日美利差与日元汇率联动性变化 - 过去半年中，日元汇率与日美利差之间较高的联动性已被明显打破，因果关系正从“利率变动带动汇率变动”逐渐转向“日元贬值引发利率上升” [2][6] - 尽管日美长期利率差距持续收窄，理论上应推动日元升值，但市场对日本央行加息可能“慢一拍”的担忧，反而导致日本国内利率上升与日元贬值同时推进 [2] - 截至1月6日，日美长期利差为2.075%，较半年前的去年7月初收窄了0.8个百分点以上 [2] 日本与美国利率市场动态 - 过去半年利差缩小更多是受日本利率上升的影响，日本政府的积极财政政策以及日本央行的加息举措推动了利率上行 [3] - 日本长期利率指标的新发10年期国债收益率（单利）在1月6日一度升至2.130%，创下自1999年2月以来的最高水平 [5] - 美国2年期与10年期国债收益率之差在2024年秋季摆脱负值后持续扩大，目前已扩大至0.7个百分点 [5] 实际利率与通胀预期分析 - 1月6日，反映市场通胀预期的10年期盈亏平衡通胀率，日本为1.78%，美国为2.27% [2] - 计算得出的10年期实际利率，日本约为0.32%，美国约为1.90%，日美实际利差为1.58%，较半年前约2.1%的水平同样在缩小 [2] - 日元贬值通过推高进口价格提高了日本国内通胀预期，市场认为日本央行将被迫加息，从而推动利率上行，这体现在实际利差缩小幅度相较名义利差更为有限 [6] 市场观点与未来展望 - 瑞穗证券高级债券策略师预计，今年美国长期利率将在一年内下降至3%中段，而日美利差未来走势关键取决于日本的利率走势 [5] - 三井住友DS资产管理公司首席宏观策略师指出，随着食品涨价告一段落，成本推动型通胀压力有望缓和，对日本央行“慢一拍”的警惕可能过于悲观 [6] - 该策略师认为，如果对日本央行“慢一拍”的担忧减弱、物价趋于稳定，日元汇率与日美利差的联动关系仍有可能恢复，未来日美利差的缩小也可能对日元贬值形成制约 [7]

纽约联储消费者调查核心数据 - 消费者对未来一年的通胀预期从11月的3.2%上升至12月的3.4% [1][2] - 消费者对失去工作后能找到新工作的信心降至43.1%，为2013年该调查启动以来的历史最低水平 [1][2] - 消费者预计未来三个月无法按时偿还最低债务的概率升至15.3%，为2020年4月以来最高水平 [1][3] - 认为未来一年自身财务状况将改善的受访者比例升至2025年2月以来最高 [1][3] 对美联储政策的影响 - 调查数据凸显了美联储官员内部的分歧，一部分更担心通胀，另一部分则认为失业率上升是更大风险 [1][2] - 这种分歧可能使美联储在即将到来的政策会议上按兵不动，不调整利率 [1][2] 市场关注点 - 市场正等待劳工统计局即将发布的月度就业数据以及1月13日公布的消费者价格数据 [1][3]

日美利差与日元汇率联动性变化 - 过去半年，日元汇率与日美利差之间较高的联动性已被明显打破，因果关系正从“利率变动带动汇率变动”逐渐转向“日元贬值引发利率上升”[2][7] - 尽管日美长期利率差距持续收窄，理论上应推动日元升值，但市场对日本央行加息可能“慢一拍”的担忧，反而导致日本国内利率上升与日元贬值同时推进[2] 日美利差收窄的具体数据与原因 - 截至1月6日，日美长期利差为2.075%，相比半年前的约2.9%已收窄0.8个百分点以上[4] - 日美10年期实际利率利差为1.58%，相比半年前的约2.1%同样在缩小[4] - 利差缩小更多是受日本利率上升的影响，因美国长期利率在一定区间内波动，日本政府的积极财政政策及央行加息推动了利率上行[4] 美国利率市场动态 - 受美联储降息影响，美国长短期利差正在扩大，2年期与10年期国债收益率之差目前已扩大至0.7个百分点[6] - 市场预期为从扩大的长短期利差中获取收益，将增加对美国10年期国债的需求，预计美国长期利率将在一年内下降至3%中段[6] 日本利率与通胀预期 - 作为日本长期利率指标的新发10年期国债收益率在1月6日一度升至2.130%，创下自1999年2月以来最高水平[6] - 日元贬值通过推高进口价格提高了日本国内通胀预期，市场认为日本央行将被迫加息，从而推动利率上行，这体现在实际利差缩小幅度相较名义利差更为有限[7] - 有观点认为，随着食品涨价告一段落，成本推动型通胀压力有望缓和，对日本央行“慢一拍”的警惕可能过于悲观[7] 未来联动性恢复的可能性 - 由于过去三年日本央行加息滞后及国内物价意外上行，市场均衡点可能已发生偏移[8] - 如果对日本央行“慢一拍”的担忧减弱且物价趋于稳定，日元汇率与日美利差的联动关系仍有可能恢复，日美利差的缩小未来也可能对日元贬值形成制约[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场情绪积极，沪指放量创新高，受外围乐观情绪、机构资金提前启动和市场通胀预期等因素推动，建议配置IC多单 [1][7] - 股指期权市场流动性提升，博弈及追涨强度提高，出现升波上涨现象，卖权类策略建议短期观望，可持买入认购或牛市价差 [2] - 国债期货市场全线走低，债市情绪低迷，受货币宽松预期有限和供给压力等因素影响，债市或震荡，机构可博弈反弹但反转仍需等待 [3][8][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 沪指放量大涨1.5%创新高，有色金属、非银金融领涨，中证500占优，涨停家数140家 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，当月与次月合约价差部分有变化，总持仓部分增加 [7] - 上涨受外围乐观、机构资金提前布局和市场通胀预期等因素推动，两会前预期证伪难度高，建议配置IC多单 [1][7] 股指期权 - 标的市场上涨，期权市场成交量139.52亿元，较前一日上升42.38%，流动性达近一个月高位 [2][9] - 期权端博弈及追涨强度提高，认购成交量占比上行，隐含波动率指数平均抬升2.05%，卖权类策略短期观望，可持买入认购或牛市价差 [2] 国债期货 - 国债期货全线走低，T主力合约走势震荡，最终收于107.700 [3][8] - 各合约成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差和基差有变动，央行开展162亿元7天期逆回购，当日有3125亿元逆回购到期 [8] - 银行间市场资金面宽松，DR001利率微升至1.26%附近，需关注央行买断式逆回购操作和10年期国债收益率1.9%关口 [3][8] - 债市受货币宽松预期有限和供给压力等因素影响或震荡，中长期受赎回费率和基金负债影响有限，机构可博弈反弹但反转需等待 [3][8][10] 经济日历 - 列出当周中国、美国、欧洲部分经济指标的前值、预测值和公布情况，部分数据待公布 [11] 重要信息资讯跟踪 - 央行召开工作会议，强调继续实施适度宽松货币政策，为经济和金融市场营造良好环境 [12] - 美联储理事米兰预计后续经济数据支持降息，今年应降息超100个基点 [12] 衍生品市场监测 - 分别提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [13][17][29]

