近期3大提示：5月中国PMI、出口高频、特朗普对中欧关税言论"升级"。 继续提示：六七月属于"四期叠加"，即：关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期；对于资 产价格，倾向于认为，A股、利率债、黄金，调整就是机会。 国内经济：5月制造业PMI为49.5%，逆季节性回升0.5个点，各分项也多有好转，中美互降高关税是主因；不 过，5月制造业PMI仍处于收缩区间，服务业PMI低于 近期3大提示：5月中国PMI、出口高频、特朗普对中欧关税言论"升级"。 继续提示：六七月属于"四期叠加"，即：关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期；对于资 产价格，倾向于认为，A股、利率债、黄金，调整就是机会。 国内经济：5月制造业PMI为49.5%，逆季节性回升0.5个点，各分项也多有好转，中美互降高关税是主因；不 过，5月制造业PMI仍处于收缩区间，服务业PMI低于季节性，再叠加高频显示5月价格数据几乎全线回落、二手房 销售明显走弱，均指向内需不足的问题仍然突出。 关税与出口：5.12中美谈判已近三周，高频显示，中国对美出口高频大幅改善，5月越南港口到港、离港船舶数 量创历史最高，指向"抢出口"、"抢转 ...

市场格局分析 - 近期板块轮动速度加快 行情震荡格局尚未改变 市场成交额未出现明显放量 仍以存量博弈为主 [1] - 外围市场方面仍然存在较大不确定性 美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求 暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的裁决 [1] - 尽管中美达成阶段性关税协议短期缓解外贸压力 但后续特朗普政府政策仍存在反复性 [1] 政策与市场预期 - 6月18日至19日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策 有望支撑市场预期 [1] - 在国内一系列政策支持下 市场调整空间有限 [1] - 中央汇金公司发挥好类"平准基金"作用 政策大力推动中长期资金入市 A股市场平稳运行具备更为坚实的基础 [1] 长期趋势展望 - A股市场走势长期仍将体现"以我为主"的内涵 [1] - 建议关注结构性机会 [1]

财务表现 - 一季度营收957亿元，同比增长10% [5] - 归母净利润147.42亿元，同比下跌47%，创近五年最大下滑幅度 [5] - 营销费用支出达334亿元，同比暴涨43%，增加近100亿元 [5] 战略方向 - 管理层四次强调牺牲短期利润以扶持商家，换取长期内在价值 [6][7] - 坚持高质量发展战略，重金投入商家竞争力提升和消费者补贴 [5][8] - 推出"千亿扶持"新战略，包含"百亿减免""新质供给"等专项，降本减佣反哺供需两侧 [8][10] 业务数据 - 在线市场服务收入同比增长14.8%至487亿元，超预期13.5% [7] - 交易服务收入同比增长5.8%至470亿元，低于预期的560亿元 [7] - 一季度GMV增速约16%，预估规模达1.07万亿元 [12] 商家扶持举措 - "百亿减免"下调家电、数码等类目店铺保障金 [8] - "2025多多好特产"专项行动深入农特产区，推动农产品精深加工 [12][13] - "新质供给"专项团队帮扶产业带中小商家转型品牌化运营 [11][12] 行业影响 - 电商行业进入存量竞争阶段，公司选择固守电商生态建设 [5] - 平台直补模式对标"国补"价格标准，激发消费需求 [8] - 专家认为惠商逻辑形成共赢闭环，带动供需双侧良性循环 [12]

