文章核心观点 - 锂电行业在经历深度回调后出现复苏迹象，未来1-2年需求恢复将更趋理性，行业扩产将集中于具备技术与规模优势的头部企业 [1] 公司基本情况 - 公司为北交所上市公司宁波西磁科技发展股份有限公司，是一家国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 公司专业从事磁性过滤器和各种磁性应用组件研究、设计和生产 [1] - 截至2025年9月末，公司实现营业收入约为7373.84万元，实现归母净利润约为319.73万元 [1] - 锂电行业为公司贡献的销售收入占比超过50%，是公司主业，其次为贸易、化工、食品等行业 [1] 行业需求变化与复苏原因 - 锂电行业出现回暖迹象，主要来源于动力电池、储能需求增长 [1] - 行业复苏结合了政策与产业协同推动的“反内卷” [1] - 行业历经深度回调后复苏 [1] 未来1-2年行业趋势 - 锂电主业需求恢复将更趋于理性 [1] - 行业扩产不再盲目，而是集中于具备技术与规模优势的头部企业 [1] 公司对行业趋势的具体解读 - 头部企业在经历上一轮扩产后，会更趋理性地选择产品质量好、售后服务好的供应商 [2] - 行业复苏背景下，前一轮投建的存量设备进入更换周期，为产业链带来了持续的市场机会 [2]

文章核心观点 - 2025年开年，中国汽车市场出现多家车企密集降价促销的现象，反映出存量时代市场竞争加剧，行业正经历深刻调整 [1][2][4] 促销活动概况 - 从1月1日至今，已有20多家车企推出70余款车型的限时促销活动 [1] - 宝马中国对31款主力车型集体调价，旗舰纯电车型i7 M70L一次性下调30.1万元，国产2系4门轿跑车价格下探至20.88万元，X1入门版跌破25万元区间 [1] - 特斯拉中国针对Model 3、Model Y及Model Y L车型推出“7年超低息”和“5年0息”金融方案 [1] - 沃尔沃、凯迪拉克等国外豪华品牌均推出降幅显著的限时降价促销活动 [1] - 广汽集团旗下三大自主品牌推出限时购置税兜底、金融贴息及置换补贴 [2] - 东风、奇瑞、深蓝、一汽-大众、广汽丰田、五菱等传统车企也陆续针对旗下部分品牌或车型展开新年降价促销 [2] - 蔚来旗下萤火虫品牌向锁单用户提供10年智能领航辅助服务、2000元购置税补贴等权益，并为蔚来、乐道及萤火虫品牌车主提供复购奖励 [2] - 小米汽车有针对性地推出YU7、SU7 Ultra的促销政策 [2] 市场背景与驱动因素 - 2025年前11个月，中国汽车产销量均超过3100万辆，新能源乘用车渗透率已接近60%，市场增速放缓至个位数 [4] - 行业长期积累的产能过剩问题开始显现，行业洗牌进入加速期 [4] - 2025年12月汽车经销商综合库存系数为1.31，环比下降16.6%，同比上升14.9%，库存水平处于警戒线以下但高于合理区间 [4] - 降价促销是车企对冲新能源汽车购置税减半征收政策退坡影响以及响应汽车以旧换新新国补政策的方式 [2] - 降价去库存成为很多车企在库存高企情况下的应对措施 [4] 市场反应与影响 - 宝马、特斯拉等车企降价措施公布后，咨询量明显增多 [3] - 促销政策对门店客流量、订单量有短期提振效果 [2] - 传统高端品牌降价使得过去仅可观望的车型进入更多消费者预算区间，显示出品牌号召力的同时也意味着品牌溢价缩水 [3] - 面对新能源汽车不断提升的竞争力，包括高端品牌在内的众多传统汽车品牌需要通过降价促销，以更实惠的价格争夺市场份额 [3] - 多位业内人士预测，在政策推动下，今年车市第一季度将实现同比正增长 [4] 行业竞争趋势 - 普遍的降价促销印证了汽车存量时代市场竞争的进一步加剧 [4] - 随着新能源汽车保有量提升及补贴退坡，行业竞争将回归产品力核心，无论是传统燃油车还是新能源汽车，都需凭借产品竞争力和使用体验争夺市场 [4]

