涉及的行业与公司 * 行业：金融科技、银行业、数字人民币、跨境支付、人工智能、信息技术创新（信创）[2][3][6][15] * 公司：高伟达[2] 核心观点与论据 **1 数字人民币对银行系统的深远影响与改造需求** * 若数字人民币计息，银行需改造总账计息核算引擎，适配不同利率并建立自动调节机制，同时处理代扣税款[3] * 准备金需调整，钱包余额记录交存基数并按季度调整[3] * 银行需进行一体化改造，涵盖存款保险、监管报送、风控、反欺诈、洗钱防范、清算、对账及渠道终端管理，以符合央行要求[3] * 作为结算行的银行中后台系统面临重大改造，预计订单达千万级别[3] * 数字人民币结算行范围从大行扩大至股份制银行，带来新订单，改造过程花费巨大但趋势不可避免[3][4] **2 高伟达在数字人民币领域的积累与案例** * 自2018年底参与建设银行“熊猫项目”，并参与多个国有大行数字货币项目[5] * 2020-2021年协助开发以数字货币形式发放消费券的系统，并完成供应链金融数币系统[5] * 2022年底至2023年初完成国内首单数字人民币贷款，并在华南某银行进行定向贷款试点[5] * 成功应用智能合约实现自动放款，如在票据平台上实现条件下自动放款[5] * 结合CIPS系统推广跨境支付解决方案，在东南亚取得成果，并与北京出海基地合作为出海企业提供解决方案[5] **3 数字人民币市场前景与订单规模** * 股份制商业银行数字人民币系统整体订单规模预计不低于4700万元，加上SIXTH（八九百万元）可能超过5000万元[2][7] * 预计2026年第一季度至少一家商业银行完成整体订单[3][9] * 2026年内，中国国商银行将普及数币交易系统（包括FACE系统）[3][9] * 城商行和中小银行对SIPS系统需求庞大，2026年不少城商行将部署数币钱包和相关系统[9][10] * 2025年至2026年将是数币和SWIFT系统的大年，尤其在跨境支付领域[3][10] **4 产品化程度与盈利能力** * 钱包应用基本实现即插即用[2][7] * 供应链金融端产品化率较高，达60%-70%[7] * 票据业务产品化率相对更高，约50%-60%[7] * 产品化程度高带来更高毛利率，票据和供应链金融的毛利率普遍比现有解决方案高约17个百分点[2][7] **5 海外市场拓展与跨境支付优势** * 已在马来西亚、中东和北非等地试点数币交易节点[2][8] * 数字人民币跨境支付相比传统方式更快捷且成本低廉：传统方式（美元经香港至境内）需三天，数字人民币只需几分钟[8] * 东南亚许多银行接受运营型服务收费模式，市场潜力巨大[2][8] **6 与蚂蚁数科的战略合作** * 合作聚焦三大领域：金融机构数据服务、营销业务、资产和资金对接[13] * 数据服务方面，引入蚂蚁数科数据系统和风控手段，帮助银行降低零售信贷坏账率，切入200多亿人民币的数据服务市场份额[3][13][14] * 营销业务方面，帮助银行和保险公司精准定位潜在客户，利用阿里生态系统进行AI营销，提高转化率（例如已协助两家保险公司）[14] * 资产和资金对接方面，高伟达扮演资金中介角色，连接金融机构与蚂蚁数科，增强在金融生态中的重要性[14] **7 对2026年行业发展的预判与公司计划** * **AI应用**：2026年是AI应用关键年，AI在各行业应用将更深入广泛，公司计划增加业务中的AI含量，预计2026年将有2-3个新的AI应用实施订单，总体商机超过30个[15] * **信创**：2026至2027年信创将进入快速发展阶段，预计2026年迎来爆发，包括系统集成等商机[15] * **公司计划**：继续深化与蚂蚁数科合作，加强数字人民币及Swift系统应用，推动AI广泛应用，拓展海外市场，预计迎来良好业绩年[16][17] 其他重要内容 * 数字人民币体系变化可能引发银行组织架构调整，如数字金融部设立，以及数币与信用卡打通（双币支付）可能导致信用卡中心与其他部门融合，预计2025年内看到具体实施[11] * 与蚂蚁集团的合作正在推进，预计带来显著业务增量，但具体细节待观察[12]

