贵金属价格表现 - 1月12日，在鲍威尔可能面临刑事调查的消息刺激下，贵金属板块高开高走，黄金与白银价格双双创历史新高 [1] - 现货黄金一度突破4600美元关口，创下历史新高，最终收涨1.97%，报4597.94美元/盎司 [1] - 现货白银一度站上创纪录的86美元大关，最终收涨6.51%，报85.16美元/盎司 [1] - 1月13日，贵金属高位震荡，现货黄金交投于4590美元附近，现货白银回落至85美元关口下方 [1] - 隔夜外盘黄金和白银表现异常强势，盘中金银再创历史新高，铂钯冲高回落 [4] 市场监管动态 - 随着金属价格波动较大，市场监管再加码，全球多个交易所发布公告升级风控措施 [1][2] - 芝商所将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，由此前的固定金额改为按合约名义价值的一定比例计算，相关费率从1月13日收盘后生效 [2] - 部分非高风险组合黄金合约的保证金比例将调整为名义价值的约5%，白银约为9% [2] - 上金所发布通知，要求会员单位继续做好近期市场风险控制工作，提示投资者做好风险防范 [2] - 上金所通知，易方达黄金ETF的黄金现货合约申购赎回将于2026年1月16日暂停一日，于1月19日恢复 [3] 机构观点与驱动因素 - 机构观点认为，贵金属上涨受多重因素驱动，包括中东、美洲地缘政治动荡，以及鲍威尔遭遇刑事调查可能影响美联储独立性 [4] - 地缘政治成为短期焦点，美委冲突、格陵兰岛局势及伊朗局势引起全球投资者对地缘政治频繁冲突的不安 [4] - 美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素支撑贵金属 [4] - “逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值，各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑 [5] - 市场对美联储独立性再次担忧，叠加地缘政治因素，黄金短期热度难以下降 [4] 市场展望与品种分析 - 短期贵金属或将继续偏强运行，中长期维持年报观点不变 [4] - 黄金处于较低波动率位置，白银处于较高波动率位置，白银波动或将持续加大 [4] - 黄金维持强势下，其他贵金属依然保持偏强走势，铂钯有望后期继续补涨 [4] - 白银短线存在较高风险，谨慎参与 [4] - 贵金属整体依然易涨难跌，但近期大幅上涨后投机情绪显著升温，预计市场波动将显著放大 [5]

文章核心观点 - 中邮证券发布有色金属行业周报，认为在宏观预期、供需格局及产业趋势共同作用下，多个金属品种存在投资机会，整体观点偏积极 [1][2][3][4] 贵金属 - 短期看好贵金属板块表现，因美洲重大政治事件可能激发市场避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金流入 [2] - 长期坚定持有，因去美元化进程不会转向，建议无惧波动 [2] - 本周市场出现较大波动，但在周五非农数据不及预期后，降息交易推动贵金属反弹并收涨 [2] 铜 - 推荐逢低买入铜权益，因适度调整有利于下游逐步接受高价 [2] - 预计26年将出现供需紧张局面，因自由港和泰克资源下调26年产量预期 [2] - 本周铜价波动较大，下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现 [2] - LME库存搬家逻辑依然存在，同时美政府开门对其26年财政支出存在进一步强化的预期 [2] 铝 - 建议铝和铝权益逢低买入 [3] - 当前基本面消费承压、社会库存持续累积，对铝价持续上行形成压制 [3] - 强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动为铝价提供有力支撑 [3] - 12月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水加工比例环比下降0.8个百分点至76.5% [3] - 在26年供给扰动及储能需求爆发的预期下，看好铝价前景 [3] 锡 - 建议逢低做多锡，因锡价前景可期 [1][3] - 