报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好强势自主整车，年度重视整车、智驾与机器人投资机会 [6][7] - 全年看好整车与智能驾驶投资机会，25Q2淡季调整有限，应重点布局强势自主品牌及机器人产业链 [7] - 短期行业处于淡季，但年度看以旧换新政策兜底汽车β无虞，后续量（订单）反转可能性大，建议关注25年汽车投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情跟踪 - 全行业：本周A股通信、医药生物和汽车排名靠前，汽车板块排名第3，周涨幅为3%，汽车板块估值百分位（近3年）为89%，处于历史头部位置 [10][11] - 汽车板块：7/14 - 7/20汽车板块整体指数大部分上涨，商用车涨幅6.0%表现最佳；乘用车估值百分位（近3年）为78%，处于历史头部位置，汽零板块为42%，处于历史中枢位置 [13] - 覆盖标的：本周银轮股份、理想汽车和豪能股份表现最佳，涨幅分别为20%、15%和14% [19] 行业景气度 终端 - 内销：本周（7/14 - 7/20）上险总量39.9w，低于40w周度荣枯线（同比+9%/环比+8.1% ），新能源周度上险量21.5w（同比+16%/环比 - 1.4%），新能源渗透率达53.9%，预计7月大部分车企同比下滑 [7] - 新能源：24年新能源渗透率快速提升（同比+3 - 17pct），1 - 8月随自主新能源新品上市提升（1月33%→8月54%），9 - 12月因年底BBA豪华品牌油车购车需求集中，渗透率持平略回落（9月53%→12月49%） [30] - 分车企零售：预计7月零跑销量同比大幅上升，理想/赛力斯销量同比下滑，整体预估7月份部分车企同比下滑 [31][32] - 自主车企：自2021年起，自主品牌持续替代合资车企市场份额，25年1 - 3月自主车企市占率分别为62%、71%、77%，4月降至72%，5月与4月持平，6月略降至71%，上半年处于历史高位 [38] 订单 - 分车企：5月行业车企订单较4月普遍提升恢复常态，7月第三周行业有所下降，自主品牌订单量整体略降，新势力订单整体平稳，问界、智界稍显走低，享界、尊界起势 [40][41] - 在手订单趋势：7月第三周交付整体略有上升，比亚迪、特斯拉、理想、零跑在手订单上升，预计交付提升，问界在手订单下降，预计交付短期承压 [43][44] 出口总量 - 月度数据：6月出口总量45.8w（同比+28%），24年总量470w（同比+23%），海外乘用车出口受假期影响，出口总量波动性变化减小 [48] 出口分车企 - 月度数据：25E自主出海有望持续高增，比亚迪6月出口同比高增，小鹏出口数据同比高增，零跑环比略有承压 [51][52] 重要新闻 - 整车：广汽集团将进军英国市场，推出两款埃安电动车；北汽集团下半年计划推出多款新车型；吉利汽车与极氪科技正式签署合并协议；大众汽车高管称中国市场竞争不理性 [71] - 智能化：华为9月将首发面向L3技术架构的高速商用解决方案；宝马集团与Momenta达成战略合作，开发面向中国市场的新一代智能驾驶辅助解决方案 [71] - 能源：重庆计划到2027年使新能源汽车动力电池回收网络区县覆盖率达90% [71] - 政策：超豪华小汽车征收范围调整为每辆零售价格90万元（不含增值税）及以上的乘用车和中轻型商用客车 [71] 个股跟踪 - 整车：关注小米、零跑、小鹏、比亚迪、赛力斯、吉利、长安等，后续关注理想、长城等 [7] - 其他板块：各板块覆盖个股均有其核心投资逻辑，如比亚迪插混新品贡献销量持续性，海外拓展未来可期；拓普集团24年全年业绩符合预期，汽零 + 机器人双业并行等 [74]

