上市表现 - 南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT于8月8日上市首日双双涨停，涨幅均达30% [1] - 南方润泽科技数据中心REIT全天成交额4.52亿元，每份额交易价格为5.85元；南方万国数据中心REIT全天成交额2.34亿元，每份额交易价格为3.90元 [1] - 两只基金换手率均超过20%，显示市场交易活跃 [1] 发行情况 - 南方润泽科技数据中心REIT共发行10亿份，募资45亿元，资金将主要用于重庆润泽（西南）国际信息港项目建设 [2] - 南方万国数据中心REIT共发行8亿份，募资24亿元 [2] - 南方润泽科技数据中心REIT公众投资者认购申请确认比例仅约0.3%，网下投资者确认比例仅0.6%，显示认购火爆 [2] - 前十大份额持有人涵盖私募、券商、资管公司、创投等多类型机构 [2] 底层资产 - 南方润泽科技数据中心REIT底层资产为河北省廊坊市A-18数据中心，拥有5794个7.04kW普通机柜、100个16.5kW高功率机柜和3个30.36kW超高功率机柜 [2] - 该数据中心2024年托管服务费收入达5.4亿元，净利润约2.57亿元 [2] - 南方万国数据中心REIT底层资产为昆山市花桥镇国金数据云计算数据中心，拥有4072个7kW机柜和120个4.5kW机柜 [2] - 该数据中心2024年托管服务费收入达1.64亿元，净利润约4733万元 [2] 政策支持 - 中国证监会发布多项政策支持人工智能、数据中心等领域发行REITs [3] - 央行等七部门提出运用REITs等方式拓宽数字基础设施建设资金来源 [3] - 政策支持有望推动数据中心REITs从单点突破演进为行业级现象 [3] 行业意义 - 首批数据中心公募REITs填补了行业空白，为资产证券化提供创新实践范例 [1][3] - 公募REITs通过标准化、市场化的资本运作模式为数据中心行业注入流动性活力 [4][5] - REITs底层资产范围持续拓展，已覆盖数据中心、文旅项目等12个大类领域 [4]

保险资管机构资产支持计划登记规模增长 - 中保登披露4只资产支持计划登记规模合计130亿元，业内称为"保险版ABS" [1] - 2023年前7个月保险资管机构登记资产支持计划50只，规模2218.77亿元，同比增长50.4% [1] - 7月单月登记12只资产支持计划规模417.81亿元，同比增长71.7%，去年同期仅6只 [2] 资产支持计划受险资青睐的原因 - 基础资产范围广、产品结构灵活、还款现金流明确、与股债相关性低 [1] - 利率下行背景下提供风险溢价高、长期稳定现金流的非周期性资产（如公共服务） [2] - 传统债权投资计划等非标产品登记规模下降，资产支持计划成为另类投资重要方向 [2] 政策支持与产品创新 - 国家金融监管总局等三部门明确支持保险机构投资资产支持计划等证券化产品 [3] - 基础资产延伸至蒸汽收费权、数据资产收费权、新能源电费收益权等新领域 [3] 利率下行背景下的资产配置转变 - 普通型人身保险产品预定利率降至1.99%，触发产品停售机制 [4] - 一季度保险资管创新型产品登记规模同比增长9.32%至1855.96亿元，主要靠资产支持计划及股权计划驱动 [4] - 资产支持计划在创新型产品中数量占比同比增幅最大 [4] REITs市场与未来展望 - 险资成为REITs市场关键配置力量，头部机构主导趋势明显 [5] - 预计资产支持计划规模将持续增加，底层资产种类扩大，险资风控能力将提升 [5]