本周锡价周内突破35万元/吨，后因美国非农就业数据公布前市场情绪转紧，部分资金获利了结，价格有所回落 [1][3] - 国内社会库存环比大幅去库12.61% [1][3] - 供给端原料偏紧格局暂难扭转，因锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性 [1][3] - 需求端，AI资本支出在26年继续维持高增长 [1][3] 锂 - 建议碳酸锂逢低做多 [4] - 本周碳酸锂价格延续大涨，期货博弈情绪严重 [4] - 短期维持供需紧张趋势，中长期高锂价将刺激矿山复产 [4] - 政策方面，《固体废物综合治理行动方案》原则上不再批准无自有矿山、无配套尾矿库的选矿项目，客观上有利于限制国内碳酸锂供给增长 [4] - 美国对委内瑞拉打击引起市场对锂等关键资源供给担忧，强化远期供给收紧预期 [4] 投资建议关注公司 - 建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [5]

转自：新华社 与此同时，由于白银市场供应持续紧张，国际银价再度反弹。分析显示，在当前动荡的市场环境下，避 险资产的需求依然强劲，市场预期黄金和白银价格将继续保持上涨势头。 新华财经纽约1月12日电（记者徐静） 受美国联邦储备委员会主席遭调查和地缘政治高度不确定影响， 美国纽约商品交易所2月黄金期货价格12日一度突破每盎司4640美元，3月白银期货价格一度冲上每盎司 86美元，均创历史新高。 编辑：吴郑思 市场分析认为，受到美联储风波和地缘政治形势等因素影响，黄金这一重要避险资产的价格继续上涨。 美联储主席鲍威尔11日晚些时候在美联储网站发表公开声明说，美国司法部9日向美联储送达传票，威 胁对他2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项 目。鲍威尔表示，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面独立性的"借口"。 另有分析认为，鲍威尔遭刑事调查可能导致外界担心美国货币政策受到政治压力影响，动摇市场对美联 储政策的信心。 近期，伊朗多地出现示威活动，其间发生骚乱，造成人员伤亡。美国总统特朗普11日说，美国正在考虑 应对伊朗局势的一系列措施，包括军事行动等"一些非常强 ...

贵金属市场价格表现 - 2026年1月12日，白银期货价格再创20945元新高 [1] - 同日，黄金期货2602合约创下1026.28元新高 [1] - 若后续白银继续上涨，黄金有望强势跟随 [1] 贵金属市场驱动因素 - 非美国家去美元化进程推进，持续释放黄金实物买盘需求 [1] - 不确定的地缘局势提振市场避险情绪 [1] - 贵金属强势的底层逻辑尚未改变 [1] 期货市场交易特性 - 期货市场具有T+0，双向交易的灵活性 [1] 模拟交易案例 - 假设在1月5日，黄金期货价格位于975元附近建立多头仓位 [2] - 至1月12日金价触及1026元左右，累计上涨空间约51个点 [2]

最近，鲍威尔作为美联储主席，竟然被卷入了一场刑事调查，其中涉及的金额高达25亿美元，牵动着整个华盛顿的神经。这起事件不仅反映了两位关键人物 之间复杂的关系，还揭示了美联储独立性与白宫意志之间日益紧张的博弈。 自鲍威尔于2018年上任以来，他便没能得到特朗普政府的宽待。特朗普在多个场合公开指责鲍威尔的行动迟缓，要求其加快降息步伐，以促进经济增长，对 即将到来的选举加以利好。在这种背景下，鲍威尔的独立性变得岌岌可危，尽管他的主要职责是保障美国经济的稳定，而非迎合短期的政治需求。 梳理一下事件的脉络，就能看出特朗普对鲍威尔施压的策略非常明确。他没有直接解职，而是利用司法手段来达到自己的目的。这一做法打破了美国三权分 立的基本原则，将总统的行政权与司法权结合在一起，对美联储进行干扰。这种操作毫无疑问是对美联储独立性的重大冲击，也是对美国政治体系的根本挑 战。鲍威尔在声明中也提到，这场调查实际上是对其坚持独立货币政策的惩罚，反映了他与白宫之间的深层矛盾。 美联储的独立性并非只是关乎美国国内的货币政策，它对全球市场的影响也不容小觑。当特朗普试图通过刑事调查来逼迫鲍威尔妥协、调整利率时，国际投 资者们的神经同样高度紧绷。他 ...