行业政策与战略方向 - 国家“十五五”规划明确提出推动新能源汽车产业高质量发展 智能网联技术深度融合 智能新能源汽车已从交通工具演进为“移动智能终端” [1] - 车辆功能越强大 其安全验证就必须越深入、越全面 [1] 公司核心设施与投资 - 吉利全球全域安全中心是浙江省目前唯一的汽车安全重点试验室 占地面积约4.5万平方米 首轮投资超过20亿元 [1] - 该中心是全球占地面积最大、验证能力最全的综合型汽车安全试验室 覆盖从整车碰撞、系统模拟到行人保护、零部件安全的全球主流测试标准和能力 [1] 智能驾驶安全测试理念 - 智能驾驶汽车必须进行雨、雪、雾等极端天气的主动安全测试 测试需够真实、够到位 关系到用户在真实复杂路况下的行车安全 [4] - 极端天气下 车辆的传感器（“眼睛”）感知能力下降 对感知算法（“大脑”）的判断能力构成更大挑战 [6] - 车辆研发需在全天候环境模拟试验室进行多种天气条件测试 以确保在任何天气下都能提供始终如一的安全保障 [6] 智能驾驶技术配置与性能 - 测试车辆搭载43个高精度感知单元 其中包括5颗激光雷达 确保在恶劣天气下“看得清” [7] - 车辆配备两颗行业顶级智驾芯片 提供超高综合算力 可实时处理海量信息 [7] - 系统配备两套AI安全决策系统：一套如“老司机”负责理解路况并决策 另一套如“安全陪练”对前者的决策进行校验和挑战 通过双AI协作使最终决策更可靠 [9] 测试场景与验证能力 - 安全中心不仅能够进行全球所有安全标准测试 更能模拟“超标准”、“近实战”的极端场景 因为真实世界远比标准测试复杂 [11] - 中心拥有全球最长的室内碰撞跑道 可复现“先减速后碰撞”的真实事故场景 [13] - 中心拥有全球最大任意角度碰撞区 可复现从任意夹角对车辆碰撞的真实事故测试 [13] - 超强验证平台旨在让更安全的智能汽车早日驶入千家万户 [13] 具体测试案例展示 - 在浓雾极端天气测试中 测试能见度小于15米（低于大雾红色预警的50米标准） 智能驾驶汽车成功识别障碍物并稳稳刹停 [7]

全球销量与新能源汽车表现 - 2025年全球交付新车超898万辆，较2024年的903万辆同比微降0.55% [2] - 2025年纯电动汽车交付约98.31万辆，同比增长32%，占集团全球总销量比重提升至10.9%，同比增加2.7个百分点 [2] 中国市场表现 - 2025年在中国交付新车超269万辆，同比下滑8.0%，为连续第二年下滑 [2] - 燃油车领域根基深厚，2025年在中国交付超257万辆，占据中国燃油车市场超22%的份额 [2] - 旗下帕萨特领跑B级燃油车市场，朗逸、速腾等在各自细分市场位居前列，奥迪品牌时隔六年重回中国豪华燃油车市场销量第一 [2] 中国市场未来产品规划 - 2026年计划在中国市场上市超过20款纯电动、插电式混合动力及增程式车型 [3] - 2027年至2030年将进一步扩大电动化产品阵容，2027年推出超30款电动化车型 [3] - 到2030年，计划在中国市场的新能源车型总数增至约50款，其中约30款为纯电动车型 [3] 本土化技术研发 - 全力构建本土化的智能驾驶核心技术能力 [3] - 旗下CARIAD中国与地平线合资成立的酷睿程，其自研高级驾驶辅助系统已实现交付 [3] - 未来首批自研SoC将应用于支持L3及以上自动驾驶功能的大众集团在华车型 [3]

