美联储9月降息前景 - 美联储对通胀上行风险的担忧可能最终会盖过9月降息的呼声 [1] - 美联储人事洗牌扩充了鸽派阵营，但鹰派阵营的潜在强硬立场仍不可忽视 [1] - 若FOMC在9月投票决定维持利率不变，委员会可能至少出现3位主张降息的异议者 [1] 劳动力市场供需分析 - 当前就业报告的疲软态势争议在于劳动力需求减弱还是劳动力短缺，或两者兼而有之 [2] - 从需求端看，4月以来的关税风波可能导致雇主推迟招聘计划，如今不确定性降低，招聘活动理应恢复 [2] - 从供给端看，今年以来因特朗普政府有效关闭边境及持续驱逐行动，劳动力规模已停止增长 [2] 降息对劳动力市场的影响 - 若劳动力需求减弱是主因，美联储应暂缓降息以观察招聘恢复情况 [2] - 若劳动力短缺是主因，降息会提振劳动力需求，加剧短缺，进而推高薪资和物价通胀率，美联储也应暂缓降息 [2] 近期就业市场数据表现 - 7月非农就业报告疲软，5-6月新增就业数据遭大幅下修 [4] - 今年以来失业持续时间稳步上升，失业者找工作越来越难 [4] - 裁员率仍处于低位，首次申请失业救济人数处于与强劲劳动力市场相符的低位区间 [4] - 持续领取失业救济人数今年以来不断上升，证实失业周期正变长 [4] 失业持续时间具体数据 - 7月数据显示183万失业者已失业27周及以上 [5] - 7月25日当周，持续领取失业救济人数升至197万 [5] - 今年以来，随着失业持续时间延长，失业人数有所增加，但裁员率维持低位 [6] 影响9月FOMC决策的关键因素 - 美联储9月会否降息很大程度上取决于9月FOMC会议前发布的7月和8月CPI通胀报告 [8] - 预计受关税影响，7月和8月CPI数据会变热 [8] - 预计9月初发布的8月非农就业报告将显示就业持续改善，因关税风波已有所缓和 [8] FOMC 9月会议可能结果 - 若通胀数据变热且就业持续改善，FOMC可能会再次投票决定暂缓降息 [9] - 此次会议异议者至少会有3位，多于上次会议的2位 [9]

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在美联储理事库格勒意外提前辞职后不到一周，新任理事人选火速出炉。 据央视新闻报道，当地时间8月7日，美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬 ·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储 职位替代者。 米兰曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问，拥有哈佛大学经济学专业的博士 学位，是"海湖庄园协议"总设计师。 权宜之计 8月1日，美联储发表声明称，美联储理事库格勒辞去美联储理事的职位，于本月8日正式卸任。库格勒 的理事任期原定于明年1月结束，其提前离职使得特朗普可提前进行新一轮人事任命。 米兰在美联储理事会的任期只有几个月，特朗普任命米兰为临时理事无疑是"权宜之计"，为后续提名14 年任期的理事甚至下一任美联储主席铺路。 Evercore ISI高级经济学家兼策略师Marco Casiraghi表示，特朗普选择米兰是权宜之计，给自己留出了在 明年1月之前做出最终决定的时间。这样一来，特朗普就不会束缚自己的手脚，在新任美联储理事和美 联储主席人选上能保留一些选择。 长期以来米兰一直批评鲍 ...

货币政策立场 - 央行不应该降息太快或太多 [1] - 将采取一切必要措施实现2%的通胀目标 [1] 通胀前景与风险 - 不预计通胀回升会持续下去 [1] - 通胀风险转向上行 [1] - 第二轮效应风险更受关注 [1] - 食品和能源价格对消费者来说很重要 [1] 劳动力市场与薪资 - 价格和工资压力程度不同 [1] - 到年底薪资增长将放缓至略低于4% [1] - 劳动力市场放松 [1] 经济增长与消费 - 经济增长放缓 [1] - 消费者比预期更谨慎 [1] - 经济活动下行风险略高 [1]

