财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2160万美元 利润率18% [5] - 第三季度Porch股东经营性现金流为2880万美元 [5] - 第三季度营收为1151亿美元 [12] - 第三季度毛利润为9420万美元 毛利率82% [5][12] - 2025年前九个月调整后EBITDA已达5310万美元 超过全年5000万美元初始目标 [4] - 2025年全年调整后EBITDA预期提升至7000万美元 较上年增长10倍 [4][18] - 年初至今毛利润同比增长119% 调整后EBITDA改善8800万美元 [5] - 第三季度Porch股东现金及投资为132亿美元 [17] - 第三季度公司回购1280万美元2026年到期可转换票据 实现约40万美元收益 剩余余额780万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险服务业务第三季度营收7380万美元 占Porch股东总营收64% [12] - 保险服务业务第三季度毛利润6230万美元 毛利率84% [13][14] - 保险服务业务第三季度调整后EBITDA为2530万美元 利润率34% [13][14] - 软件与数据业务第三季度营收2460万美元 同比增长7% 占Porch股东总营收21% [12][16] - 软件与数据业务第三季度毛利润1820万美元 毛利率74% [16] - 软件与数据业务第三季度调整后EBITDA为510万美元 与上年持平 [16] - 消费者服务业务第三季度营收1940万美元 同比增长9% [16] - 消费者服务业务第三季度毛利润1660万美元 毛利率86% [16] - 消费者服务业务第三季度调整后EBITDA为250万美元 [16] - 第三季度公司费用为1230万美元 同比减少70万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 互惠签单保费(RWP)第三季度为138亿美元 [5][14] - RWP向保险服务调整后EBITDA的转化率在第三季度提升至18% 较第二季度的16%提升200个基点 [6][13] - 第三季度签写近48000份保单 [21] - 第三季度每份保单的RWP为2884美元 [21] - 软件与数据业务第三季度服务约24000家公司 单公司年化营收为4140美元 较第二季度增长14% [25] - 消费者服务业务第三季度有94000项货币化服务 单服务年化营收为206美元 [25] - 公司业务主要集中在德克萨斯州 约占RWP的60% [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司转向更简单的佣金和费用模式 旨在提供直接、可预测和高利润的结果 [5] - 独特的房产数据(如Home Warranty和Moving Services)创造了可持续优势 带来行业领先的损失率和更高的系统利润 [6] - 2025年的首要目标是实现盈利目标 其次是为未来保费规模扩张奠定基础 [7] - 规模扩张的两大要素是尽可能增加互惠盈余 以及增长代理人和报价量以便在适当时机为新低风险客户降低价格 [8] - 公司持续投资于保险人员配备 包括新任首席精算师、数据科学主管 并扩大代理招聘和参与团队 [9] - 软件与数据业务持续进行产品创新 包括将AI融入产品套件 并在数据业务中加强市场推广和销售组织 [16] - 公司通过迁至低成本地区和减少G&A后台成本来降低公司费用 [16] - Home Factors产品已拥有89个独特的房产特征 并继续利用AI加速从数据中提取洞察 [24][78] - 公司有清晰的路径将保费规模扩大至约20亿美元 基于5:1的保费盈余比管理规则 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国房地产市场持续处于低谷 对软件与数据及消费者服务业务造成影响 [15][16] - 公司不依赖房地产市场复苏 但一旦复苏将推动增长和利润提升 [41] - 互惠签单保费通常在第二和第三季度最高 因此预计第四季度RWP将出现季节性下降 [15] - 公司对保险业务的损失率感到满意 第三季度总损失率为22% 常规损失率为17% 处于行业领先水平 [57] - 公司对2026年的前景感到乐观 但尚未提供具体指引 [62] - 数据许可业务(Home Factors)的销售周期较长 预计2026年将开始贡献更多收入 [65] 其他重要信息 - 截至第三季度末 互惠盈余加上非认可资产增至412亿美元 较上季度增加超过113亿美元 六个月内增加214亿美元 [8][9] - 基于当前的资本水平 公司有潜力支持超过35亿美元的年化保险服务调整后EBITDA [10] - 公司持续扩大代理任命数量 为未来保费增长奠定基础 [22][23] - 公司目前在全美22个州开展业务 并计划在2026年拓展至更多州 [74] - Home Factors产品管线正在扩大 其他承运商的测试显示出强大的投资回报率 [24][65] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度互惠签单保费增长策略和定价的考量 - 公司强调其重点是最大化长期股东价值 而非短期保费快速增长 目标是展示持续且加速的增长曲线 [32] - 保险市场的弹性曲线相当陡峭 公司可以通过为良好风险降低价格来控制增长节奏 目前选择优先进行盈余积累 [33][43] - 公司对2026年的增长能力充满信心 但未披露具体基础指标 [34] 问题: 第四季度业绩指引的构成及房地产市场影响 - 第三季度业绩超预期主要源于RWP向调整后EBITDA的转化率提升至18% 显示出强大的运营杠杆 [40] - 软件与数据及消费者服务业务继续受到低迷住房市场的影响 公司对近期复苏持谨慎态度 [41][42] - 公司选择在第四季度优先进行盈余积累 而非加速保费增长 因为这能为未来创造巨大价值 [43] 问题: Home Factors产品中AI的应用以及保险代理扩张计划 - AI正被用于加速从数据中提取洞察 特别是在处理视觉数据方面 Home Factors产品易于合作伙伴集成到其AI驱动的核保流程中 [48] - 公司持续建设代理增长团队 代理任命数量稳步增长 未来仍有很大扩张空间 并可通过定价和激励措施来拉动增长 [50][51] 问题: 2025年保费目标达成情况、盈余积累与保费增长的权衡 - 公司选择优先进行盈余积累 而非完全达成最初的保费目标 因为强大的损失率(总损失率22% 常规损失率17%)提供了利润优势 [57][58] - 第三季度保险业务运营效率超预期 RWP向调整后EBITDA的转化率提升200个基点 带来了额外收益 [60] - 单季度增加113亿美元盈余(约80%来自股价上涨 20%来自互惠净收入) 可支持未来约1亿美元的年度增量调整后EBITDA 创造了巨大的长期价值 [61][70] 问题: 软件与数据业务的数据许可机会进展 - Home Factors数据许可业务管线正在扩大 其他承运商的测试显示出强大的投资回报率 预计2026年将开始贡献更多收入 [65] 问题: 资本配置和并购 appetite 以及盈余增长的驱动因素 - 充足的资本为公司提供了多种选择 包括并购 公司已重启并购评估流程 但目前无具体消息 [69] - 第三季度盈余增长中约80%来自公司股价上涨(互惠持有1830万股Porch股票) 20%来自互惠的强劲净收入 [70][71] 问题: 业务地域扩张进展以及德克萨斯州的业务集中度 - 公司目前在全美22个州运营 计划2026年拓展至更多州 进入新州的过程需要数月而非数年 [74] - 德克萨斯州约占互惠签单保费的60% [75] 问题: Home Factors年度目标进展以及新保单的线索来源占比 - Home Factors数量已增至89个 AI有助于加速提取新洞察 未来还有很大潜力 [78] - 公司未披露新保单中由自身提供线索的具体占比 但通过验房师等渠道接触大量购房者并为其提供保险是重要策略 [80]

美国经济现状与驱动因素 - 美国经济呈现消费强劲、AI投资高涨与劳动力市场趋缓的复杂图景，当前增长主要依赖人工智能投资带来的生产率提升[1] - 美国经济受到"关税冲击"（不利）与"AI驱动"（有利）两股力量的拉扯，目前AI力量非常强，导致经济增长相当强劲[3] - 美国就业增长不显著而产出增长较快，从算术上看意味着生产率增长很高，这是解释就业未大幅增加但产出快速增长的唯一方式[1][3] AI投资的影响与前景 - AI投资的直接效应是刺激需求、提振信心并带来强劲投资，间接效应则体现在生产率上升[1][4] - 若生产率提升持续，将代表美国结构性增长潜能正在上移，但目前尚难判断是短期周期性反弹还是长期结构性转折[1][3] - 