美国通胀表现与关税影响分析 上半年美国通胀表现较弱的原因 - 能源价格拖累：2025年1-5月WTI油价回落11美元/桶，导致能源通胀走弱，但6月因地缘政治因素油价大幅反弹 [14][16] - 服务通胀降温：房租分项（占CPI权重1/3）滞后于房价及新租约租金，领先指标显示降温具有持续性；核心非房租服务通胀反映就业市场降温，失业率稳定在4.2% [20][22] - 关税传导不及预期：商品通胀虽受关税推升（3月已显现），但幅度弱于预期，5月核心商品通胀同比仅0.27%，环比-0.04% [26][27][30] 关税通胀效应低于预期的机制 - 征收滞后：4月实际关税税率5.7%，低于理论水平（14%-16%），因流程滞后（如4月5日前出港的"在途商品"免税） [33][35] - 企业库存缓冲：2025年3月消费品进口同比增速达31.4%，"超额"进口规模为单月PCE商品消费的0.9-1.4倍，叠加库销比1.3-1.4个月，可推迟涨价约3个月 [39][41] - 进口结构调整：中国占美国进口比例从2024年11月的13.8%降至2025年4月的9.2%，通过新兴经济体转口降低关税冲击 [46][47] - 利润吸收与转嫁：关税冲击零售业利润率2.5个百分点（接近5%的营业利润率），但75%企业表示愿转嫁成本 [47][54] 未来通胀趋势展望 - 下半年上行压力：高频零售价格6月加速上涨，联储制造业价格指数显示商品通胀压力，企业或于1-3个月内涨价 [57][59][65] - 阶段性特征：彭博预期核心PCE通胀高点在2025Q4（3.3%），2026年重新回落；关税影响持续性约2-4个季度 [70][74] - 风险因素：美元贬值、关税升级或油价走高可能强化通胀；经济超预期走弱（失业率上升）则可能弱化通胀 [77][79][83]

报告核心观点 - 2025年消费品以旧换新带动销售额1.1万亿，可关注北证汽车、消费电子、家电产业链；本周北证五大行业平均涨跌幅均收跌，科技新产业四大行业市盈率TTM中值均下降；丰光精密已具备人形机器人谐波减速器量产能力 [2] 消费品以旧换新带动销售额1.1万亿，关注北证相关产业链 - 2025年国家相关部门落实加力扩围实施“两新”政策，已下达1620亿元中央资金，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达 [12] - 截至2025年5月31日，消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份，涉及汽车、家电、数码产品等 [2] - 汽车产业链北交所有24家标的，截至2025年6月20日总市值622.02亿元；消费电子有24家标的，总市值770.69亿元；家电有13家标的，总市值288.79亿元 [2] 北证行业：五大行业本周平均涨跌幅均收跌 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为 -3.96%、-3.90%、-3.57%、-5.29%、-4.36% [25] - 高端装备行业市盈率中值降至42.1X，信息技术行业降至88.2X，化工新材行业降至41.5X，消费服务行业降至56.2X，医药生物行业降至44.6X [3] 科技新产业：本周四大行业市盈率TTM中值均下降 - 2025年6月16 - 20日，北交所科技新产业150家企业中27家上涨，区间涨跌幅中值为 -5.26%，市盈率中值由54.0X降至52.2X，总市值由4627.35亿元降至4439.44亿元 [4] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至49.9X，电子产业降至63.6X，汽车产业降至33.7X，信息技术产业降至77.6X [4] 公告：丰光精密已具备人形机器人谐波减速器量产能力 - 创远信科获2项专利证书，华密新材、华原股份各获1项实用新型专利证书，海能技术获1项发明专利证书，中航泰达收到参股公司分红2720万元 [5] - 丰光精密到2024年底具备人形机器人领域03 - 32型全系列谐波减速器量产能力，一期规划产能30万套，2025年目标10万套，已获多领域订单 [64]

