USDe脱锚事件概述 - 全球第三大稳定币USDe于10月11日凌晨在币安交易所价格从1美元暴跌至0.65美元，脱锚持续近两小时后恢复，事件发生时其市值一度达140亿美元[2] - 此次脱锚被市场审视，其理念是打造不依赖银行体系和美元储备的去中心化“合成美元”[2] - 脱锚根源在于其高收益诱惑与内在机制缺陷，事件被描述为一场“市场微观结构危机”而非系统性信任崩塌[4][5][15] USDe的运作机制与风险 - USDe属于去中心化稳定币，通过加密资产抵押和衍生品对冲维持锚定，与占市场份额超90%的中心化稳定币（如USDT、USDC）不同[9] - 具体运作逻辑分为两部分：用户抵押ETH或stETH等链上资产，系统同时在衍生品市场开设永续空单进行对冲，以维持净资产价值稳定在1美元附近[10] - 其盈利模型依赖正资金费率进行无风险套利，但在市场风向突变时，该顺周期设计会积累隐患并可能成为系统导火索[10] 脱锚事件的直接诱因与影响 - 脱锚直接诱因是特朗普关于对中国进口商品加征100%关税的言论，引发全球风险资产抛售，比特币从12.2万美元暴跌至10.4万美元，跌幅超15%，加密市场短时间内蒸发市值近5000亿美元，并伴随约190亿美元杠杆强制平仓[11] - 市场恐慌和流动性骤减导致USDe稳定机制面临三重考验：抵押资产市值下滑、对冲空单在流动性恶化下易被爆仓、动态对冲机制遭受实质性冲击[12] - 价格跌破1美元引发投资者恐慌性抛售，形成“踩踏式挤兑”，使技术性风险演变为流动性危机和信任危机，而币安交易所因其杠杆密集、交易量大的特性使连锁反应被迅速放大[12][13] 稳定币的信任本质与历史对照 - 稳定币的概念并非新发明，其最早雏形是金本位，二战后布雷顿森林体系确立了美元与黄金挂钩（1盎司黄金=35美元）、他国货币与美元挂钩的全球“稳定”架构[17][18][19] - 1971年美元与黄金脱钩被视为人类历史上第一次“稳定币脱锚”，揭示了当锚定资产无法支撑兑付承诺时，“稳定”便不复存在[19] - 当前的稳定币，无论是USDT、USDC等储备型还是USDe等算法型，其内核均是“信任杠杆”，真正的锚点是人是否相信它能兑现，历史案例包括2022年TerraUSD（UST）崩盘（从1美元跌至不足1美分，蒸发逾400亿美元市值）及2023年USDC因硅谷银行破产短暂脱锚[20] 稳定币行业面临的核心拷问 - 储备可否信任：稳定币根基在于“1:1储备”承诺，但储备的真实性、构成和流动性常被质疑，例如Tether曾被发现大量持有商票和债券而非完全现金支撑[21] - 监管是否接纳：稳定币挑战主权货币体系，处在监管真空的“灰色地带”，美国和欧盟正推动《稳定币监管法案》以收编风险[22] - 是否会引发系统性危机：恐慌下的赎回潮可能迫使发行方抛售储备资产（如短期美债），从而扰动整个短债市场并触发连锁反应，2022年UST崩盘造成的DeFi生态连锁清算即是例证[23]