特朗普关税政策的核心内容 - 政策核心为次级制裁 任何与伊朗有商业往来的国家 在对美贸易中都将被额外征收25%关税 覆盖所有交易[1] - 特朗普强调决定“最终且不可更改” 传递不留谈判余地的决心 意在威慑伊朗及其伙伴[3] - 选择1月12日宣布 正值伊朗国内大规模示威刚宣布平息 旨在阻止伊朗获得喘息机会 从经济上持续削弱其恢复能力[3] 对全球贸易与供应链的影响 - 受影响国家的对美贸易成本将显著上升 例如 一家企业原本对美出口一百万美元商品 现在需多支付二十五万美元关税 价格竞争力将大幅下降 可能导致订单流失[3] - 全球供应链将受到干扰 许多跨国企业同时与美国和伊朗市场有业务往来 不得不重新评估风险并调整贸易路线 可能引发连锁反应[5] - 多国可能联合在世贸组织质疑美国政策的合法性 欧洲、亚洲等地的主要贸易体预计将进行密集外交磋商与博弈[5] 对伊朗经济的直接影响 - 旨在切断伊朗的外部经济纽带 伊朗经济高度依赖能源出口 迫使贸易伙伴在美国市场和伊朗生意之间做出选择 间接压缩伊朗生存空间[3] - 贸易伙伴的退缩意味着伊朗石油收入可能下滑 外汇来源减少将直接影响其进口能力 生活物资和工业原料的短缺风险加剧 国内通胀压力可能再度攀升[5] - 伊朗民众生活将首当其冲 经济困境若持续可能加剧社会不满情绪 为未来不稳定埋下伏笔[5] 潜在应对策略与长期趋势 - 伊朗势必加速寻求替代方案 包括深化与俄罗斯、中国等国的本币结算合作 扩大易货贸易规模 建立绕开美元体系的独立支付渠道[7] - 经济围堵的成效取决于各国如何权衡利弊 美国市场吸引力巨大 放弃与伊朗贸易可能成为无奈之选 但全球去美元化趋势也可能因此获得新动力[7] - 这是地缘政治影响力的较量 特朗普政策能否持续 继任者是否会调整方针 以及伊朗内部如何应对 将成为持续影响局势的关键变量[7]

新华社纽约1月12日电（记者徐静）受美国联邦储备委员会主席遭调查和地缘政治高度不确定影响，美 国纽约商品交易所2月黄金期货价格12日一度突破每盎司4640美元，3月白银期货价格一度冲上每盎司86 美元，均创历史新高。 市场分析认为，受到美联储风波和地缘政治形势等因素影响，黄金这一重要避险资产的价格继续上涨。 美联储主席鲍威尔11日晚些时候在美联储网站发表公开声明说，美国司法部9日向美联储送达传票，威 胁对他2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项 目。鲍威尔表示，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面独立性的"借口"。 近期，伊朗多地出现示威活动，其间发生骚乱，造成人员伤亡。美国总统特朗普11日说，美国正在考虑 应对伊朗局势的一系列措施，包括军事行动等"一些非常强硬的选项"。观察人士认为，美国政府强权行 径将加速各国"去美元化"，对国际金价形成较强支撑。 与此同时，由于白银市场供应持续紧张，国际银价再度反弹。分析显示，在当前动荡的市场环境下，避 险资产的需求依然强劲，市场预期黄金和白银价格将继续保持上涨势头。（完） 另有分析认为，鲍威尔遭刑事调查可能导致外 ...