对美国明年经济前景预测为可能还不错，AI投资在一定程度上补偿了关税的不利影响，之后情况更难预测，主要取决于AI的供给侧效应[4][8] 关税政策的影响 - 关税对美国经济的影响目前有限，关税主要由进口商和分销商承担而非消费者，他们降低了利润，但对消费者价格指数的影响还不大[5][8][9] - 关税影响更多来自其不确定性而非关税本身，这会让企业在投资决策上非常谨慎，可能导致总投资下降[8] - 关税政策的滞后效应未来可能会逐渐反映在通胀上，其影响将是渐进的，具体取决于关税最终水平[9] 通胀与美联储政策 - 通胀目前约3%，未来可能面临一些压力，美联储是否会大幅降息仍有疑问，可能再降一次，关键策略是"数据驱动"[5][6] - 如果通胀超过3%，美联储会非常担心并将谨慎降息，其关注重点是通胀而非就业[7] - 若关税导致通胀显现，更可能是一段短暂的通胀波动随后回落，而非导致长期高通胀，这取决于美联储通胀目标的可信度[10] AI对就业市场的潜在影响 - AI可能导致部分技能型岗位被替代，引发结构性失业，失业者可能是技能型劳动力，这与历史上技术进步导致失业的情况可能不同[1][11] - 个人应拓展可迁移技能避免过度专业化，政府和社会需积极推动再培训项目以应对未来劳动力市场的潜在挑战[1][11][12] - 生产率提升确实在发生且可能非常显著，可能使GDP增长提高1%，生产率提升2%甚至更高，但国家收入账户不会完全捕捉这些变化[11] 美联储独立性与美元地位 - 美联储独立性强，FOMC成员不能随意被解职，委员会决策需投票过半，因此独立性丧失的风险较低[12] - 美元地位不会因美联储相关问题而削弱，其他因素如财政政策更重要，如果美国继续推行不负责任的财政政策，投资者可能担忧[12]

a.k.a. Brands Holding (NYSE:AKA) Q3 2025 Earnings Call November 05, 2025 04:30 PM ET Speaker0Greetings and welcome to the a.k.a. Brands Holding Corporation Third Quarter 2025 Earnings Conference Call. At this time, all participants are on a listen-only mode. A brief question-and-answer session will follow the formal presentation. If anyone should require operator assistance during the conference, please press star zero on your telephone keypad. As a reminder, this conference is being recorded. It is now my ...

存储芯片价格暴涨现象 - 深圳华强北市场存储产品价格出现翻倍上涨，例如16G DDR4内存条从180-190元涨至400元以上，甚至一天一个价 [4] - 固态硬盘价格也大幅攀升，三星全新1TB SSD价格一个月翻倍至620元，2TB版本高达1200元左右 [4] - 存储芯片涨价已传导至消费电子终端，OPPO Find X9、真我GT8系列、vivo X300及红米K90等国产旗舰手机新品售价均较上一代上调 [1] - 2025年第三季度DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8% [5] 存储芯片涨价驱动因素 - 人工智能AI带来的"吞噬式需求"是核心驱动力，AI服务器对DRAM和NAND的需求分别是普通服务器的8倍和3倍 [6][9] - 三星、SK海力士、美光等存储原厂将大量晶圆产能转向高利润的HBM和DDR5生产，直接挤压了DDR4等成熟制程的产能空间 [6][9] - 上游原厂宣布DDR4产品生命周期结束以及国际形势变化下的提前备货需求加剧了供应紧张 [10] - 存储行业呈现寡头格局，三星、SK海力士、美光三家占据全球DRAM市场93.4%的份额，掌握定价权 [7] 存储行业周期性特征 - 存储行业具有强周期属性，价格易大起大落，根源在于晶圆厂建设需要上百亿美元和两三年时间，供给与需求在时间上错配 [12][13] - 近十年存储行业经历三轮周期，本轮周期由AI算力基建与HBM技术革命驱动，而非个人消费端需求 [14][15] - 行业预计本轮涨价将至少持续到2026年上半年，今年年底到明年一季度价格将涨至高点并高位维持 [10][15] 产业链公司业绩影响 - 全球存储原厂率先受益，SK海力士2025财年第三季度净利润同比增长119%至约88亿美元 [16] - 国内模组厂江波龙第三季度单季净利润同比大增1994.42%至6.98亿元，公司积极备货存货达85.17亿元 [18] - 另一模组厂佰维存储第三季度单季净利润同比大增563.77%至2.56亿元，存货同比增长52%至56.95亿元 [18] - 芯片代理商香农芯创面临挑战，前三季度销售收入增长59.90%但净利润微降1.36%，上半年电子元器件分销业务毛利率仅为2.43% [20] - 技术门槛更高的内存接口芯片供应商澜起科技盈利能力强劲，前三季度净利润同比增长66.89%至16.32亿元，互连类芯片产品线毛利率达65.69% [22]

在相当于60个足球场大小的展馆内，第八届进博会推出智慧导航系统，全域覆盖展厅、公共区域、地下 停车场：输入指定展台，不仅可以规划出最优路径，还能直接标注展位三维坐标，实现展馆内外无缝衔 接，给观众逛展添了份信心。 40多万平方米的展区内如何快速找到心仪的展台？怎么跟参展企业境外负责人来一场"零时差"的洽谈对 接？这些问题，在第八届进博会上有了新答案。 还有AI智能体化身服务管家，帮忙筛选特色产品、馆内美食；打造上海国际展览贸易促进平台，推动 线上线下展览融合和展贸联动；人形机器人当上志愿者，随时提供咨询、导览、物品分发等服务…… 掏出手机发布一份采购需求，系统可以自动匹配参展商；上传几件展品信息，人工智能（AI）根据产 品特点和采购需求直接推荐可能的买方……"数字进博"平台今年迎来全新升级，融合AI等新技术，在线 提供云展示、云发布、云洽谈等服务，加快实现从"人找货"到"货找人"高效对接的转变。 "本届进博会还首次设立'跨境电商优选平台'及'跨境电商服务区'，做实细分领域'重要采购商选品会'， 为电商平台、新零售渠道商等打造专场活动；依托'数字进博'平台实现智能匹配，助力境外展品精准对 接中国市场。"中国国际 ...

财务业绩与展望 - 公司第三季度表现强劲，业务势头和速度均处于历史高位 [1] - 第四季度及全年财务展望积极，预计全年营收将在10.44亿至10.46亿美元之间 [5] - 本季度实现盈利，但公司计划在短期内继续加大投资以驱动长期平台增长和能力建设 [10] 客户与收入增长驱动力 - 收入增长由现有客户增加产品使用量、客户数量增长以及新客户采纳共同驱动 [6] - 平台级产品的特性以及不同产品之间的互操作性是推动用户采纳的关键因素 [7] - 大客户平均收入（ADR）在本季度从129增长至131，该指标基于超过一万家客户 [6] 产品与技术创新 - 第三季度团队发布了超过50项新功能，产品开发节奏持续加速 [2] - 对AI产品"Make"和"Figma Mic"的投入已见成效，后者从构思到产品发布用时不足两个月 [2][23] - 通过收购GV（现整合为Figma产品），用户能够以拖放式可视化编程方式组合多种AI模型进行创意探索 [3][4][5] 战略重点与AI整合 - 公司战略核心聚焦于如何让平台变得更好，以此驱动效率和增长，并最终体现在财务数据上 [12] - AI领域的趋势是更加开放，公司正致力于实现与外部生态（如OpenAI/ChatGPT）的深度集成，实现设计上下文的无缝流转 [15][16] - 平台战略的重点是确保AI功能与整个平台良好协同，并平衡好将价值输出到外部与将外部上下文引入Figma之间的关系 [24] 公司运营与管理 - 本季度净亏损主要受股权激励费用及与IPO相关的一次性事件影响 [7][8] - 管理层将股权激励视为实际费用，并预期该数字在非GAAP基础上将趋于正常化 [9] - 公司CEO表示，上市前后工作强度感觉相似，其日常首要焦点始终是改善平台，而非应对市场对盈利指标的短期压力 [11][12][21][22]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收增长10%，调整后EBITDA增长16%，调整后每股收益增长29% [6] - 交易性业务收入增长13%，其中投资销售、债务和股权咨询业务增长26% [6] - 