公司IPO进展 - 北交所披露东盛金材及国投证券关于第一轮问询的回复 涉及市场空间 经营业绩下滑风险 原材料供应稳定性及采购公允性 公司治理规范性等问题 [1] 股权结构与分红 - 公司递表前进行大额分红 2022年5月及12月两次派发现金红利累计金额1.63亿元 [2][3] - 控股股东为张盛田 实际控制人为张盛田 段桂芝 张忠凯 张忠华 张忠坤一家五口 合计持有公司84.08%股份 [4][5] - 北交所要求说明实控人能否胜任经营工作强度 控制权稳定性安排 亲属任职的履职能力及勤勉尽责情况 [5] 财务表现 - 2021年至2023年营业收入分别为9.30亿元 10.45亿元 6.58亿元 2024年上半年营业收入3.68亿元 [7] - 2021年至2023年净利润分别为9469.77万元 1.22亿元 5175.88万元 2024年上半年净利润3069.36万元 [7] - 2023年营业收入同比下降37.05% 归母扣非后净利润同比下降66.16% [8] - 2024年6月30日资产总计6.98亿元 股东权益合计5.15亿元 资产负债率26.21% [8] 供应商关系 - 报告期各期从第一大供应商天元锰业采购电解锰金额占比分别为54.52% 51.34% 49.92%和46.67% [9] - 天元锰业2023年9月被法院裁定受理破产重整申请 但生产经营稳中向好 预计2025年12月29日前重整计划执行完毕 [10] - 破产重整后天元锰业供货数量 周期 结算周期 信用政策与之前基本一致 对公司原材料供应稳定性无重大不利影响 [10] - 2022年3月子公司向天元锰业供应商丰和实业提供4600万元借款 天元锰业承担连带保证责任 公司解释称系丰和实业紧急采购需求而非附加条件 [10]

IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会均获通过 长江能科拟登陆北交所 德力佳拟登陆沪市主板[2] - 长江能科主营能源化工专用设备 2025年一季度营收0.15亿元同比增长11.9% 归母净利润亏损522.5万元同比增长3.51%[2] - 德力佳主营风电齿轮箱 2024年营收37.15亿元 归母净利润5.34亿元 拟募资18.81亿元投向风电齿轮箱项目[2][3] - 本周4家企业将上会 包括北交所IPO的中诚咨询和南特科技 沪市主板IPO的丰倍生物 科创板IPO的节卡股份[4] - 中诚咨询主营工程咨询服务 2025年一季度营收1.17亿元同比下滑10.01% 归母净利润0.36亿元同比下滑6.66%[4] - 南特科技主营精密铸件 约8成营收来自格力电器和美的集团 2025年一季度营收2.81亿元同比增长10.58% 归母净利润0.35亿元同比增长28.38%[4] - 丰倍生物主营废弃资源综合利用 2022-2024年归母净利润分别为1.33亿元、1.3亿元、1.24亿元[5] - 节卡股份主营协作机器人 2024年营收4亿元 2025年上半年营收1.74亿元同比增长4.29% 归母净利润亏损1996.56万元同比下滑513.55%[5][6] - 上周新增受理泰诺麦博科创板IPO 为科创板重启第五套标准后首家受理企业 2025年一季度营收16.93万元 净利润亏损1.77亿元[7] - 云汉芯城创业板IPO注册获同意 拟募资2.22亿元 友升铝业沪市主板IPO注册获同意 拟募资24.71亿元[8] - 锐思环保北交所IPO终止[8] 新股申购与上市动态 - 上周2只新股上市 悍高集团深证主板首日上涨418.47% 鼎佳精密北交所首日上涨479.12%[9] - 悍高集团主营家居五金 预计2025年上半年营收13.87-15.01亿元同比增长17.04%-26.77% 归母净利润2.33-2.63亿元同比增长18.64%-33.66%[9] - 鼎佳精密主营消费电子功能性产品 预计2025年上半年营收2.15-2.3亿元同比增长18.62%-26.89% 归母净利润3800-4200万元同比增长35.37%-49.62%[10] - 本周志高机械北交所申购 发行价17.41元/股 市盈率15.05倍[11][12] - 志高机械主营凿岩设备和空压机 2024年营收8.88亿元 归母净利润1.05亿元 2025年上半年营收4.69亿元 归母净利润0.6亿元 拟募资3.95亿元[12] 政策与监管动向 - 上交所明确申报前咨询机制定位 非必备程序 沟通结果不作为审核依据[13]