核心观点 - 2025年以来A股市场券商调研活跃，超2800家公司接受调研，科技成长方向尤其是电子、医药生物、计算机行业关注度最高 [1][2] - 展望2026年，机构看好科技成长方向，建议关注存储、半导体测试设备、创新药、AI应用等产业机会，AI有望继续成为重要驱动力 [1][2][3][5] 电子行业调研与展望 - 2025年以来，电子行业是券商调研最密集的方向之一，在接待调研频次前十的上市公司中占据5席 [1][2] - 具体公司调研频次：水晶光电累计接待175家次，华勤技术、立讯精密、东芯股份均突破140家次，深南电路达116家次 [2] - 全行业已有超320家电子公司迎来券商调研，数量与排名首位的机械设备行业相差无几 [2] - 在AI加持下，电子板块2025年以来涨幅近50%，在31个申万一级行业中位居第三 [2] - 展望2026年，机构建议沿AI创新周期布局：存储行业迎来上行周期，AI驱动供需失衡推动价格进入超级周期；AI算力发展推动芯片与存储需求，带动半导体测试设备市场量价齐升；算力网拉动服务器磁性元件规模增长与高端化 [3] 医药生物行业调研与展望 - 医药生物行业是科技成长方向中备受关注的行业，2025年以来有近300家公司接待券商调研 [1][4] - 热门调研标的包括迈威生物-U、开立医疗、瑞迈特、爱博医疗、迈瑞医疗等 [4] - 截至12月30日，医药生物板块2025年以来涨幅超12% [5] - 2025年创新药板块发展的主旋律是BD（业务拓展）出海，成为板块行情向好的重要推手 [5] - 展望2026年，政策支持利好创新药企，国产创新药加速走向国际市场，医保对创新药支出比例逐年提升且增长趋势明显，随着头部公司商业化管线增加和产品爬坡，能证明盈利能力的公司将受更多关注 [5] 计算机行业调研与展望 - 计算机行业是科技成长方向中另一备受关注的行业，2025年以来有超210家公司接待券商调研 [1][4] - 热门调研标的包括德赛西威、萤石网络、道通科技、海康威视、卓易信息等 [4] - 截至12月30日，计算机板块2025年以来涨幅超12% [5] - 板块上涨得益于AI助力，2025年前三季度，计算机板块收入、净利润、现金流等核心财务指标均呈现好转迹象，其中与AI相关的算力、智能出行，政策相关的信创以及出海场景景气度较高 [5] - 展望未来，计算机板块基本面有望加速向好，叠加机构对计算机行业持仓处于历史低位，板块低配有望带来潜在未来空间，建议重视AI应用的产业机会 [5]

核心观点 - 晨报覆盖了计算机、建材、航空等多个行业，核心观点聚焦于数字化、行业出清后的盈利修复以及航空业供需改善带来的盈利上行周期 [2] - 对电科数字首次覆盖并给予“增持”评级，认为其是行业领先的数字化产品与解决方案提供商，在AI和信创双轮驱动下发展空间广阔，目标价41.35元 [3][55] - 认为防水行业是消费建材中出清最彻底的子行业，2026年行业头部企业有望继续推进复价策略，行业盈利能力修复可期 [2][6] - 预计2025年中国民航将行业性扭亏，供给进入低增时代，需求稳健增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行周期，迎来“超级周期” [2][11][13] 公司研究：电科数字 (600850) - **公司定位与业务**：公司是行业领先的数字化产品和解决方案提供商，实际控制人为中国电子科技集团，主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建三大板块 [4][55] - **业绩与订单**：2024年业绩稳健，2025年前三季度略有波动，2025年AI相关订单已突破百个，2024年国际化业务收入达5.98亿元 [4][55] - **核心子公司**：核心子公司柏飞电子是国产化嵌入式计算龙头，深耕近20年，2025年前三季度新签订单保持较快增长，受益于特种电子装备行业景气度回升 [4][56] - **增长驱动**：未来增长主要来自信创和AI深度融合两大方向，公司信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高 [5][56] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、6.25亿元、7.26亿元，给予2026年45倍PE，合理估值281.24亿元人民币，对应目标价41.35元 [3][55] 行业研究：建材 (防水) - **行业现状**：防水行业是消费建材中出清最剧烈的子行业，经历了应收账款信用风险和快速量价下滑，估算2024年行业前四家市占率已接近50% [6][8] - **竞争格局变化**：行业集中度快速提升带来两方面变化：进一步价格竞争的必要性降低，以及头部企业达成共识后改善价格的可行性更高 [8] - **盈利修复路径**：2025年7月行业头部企业已尝试提价，虽然三季度对毛利率修复效果尚不明显，但共同意愿已显，2026年复价趋势有望更加明显 [7][9] - **成本端利好**：2025年末沥青价格同比较低，带来了较好的冬储机会，为2026年行业盈利改善提供了确定性助力 [9] - **公司拓展方向**：主要企业进行多元业务拓展，如东方雨虹布局海外，科顺股份发展民用建材C端业务，北新建材巩固石膏板和发展涂料，三棵树受益于行业积极变化 [10] 行业研究：航空 - **2025年总量展望**：预计2025年中国民航将行业性扭亏，需求稳健增长，估算客流量同比增长5-6%，其中国内增4%，国际增超两成，RPK同比增长8% [11][29] - **供给与需求**：供给进入低增时代，估算2025年11月A股七家航司机队规模较2024年末增长约3.7%，行业ASK同比增长6%，客座率同比提升1.7个百分点，创历史新高 [11][29] - **票价表现**：估算2025年国内含油票价同比下降2-3%，但自9月起因公商需求恢复而同比转升，国际票价下半年或因入境需求旺盛而同比大幅上涨 [11][29] - **季度表现**：一季度因票价同比下降约一成盈利改善有限，二季度盈利同比大幅减亏，三季度盈利逆势同比小幅增长且连续三年超过2019年同期，四季度预计继续大幅减亏 [12][30] - **短期与中长期展望**：预计2026年元旦及春运量价表现值得期待，中长期看，供给低增、需求稳健及客源结构恢复将驱动2026年开启可持续的票价与盈利上行“超级周期” [13][31] - **投资建议**：建议增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [13][31] 其他重点报告摘要 - **资产配置**：构建“全天候”大类资产配置框架，建议2026年1月超配风险资产，权益配置权重50.00%，其中超配A股(10.00%)、港股(10.00%)、美股(17.50%) [20][21] - **建筑工程业数据**：截至2025年12月28日，全国地方政府新增专项债今年以来累计发行额45771.7亿元，同比上升，城投债累计净融资额-5854.6亿元 [25] - **公用事业数据**：2025年11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3%，规上工业风电发电量同比增长22.0% [37][38] - **传播文化业 (AI)**：看好大模型公司上市推进及AI技术发展带来的投资机会，推荐在算法、应用、营销、游戏、内容IP及AI教育有布局的公司 [40] - **建滔积层板**：维持“增持”评级，由于铜价和玻纤布价格上涨，公司覆铜板再次提价，2025年下半年已提价三次，月内两次提涨超预期，产品高端化与涨价周期共振 [45][46][47] - **燕京啤酒**：维持“增持”评级，公司通过改革净利率从2021年的1.9%升至2024年的7.2%，U8大单品持续放量，预计2026年销量将超百万吨 [48][49][50] - **云天励飞-U**：首次覆盖给予“增持”评级，公司致力于打造“中国版TPU”，通过收购切入AI消费电子，企业级场景订单快速放量，预计2025-2027年营收分别为12.51亿元、16.07亿元、19.54亿元 [57][58]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖电科数字，给予“增持”评级，目标价为41.35元 [6] - 