贵金属价格表现 - 沪银主力合约2604昨日开盘18800元/千克，收盘20945元/千克，单日涨幅达14.42% [2][7] - 沪金主力合约2602昨日开盘1004.48元/克，收盘1026.28元/克，单日涨幅达2.57% [2][7] 宏观面核心逻辑 - 地缘政治与避险情绪是维持贵金属看多环境的核心逻辑，以伊冲突风险显著升温 [2][8] - 尽管市场已开始定价2026年美联储降息节奏偏缓的预期，但货币政策方向仍向宽松，对贵金属价格难以形成强利空 [2][8] - 未来实际利率仍有向下空间，叠加地缘因素多变以及去美元化的逐步推进，为贵金属价格提供向上动力 [2][8] 基本面核心逻辑 - 现货紧张局面仍未缓解，COMEX白银近月未平仓合约对应较大实物交割需求，而全球白银显性库存中可供交割实物料仍紧张 [2][8] - SLV白银ETF金融化锁仓的背景未发生显著改变，银价的上涨或将进一步强化该逻辑，整体看挤仓逻辑仍在 [2][8]

法案核心机制与设计 - 法案编号S.1241《2025年制裁俄罗斯法案》设定了“总统认定”触发机制 而非自动生效 [1] - 触发条件为俄罗斯出现四种行为中的任意一种 包括拒绝乌克兰和谈、违反协议、再次入侵乌克兰或颠覆乌政府 [1] - 法案授权美国可采取三项措施：对俄罗斯进口商品征收500%关税 对继续购买俄罗斯石油和铀的国家同样加征500%关税 冻结相关金融机构资产 [1] - 该设计为美国总统提供了灵活操作空间 同时保留了对第三国的威慑力 [1] 主要目标国家与市场影响 - 美国参议员点名中国、印度、巴西 三国是俄罗斯石油的三大买家 2025年合计进口量占俄罗斯原油出口量的一半以上 [3] - 中国每日进口俄罗斯石油超过200万桶 印度每日进口150万桶 巴西进口量也在快速增加 [3] - 法案留有后门 总统可给予任何国家最长180天的豁免期 形成“大棒加胡萝卜”的策略 [3] - 若突然切断俄罗斯石油供应 国际油价可能飙升至每桶200美元 [3] 主要国家的潜在反应与困境 - 中国已表示反对“长臂管辖” 且原油进口来源多元化 并发展人民币跨境支付系统以应对美元结算风险 [3] - 印度面临艰难选择 其炼油厂80%的原料依赖进口 俄罗斯石油打折时比中东石油便宜每桶10美元 [3] - 若印度屈从美国压力 其国内通胀可能爆炸 若硬扛 美国可能收回普惠制关税优惠并影响其IT外包业 [4] - 巴西与美国关系微妙 其国家石油公司刚与俄罗斯石油公司签署长期供应合同 但巴西对美国出口以农产品为主 易寻替代市场 [6] 对俄罗斯的潜在影响 - 若中国、印度、巴西被迫减少采购 俄罗斯石油将需要折价寻找新买家 [6] - 全球能接盘巨大体量的买家屈指可数 如土耳其、印尼等难以完全消化 [6] - 结果可能导致俄罗斯石油收入锐减 并更加依赖中国的能源消费市场 增强中国的议价权 [6] 美国的战略意图与潜在风险 - 法案暴露了美国在页岩油革命后 试图以原油净出口国身份重塑全球能源秩序的战略意图 [8] - 美国加油站油价中 俄罗斯石油占比仍有7% 实施500%关税可能率先推高美国自身通胀 [6] - 全球供应链紊乱可能反噬美国经济 因此策略可能以“威慑为主” 旨在迫使各国主动减少进口而非真正实施 [6] - 此举可能像之前的SWIFT制裁一样 反而加速去美元化进程和本币结算机制的发展 [8] 其他国际反应与可能演变 - 欧盟可能乐见其成 因其自身已受俄罗斯石油制裁困扰 但私下会批评美国双标 [8] - 日本和韩国可能松口气 因其已跟随美国步调 [8] - 最理想的演变路径是各方回到谈判桌 达成类似“俄罗斯石油价格上限”的折中方案 [8] - 若硬碰硬 2026年国际油价可能剧烈波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 各品种行情和投资建议不同 如国债期货预计有压力需谨慎 股指预计波动中枢上移可择机做多等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货多数上涨 30 年期主力合约涨 0.30%报 111.200 元 10 年期主力合约涨 0.06%报 107.845 元 5 年期主力合约涨 0.05%报 105.625 元 2 年期主力合约持平于 102.340 元 [5] - 1 月 12 日央行开展 861 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 361 亿元 [5] - 四部门和国家发改委出台政府投资基金相关办法 支持新兴和未来产业 [6] - 当前宏观经济复苏动能待加强 货币政策预计保持宽松 国债收益率处低位 预计国债期货有压力 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 0.72% 上证 50 股指期货主力涨 0.29% 