中国人民银行流动性操作 - 2026年1月8日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展11000亿元（约合1100亿人民币）买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）[1] - 此次操作是对当日到期的11000亿元3个月期买断式逆回购的等量续做，标志着该政策工具已连续第三个月等量续做[2] 操作背景与市场分析 - 3个月期买断式逆回购未加量续做，可能与金融机构资金需求的期限结构有关，并不代表央行降低流动性投放力度[3] - 2025年12月资金整体宽松，资金跨年压力告一段落，且距离春节流动性、季节性压力时段仍有时间，央行短期加大流动性净投放的紧迫性不强[3] 未来流动性操作展望 - 在适度宽松的货币政策取向延续的环境下，考虑到2026年一季度信贷“开门红”的潜在影响，对于1月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购，央行可能采取净投放操作，以补充商业银行中长期流动性[3] - 着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行大概率会继续通过买断式逆回购操作向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态[3] - 对于1月将到期的2000亿元MLF，央行或于1月25日左右开展操作，预计为等量续做或加量续做，继续向市场投放中期流动性[4] 央行流动性投放模式 - 当前央行中短期流动性的投放方式已基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日前后开展中期借贷便利（MLF）操作[3] 政策信号与目标 - 央行通过流动性操作在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，释放出数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场[3]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 当日有11000亿元3个月期买断式逆回购到期 因此本次操作为等量续做 [2] - 这是该3个月期买断式逆回购工具连续第三个月进行等量续做 [2] 操作背景与市场分析 - 分析师认为 3个月期工具未加量续做可能与金融机构资金需求的期限结构有关 不代表央行降低流动性投放力度 [3] - 由于2025年12月资金整体宽松 且跨年压力已过 距离春节流动性季节性压力时段仍有时间 央行短期加大净投放的紧迫性不强 [3] - 央行中短期流动性投放方式已基本固定 每月5日前后开展3个月期买断式逆回购 15日前后开展6个月期买断式逆回购 25日前后开展中期借贷便利操作 [3] 未来政策操作展望 - 考虑到2026年一季度信贷“开门红”的潜在影响 对于1月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购 央行可能采取净投放操作以补充商业银行中长期流动性 [3] - 为应对潜在的流动性收紧态势 央行大概率会继续通过买断式逆回购操作向银行体系注入中期流动性 引导资金面处于稳定充裕状态 [3] - 对于1月将到期的2000亿元中期借贷便利 预计央行将于1月25日左右开展操作 可能为等量续做或加量续做 以继续向市场投放中期流动性 [4] 政策信号与目标 - 持续通过买断式逆回购等操作释放数量型政策工具持续加力的信号 显示货币政策延续支持性立场 [3] - 相关政策操作旨在助力政府债券发行 并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [3]

港股市场前景与驱动因素 - 恒生指数估值修复在去年已基本实现 指数中长期走势取决于企业盈利复苏 而非估值扩张提供的短期动能[1] - 恒生综合指数中 2026年盈利增长预测排名前三的行业为可选消费 原材料以及信息科技 其增长预期高于市场平均水平[1] - 流动性是支撑港股表现的重要因素 充足的资金流入可提升市场深度和投资者信心[1] - 去年北水持续流入港股 净流入总额超过1万亿港元[1] - 受政策鼓励内地龙头企业两地上市影响 港股去年IPO集资额超过2858亿港元 位居全球交易所首位[1] - 尽管港股去年已录得显著升幅 但鉴于AI应用扩张 北水及IPO提升流动性 港股在2026年仍存在结构性投资机会 投资价值吸引[2] - 以11倍目标市盈率计算 恒生指数2026年目标价为30000点水平[2] - 以12倍目标市盈率计算 MSCI中国指数2026年目标价为98点[2] 美股与宏观经济展望 - AI发展将继续成为美股主要推手 当地半导体销售持续强劲 科技企业资本支出预期维持高位[2] - AI相关投资将继续支撑美国整体经济增长 并有助抵消消费放缓带来的压力[2] - 近月美国劳动力市场出现疲态 美联储官员将继续换马 来自特朗普政府的政治压力将促使当局进一步减息[2] - 考虑到服务通胀黏性较高 工资增长持续高企等结构性因素 未来核心通胀或会反弹 未必能顺利回落至2%的政策目标[2] - 通胀忧虑重燃将限制货币政策进一步放宽的空间 预计美联储于2026年将会减息两次[2]

欧洲央行去年12月决定维持欧元区三大关键利率不变，这是其自去年7月以来连续第四次维持利率 不变。市场人士认为，当前地缘政治紧张、能源价格波动以及全球贸易环境变化等多重不确定因素交 织，欧洲经济和通胀前景仍面临较大不确定性。 【纠错】 【责任编辑:王雪】 新华社布鲁塞尔1月7日电（记者康逸）欧盟统计局7日公布的初步统计数据显示，欧元区去年12月 通胀率按年率计算为2.0%，低于11月的2.1%，达到欧洲央行设定的目标水平。 数据显示，欧元区去年12月食品和烟酒价格上涨2.6%，服务价格上涨3.4%，非能源类工业产品价 格上涨0.4%，能源价格下降1.9%。当月，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2.3%。 从国别来看，欧元区主要经济体德国、法国、意大利和西班牙去年12月通胀率分别为2.0%、 0.7%、1.2%和3.0%。 分析人士指出，欧洲央行认为通胀处于可控状态，但由于全球经济仍存在不确定性，对于未来货币 政策走向仍持谨慎态度。 ...