USDe脱锚事件概述 - 全球第三大稳定币USDe于10月11日凌晨在币安交易所价格从1美元暴跌至0.65美元，脱锚持续近两小时后逐步恢复，事件发生时其市值一度达140亿美元[1] - 此次脱锚的直接导火索是特朗普关于对中国进口商品加征100%关税的言论，引发全球风险资产抛售潮，比特币从12.2万美元暴跌至10.4万美元（跌幅超15%），加密市场短时间内蒸发市值近5000亿美元，并伴随约190亿美元杠杆强制平仓[9] - 脱锚主要发生在币安交易所，其他平台价格波动相对可控，这表明事件更多是"市场微观结构危机"而非稳定币体系性信任崩塌[13][14][15] USDe的运作机制与风险根源 - USDe是一种去中心化算法稳定币，通过加密资产抵押和衍生品对冲维持锚定，其"合成稳定"机制依赖ETH现货与永续合约空单的动态对冲平衡[7][8][10] - 该稳定币通过正资金费率实施"无风险套利"策略，在牛市中收益率可达两位数，极端行情下年化甚至放大至50%，这种高收益诱惑是其快速走红的主要原因[3] - 算法稳定币的稳定性取决于市场流动性而非美元储备，当市场剧烈波动时，其抵押资产市值下滑、对冲空单可能爆仓，导致"算法锚定"体系遭受实质性冲击[8][11][16] 稳定币行业的信任本质与历史对比 - 稳定币试图解决加密资产剧烈波动带来的交易痛点，为加密世界提供相对稳定的计价单位和交易媒介，在逻辑上对应传统金融中的"结算层"[19] - 当前稳定币大多由私营企业发行，货币稳定不再由国家背书，而取决于企业的储备能力、运营透明度与市场信任，这种模式内核是"信任杠杆"[20][22] - 历史经验表明货币稳定依赖于兑现承诺的信任，从金本位崩溃到现代稳定币脱锚（如2022年TerraUSD崩盘蒸发逾400亿美元市值），都遵循"怀疑兑现能力即引发挤兑"的规律[21][23][28] 稳定币行业面临的核心挑战 - 储备可信度问题：稳定币根基在于"1:1储备"承诺，但储备真实性、构成和流动性常受质疑，如Tether曾被发现大量持有商票和债券而非现金[23][24] - 监管不确定性：稳定币处在监管真空地带，美国和欧盟正推动《稳定币监管法案》但尚未完善，这种灰色地带是风险滋生的温床[25][26] - 系统性风险隐患：恐慌性赎回可能迫使发行方抛售储备资产（如短期美债），进而扰动整个短债市场并触发链上金融体系的连锁清算[27][28]

公司战略方向 - 纽约梅隆银行正在探索稳定币基础设施的开发 但尚未承诺推出自己的代币 [1] - 公司战略核心是支持更广泛的生态系统 而非发行自有品牌的代币 [3] - 公司定位为基础设施和资本市场赋能业务 重点是与稳定币合作并赋能其他机构的稳定币 [4] - 公司保持敏捷 其优势在于赋能生态系统——连接现金、抵押品、流动性和基础设施 而非自行发行产品 [6] 投资与资源配置 - 公司将2025年部分区块链相关投资提前 包括支持现实世界资产结算和代币化支付的方案 [2] - 投资加速是由于更“建设性”的监管环境和改善的市场条件 [2] - 公司将今年约5亿美元的成本节约重新分配到增长计划中 包括数字资产和人工智能 [6] - 效率提升来自内部精简 资金重新部署并未显著扩大公司的费用基础 [6] - 董事会询问公司是否在整体上进行了足够的投资 以利用更强的市场条件为长期增长定位 [7] 市场机会与现有业务 - 纽约梅隆银行是全球最大的托管机构之一 [2] - 公司已为一些最大的稳定币发行商提供服务 提供托管、抵押品管理、结算和其他后端基础设施 [4] - 许多公司可能希望内部使用稳定币而无需自建技术栈 这为基础设施提供商创造了需求 [5] - 公司为机构用例（如结算代币化资产或促进日内流动性）开发系统 但更倾向于在幕后支持其他稳定币 [4][5]

事件概述 - Paxos在以太坊区块链上错误铸造了300万亿个PayPal稳定币PYUSD，纸面价值对应300万亿美元，随后迅速销毁了超额部分[2][5] - 错误交易金额巨大，超过美国国债规模37万亿美元，也超过全球所有国家GDP总和的一半[3] - PYUSD实际市值规模仅为26亿美元，是全球第六大稳定币[3] 事件原因与处理 - Paxos称事件是公司进行内部转账时错误铸造了超额PYUSD，属于内部技术故障而非安全漏洞[5] - 错误可能源于将3亿错误打成了300万亿[6] - 公司在第一时间发现错误并销毁了超额部分，客户资金安全无虞[5] 市场影响 - 事件短暂扰乱了去中心化金融市场，PYUSD价格短暂脱锚1美元基准，后续迅速回稳[6] - 交易记录显示Paxos随后按照常规操作铸造了3亿枚PYUSD[6] 行业特性分析 - 稳定币发行方具有隐秘权利，能够随意创造或抹除数十亿的合成美元，类似可编程的中央银行[6] - PYUSD的美元锚定机制实际上依赖于PayPal的信用背书，而非机制上刚性挂钩[6] - 创造稳定币过程中似乎不需要对发行方拥有的底层资产进行验证[6] 历史案例与行业风险 - 类似错误在该行业并非首次，稳定币巨头Tether曾在2019年错误发行又迅速销毁了50亿个USDT[7] - 稳定币处于混合地带：既植根于区块链又受发行方控制，既受监管又由软件规则主导[7] - 对稳定币的信任不仅取决于储备金，更依赖于运营规范与精准无误的代码[7] 稳定币市场格局 - Tether USDT市值1814亿美元，24小时交易量1665亿美元[4] - USDC市值760亿美元，24小时交易量203亿美元[4] - PYUSD市值26亿美元，24小时交易量2.75亿美元[4]