美联储官员政策立场 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利释放明确信号，认为放缓的美国经济可能使美联储在短期内下调利率成为适宜之举 [1] - 卡什卡利重申其个人预计到今年年底会有两次降息，这与美联储上周连续第五次维持利率不变的决定形成对比 [1] - 卡什卡利为年底前降息两次的预期附加了重要前提，即通胀风险得到控制 [2] 经济数据与政策背景 - 卡什卡利表态正值关键时刻，上周弱于预期的就业报告显示，截至7月的三个月里美国招聘活动显著放缓 [1] - 外界开始质疑美联储在9月会议前继续等待更多数据明朗化的策略是否依然可行 [1] 政策面临的不确定性 - 卡什卡利坦言关税政策是一个重大不确定性，其对通胀的具体影响尚不明确，这是美联储当前面临的核心政策困境 [1] - 卡什卡利表示，如果有关税导致的通胀效应可能持续存在的迹象，那么美联储官员最终可能会减少降息次数 [2] - 卡什卡利认为在所有选项中，现在进行一些调整，即便之后可能需要暂停甚至逆转，也可能比坐等关税问题明朗化要好 [1]

美联储政策与利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期[7] - 利率决议投票结果为9票赞成、2票反对，出现分歧[7] - 美联储内部形成三派意见：不降息（中间派）、晚降息（鹰派）、立刻降息（鸽派）[7] 通胀与经济前景 - 6月CPI数据公布后股债汇市场出现大幅多空博弈，显示通胀叙事关注度上升[7] - 近期美债收益率上行主要由通胀风险溢价驱动[12] - 薪资增速趋势回落压制通胀预期[14] - 预测名义通胀或持续低于当前市场预期[16] 政治因素影响 - 特朗普政府持续施压美联储，包括公开指责鲍威尔和"换人叙事"强化[7] - 下一任美联储主席候选人普遍支持特朗普立场，主张立刻降息[7] 市场预期与定价 - 当前市场预期9月降息概率约80%，10月累计降息概率约95%[7] - 2026年及终点利率定价偏高，存在向下修正空间[7]

美国经济与通胀担忧升温，花旗推翻此前的悲观预测，大幅上调黄金目标价。 花旗周一发布报告，将未来三个月的黄金目标价从每盎司3300美元上调至3500美元，交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美 元。 报告认为，美国经济前景恶化和通胀担忧升温将推动金价创下新高，这一立场与其此前的看空预期形成鲜明对比。 美国经济增长和与关税相关的通胀担忧将在2025年下半年持续升温，这与美元走弱共同作用，将推动金价适度上涨至历 史新高。 该行特别强调了2025年第二季度美国就业市场的疲软表现，以及市场对美联储和美国统计数据可信度的担忧上升。此外，俄乌冲突 等地缘政治风险持续升温，进一步增强了黄金作为避险资产的吸引力。 特朗普政府上周对多个贸易伙伴国实施的高额关税，成为推动花旗上调金价预期的另一重要因素。 据央视新闻，美国贸易代表格里尔周日表示，美国总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税"基本已定"，不会在当前谈判中作出调 整，包括对从加拿大进口的商品征收35%关税、对巴西征收50%关税、对印度征收25%关税、对瑞士征收39%关税。 黄金需求强劲增长 花旗指出，自2022年中期以来，黄金总需求已增长超过三分之一，推 ...

非农数据表现 - 7月美国非农新增就业数据不及预期，且5月和6月数据大幅下修，下修幅度超出市场预期[1][2] - 此次非农数据下修幅度在历史上较为少见，引发市场对数据质量的疑虑[2] - 通过与ADP就业数据对比，倾向于认为美国私人部门就业市场确实有所走弱[2] 失业率与非农新增就业的背离 - 非农新增就业数据明显回落，但失业率仅小幅回升，出现背离现象[1][2] - 特朗普驱逐移民政策逐渐显效是导致两类数据背离的重要原因[1][2] - 5月以来移民驱逐政策影响愈发明显，外国出生人口在就业与总人口中的比例明显下滑，多份工作人数占比明显回落[2] - 驱逐移民对非农新增就业岗位拖累明显，但对失业率的冲击相对较小[1][2] 美联储货币政策困境 - 美联储面临进退两难的困境，就业市场是否实质性恶化仍不确定，移民与关税政策带来的潜在通胀风险不容忽视[2] - 7月非农数据或不足以改变鲍威尔的偏鹰立场[1][2] - 8月杰克逊霍尔央行年会是观测鲍威尔政策表态的重要节点[1][2]

