报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标迅速回升或带动期价短期内回涨，7、8月是相关国家重新谈判窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC主力收盘价2153.000，环比上涨62.3；EC次主力收盘价1598.1，环比上涨22.00 [1] - EC2508 - EC2510价差554.90，环比上涨84.50；EC2508 - EC2512价差394.00，环比上涨104.00 [1] - EC合约基差268.94，环比下降27.00 [1] - EC主力持仓量18747手，环比下降2808手 [1] 现货数据 - SCFIS（欧线）（周）2421.94，环比上涨163.90；SCFIS（美西线）（周）1266.59，环比下降291.18 [1] - SCFI（综合指数）（周）1733.29，环比下降30.20；集装箱船运力1227.97万标准箱，环比持平 [1] - CCFI（综合指数）（周）1313.70，环比下降29.29；CCFI（欧线）（周）1726.41，环比上涨32.11 [1] - 波罗的海干散货指数（日）1866.00，环比下降83.00；巴拿马型运费指数（日）1990.00，环比下降41.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）14883.00，环比上涨422.00；平均租船价格（好望角型船）16909.00，环比上涨914.00 [1] 行业消息 - 我国上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%，国家统计局副局长称政策“工具箱”丰富，会适时推出政策 [1] - 美国总统特朗普称与印尼总统达成协议，印尼首次向美国开放整个市场，承诺购买150亿美元美国能源、45亿美元美国农产品及50架波音飞机，美国将对印尼商品征19%关税，美国出口印尼享受免关税和非关税壁垒待遇，此前称8月1日起印尼将被征32%关税 [1] - 欧盟发言人称无意在8月1日前采取贸易反制措施，若与美国贸易谈判失败，会将反制措施实施时间推迟到8月6日 [1] 市场分析 - 周三集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收涨1.4%，远月合约收得 - 1 - 2%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数环比上行7.3%，持续回升的现货指标说明头部船司宣涨行为大概率能成功落地，市场对旺季运价担忧减弱，叠加主力合约换月，基差修复逻辑带动近月合约大幅上涨 [1] - 6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8，价格压力加剧，主要受关税政策、融资成本、薪资压力和燃料价格上涨影响，5月核心PCE同比上升2.7%超预期，5月实际个人消费支出环比下降0.3%，个人收入环比降0.4%，各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战，美联储卡什卡利预计今年美联储将进行两次降息 [1] - 在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压 [1]

| 7月16日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 776.66 | -0.20% | 259450 | 200708 | 打开APP，查看更多高清行情>> 【黄金期货最新行情】 美国银行：26%的人认为美国财长贝森特最有可能成为下一任美联储主席，17%的人认为是美联储前理 事沃什，14%的人认为是美联储理事沃勒，7%的人认为是白宫国家经济委员会主任哈塞特。 美联储哈玛克：目前尚无迫切降息的必要。 7月15日，英伟达官宣将恢复H20在中国的销售，为中国推出新的完全合规的GPU。英伟达称，美国政 府已经向英伟达保证授予许可，公司希望尽快开始交付。 【机构观点】 金瑞期货：上一个交易日贵金属价格多数下跌，COMEX黄金期货跌0.85%报3330.50美元/盎司， COMEX白银期货跌1.95%报37.99美元/盎司。当前美国经济数据偏强，6月联储会议纪要指向联储大部 分官员仍不急于降息。关税方面，美国政府公布了对一系列国家以及产品的税收方案，超过了市场预 期，但由于美国把时间宽限到8月1日， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 降息预期升温削弱美元吸引力，为以美元计价的黄金提供支撑；30年期美债收益率突破5%，长期收益率飙升推高实际利率，增加持有零息黄金的机会成本，对金价构成下行压力；美联储内部分裂加剧增加市场不确定性；8月1日新关税生效后，若关税成本传导至消费者物价，可能导致通胀反弹并推迟降息，从而提振美元并压制金价，反之若关税局势升温引发衰退恐慌，可能刺激避险资金涌入黄金，推动金价挑战3400美元关口；当前外盘金价陷于3300 - 3400美元区间震荡 [2] - 2025年光伏用银需求预计下滑，但商品属性受半导体工业需求强劲支撑，短期投机多头减仓或带来调整压力，中期金银比仍存在一定修复空间 [2] - 操作上以逢低布局思路对待，短期注意回调风险，沪金2510合约关注区间750 - 800元/克，沪银2510合约关注区间8900 - 9100元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价776.66元/克，环比 - 3.74；沪银主力合约收盘价9152元/千克，环比 - 73 [2] - 沪金主力合约持仓量200708手，环比增加2438；沪银主力合约持仓量430521手，环比 - 19594 [2] - 沪金主力前20名净持仓140521手，环比增加830；沪银主力前20名净持仓144154手，环比 - 2822 [2] - 黄金仓单数量0千克，白银仓单数量1212789千克，环比 - 10170 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价771.4元/克，环比 - 3.4；上海有色网白银现货价9103元/千克，环比 - 43 [2] - 沪金主力合约基差 - 5.26元/克，环比增加0.34；沪银主力合约基差 - 49元/千克，环比增加30 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.64吨，白银ETF持仓14856.02吨，环比 - 110.22 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓202968张，环比增加988；白银CTFC非商业净持仓58521张，环比 - 4879 [2] - 黄金季度供应量54.84吨，白银年供应量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量54.83吨，白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.19%，环比 - 0.43；40日历史波动率13.65%，环比 - 0.04 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.07%，环比 - 0.74；平值看跌期权隐含波动率21.08% [2] 行业消息 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合市场预期；6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，交易员预测美联储9月开始降息，到年底前累计降息近两次 [2] - 美国财长贝森特明确表示下一任美联储主席遴选程序正式启动，并呼吁鲍威尔卸任主席后辞去理事职务 [2] - 欧盟无意在8月1日前采取贸易反制措施，若与美国贸易谈判失败（概率60%左右），会将反制措施实施时间推迟到8月6日 [2] - 30年期美债收益率突破5%，创两个月新高，源于美国财政赤字逼近GDP7%触发市场担忧 [2] - 美国核心CPI连续5个月低于预期，消费需求疲软，强化市场对美联储9月降息预期，降息预期升温削弱美元吸引力，为黄金提供支撑 [2]