行业投资评级 - 证券行业投资评级为"推荐"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [6] 核心观点 - 港股IPO市场表现强劲：2025年1-7月港股IPO募资总额达1275亿港元，同比增长604%，已超过2022-2024年各年全年水平，其中宁德时代募资410亿港元占比32 1% [2] - A股IPO受理加速：2025年6月A股IPO受理量达148家，占1-7月总量的84%，显著高于2024年同期的29家，主要因企业需在6月30日前提交申请以避免财务数据更新 [3] - 科创板与创业板标准调整：科创板第五套标准重启及创业板第三套标准启用，有望拓宽未盈利科技企业融资渠道，加速IPO进程 [3] 市场数据 - 港股IPO数据：2025年1-7月共52只新股上市，同比增长30%，募资额创2021年以来新高 [2] - A股IPO数据：2025年6月受理量同比激增410%（148家 vs 2024年6月29家） [3] - 两融数据：截至7/31市场两融余额19848亿元，7/28-7/31期间融资净买入372亿元 [9] 重点公司分析 - 广发证券：2025年预测EPS 1 45元，PE 13 36倍，PB 1 17倍，评级"推荐" [5] - 中信证券：2025年预测EPS 1 82元，PE 15 76倍，PB 1 53倍，评级"推荐" [5] - 华泰证券：2025年预测EPS 1 91元，PE 10 38倍，PB 1 04倍，评级"推荐" [5] 板块表现 - 券商板块估值：截至2025/8/1，PE TTM 21 21x（近5年50 5%分位），PB 1 52x（近5年62 6%分位） [9] - 相对表现：券商板块近12个月绝对收益42 8%，跑赢沪深300指数24 3个百分点 [7] 投资建议 - 配置方向：建议围绕行业供给侧改革与整合布局，推荐顺序为广发、中金H、中信、华泰、东财、国泰海通 [9]

港股IPO市场回暖 - 近期港股新股吸引逾30万人认购，投资气氛明显回暖 [1] - 2023年香港IPO基石投资者中外资占比从不足20%提升至28%，但仍低于2020-2021年水平 [1] - 海外养老金、主权基金等长线配置型资金参与度增加，这类资金更关注中长期基本面 [1] 外资投资偏好变化 - 长线资金持仓稳定性较高，导致本轮IPO公司上市后表现相对稳定 [1] - 行业龙头H股因资本充裕、资源优质、运营高效，在A/H股比价中折让幅度较小甚至出现溢价 [1] - 外资更青睐具有行业整合潜力的龙头企业，认为其最终将获得更大市场份额 [1] 香港IPO融资规模 - 2023年上半年香港IPO融资额达141亿美元（不含SPAC），超过纳斯达克和纽交所 [2] - 宁德时代(03750)单笔融资410亿港元，恒瑞医药(01276)和海天味业(03288)融资均超100亿港元 [2] - 当前IPO平均规模仍不及2019-2021年超巨型IPO密集期，但市场认为渐进式融资更健康 [2] 当前IPO市场特点 - 年内50多家香港新股总融资1250亿港元，不足港股总市值的1% [2] - 申请中的IPO项目规模普遍较小，预计总集资将呈缓慢渐进式增长 [2] - 与2021年爆发式增长不同，当前IPO节奏对市场流动性冲击较小 [2]

IPO辅导进展 - 公司于2021年12月29日启动IPO辅导 当前辅导期为2025年4月1日至2025年6月30日 [2] - 辅导期内持续完善内部控制与业务财务协同 需加强财务管理系统与业务系统协同 [2] - 正结合经营业绩和资本市场政策变化 与辅导机构讨论创业板或北交所等申报板块选择 [2] 公司业务定位 - 公司成立于2012年 是国家高新技术企业 专注于分散式污水处理及生活垃圾处理设备领域 [3] - 业务涵盖标准化 智能化 高效节能设备的研发 生产及销售 [3] 股权结构与管理层 - 控股股东李文生直接持股30.58% 通过员工持股平台间接持股12.02% 合计控制32.60%股份 [4] - 李文生现任董事长 曾于1998年离开体制进入房地产行业 2012年转型进入环保行业 [4][5]

