投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 降息交易反复无常 建议仓位配置兼顾攻防 [3] - 铀板块短期因美俄关系变化回调 但中长期逻辑坚实 全球核能扩张趋势明确 Kazatomprom减产举措有助于巩固供需格局并托底铀价 [4] - 市场对9月及之后降息预期很高 但美联储理事表态看不到连续降息的必要 鲍威尔鸽派表态"风险平衡变化可能要求调整政策立场"引发风险资产逼空 [4] - 建议攻击性仓位配置AI、加密等强Beta板块 防守仓位配置黄金、Vix指数 [4] 海外AI板块表现 - 恒生科技指数收于5647.7点 本周上涨1.9% 跑赢恒生指数1.6个百分点 [7] - 费城半导体指数收于5754.5点 本周上涨0.03% 跑赢纳斯达克100但跑输标普500指数 [7] - 涨幅前五公司：小鹏汽车(+21%)、英特格(+14%)、中芯国际(+13%)、阅文集团(+9%)、华虹半导体(+9%) [9] - 跌幅前五公司：NANO NUCLEAR ENERGY(-13%)、财捷(-8%)、超威半导体(-5%)、戴尔科技(-5%)、VERTIV(-5%) [9] Kazatomprom减产事件 - 公司计划2026年在名义产量32777吨U3O8（约8500万磅）基础上削减约10% 产量降至29697吨（约7700万磅）U3O8 [16] - 减产主要来自JV Budenovskoye项目产能下调 旨在维持价格稳定和市场平衡 [16] - 公司保持稳健库存状况和严谨销售策略 确保履行长期合同交付义务 [16] Web3与加密市场 - 全球加密货币总市值达3.97万亿美元 较上周保持稳定 [21] - 单日总交易额1917.2亿美元 占总市值比重4.83% [21] - 加密核心资产现货ETF本周净流出11.79亿美元 其中IBIT净流出6.15亿美元 GBTC净流出1.18亿美元 FBTC净流出2.35亿美元 [30] - 涨幅前五标的：Cipher Mining、Riot Blockchain、HIVE Blockchain Technologies、Digi Power X、Iris Energy [28] - 跌幅前五标的：SOS、博雅互动、Ebang International Holdings、Greenidge、Bit Digital [28] 重点公司市值表现（截至8月22日） - 英伟达市值43429.6亿美元 本周下跌1.4% [14] - 超威半导体市值2722.5亿美元 本周下跌5.5% [14] - 苹果市值33800.5亿美元 本周下跌1.7% [14] - 特斯拉市值10966.8亿美元 本周上涨2.9% [14] - Coinbase Global市值821.8亿美元 本周上涨1% [29] 近期重要事件预告 - 8月27日：英伟达、CROWDSTRIKE披露业绩报告 [20] - 8月28日：迈威尔科技、戴尔科技、OSL集团、Iris Energy披露业绩报告 [20][39] - 8月29日：比亚迪电子披露业绩报告 [20] - 9月3日：赛富时披露业绩报告 [20] - 9月4日：博通披露业绩报告 [20] - 9月8日：甲骨文披露业绩报告 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 鲍威尔鸽派转向引爆市场，9月降息预期升温，金价和银价大幅回升，美联储转鸽但较为谨慎，金价有支撑，银价偏强 [4][5] 各目录要点总结 前日回顾 - 黄金方面，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.45个基点报4.261%，美元指数跌0.94%报97.72，离岸人民币对美元升值报7.1712，COMEX黄金期货涨1.05%报3417.20美元/盎司 [4] - 白银方面，鲍威尔鸽派转向引爆市场，风险偏好迅速升温，银价大幅走高，COMEX白银期货涨2.10%报38.88美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金基差-2.96，现货贴水期货，期货仓单37455千克，增加813千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多，主力多减，沪金溢价继续收敛至-0.45元/克 [4] - 白银基差-27，现货贴水期货，沪银期货仓单1109123千克，日环比减少5932千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多，主力多减，沪银溢价收敛至370元/千克左右 [5] 今日关注 - 全天英国股市因假期休市；09:00中国恒大从港交所正式摘牌；10:00国新办举行新闻发布会；16:00德国8月IFO商业景气指数；20:30美国7月芝加哥联储全国活动指数；22:00美国7月新屋销售；22:30美国8月达拉斯联储商业活动指数；次日03:15美国2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话 [14] 基本面数据 - 黄金逻辑为特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变至经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [9] - 白银逻辑为跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [12] - 