报告核心观点 - 整车格局渐明，把握智驾再升级机遇，2025“以旧换新”政策覆盖全年有望拉动内需持续增长，汽车板块正开启智能驾驶新趋势，关注强智驾整车、超跌龙头整车和新能源出口高增速整车的投资机会 [3][10] 景气：高基数增速承压，关注库存拐点和价格修复 - 总量需求持续改善，新能源恢复表现强劲，2025 年 1 - 4 月乘用车批发销量 863.8 万辆，同比增长 12.4%，新能源乘用车批发销量 404.7 万辆，同比增长 45.2% [6] - 行业补库库存水平合理，2025 年 1 - 4 月行业补库渠道库存增加 39.8 万辆，4 月经销商库存系数 1.41，环比 -9.6% [26][28] - 消费降级成为主旋律，价格下沉明显，8 万以下低端市场销量增长快，2025 年 1 - 4 月同比增长 69.8%，乘用车市场整体均价仍呈下降趋势 [30] - 2025 年以旧换新政策中央支持力度进一步加码，有望拉动全年内需持续增长，部分地方因资金额度提前用完等原因暂停补贴申请，但政策仍将持续全年 [38][43] - 监管引领行业健康发展，各主要车企纷纷宣布执行 60 天账期政策，有望改变供应商资金垫付压力大的状况 [44] - “以旧换新”政策持续加码有望拉动汽车销量表现超预期，2025 年内需有望持续稳健增长，中性预期下内需有望达 2385 万辆，同比增长 4.0%，批发销量有望达 3004 万辆，同比增长 9.0% [47] 趋势：“端到端”技术飞跃，智驾再升级量变迎来质变 - 汽车板块正开启智能驾驶新的产业趋势，类比新能源渗透率拐点加速逻辑，未来 L2 及以上高阶智驾渗透率有望在 10% - 50%区间左右实现高速增长 [7][86] - 智驾平权开启新周期，“端到端”技术持续探索智能驾驶上限，视觉方案等持续降低高阶智驾成本，有望持续促进终端需求，2025 年将迎来智能化渗透率提升的大年 [64] - 算法、算力、数据构成智能驾驶产业迭代的关键要素，成为头部智驾车企的核心竞争力，车端算力正在逐步增配 [66][80] - 随着消费者对辅助驾驶功能的重视程度和支付意愿的不断提升，以及 NOA 功能逐渐下探至 10 万元以下车型，预计至 2030 年国内乘用车 L2 及以上智能汽车智驾功能标配市场渗透率将超过 90%，NOA 标配搭载量将超过 2300 万辆 [86] 格局：龙头格局逐渐清晰，关注新一轮份额扩张 8 - 25 万中间市场：成本为先，自主市占率有望回升 - 该市场比亚迪占据绝对优势，2025 年 1 - 4 月总销量为 413.0 万辆，同比下滑 1.7%，新能源车销量为 174.4 万辆，同比增长达 26.4%，新能源渗透率为 42.2%，同比提升 9.4pct [92] - 自主品牌市占率持续稳步提升，2025 年 4 月已达到 65.4%，前五品牌分别为比亚迪、大众、丰田、吉利和长安 [97] - 制造业成本优势是核心竞争力，混动技术升级和垂直一体化是成本竞争力的关键，头部车企混动车型馈电油耗不断下降，迈入 2 时代，比亚迪、特斯拉等通过垂直一体化降低成本 [99][103][108] 25 万以上高端市场：BBA 和特斯拉份额仍较大，自主品牌提升空间显著 - 受消费降级影响，2025 年 1 - 4 月整体市场空间略有收缩，总销量为 159.8 万辆，同比下滑 3.0%，新能源销量为 83.4 万辆，同比增长 10.1%，新能源渗透率为 52.2%，同比提升 6.2pct [114] - 自主品牌市占率持续提升，2025 年 1 - 4 月已达到 42.8%，前五车企分别为特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、理想 [116] - 新消费趋势注重情绪价值，悦己是重要的需求，高端市场品牌打造需积累技术、产品、用户、效率四大核心优势 [119][121] 新车周期是短期份额变化的主要因素 - 新车周期是整车投资的核心要素，2025 年自主品牌进入新一轮电动技术升级以及智能驾驶技术下沉，各车企有丰富的新车规划 [126][128] 新成长：新能源时代自主品牌加速出海 乘用车出海：新能源时代自主品牌加速出海 - 2021 年来中国乘用车出口迅速增长，2025 年 1 - 4 月受出口俄罗斯下滑影响等使得出口增速有所降低，出口 160.7 万辆，同比增长 