自由现金流达到2021年以来最高水平，净债务减少，报告净杠杆率改善至08倍 [20][21] - 全年调整后EBITDA目标区间下限提高7500万美元，新目标区间为1375亿美元至145亿美元 [22] - 公司预计在2025年达到中期调整后EBITDA利润率目标区间的低端 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产管理服务业务连续第七个季度实现两位数营收增长 [8] - 工作场所管理业务两年累计营收增长近30%，项目管理业务营收实现两位数增长 [14] - 租赁咨询业务营收增长加速，两年累计增长近30%，其中全球办公室租赁营收增长14%，工业租赁营收增长6% [16] - 资本市场服务业务各业务线增长加速，债务咨询收入增长47%，投资销售增长22%，两年累计分别增长68%和37% [17] - 投资管理业务营收增长由更高的激励费驱动，年内迄今筹集34亿美元私募股权资本 [18] - 软件和技术解决方案业务软件收入实现两位数增长，但被部分大型现有客户减少的可自由支配技术解决方案支出所抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场活动广泛，涵盖资本市场、办公室和工业租赁以及大宗交易活动改善 [6] - 美国工业租赁营收增长9% [48] - 亚太地区是物业管理部门合同流失的主要区域，而美国市场仍呈现中个位数增长 [27][28][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据、技术和人工智能是公司整体战略的核心，超过41%的目标员工每日使用专有人工智能工具 [9] - 软件和技术解决方案业务将作为第五条业务线并入房地产管理服务板块，以进一步扩大规模并实现协同效应 [10] - 公司正在制定到2030年的新战略和财务目标，计划在2026年第一季度公布 [24] - 公司专注于通过有机增长和生产力提升来部署资本，并购重点在于增强能力并深化客户关系 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境保持动态，但交易市场的经济前景和前瞻性指标在本季度趋于稳定并改善 [6] - 投资者正越来越多地转向风险偏好模式，健康的债务市场提供了支持 [7] - 经合组织衡量的商业信心在过去一年中保持韧性，为近期持续增长提供了谨慎乐观的理由 [17] - 工业租赁业务表现优于预期，对渠道感觉良好 [48] - 资本市场交易量呈现稳定复苏态势，非曲棍球棒式反弹，整体前景非常乐观 [39] - 基础资产价值出现小幅上涨，表明估值已触底并开始小幅回升 [41] - 美国市场的相对吸引力增加，海外投资者对美国的兴趣回升 [62][64] 其他重要信息 - 物业管理部门正在进行全球业务组合评估，主动退出某些不符合长期利润率目标的合同，此过程预计将持续到明年上半年 [27][31][60] - 资本市场服务部门调整后EBITDA受到与贷款相关损失的720万美元增量费用影响，大部分与先前讨论的涉及借款人欺诈的贷款结清有关 [18] - 公司在本季度回购了7000万美元股票，年内迄今总回购额达131亿美元，显著高于预期全年股票补偿稀释和2024年全年8000万美元的回购额 [21] - 公司计划继续通过回购至少抵消年度股票补偿稀释 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于物业管理部门增长放缓的原因和合同流失情况 - 物业管理部门增长放缓是由于公司主动退出亚太地区某些不符合长期利润率目标的合同所致，美国业务仍保持中个位数增长 [27][28][30] - 设施管理等传统外包业务趋势未变，工作场所管理业务增长8%，项目管理业务增长24%，长期趋势持续 [29] - 合同流失是公司为提升利润率而做出的主动选择，预计此过程将持续至明年上半年，之后增长前景将转为正面 [31][60] 问题: 关于自由现金流和股票回购计划 - 杠杆率处于低位，若未发现能立即为股东增加价值的重大并购机会，公司认为回购股票是极具吸引力的现金使用方式，预计回购趋势将持续 [33] 问题: 关于人工智能解决方案对财务的影响和主要效益 - 目前人工智能的主要效益体现在效率提升上，通过流程优化和共享服务中心的支持，全面提升生产力，尤其在资本市场业务中，人均营收显著提升 [36][37] - 公司总人数仍在增长，主要增长点在于现场员工和共享服务中心，前台办公室人数因技术赋能保持相对平稳 [74][75] 问题: 关于资本市场业务趋势和第四季度展望 - 第三季度增长势头显著加速，并延续至第四季度，资本市场交易量呈现稳定复苏，非曲棍球棒式反弹，整体前景乐观 [39] 问题: 关于资产管理规模中估值增加是否预示房地产估值触底 - 基础资产价值出现小幅上涨，可解读为估值已触底并开始小幅回升，投资管理业务前景健康，近期强劲的募资将逐步转化为管理资产增长 [41] 问题: 关于工业租赁业务趋势 - 全球工业租赁营收增长6%，美国增长9%，表现优于预期，两年累计增长表现良好，对渠道感觉乐观 [48] 问题: 关于资本市场业务的利润率上升空间 - 公司未提供具体细分市场利润率展望，但认为该业务有显著上升空间，因在低迷期保留了核心人才，平台杠杆作用明显，利润率扩张空间充足 [52] 问题: 关于多户住宅贷款损失和信贷趋势 - 贷款损失费用主要与两笔已确认欺诈的贷款有关，其中一笔在本季度完全结清，另一笔相关资产已出售，信贷损失准备金季度间存在波动，但过去十二个月净增加70万美元，大部分费用与先前讨论的欺诈问题相关 [54][55][56][57] 问题: 关于机构投资者对房地产配置的动向和跨境资本 - 未观察到机构投资者大幅撤回房地产配置，海外投资者对美国和亚洲、中东投资者增加房地产配置的兴趣健康，美国市场相对吸引力提升吸引跨境资本 [62][64] 问题: 关于租赁经纪薪酬竞争环境对利润率的影响 - 人才市场竞争始终激烈，但对公司人才库和招聘能力充满信心，平台投资有助于吸引和留住人才，不认为保留和招聘是利润率的重要阻力 [68] 问题: 关于中期利润率目标和2030年长期目标的更新 - 公司相信有望实现2022年设定的利润率目标区间的低端，对持续利润率扩张趋势持乐观态度，新战略将结合有机增长机会和人工智能效率提升 [70][71] 问题: 关于房地产管理服务业务增长预期的澄清 - 此前提及的高个位数至低两位数增长预期主要针对原工作动态业务，物业管理部门的重组暂时将整体增长拉至高个位数范围，影响约15个百分点，预计下半年增长将恢复，长期看该业务不会稀释整体增长 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长10%，调整后EBITDA增长16%，调整后每股收益（EPS）增长29% [4] - 自由现金流达到自2021年以来的最高水平，净债务减少，报告净杠杆率改善至0.8倍 [20][21] - 公司将2025年全年调整后EBITDA目标区间的低端上调了7500万美元，新目标区间为13.75亿美元至14.5亿美元 [22] - 公司有望在2025年达到中期调整后EBITDA利润率目标区间的低端 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交易性业务收入增长13%，其中投资销售、债务和股权咨询业务增长26% [4] - 房地产管理服务业务连续第七个季度实现两位数收入增长 [5] - 租赁咨询业务收入加速增长，两年累计增长近30%，其中全球办公室租赁收入增长14%，工业租赁收入增长6% [15][16] - 资本市场服务业务增长加速，债务咨询收入增长47%，投资销售增长22%，两年累计分别增长68%和37% [17] - 投资管理业务收入增长由更高的激励费用驱动，年初至今私募股权资本筹集达34亿美元，高于2024年全年的27亿美元 [18][19] - 软件和技术解决方案业务软件收入实现两位数增长，但被部分大型现有客户减少的可自由支配技术解决方案支出所抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场活动广泛，涵盖资本市场、办公室和工业租赁以及大宗交易活动改善 [4] - 美国工业租赁收入增长9% [43] - 亚太地区是物业管理部门合同退出的主要区域 [27][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据、技术和人工智能是公司整体战略的核心，超过41%的目标员工每日使用专有AI工具，高于年初的35% [5][6] - 公司正在构建智能AI能力以解决复杂问题 [6] - 自2022年正式成为一个部门以来，软件和技术解决方案部门在战略和运营上已成熟，并有望在2026年全年实现盈利 [8] - 自2025年1月1日起，软件和技术解决方案将作为第五条业务线在房地产管理服务部门内运营 [8] - 公司正在制定截至2030年的战略和财务目标，计划在2026年第一季度分享 [24] - 公司专注于通过有机增长和生产力来部署资本，收购重点在于增强能力和深化客户关系，特别是在弹性业务方面 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然动态，但经济前景和交易市场的先行指标在本季度趋于稳定并改善，占用者和投资者客户都有交易动机 [4] - 投资者正越来越多地转向风险偏好模式，得到健康且强劲的债务市场支持 [4] - 尽管经济指标和政策环境不一，但市场背景总体具有建设性 [22] - 行业面临长期的长期顺风，公司看到巩固和扩大其弹性和交易性业务贡献的机会 [24] - 商业信心（经合组织衡量）在过去一年中表现出韧性，为近期持续增长提供了谨慎乐观的理由 [17] 其他重要信息 - 公司在本季度回购了7000万美元的股票，使年初至今的总回购额达到1.31亿美元，高于2024年全年的8000万美元回购额 [21] - 公司计划继续至少通过回购总额来抵消年度股票补偿稀释，具体取决于更广泛的运营环境 [21] - 资本市场服务部门调整后EBITDA的增长受到与贷款相关损失的720万美元增量费用的部分抵消，大部分费用与先前讨论过的涉及借款人欺诈的贷款结清有关 [17][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于物业管理和房地产管理服务增长放缓的原因及影响范围 [27] - 回答: 增长放缓主要源于公司主动退出亚太地区一些不符合长期利润率目标的物业管理部门合同，美国该业务仍呈现中个位数增长，传统外包和设施管理业务增长依然强劲，项目管理和工作场所管理业务分别增长24%和8% [27][28][29][30] 问题: 自由现金流转换和股票回购前景 [32] - 回答: 鉴于当前较低的杠杆率（0.8倍）且若无重大增值并购机会，公司认为股票回购是极具吸引力的现金使用方式，预计回购趋势将持续 [32] 问题: 智能AI解决方案对财务的影响体现及最大效益领域 [34] - 回答: 目前主要效益体现在效率提升，通过流程标准化、共享服务中心及AI工具应用，显著提高了生产力，例如资本市场业务的人均收入大幅增长 [34][35] 问题: 资本市场业务趋势、第四季度展望及2026年管线 [35] - 回答: 第三季度增长显著加速，进入第四季度势头良好，预计将呈现稳定复苏态势，非曲棍球棒式反弹，全球投资销售、债务和股权咨询管线强劲，对业务前景非常乐观 [35][36] 问题: AUM受估值小幅增长支撑是否意味着CRE估值已触底 [37] - 回答: 基础价值的小幅增长表明估值已触底并开始略有回升，投资管理业务前景健康，第三季度强劲的募资将在未来几个季度转化为更高的管理资产规模 [37][38] 问题: 美国物业管理业务增长具体数字及长期增长潜力 [41] - 回答: 美国物业管理业务增长为中个位数（非2%），整体下滑仅来自亚太地区，公司对该业务的长期增长有更高目标，但当前专注于重组和确保服务质量 [41][42] 问题: 工业租赁业务趋势及恢复正常水平的观察 [42] - 回答: 全球工业租赁收入增长6%，美国增长9%，表现优于预期，基于两年累计增长和当前管线，对该业务表现感觉良好 [43] 问题: 资本市场业务的利润率上升空间 [46] - 回答: 公司看到该业务巨大的利润率上升空间，在市场下行期保留了核心产能，相信生产力和平台杠杆作用还有提升空间，为利润率扩张提供了充足空间 [47] 问题: 多户住宅贷款损失及信贷趋势背景 [48] - 回答: 本季度费用主要与两笔已确认欺诈的贷款结清有关，其中一笔在本季度完全结清，另一笔相关资产已在2025年10月出售，状况良好，部分费用与正常CECL准备金调整有关，过去12个月净CECL准备金仅增加70万美元，大部分费用与先前披露的欺诈问题相关 [49][50][51] 问题: 低利润率合同退出过程及时间线 [54] - 回答: 合同退出是随着合同到期自然进行，预计这一 intentional 的合同流失将持续到明年上半年 [54] 问题: 机构投资者对房地产配置是否出现退缩迹象 [56] - 回答: 未观察到实质性变化，海外投资者对美国的犹豫已缓解，亚洲和中东投资者仍有增加房地产配置的兴趣，长期趋势稳定，机构级产品稀缺性支撑优质资产价格，美国相对吸引力提升正吸引跨境资本回流 [56][57][58] 问题: 利润率增长受抑制是否与租赁经纪人薪酬竞争加剧有关 [60] - 回答: 人才市场竞争一直存在，但对公司的人才保留和招聘能力充满信心，平台投资是吸引和留住人才的优势，不认为薪酬环境是利润率提升的显著阻力 [61] 问题: 是否仍有望达成中期利润率目标及为何提供长期目标 [62] - 回答: 公司有望达到2022年设定的中期利润率目标区间的低端，对于2030年目标，基于对各服务线有机增长机会和AI带来持续效率提升的评估，相信近年来的利润率趋势将持续 [63][64][65] 问题: AI对当前和未来人员编制需求的影响 [67] - 回答: 总人员编制仍在增长，主要增长来自现场服务员工和共享服务中心，前台办公室人员编制预计将相对平稳，因为技术支撑使个人生产力显著提高 [67] 问题: 房地产管理服务业务增长预期澄清 [68] - 回答: 此前高个位数至低两位数增长预期主要针对原工作动态业务，物业管理部门的重组将使整个REMS部门增长率暂时降低约1-1.5个百分点，预计下半年增长将恢复，长期看物业管理业务不会稀释REMS整体增长 [69][70][71]

To help set up the trading day, we welcome in Kevin Hinks live from the CBOE this morning for our pre-bell playbook. Good morning to you, Kevin. All right, so we've got the futures coming off the lows this morning, perhaps all thanks to some of the data we got this morning.We're in a bit of a data fog, but we are getting a little bit more clarity. Uh, what are you seeing out there this morning. Good morning. >> Good morning, Sam.Yeah, after a bit of an ugly day yesterday, a better thanex expected ADP privat ...

全球股市回调 - 华尔街遭遇重挫，标普500指数收跌1.2%，纳斯达克综合指数下跌约2% [3] - 亚洲市场跟随美股调整，韩国综合指数跌2.85%，日经225指数下跌2.33% [3] - 回调被部分机构视为情绪驱动和年底锁定利润的行为，高盛提及对冲基金和共同基金今年迄今取得了可观回报 [2][7] AI板块做空事件 - “大空头”迈克尔·伯里做空两大AI明星股英伟达和Palantir，其Scion基金持有约9750万美元的英伟达看跌期权 [1] - 尽管Palantir第三季度营收同比增长63%至约11.8亿美元，但其股价因做空消息开盘重挫近9% [1][4] - Palantir CEO亚历山大·卡普公开炮轰空头，指出公司美国商业业务增长121%并已实现现金流正向循环 [4][5] 市场调整的驱动因素 - 高盛交易台指出多个催化剂，包括香港股市回调压力、伯里做空AI股以及甲骨文CDS飙升 [3] - 美国政府停摆超过35天，造成流动性紧缩，财政部总账户余额达到9840亿美元，较6月低点增加约7000亿美元 [8][9] - 科技巨头资本支出集中风险显现，Meta创纪录发债250亿美元，预计到2026年超大规模公司资本支出将超1000亿美元 [8] 机构观点与资金流向 - 机构认为健康的调整不影响牛市实质，高盛交易员称第三季度财报季表现强劲 [7] - 韩国市场出现逢低买入，散户在5日上午买入6.71亿美元，而外国投资者卖出8亿美元 [8] - 高盛预测明年股票回购规模将超1万亿美元，叠加超5000亿美元的家庭需求，相当于每日约50亿美元需求 [11] 未来市场展望 - 摩根资管认为市场调整有利于消化浮盈，若政府重启则流动性风险可能迅速缓解，科技行情有望持续 [11] - 历史数据显示11月是美股表现极佳的月份，“圣诞反弹”行情仍被期待 [11] - 部分交易员视回调为加仓机会，指出对冲基金净头寸处于较低水平且企业正处于全面回购模式 [11]