货币政策的作用机制 - 货币政策通过改变亿万个微观个体的互动行为来扩大总需求 其关键在于改变市场预期以及让企业和居民的投资消费行为变得有利可图[1][7] - 央行通过更坚决地表达通胀目标和更大幅度降低政策利率 可以改变企业和居民对未来的预期 并改善其投资消费的算账逻辑[1][8] - 货币政策通过降低利率影响资产估值和债务成本 从而撬动市场自发的投资和消费力量 而财政政策主要通过政府支出的乘数效应来扩大内需[1][7] 美联储的实践案例 - 前美联储主席伯南克在2008年次贷危机期间坚定推行宽松货币政策 将联邦基金利率从5.25%大幅降低至0.25% 累计降低500个基点[2][3] - 利率见底后 美国标普500指数从不足800点开始反弹 两年后股价指数接近翻倍 超过危机前高点 PMI指数、通胀预期、个人消费及工资增长也在随后半年开始持续反弹[3] - 伯南克通过“直升机撒钱”等非常规言论和量化宽松政策 旨在改变市场通缩预期 承担起打破需求不足的责任[2][8] 日本央行的实践案例 - 为贯彻安倍经济学 日本央行于2013年1月明确宣布2%的通胀目标 并于4月推出量化与质化货币宽松政策 后续还采取了负利率和收益率曲线控制等更激进措施[5] - 宽松政策出台后 日经225指数从不足10000点反弹 不到一年升至15000点以上 房价指数也从95上升至97.5 此后重回上涨轨道[5] - 日本的通胀预期立竿见影地由负转正 经济景气指数、信贷、员工报酬和消费支出均明显回升 失业率从4.2%降至3.4% 并持续回落至2.5%附近低位[6] 利率影响企业与居民的传导路径 - 对企业而言 央行降低政策利率可降低融资成本 同时强化价格回升预期 两者合力壮大企业投资力量 利率下降还会提升企业估值 进一步刺激投资[8][9] - 对居民而言 利率是消费的机会成本和债务成本 利率越低越有利于消费 利率对房价影响显著 例如抵押贷款利率从3%降至2% 在房价上涨50%之前 买房都比租房更划算[10][11] - 更低的利率虽可能降低存款利息收入 但对资产升值的正面影响更大 尤其对中低收入家庭而言 债务负担下降和工作收入提高的好处更为明显[10] 当前中国经济面临的挑战 - 中国经济面临需求不足 物价水平持续偏低 民间固定资产投资自2023年以来持续负增长 2023年增速为-0.4% 2024年为-0.1% 2025年1-11月累计同比为-5.3%[12] - 消费增长情况不乐观 2024年最终消费增长不足4% 2025年1-11月社会消费品零售总额累计增速仅为1.3%[12] - 企业投资吸引力不足 以上市公司ROA减去10年期国债收益率的差值衡量 该差值在2005-2020年均值为3.7% 2024年仅为0.2% 2025年9月约为0.8% 处于历史低位[13] - 居民买房算账逻辑不利 当前住房抵押贷款利率虽低 但房价增速转负 导致买房成本相对租房成本上升 对房价构成下行压力[13] 历史经验的启示 - 历史上 日本央行前行长速水优和白川方明认为通缩源于结构问题 货币政策作用有限 导致日本经济在国际金融危机期间持续下沉[4] - 美国次贷危机和日本“失去的20年”表明 在极端困难局面下 央行采取大胆的宽松货币政策能为经济复苏按下启动键 将经济拉回正常轨道[6] - 央行行长通过“不惜一切代价”等坚定表态来改变市场预期 是货币政策发挥效用的重要起点[8]

核心观点 - 黄金市场在2026年初展现出强劲的上涨动能 本轮涨势由结构性需求驱动 而非短期投机 可持续性较强 尽管2024-2025年屡创纪录高位且被指“超买” 但市场持仓拥挤度仍合理 且在贵金属调整中黄金回撤幅度最小 机构持仓仍有显著扩张空间 [1] 基本面驱动因素 - 宏观逻辑支撑延续 2024-2025年黄金涨势源于美国政治不确定性导致的实际收益率走低 2026年这一逻辑将延续 美国高政府支出持续推升通胀预期 叠加降息周期压制名义利率 实际收益率或继续下行 同时美元走弱与国债收益率曲线陡峭化共振 支撑金价的核心宏观逻辑未松动 [3] - 央行增持成为长期关键支撑 全球储备配置存在失衡 部分经济体黄金占比超50% 而中国、日本仅个位数 2024-2025年全球央行增持加速 中国扩充战略储备、土耳其稳汇率、俄罗斯抗限制等行为 成为金价的“压舱石” [3] - 地缘政治是核心催化因素 俄乌、巴以冲突及近期委内瑞拉事件印证了风险事件对金价的推动作用 在地缘博弈前景未明前 资金倾向于配置黄金避险 [3] - AI叙事爆发为贵金属板块注入新的工业需求 