公司业绩表现 - 第三季度营收为289.67亿元，同比增长5.11% [1] - 第三季度净利润为2.64亿元，同比下降87.84% [1] - 前三季度营收为1005.2亿元，同比增长11.63% [1] - 前三季度净利润为53.22亿元，同比下降32.69% [1] - 上半年运营商网络业务营收为350.6亿元，同比减少约6% [3] 行业投资趋势 - 三大运营商上半年资本开支共计1128亿元，较上年同期下降16.5% [1] - 运营商投资重点转向AI、算力、6G等战略性新兴产业 [2] - 传统连接如移动网、宽带网的投资将逐步收缩 [2] - 国内5G网络建设进入成熟期，运营商投资延续下降态势 [3] 运营商财务状况 - 三大运营商前三季度利润增幅仍维持在4%以上 [1] - 中国移动营收增速从2.0%降至0.4% [1] - 中国电信营收增速从2.9%降至0.6% [1] - 中国联通营收增速从3.0%降至1.0% [1]

公司财务表现 - 第三季度营收为289.67亿元，同比增长5.11%，但净利润为2.64亿元，同比下降87.84% [2] - 前三季度营收为1005.2亿元，同比增长11.63%，净利润为53.22亿元，同比下降32.69% [2] - 10月28日收盘，中兴通讯港股报收39.56港元，跌幅4.86%，A股报收49.39元，跌3.76% [6] 业务结构变化 - 上半年运营商网络业务营收为350.6亿元，同比减少约6%，主要由于国内5G网络建设进入成熟期，运营商投资下降 [4] - 前三季度算力业务营收同比增长180%，营收占比达25%，其中服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120% [5] - 公司将AI全面融入ICT技术底座，算力业务成为主要业绩突破口 [5] 行业投资趋势 - 2025年上半年三大运营商资本开支共计1128亿元，较上年同期下降16.5% [2] - 三大运营商利润增幅维持在4%以上，但营收增速较2024年同期均出现下滑：中国移动从2.0%降至0.4%，中国电信从2.9%降至0.6%，中国联通从3.0%降至1.0% [2] - 运营商投资重点已转向AI、算力、6G等战略性新兴产业，传统移动网、宽带网投资将逐步收缩 [3] 公司技术进展与市场拓展 - 自研DPU芯片及大容量交换芯片已实现国产化GPU卡大规模高性能互联 [5] - 智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手等国内多家互联网及金融、电力头部企业 [5] - 推出面向高性能训练和推理的正交超节点系统，可支撑打造万卡、十万卡超大规模智算集群 [5]

交易概述 - 英伟达将以10亿美元收购诺基亚2.9%的股份[1] - 两家公司将合作开发人工智能网络解决方案，并探索将诺基亚数据中心通信产品纳入英伟达未来AI基础设施计划的机会[1] - 此次合作是非排他性的，该投资将使英伟达成为诺基亚的第二大股东[5] 市场反应与财务影响 - 交易宣布后，诺基亚股价收盘上涨20.86%，达到自2016年1月末以来的最高水平[4] - 新设备预计将从2027年开始，随着其进入商业部署（先是5G，随后是6G），为收入做出贡献[3] 战略重点与行业背景 - 诺基亚新任首席执行官自4月加入公司以来，一直专注于扩展其数据中心业务[4] - 咨询公司麦肯锡估计，到2030年，数据中心基础设施的资本支出预计将超过1.7万亿美元，主要原因是AI的扩张[2] - 下一代网络（如6G）将在实现新的人工智能驱动体验方面发挥重要作用[4] - 英伟达在数据中心芯片供应方面近乎垄断，并与从OpenAI到微软等公司合作[2] 管理层评论与合作细节 - 英伟达首席执行官表示，该交易将有助于使美国成为下一次6G革命的中心[2] - 诺基亚首席执行官赞赏英伟达的发展速度，并希望诺基亚也能以此速度前进[5] - 诺基亚及其瑞典竞争对手爱立信都生产用于数据中心内部以及数据中心之间连接的设备，并一直受益于AI使用的增加[6]