4.5% [130] - 中国新能源车已走向成熟，2025 年 1 - 4 月销量 431.9 万辆，占全世界销量的 46.7%，新能源渗透率达到 42.9%，超过海外的 25.7% [134] - 2025 年 1 - 4 月插混带动新能源占比提升，出口中新能源占比达到 46%，西亚出口占比最高，东欧占比下滑显著，墨西哥成为第一大出口目的国，新能源占比达 41.8% [137][142] - 主流车企加快完善海外布局，奇瑞汽车出口规模领先，比亚迪增速最快 [149] 欧洲市场：欧洲电动化加速期已至，国内企业迎来海外新机遇 - 欧洲轻型车 2025Q1 同比下降 0.93%，新能源短期冲高，销量 79 万辆，同比上升 22.72%，渗透率为 19.44%，同比上升 3.75pct [153] - 欧洲市场新能源渗透率差异较大，主流市场各国新能源渗透率基本在 20% - 45%之间，2025Q1 市场分化，除法国外新能源渗透率向上，潜力市场新能源渗透率全部向上，成熟市场新能源渗透率全部向上，挪威销量上升明显，其他市场俄罗斯、波兰市场规模较大且新能源渗透率有所上升 [157][158][162] - 碳排放政策延缓和企业燃油新车税收补贴取消分别从供需层面影响欧洲新能源发展，短期内欧洲新能源化速度有所下降，但 2025 - 2028 年有望迎来一波加速发展期 [163] - 国内车企以不同形式布局欧洲，出口海外前景可期，上汽、吉利主要以收购形式布局较早，比亚迪和零跑主要以自有车型出口欧洲 [177] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [10][181] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [10][181] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车，重点推荐小米集团、小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车 [10][181]

青年消费特征 - 青年消费呈现理性与感性并重特征 既注重商品实际价值(性价比) 也重视情感体验(心价比) [2][3] - 消费结构从"物质占有"转向"体验消费" 体验经济占比达53.8% 远超物质消费 [5][6] - 消费决策类型分布: 精打细算型23.3% 情绪价值优先型26.3% 为爱发电型13% 实用主义型11.3% 潮流追随型1.9% [4] 消费赛道偏好 - 体验经济细分领域占比: 兴趣爱好(潮玩/游戏)21.1% 文化体验19.7% 美食餐饮13.6% 美妆服饰10% 数码电子4.8% [6] - 投资者与消费者共同看好的赛道排序: 沉浸式文旅(投资者18.89%/消费者20.83%) 新国货品牌(18.66%/17.21%) 潮玩盲盒(16.09%/16.28%) [14] - 投资决策逻辑呈现"体验经济>品牌升级>IP经济"的优先级 [2][13] 代际消费差异 - 青年群体(18-34岁)冲动消费比例达54.8% 中年群体(35-44岁)闲置浪费问题突出(67.3%) 55岁以上群体主要痛点在于信息辨别困难(55.8%) [8][9][10] - 消费行为与投资预期存在17%差异 投资者更关注商业模式稳定性而非短期热度 [11] 新消费行业趋势 - 新消费定义涵盖产品创新(AR/VR设备)和服务创新(冰雪经济) 传统消费通过技术升级(燃油车→智能汽车)实现焕新 [18] - 行业增速差异显著: 传统消费增速较低(产能饱和) 新消费保持高增长(需求未满足) 海外市场成为重要输出方向 [19] - 潜力细分领域: 低空经济等体验式服务消费当前占比低但空间大 符合悦己消费趋势 [19]