监管框架进展 - 美联储理事巴尔对今年早些时候通过的《Genius法案》表示欢迎，该法案确立了稳定币的监管框架[1] - 《Genius法案》规定稳定币必须以高流动性资产（如美国国债）为支撑[1] 未来监管方向 - 需要制定更为具体的监管措施来保障稳定币的安全运行，以充分发挥其潜力[1] - 监管机构仍需弥补法律漏洞，以增强市场对稳定币的信心[1] - 需建立防护机制以保护家庭、企业及整个金融体系的安全，并防止因"挤兑"或其他不稳定事件造成冲击[1]

稳定币USDe的脱锚事件 - 在上周五的加密货币市场抛售中，稳定币USDe在币安交易所一度脱离美元锚定，跌至65美分的低点 [1][2] - 此次脱锚现象似乎仅发生在币安平台，该交易所已承认其平台在包括USDe在内的多个代币交易中出现问题，并向受影响用户支付了约2.83亿美元的补偿 [2] USDe的底层机制与运营模式 - USDe的运营模式不同于类似代币化货币市场基金的Circle和Tether，其更像一只代币化对冲基金，通过质押以太坊或对冲加密衍生品（如永续期货）等加密原生收益来赚钱 [1][3] - 据称，这种交易一直非常有利可图，USDe的市值已膨胀至140亿美元，去年其收益率超过20%，上个月币安向持有USDe的用户提供12%的年化收益率 [3] 对USDe稳定性的评估与担忧 - 标普全球评级将USDe维持锚定的能力评为"弱"，并警告该代币严重依赖于功能正常的加密货币交易所生态系统，且尚未经过充分的实战检验 [1][4] - 有观点指出，将USDe视为简单的1比1稳定资产可能会在未来给整个加密行业带来系统性风险，抛售压力、交易者头寸的强制清算以及对特定交易所基础设施的依赖共同放大了市场冲击 [4][5] 事件背景与市场影响 - 此次脱锚事件发生在一次大规模的加密货币抛售潮中，市场恐慌导致价值190亿美元的杠杆头寸被平仓，波动性较大的山寨币在现金挤兑中暴跌 [2] - 此次事件提醒市场，在监管机构面临压力追赶货币未来的当下，对稳定币保持谨慎态度的呼声应当获得更多重视 [1][5]

全球加密货币市场监管现状 - 金融稳定委员会警告各成员国在监管稳定币及高波动性加密货币市场方面存在重大缺口 这可能对全球金融稳定造成潜在伤害 [1] - 尽管已取得一些积极进展 但具体规则的国际实施与协调仍然过于碎片化且不一致 不足以应对加密资产市场的全球性质特征 [1] - 金融稳定委员会的报告回顾了29个司法管辖区对高波动加密货币及稳定币建议的实施情况 但美国仅参与稳定币评估 萨尔瓦多未参与 [5] 加密货币市场规模与增长 - 过去一年全球加密货币市场的价值翻倍至4万亿美元 [1] - 稳定币市场在过去一年增长近四分之三 至略低于2900亿美元 [4] - 一些华尔街分析师预测稳定币市场规模可能膨胀至2万亿美元 [5] 稳定币的发展与风险 - 稳定币多为与美元挂钩的低波动加密货币 其使用在全球范围内加速增长 尤其是在美国市场 [4][5] - 金融稳定委员会指出关键担忧是几乎没有国家为稳定币体系建立完整的监管与审查框架 [4] - 稳定币旨在维持与美元1:1挂钩的恒定价值 在加密交易和跨境金融服务中的使用激增 [6] 监管建议与协调 - 金融稳定委员会列出八项建议 要求全球各法域加快实施全面且一致的监管规则 并加强跨境合作 [7] - 金融稳定委员会秘书长强调所有法域都需要更好的全球监管合作与一致性协调 [5] - 英国央行行长安德鲁·贝利表示将加大对私人金融体系及稳定币使用所带来新兴威胁的全球政策应对力度 [5]