公司业绩表现 - 第三季度营收为289.67亿元，同比增长5.11%，但净利润为2.64亿元，同比下降87.84% [1] - 前三季度营收为1005.2亿元，同比增长11.63%，净利润为53.22亿元，同比下降32.69% [1] - 10月28日收盘，中兴通讯港股报收39.56港元，跌幅4.86%，A股报收49.39元，跌3.76% [4] 业务结构变化 - 传统运营商网络业务营收收缩，上半年该业务营收为350.6亿元，同比减少约6% [1][3] - 算力等新兴业务增长强劲，前三季度算力业务营收同比增长180%，营收占比达25% [3] - 具体产品中，服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120% [3] 行业投资趋势 - 运营商资本开支收缩，2025年上半年三大运营商资本开支共计1128亿元，较上年同期下降16.5% [1] - 三大运营商营收增速放缓，中国移动从2.0%降至0.4%，中国电信从2.9%降至0.6%，中国联通从3.0%降至1.0% [1] - 运营商投资重点转向AI、算力、6G等战略性新兴产业，传统连接投资逐步收缩 [2] 公司战略应对 - 公司将AI全面融入ICT技术底座，以应对国内5G投资持续下降的挑战 [4] - 在算力领域，自研DPU芯片及大容量交换芯片已实现国产化GPU卡大规模高性能互联 [4] - 智算服务器产品已进入国内多家互联网及金融、电力头部企业 [4] - 推出正交超节点系统，可支撑打造万卡、十万卡超大规模智算集群 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长近8% [15] - 第三季度调整后EBITDA同比增长近8% 现金利润率扩张20个基点 [15] - 第三季度调整后每股可分配运营资金(AFFO per share)同比增长约10% [15] - 全年业绩指引全面上调 其中物业收入指引中点上调4000万美元 调整后EBITDA指引中点上调4500万美元 可分配运营资金(AFFO)指引中点上调5000万美元 [18][21][22] - 公司杠杆率现已低于5倍 为同业中最低 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国及加拿大物业收入同比持平 若剔除非现金直线法收入和Sprint客户流失影响 则增长约5% [16] - 国际物业收入同比增长约12% 若剔除非现金直线法收入和汇率影响 则增长近8% [16] - 数据中心物业收入增长超14% 受零售新租赁创纪录和持续定价增长驱动 [16] - 整体有机租户账单增长为5% 符合预期 [17] - 美国及加拿大部门有机增长约4% 剔除Sprint客户流失后超5% [17] - 国际部门有机增长近7% 其中非洲和亚太地区实现双位数增长 欧洲为中个位数增长 拉丁美洲为低个位数增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场应用量保持高位 其中增补协议占主导 但共享站点(Colocation)份额在增长 [9] - 欧洲5G中频覆盖率平均约为50% 拉丁美洲约为20% 非洲约为10% [10] - 拉丁美洲市场因与AT&T墨西哥的法律纠纷计提约3000万美元收入准备金 其中1900万美元已体现在前三季度业绩中 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四大优先事项 最大化有机增长 扩大利润率 资本配置纪律 以及将资产负债表作为资产 [12] - 自2020年以来已实现约300个基点的调整后EBITDA利润率扩张 并预计未来有持续扩张空间 [12] - 资本配置优先考虑发达塔站市场和CoreSite数据中心 以改善盈利质量和增长持续性 [13] - 行业背景方面 