报告核心观点：公司是行业领先的数字化产品和解决方案提供商，在AI与信创双轮驱动下，未来发展空间广阔 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、6.25亿元、7.26亿元，对应EPS分别为0.83元、0.92元、1.07元 [5][20] 财务预测与估值分析 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为114.87亿元、126.76亿元、139.90亿元，同比增长7.3%、10.3%、10.4% [5][20] - **分部收入预测**： - 行业数字化业务：预计2025-2027年营收分别为97.22亿元、106.94亿元、117.64亿元，同比增长6.0%、10.0%、10.0%，毛利率维持在18% [16][19] - 数字新基建业务：预计2025-2027年营收分别为9.66亿元、10.62亿元、11.68亿元，同比增长20.0%、10.0%、10.0%，毛利率从12.0%提升至13.0% [17][19] - 数字化产品业务：预计2025-2027年营收分别为8.00亿元、9.20亿元、10.58亿元，同比增长1.19%、15.0%、15.0%，毛利率维持在50% [18][19] - **估值方法**：采用PE和PS估值法，基于谨慎性原则，给予公司2026年45倍PE，对应合理估值为281.24亿元人民币，目标价41.35元 [12][23][26] 公司概况与业务结构 - 公司于2021年2月更名为中电科数字科技（集团）有限公司，实际控制人为中国电子科技集团，管理层具备深厚的行业背景与丰富的管理经验 [12][27][31] - 主营业务分为三大板块：数字化产品（智能计算软硬件、数智应用软件）、行业数字化、数字新基建 [12][33] - 2024年公司实现营业总收入107.06亿元，同比增长7.05%，归母净利润5.51亿元，同比增长10.77% [35] - 2025年前三季度实现营业收入75.63亿元，同比增长6.52%，归母净利润2.55亿元，同比减少15.68%，主要受宏观经济及市场竞争等因素影响 [35] 核心子公司：柏飞电子 - 柏飞电子是专业从事嵌入式计算机模块研发、生产、销售的高新技术企业，深耕该领域近20年，是国产化嵌入式计算龙头 [3][41] - 技术优势显著：是国内最早做嵌入式计算机模块的企业，拥有全系列处理器设计能力，也是最早致力于计算机模块国产化的企业 [44] - 2025年前三季度，柏飞电子新签订单保持较快增长，主要得益于特种电子装备行业景气度回升 [12][55] - 自2018年起全面转向国产化产品设计制造，目前已实现产品全领域国产化软硬件技术覆盖 [56] 增长驱动与业务进展 - **AI业务突破**：2025年，公司在数智应用和行业数字化方面，AI相关订单已突破百个，主要集中在算力需求领域 [12][36] - **信创业务驱动**：公司信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高 [12][64] - **国际化发展**：2024年公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来发展态势良好，已在中国香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司 [12][37] - **产品创新**：发布DeepSeek加固式一体机，助力复杂边端AI场景应用 [61][63]；迭代研制智弈智算管理平台，实现CPU/GPU异构算力混合调度 [60]

市场主题轮动与投资逻辑 - 市场投资主题发生显著轮动，从过去的计算机和信创板块，转向了当前的机器人与商业航天板块 [1] - 市场主题的切换由同一批分析师推动，他们遵循相似的投资逻辑，只是更换了推荐的标的 [1] 新主题的核心投资叙事 - 机器人与商业航天被赋予了极具想象力的宏大叙事，其核心逻辑被概括为“星辰大海” [1] - 新主题的核心吸引力在于其描绘的“大大大大 空间”，即被认为拥有极其广阔的市场前景和发展潜力 [1]