上市概况 - 南方润泽科技数据中心REIT（证券代码：180901）于2025年8月8日在深交所上市，成为国内首批数据中心REITs之一及深交所首单数据中心REITs [1] - 该产品总份额10亿份，首发规模45亿元，底层资产为廊坊A-18数据中心，标志着中国数据中心行业进入资产证券化新阶段 [1] 底层资产优势 - A-18数据中心位于河北廊坊经济开发区，距离北京市南六环20公里，具备区位优势以满足北京地区客户对低延迟、高可靠性的需求 [2] - 数据中心共5897个机柜，总功率42.5MW，自2020年12月投入运营以来连续三年实现100%签约率和99%以上上架率 [2] 商业模式创新 - 润泽科技采用"数据中心+绿电"模式，通过REITs将廊坊A-18数据中心以37.25亿元估值证券化，提前收回大部分投资并构建"投资-运营-证券化-再投资"闭环 [3] - 募集资金将优先用于重庆润泽（西南）国际信息港项目建设，加速全国算力网络布局 [3] - REITs模式解决了行业"规模扩张与资金约束"矛盾，单兆瓦建设成本高达1500万元，传统融资模式难以满足需求 [4] 技术能力 - 润泽科技自主研发液冷技术提升数据中心电能使用效率，廊坊B区智算中心可在百米范围内实现13万颗先进芯片集群组建，支持万亿级大模型训练 [4] 政策支持 - 2024年《国家发展改革委关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》及证监会《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》首次将数据中心纳入科技创新REITs试点范畴 [5] - 2025年《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》明确支持人工智能、数据中心等领域发行REITs [5] 市场影响 - 截至2025年6月底，我国累计发行68只公募REITs，规模近1800亿元，数据中心REITs丰富了市场资产谱系 [6] - 南方润泽科技REIT战略投资者获配5.6亿份（占比70%），网下投资者获配20%，公众投资者占10%，2025年净现金流分派率（年化）为6.38%，2026年为5.32% [6] 行业估值逻辑 - REITs引入NAV（净资产价值）估值法，通过现金流折现模型给予资产更稳定定价，推动行业从"规模竞赛"转向"质量竞争" [7] 行业发展趋势 - 第三方IDC服务商已占据国内50%以上市场份额，行业集中度仍有提升空间 [9] - 润泽科技已有6栋设施入选"国家绿色数据中心"，未来绿电使用比例、PUE值等指标将成为REITs重要估值因子 [9]

黑石集团收购TechnoPro的交易分析 - 黑石集团宣布以5070亿日元（约35亿美元）溢价25%收购日本IT巨头TechnoPro，预计2023年第四季度完成[1][2] - TechnoPro是日本领先的IT服务供应商，拥有28000多名工程师和研究人员，服务2500多家客户，涵盖汽车、IT服务、半导体等行业[2] - 收购双方认为交易高度契合，黑石看重TechnoPro在数字化和AI领域的发展潜力，TechnoPro则希望借助黑石的全球资源和专业能力加速增长[4] 黑石集团的投资战略 - 黑石遵循"在别人恐惧时贪婪"的投资哲学，擅长在市场低迷时期发现被低估的资产[1] - 公司积极布局AI领域，近五年频繁收购AI数据运营中心，将数据视为"新时代的石油"[5] - 在日本市场采取多元化投资策略，从传统不动产扩展到"AI+数据中心+清洁能源+生命科学+体验经济"的全方位布局[8][9] 日本市场的投资机会 - 日本股市稳步上涨，外资持续加仓，形成"日本资产热"[1] - 东京证券交易所推动企业治理改革，为私募股权投资创造机会，许多企业选择退市或私有化[5][6][7] - 日本政府放宽外资持股限制，鼓励资产管理行业发展，高净值个人持有约13万亿美元金融资产，其中50%为低收益存款[11] 行业发展趋势 - 日本企业进入技术更新换代阶段，对IT服务和人工智能的需求增长[3] - 半导体和人工智能成为全球科技竞争制高点，日本政府加强战略投资[5] - 医疗健康领域因少子老龄化而具有长期增长潜力，日本在该领域拥有全球领先的技术与临床资源[9] 交易背后的战略考量 - 黑石看中亚洲市场被低估的价值，寻求多元化投资以应对美国市场可能出现的萎缩[3] - 通过收购TechnoPro整合全球资源，形成"技术加资本"的组合方式[5] - 计划2025年底推出专注于日元资产的基金，利用日本低融资成本优势[10][11]

全国首单产业园持有型ABS项目 - 无锡经开项目成功发行规模达6.6亿元，是全国首单产业园区持有型不动产ABS项目 [1] - 项目从受理到取得无异议函仅用1个半月时间，审核流程高效 [1] - 底层资产为无锡经济开发区国家传感信息产业园，定位物联传感、智能交通产业园，聚焦智能网联汽车、传感器、物联网等产业 [2] - 园区出租率良好，租户集中在科学研究、信息传输、软件等科创类企业，涵盖1家上市公司和60余家规模以上企业 [2] 项目创新意义 - 该项目扩充了持有型不动产ABS市场资产大类，为资本市场增添多元优质投资标的 [2] - 作为首单地方国企持有型不动产ABS，丰富了地方国企盘活资产的金融工具选择 [3] - 通过证券化实现存量资产出表，有效降低发行主体资产负债率 [3] - 推动运营模式从传统物业管理向资产价值管理转型，为同类资产证券化积累可复制经验 [3] 市场反应与投资者结构 - 项目获得各类机构超5倍认购，包括银行理财、基金、保险、券商自营、信托等 [4] - 上交所已上市产业园区公募REITs共14单，是上市单数最多的行业类型 [1] - 上交所持有型不动产ABS申报单数达24单，成功发行9单，总规模156亿元，涵盖产业园区、保障性租赁住房、数据中心等多种资产类型 [4] 交易所支持政策与发展方向 - 上交所将持续优化融资监管政策及流程，为产品落地提供全流程支持 [5] - 将引导不动产股权投资基金、另类投资专业机构等多元化主体深度参与持有型不动产ABS领域 [5] - 重点推动央企高质量发展、地方国企资产盘活、资产上市平台搭建等方向 [4] - 目标培育一批"可以投""值得投"的标杆项目，更好发挥ABS盘活存量资产的作用 [4][5]