工业生产 - 5月全省规上工业增加值同比增长7 4%，高于全国1 6个百分点，1-5月增长8 4%，高于全国2 1个百分点 [2] - 超七成行业保持增长，41个工业大类中30个行业增加值增长，增长面73 2%，环比提高3 2个百分点 [2] - 高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别增长12 4%和7 6%，分别高于规上工业增速5 0和0 2个百分点 [2] - 新能源汽车产业链高速增长，汽车制造业和电气机械制造业增加值分别增长26 7%和20 3%，锂离子电池和新能源汽车产量分别增长99 1%和20 0% [2] - 烟草行业大幅回升，增加值增速从-8 0%升至14 0%，加快22 0个百分点 [2] - 石油加工业和医药制造业增加值分别增长24 5%和5 0%，增速环比加快7 5和7 0个百分点 [2] - 煤炭开采业增加值增速回落12 9个百分点至1 4%，钢铁和建材行业增加值增速分别回落4 8和3 6个百分点 [2] 固定资产投资 - 1-5月全省固定资产投资增长6 6%，环比加快0 2个百分点，高于全国2 9个百分点 [3] - 亿元以上项目投资增长11 4%，环比加快0 8个百分点，拉动全省投资增长7 1个百分点 [3] - 工业投资增长29 5%，创2022年4月以来新高，制造业投资增长30 8% [3] - 民间投资增长9 7%，高于全省投资增速3 1个百分点 [3] - 设备工器具购置投资增长47 2%，高技术制造业投资增长25 8%，计算机及办公设备制造业投资增长2 9倍 [3] - 基础设施投资降幅收窄0 6个百分点至-8 8%，房地产开发投资降幅持平于-8 5% [3] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额2352 21亿元，增长8 5%，环比加快0 4个百分点，限额以上单位零售额增长16 2% [4] - 1-5月社会消费品零售总额11820 14亿元，增长7 5%，限额以上单位零售额增长14 3% [4] - 限额以上单位23类商品中19类实现增长，增长面82 6% [4] - 机电设备类零售额增长46 1%，计算机、智能手机、可穿戴设备、家电、新能源汽车零售额分别增长1 7倍、1 6倍、86 1%、47 3%和27 0%，贡献率达56 8% [4] - 日用品、饮料和粮油食品类零售额分别增长34 8%、27 0%和20 3%，合计拉动增长3 5个百分点 [4] - 网络零售额增长69 1%，环比加快37 9个百分点，拉动增长4 9个百分点 [4][5]

城市年轻力与新消费品牌集聚 - 南京正成为江苏青年潮牌最集聚的城区，全国首展和江苏首店频繁涌现，推动区域年轻力发展 [4] - 新消费品牌集聚满足年轻人个性化需求，同时为区域发展注入新活力 [4] - 南京市建邺高新区和秦淮区通过打造青年发展型街区和引进潮牌，实现青年与消费场景无缝衔接 [6] 核心城区品牌集聚逻辑 - 新消费品牌扎堆核心城区，主要基于市场潜力、资源集聚和高效运营考量 [5] - 核心城区人口密集、消费能力强，且拥有完善的数字基础设施和物流网络，降低运营成本 [5] - 南京表现突出，8个市辖区进入新消费品牌零售门店指数前15名，前4名均为南京市辖区 [5] - 无锡市梁溪区、苏州市姑苏区等苏南地区表现突出，苏中地区南通市崇川区和泰州市海陵区进入前15名 [5] 品牌下沉县域市场趋势 - 新消费品牌开始向边缘城区和县域市场拓展，满足年轻人个性化、多元化消费需求 [7] - 县域城区如靖江市、如皋市、如东县等表现较好，苏北地区滨海县和泗洪县稍好 [7] - 靖江泰和吾悦广场2024年MLB销售500万元，喜茶销售300万元 [7] - 盐城滨海吾悦广场2024年引进30+新品牌，其中31家为滨海首店，成为"首店收割机" [8] 品牌下沉运营策略调整 - 新消费品牌精准定位县域消费群体，推出符合当地口味的产品 [8] - 创新营销手段如社交媒体、线下活动，与消费者建立紧密联系 [8] - 喜茶、完美日记、泡泡玛特等通过排队营销、跨界联名和盲盒营销成为新消费方式代表 [8] 品牌下沉带来的积极影响 - 新消费品牌入驻提升县域消费市场活力，年轻人从"买得到"转向"买得好" [9] - 昆山万象汇青年发展型街区开街，青年主理人打造创意市集和潮流品牌，激发消费新活力 [9] - 新消费品牌集聚为年轻人提供丰富就业与创业机会，如东县"无名之辈"咖啡馆成功案例 [10] - 品牌集聚提升县域城市形象与文化氛围，靖江吾悦广场、滨海吾悦广场等成为时尚地标 [11] 未来展望 - 下沉市场已成为新消费品牌战略布局核心战场，县域市场提供结构性增长机遇 [11] - 城区和县域庞大人口基数和未被挖掘的消费需求，未来前景广阔 [11]