存量博弈时代的生存法则 - 经济增速进入5%时代，互联网流量红利见顶，消费者决策路径碎片化，传统商业逻辑被颠覆 [4] - 2024年中小微企业平均获客成本同比上涨42%，客户留存率跌破25% [4] - 单打独斗商业模式失效，生态共荣成为新生存法则 [4] 技术革命与政策支持 - 人工智能、区块链、物联网等技术通过异业联盟实现"技术平权"，技术投入成本分摊至每个商户不足千元 [6][7] - 国家"一起益企"行动计划将异业联盟纳入重点扶持目录，地方政府"链长制"推动产业集群数字化 [8] - 苏州工业园区37家制造企业通过平台组建"虚拟工厂"，设备利用率从62%提升至89%，订单交付周期缩短40% [8] 我店科技异业联盟生态核心机制 - 会员价值流通系统：区块链实现积分跨店通用，会员年度消费频次提升2.3倍，客单价平均增长41% [9] - 智能供需匹配引擎：基于LBS和消费画像的精准推荐，场景化营销转化率高达37% [10] - 联合运营赋能体系：提供SaaS工具+运营服务+供应链金融，温州鞋服产业带库存周转率提升65%，新品上市周期缩短至15天 [11] 异业联盟的乘数效应 - 场景融合：跨业态套餐组合使客单价提升2-3倍 [13] - 数据赋能：连锁药店通过母婴店数据推出儿童营养剂，销售额月环比增长230% [13] - 信用共建：商户绿色经营数据转化为金融机构授信依据，中小微企业平均融资成本下降1.2个百分点 [13] - 郑州二七商圈1200家商户接入"智慧生活圈"，商铺坪效提升78% [13] 异业联盟未来趋势 - 从流量联盟升级为价值联盟，实现数据资产共享 [16] - 从商业联盟扩展至产业共同体，长三角"产业路由器"模式使产品开发周期缩短60%，爆款率提升至35% [17] - 从国内联盟迈向全球生态，RCEP框架下与东南亚电商平台共建跨境联盟，3000家中国商户实现"一地入驻，全球经营" [18] 我店科技业务规模 - 活跃注册会员超970万人，异业联盟商家超16万家 [20] - 开设4家直营大型商超、400余家便利型超市，全国设置超700家服务中心 [20]

快手2025Q1财报核心表现 - 营收同比增长10.9%达326亿元，连续四个季度在10%关口徘徊，环比减少28亿元 [6] - 净利润同比降低3.4%至39.8亿元，调整后净利润同比增长4.5%为46亿元，环比减少1亿元 [6] - 市值从巅峰期1.738万亿港元蒸发87%至2287.36亿港元 [6] 用户生态数据 - DAU同比增长3.6%达4.08亿，环比增加700万 [7] - MAU同比增长2.1%达7.12亿，环比减少239万 [7] - 用户日均使用时长创133.8分钟历史新高 [7] - 内部要求商业化等部门员工每日刷1小时短视频并抄送主管 [9] 业务板块表现 - 直播业务同比增长14.4%打破连续四个季度下滑趋势 [10] - 电商GMV增速降至15.4%，低于此前两年平均增速 [10] - 广告收入增速降至8%，远低于去年20.1%的增速 [10] - 可灵AI 2.0上线后拉动收入超1.5亿元 [3] 行业竞争格局 - 全国广告市场规模突破1.5万亿元同比增长17.9%，但快手广告增速仅8% [12] - 直播电商平台2024年GMV达近五万亿规模（抖音3.43万亿+快手1.39万亿） [16] - 国补政策导致拼多多市值从2180亿美元跌至1370亿美元 [21] 战略调整方向 - 从模仿抖音转向拥抱"市井文化"，研究对象转向拼多多 [19] - AI战略采取单点突破模式，押注可灵图生视频赛道 [25] - Q1研发开支同比增长16%达33亿元，行政开支同比激增79.2%至8.28亿元 [25] - 组织架构从六大事业部收缩，不再盲目扩张 [23]