全球稳定币竞争格局 - 欧洲九大银行组成财团宣布将推出以欧元计价的稳定币，旨在为当前由美国主导的稳定币市场打造欧洲替代方案，助力欧洲在支付领域实现战略自主 [1] - 全球发行量前十的稳定币全部是背靠美元的稳定币，超过90%的加密交易量依赖于锚定美元的稳定币（如USDT、USDC） [2][9] - 欧洲央行顾问警告，若美元稳定币在欧元区被广泛使用，将削弱欧洲央行对货币政策的控制力，可能令欧元区重蹈部分新兴经济体美元化的覆辙 [2] 中国的数字人民币战略 - 数字人民币国际运营中心于9月25日在上海正式运营，同时推出跨境数字支付平台、区块链服务平台及数字资产平台 [4] - 此举标志着中国在全球数字金融格局中主动布局，旨在避免在未来数字金融规则制定中丧失主动权，尤其是在支付效率、数据主权和金融监管方面 [5][6][10] - 数字人民币是主权信用的数字化体现，具备法偿地位，其战略价值在于构建独立于SWIFT的数字支付网络，为与"一带一路"沿线国家的贸易增添金融安全防火墙 [12][19][20] 美元霸权的形成与影响 - 美元的霸权地位通过布雷顿森林体系、石油美元体系等制度设计深嵌全球金融市场，目前大宗商品定价、跨国公司利润回流、全球基金配置及各国央行外汇储备均离不开美元 [8] - 在数字金融新世界，美元通过稳定币复制其现实世界的霸权，使得美元在区块链和虚拟资产领域依旧扮演"通用现金"角色 [9] - 严重依赖美元体系存在被"卡脖子"的风险，SWIFT体系和CHIPS清算网络已被频频用作金融制裁工具，中国推动数字人民币国际化是一项刻不容缓的任务 [11][12] 人民币稳定币的局限性 - 人民币稳定币若模仿美元稳定币模式，以美元资产作为支撑，则可能变成"美元的影子"，无法真正实现人民币独立的国际化，反而强化对美元资产的依赖 [14][15] - 稳定币由私人机构发行，脱离央行直接掌控可能衍生挤兑、操纵、跨境洗钱等风险，并可能绕开现有外汇和金融监管体系，被视为"金融安全黑洞" [16][17] - 国际清算银行警示稳定币可能侵蚀货币主权、缺乏透明度并增加新兴经济体资本外逃风险，因此人民币稳定币仅作为数字人民币的延伸与补充在特定地区试点 [12][18] 数字人民币国际化的挑战与机遇 - 数字人民币面临隐私与合规平衡的挑战，其"可控匿名"设计在国际层面需要形成被广泛接受的隐私与合规框架以跨越"信任门槛" [21] - 技术上的挑战包括需接入他国清算体系并与全球支付网络互联互通，目前中国的CIPS系统在规模和覆盖度上仍与SWIFT有较大差距 [21] - 根本挑战在于资产池建设和制度信任，外国投资者持有人民币国债比例有限，人民币尚未实现资本项目完全可兑换，国际资本对资金退出机制存在顾虑 [22][23][26] - 突破口可能在于能源贸易人民币结算、"一带一路"小额结算及区域支付走廊建设，短期目标成为区域性结算货币，长期争取在部分国家外汇储备中占一席之地 [26]