公司IPO进展 - 奥美森和三协电机于7月31日获得证监会关于同意公司向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复 [1] - 两家公司于今年6月在北交所上市委员会审议会议上"闯关"成功 [1] - 奥美森计划募资约1.95亿元，主要用于提升金属管材数字化成型装备等智能设备的生产能力、加强研发中心建设及补充运营资金 [1] - 三协电机拟通过本次IPO募集资金约1.59亿元，旨在推进绿色节能智控电机的产能扩充、升级研发体系并补充流动资金 [1] 奥美森业务与财务 - 奥美森是一家智能装备制造生产商，产品可广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源等领域 [2] - 2021年至2024年，奥美森分别实现营业收入3.08亿元、2.79亿元、3.25亿元及3.58亿元 [2] - 同期扣非归母净利润分别为4098.46万元、1208.96万元、4208.24万元及5271.63万元 [2] - 本次IPO拟募资1.95亿元，其中8960.59万元用于"金属管材数字化成型装备及其他订制类智能设备生产基地建设项目"，7545万元用于"研发中心建设项目"，3000万元补充流动资金 [2] 三协电机业务与财务 - 三协电机主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品 [2] - 2022年至2024年，三协电机营业收入分别为2.87亿元、3.62亿元、4.20亿元 [3] - 同期实现归母净利润分别为2697.63万元、4864.08万元、5633.50万元 [3] - 2025年1-3月，公司营业收入为1.22亿元，较上年同期增加2732.05万元，增幅为28.94%，扣非归母净利润为1678.13万元，较上年同期增长18.78% [3] - 本次IPO拟募集1.59亿元，用于三协绿色节能智控电机扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [3] 奥美森问询重点 - 北交所上市委员会对奥美森问询了业绩真实性、可持续性及募资补流合理性等问题 [4] - 要求说明使用募集资金补充流动资金3000万元是否审慎、合理，结合经营活动产生的现金流量净额持续为正，持有非经营性资产1.04亿元等因素 [4] - 要求说明毛利率波动趋势与同行业可比公司不一致且高于宁波精达的原因及合理性 [4] - 要求说明2022年销售收入波动幅度远高于空调行业销量下滑程度并与换热器设备行业规模变动趋势不一致的原因及合理性 [4] - 要求说明维持主要客户合作稳定、持续获得新增订单的主要措施和比较优势，以及新客户拓展情况 [5][6] 三协电机问询重点 - 北交所上市委员会对三协电机问询了雷赛智能入股原因及销售价格的公允性，以及向诺伊特销售的真实性及合理性 [7] - 要求说明对雷赛智能销售价格的公允性，以及价格变动趋势是否与其他客户一致 [7] - 要求说明雷赛智能入股后业绩持续增长的原因及可持续性 [7] - 2022年雷赛智能入股三协电机，持股比例约为9%，当年三协电机向雷赛智能的销售均价显著上涨，双方交易额同比增长超过三倍 [7] - 2022年至2024年，公司对雷赛智能及其子公司的销售收入分别为4311.76万元、5088.88万元及6653.55万元，占同期营业收入的比例分别为15.02%、14.06%及15.84% [8]

公司概况 - 公司成立于1999年，主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售，产品应用于家电、包装、新能源、电子等领域 [1] - 2025年6月28日IPO申请获受理，拟冲刺创业板，保荐机构为中信证券 [1] - 递表前外部投资者包括中信证券全资子公司中证投（持股3.12%）、广州穗开艾科（1.7%）和嘉兴丰全医疗（0.76%） [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为6.64亿元、7.17亿元、8.17亿元，复合增速约10% [3][9] - 同期扣非净利润从2683.66万元暴增至1.42亿元，增长超4倍 [9] - 2024年应收账款达2.89亿元，应收票据及融资款2.04亿元，合计占营收60% [11] - 主要产品均价持续下降：家电类从9.64元降至8.93元，包装类从23.71元降至20.65元，新能源类从24.11元降至17.16元 [10] 公司治理与风险 - 全资子公司慧谷工程2019年因安全管理漏洞导致爆燃事故致2人死亡，2022年该子公司被注销 [13][15] - 2024年以6500万元收购实控人唐靖关联方广州恒辉的商业物业 [19] - 报告期内累计现金分红近5000万元，2024年末账面现金2.31亿元 [17][20] - IPO募资9亿元中2.5亿元（27.8%）拟用于补充流动资金 [3][17] 上市对赌协议 - 中证投2023年11月以3630万元认购3.19%股份，投后估值11.38亿元 [4] - IPO发行后估值预计达36亿元，中证投投资增值超2倍 [4] - 协议规定新投资者条件不得优于中证投，否则需补偿 [5][6] - 若上市失败，中证投有权要求实控人按约定价格回购股份 [6][7] 行业与竞争 - 可比公司包括松井股份（资产负债率16.53%-25.40%）、东来技术（31.99%-45.95%）等 [18] - 2024年公司资产负债率19.85%，低于行业均值26.38% [18] - 研发投入占比从2022年7.22%降至2024年6.72% [21]