这有助于抵消珠宝消费的疲软 黄金或与纳斯达克指数呈现共涨共跌 强化了趋势的确定性 [3] 技术分析与交易策略 - 月线图显示黄金价格维持多头通道 但RSI处于历史高位 乖离需要时间修正 周线图围绕10周均线4230震荡 MACD高位死叉 倾向区间运行 日线图关键在4318中轨与4520上轨间抉择 4小时图布林带收口 4380为上沿、4300为下沿 等待放量突破 [4] - 关键阻力位在4516-4544的历史压力带 关键支撑位在4230-4274、4115 极限位置在4000 [4] - 交易策略建议在区间内高抛低吸 若价格突破4400则跟进做多 目标看向4516-4544 若价格跌破4230则市场转弱 下看4115 并强调严格止损 需关注非农数据、美联储政策路径、地缘风险与央行购金节奏等事件 [4]

与美联储的政策摇摆不同，瑞士央行则坚守政策稳定性。继2025年连续两次维持关键政策利率在0%不 变后，路透社调查显示，绝大多数经济学家预计瑞士央行在2026全年仍将维持利率在零水平。尽管瑞士 2025年11月CPI同比降至0%的政策目标下限，央行还将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%，但明确表 态回归负利率的门槛极高，因负利率存在"不良副作用"。值得注意的是，瑞士央行在2025年三季度曾买 入7500万瑞士法郎外汇以减缓瑞郎升值节奏，但干预力度有限，未改变瑞郎的强势格局。 经济基本面与贸易环境的变化，进一步强化了美瑞汇率的分化格局。瑞士经济展现出较强韧性，2025年 三季度GDP虽受制药行业拖累收缩，但制造业和服务业增长形成有效对冲，央行预计全年增速略低于 1.5%。更关键的是，2025年11月美瑞贸易协议生效，美国对瑞士商品关税从39%大幅降至15%，显著缓 解出口压力，为瑞郎提供基本面支撑。同时，瑞士2025年12月KOF经济领先指标升至103.4，创下自 2024年9月以来的最高水平，预示经济前景向好。而美元端则承压明显，2025年美元指数累计下跌约 9%，2026年1月6日亚洲交易时段，美元指 ...

澳元兑美元汇率表现 - 2026年开年澳元兑美元稳步走强，截至1月7日10时报0.6740，自1月1日开盘0.6673以来累计涨幅超1% [1] 核心驱动因素：央行政策分化 - 核心驱动力为澳洲联储与美联储政策分化预期 [1] - 2025年美联储三次降息至3.5%-3.75%，而澳洲联储12月会议维持3.60%利率不变，宣告降息周期收尾 [1] - 市场押注2026年澳联储或加息近两次，美联储仅降息两次，资金流向澳元资产形成支撑 [1] 澳洲联储政策立场 - 澳联储上调通胀预期，预计2026年6月CPI升至3.7% [1] - 行长布洛克排除进一步宽松，释放鹰派信号，机构预判通胀高企可能触发提前加息 [1] 美联储政策前景 - 美联储内部分歧明显，12月降息决议存在反对声音 [1] - 2026年降息路径依赖通胀数据，市场预期年内仅降息两次 [1] - 1月下旬议息会议若释放鹰派信号，可能短暂压制澳元 [1] 短期关键变量与市场观点 - 短期关键变量为澳通胀数据与美非农报告，澳通胀超预期将强化加息预期，美非农数据强劲或推升美元 [1][2] - 机构对澳元偏乐观，国民银行预测年底升至0.75，西太平洋银行看至0.70 [2] - 短期需关注0.6750阻力位与0.6710支撑位 [2] 长期影响因素 - 长期走势取决于澳联储加息节奏及大宗商品价格 [2] - 澳政府上调财年GDP预期，非矿业投资改善，财政状况边际好转 [1] - 美元储备地位承压、双赤字问题构成长期贬值压力 [1] - 澳元作为商品货币，铁矿石等出口品价格波动仍是主要隐忧 [1]