美国关税对德国经济的影响 - 美国总统特朗普计划对欧盟进口商品征收30%关税 可能导致德国今明两年经济增长率减损约0.25个百分点 [1] - 德国经济今年增长率可能降至零 明年增长率可能从1.5%降至1.2% [1] - 德国经济原预计2025年平均增长0.2% 并在公共投资和国防开支推动下明年增长1.5% [1] 德国经济应对措施 - 快速实施已规划的公共投资攻势可大幅降低德国经济风险 [1] 美德贸易关系 - 美国去年仍是德国最重要出口市场 占德国出口比重近10% [1] - 美国经济增长损失预计将远大于德国 [1]

基本面： 周三（7月16日）亚盘时段，现货黄金徘徊于隔夜回吐区间低位震荡，目前交投于3327美元附近。周二金价下跌0.5%，收报3324.68美元/盎司，因美国6月 CPI增幅为 1 月份以来最大，帮助美元指数创下近三周新高，美债收益率升至6周高位，打压金价走势。美元指数在过去四个交易日连续上涨，周二最高触 及98.70，创6月23日以来新高。美元的强势使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者变得更加昂贵，从而对金价构成压力。 美债收益率的持续上涨在周二也打压金价的走势。周二美国10年期公债收益率上涨至4.487%，创6月11日以来最高，30年期公债收益率触及5.022%的六周峰 值。收益率的上升反映了市场对通胀预期的调整以及对美联储政策的重新评估。损益平衡通胀率的全面上升进一步表明，市场预计未来通胀压力将持续存 在。五年期和十年期损益平衡通胀率分别达到2.501%和2.411%，为近期高点。债券收益率的攀升通常对黄金不利，因为黄金作为无息资产在高收益率环境 中吸引力下降。然而，当前收益率上升的背景是通胀预期的温和回升，而非经济过热，这为黄金提供了一定的支撑。 日线级别，金价昨日录得阴线收盘回吐此前涨势，令 ...

通胀数据 - 2025年6月美国CPI环比0.3%、同比2.7%，核心CPI环比0.2%、同比2.9%，核心CPI环比略低于预期但通胀明显抬头[5] - 6月能源分项因国际油价上涨环比升0.9%，6月WTI原油月均价格环比大幅上升11%[5] 商品价格 - 6月核心商品CPI环比升0.2%为2月以来最大升幅，同比升0.6%创2023年7月以来最高[8] - 6月服装CPI环比升0.4%、同比 - 0.5%，玩具CPI环比升1.8%、同比升0.8%，均创阶段新高[8] 住所与汽车 - 6月住所CPI环比近升0.2%低于前值及均值，同比3.8%处于下降趋势且接近2015 - 2019年均值[8] - 6月新车CPI环比 - 0.4%、二手车和卡车CPI环比 - 0.7%，但曼海姆二手车价格指数6月环比升1.6%、同比升6.3%创2022年8月以来新高[8] 市场反应与风险 - CPI数据公布后美股高开低走，10年美债利率和美元有反应，或反映投资者担忧及对美联储降息空间的再评估[6] - 三季度美国通胀上行风险较高，风险包括关税政策不确定、关税影响不及预期、经济超预期下行、美联储超预期降息等[6][20]