IPO市场动态 - 沪深北交易所新增受理1单IPO申请，为科创板第五套上市标准重启后首家适用企业泰诺麦博，拟融资15亿元 [1] - 当周有2家拟IPO企业过会，4家企业获得IPO批文 [1][2] - 北交所披露1家企业锐思环保于7月25日终止审核 [1][3] 泰诺麦博财务及投资情况 - 公司2022年～2025年一季度营收分别为433.98万元、0元、1505.59万元和16.93万元 [1] - 同期净利润分别亏损4.29亿元、4.46亿元、5.15亿元和1.77亿元 [1] - 获得珠海高瓴投资，其近5年有5家以上被投科技企业在科创板上市 [1] 过会企业情况 - 德力佳从受理到过会间隔7个月，被问询业绩稳定性及客户依赖问题 [2] - 长江三星能源科技排队时间7个月，被问询业绩可持续性和收入确认合规性 [2] 获批文企业情况 - 创业板2家：云汉芯城拟融资5.2159亿元，北京昊创瑞通拟融资4.7654亿元 [2] - 北交所2家：奥美森智能装备和三协电机均于7月31日获批 [2] 锐思环保经营状况 - 脱硝还原剂制备系统业务占主营业务收入比重71.49%-91.66% [3] - 报告期经营活动现金流量净额分别为-902.82万元、1265.84万元、-4753.68万元和-1757.86万元 [3] - 公司面临营运资金不足风险 [3]

A股IPO市场情况 - 7月有9家公司首发上会，8家过会，1家暂缓表决（恒坤新材），为自去年9月以来首次出现暂缓表决 [1][2] - 7月有8家新股上市，数量与6月持平，所有新股首日涨幅均超1倍，最高涨幅达479.12%（鼎佳精密） [1][3] - 7月IPO终止申请公司数量为6家，较6月的10家下降，其中包括顺德银行和开源证券（6月终止），显示券商和银行IPO进程受阻 [1][4] - 目前仍有3家银行或券商（东莞银行、南海银行、东莞证券）处于IPO审核状态，均于2023年获受理且状态为"已受理" [5] - 7月仅受理1家科创板企业（泰诺麦博），为科创板第五套标准重启后首家受理企业，其核心产品为斯泰度塔单抗注射液，2022-2025年一季度累计亏损15.67亿元 [6] 企业赴港IPO动态 - 7月赴港IPO递表数量为21家，创4月以来月度新低，较6月的74家大幅减少，其中包括4家A股上市公司（星源材质、澜起科技等） [7] - 7月有17家A股公司首次公告拟赴港IPO，数量创年内新高，涉及芯海科技、立讯精密、长春高新等 [8] - 7月港股市场有9家公司上市，较6月减少6家，其中2只新股首日破发（破发率22.22%），维立志博-B首日涨幅最高达91.71% [9] 重点公司案例分析 - 超颖电子（上会企业）外销收入占比超80%，前五大客户收入集中度（44.99%-51.59%）显著高于行业平均水平（27%-30%），2025年上半年营收增12.61%但扣非净利润降17.92% [2][3] - 多彩新媒和双瑞股份（终止IPO企业）均于2022年获受理且已过会，但最终终止申请，目前仍有3家类似情况的创业板公司（容汇锂业等）待注册 [4]

A股IPO市场概况 - 7月有9家公司首发上会，8家过会，1家暂缓表决（恒坤新材），为自2023年9月以来首次出现暂缓表决案例 [1][2] - 上会企业分布：上证主板2家（德力佳、超颖电子）、科创板3家（恒坤新材、北芯生命、禾元生物）、北交所4家（长江能科等） [2][3] - 7月新股上市数量8家，与6月持平，首日涨幅均超100%，最高达479.12%（鼎佳精密） [1][4] 企业融资与审核细节 - 9家上会企业预计募资总额94.27亿元，禾元生物募资额最高（35.02亿元），长江能科最低（1.6亿元） [3] - 超颖电子境外收入占比超80%，前五大客户集中度（44.99%-51.59%）显著高于行业均值（27%-30%），2025年上半年营收增12.61%但净利润降17.92% [4] - 7月仅1家新受理企业（泰诺麦博），为科创板第五套标准重启后首家，核心产品刚获批，2022-2025年累计亏损超15亿元 [10] IPO终止动态 - 7月终止IPO企业6家，较6月减少40%，涉及银行（顺德银行）、传媒（多彩新媒）等行业 [1][5][6] - 顺德银行与开源证券（6月终止）显示金融类IPO进程受阻，目前仅3家银行/券商处于"已受理"状态（东莞银行等） [7][9] - 终止企业中多彩新媒、双瑞股份曾过会但未提交注册，另有3家2022年受理企业过会未注册（容汇锂业等） [7] 港股市场动态 - 7月港股递表21家，创4月以来新低，较6月降72%，仅3家获备案批文（奥克斯等） [11][12] - A股公司赴港热度上升：17家首次披露拟赴港IPO（芯海科技、立讯精密等），数量创年内新高 [13] - 港股7月上市9家，破发率22.22%，首日最高涨幅91.71%（维立志博-B） [13]