专项计划基本信息 - 专项计划名称为“泰康资产-财通-远景新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”，证券代码265472，于2025年8月8日在上海证券交易所举行挂牌仪式 [1] - 该专项计划于2025年6月17日成功设立，发行规模为2.85亿元，产品期限约为50年 [3] - 该产品是市场首单清洁能源类持有型不动产资产支持证券 [3] 交易结构与底层资产 - 专项计划的发起人为远景能源，原始权益人为其全资子公司远景创业投资（海南）有限公司 [5] - 底层资产是位于河北省邯郸市的魏县恒朋风电场项目，该项目为100MW保障性并网风电场，主要收入来源为风电上网电费收入 [5] - 底层资产产生的电力为清洁能源，有助于减少碳排放，符合碳中和政策导向 [5] 产品创新与机制特点 - 产品通过将风电项目标准化、份额化处理，实现了“持有型”投资机制，开启了风电资产证券化的新路径 [7] - 产品创新性地将绿证入池，提升了清洁能源项目的经济价值 [7] - 专项计划设置了信息披露机制、二级市场活跃机制、持续扩募机制、产品治理和激励机制等多项目创新市场化机制 [5] - 该产品作为标准化“碳中和服务工具”，能助力核心企业拉动供应链上下游共同参与绿电投资，实现供应链协同脱碳 [7] 战略意义与行业影响 - 该产品的成功发行标志着风电资产证券化迈出关键一步，为有绿色电力和ESG需求的企业提供了创新解决方案 [3] - 产品通过份额的流转实现“长期持有、收益共享”的投资机制，为产业客户和财务投资者提供了全新路径 [9] - 此次发行作为试点，后续计划将更多优质新能源资产打包成标准化产品进入资本市场，逐步构建新能源优质资产池 [9] - 该产品是存量资产真实盘活的成功案例，为产业方打开了新的资产盘活渠道 [5][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月资产支持票据发行节奏放缓，个人消费金融类资产表现活跃，发行数量与上年同期比增加、规模下降，二级市场交易笔数上升但成交金额下降 [3][4][21] 发行情况总结 整体发行情况 - 2025年7月资产支持票据发行52单产品，规模390.43亿元，仅2单公开发行，与上月比数量减6单、规模降28.68%，与上年同期比数量增5单、规模降13.20% [4][5] 发起机构分布 - 华鑫国际信托有限公司发行规模50.00亿元占比12.81%居首，前十大发起机构发行规模296.44亿元占比75.93% [5] 基础资产类别 - 涉及个人消费金融、小微贷款等，个人消费金融产品发行23单规模占比49.40% [7] 发行规模分布 - 单笔最高15.00亿元，最低1.21亿元，单笔规模(5,10]亿元产品单数和规模最多，共33单规模占比78.53% [10] 期限分布 - 最短0.27年，最长9.55年，期限(1,2]年产品发行单数和规模最多，共24单规模占比49.97% [12][15] 级别分布 - AAAsf级票据发行规模占比88.56% [15] 发行利率 - 一年期左右AAAsf级票据最低发行利率1.73%，最高3.20%，利率中枢约1.78% [4][17] ABCP产品发行情况 - 共发行12单，规模72.09亿元占ABN发行规模18.46%，涉及五类基础资产，个人消费金融ABCP规模占比55.34% [20] 二级市场交易情况总结 - 2025年7月成交533笔，交易笔数环比升12.21%、同比升0.57%，成交金额423.74亿元，环比降5.11%、同比降25.73%，交易活跃品类为个人消费金融等 [21]