美国运营商市场出现整合信号 频谱在主要参与者间转移 [6] - 移动数据消费持续强劲增长 2024年美国移动数据消费同比增约35% 为连续第三年保持此增速 [8] - 专家认为未来五年整体网络容量需翻倍 这将需要显著增加基站站点数量 利好塔站业务 [8] - 评估认为卫星网络因容量和经济限制 仍将是地面塔站的补充 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对行业格局带来的机遇持乐观态度 尚未考虑AI驱动的移动数据需求可能带来的顺风 [9] - 美国约75%的塔站已完成5G设备升级 运营商完成5G覆盖部署后转向网络质量与密集化 仍有可观增长空间 [10] - 新兴市场在人均基站数量上落后于发达市场 国际客户继续投资4G和较新5G网络 [10] - CoreSite数据中心需求强劲 受混合云/多云部署 AI相关早期工作负载(如推理 机器学习模型 GPU即服务)驱动 [11] - 预计CoreSite将实现中双位数或更高的稳定收益率 且随着预租赁和销售管道积累 能更快实现目标且可见性更好 [11] 其他重要信息 - 与AT&T墨西哥的仲裁听证会定于2026年8月举行 最终裁决可能更晚 [20] - 2025年资本计划保持稳定 预计向股东分配约32亿美元普通股股息 资本支出为17亿美元 [22] - 资本支出中15亿美元用于约2150个新塔站建设(中点)和6亿美元数据中心支出 其中80% discretionary项目在发达市场 [23] - 季末后执行了2800万美元股票回购 董事会授权的20亿美元回购额度中剩余部分将继续择机使用 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服务收入超预期是否预示国内部署 以及AT&T收购EchoStar频谱对AT&T部署的影响 [26] - 服务业务管线健康 今年接近创纪录水平 包含比往年更大的施工管理部分 反映了运营商活动水平 对2026年服务业务贡献持乐观态度 [27] - 关于频谱收购 通常运营商会部署购买的频谱 公司期待与AT&T合作 但在其公布建设计划前不便评论 [28] 问题: 高频段频谱拍卖对公司塔站组合的相关性 [31] - 高频段频谱部署将主要依靠塔站 即使高达10GHz 这支撑了塔站模式的优势和长期增长 高频段意味着需要站点密集化 利好长期增长 [32][33] 问题: CoreSite预租赁份额下降至6%的原因 [35] - 预租赁份额下降是由于在建项目转入服务 是建设流程的正常波动 并非需求放缓 需求依然非常强劲 [35][37] 问题: 成本优化计划的框架和机会规模 [42] - 成本效率是战略重点之一 自2020年以来已实现300个基点EBITDA利润率扩张 未来机会是对已高效业务的增量改进 新设首席运营官角色旨在通过简化运营(如供应链 技术 服务交付)提升服务质量并降低成本 [44][45][46] - 将在第四季度财报公布2026年展望时提供更多细节 [46] 问题: 数据中心业务指引未像同行那样上调的原因 [47] - 数据中心业务表现符合预期 持续看到强劲的双位数增长潜力 需求驱动因素强劲 无任何因素抑制预期 [48][49] - CoreSite表现超出最初收购时的预期 推动稳定收益率达高双位数 有296兆瓦电力可供未来开发 42兆瓦在建 为最高水平 [50][52] 问题: 对美国蜂窝公司(T-Mobile收购)的敞口 以及T-Mobile提及的非美国蜂窝公司站点减少 [57] - 美国蜂窝公司占美国收入略低于1% 全球收入略低于0.5% 其中部分明年到期续约 预计总体客户流失率仍在历史1%-2%范围内 [59] - 对T-Mobile提及的站点减少无额外信息 [58] 问题: 对Dish/EchoStar与AT&T交易的看法 以及是否愿意协商NPV价值 [60] - 在合同谈判中始终以股东价值最大化为原则 保持纪律性 目前推测为时过早 [61] - 