全球股市表现 - 美国三大股指全线下跌 道琼斯工业指数跌1 23%至43588 58点 标普500指数跌1 60%至6238 01点 纳斯达克指数跌2 24%至20650 13点 [2] - 本周累计跌幅 道琼斯工业指数跌2 92% 标普500指数跌2 36% 纳斯达克指数跌2 17% [2] - 欧洲股市同步下挫 德国DAX指数跌2 66% 法国CAC40指数跌2 91% 英国富时100指数跌0 7% [2][3] 美国劳动力市场数据 - 7月非农就业新增7 3万人 低于预期 失业率升至4 2% [6] - 5月和6月数据大幅下修 5月新增就业从14 4万修正至1 9万 6月从14 7万修正至1 4万 [6] - 劳动力市场放缓信号显著 引发经济衰退担忧 [6] 美国关税政策调整 - 特朗普签署行政令 对加拿大关税税率从25%上调至35% [7] - 新关税政策涉及多国 税率区间为10%-41% [8] - 政策加剧市场避险情绪 美元指数跌破100关口 [3] 大宗商品市场动态 - 国际油价暴跌 美油主力合约跌2 89%至67 26美元/桶 布油跌3 00%至69 55美元/桶 [9] - 欧佩克+连续四个月增产 8月增产54 8万桶/天 累计增产达180万桶/天 [10] - 贵金属价格上涨 COMEX黄金期货涨2 01%至3416美元/盎司 白银期货涨1 07%至37 11美元/盎司 [11] 货币政策与经济展望 - 美联储维持利率不变 鲍威尔强调警惕通胀风险 [6] - 2年期美债收益率跌25 49个基点至3 698% 10年期跌14 62个基点至4 220% [11] - 高盛预测2026年油价存下行风险 美国经济衰退概率为30% [10]

全球市场表现 - 美国三大股指全线下跌 道琼斯工业指数跌1 23%至43588 58点 标普500指数跌1 60%至6238 01点 纳斯达克指数跌2 24%至20650 13点 本周累计跌幅分别为2 92% 2 36%和2 17% [2] - 欧洲股市同步下挫 德国DAX指数跌2 66%至23425 97点 法国CAC40指数跌2 91%至7546 16点 英国富时100指数跌0 7%至9068 58点 本周累计跌幅分别为3 27% 3 68%和0 57% [2][3] - 美元指数跌破100关口 恐慌指数显著飙升 [3][4] 宏观经济数据 - 美国7月非农就业新增7 3万人 低于预期 失业率升至4 2% 5月和6月数据大幅下修至1 9万和1 4万人 显示劳动力市场急速放缓 [6] - 美联储因经济动能减弱和通胀停滞维持利率不变 鲍威尔强调需警惕通胀风险 尤其在新关税背景下 [6] - 经济学家指出劳动力市场恶化将增加美联储降息压力 支持FOMC会议中主张降息的官员观点 [7] 贸易政策动态 - 特朗普签署行政令上调加拿大关税至35% 并对多国实施10%-41%不等的"对等关税" 新税率于8月1日生效 [7][8] - 白宫明确未列入行政令的国家将统一征收10%关税 政策加剧市场避险情绪 [7] 大宗商品市场 - 国际油价暴跌 美油主力合约跌2 89%至67 26美元/桶 布油跌3 00%至69 55美元/桶 主因经济衰退担忧和欧佩克+连续增产 [9][10] - 欧佩克+连续4个月增产 累计达180万桶/天 9月或再增54 8万桶/天 创2020年以来最大增产幅度 长期压制油价 [10] - 贵金属价格上涨 COMEX黄金期货涨2 01%至3416美元/盎司 白银期货涨1 07%至37 11美元/盎司 [11] - 美债收益率全线下跌 2年期收益率跌25 49个基点至3 698% 10年期跌14 62个基点至4 220% [11]

美联储政策观点 - 美联储博斯蒂克认为通胀风险远大于就业风险 [1] - 就业风险可能正在与通胀风险趋于平衡 [1]