欧元区通胀数据概览 - 12月消费者价格指数同比上涨2%，低于前值2.1%，与市场预期一致，回落至欧洲央行设定的目标水平[1] - 核心通胀率从11月的2.4%放缓至12月的2.3%[1] - 服务业通胀率从3.5%降至3.4%[1] 市场反应与利率预期 - 数据发布后市场反应平淡，欧元兑美元持平于1.169附近，斯托克600指数未见显著波动[2] - 交易员小幅增加对货币宽松的押注，定价显示截至今年9月降息约5个基点的可能性上升，相当于再一次降息25个基点的概率约为20%[5] - 经济学家和投资者普遍预计，在可预见的未来，欧洲央行不会有进一步的政策举动[5] 通胀结构分化与内部压力 - 欧元区内部通胀速度存在显著差异：西班牙通胀率降至3%，德国降至2%，法国则放缓至0.7%[6] - 服务业通胀仍是主要关注点，12月数据回落部分归因于波动较大的机票价格下跌[6] - 第三季度最广泛的薪资涨幅指标保持在4%，这一水平仍高于被认为符合价格稳定的标准[6] 决策者立场与机构观点 - 大多数决策者认为通胀已得到控制，但对下一步行动仍持谨慎态度[7] - Nordea分析师坚持长期观点，即欧洲央行将在2026年保持利率不变，上半年风险偏向降息，长期风险偏向加息[7] - 欧洲央行预测，受服务成本放缓速度较慢影响，今年通胀率仅会略微低于目标水平，基准情景预计2026年平均通胀率为1.9%[7] 潜在影响因素与政策路径 - 多个外部因素可能导致通胀偏离目标，包括美国关税政策影响、强势欧元以及德国可能实施的财政扩张政策[8] - 欧洲央行高级官员透露，宽松周期已接近或处于尾声，央行将继续坚持逐次会议、依赖数据的决策方式[8]

央行公开市场操作 - 央行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，与当日到期量完全等量，实现等量续作，且为该工具连续第三个月等量续作 [1] - 1月3个月期买断式逆回购未加量续作，可能与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度 [1] - 1月还有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月会再开展一次6个月期操作，且加量续作的可能性较大 [1] - 1月还有2000亿元MLF到期，央行也可能加量续作，预计央行将综合运用买断式逆回购和MLF工具向市场注入中期流动性 [4] 近期资金面状况与展望 - 节后银行间市场资金价格整体相对平稳，DR001在1.24%-1.26%之间 [1] - 历年来1月份DR001均值高于12月份，随着央行逆回购和买断式逆回购到期，预计资金面会略有收紧，资金价格将小幅上升 [1][3] - 年末时点过后，本周资金面将明显转向宽松，其中DR007均值会有一定幅度下行 [4] - 本周（1月6日当周）央行公开市场将有13236亿元逆回购到期，其中周一至周三分别到期4823亿元、3125亿元、5288亿元，周四有11000亿元买断式逆回购到期，周五有600亿元国库现金定存到期 [3] 影响1月资金面的主要扰动因素 - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，意味着1月会有一定规模的政府债券开闸发行，将收紧资金面 [2][4] - 2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具将继续带动今年1月配套贷款较快增长，放大年初信贷“开门红”效应，从而收紧资金面 [4] - 1月信贷预计处于季节性高位，银行“早投放早收益”诉求抬升，且储备项目提前、12月票据利率月尾抬升，信贷可能有超季节性表现，增加资金缺口 [4] - 1月是全年缴税最高点，核心是企业对前一年所得税进行首次确认和申报，将对资金面产生扰动 [4] - 春节取现因素也将对资金面构成扰动 [3] 对央行未来政策的预期 - 1月的资金面状态最能体现央行态度变化，预计央行操作会更加积极，可能会加大买入国债力度，资金利率波动和资金分层现象将小于季节性 [3] - 多位专家和机构认为，1月份央行或加大国债买卖的力度，同时也不排除降准在春节前落地的可能性 [6] - 鉴于2025年12月制造业PMI指数大幅回升至扩张区间，降准延后落地的可能性增大 [6] - 着眼于强化逆周期调节，一季度央行会逐步推进数量型宽松 [6] - 2026年一季度降息降准落地值得期待，春节后两会附近可能是值得关注的第一个窗口期，无论降息降准落地与否，资金宽松都是2026年确定性最大的因素 [5] - 如果资金面出现较大波动，不排除央行通过降准等操作进行对冲 [6]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年1月8日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天），操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 此次操作是对当日到期的11000亿元3个月期买断式逆回购的等量续作，标志着该政策工具已连续第三个月等量续作 [6] - 1月份另有6000亿元6个月期买断式逆回购到期 [6] 操作背景与市场分析 - 本月3个月期买断式逆回购未加量续作，分析认为这与金融机构资金需求的期限结构等因素有关，并不代表央行降低流动性投放力度 [6] - 分析指出，央行已建立一套流动性管理工具组合拳，能有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动，保障货币市场运行整体平稳 [6] - 当前银行体系流动性保持充裕，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动，为宏观经济大盘稳定与金融市场健康运行筑牢了货币金融基础 [6] 流动性管理工具体系 - 近期工具创新力度较大，例如将国债买卖纳入货币政策工具箱，并创设两项支持资本市场的货币政策工具，这些举措预计将进一步提升流动性管理效果 [6] - 我国流动性工具体系在功能分类上与欧美主流框架一致，既符合国际通行逻辑，又贴合国内市场实际 [7] - 工具种类与国际主流的四大分类相对应：自动质押融资支持支付系统日内资金错配，逆回购、中期借贷便利（MLF）、国债买卖保障日常流动性供给，常备借贷便利（SLF）提供临时流动性支持，各类再贷款对应结构性流动性供给 [7] - 工具的管理逻辑与国际主流做法一致，对手方选择以银行类金融机构为主，抵押品管理以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主，常备借贷便利（SLF）利率设定稍高于政策利率以平衡市场需求并防范过度依赖 [7] - 业内专家认为，这套相互配合、各有侧重的立体化工具体系有力保障了流动性充裕，体现了货币政策调控的专业性与有效性，为经济高质量发展营造了适宜的流动性环境 [7]

智通财经APP获悉，最新数据显示，欧元区通胀率已回落至欧洲央行设定的目标区间，这印证了政策制 定者的观点——只要经济前景不出现显著变化，基准利率就可以维持当前水平。 在2025年最后一次货币政策会议上，欧洲央行预计，今年通胀率仅会小幅低于目标水平，较此前预测有 所上调，反映出服务业成本的放缓速度低于预期。 此前公布的多项数据显示，欧元区各成员国物价涨幅均出现回落，但回落节奏存在差异。其中，西班牙 通胀率降至3%，法国放缓至0.7%，德国则回落至2%的目标水平。 交易员则加大了对货币宽松政策的押注，市场定价显示，今年9月前降息幅度或达5个基点，这相当于出 现25个基点降息的概率为20%。受此影响，欧元兑美元汇率扭转早盘跌势，在1.169附近持平。 欧元区高级经济学家David Powell表示："欧元区12月通胀放缓对欧洲央行而言是利好消息，但这一变化 或许与货币政策关联不大——本次通胀下行由能源成本走低驱动，航空票价等波动性商品价格的回落或 许也是原因之一。" 目前，欧洲央行多数政策制定者认同通胀已处于可控范围，但他们对下一步政策走向仍持谨慎态度，强 调全球经济尚存的不确定性风险。 Nordea分析师Ande ...