2025年中国皮卡市场整体表现 - 2025年12月皮卡市场销售5.2万辆，同比增长8.8%，处于近5年高位水平[2] - 2025年1-12月皮卡市场累计销售58.9万辆，同比增长11.8%[2] - 2025年12月皮卡生产4.8万辆，同比增长5.2%，处于近5年中高位水平[2] - 2025年1-12月皮卡市场累计生产57.5万辆，同比增长14%[2] 市场格局与区域需求 - 长城汽车持续保持强势皮卡领军地位，国内外表现平稳[2] - 国内皮卡零售市场呈现“一超多强”格局，长城皮卡、江铃汽车、郑州日产、雷达汽车、江西五十铃等表现较好[2] - 皮卡市场主力区域以西南、西北为主，2025年12月这两大区域需求占总体需求的46%[2] - 京津山河四省的皮卡市场表现相对较弱[2] 皮卡出口情况 - 2025年12月全国皮卡出口2.8万辆，同比增长12%，环比下降7%[3] - 2025年1-12月皮卡累计出口30万辆，同比增长21%[3] - 皮卡出口占总销量的比例从2024年的45%提升至2025年的50%[3] 新能源皮卡市场 - 2025年12月新能源皮卡销售0.6万辆，同比下降3%，环比下降30%[3] - 2025年1-12月新能源皮卡累计销售7.3万辆，同比增长243%，增速远超皮卡市场总体水平[3] - 12月新能源皮卡主要厂商销量：吉利雷达2092台、比亚迪皮卡海外1200台、郑州日产1081台、长安增程皮卡753台、江铃新能源皮卡285台[3] 2025年12月厂商销量排名 - 长城汽车以15,338辆销量位居第一，但同比下滑5.6%[6] - 江淮汽车销量6,869辆，同比增长27.5%，排名第二[6] - 长安汽车销量6,037辆，同比大幅增长91.0%，排名第三[6] - 江铃汽车销量5,213辆，同比增长28.2%，排名第四[7] - 郑州日产销量4,484辆，同比增长3.8%，排名第五[7] - 上汽大通销量3,423辆，同比增长36.2%[7] - 北汽福田销量3,198辆，同比增长36.6%[7] - 江西五十铃销量2,612辆，同比下降13.5%[7] - 雷达新能源汽车销量2,092辆，同比增长33.8%[7] - 河北中兴销量1,454辆，同比增长38.2%[7] 2025年1-12月厂商累计销量排名 - 长城汽车累计销量181,660辆，同比增长2.6%，保持第一[7] - 江淮汽车累计销量60,711辆，同比下降4.0%，排名第二[7] - 长安汽车累计销量56,640辆，同比增长8.9%，排名第三[8] - 上汽大通累计销量56,516辆，同比增长14.0%，排名第四[8] - 江铃汽车累计销量51,555辆，同比下降10.3%，排名第五[8] - 郑州日产累计销量49,716辆，同比大幅增长34.6%，排名第六[8] - 比亚迪累计销量39,466辆，同比暴增232.3%，排名第七[8] - 北汽福田累计销量35,124辆，同比增长24.1%，排名第八[8] - 江西五十铃累计销量21,735辆，同比增长6.3%，排名第九[8] - 雷达新能源汽车累计销量17,308辆，同比增长115.0%，排名第十[8]

