳（无感支架+磁吸）年销超百万件，排名166位超越部分手机品牌[5][6] - 个护品牌卡诗（欧莱雅旗下）因垂直领域研发能力位列细分第一[7] 流量驱动模式的兴衰 - 康师傅1992年以红烧牛肉面+8-10倍广告投入成为早期流量驱动代表，2015年净利润下滑35%[11][12] - 2014年后电商流量红利催生新消费品牌，某化妆品品牌依赖KOL营销但2025年跌出CBI500[16][17] - 淘天集团近期闭门会显示流量白牌（如海尼集团）生命周期仅数月，停投流即销售额暴跌[20][21] 产品创新驱动案例 - 康师傅通过产品矩阵升级重返榜单287位，超越统一（490位）[24][26] - 珀莱雅2024年成百亿品牌，通过"源力系列+防晒新品"完善二梯队产品矩阵[32] - 扫地机行业创新案例：石头机械手机型、追觅机械足设计、科沃斯滚筒方案推动四品牌集体上榜（追觅61位，科沃斯154位）[38][41][42][43] 行业创新生态 - 天猫2024年日均新品5300万个，新品GMV占比18%，扶持周期延长至90天[45] - 扫地机器人国货品牌已占全球市场50%份额，技术迭代依赖持续新品发布[44] - 戴森5127次试验发明G-Force吸尘器，验证产品创新是长期竞争壁垒[34][36]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月21日15:00 - 17:00 [3] - 活动地点为全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参与2024年年度报告业绩说明会的投资者 [3] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理杜发平，副总经理邵杰，董事会秘书、财务总监许旭华 [3] 资金与分红情况 - 公司上市时募集资金为3284.32万 [4] - 上市以来累计分红5次，累计分红金额为5782.98万 [5] 公司发展计划 - 暂无通过购并重组手段做大做强的中长期计划，未来如有将及时披露 [5] - 持续关注资本市场走势，深耕阀门执行机构细分领域，提升核心竞争力 [5] 产品创新措施 - 核电产品针对特殊应用环境及需求，开展极端环境适应性与模块化设计，解决部分产品国产化问题 [5] - 常规智能型产品致力于高端化延伸、多领域扩展、严酷环境适应、性价比提升、结构和系列优化等 [5] 政策与项目机遇 - 国家政策扶持及核电市场发展推动国内工业阀门执行机构行业发展 [6] - 2025年4月28日核准五个核电项目，公司将积极沟通争取订单 [6] 新厂区建设情况 - 2024年6月17日签订年产5万套高端阀门控制系统项目施工合同，用地79亩，建筑面积70,332.60平方米，总价11,588万元 [6] - 2024年7月1日开工，截至目前车间、办公大楼完成主体建设，正在进行装修及辅助设施建设 [6] 业绩情况 - 2025年一季度营业收入4,604.57万元，同比下降21.31%；净利润586.62万元，同比下降23.23% [7] - 2025年将在多方面投入力量，具体业绩以公告为准 [7] 应收账款管理 - 2024年末应收账款净额8,420.60万元，较上年期末下降2.93%，占营业收入33.04% [8] - 88.63%应收账款账龄在一年以内，发生大额坏账可能性较小 [8] - 采用多种方法评估客户信用风险，制定信用政策，加强分级管理和动态管理 [8]