已收到Dish来信称基于频谱销售其有权停止付款 公司不同意并已提起诉讼 要求法院确认合同有效性(有效期至2036年) 该合同约占总物业收入2% 美国及加拿大物业收入4% [62] 问题: 并购环境 股票回购与并购的资本配置考量 [64] - 资本配置哲学一致且纪律严明 优先顺序为股息 内部资本支出 然后评估并购 股票回购和债务偿还 [65] - 目前发达市场塔站的私人估值倍数仍高于公开市场 股票回购在当前环境下具有吸引力 随着去杠杆将拥有更多财务灵活性 [67][68] 问题: 新频谱(如3.45 GHz)对公司未来密集化需求的影响 [71] - 更多频谱对公司有利 通常会导致可货币化的网络增容 即使某些站点可通过软件升级实现 长期看更多频谱仍会带来更多租赁收入 移动数据增长强劲 预计未来五年容量需翻倍 频谱和技术进步约解决一半 另一半需靠密集化 中长期增长前景不变 [72][73][74] - 应用总量同比增长约20% 其中共享站点应用增长约40% 共享站点应用占比仍不大 但增长更快 可能是密集化的开端 [75] 问题: 此前脱离MLA的客户的最新情况 [76] - 对客户是否在综合性MLA或按需模式下运营持中立态度 核心业务需求不变 公司已证明能成功货币化部署 区别在于综合性协议下时间更固定可预测 按需模式下更具可变性 但中长期收入都会实现 [77][78] 问题: Dish/EchoStar付款状态及在何种情况下会计提准备金 [82] - 目前EchoStar付款正常 未到计提准备金的时候 提起诉讼是为确保付款不中断 [83] 问题: 拥有地面频谱的天基玩家的塔站部署影响 [82] - 若其仅作为其他运营商的补充并转售服务 则可能不会大规模地面部署 若决定提供直接服务 则可能用地面站点补充卫星网络(因卫星信号穿透建筑能力差 在密集城区效果不佳) 但这属于潜在上行空间 未纳入当前指引或长期算法 [84] 问题: 固定无线接入增长 BEAD资金推动光纤部署对WISP(无线互联网服务提供商)市场的威胁是否会导致客户流失风险 [88] - WISP是垂直市场的一部分 但占总收入比例很小 每年都有正常流失 预计不会超出1%-2%的正常流失率范围 [89] 问题: EchoStar对未来几年增长的预期贡献 以及剔除EchoStar后美国有机增长情况 [92] - 未具体说明EchoStar未来贡献细节 将在明年2月提供下一年指引 [93] - 2021年发布的长期美国有机增长指引在前几年基本准确 近期的行业事件(T-Mobile收购美国蜂窝 Dish出售频谱)在当初未预见 将纳入对未来几年的考量 但中长期美国业务中个位数有机增长的观点未因Dish变化而改变 [94][95] 问题: 是否会更新长期多年度指引 [96] - 将在明年2月决定如何沟通 长期增长算法(发达市场中个位数有机增长 新兴市场略高)方向不变 驱动因素是移动数据消费增长 AI可能带来更高增长 [97][98] 问题: 美国业务中500万美元增量非经常性收入的原因 以及数据中心业务季度增长略低的原因 [101] - 500万美元增量源于小型非经常性活动 无特别需关注之处 数据中心业务的季度波动源于一次性项目 属正常波动 无重大影响 [101] 问题: 成本效率审查是否会导致战略或资本支出优先级变化 [102] - 目前重点是通过供应链 自动化 AI等提升效率 暂无重大战略或资本支出优先级变化 可能未来在其他地区更积极地进行土地收购 但非近期重点 [103][104] 问题: EchoStar法律纠纷的下一步进展 [107] - 诉讼刚提交 尚无法庭日期等信息 认为合同有效可执行 无任何市场变化影响其剩余期限内的执行力 提起诉讼是为保护股东利益 [107] 问题: 股票回购是否考虑数据中心资产价值被低估以及业务间协同效应 [109] - 认为CoreSite与公司非常契合 长期看塔站与高度互联生态系统的协同效应最终会在边缘计算领域显现 股票回购是基于对企业整体价值的判断和资本的其他用途 