文章核心观点 - 科马材料作为国内干式摩擦材料领军企业，即将在北交所上市，其凭借深厚技术积淀和持续创新，在传统燃油车市场保持稳健增长，并成功切入混合动力与湿式摩擦片新赛道，业绩呈现高速增长，未来计划通过IPO募资扩大产能并加强研发，旨在成为全球知名的传动摩擦材料供应商 [1][11][18] 聚焦传动核心，技术迭代构筑坚实壁垒 - 公司专注于传动系摩擦材料的研发生产，产品体系涵盖二十余种材质、超过8000个型号，是国内规格品种最齐全的干式摩擦片生产商之一，国内市场份额稳居第二 [2] - 公司在核心生产工艺上实现重大突破，成功开发并建立了干式挤浸工艺（T2）生产线，该工艺减少了有机溶剂和天然气的使用，实现了绿色生产并大幅提升产品质量 [3] - 公司高端干式摩擦片在350℃高温下仍能保持稳定的摩擦系数，其弯曲强度、最大应变值等关键指标远超国家标准，实现了高端产品的进口替代 [3] - 公司拥有12项国家发明专利、67项实用新型专利，并作为中国摩擦密封材料协会副理事长单位，主导或参与了13项国家标准、行业标准及团体标准的起草工作 [3] 燃油车市场韧性持续，海内外需求稳定增长 - 干式摩擦片是公司的核心支柱产品，2024年贡献了公司总收入的98.06%，产品终端覆盖手动挡乘用车、传统及新能源混合动力乘用车、商用车等多种车型 [4] - 公司已与国内外多家头部车企建立稳固合作，核心终端客户包括中国重汽、一汽解放、东风汽车等商用车巨头 [6] - 针对大马力商用车需求，公司开发的KM1790A/KM1790系列产品性能媲美国际一线品牌，该系列产品销售收入从2022年的2,996.79万元增长至2024年的4,425.01万元 [6] - 公司是国际巨头采埃孚（ZF）在中国境内唯一的干式摩擦片供应商，对其销售收入从2022年的0.04万元迅速攀升至2025年6月的297.03万元，呈现爆发式增长 [7] - 公司还与国内知名传动系统供应商法士特伊顿（Eaton）建立深度合作，成为法士特集团部分AMT变速器产品的独家配套供应商 [7] - 公司业绩保持稳健上行，营收从2022年的2.02亿元增长至2024年的2.49亿元，2024年同比增长25.16%；2025年上半年营收已达1.39亿元 [8] - 公司积极开拓全球市场，2024年境外收入达4501.33万元，同比大增63.46% [10] - 中国“机动车辆用离合器及其零件”出口金额持续增长，从2022年的75.69亿元增长至2024年的91.76亿元，印证了海外需求的旺盛 [10] 混动+湿式双轨并进，开辟增长新蓝海 - 公司敏锐把握混合动力与湿式摩擦片两大趋势，积极开辟第二增长曲线 [11] - 混合动力汽车市场渗透率快速攀升，占新能源乘用车产量的比例从2022年的23.59%跃升至2024年的41.42% [14] - 公司已成功切入新能源混合动力乘用车扭矩减振器用干式摩擦片市场，产品成功配套华为鸿蒙智行赛力斯问界系列、长安深蓝/启元系列、奇瑞风云系列等热门车型，并进入比亚迪新能源混动车型的工装样件阶段 [14] - 公司相关混动产品收入从2022年的0.12万元飙升至2024年的723.58万元，累计装配新能源混动汽车超50万辆，且2025年7-8月订单金额已达299.47万元（含税） [14] - 公司同步加码布局湿式纸基摩擦片，该产品是自动变速器的核心部件，国内高端市场长期被国外品牌垄断，国产替代空间广阔 [15] - 公司湿式纸基摩擦片产品已成功切入商用车、工程机械等应用场景，与潍柴动力、法士特传动等行业龙头达成合作，供应潍柴动力的产品小批量验证已近尾声，即将进入批量供货阶段 [15] - 技术创新带来产品结构优化，公司主营业务毛利率从2022年的34.87%持续攀升至2025年1-6月的50.19% [13] - 公司归母净利润从2022年的4200.63万元增长至2024年的7153.21万元，2025年1-6月为4550.31万元 [13] 募资加码，剑指全球领先 - 公司本次IPO拟募集资金20,616.80万元，重点投向干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目与研发中心升级项目 [16] - 干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目投资总额15,116.80万元，利用募集资金15,116.80万元，占比73.32%，项目达产后预计将新增1000万片干式摩擦片产能 [17] - 研发中心升级项目投资总额5,500.00万元，利用募集资金5,500.00万元，占比26.68%，项目将聚焦新能源摩擦材料、高性能湿式摩擦片等前沿领域 [17]

公司业绩预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1,800万元至2,080万元，比上年同期增长107.21%至139.44% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为1,700万元至1,980万元，比上年同期增长96.56%至128.94% [1] 业绩驱动因素 - 公司大力推进研发创新与产业升级，把握国内产业转型升级及新能源汽车高端化、轻量化发展的战略契机 [1] - 积极拓展国内外市场，各项战略目标稳步推进 [1] - 下游应用领域与客户结构进一步优化，汽车应用领域成为公司第一大收入来源 [1] - 高端特种工程塑料业务量持续增长 [1] - 海外产能不断提升 [1] - 碳纤维制品业务开发成果显著，新客户与新产品导入进程加快 [1] 公司经营举措 - 公司实施全面质量管理，有力推动盈利水平稳步提升 [1]