6月美国通胀情况 - 6月美国CPI同比2.7%，前值2.4%，略高于市场预期2.6%；核心CPI同比回升0.1个百分点至2.9%，符合市场预期[6] - 6月CPI环比增速回升0.2个百分点至0.3%，符合市场预期；核心CPI环比0.2%，略低于市场预期的0.3%[6] - 能源分项上涨是推动6月通胀回升的主要动力，能源通胀环比增速回升1.9个百分点至1.0%，同比增速回升2.6个百分点至 - 0.8%[6][13] 核心商品与服务表现 - 核心商品关税传导温和，服装、家具用品等分项环比涨幅明显，汽车与药品通胀疲软，拖累CPI环比增速约0.2个百分点[6][14][15] - 核心服务中医疗服务与交通运输服务通胀回升，机票分项环比增速回升明显；居住分项环比增速回落，受酒店住宿价格下调拖累，租金通胀稳定[6] 未来展望与风险 - 未来几个月关税对美国商品通胀影响或持续显现，7月CPI增速或进一步上行[6][24] - 因经济未明显失速，关税通胀压力处观察期，美联储或保持观望，短期内难以降息[6] - 风险提示为特朗普关税政策再超预期[5][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种投资观点及策略不同 金融期货中股指期货日内震荡反弹、中期偏强 国债期货日内和中期均偏强；商品期货中铝高位运行 螺纹钢和热轧卷板价格偏强震荡[1][2][4][5] 各品种总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM 日内震荡反弹 中期偏强 参考策略为持有IM2509多单[1] - 核心逻辑是基本面修复边际放缓强化政策预期 监管加强险资长周期考核利于资金入市 海外关税不确定性阶段性落地但中期仍有影响[1] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL 日内和中期均偏强 参考策略为持有T2509或TL2509多单[2][3] - 核心逻辑是税期银行间流动性趋紧 央行注入中期流动性支撑长端债市 国内基本面偏弱通胀低强化宽松预期 多重利空落地债市反弹[3] 铝期货 - 日内和中期均高位运行 日内运行区间20300 - 20600 中期运行区间19200 - 21000 参考策略为卖出AL2508 - P - 19300[4] - 核心逻辑是供给侧改革使产能增加空间有限 社会库存处于5年同期最低位 汽车市场向好利好铝价[4] 螺纹钢和热轧卷板期货 - 日内价格偏强震荡 7 - 8月价格偏强 参考策略包括持有买入螺纹实值看涨期权RB2510 - C - 3000、卖出螺纹虚值看跌期权RB2510 - P - 2900、短期卖出螺纹虚值看涨期权RB2510 - C - 3300[5] - 核心逻辑是钢材原料库存压力有望缓解 煤焦价格或企稳反弹 成品钢材显性库存低且利多因素初现[5]

美元汇率走势 - 美元兑欧元和日元汇率周三略有回落 此前曾触及数周高位 [1] - 美国关税政策加剧通胀压力 促使投资者略微缩减对美联储降息的预期 [1] 通胀数据与美联储政策 - 与关税相关的商品通胀上升 证明美联储谨慎立场是正确的 [1] - 服务类商品通胀持续放缓 应支持9月及之后的降息 [1] - 市场焦点转向PPI数据 以进一步了解价格压力是否回升 [1] 政治因素对货币政策影响 - 特朗普要求降息300个基点 25个基点的降息不太可能让其满意 [1] - 特朗普对美联储独立性的攻击不太可能停止 [1] - 德商银行分析师认为美元当前反弹不太可能持续太久 [1]

贵金属期货价格表现 - 国内贵金属期货全线下跌，沪金主力报价776 66元/克，跌幅0 20%，沪银主力报价9152元/千克，跌幅0 35% [1] - 国际贵金属期货全线上涨，COMEX黄金报价3344 50美元/盎司，涨幅0 42%，COMEX白银报价38 23美元/盎司，涨幅0 66% [1] - 沪金主力开盘价776 66元/克，最高价779 40元/克，最低价773 84元/克 [2] - 沪银主力开盘价9195 00元/千克，最高价9207 00元/千克，最低价9105 00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3330 50美元/盎司，最高价3348 80美元/盎司，最低价3329 40美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价37 98美元/盎司，最高价38 25美元/盎司，最低价37 98美元/盎司 [2] 市场消息面 - 美财长表示无需担忧美中暂停加征部分关税截止日期，双方谈判"态势良好" [3] - 美联储柯林斯预计关税将在下半年推动通胀上升，核心通胀率年底维持在约3% [3] - 美联储巴尔金认为关税将带来更多物价压力，但不会像2022年那么显著 [3] - CME"美联储观察"数据显示，7月维持利率不变概率为97 4%，降息25个基点概率为2 6% [3] - 到9月维持利率不变概率为45 1%，累计降息25个基点概率为53 5%，累计降息50个基点概率为1 4% [3] 盘面分析 - 7月15日COMEX黄金价格下跌0 85%至3330 50美元/盎司，沪金主连下跌0 42%至774 92元/克 [4] - 市场对关税政策带来的通胀担忧正在减弱，盘面处于整理阶段 [4] - 交易者静候美联储九月降息带来的提振作用 [4]