新消费定义与变迁 - 新消费涵盖新鲜产品或服务 包括玩具 潮玩 AR/VR设备 智能驾驶汽车及滑雪潜水等体验[3] - 传统消费可通过创新焕新 如燃油车转型智能技术汽车体现代际需求变化[3] - 消费变迁由人口代际迭代驱动 70后至10后群体偏好差异催生多样化需求[3] 新消费投资逻辑 - 企业受关注需基本面支撑 需验证收入利润增长而非仅依赖概念热度[4] - 传统消费增速较低因行业饱和 新消费需求未满足且增长快 受益工程师红利及IP创造能力提升[4] - 海外市场成熟度助力产品文化输出 年轻人健康资产负债表与强消费意愿构成潜力[4] 细分领域机会 - 体验式服务消费如冰雪经济 低空经济当前占比低但空间大[5] - 低空经济中无人驾驶电动飞机可解决景区拥堵 满足悦己消费转型需求[5] 投资建议 - 普通投资者应聚焦业绩兑现公司 避免概念炒作短期波段[7] - 配置相关基金为符合风险偏好下的省心选择[7]

市场整体展望 - 多家基金公司认为下半年A股市场机会大于风险 呈现结构性机会主导的震荡上行格局 估值修复与盈利增长驱动并存 [1] - A股整体估值处于历史偏低位置 货币政策与财政政策"双宽松"形成重要支撑 但需警惕"逆全球化"带来的外部环境扰动 [2] - 2025年A股板块分化明显 资金聚焦细分赛道 需关注安全与战略产业、政策支持方向及新消费、技术前沿等新兴趋势 [2] - 政策发力与业绩企稳形成机遇 AI创新周期、新消费内循环载体、新能源走出内卷是重要变化方向 建议采取"深挖Alpha、等待Beta"策略 [2] 科技板块投资机会 - 科技板块为下半年重点方向 年初高估值已消化至合理位置 AI算力及应用公司、智能驾驶领域或涌现新机遇 [1][3] - 2025年是AI应用爆发元年 基础设施先行后应用快速渗透 下游应用市场空间远大于上游 [3] - 多款智能驾驶新车发布叠加低估值 若市场形成良性认知将创造较好投资环境 [3] 其他板块投资亮点 - 高股息大盘蓝筹股、红利策略及回调后的高质量成长股细分领域性价比显现 [3] - 新能源行业因"反内卷"措施中标价格改善 可能提升企业毛利率 保险股在利率趋稳及股市上涨环境下或有行情 [4] 港股市场前景 - 港股流动性想象空间持续打开 优质企业二次上市吸引外资 恒生科技成分股估值有望提升 [1][4] - 恒生科技指数2020年以来上涨15% 显著落后于标普500(80%+)等全球指数 优质资产上市及资金南下增强吸引力 [5] - 港股优质资产自由现金流表现优于A股 低利率环境降低机会成本 需结合宏观政策与基本面构建配置策略 [5]

京津冀汽车供应链发展 - 新能源和智能网联汽车产业是京津冀协同发展的重要引擎 三地拥有从整车到核心零部件的完整研发生产体系 [1] - 京津冀区域汽车产量预计2030年达430万辆 未来五年汽车零部件市场增量约4500亿元 [1] - 会议促成中汽零部件联合创新实验室揭牌 将整合资源优势加强协同创新支撑 [2] 产业链协同与平台建设 - 智能网联新能源汽车检测认证公共服务平台揭牌 提供检测-认证-服务一体化解决方案 [2] - 对接会通过路演 一对一对接等方式促进上下游企业协作 打造高效供应链体系 [2] - 天津东丽区重点聚焦车载芯片 燃料电池 智能驾驶等关键领域 推动产业集群升级 [2] 技术前沿与产业趋势 - 会议探讨零重力座椅 智能线控底盘 全链数智化运营等汽车产业前沿技术 [3] - 京津冀将建设世界级新能源汽车产业集群 推动中国智造汽车全球化 [2] 企业参与与合作 - 一汽 吉利 长城等15家整车企业和400余家零部件企业参与对接会 [2] - 采埃孚 京东工业品 辰致科技等企业专家分享行业技术趋势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好强势自主整车，年度重视整车、智驾和机器人投资机会 [7] - 全年看好整车与智能驾驶投资机会，25Q1淡季调整有限，重点布局强势自主品牌及机器人产业链 [8] - 年度看政策兜底汽车β无虞，后续量（订单）实现反转可能性大，建议持续重点关注25年汽车投资机会 [8] 各部分总结 行情跟踪 全行业跟踪 - 本周（5.05 - 5.11）A股SW国防军工、通信和电力设备排名靠前，汽车板块排名第14，周涨幅为2% [11] - 