公司财务表现 - 2025Q1营收同比增长10 9%达326亿元 环比减少28亿元 连续四个季度在10%增速区间徘徊 [4] - 净利润同比降低3 4%至39 8亿元 调整后净利润同比增长4 5%为46亿元 环比减少1亿元 利润增速较前两年明显放缓 [4] - 市值从巅峰期1 738万亿港元蒸发87%至2287 36亿港元 [4] 用户生态数据 - DAU同比增长3 6%达4 08亿 环比增加700万 [6] - MAU同比增长2 1%达7 12亿 环比减少239万 规模仅次于微信(14 02亿)和抖音(10 01亿) [6] - 用户日均使用时长创133 8分钟历史新高 [6] - 用户粘性提升但拉新乏力 DAU与使用时长的增长被MAU下滑部分抵消 [8] 核心业务动态 - 直播业务同比增长14 4% 中断连续四个季度下滑趋势(此前降幅8%/6 7%/3 9%/2%) [11] - 电商GMV增速降至15 4% 低于前两年平均水平 2023Q4曾达29 3%增速 [12][18] - 广告收入增速降至8% 远低于2024年行业17 9%的增速 且连续四个季度下滑(22%/20%/13%/8%) [12][15][16] 行业竞争格局 - 直播电商平台面临传统电商反扑 国补政策使淘宝京东重获价格优势 拼多多市值从2180亿美元跌至1370亿美元 [22][28][29] - 快手电商货品结构以白牌/农产品为主 缺乏透明价格体系 履约能力弱于传统电商平台 [30][32] - 抖音2024年GMV达3 43万亿 快手1 39万亿 但增量争夺进入零和博弈阶段 [19][22] 战略转型方向 - 可灵AI 2 0单季度创收1 5亿元 成为财报亮点 集团研发开支同比增长16%至33亿元 [1][38] - 组织架构从模仿抖音的激进扩张转向瘦身 聚焦单点突破AI赛道(可灵)而非全链路布局 [33][35] - 重新拥抱下沉市场 将产品研究对象从抖音转向拼多多 探索"市井文化"差异化路径 [26][27]

项目概况 - 全国首例铁路盖上智慧物流园——广东深圳平湖南综合物流枢纽项目二期工程钢结构主体完工，预计年内竣工 [1] - 项目采用"铁路货运场站存量土地集约利用"开发模式，地面一层为铁路货场（含4条货运线、3个站台），二层为11栋高标物流仓库，通过4座运输坡道及7条运输通道实现垂直和水平运输 [1][2] 区位优势 - 项目位于深圳龙岗区核心交通节点，东临丹平快速路、北接机荷高速、南连水官高速，被京九铁路和广深铁路围合，平盐铁路、平南铁路与国家铁路网在此交会 [2] - 在深圳土地资源稀缺背景下，该项目实现铁路用地立体开发，大幅提升土地产出价值，具有全国示范意义 [2] 运营效率提升 - 新模式实现铁路货场与物流园区一体化，货物"一站式"转运较传统多式联运节省40%时间，物流效率提升30%以上 [3] - 项目建成后与平盐铁路连通，深圳港货物可1小时内直达物流枢纽，快速编组转运至全国或通过中欧班列发往欧洲 [3] 规模与产能 - 项目将成为全国最大单体铁路物流中心和亚洲最大公铁海多式联运中心，预计2026年承担深圳140万标箱海铁联运任务 [3] - 通过整合铁路与地方产业资源，项目升级为集公铁海多式联运、区域分拨配送、公共仓储、物流信息服务的综合枢纽 [3]

转自：北京日报客户端 主题乐园添置了很多儿童游乐设施。机场街道供图 喜欢这个新的乐园。机场街道供图 从前，该区域是首都机场生活区为数不多的儿童娱乐场所。但场地规模小、设施单一，且建成时间久， 趣味性不足。为解决这一问题，首都机场街道与机场物业公司签订共建协议书。物业公司将该区域让渡 出来，由街道筹集资金开展改造提升项目，构建起城市公共空间供给和存量空间改造的模式。 清华大学教授唐燕带领的责任规划师团队牵头，联合北方工业大学、中国建筑设计研究院等高校与设计 机构，共同参与改造设计。责任规划师团队在设计之初，就以问卷和访谈等形式深入了解孩子们的需 求，明确了滑梯、蹦床、漫步道、秋千、运动场等多种功能。 儿童节前夕，一座崭新的国门少年主题乐园在朝阳区机场街道亮相了。它是由政企共建、责任规划师和 儿童共同设计的。 这座公园位于首都机场体育场东侧，很有地域特色。记者看到，公园的地面画上了飞机跑道与飞机图 案，可旋转的墙面普及航空知识，就连滑梯也采用了飞机的造型。33套大秋千、飞机模型等游乐设施， 让孩子们玩得很开心。 乐园划分为低龄区（飞机木马摇摇乐）、中龄区（塔式攀爬架+飞机造型滑滑梯）、全龄区（环形慢跑 道），周边 ...