本报讯 记者郭光锐 通讯员曹晓俞报道 记者从中国人民银行天津市分行获悉，近日，在该行指导 下，由天津银行等主承销的"中交建筑集团有限公司2025年度3号第一期科技创新定向资产支持证券"在 银行间债券市场成功发行，发行规模7.61亿元，期限1年，票面利率1.79%。这是京津冀地区落地的首只 科技创新资产支持证券，为金融支持科技创新和实体经济发展开辟了新路径。 记者了解到，科技创新资产支持证券是支持科技创新领域的一项金融产品，专门以科技创新相关资 产作为基础资产发行资产支持证券，是资产证券化金融工具在科技创新领域的具体应用和实践，进一步 丰富了债券市场"科技板"产品体系。据悉，中交建筑集团有限公司作为国家高新技术企业，在房建、公 路、桥梁、隧道、大型城市综合开发等领域具备较强创新能力，拥有多项专利技术，多项技术成果达到 国际先进水平。 中国人民银行天津市分行相关负责人表示，将继续深入实施银行间债券市场扩面提质专项行动，引 导金融机构运用市场化机制将债券市场资金活水引入科技创新等重点领域，为科技型企业提供全链条、 全生命周期金融服务。 责任编辑：袁浩 ...

资产证券化项目规模 - 信托公司作为受托人的资产证券化项目规模超百亿元 [1] 知识产权证券化发展 - 中国外贸信托发行重庆市规模最大知识产权证券化项目 储架规模10亿元 覆盖9家科创企业 20项核心专利 优先级票面利率2.08% [2] - 国投泰康信托2023年10月发行专精特新知识产权证券化项目1亿元 票面利率3.25% 刷新全国同类型产品最低利率 [2] - 陕国投信托2024年6月参与西北地区首单知识产权证券化产品 发行两期共1.67亿元 利率2.5% [2] - 华润信托2024年7月参与全国首单"中试平台"知识产权证券化项目 储架规模10亿元 首期发行1.4亿元 [2] - 2018年至2024年8月我国发行知识产权证券化产品153单 总规模291.48亿元 [3] 基础资产类型创新 - 资产证券化基础资产包括各类贷款 应收账款 商业票据 版税收入 租赁费 公用事业收费等能产生稳定现金流的资产 [4] - 绿色资产证券化规模达909.47亿元 提升明显 [4] - 中国外贸信托发行多个绿色汽车贷款及汽车租赁证券化项目支持新能源汽车发展 [5] - 个人消费贷资产证券化产品供给充分 互联网平台对ABS和ABN品种的增量发行需求提供业务机会 [5] 行业参与情况 - 参与资产证券化的信托公司数量增多 基础资产品种拓展不断推陈出新 [1] - 信托公司基于SPV优势 10多年前就进行过知识产权证券化探索 [3] - 京东 美团 百度 360等互联网企业在个人消费贷资产证券化领域呈现头部效应 [5] 业务能力建设 - 信托公司需提升主动管理能力 深化基础资产生成环节参与程度 有效发挥牌照优势 [6] - 需增强产品设计和发行环节专业能力及投资端业务协同性 [6] - 可盘活知识产权资产 碳资产 数据资产 为科技型企业拓宽融资渠道 [7]

行业增长态势 - 截至4月17日保险资管机构登记19只资产支持计划 登记规模达769.41亿元 同比增长57% [1][2] - 2021年注册制改为登记制后规模高速增长 2024年增长趋势曾减缓但当前再次加速 [2][3] - 分析预计未来资产支持计划规模和数量将持续保持较快增长 [1][6] 产品特性与优势 - 资产支持计划为保险资金开辟新投资途径 其固定收益特性与现金流多元化契合保险资金风险偏好 [3] - 产品帮助保险机构拉长资产期限 改善资产负债匹配 分散组合风险并优化投资回报 [4] - 基础资产类别涵盖绿色资产、小额消费、融资租赁等 且底层资产类别逐步丰富 [4][6] 业务模式与身份 - 保险资管机构具双重身份：代表保险资金配置资产（买产品）与扮演投行角色组合资产（发产品） [3] - 资产支持计划被称为"保险版ABS" 由保险资管机构担任托管人 投资低流动性但现金流可预测的基础资产 [2] 政策与实体支持 - 国家金融监管总局等部委联合发文支持保险机构投资资产支持计划等证券化产品 [5] - 资产证券化业务为实体企业提供股债外融资渠道 保理类资产支持计划可缓解应收账款周期拉长风险 [5] - 交易所ABS业务同步发展 2023年5家保险资管公司获准开展 截至2024年底发行6单项目规模61.5亿元 [6]