报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2508合约短期、中期震荡 日内震荡偏弱 整体偏弱运行 因地缘因素弱化 原油回吐溢价 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 美国总统特朗普发表评论 呼吁结束以色列与伊朗冲突 且伊朗军方对等打击后未有封锁霍尔木兹海峡迹象 投资者认为中东地缘因素对油价影响不会进一步激化 地缘溢价将回落 [5] - 本周一夜盘国内外原油期货价格大幅走低 国内原油期货2508合约大幅下跌5.65%至537.7元/桶 [5] - 在地缘因素弱化背景下 预计本周二国内原油期货2508合约维持震荡偏弱走势 [5] 时间周期说明 - 短期为一周以内 中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算及分类说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价 无夜盘品种以昨日收盘价为起始价 当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌 跌幅0 - 1%为震荡偏弱 涨幅0 - 1%为震荡偏强 涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点 短期和中期不做区分 [4]

地缘政治与市场反应 - 伊朗对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，但未造成美方人员伤亡，且未封锁霍尔木兹海峡[1][5] - 特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，地缘风险溢价大幅挤出，原油价格夜盘下跌5.65%[2][11] - 中东局势降温推动美股上涨，美国三大股指全线收涨，国内原油能化品种下跌[1][9] 能源与化工市场 - OPEC+可能将增产计划提前约一年实施，加剧原油供应宽松预期[2][11] - 甲醇装置开工率77.44%，同比提升6.61个百分点，沿海库存74.44万吨同比增10.12%[12] - 聚烯烃进入需求淡季，价格波动主要受成本端原油及市场情绪驱动[14] - 玻璃纯碱库存承压，玻璃生产企业库存6052万重箱，纯碱库存175.1万吨环比增4.3万吨[16] 金属市场动态 - 美联储鹰派立场压制金银价格，黄金长期支撑仍存但短期上行乏力[3][17] - 铜价受低精矿加工费及冶炼产量考验支撑，国内电力、汽车需求稳定[18] - 铝锭社会库存低位去化，氧化铝成本支撑显现，沪铝或高位震荡[20] - 印尼镍矿供给偏紧推升镍价，不锈钢需求平淡限制上行空间[21] 黑色产业链 - 焦煤矿复产带动产能恢复，主焦煤竞拍价格上涨，流拍率降低[4][23] - 焦炭第四轮提降预期强化，铁水季节性回落抑制需求[23] 农产品与航运 - 马棕5月库存199万吨环比增6.65%，出口138.72万吨环比增25.62%，数据影响中性[24] - 美豆优良率66%低于预期，国内豆粕累库加速但进口成本支撑价格[25] - 集运欧线08合约下跌4.67%，船司7月涨价函落地存疑，旺季见顶预期增强[28] 宏观经济与政策 - 美国6月Markit制造业PMI扩张，价格指数创四年最大涨幅[1][10] - 国内5月太阳能发电装机10.8亿千瓦同比增56.9%，风电装机5.7亿千瓦同比增23.1%[7] - 央行净回笼799亿元，资金面宽松支撑国债价格，10年期国债收益率降至1.6375%[10]

油价暴跌 - 国际油价大幅下跌 布伦特原油和WTI原油期货双双重挫超过7% 每桶价格暴跌超过5美元 创下自2022年8月以来最大单日跌幅 [1] - 布伦特原油期货下跌5.53美元 跌幅7.2% 报每桶71.48美元 美国WTI原油同样下跌5.53美元 跌幅7.2% 报68.51美元 [1] - 盘后交易中 两大原油基准一度扩大跌幅至近9% 布伦特期货当日交易区间高达10美元 为2022年7月以来最大波动幅度 [1] 地缘政治影响 - 市场原本担心伊朗会封锁霍尔木兹海峡 但伊朗转而袭击美国在卡塔尔的军事基地 避开了油气运输要道 缓解了市场对中东原油供应中断的恐慌情绪 [1] - 伊朗作为OPEC第三大原油生产国 选择袭击防御严密且未造成伤亡的基地 可能是向外界传递希望避免全面冲突的信号 [2] - 伊朗袭击后 卡塔尔国家能源公司的原油和液化天然气运输与生产未受干扰 美军也未发现其他驻外基地遭袭 [2] 市场反应 - 此前在亚洲早盘时段 布伦特一度上涨近6% 因市场担忧伊朗报复行动可能切断全球约五分之一原油供应所经过的霍尔木兹海峡 [1] - 随着袭击目标明确为军事基地且未造成美军人员伤亡 市场风险预期迅速降温 [1] - 投资者正在重新评估油价中的"地缘政治风险溢价" 汇丰银行表示如果霍尔木兹海峡关闭风险升高 布伦特原油价格或短暂飙升至每桶80美元以上 [3] 行业动态 - 至少有两艘超大型油轮在霍尔木兹海峡附近掉头 部分船只选择加速或暂停航行以避险 [3] - 包括英国石油公司 道达尔能源和埃尼石油在内的多家国际石油巨头已撤离部分在伊拉克油田工作的员工 [3] - 美国总统特朗普呼吁能源部加大国内产油力度 鼓励"现在就开始钻探" 以对冲因中东局势紧张可能带来的油价飙升 [3]