是机会性的 与CoreSite无关 专注于该资产的长期价值最大化 [111][112] - 董事会已授权20亿美元回购额度 刚开始动用 已有充足容量 [113]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [49] 报告核心观点 - 通信行业近期表现强劲，但估值仍处相对低位，建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续、网络价值提升的运营商，受益于流量增长和算力网络的光通信公司，以及技术创新投入大、核心竞争力突出的优质企业 [6][47] - 鸿蒙6的发布是国产操作系统在构建自主生态和用户体验上的实质性飞跃，其技术升级和生态扩展为相关产业链带来发展机遇 [4][5][46] - 行业创新活跃，在6G、量子科技、低空经济等未来产业前瞻布局，为行业长期增长注入新动能 [18][19] 通信行业市场回顾 - 2025年10月20日至10月24日，通信（中信）板块上涨11.56%，跑赢沪深300指数8.31个百分点，区间涨幅在中信30个一级行业中排名第1位 [3][13] - 今年以来通信行业累计上涨70.42%，在中信一级行业中排名第2位 [3][13] - 截至10月24日，中信通信行业PE TTM为25.93倍，处于34.12%的历史分位数，估值水平有所回升但仍处较低位置 [3][15] - 板块内120家上市公司中，101家上涨，17家下跌，涨幅前三名分别为中际旭创（32.23%）、线上线下（28.98%）和仕佳光子（24.63%） [3][14][17] 行业要闻：行业动态 - 国家发展改革委解读“十五五”规划建议，提出培育壮大新兴产业和未来产业，前瞻布局量子科技、具身智能、6G等，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [18][19] - 2025年前三季度，我国规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.7%，信息传输软件和信息技术服务业增加值增长11.2% [21][23] - 国际电信联盟会议取得进展，中国主导6G信道模型起草，相关技术方案获会议采纳，为全球6G研发迈出关键一步 [24][25] 行业要闻：企业龙头 - 中国移动2025年前三季度营收7947亿元，股东应占利润1154亿元，同比增长4%，移动客户总数达10.09亿户，5G套餐客户数6.22亿户 [26] - 中国电信2025年前三季度营收3943亿元，净利润308亿元，同比增长5.0%，5G网络用户数达2.9亿户，渗透率66.9% [27][28] - 中国联通2025年前三季度营收2930亿元，净利润200亿元，同比增长5.1%，移动用户达3.56亿户，物联网连接数突破7亿个 [30][31] 行业要闻：技术前沿 - 蓝箭航天朱雀三号可重复使用火箭完成首飞试验第一阶段工作，为工程化应用和规模化发展奠定基础 [32][33] - 中兴通讯推出Pre6G GigaMIMO解决方案，通过超大规模天线阵列技术，单用户峰值速率可达9Gbps以上，小区边缘用户体验可提升7倍以上 [34][35][36] - 中国电信与中国联通成功打通业界首个跨运营商可溯源VoWiFi通话，为解决室内弱覆盖语音难题提供跨运营商方案 [37][38] 行业要闻：终端 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量达406.5万台，中国厂商出货量突破100万台，占据全球26.6%市场份额，预计到2029年全球出货量将突破4000万台 [39] - 苹果国行iPhone Air正式发售，该机型仅可通过eSIM激活 [40] - 华为公布鸿蒙6升级计划，初步涵盖90多款机型，鸿蒙电脑企业版即将发布，标志着向赋能千行百业迈进 [41][42] 本周关注：鸿蒙6 - 华为于10月22日正式发布HarmonyOS 