汽车板块估值百分位（近3年）为38%，整体属于历史中下位置 [12] 汽车板块跟踪 - 5/05 - 5/11汽车板块摩托车及其他表现最佳，涨幅为2.7% [15] - 乘用车和汽零板块估值百分位（近3年）为37%和42%，整体属于历史中上位置 [15] 覆盖标的跟踪 - 本周（5.05 - 5.11）吉利汽车和上海沿浦表现最佳，涨幅分别为10%和9% [22] 行业景气度 终端数据 - 内销上险总量：本周上险总量45.4w，高于40w周度荣枯线（同比 + 27.6%/环比 + 6.6%）；新能源周度上险总量22.3w（同比 + 51.5%/环比 - 0.9%），新能源渗透率达49.1% [8] - 24年月度复盘：整体温和上涨（2338w/同比 + 7%），供需集中于24H2；新能源渗透率快速提升（同比 + 3 - 17pct） [31][36] - 分车企零售数据：选取10家主流车企跟踪，5月第2周多数车企环比上升，预计5月比亚迪、长城、理想、零跑同比提升明显 [38] - 自主车企数据：21年起自主品牌持续替代合资份额，25年1、2、3月自主车企市占率分别为62%、71%、77% [47] 订单数据 - 分车企订单：3月行业车企订单较2月普遍提升恢复常态，5月第二周行业短期承压，吉利、理想趋势表现较好 [49][52] - 在手订单趋势：3月释放春节前行业积压在手订单，预计交付逐步提升，5月第二周交付普遍提升 [55] 出口数据 - 出口总量：3月出口总量39w（同比 - 5%），25E自主出海有望持续高增 [8][59] - 出口分车企：比亚迪、吉利出口同比增长，小鹏、零跑出口数据同比高增 [62][63] 重要新闻 - 阿维塔全球研发中心启用，承载阿维塔与华为联合共创团队协同工作 [84] - 欧洲议会批准欧盟放宽车企碳排放规则 [84] - 特斯拉零件国产率超过95%，本土供应商已达400余家 [84] - 吉利宣布计划收购极氪已发行的全部股份 [84] - 理想L系列智能焕新版全系车型正式开启全国交付 [84] - 智驾大陆发布辅助驾驶系统，获多家车企量产订单 [84] - 华为乾息发布五一出行报告，智能辅助驾驶总里程达1.06亿公里 [84] - 极氪能源与广汽能源达成双向互联互通合作 [84] - 亿纬锂能举办首届商用车电池科技日，发布八款开源电池产品 [84] - 蔚来能源发布五一假期用户加电报告，累计完成换电超63.4万次 [84] 个股跟踪 - 整车板块：比亚迪插混新品贡献销量持续性，海外拓展未来可期；长城汽车善于反思纠偏，海外出口成增长新势能等 [88] - 华为链：瑞鹄模具冲压模具隐形冠军，拓展轻量化零部件业务打开增长空间等 [88] - T链：爱柯迪精益制造及管理能力突出，中大件复刻小件成长等 [88] - 智能化：保隆科技空气悬架及传感器放量，金牛业务持续稳健等 [88] - 座椅：继峰股份乘用车座椅赛道龙头破局者，上海沿浦自主座椅骨架龙头，品类拓展步入收获期 [88] - 平台型：拓普集团Tier0.5平台稳固，客户结构优化，机器人业务打造下一成长曲线等 [88] - 轮胎：玲珑轮胎格局转变重构供应链，中高端配套加速成长等 [88] - 机器人：北特科技深耕汽车底盘业务多年，打开人形机器人新成长曲线等 [88] - 重卡：中集车辆半挂车行业领军，新能源有望占据先机 [88] - 两轮车：春风动力深耕技术研发赶超海外巨头，经营周期拐点及海外拓展助成长提速 [88] - 汽车后市场：骆驼股份汽车低压电池系统龙头渠道革新，后装市场再发力；途虎线上线下一体化模式筑护城河，市场开拓及业务结构优化促量利齐升 [88]