黄金利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧影响；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9][12] - 白银利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧影响、有色金属关税对银价有支撑；利空因素有降息停止、经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年8月22日多单量613101，较前一日增0.55%，空单量464900，较前一日增1.68%，净持仓148201，较前一日减2.84% [29] - 沪银前二十持仓，2025年8月22日多单量1055006，较前一日增0.26%，空单量958085，较前一日减0.10%，净持仓96921，较前一日增3.96% [31] - SPDR黄金ETF持仓继续减少，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [34][37] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [38][39][41]

市场整体表现 - A股市场指数点位和日均成交额续创年内新高 沪深两市日均成交金额连续两周超过2万亿元 本周比上周增加4697亿元[2] - 申万一级行业全部上涨 通信(+10.84%)、电子(+8.95%)、综合(+8.25%)涨幅居前 房地产(+0.50%)、煤炭(+0.92%)、医药生物(+1.05%)涨幅靠后[2][19][23] - 债市整体收跌 利率债和信用债均走弱 银行间资金面转紧 交易所资金面转松[2][29] - COMEX黄金周度收平 南华商品指数周度下跌0.44% 沪金周度下跌0.23% 布油周度上涨0.81%[3][36][38] - 美股出现回调 标普500周度下跌1.52% 纳斯达克100周度下跌2.89%[3][10] 股票市场表现 - 主要宽基指数全线上涨 科创50周度涨幅达13.31% 创业板指上涨5.85% 沪深300上涨4.18%[10] - 成交额显著回升 两市成交额达25463亿元 较上周20767亿元增长22.62%[12][13] - 成交结构变化明显 沪深300成分股成交占比从21.20%升至23.27% 中证500成分股成交占比从16.03%升至17.24%[13] - 宽基指数换手率大幅上升 沪深300换手率从64.60%升至81.83% 中证500换手率从184.15%升至230.98%[13] - 波动率明显上升 中证500滚动20日波动率从11.98%升至14.48% 中证1000波动率从11.73%升至14.27%[17][18] 行业表现 - 科技板块表现突出 通信行业近一年涨幅达94.06% 电子行业近一年涨幅80.84% 计算机行业近一年涨幅97.09%[21][23] - 传统行业表现相对较弱 煤炭行业近一年仅上涨0.09% 石油石化行业近一年上涨8.08% 公用事业行业近一年上涨4.10%[23] - 消费板块表现分化 汽车行业近一年上涨57.68% 食品饮料行业近一年上涨11.37% 家用电器行业近一年上涨31.83%[21][23] 债券市场 - 利率债整体走弱 周度下跌0.48% 10年期国债期货下跌0.30%[29] - 信用债表现略好于利率债 周度下跌0.18%[29] - 资金利率出现分化 R001周度上升12.02% GC001周度下降15.28%[29] 商品市场 - 黑色系商品表现最弱 南华黑色商品指数周度下跌2.07%[36][38] - 有色金属承压 南华有色商品指数周度下跌1.33%[36][38] - 能化板块相对抗跌 南华能化商品指数周度仅下跌0.26%[36][38] 政策与事件 - DeepSeek发布新模型DeepSeek-V3 采用混合推理架构[25][26] - 美欧达成《对等、公平和平衡贸易协议框架》[32] - 国务院会议强调提升宏观政策实施效能 稳定市场预期[32] - 央行发布二季度货币政策执行报告[33] - 财政部数据显示前7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 支出160737亿元 同比增长3.4%[33]

换资前言： 近期有哪些消息面影响黄金原油走势？后市黄金多空该如何研判？ 周一（8月25日）亚市早盘，现货黄金震荡微跌，目前交投于3363.21美元/盎司附近。上周五金价大涨 1%，盘中一度创两周新高至3378.69美元/盎司，收报3371.78美元/盎司，因美联储主席鲍威尔在杰克森 霍尔年度央行研讨会上的讲话，如同一场及时雨，浇灭了市场对通胀的担忧，同时点燃了投资者对9月 降息的热切期待。美元的同步下跌进一步放大黄金的吸引力，因为美元指数日内暴跌0.96%至97.66点， 使得持有其他货币的投资者能以更低成本买入黄金。鲍威尔的鸽派声明被明确视为利好信号，近期金价 的疲软反而成为绝佳买入机会，预计黄金将延续上涨轨道。这不仅推动金价强势反弹，更让美元汇率大 幅下挫，黄金市场迎来新一轮看涨浪潮。尽管亚洲实物需求仍显低迷，但华尔街专业分析师和普通投资 者均对黄金前景充满信心。 空单策略： 金九银十"将至，国际黄金投资窗口正开，想抓住这波机会？找金晟富准没错！当下全球不太平，地缘 冲突、经济乏力、物价或涨，股市波动大。而国际黄金在2008年金融危机时，美股跌惨它却涨25%，能 护钱袋子。各国央行连续13年增持，新兴市场 ...