地缘政治与市场反应 - 伊朗向卡塔尔和伊拉克的美军基地发射10枚导弹 但被拦截且未造成美方人员伤亡 显示双方可能提前沟通以控制冲突升级[4][5] - 市场将此次袭击视为"演戏" 股市逆势大涨 油价暴跌7% 单日最大跌幅超13% 黄金 原油 美元同步下行 反映避险资金撤退[2][3][5] - 特朗普称伊朗回应"非常弱" 暗示局势可能转向和平 卡塔尔领空关闭与导弹拦截细节进一步强化了双方克制信号[5] 美联储政策动向 - 美联储理事鲍曼和沃勒释放降息信号 芝加哥联储行长古尔斯比称通胀压力不明显 市场预期7月降息概率为23%[6] - 美联储言论与地缘风险缓和形成双重支撑 推动风险资产反弹[6] 能源市场动态 - 油价经历剧烈波动 开盘上涨6%后反转 最终暴跌7% 完全回吐伊朗袭击事件后的涨幅[5] - 地缘风险溢价回落 除非美伊冲突意外升级 否则油价可能延续下行趋势[5] 市场情绪与假设 - 当前市场定价基于"局势可控"假设 若出现误判或意外打击 脆弱性将迅速暴露[6]

能源市场影响 - 国际油价在不到两周内上涨约10%，布伦特原油价格周一早盘上涨逾5%至每桶81美元以上，后回落至80美元以下 [3] - 欧洲柴油基准价格自6月12日以来上涨近15%，柴油期货较原油溢价突破每桶20美元，柴油占欧洲油品需求的44% [3] - 中东地区柴油出口量达83.1万桶/日，占全球海路进口柴油总量的17%，北美市场柴油价格已开始上涨 [4] - 摩根大通预测若霍尔木兹海峡遭打击，油价可能飙升至每桶120-130美元 [7] 航运供应链风险 - 霍尔木兹海峡日均运输原油2000万桶，占全球液态石油产品用量的1/5，被壳牌CEO称为"世界能源运输的动脉" [4] - 集装箱船货运平均即期费用较上月上涨55%，中东至日本大型油轮运费上涨148%，LNG运输船运费上涨33% [6] - 伊朗封锁霍尔木兹海峡风险达30%，可能导致航运中断数周或数月，胡塞武装对红海和亚丁湾的威胁也在增加 [6] - 经霍尔木兹海峡运输的原油24%运往韩日，LNG超80%销往亚洲市场，供应链中断将推高日韩等国通胀 [8] 区域贸易格局变化 - 欧洲去年精炼燃料进口量超120万桶/日，已转向中东和亚洲进口柴油以替代俄罗斯供应 [3] - 伊朗原油出口依赖霍尔木兹海峡，荷兰国际集团认为其立即封锁海峡可能性不大 [8] - 冲突导致航空运营成本增加，风险保费飙升推高地区保险成本，海上贸易面临直接中断风险 [5]