公众号服务内容 - 公众号《公告全知道》每周日至周四推送次日股市重大公告 [1] - 公告内容涵盖停复牌、增减持、投资中标、收购、业绩、解禁、高送转等个股利好利空信息 [1] - 重要公告以红色标注，旨在帮助投资者提前寻找投资热点并防范风险 [1] 公司A业务亮点 - 公司业务涉及商业航天、人工智能、芯片、信创、军工、数字经济等多个前沿领域 [1] - 公司产品曾助力中国首次火星探测任务“天问一号”成功发射 [1] 公司B业务亮点 - 公司业务涉及商业航天、机器人、算力、航空发动机、云计算 [1] - 公司与蓝箭航天合作，累计订单额达数千万 [1] - 公司与某航天卫星企业围绕算力与AI场景应用展开合作 [1] 公司C业务亮点 - 公司业务涉及人形机器人、可控核聚变、第三代半导体 [1] - 公司长期深耕氮化镓技术在人形机器人关节电机驱动上的产业化应用 [1]

公司核心优势 - 公司是我国安全可控、自主GIS软件的优秀代表，是GIS信创领域的领军企业，担任信创工委会WG17地理信息组组长 [1] - 公司在信创领域拥有深厚技术积累，并进行了全面布局和深入实践，打造“强自主、真信创”的行业体系 [1] 技术与市场地位 - 公司技术水平处于国际领先地位，市场份额自2015年以来稳居国内第一 [1] - 公司深耕空间信息相关技术和应用，具备深厚的行业理解及丰富的行业经验，拥有很强的空间信息融合或打通其他信息的能力 [1] 行业生态与标准 - GIS基础软件在产业链处于承上启下的位置，是行业的技术制高点，公司已构建了全球目前唯二的成熟GIS生态圈 [1] - 公司多次参与全国地理信息标准化技术委员会、国家测绘局、自然资源部、工业和信息化部等部门的技术规范制定，牵头或参与制订了近50项标准，其中包括20项国家标准、8项地方标准、15项团体标准、5项行业标准 [1] 组织架构与竞争力 - 公司在全球设置9个大区和5条产品线/BU，并形成前者为横线、后者为纵线的矩阵交叉，大幅提升公司组织能力，进一步提升公司整体竞争力，实现公司未来业务高质量的发展 [1]

行业趋势与驱动力 - AI应用正在加速兴起，伴随基础大模型能力提升和成本下降，越来越多的AI应用场景被解锁[1] - 通用场景的泛ERP领域和生产力工具，以及垂直场景的金融AI、医疗IT、物理AI等领域均有显著进展[1] - AI算力需求持续旺盛，基础大模型厂商加速提升能力天花板，推理算力需求随之增长[1] 政策与市场机遇 - 信创板块在政策驱动下有望加速，党政、行业信创均将受益于自主可控战略推进[1] - 出海方面，东南亚、中东等市场数字化需求为中国软件企业提供增长机遇，海外业务成为重要驱动力[1] 前沿技术进展 - 新质生产力领域如机器人具身智能、智能驾驶和商业航天等技术进步明显[1] - 智能驾驶L3试点加速推进，卫星互联网建设加快[1] 行业基本面与展望 - 计算机行业基本面呈现温和复苏迹象[1] - AI应用落地和信创、出海等高景气领域有望推动行业持续向好[1] 相关金融产品 - 软件ETF（515230）跟踪的是软件指数（H30202）[1] - 该指数主要涵盖从事软件开发、销售及相关服务的上市公司证券[1] - 成分企业集中于应用软件、系统软件及互联网服务等高技术含量领域，旨在反映软件行业创新发展的整体市场表现[1]

公司产品与解决方案 - 上海常闻信息科技推出DStream产品系列之超维数据实时同步分发平台，旨在解决企业数据同步滞后、跨库传输受阻、安全合规承压及维护成本高企等问题，让数据成为业务增长的强劲引擎 [1] - 平台以业务需求为核心，具备“高效、安全、兼容、智能”四大优势，为企业及数据服务商提供一体化数据流转解决方案 [1] 核心功能与解决痛点 - 针对实时性需求强烈的场景，平台基于CDC技术实现秒级数据捕获，上游数据更新即刻触发同步，适配行情数据、交易数据等高频变动场景，打破传统T+1同步桎梏 [3] - 面对多端数据获取导致的服务器负载难题，平台采用“一次打包、多次同步”机制，数据打包后可被多接收端复用，大幅降低数据源端压力，保障业务系统稳定运行 [3] - 为解决安全合规与高效传输的矛盾，平台通过客户端主动请求模式，接收端无需开放数据库直连权限，兼顾数据安全与流转效率，满足金融、政务等敏感行业需求 [3] - 为化解表结构变更维护繁琐的困境，平台支持表结构变动全自动推送，无需人工线下通知与手动调整，显著降低运维成本，提升协作效率 [3] 技术优势与特性 - 平台具备全面的信创适配能力，兼容鲲鹏芯片、银河麒麟操作系统、统信UOS等信创软硬件，支持Oceanbase、TDSQL等信创数据库，适配东方通中间件，并通过权威信创认证，满足政企信创改造要求 [4] - 平台兼容范围广泛，支持丰富的数据库类型，实现异构数据库跨类型、跨版本、跨字符集传输，适配多元IT架构 [4] - 平台部署模式灵活，提供服务端主动推送与客户端主动接收两种模式，满足内部系统直连同步及互联网环境下多客户远程分发需求，适配开发、测试、生产等全场景数据流转 [4] - 平台安全可控性强，提供全流程可视化管控，并搭配Token鉴权、断点重传、读写限流等功能，确保数据传输安全、一致性与系统稳定性 [4] 应用场景与价值 - 平台适用于金融机构的实时行情分发、政务部门的跨系统数据协同、互联网企业的多端数据同步以及数据服务商的规模化数据输出，能提供定制化解决方案 [7] - 数据服务商可通过平台构建互联网化分发通道，为下游客户开通专属账户，实现客户自主管控同步节奏，使数据获取“自主化、轻量化” [7] - 企业内部可通过平台打破数据孤岛，实现各业务系统数据高效流转，为决策分析、业务运营提供实时数据支撑 [7] - 平台以信创为基、以效率为核、以安全为盾，旨在重构数据流转生态，助力企业在数据驱动时代抢占先机，加速数字化转型进程，释放数据最大价值 [9]

公司业务与产品 - 公司主营业务是工业自动化领域产品研发、生产与销售，主要产品为自动化驱动产品和智能操控系统 [2] - 智能操控系统属于“软硬件一体化”产品，硬件部分主要通过外采取得，软件部分主要由公司自主研发 [2] - 公司自主研发的SD400系列伺服系统已实现对机器人应用的适配，相关产品正逐步推向市场 [2] - 公司主营业务收入构成为：智能操控系统63.66%，自动化驱动产品35.26%，管理系统软件0.57%，其他(补充)0.51% [8] 公司属性与行业定位 - 公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单 [3] - 公司设备自动化驱动产品归属于“高端装备制造产业”项下的“智能测控装备制造”，智能操控系统业务归属于“新一代信息技术产业”项下的“新型信息技术服务”，均属于国家战略新兴产业 [3] - 公司所属申万行业为：机械设备-自动化设备-工控设备，所属概念板块包括：小盘、次新股、新型工业化、融资融券、工业4.0等 [8] 近期市场表现与交易数据 - 12月26日，公司股价跌1.19%，成交额3712.57万元，换手率2.14%，总市值37.90亿元 [1] - 当日主力净流出200.37万元，占比0.05%，连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力净流入分别为-1127.18万元、-1049.43万元、-1758.27万元、-1677.53万元 [5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1994.00万元，占总成交额的9.98% [5] 公司财务与股东情况 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入3.61亿元，同比减少3.30%；归母净利润4338.69万元，同比减少25.24% [8] - 截至12月19日，公司股东户数为8649.00户，较上期减少1.37%；人均流通股2949股，较上期增加1.39% [8] - 公司A股上市后累计派现5568.00万元 [9] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股12.84万股，为新进股东 [9] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为72.54元，近期获筹码青睐，且集中度渐增 [6] - 目前股价靠近支撑位66.02元 [6]