6，通过全新星河互联架构和方舟引擎优化，设备流畅度提升15%，续航延长35分钟以上 [4][43] - 鸿蒙6实现了跨生态互联，能够与苹果设备进行近场高速数据互传，其星盾安全架构已拦截超过240亿次不合理权限索取 [4][45] - 华为原生AI语音助手“小艺”进化为系统级“超级助理”，鸿蒙5终端设备数已突破2300万 [5][43][44] - 华为推出多项开发者扶持政策，开放3000多个元服务API，开发效率提升约40%，并启动“天工计划”未来投入10亿元支持鸿蒙AI生态创新 [45]

市场整体表现 - A股市场三大指数均上涨超过1%，沪指达到3999.07点，创十年新高，接近4000点大关[1] - 市场超过3300只个股上涨，沪深两市成交额达到2.34万亿元，较前一日增加3659亿元[3] - 小金属、电子化学品、元件、半导体等行业板块以及存储芯片、AI PC、共封装光学等概念板块涨幅居前[3] 存储芯片行业 - 存储芯片概念表现火爆，德明利涨停，江波龙、兆易创新等多只股票创历史新高[4] - AI服务器对存储容量和带宽的需求呈指数级增长[5] - DRAM现货价格同比暴涨近一倍，部分DDR4型号价格较4月涨幅超过300%，预计四季度三星、海力士将涨价30%[6] 政策导向与市场影响 - 管理层提出未来10年将再造一个中国高技术产业，聚焦新兴支柱产业与未来产业[7] - 证监会主席表示将深化创业板改革，提升资本市场对科技创新企业的服务精度和包容度[8] - 当前牛市被定义为科技牛市，科技龙头股表现将显著优于其他股票，传统大白马股短期暴涨可能性低[9] 高技术产业发展规划 - 十五五规划将高技术产业培育作为核心战略，形成顶层规划、地方落实、基金赋能的三级推进体系[10] - 2024年三新经济占GDP比重超过18%，前三季度高技术制造业增加值增长9.6%[10] - 预计2030年未来产业七大重点领域市场规模有望突破10万亿元[7] 重点投资方向：量子科技 - 量子科技商业化呈现梯度发展：测量先行、通信稳进、计算长期[12] - 核心投资方向包括量子测量核心器件企业、量子通信网络建设与运维企业、量子计算芯片与算法企业[12] 重点投资方向：生物制造 - 生物制造以合成生物学、生物催化为核心技术，具备绿色低碳优势，预计将替代20%-30%的化工产品[13] - 核心投资方向包括上游技术平台型企业和下游场景落地能力强的企业[13] 重点投资方向：氢能与核聚变能 - 氢能是当前可规模化应用的零碳能源，核聚变能是未来终极能源解决方案[14] - 核心投资方向包括氢能产业链的电解槽、燃料电池、储氢设备厂商以及核聚变能核心设备与材料企业[14] 重点投资方向：脑机接口 - 脑机接口技术目前以医疗场景为商业化突破口，消费场景将在技术成熟后爆发[15] - 核心投资方向包括侵入式技术企业、非侵入式设备企业以及消费场景应用开发商[15] 重点投资方向：具身智能 - 具身智能发展路径为工业先放量、消费后爆发[16] - 核心投资方向包括上游核心部件企业、中游整机制造企业和下游场景应用企业[16] 重点投资方向：6G - 6G技术将通过地面网络与卫星网络实现全球无缝覆盖，结合AI技术实现通信、感知、计算、智能一体化[17] - 预计2030年启动商用部署，核心投资方向包括上游核心器件、中游网络设备与卫星通信企业、下游应用场景开发商[19]