宏观经济展望与政策预期 - 经济学家预计未来宏观政策将保持连续性、稳定性兼顾灵活性 [1][5] - 2026年1月第一财经首席经济学家信心指数为50.32，较上月回升，维持景气状态 [1][5] - 经济学家认为2025年中国经济运行稳中有进，顺利收官，2026年将稳中求进、提质增效，结构持续优化 [1][5] 主要经济指标预测（2025年12月） - **物价**：CPI同比增速预测均值为0.8%，PPI同比预测均值为-2.0% [1][7] - **工业生产**：工业增加值同比增速预测均值为4.9% [1][10] - **消费**：社会消费品零售总额同比增速预测均值为1.8% [1][9] - **投资**：固定资产投资累计增速预测均值为-2.2%，全国房地产开发投资累计增速预测均值为-15.8% [1][11][12] - **外贸**：贸易顺差预测均值为1113.5亿美元，出口同比预测均值2.5%，进口同比预测均值0.7% [1][15] - **金融数据**：新增贷款预测均值为7182.5亿元，社会融资总量预测均值为1.8万亿元，M2同比增速预测均值为8.0% [1][18][20][21] - **外汇储备**：官方外汇储备规模预测均值为33587.9亿美元 [1][22] 政策动向分析 - **货币政策**：中国人民银行工作会议强调把促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具 [1] - **财政政策**：预计2026年财政政策将更加积极有为，保持必要赤字与债务规模，增加中央预算内投资，专项债与政策性金融工具发力 [5] - **政策力度**：预计2026年财政赤字率和赤字规模将在2025年基础上合理扩张，新增政府债务总规模可能超13万亿元，货币政策可能继续降息降准 [24][26] 分项经济深度解读 - **物价走势**：国内物价运行低点已过，正进入温和修复阶段，2026年有望延续稳中有升格局，但年初受猪、油价格影响可能再度回落 [7][8] - **消费动力**：内需增长承压，居民就业和收入增长放缓、储蓄倾向上升导致消费动力不足，服务消费受传统淡季影响偏弱，汽车销售同比下降17% [6][9] - **工业活动**：临近年末企业赶工效应支撑生产，重点电厂煤炭日耗环比大幅增加14.5%，汽车全钢胎开工率同比提高5.5个百分点 [10] - **投资结构**：投资趋缓体现化债、土储等对专项债的分流影响，新型政策性金融工具实物工作量尚不明显，房地产开发投资持续低迷 [6][11][14] - **外贸环境**：全球制造业PMI连续五个月高于荣枯线，AI投资热带动半导体出口飙升43.2%，但美国进口需求疲弱，贸易转移至东盟国家热度延续 [15][16] - **信贷需求**：信贷需求在历史低位徘徊，居民部门降杠杆逻辑强化，企业中长贷受新型政策性金融工具拉动逐渐显现支撑 [5][18][19] - **社融构成**：政府债净融资同比回落约1.2万亿元明显拖累社融读数，企业债对社融起到支撑但作用相对有限 [20] - **外部环境**：2026年全球经济预计温和增长与分化加剧并存，IMF预测全球GDP实际增速为3.1%，主要经济体政策不确定性及地缘政治构成压力 [6]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）[1] - 此次操作是对当日到期的11000亿元3个月期买断式逆回购的等量续作，标志着该政策工具已连续第三个月等量续作[1] - 1月还有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月还会开展一次6个月期操作，且加量续作的可能性较大[1] - 若6个月期操作加量，则1月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量续作，这将是连续第8个月向市场注入中期流动性[1] 操作背景与政策意图 - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，预计1月会有一定规模的政府债券开闸发行，以保障重点领域重大项目资金需求，巩固经济回升向好势头[2] - 2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具，将继续带动2026年1月配套贷款较快增长，放大信贷“开门红”效应[2] - 政府债券发行及信贷增长可能带来资金面收紧效应，央行通过买断式逆回购注入中期流动性，旨在引导资金面处于稳定充裕状态[2] - 此举有助于助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度，并释放数量型政策工具持续加力、货币政策延续支持性立场的信号[2] 其他流动性管理工具展望 - 1月还有2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行也可能对其进行加量续作[2]