业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于所有者的利润不少于150 0百万港元 较2024年同期的亏损162 8百万港元实现扭亏为盈 [1] 业绩改善原因 - 管理层优化贸易产品结构 推动贸易业务在2025年上半年实现扭亏为盈 [1] - 公司在生产 采购 招标 运营等关键环节加强成本管控 取得显著成效 [1] - 金融资产减值损失减少 2024年上半年确认了应收联营公司独山金孟锰业有限公司款项的减值 该减值与清偿银行融资担保责任相关 [1] 财务数据变化 - 2024年上半年归属于所有者的亏损约162 8百万港元 [1] - 2025年上半年预计归属于所有者的利润不少于150 0百万港元 [1]

业绩预期 - 公司预计2025年上半年实现归属于公司所有者的利润不少于1.5亿港元 [1] - 相比2024年上半年归属于公司所有者的亏损约1.628亿港元 业绩实现扭亏为盈 [1] 业绩改善原因 - 管理层积极优化贸易产品结构 推动贸易业务在2025年上半年实现扭亏为盈 [1] - 在生产、采购、招标、运营等关键环节全面加强成本管控 取得显著成效 [1] - 金融资产减值损失减少 2024年上半年确认了应收联营公司独山金孟锰业有限公司款项的减值 [1] - 该减值源于公司清偿向联营公司的银行融资所授予的企业担保相关的担保责任 [1]

调研机构概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 管理基金数6个 旗下基金经理5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益24 02% [1] - 近1年回报前6非货币基金业绩表现：泉果旭源三年持有期混合A/C（24 02%/23 54%） 泉果思源三年持有期混合A/C（21 97%/21 49%） 泉果嘉源三年持有期混合A/C（16 39%/15 92%） [2] 行业前景 - 2025年全球PCB市场产值预计同比增长6 8% 出货量增长7 0% [2] - 手机 服务器 通讯领域订单需求旺盛 产能及交货周期面临压力 [3] - 高多层板 HDI板 IC载板等产品市场价格持续回升 [3] 公司业务驱动因素 - 深化手机 汽车 服务器等重点行业大客户营销战略 加大高附加值订单获取力度 [3] - 珠海一厂（汽车 安防 光电）与珠海二厂（服务器 通讯）加速产能释放 [4] - 珠海三厂基建完成 泰国基地建设中 规划江门新建HDI工厂 [4] - 大连厂 珠海一厂 珠海二厂有序推进产能提升 [6] 产能与利用率 - 当前整体产能利用率85% [4] - 加快泰国工厂建设 构建海外生产网络 [4][12] 盈利能力提升措施 - 淘汰亏损订单 降低低利率订单比例 优化客户结构 已初见成效 [3] - 重点开发工控 服务器 汽车电子领域全球领先客户 [3] - 扩充海外销售团队 建立高价值订单绩效考核机制 [5] - 推进工段成本管理标准化 降低单位产品成本 [5] - 优化生产计划与调度管理 确保高价值订单交付 [5] - 加快高频高速高层板 高阶HDI板 IC载板等高端产品研发 [5] 原材料成本应对 - 覆铜板 铜 金盐等主材价格自2024年6月显著上涨 高位震荡 [8] - 实施单位工段成本动态监控 构建多维成本分析模型 [9] - 提升材料利用率 优化拼板设计与生产工艺 [9] - 对部分产品实施结构性提价策略 [9] 美国市场影响 - 美国市场收入占比约10% [10] - 工控领域产品生命周期长 客户替代难度高 当前销售未受较大影响 [11] - 内销收入占比超50% 降低对美国市场依赖 [11] - 与客户协商差异化价格条款 或转移生产至泰国基地规避关税 [12] 可转债规划 - 通过提升经营业绩推动股价上升 为转股创造有利条件 [7] - 财务状况稳健 已制定资金计划保障到期还本付息 [7] - 若触发转股价格修正条款将及时披露 [7]

1H25业绩表现 - 1H25营业收入12.1亿元，同比+7.7%，归母净利润4.5亿元，同比+23.4%，高于预期 [1] - 每股中期股息2.9港仙，同比+26.1%，分红比例微涨至49.4% [1] - 1H25售电量同比+22.7%，带动收入增长，总发电量同比+22.7% [1] - 平均电价同比下降12.2%至0.49元/千瓦时，市场化交易比例提升及结构性因素影响 [1] 财务指标分析 - 1H25毛利率同比微降2.5ppt至61.8%，净利率同比改善4.7ppt至37.2% [1][2] - 财务费用同比下降19%至1.5亿元，财务费用率同比下降4ppt至12.2% [2] - 银行借款实际利率降至2.88%（vs 2024年末3.5%），所得税率同比-7.7ppt至23.1% [2] - 经营性现金流大幅提升82.2%至3.1亿元，资产负债率42.3%与2024年末持平 [2] 装机与项目储备 - 截至1H25末总装机4.54GW，平价项目占比61.8%，上半年收购30MW安徽光伏电站 [1] - 母公司信义光能储备约1.2GW项目可供收购（含860MW平价项目） [2] - 2024年已审批未收购项目200MW位于广东，绿电需求旺盛且无限电 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-26年净利润预测5.2%和5.0%至10亿元和10.7亿元 [2] - 当前股价对应2025-26年9.6倍和8.9倍市盈率，目标价上调41%至1.35港元 [2]