市场焦点与驱动因素 - 美国国债市场整体表现平淡 交易员的注意力更多集中在本周密集的宏观日程上 尤其是将于周五公布的12月非农就业报告[1] - 债券投资者一直在等待来自美国劳工统计局的最新劳动力市场数据 此前10月和11月的非农就业报告因去年政府停摆而延后发布 影响了市场判断[1] - 当前利率和信用市场主要围绕美国经济增长、通胀以及美联储下一步政策走向进行交易 周五的就业报告对国债市场的重要性要高于委内瑞拉事件[2] - 周二美债的回调更多是“随机波动” 反映了在一系列重要事件公布前的观望情绪 以及年初交易量逐步恢复正常所致[3] 关键经济数据预期 - 根据经济学家的预期中值 美国经济12月新增就业人数预计为7.3万人 高于11月的6.4万人[1] - 失业率料将从4.6%小幅回落至4.5%[1] - 在此之前 周三将公布ADP私营部门就业报告 但该数据通常不被视为官方非农的可靠前瞻指标[1] 地缘政治事件的市场影响评估 - 美国深度介入委内瑞拉的消息并未改变通胀叙事 因此也没有推动债券市场[2] - 相关头条更多影响的是原油去向和物流复杂性 全球原油供需格局依然相对宽松 委内瑞拉供应若出现实质性变化也需要时间酝酿[2] - 市场并未看到类似中东地区那样的重大扰动风险 也没有出现油价大幅上行或全球供应中断的可能性 因此并未触发避险资金流入国债[3] - 如果美国的介入行动对市场产生影响 主要可能通过两个渠道体现 一是油价变化对通胀预期的影响 二是联邦财政赤字[3] - 美国最高法院也可能在周五就特朗普政府的全球关税是否合法作出裁决 这一结果同样可能对债券市场产生影响[1] 委内瑞拉局势与油价现状 - 委内瑞拉国内局势依然紧张 上周末委内瑞拉领导人马杜罗被捕后 当地街头出现安全部队部署[2] - 当天原油价格上下波动 布伦特原油作为国际基准徘徊在每桶约61美元附近[3] - 只有当委内瑞拉局势引发油价的持续波动 并进一步传导至汽油价格和通胀预期时 才会真正影响债市 而目前市场并未看到这种情况[2] 债券市场具体表现 - 债券市场则出现小幅抛售 从1年期国库券到30年期国债收益率均略有上行 10年期美债收益率当日小幅走高[3] - 这与周一的情况形成对比 此前国债价格小幅反弹、收益率略有回落[3] 历史比较与不确定性 - 尽管有部分策略师将此次行动与1989年美国入侵巴拿马、1990年介入智利等历史事件相比较 现在下结论仍为时过早[4] - 委内瑞拉现有政府结构仍在 究竟是否会发生根本性变化 或美国是否会采取更为激进的介入方式 目前都还难以判断[4]

地缘政治事件与市场避险情绪 - 西半球局部地区突发安全局势及领导层变动引发全球金融市场避险情绪迅速升温 [1] - 地缘局势震荡直接诱发市场对避险资产的强烈需求 黄金作为核心品种受到资本热烈追捧 [1] - 受消息推动 现货黄金盘中一度上涨2.7%至每盎司4,448.20美元 [1] 黄金价格表现与市场韧性 - 2026年初黄金市场在历史高点附近表现出极强韧性 [1] - 回顾2025年 金价曾创下4549.71美元/盎司的历史新高 全年涨幅突破60% [1] - 尽管经历阶段性获利回吐 但近期价格迅速回升表明市场底部支撑依然坚实 [1] 地缘政治对能源与通胀的潜在影响 - 相关直接行动打破了原有力量平衡 投资者正评估其对全球能源供应链及拉丁美洲市场稳定性的深远影响 [1] - 该地区庞大的原油储量与脆弱的供应现状 使得任何风吹草动都可能演变为能源市场的供应焦虑 [1] - 地缘政治溢价将促使相关区域资产的风险权重重新评估 并通过通胀预期对贵金属形成利好支撑 [1] 黄金走强的深层基本面驱动 - 黄金走强背后有深层基本面驱动 并非孤立现象 [2] - 市场对下半年货币政策转向宽松的预期不断加强 [2] - 全球多国央行持续增持黄金储备 [2] - 市场对全球增长放缓的担忧日益凸显 [2] 黄金未来展望与投资价值 - 在当前避险买盘与宏观政策周期共同作用下 金价有望继续冲击历史顶峰 [2] - 黄金的长期投资价值日益凸显 [2] - 黄金成为投资者应对全球不确定性的关键配置工具 [2]