A股市场情绪回暖 - 5月12日上证指数涨近1%，深成指涨近2%，创业板指涨超2% [2] - 一季度全部A股上市公司整体盈利同比增长3.5% [2] - 沪深300自由现金流收益率突破5%，与债券收益率利差创历史峰值 [4] 政策预期与市场确定性 - 5月7日国新办发布会推出10项政策组合拳，包括10个基点政策利率下调和50个基点存款准备金率下调 [3] - 中央政治局会议和国务院常务会议强调通过增强内部确定性应对外部不确定性 [3] - 政策预期的连贯性和稳定性超市场预期 [3] 企业盈利与基本面修复 - A股2025年一季报非金融及石油石化单季度盈利转正，全A单季度净利润增速为3.2%，非金融石油为4.5% [4] - 上市公司2024年四季度至2025年一季度经营性现金流净值、资本支出及自由现金流同步改善 [4] - 基本面修复助推风险偏好回升，融资资金逐步回归 [4] 行业板块表现与投资机会 - 科技股牛市领涨，产生扩散效应带动消费等板块回升 [6] - AI板块中智能驾驶、无人机和人形机器人是重点投资方向 [8] - 品牌消费品公司估值较低，具备品牌价值，有望吸引资金布局 [8] 长线资金入市与市场信心 - 一季度末社保基金、养老金、QFII等机构在A股持仓市值超6000亿元 [9] - 2025年政策推动中长期资金入市，扩大社保、基本养老金对股票的投资权益比例 [10] - 长线资金偏好高股息、低波动蓝筹股及高质量分红上市公司 [10] 下半年市场展望 - 新"国九条"及央行财政部政策落地强化市场信心 [11] - A股市盈率相较国外有明显优势，凸显配置长期性 [11] - 需关注海外信息扰动，聚焦科技主线、股息蓝筹、消费升级、军工等结构性机会 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月第4周乘用车交强险44.2万辆，环比上周/上月周度+16.9%/-6.4%，SW汽车指数+0.5%，细分板块有不同涨跌幅，已覆盖标的中零跑汽车等涨幅较好 [2] - 外发多家车企2025一季报点评和德赛西威简报 [2] - 4月小鹏交付新车同比增长273%，上汽集团和赛力斯2025Q1营收、利润有相应变化，新泉股份营收和利润也有不同表现 [2] - 5月优先AI智能化+机器人，优选【小鹏汽车+地平线】，坚持看好2025年【AI智能化/机器人+红利风格】两条主线选股思路 [3] 各部分总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块排名第8，港股汽车与汽车零部件板块排名第23 [7] - 本周SW汽车零部件表现最佳，已覆盖标的中零跑汽车涨幅最佳 [16][24] - 本周SW汽车/乘用车/汽车零部件（TTM）上升，商用载货车（TTM）上升，商用载客车（TTM）下降，全球整车估值（TTM）持平 [40][41] 板块景气度跟踪 乘用车内需周度数据 - 2025年4月第4周乘用车周度上险数据总量为44.2万辆，环比上周/上月周度+16.9%/-6.4%，新能源汽车为23.4万辆，环比上周/上月周度+16.1%/-1.9% ，渗透率52.9% [51] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量预期2383万辆，同比+4.7% [52] 2025年L3/L2+智能化景气度预期 - 预计L3智能化在特斯拉等车企带领下，主流车企高端车型加速普及城市NOA，2025渗透率达28%；L2+智能化预计20万元以下车型2025年加速普及，渗透率达37% [55] 2025年重卡景气度预期 - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%；出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [57] 大中客情况 - 2025年预计国内销量有望实现31%的增长，出口销量实现20%的增长，新能源出口增速有望更快 [62] 核心覆盖个股跟踪 - 特斯拉五一假期股价持续反弹，小鹏、理想、长城等车企4月交付量有同比增长，上汽、赛力斯等车企2025Q1营收、利润有相应变化 [64] - 新泉、星宇等多家公司2025Q1或2024Q4营收、利润有不同表现 [65] 年度金股 - 给出2025年度金股组合，包括AI成长风格和高股息红利风格的多只股票，并列出看好逻辑和2025E核心指标 [69]