1、出海品牌拉美区负责人：复盘在巴西踩了哪些坑 2、海外品牌营销大咖：分享在巴西如何讲好品牌故事 3、拉美电商巨头负责人：分析巴西的品类机会 4、头部社媒平台业内人士：透露巴西社交电商的玩法 头图 | AI生成 国内市场竞争白热化，增长瓶颈已现。越来越多的中国消费品牌将目光投向海外，巴西作为拉美最大经 济体，其万亿市场潜力不断吸引各类品牌。然而，挑战远比想象中复杂：高昂的试错成本、瞬息万变的 政策壁垒、不甚了解的本土消费习性，都在考验着每一个出海者的决心与策略。 您是否想了解在巴西如何根据消费者喜好，发展本地化策略，打造爆款产品？是否想了解如何在巴西获 取流量，触达核心用户，实现真正业务增长？是否想了解如何在巴西建设本地仓，利用当地的物流网 络，真正实现盈利与可持续发展？ 我们深知，您需要的不是概念，而是通过一线的真实案例，学习其中的方法论，并与出海巴西的实战专 家深度交流，解决疑问。 6月27日，在深圳，我们将举办出海·502线下闭门会。特邀深耕巴西市场的先行者与专家，分享消费品 牌成功出海巴西背后的秘密，通过实践案例与线下面对面交流，以期为出海巴西的从业者指明方向。 在本次活动中，您将听到： 特邀嘉宾（持 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月19日电商平台618战报出炉，国产家用医疗器械表现亮眼，6月20日报道“国补”将持续，国产家用医疗器械有望迎来放量机遇 [4] - 2015年起“618”电商促销季销售额同比持续增长，健康消费表现亮眼 [4] - 鱼跃医疗“618”电商季继续保持家用医疗器械TOP1 [4] - 三诺生物“618”期间线上全渠道销售额破2.5亿 [4] - 今年下半年“国补”将持续，看好国产家用医疗器械放量机遇 [4] - 建议关注鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗等 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年“618”电商销售情况 - 综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额296亿元，同比增长18.7% [4] - 京东健康618期间多个品类销售破亿，动态血糖仪同比增长64%，耳背式、骨传导助听器同比增长超70%，智能可穿戴监测器械同比增长5.5倍，助行器同比增长113% [4] - 先试后买服务受用户欢迎，近百万用户参加京东试用，呼吸机等类目累计送出护士到家服务35万次 [4] 鱼跃医疗“618”表现 - 全网销售超6亿，全平台用户资产超2.3亿，核心电商平台TOP1，安耐糖动态血糖仪行业TOP3，健康监测等全网第一 [4] 三诺生物“618”表现 - 线上全渠道销售额破2.5亿，稳居血糖用品类目第一，三诺优系列品类销量同比增长300%，爆款尿酸仪稳居尿酸类第一 [4] “国补”情况 - 今年实施消费品以旧换新，已下达两批共计1620亿元中央资金，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达 [4]

工业增加值 - 1-5月全市规模以上工业增加值同比增长13 0% [1] 固定资产投资 - 1-5月全市固定资产投资(不含农户)同比增长0 6% [1] 消费品零售额 - 1-5月全市限额以上企业(单位)消费品零售额1145 37亿元 同比增长2 2% [1]