中证 500 股指期货主力合约涨 2.89% 中证 1000 股指期货主力合约涨 3.75% [8][9] - 2025 年新开两融账户达 154.21 万户 年末总数突破 1564 万户 [9] - 1 月 12 日沪深两市全天成交额合计 36014.50 亿元 [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 不过国内资产估值有修复空间 经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 中美经贸不确定性缓解 预计股指波动中枢上移 可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,026.28 涨幅 1.97% 白银主力合约收盘价 20,945 涨幅 11.82% [11] - 全球贸易金融环境复杂 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑金价 但近期贵金属涨幅大 投机情绪升温 预计市场波动放大 多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯报价 2980 元/吨 上海螺纹钢现货价格 3180 - 3310 元/吨 上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行 螺纹需求同比降 市场将进入淡季 关注冬储进展 供应端产能过剩但螺纹钢产量低 供应压力缓解 螺纹钢库存略高于去年同期且消耗快 价格或延续弱势震荡 热卷走势或与螺纹一致 技术面钢材期货反弹后劲不足 投资者可关注回调做多机会并注意仓位管理 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货高位震荡 PB 粉港口现货报价 825 元/吨 超特粉现货价格 705 元/吨 [15] - 高炉复产持续 全国铁水日产量回升 2025 年前 11 个月铁矿石进口量同比增长 1.4% 国产原矿产量低于 2024 年同期 港口库存升至近五年同期最高 市场供需格局有转强预期 技术面期货突破前高 短期或延续强势 投资者可关注回调做多机会并注意仓位管理 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅回升 焦煤主产地煤矿正常生产 产量平稳 下游焦企补库 出货好转 部分煤种价格反弹 焦炭现货采购价格首轮上调有望开启 成本支撑增强 高炉复产 铁水产量回升 对焦炭需求增加 技术面期货形态转强 投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.85%至 5930 元/吨 硅铁主力合约收涨 1.21%至 5698 元/吨 天津锰硅现货价格 5750 元/吨涨 10 元/吨 内蒙古硅铁价格 5350 元/吨涨 50 元/吨 [20] - 1 月 9 日当周加蓬产地锰矿发运量回落 澳矿供应恢复 港口锰矿库存 418 万吨（-21 万吨） 报价企稳回升 库存仍偏低 主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳 成本低位窄幅波动 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 191 万吨（环比 +3 万吨） 为近五年同期最低 12 月螺纹钢长流程毛利回升至 -80 元/吨 锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.91 万吨 较上周分别变化 -2700 吨、+200 吨 周度产量为近 5 年同期偏低水平 短期过剩程度略有减弱 供应宽松推动库存累升 [20] - 2025 年 4 季度以来铁合金产量回落 需求偏弱 总体过剩压力延续 当前成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 锰矿库存低位 短期供应或延续缩减 回落后可关注低位区间多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行 因伊朗局势可能升级 [21] - 1 月 6 日当周投机客减持美国原油期货和期权净空头头寸 1 月 9 周美国能源企业油气活跃钻机数减少 2 座至 544 座 为 12 月中旬以来最低 且较上年同期减少 40 座 降幅约 7% 美国能源部长称雪佛龙看到委内瑞拉原油产量提升 50%的可行路径 [21] - 美国与石油企业商议委内瑞拉石油开发遭冷遇 部分企业认为不可投资 美国总统听取军事打击伊朗方案汇报 可能激发中东矛盾 原油于 60 美元附近企稳 有望继续走高 主力合约关注做多机会 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行 