黄金价格表现 - 现货黄金价格在8月22日大涨1%，收报每盎司3371.78美元，盘中一度创两周新高至3378.69美元/盎司 [1] - 8月25日亚市早盘现货黄金交投于3369.21美元/盎司附近，微跌 [1] - 美国期金结算价上涨1.1%至每盎司3418.50美元 [5] 美联储政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨会的讲话被市场解读为对9月降息的明确信号，其承认就业市场下行风险增加，并指出风险平衡的变化可能需要调整政策立场 [3] - 交易员对美联储9月降息25个基点的预期从讲话前的75%飙升至85%，对年底前降息幅度的预期从48个基点上调至54个基点 [3] - 分析师认为若后续就业数据疲软，美联储可能在9月降息50个基点 [7] 美元与美债市场动态 - 美元指数在8月22日暴跌0.96%至97.66点，创下自8月1日以来最大单日跌幅 [5][6] - 美国两年期公债收益率大跌10.2个基点至3.69%，10年期收益率下跌7.2个基点至4.259% [7] - 两年期与10年期公债收益率曲线差距扩大至58.1个基点，为7月中旬以来最陡峭水平 [7] 市场情绪与分析师观点 - Kitco调查显示13位华尔街分析师中无人看跌金价，62%预计未来一周金价上涨，38%持中立态度 [9] - 零售投资者调查中59%看好金价上涨，仅18%看跌，23%预计横盘 [9] - 分析师预计若金价突破并维持在3400美元上方，将有望挑战3450美元关口，甚至重返4月超过3500美元的历史高点 [5] 影响黄金的宏观因素 - 美元走弱使得持有其他货币的投资者能以更低成本买入黄金 [5] - 美债收益率下挫降低了持有黄金的机会成本，使其在低利率环境中更具吸引力 [7] - 特朗普对美联储独立性的干预引发市场担忧，可能进一步削弱美元信心并提升黄金作为“硬”资产的吸引力 [7][9]

黄金股市场表现 - 紫金矿业涨3.58%报23.7港元 [1] - 中国黄金国际涨3.24%报87.6港元 [1] - 灵宝黄金涨1.92%报11.16港元 [1] - 山东黄金涨1.95%报27.2港元 [1] 美联储政策转向 - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会强调就业下行风险上升 政策可能需要调整 [1] - 美联储回归灵活通胀目标制 [1] - 交易员对9月降息预期从75%提升至90% [1] 机构观点分析 - 国盛证券指出美国政策利率仍处限制性区间 降息方向确立 [1] - 鲍威尔表态消除通胀对降息路径的限制 [1] - 降息可能推升通胀并进一步带动金价上行 [1] 黄金价格预测 - 瑞银将明年6月底黄金目标价上调200美元至每盎司3700美元 [1] - 预计来自美国的动力将推动黄金涨势延续至明年 [1]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货周度上涨1.02%至3417.20美元/盎司 创近两周新高 [1] - 黄金ETF华夏（518850）周度下跌0.3% 黄金股ETF（159562）周度下跌1.3% [1] 宏观经济数据 - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3 创2022年5月以来最高水平 远超预期的49.5 [1] - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人 创6月以来新高 高于市场预期的22.5万人 [1] 政策与市场情绪 - 美联储鲍威尔在杰克森霍尔央行年会发表鸽派表态 降息预期大幅升温 [1] - 美俄乌谈判进度乐观导致避险情绪降温 给贵金属带来压力 [1] - 美联储9月开启降息基本板上钉钉 支撑贵金属走高 [1]