公募REITs市场加速扩容 - 公募REITs近期呈现发行加速迹象，国泰君安临港创新产业园REIT扩募项目获批，中金中国绿发商业REIT、中银中外运仓储物流REIT获准予注册批复 [2] - 国泰君安临港创新产业园REIT是上海市属国企首单获批的公募REITs扩募项目，也是市场第6单获批扩募项目，目前还有5单在申报审核中 [2] - 截至2025年5月底，基础设施公募REITs市场呈现规模扩容与结构优化并行特征，发行数量与扩募进程均进入加速通道 [2] 市场格局与产业链影响 - 公募REITs市场形成"首发+扩募"双轮驱动格局，助推存量资产运营产业链重塑与变革 [3] - 江苏省首单租赁住房REITs项目落地标志着"产城人"融合发展进入新阶段 [3] - 长三角地区商业存量资产价值被挖掘与重新评估，资本化活跃度提升 [3] 产业链重塑具体表现 - 商业资产证券化产品推动不动产"投融管退"闭环，中金中国绿发商业REIT拟投资济南领秀城贵和购物中心（20.09万平方米） [4] - 公募REITs为基建项目引入增量资金，推动交通、能源等领域建设，带动建筑工程等细分行业发展 [4] - 基金管理、证券承销等金融环节创造新业务增长点，推动金融产品创新 [4] - 存量资产从"开发逻辑"转向"资管逻辑"，案例包括上海静安嘉里中心（非零售占比35%，租金涨18%）、深圳万象天地（入驻率92%） [4] 政策支持与试点成效 - 《提振消费专项行动方案》支持消费、文旅等领域发行公募REITs，鼓励险资等长期资金入市 [5] - 政策推动12城消费REITs试点：成都春熙路募资25亿元改造后客流增40%、租金涨25%；杭州湖滨步行街夜间经济突破300亿元 [6] - 珠海模式（租金低于市场30%）、华发集团与中国信达设200亿元基金（资产增值率58%）提供存量盘活样本 [6] 制度创新与价值提升 - 商业地产进入存量时代，不动产行业经历"价值升维"，从"粗放扩张"转向"精准运营" [7] - "全生命周期资产管理"理念涵盖投资研判、精细化运营、资本退出等环节 [7] - 金融制度创新实现"持有-运营-退出"良性循环，尤其对商业类存量资产价值变现 [7] - 上海"模速空间"案例：6万平方米产业载体吸引100余家人工智能企业，带动租金溢价15%～20% [8] 行业发展趋势 - 通过运营提升资产估值实现资本化成为趋势，依赖专业团队、数字化技术和可持续发展努力 [9] - 多元业态融合、精细化管理及资产证券化推动老旧厂房转型创意产业园、购物中心升级体验综合体等实践 [6]

行业整体表现 - 2025年1-5月TOP100房企拿地总额4051.9亿元 同比增长28.8% 增幅较上月扩大2.2个百分点 [1] - 全国300城住宅用地成交1.3亿平 同比小幅下降 土地出让金同比增长超两成 [15] - TOP10企业新增货值总额5046.7亿元 占TOP100企业的41.8% 新增货值门槛为41亿元 [14] 企业表现 - 拿地金额前十企业中8家为央国企 滨江集团作为民企进入前十 [1] - 保利发展以728亿元新增货值位居榜首 绿城中国(723亿元)和中国金茂(603亿元)分列二三位 [14] - 绿城中国以341亿元拿地金额和167万m²拿地面积双双位居第一 [2][3] - 招商蛇口在北京、上海、南京、成都四个城市拿地金额均进入前十 [23] 区域表现 - 长三角TOP10企业拿地金额1252.7亿元 位居四大城市群之首 [19] - 京津冀TOP10企业拿地金额734.0亿元 中西部TOP10企业拿地金额339.0亿元 [19] - 杭州拱墅区康桥单元住宅用地溢价率40.33% 成都郫都区地块溢价率59.34% [15] - 北京市海淀区半壁店地块以总价45亿元位居5月成交总价榜首 [25][27] 市场趋势 - 房企拿地策略聚焦"确定性" 资金向收益确定性高和现金流回笼快的项目倾斜 [15] - 核心城市优质地块维持较高热度 重点企业拿地集中在北京、杭州、上海、成都等城市 [15][23] - 高总价地块拿地企业以央国企为主 保利置业摘得2宗 保利发展摘得3宗 [27]