收于 5 日均线下方 周末原油价格上涨提振市场心态 但船燃业者对原料价格观望 批发商低库存操作 报价守稳 市场成交以低价为主 大单难寻 供船方面终端航运市场平稳 部分北方港口加油受限 供船商采购心态欠佳 供船价暂稳 180cst 全国主流供船成交价格 4600 - 4950 元/吨 国六 0柴油主流供船成交价格 5900 - 6400 元/吨 [24][25] - 新加坡燃料油库存减少利多价格 周五亚洲衍生品抛售形成压力 成本端原油价格上行预计带动燃料油价格走强 主力合约关注做多机会 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高 拉丝主流价格 6300 - 6400 元/吨 余姚市场 LLDPE 价格部分上涨 20 - 50 元/吨 [27] - 元旦后北方低温影响 户外施工停滞 塑编及 PP 管材等传统行业开工下降 小家电、玩具等出口订单降温 普通包装等订单下滑 新能源汽车等领域对改性料需求稳增 订单排至 1 月底 医疗防护等春节前备货启动 需求尚可 PP 制品各细分领域需求不均 行业分化格局凸显 聚烯烃关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.25% 山东主流价格持稳至 12000 元/吨 基差持稳 上周市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑 但下游需求疲软限制涨幅 后市关注丁二烯价格走势、下游需求恢复、1 月份装置检修情况 预计偏强震荡 原料价格走高支撑丁苯橡胶成本 李长荣重启后供应环比增量 轮胎产能利用率走低 去库不及预期 半钢轮胎虽回升但整体需求仍疲软 丁苯橡胶样本企业库存较上周提升明显 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.03% 20 号胶主力收涨 0.61% 上海现货价格持稳至 15700 元/吨附近 基差持稳 预计短时市场宽幅震荡 国内产区进入割胶尾声 海外工厂补库支撑原料价格上涨 轮胎产能利用率走低 去库不及预期 中国天胶库存继续累库 累库幅度高于上期 [31] PVC - 上一交易日主力合约收涨 1.48% 现货价格上调（30 - 40）元/吨 基差持稳 短期处于传统需求淡季 政策预期下盘面或偏强震荡 中期产能出清与出口增长或改善供需 需警惕需求不确定性 [33] - 供应端开工率为 79% 周环比涨 2.0% 需求端下游开工率为 47% 周环比持平 库存周环比增加 3.0% 成本利润端电石价格小幅上涨 但 PVC 价格下跌致企业利润压缩 高成本装置被动降负 成本底部支撑有韧性 华东地区电石法五型现汇库提价稳定 4450 - 4550 元/吨 乙烯法报 4500 - 4650 元/吨 截至 2026 年 1 月 10 日 国内 PVC 整体库存为 144.2 万吨 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.22% 山东临沂持稳（0）元/吨 基差持稳 短期价格震荡偏强 受出口需求拉动和成本端支撑 [37] - 供应端下期日产预计在 19.9 - 20.3 万吨 装置波动少 日产在 20 万吨附近波动 需求端工业复合肥开工波动小 需求维持 板材行业开工降低 需求支撑减弱 农业阶段性补仓后等待 出口暂无新配额消息 成本利润端各产品价格上涨 行业利润小幅回升 本期中国尿素企业总库存量 102.22 万吨 低于上周预期 港口样本库存量为 14 万吨 低于上周预期 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨 1.53% CCF 数据显示 PXN 价差调整至 370 美元/吨 短流程利润维持 PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 供需方面 PX 负荷在 90.9%附近 2026 年 1 月 1 日起 中国大陆地区 PX 产能调整至 4344 万吨 亚洲 PX 总产能同步调整为 7892 万吨 成本端原油上涨带来支撑 [39][40] - 短期 PXN 价差和短流程利润持稳 开工维持 成本端原油上涨有支撑 但需谨慎 或震荡调整 考虑谨慎参与 警惕外盘原油波动风险 关注宏观政策和基本面变化 [40] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨 1.02% 华东地区 PTA 现货价格为 5095 元/吨 基差为 -47 环比 +23 [41] - 供应端近期装置个别提负 负荷在 78.2% 环比增加 0.1% 2026 年 1 月 1 日起 中国大陆地区 PTA 产能基数调整至 9209 万吨 需求端聚酯负荷维持在 90.8% 聚酯产能在 