项目概况 - 公司子公司沃森制造投资建设年产200万件新能源汽车铝合金轮毂项目 [1] - 项目计划总投资约55,717.73万元 [1] - 项目建设期约2年 [1] 项目当前进展 - 项目已完成工程主体建设、设备安装 [1] - 项目已进入试运行阶段且结果基本正常 [1] 项目意义与影响 - 项目投产可提升公司产业规模和竞争力 [1] - 项目有助于构建供应链体系推进全球化战略 [1] - 项目经济效益存在不确定性，主要因原材料等价格波动 [1]

宏观经济与政策动态 - 美国白宫宣布对特定半导体等加征25%关税 [4] - 美联储褐皮书指出近期美国经济活动温和扩张 但通胀压力仍存 [4] - 美国11月PPI同比回升至3% 核心PPI环比低于预期 [4] - 中国12月进出口数据均胜预期 [4] - 中国三部门表示坚决抵制新能源汽车行业无序“价格战” [4] - 中国换房退个税政策延至2027年底 [4] - 印尼或批准2026年约2.6亿吨镍矿生产配额 [4] 全球金融市场表现 - 美国债市收益率普遍下跌 2年期美债收益率跌1.86个基点报3.510% 5年期跌4.01个基点报3.712% 10年期跌4.33个基点报4.132% [4] - 美股主要指数收跌 纳斯达克指数跌1.00%至23471.75点 道琼斯工业指数微跌0.09%至49149.63点 标普500指数跌0.53%至6926.60点 [5] - 美元指数下跌0.11%至99.08 [5] - 伦敦金现价格上涨0.88%至4626.10美元/盎司 [5] - 日经225指数上涨1.48%至54341.23点 [5] - CME比特币期货价格上涨3.29%至97830.00 [5] - ICE布油价格微跌0.12%至65.39美元 [5] - 波罗的海干散货指数下跌3.07%至1608.00 [5] 中国内地与香港市场表现 - 恒生指数上涨0.56%至26999.81点 恒生科技指数上涨0.66%至5908.26点 [5] - 上证指数下跌0.31%至4126.09点 沪深300指数下跌0.40%至4741.93点 [5] - 深证综指上涨0.65%至2693.41点 创业板指上涨0.82%至3349.14点 [5] - 美元兑人民币(CFETS)汇率微跌0.04%至6.97 [5]

公司运营与治理 - 一汽大众捷达汽车科技（四川）有限公司已注册成立并进入实际运营阶段，其控股股东为一汽-大众汽车有限公司，持股比例约73.31%，成都捷龙重振汽车科技有限公司持股约26.68% [1][2] - 捷达品牌的销售体系已整体从长春搬迁至成都，旨在寻求更大的自主权限，获得更多面向市场的研发与快速决策权 [2] - 捷达独立公司计划到2028年推出4款面向入门级市场的新能源车型，首款车型将于2026年上市 [2] 产品与研发规划 - 捷达独立公司首款新能源车代号为“J01”，是一款A级纯电轿车，预计在2026年第三季度亮相 [2][3] - J01项目已完成生产线改造，在原有厂房基础上进行了设备更新以及智能化、数字化、柔性化技术改造，并新建了全新电池工厂 [2] - 公司2026年的重点战略任务之一是全力以赴确保关键车型J01上市成功，需完成从燃油到新能源的身份转换，并重构在新能源产业链中的成本优势 [3] 市场与销售战略 - 捷达2026年将挑战15万辆的年销量目标，并预计到2030年实现年产销50万辆 [4] - 公开数据显示，捷达品牌2020年至2025年的年销量分别为15.5万辆、16.9万辆、14.7万辆、16.2万辆、12万辆和11.8万辆 [4] - 捷达独立公司将承担一汽-大众“实现出口破局”的任务，以中亚为起点开拓海外市场，首批出口市场已确定为乌兹别克斯坦 [3][4] 行业与竞争环境 - 乌兹别克斯坦电动汽车市场增长迅速，2025年上半年汽车总销量44.6万辆，其中电动汽车销量2.88万辆，同比增长62.6% [4] - 乌兹别克斯坦电动车市场潜力显现，已吸引比亚迪、吉利、理想等品牌相继进入 [4]