核心经营策略 - 公司通过全流程经营管控实现成本总额同比减少500余万元 并在材料 成本工程等刚性支出增加情况下实现效益逆势提升[1] - 经营思维贯穿从井下掘进到地面管理每个环节 核心目标是让每一米巷道都产效益 每一台设备都创价值[1] 成本控制措施 - 通过设计优化与回收复用组合拳节约钢材 支护材料等费用112万元 其中九采区水仓联络巷优化设计节约11万元 29208工作面外围工程缩减247米节约37万元[3][4] - 推行网上招标采购杜绝价高质劣问题 修理费用同比下降 内部检修队接手80%加工件制作[3] - 设备大修预算上限从原值50%压至40% 小修预算上限从原值30%下调为20%[3] - 严格执行交旧领新制度 隔膜泵从去年同期140台减至136台 专用工具回收率从43%跃升至69% 开关 综保等工具回收价值51.41万元[6] - 油耗管控专班重新测算生产车辆油脂单耗标准 通过定额控制和动态调整半年节省油费25万元[6] 设备管理优化 - 19311工作面支架连续三个工作面倒用未升井大修 单项节省费用数十万元[3] - 设备租赁实行时间差管理 安装周期从52天缩至48天 对闲置设备实行24小时退租制[7] - 上半年综采设备从4套减至2套在用 节省租赁费342.74万元 设备利用率从78%提升至92%[7] 能源管理创新 - 羊圈港应急电源站采用错峰充放策略 谷时电价0.35元/kWh充电 峰时电价0.8元/kWh放电 半年节省电费18万元[7] - 小沙岩瓦斯泵站通过多部门联合除垢工程提升泵效 每月节省电费1.25万元[7] 协同管理机制 - 通风 机电 经营多部门联手实施除垢工程实现能效提升[7] - 生产技术部排定精确设备时间表 安装队缩短安装周期 设备组优化退租流程 形成协同效益最大化[7]

行业环境 - 玻璃行业面临需求疲弱和市场价格受压 新建物业项目面积及竣工面积数量大幅下降导致需求疲软 [2] - 浮法玻璃及建筑工程玻璃业务受到负面影响 [2] 公司业绩 - 2025年上半年营业额98 21亿元人民币 同比减少9 7% [2] - 毛利31 02亿元人民币 毛利率31 6% [2] - 纯利10 13亿元人民币 纯利率10 3% 主要因浮法玻璃和建筑玻璃产品毛利下降及信义光能应占溢利减少 [2] - 现金20 33亿元人民币 净资本负债比率14 3% 维持稳健水平 [2] - 中期股息每股12 5港仙 派息比率49 2% [2] 业务表现 - 差异化产品组合的高附加值特性及持续深耕汽车玻璃缓解了浮法玻璃市场价格压力 [2] - 汽车玻璃业务在新能源汽车需求推动下实现稳健增长 抵消部分业务下跌影响 [3] - 深化与内地领先新能源车企合作 聚焦智慧化及轻量化汽车玻璃产品研发 [3] 财务优化 - 2025年1月底将所有借贷转为人民币 利息开支由去年同期1 19亿元人民币下降至2025年上半年0 63亿元人民币 [2] 战略布局 - 通过精准成本管控及全球化产能布局灵活应对市场波动 [3] - 马来西亚和印度尼西亚等海外生产基地有序扩张 提升亚洲及其他地区市场竞争力 [3] - 全球化生产布局有效应对贸易壁垒挑战 确保汽车玻璃领域竞争优势 [3]