加密货币（稳定币）的特征与类型 - 加密货币是基于区块链技术、使用加密算法保护交易安全并由去中心化网络维护的数字资产，其核心特征包括去中心化、加密安全、限量或算法发行以及公开透明 [4] - 主要类型包括公链币（如比特币、以太坊）、稳定币（如USDT、USDC）、央行数字货币（如数字人民币）、交易所平台币（如币安币）和隐私币（如门罗币）[5] - 需密切关注三种与主权货币相关的加密货币：美元稳定币（全球95%稳定币锚定美元，预计到2028年新增2万亿美元美债需求）、新兴市场货币替代（如阿根廷、土耳其）以及香港稳定币（2025年8月1日《稳定币条例》生效，采用港元-人民币-美元“双轨制”）[6] 加密货币（稳定币）对全球经济的影响 - 影响金融稳定：加密货币从“边缘资产”变为“波动放大器”，例如2025年1月比特币单日上涨18%，与美股、黄金相关性升至0.6以上；稳定币规模已超2000亿美元，存在储备资产“挤兑”的系统性风险 [8] - 影响国际贸易：加密货币跨境转账手续费不到5美元、耗时不到5分钟，相比传统银行平均25美元、2–3个工作日，可节省成本50%以上；已成为规避经济制裁的通道，如俄印石油交易和中印电子产品试点使用USDT结算，单月规模数千万美元 [8][9] - 影响资本流动：加密货币让跨境资金“光速”移动，可规避外汇管制，如2025年上半年土耳其日均加密交易量达18亿美元；相关国际机构无法准确监测国际收支，因此IMF要求各国申报跨境稳定币流动 [9] - 影响经济结构：美国、加拿大等算力大国将“挖矿服务”列入出口统计；加密货币与央行数字货币共同推进“无现金”社会，降低央行现金发行成本但挤压传统银行收入 [9] - 影响金融监管与治理：全球进入“规则竞合”时代，监管套利加剧（如美国放松审查，欧盟、香港提高门槛）；反洗钱压力升级，FATF将“旅行规则”扩展至稳定币与DeFi；美联储可能因稳定币新增美债需求而延缓缩表，向全球输出流动性 [10] 加密货币（稳定币）对中国的机遇与挑战 - 机遇包括推动人民币国际化（稳定币“支付即结算”可提升跨境支付效率）、赋能实体经济与金融改革（在跨境贸易、供应链金融等领域有应用潜力）、为数字人民币构建区块链基础优势、抢占全球数字金融标准制定权 [12] - 挑战包括金融稳定与货币主权风险（外币锚定稳定币可能冲击人民币地位）、资本流动失控与监管套利风险（稳定币可能成为规避资本管制的工具）、技术与系统性风险（如储备资产不透明、智能合约漏洞）、法律与监管风险（缺乏统一标准）、国际竞争与标准制定权风险（美欧已通过立法推动发展）[13] 数字人民币与人民币跨境支付系统（CIPS） - 数字人民币能提高货币政策传导效率，降低货币发行成本，增强人民币国际竞争力，并与CIPS共同成为提升人民币国际地位的“双引擎”[15] - 截至2025年9月，CIPS业务覆盖189个国家和地区，直接参与者171家、间接参与者约1500家，通过4900多家银行机构办理清算；2025年上半年处理业务402.95万笔、金额90.19万亿元，成为仅次于SWIFT的全球第二大跨境支付系统 [16] - 2025年6月，CIPS首次将非洲、中东、中亚及新加坡离岸中心的外资银行纳入直接参与者；伊拉克、巴西、阿根廷等30多个国家已宣布在对华贸易中启用人民币结算 [16] - 未来需央行发布《数字人民币跨境支付指引》，明确境外机构准入规则；CIPS需技术升级以实现24小时运行，并与香港、迪拜、伦敦离岸清算中心实时对接 [16]

根据最新发布的全球金融中心指数（GFCI），迪拜正式跻身全球四大金融科技中心之列，成为中东、 非洲和南亚地区（MEASA）唯一入榜的全球领军金融中心。 这一成就的背后，迪拜国际金融中心（DIFC）功不可没。作为该地区首屈一指的全球金融枢纽，DIFC 目前汇聚超过8000家企业和48000名专业人士。 过去十年间，DIFC首席执行官阿里夫·阿米里（Arif Amiri）带领DIFC实现了历史性的高速增长，推动 迪拜成为面向未来的金融发展引擎。同时，作为"未来技术与数字经济高级委员会"成员，阿米里正致力 于将DIFC打造为区域内人工智能（AI）、金融科技与数字资产的核心枢纽。 近日，阿米里在接受《国际金融报》记者的专访时表示，人工智能对金融业的改造将远不止"自动化"。 它将彻底重塑机构评估风险、服务客户、设计产品的底层逻辑。此外，他强调中国机构在DIFC的快速 集聚，正是双方共享发展机遇的有力体现。 目前，DIFC已成为阿联酋境内最受中国金融机构青睐的聚集地，中金公司（601995）、中国银行、工 商银行等多家头部机构均在此设立分支机构，以辐射中东、非洲及南亚等高增长市场。作为区域内唯一 实现全业态、规模化运营的 ...