西峰区消费品以旧换新政策调整 - 西峰区消费品以旧换新补贴活动于2025年6月19日24时起暂停实施，所有参与活动经营主体不再开具以旧换新签购单 [2] - 政策暂停期间通过线下、线上购买的相关产品不予补贴 [2] - 6月19日24时前购买汽车置换更新、家电以旧换新等产品并取得票据的消费者，须于7月5日24时前在"甘快办"系统提交申报资料 [2] - 已提交补贴申请的消费者将按提交顺序审核拨付 [2] - 若有后续资金将另行通知活动事宜 [3] 本地经济与产业动态 - 镇原县调研民营经济统战工作，关注民营企业参与"万企兴万村"庆阳行动及庆商返乡创业情况 [7] - 庆阳首个专业级穿越机障碍训练场在陇东民俗风情园启用，由西部航空科技（甘肃）有限公司联合甘肃飞友航空俱乐部搭建，面向公众免费开放 [8] 省内经贸合作与政策 - 第三十一届兰洽会主宾国为印度尼西亚和乌兹别克斯坦，7月6日举办主宾国国家馆开馆仪式及推介对接活动 [10] - 中国（甘肃）—日本（东京）特色产业推介交流会签署合作协议11个，累计签约金额10.5亿元，涉及新能源、中医药、文化旅游等领域 [10] - 甘肃省出台首部覆盖养老保险、失业保险、工伤保险等全险种的省级社保经办规程 [11] 全国经济与产业数据 - 前五个月全国规模以上工业增加值同比增长6.3% [13] - 5月社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长6.4%，为2024年以来月度最快增速 [14] - 山东将稳岗扩岗专项贷款支持对象扩大至小微企业主和个体工商户，小微企业、个人最高授信分别提高到5000万元、1000万元 [14]

政策资金安排 - 第三、四季度中央资金1380亿元将陆续下达，地方也将配套和自行安排足够资金 [1] - 超长期特别国债资金规模从去年1500亿元增至今年3000亿元 [3] - 今年1月和4月已下达两批共计1620亿元中央资金支持一、二季度工作 [3] 政策实施效果 - 截至6月11日湖北以旧换新产品总销售量3358.15万台，带动销售总额414.83亿元 [5] - 辽宁参与活动消费者达200万人次，直接拉动消费超过150亿元 [5] - 截至4月底山东以旧换新带动销售近503亿元 [5] - 截至5月31日5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [8] 政策内容调整 - 增加手机、平板、洗碗机等新品类 [3] - 多地优化政策流程减轻企业垫付压力，提升消费者体验 [5] 行业影响 - 政策直接带动消费品销售额显著提升 [8] - 推动消费品结构升级和相关产业链转型跃升 [8]

估计下半年家电以旧换新支持资金大约300亿元。有商家建议，希望能解决经销商垫资兑现时间较长的问题。 "预计随着今年7月第三季度以旧换新中央资金的下达，目前部分地区国补暂停、限流的状况将缓解，估计下周是过渡期。"上述业内资深人士分析说，与此 同时，今年下半年，国家将在价格规范上加强监管，防止政策实施过程中商家虚标原价的行为。 野矿泉 自由 争热一体 煥鲜水 - 排出 河雪豚 比烧开一步到位 首杯水直饮 全时鲜活纯净 全 室 外 吸 排 6月20日，据有关部门消息，消费品以旧换新国家补贴（下称"国补"）下半年还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。家电业内资深人士向第 一财经记者表示，目前部分地区国补暂停，后续将重启；部分地区国补限流，后续将缓解。有商家建议，下半年国补实施，希望能解决经销商垫资兑现时间 较长的问题。 国家有关部门表示，将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，各地也将持续做好配套资金支持。相关部门将指导地方进一步 优化完善补贴发放方式，确保政策实施更加平稳有序、资金均衡使用到年底。此外，相关部门将加强产品质量和价格监管，严防套补骗补，确保政策规范有 序实施。 ...