市场与行业趋势 - 2025年全球PCB市场预计产值同比增长6.8%，出货量增长7.0% [2] - 手机、服务器、通讯领域订单需求旺盛，产能和交货周期面临压力 [2] - 高多层板、HDI板、IC载板等产品价格持续回升 [2] 产能与布局 - 当前整体产能利用率约85% [3] - 珠海一厂（汽车、安防、光电）和珠海二厂（服务器、通讯）加速产能释放 [3] - 珠海三厂基建完成，将根据需求适时启动 [3] - 泰国生产基地建设加速，江门规划新建HDI工厂 [3] - 大连厂、珠海一厂、二厂产能有序提升 [5] 盈利能力提升措施 - 淘汰亏损订单，优化客户结构，高附加值订单初见成效 [3] - 重点开发工控、服务器、汽车电子领域全球领先客户 [3] - 扩充海外销售团队，优化绩效考核机制 [4] - 加强工段成本管理标准化，降低单位产品成本 [4] - 提升订单交付效率，确保高价值订单按时交付 [4] - 加快高频高速高层板、高阶HDI板、IC载板等高端产品研发 [5] 原材料成本应对 - 覆铜板、铜、金盐等原材料价格高位震荡 [7] - 强化成本动态监控，优化材料利用率（如拼板设计） [7] - 部分产品实施结构性提价策略 [7] 美国市场与关税影响 - 美国市场收入占比约10% [9] - 工控领域产品生命周期长，客户替代难度高 [9] - 内销收入占比超50%，降低对美国市场依赖 [9] - 与客户协商关税分担方案，差异化调整价格和交货周期 [10] - 泰国工厂布局减少关税和物流成本 [10] - 国内生产基地智能化升级提升效率 [10] 可转债规划 - 推动股价上升促进转股，财务状况稳健保障还本付息 [6] - 若触发转股价格修正或赎回条款将及时披露 [6]

核心观点 - 山焦华晋沙曲选煤厂通过构建责任、管控、指标三大体系，多举措提升成本竞争力，推动降本增效取得实效 [3] 责任体系 - 构建横向覆盖各部门、纵向贯穿厂领导至班组的五级成本管控体系，确保成本管控责任落实到每一个岗位和员工 [5] - 实现“人人头上有指标”，使成本管控成为全员共同责任 [5] 管控体系 - 对成本管控工作实行项目化管理，设立十个成本管控项目组，涵盖生产组织、产品质量、配件、生产材料等关键领域 [7] - 各项目组由分管厂领导牵头，明确职责分工，确保指标管控工作常态化开展，通过规范流程和强化日常监督提升整体效能 [7] 指标体系 - 将公司下达的5项KPI指标量化分解为69个分项指标，由十个项目组承接，其中53项指标细化到部门，16项指标落实到车间 [9] - 聚焦产品质量、配件、生产材料等关键领域，将15项重点管控指标细化为27项量化指标，其中21项分解到班组，6项分解到个人 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年收入31.36亿美元（同比内生下降5.6%），正常化除息税折旧摊销前盈利9.83亿美元（同比内生下降8%），销量436.3万千升（同比内生下降6.1%）[1] - 第二季度每百升收入恢复同比增长2.4%（内生口径），中国市场第二季度每百升收入同比增长1.1%（内生口径）[4][10] - 第二季度中国区正常化除息税折旧摊销前盈利同比跌幅收窄至4%（第一季度同比下跌17%），盈利率上升86个基点[13] 中国市场策略调整 - 聚焦百威啤酒与哈尔滨啤酒两大核心品牌，通过品牌年轻化（如百威全新"百威红"包装、FIFA世俱杯联动营销）和产品创新（哈尔滨零糖冰极纯生一季度销量同比增70%）吸引年轻消费者[4][5] - 加速向非即饮渠道（商超、便利店、电商及O2O平台）转型，与全家便利店联合推广优惠券，并与美团、饿了么在618期间合作发放大额优惠券[5][6][7] - 非即饮渠道高端及超高端产品销量与收入占比已超越中餐厅渠道，推动渠道结构优化[9] 区域市场表现 - 印度市场高端及超高端组合实现双位数增长，韩国市场上半年整体销量持平[11] - 中国市场收入同比内生下降9.5%，销量同比下降8.2%，跌幅高于中国规上企业啤酒产量同期0.3%的降幅[15] 管理层与成本管控 - 新任CEO程衍俊二季度起强化成本管控，推动盈利跌幅收窄[13] - 公司目标为中国市场份额重回增长，但当前份额仍面临本土竞争对手高端化与渠道渗透的挑战[14]

股价表现 - 7月29日股价报收6.50元，较前一交易日下跌0.11元，跌幅1.66% [1] - 当日成交量为29.34万手，成交金额达1.90亿元，换手率为2.15% [1] - 主力资金净流出4150.02万元，占流通市值的0.47% [2] 主营业务 - 主营业务涵盖饲料、兽药、生猪养殖及屠宰加工等农牧产业链 [1] - 公司是新疆地区重要的农牧企业，业务涉及饲料生产、动物疫苗、生猪养殖等多个领域 [1] 经营情况 - 2025年初生猪养殖成本已降至13元/公斤，处于行业领先水平 [1] - 通过优化饲料配方、提升生产效率及产业链协同等措施保持成本管控的稳定性 [1] - 积极拓展疆外市场以提升销售价格 [1]