黄金价格走势 - 上周国际黄金反弹收涨1.04% 周振幅66.8美元 收于3371.62美元/盎司 [3] - 金价周初开于3336.80美元 周三触底3311.56美元后反弹 周五创当周高点3378.36美元 [3] - 技术面显示金价第四次回踩中轨支撑后展开震荡调整 历史规律预示后续将向上攀升 [8] 市场驱动因素 - 鲍威尔鸽派讲话强化9月降息预期 重挫美元指数并提振金价 [1][5] - 特朗普拟对家具、钢铁和芯片征收新关税 半导体关税或达300% 形成价格支撑 [1][5] - 地缘局势不确定性及美国经济12个月内衰退概率达30% 增强避险需求 [6] 资金流向与供需 - 央行结构性需求强劲 美联储宽松政策支持ETF资金流入黄金市场 [6] - 100日均线(3311美元附近)及60日均线构成关键技术支撑 买盘持续入场 [3][10] 价格展望与目标 - 中长期看涨目标指向4200美元历史高点 短期震荡区间3000-3440美元 [6] - 日内支撑位关注3361美元/3346美元 阻力位关注3386美元/3400美元 [10] - 白银同步看涨 支撑位38.20-38.60美元 阻力位39.30-39.70美元 [10] 货币政策影响 - 美联储官员维持年内降息两次预期 9月降息概率持续高企 [5] - 美元指数跌破支撑线 空头力量加强 限制金价下行空间 [5]

大类资产表现 - 发达市场股指多数上涨 英国富时100上涨2.0% 道琼斯工业指数上涨1.5% 法国CAC40上涨0.6% 日经225下跌1.7% 纳斯达克指数下跌0.6% [3] - 新兴市场股指多数上涨 伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨3.9% 巴西IBOVESPA指数上涨1.2% 胡志明指数上涨0.9% 韩国综合指数下跌1.8% 泰国SET指数下跌0.5% [3] - 美国标普500行业多数上涨 能源上涨2.8% 房地产上涨2.4% 金融上涨2.1% 信息技术下跌1.6% 通讯服务下跌0.9% [6] - 欧元区行业悉数上涨 医疗保健上涨3.6% 必需消费上涨3.2% 非必需消费上涨2.6% 能源上涨2.5% 材料上涨1.7% [6] - 恒生指数全线上涨 恒生科技上涨1.9% 中国企业指数上涨0.5% 恒生指数上涨0.3% 行业方面非必需性消费上涨1.6% 资讯科技上涨1.6% 电讯业上涨1.0% 原材料下跌2.2% 能源下跌1.8% [11] - 发达国家10年期国债收益率多数下跌 美国10年期国债收益率下行7.0bp至4.3% 意大利下行6.9bp至3.6% 法国下行4.6bp至3.4% 英国下行0.1bp至4.7% 日本上行4.3bp至1.6% 德国上行1.0bp至2.8% [16] - 新兴市场10年期国债收益率悉数上涨 土耳其上行208.0bp至31.3% 巴西上行26.8bp至14.1% 印度上行14.7bp至6.6% 越南上行11.2bp至3.7% 南非上行5.5bp至9.6% 泰国持平前值2.1% [18] - 美元指数下跌0.1%至97.72 欧元兑美元升值0.2% 英镑兑美元贬值0.2% 加元兑美元贬值0.1% 日元兑美元升值0.2% [21] - 人民币兑美元升值 美元兑离岸人民币汇率为7.1712 欧元兑人民币升值0.1% 英镑兑人民币贬值1.1% [28] - 大宗商品价格多数下跌 WTI原油上涨1.4%至63.7美元/桶 布油上涨2.9%至67.7美元/桶 焦煤下跌5.5%至1162元/吨 螺纹钢下跌2.2%至3119元/吨 [32] - 有色价格悉数下跌 LME铜下跌0.1%至9725美元/吨 LME铝下跌0.6%至2587美元/吨 贵金属涨跌互现 COMEX黄金上涨1.1%至3373.6美元/盎司 COMEX银下跌2.0%至37.7美元/盎司 [37] 贸易政策动态 - 美国扩大钢铝衍生品关税范围 新增407个产品类别征收50%关税 涉及进口产品金额约1380亿美元 [42] - 美欧公布贸易框架协议细节 美国对欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 但需欧盟先取消对美国工业品零关税 [42] - 美国与多个贸易伙伴达成新关税协议 对越南征收20%关税 对印度尼西亚征收19%关税 对菲律宾征收19%关税 对日本征收15%关税 对欧盟征收15%关税 对韩国征收15%关税 [44] 美联储政策与通胀 - 鲍威尔杰克逊霍尔演讲表态偏鸽 表示风险平衡转变可能需要调整政策 就业面临下行风险 [57] - 美联储更新货币政策框架 放弃通胀补偿机制 回归2%通胀长期目标 最大就业目标从关注不足回归关注双边偏离 [57] - 日本7月核心CPI同比3.1% 强于市场预期的3% [61] - 8月美欧日制造业PMI反弹 美国Markit制造业PMI回升至53.3 欧元区回升至50.5 日本回升至49.9 [64] 财政与债务市场 - 美国2025年累计财政赤字规模达1.1万亿美元 累计支出规模5.19万亿美元 累计税收收入3.21万亿美元 [48] - 美债拍卖需求表现稳健 4个月和6个月券投标倍数分别达3.14和2.95 20年期国债投标倍数2.54 30年期通胀保护国债中标利率2.65% [45]

**报告行业投资评级** 看好 维持 [10] **报告核心观点** 降息预期再度强化 催化有色板块行情 稀土行业政策趋严推动战略价值重估 黄金股或迎三维度共振 工业金属供需格局支撑价格韧性 [2][6][7][8] **贵金属板块** - 鲍威尔释放降息信号推动金价恢复涨势 COMEX黄金周涨1.0%至3417美元/盎司 年内累计涨幅28.8% [6][28] - 黄金股或于9月第二轮降息窗口迎来金价、估值、风格三维度季度级共振 当前A股黄金股估值均调整至Q1启动前水平 配置盈亏比高 [6] - 建议关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金等标的 [6] **工业金属板块** - 外盘铜铝价格走强 LME三月期铜周涨0.4%至9796.5美元/吨 铝涨0.7%至2622美元/吨 主因美元走弱及降息预期强化 [7][27] - 内盘铜铝承压 SHFE铜跌0.5%至7.87万元/吨 铝跌0.7%至2.06万元/吨 反映国内需求担忧 [7][27] - 库存累积放缓 铜库存周环比+0.88% 铝周环比+0.38% 电解铝产能利用率98.03% 氧化铝产能利用率83.49% [7] - 降息预期催化权益先行 建议关注铜板块洛阳钼业、紫金矿业及铝板块中孚实业、云铝股份等高股息标的 [7] **能源金属与小金属板块** - 稀土磁材订单饱满 价格强势上行 氧化镨钕周涨10.7%至620元/公斤 氧化钕周涨14.8%至658元/公斤 [8][31] - 钨价受供给刚性支撑 钴战略价值强化 美国国防部计划五年采购7480吨钴 合同价值最高5亿美元 [8] - 碳酸锂价格短期波动加剧 电池级碳酸锂周跌4.8%至80元/公斤 主因宁德枧下窝矿山停产事件影响 [8][30] - 建议关注稀土标的中国稀土、广晟有色 锂板块雅化集团、赣锋锂业 钴镍板块华友钴业等 [8] **市场表现与数据** - 金属材料及矿业板块周涨1.95% 跑输上证综指1.54个百分点 细分板块中稀土磁材表现突出 周涨11.02% [16][19] - 个股涨幅前三为宜安科技（+28.84%）、章源钨业（+25.23%）、北方稀土（+22.95%） [23] - 海外宏观数据方面 欧盟7月CPI同比2.0% 美国初请失业金人数23.5万人 日本7月CPI环比0.2% [36][39]