8972 万吨 1 - 2 月聚酯检修量合计在 1200 余万吨附近 江浙终端开工局部下降 工厂原料备货下降 效益方面 加工费调整至 310 元/吨附近 [41] - 短期加工费回升至中性水平 库存低位 供需变化不大 中长期供需预期好 成本端原油上涨或支撑 短期或震荡运行 考虑逢低谨慎操作 注意控制风险 关注油价变化 [41] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.81% 供应端整体开工负荷在 73.93%（环比上期上升 0.2%） 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 78.63%（环比上期上升 2.77%） 内蒙古一套 40 万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系列重启并出料 负荷提升中 库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 80.2 万吨附近 环比上期上升 7.7 万吨 需求方面下游聚酯开工维持在 90.8% 终端织机开工下降 需求支撑略减弱 11 月聚酯产品出口总量在 121.94 万吨 环比增长 7.5% 同比增长 9.78% [42][43] - 近端装置回升 供应有增量预期 港口库存有压力 预到港增加 上方有压制 近期或因宏观情绪波动增加 考虑谨慎观望 关注港口库存和供应变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日 2603 主力合约上涨 0.12% 供应方面装置负荷小升至 97.6%附近 环比增加 1.36% 需求方面江浙终端开工局部下降 加弹、织造、印染负荷分别在 72%、56%、69% 工厂原料备货下滑 终端消化原料备货时 因涤丝价格坚挺 局部工厂采购跟进但分化 生产工厂备货集中在 1 - 3 周不等 部分备货多的在 1 - 2 个月 织造端新单整体偏弱 汇率影响出口接单积极性 内销备货不积极 坯布库存延续小幅上升态势 [44] - 短期供应维持偏高水平 终端工厂消化原料备货 库存低位有底部支撑 仍交易成本端逻辑 或跟随原料价格震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和宏观政策调整 [44] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约上涨 1.13% 加工费下降至 420 元/吨附近 供应方面工厂负荷小降至 74% 一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉 春节前（12 月底至 2 月中旬）预计新增检修装置 345 万吨左右 同时预计重启前期停车装置 145 万吨左右 实际新增影响量约 200 万吨附近 预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬附近 需求端方面 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升 1 - 11 月聚酯瓶片出口总量为 581 万吨 同比增长 12% 其中 11 月出口量为 53.3 万吨 同比减少 3.79% 环比增加 1.9% [45][46] - 近期负荷略降 春节前后有集中减停产 供应存缩量预期 出口增速提高 但逻辑仍在成本端 近期原料价格因地缘局势有不确定性 谨慎对待 预计后市跟随成本端震荡运行 考虑逢低谨慎参与 注意控制风险 关注检修装置兑现情况 [46] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1239 元/吨 涨幅 1.31% 供应高位保持 上周国内产量 75.36 万吨 环比增加 8.11% 同比增加 5.49% 库存反映冬储节奏弱于往年 厂家总库存 157.27 万吨 环比增加 11.67% 同比增加 6.93% 设备运行方面 昨日内蒙古博源银根产量提升 河南金山设备恢复 中源三期设备短停 下游光伏日熔淡稳 浮法日熔缓步收缩 整体采购情绪一般 [47] - 基本面呈淡季特征 但联碱法、氨碱法已在亏损区间徘徊良久 下部空间有限 需关注政策驱动 短期内区间操作为主 [47] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1143 元/吨 跌幅 0.09% 产能持续去化 目前 212 条在产产线 环比 -0.93% 同比 -6.19% 冷修停产 85 条 浮法产业企业开工率为 71.38% 产能利用率为 75 % 去库好转有限 上周内库存 5551.8 万重量箱 环比减少 2.37% 同比增加 27.04% 贸易节奏放缓 沙河贸易商库存有累增趋势 上周库存 508