大会概览 - 是德科技设计论坛（KDF 2025）作为EDA行业极具影响力的年度盛会，将于11月18日在上海张江科学城希尔顿酒店举行 [2] - 大会汇聚顶尖专家与工程师，聚焦AI创新、射频设计、高速互连、通信系统、功率优化及多物理场仿真等方向 [2] 射频与通信系统专题技术亮点 - 针对智能手机射频匹配流程繁琐问题，自动化仿真平台实现从链路提取到匹配优化的“一键贯通”，效率提升达200% [8] - 在SAW滤波器优化中，通过集成AI优化算法与高性能计算（HPC）并行能力，实现高达30倍收敛加速与16倍计算提速 [10][11] - 借助ADS Python API与AI/ML技术，实现1500倍加速的负载牵引仿真，并探索生成式AI打造的“二维码”滤波器等颠覆性设计思路 [8][19] - ADS的电路与3D EM一体化能力，正助力异构集成模块实现“首次设计成功” [8][21] 6G前沿技术与平台创新 - 分享深入解析6G关键技术趋势，包括ISAC、RIS、NTN等 [8] - 首次揭示是德科技新一代AI驱动无线仿真平台WirelessPro，为AI RAN部署与系统级验证提供强大支撑 [8][16] - SystemVue在6G关键技术如ISAC、RIS、NTN等系统级仿真建模方面有应用案例 [16]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入37.63亿元 [2] - 2025年第三季度单季营收达12.25亿元，同比增长6.23% [2] - 第三季度研发投入为3.22亿元，占当季营业收入比例高达26.30% [2] 公司业务进展与市场地位 - 公司成功中标中国移动2025年至2026年TDD天线产品集采项目以及中国移动"卫星"项目 [2] - 公司在运营商供应链中的地位得到巩固，产品与服务市场认可度高 [2] - 公司发布"九万里计划2.0"，联合运营商、航天、芯片等上下游伙伴共建星地融合网络 [3] 技术创新与行业参与 - 公司全面深度参与3GPP首次6G无线接入网工作组会议，提出多项关键技术方案 [3] - 公司致力于将6G理念构想具象化为系统性标准技术 [3] - "九万里计划2.0"以标准牵引、产品驱动与生态协同为主线，促进关键技术突破与应用场景拓展 [3] 行业发展趋势 - 2025年三季度通信行业呈现结构性增长特征，AI算力链成为核心增长引擎之一 [3] - 光通信、IDC、卫星互联网等领域需求旺盛 [3] - 行业致力于构建泛在智能、绿色高效的新型数字基础设施，共赢6G时代 [3]

报告行业投资评级 - 报告对算力板块继续看好，坚定推荐算力产业链相关企业 [7][19][28] - 报告建议关注光通信、铜链接、算力设备、液冷等多个算力细分领域 [8][16] 报告核心观点 - 光通信行业正迎来新节奏，AI算力爆发的实质性需求驱动市场回暖提前到来 [1][6][24] - 行业主要矛盾转移，预计到2026年，整个光通信产业链将从“争订单”全面进入“保交付”时代 [3][27] - 上游核心芯片与关键原材料呈现结构性短缺，龙头企业供应链优势凸显 [6][7][29] 行业周期与市场表现 - 传统周期中，市场通常在第二季度随下游客户资本开支指引明确而开始回暖 [6][25] - 本轮周期展现出“前置性”复苏，核心动力来自海外厂商订单持续性追加及算力需求扩张 [6][27] - 报告期内通信板块上涨，其中国盛光通信指数上涨20.7%，表现最优 [21][23] - 重点公司股价表现强劲，中际旭创股价本周累计上涨32.2%，天孚通信上涨21.4%，新易盛上涨17.9% [19][22] 技术与产业动态 - 技术迭代加快，2026年英伟达Rubin出货预期上调，1.6T总需求有望持续上修，800G/1.6T演进节奏加快 [6][27] - F5G-A作为F5G的演进，旨在提供10倍带宽、10倍光纤联接密度、10倍能效 [32][34] - IPEC在OCP全球峰会上主办AI光互联专题论坛，探讨448G/Lane等前沿技术标准 [36][37] - 软银等机构合作开发星地光通信技术，计划于2026年发射验证卫星，目标实现10Gbit/s高速双向通信 [29][30] 重点公司财务与评级 - 中际旭创：投资评级为买入，预计2025年EPS为8.56元，对应PE为57.71倍 [11] - 新易盛：投资评级为买入，预计2025年EPS为8.95元，对应PE为41.67倍 [11] - 天孚通信：投资评级为买入，预计2025年EPS为2.69元，对应PE为66.12倍 [11]