近期，国际油价出现了显著波动。6 月 13 日，中东地区地缘冲突升级，以色列对伊朗发动大规模空 袭，引发市场对中东原油供应链中断或不稳定的担忧，投资者纷纷抢购原油，国际油价应声飙升，布伦 特原油主力期货合约、WTI 原油主力期货合约盘中涨幅一度超过 13%，为 3 年多来各基准合约最大单 日涨幅。6 月 16 日，布伦特原油价格突破 80 美元大关，收于每桶 80.34 美元。 此次油价暴涨，地缘风险是主要的驱动因素。以色列和伊朗之间的冲突不断升级，伊朗是全球重要的石 油生产国，市场担心其石油供应会受到影响，进而导致全球石油供应紧张。此外，美国 5 月 CPI 数据 低于预期引发美元走弱，也对油价上涨起到了一定的推动作用。 分析师认为，当前的油价上涨主要是由于战争溢价的作用。战争溢价是指在地缘政治冲突等特殊情况 下，市场对石油供应中断风险的预期所导致的油价额外上涨部分。只要中东局势仍然紧张，战争溢价就 可能持续存在，从而对油价形成支撑。 不过，对于油价的后续走势，市场存在不同的观点。一方面，有分析指出，如果伊朗的石油供应真的受 到严重影响，或者冲突进一步扩大到其他产油国，那么油价可能会继续大幅上涨，布伦特原油 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 中东冲突提升油气风险溢价，以色列与伊朗冲突影响油气及相关产品，市场更担心霍尔木兹海峡通行安全问题，油气产品价格随风险溢价明显提升[8][17] - 更看好伊朗相关化工品，伊朗生产与出口在全球占比较大的化工品如甲醇、乙二醇等，生产装置若在冲突中遭破坏将产生较长期影响[8][17] - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为原油（上涨13.7%）、对二甲苯（上涨10.5%）、WTI（上涨10.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌60.0%）、维生素E（下跌14.2%）、腈纶短纤（下跌7.9%）[8][14] - 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨6955.9%）、双氧水价差（上涨500.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨97.7%）；跌幅前3名为R410a价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌38.5%）、PTMEG价差（下跌22.8%）[8][18] - 看好产品价格端受益以色列 - 伊朗冲突的华谊集团(600623，买入)、宝丰能源(600989，买入)、卫星化学(002648，买入)、万凯新材(301216，买入) [8] - 建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工(600486，增持)、润丰股份(301035，买入)，以及受海外波动较小的内需和新材料替代市场机会，包括国光股份(002749，买入)、华鲁恒升(600426，买入)、皇马科技(603181，买入) [8] 根据相关目录分别进行总结 伊朗相关化工品更值得关注 - 以色列与伊朗冲突影响油气及下游化工生产，市场更担心霍尔木兹海峡通行安全问题，若被封锁将对全球油气供给造成大冲击，油气产品价格随风险溢价提升[8][17] - 伊朗生产与出口在全球占比较大的化工品如甲醇、乙二醇等更值得关注，生产装置若在冲突中遭破坏将产生较长期影响，2024年伊朗甲醇产能约1700万吨，绝大部分用于出口，向我国出口147万吨，占我国总进口量的11%；伊朗乙二醇产能约180万吨，我国进口乙二醇中伊朗货源约占4% [8][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至6月20日，Brent油价增高3.74%至77.01美元/桶，本周油价上升，因以色列与伊朗冲突未缓和，地缘政治紧张加剧，国际油价大幅上涨[13] - 2025年6月13日美国原油商业库存4.209亿桶，周减少1150万桶；汽油库存2.3亿桶，周增加20万桶；馏分油库存1.094亿桶，周增加50万桶；丙烷库存0.67523亿桶，周增加153.7万桶[13] 化工品 - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为原油（上涨13.7%）、对二甲苯（上涨10.5%）、WTI（上涨10.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌60.0%）、维生素E（下跌14.2%）、腈纶短纤（下跌7.9%）[8][14] - 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨6955.9%）、双氧水价差（上涨500.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨97.7%）；跌幅前3名为R410a价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌38.5%）、PTMEG价差（下跌22.8%），本周国内双氧水市场整体上行，市场出货压力可控，业者合力小幅推涨，故本周双氧水价差扩大[8][18]

原油市场反应 - 以伊冲突升级后布伦特原油期货和美国WTI原油期货分别上涨13%和10%触及五个月高点[6] - 芝加哥期权交易所原油波动指数达到2022年3月俄乌冲突初期水平[6] 地缘政治风险溢价分析 - 分析师普遍认为伊朗不太可能封锁霍尔木兹海峡若无实质性供应中断当前油价溢价将减弱[1][7] - 盛宝银行指出原油多头平仓可能限制油价进一步上涨[7] - 东方汇理认为伊朗需保持核能力外交途径仍开放且封锁海峡将损害其石油收入[7] 历史冲突对油价影响 - 1967年以来除1973年赎罪日战争外涉及以色列的11场冲突未对油价产生持久影响[8] - 叙利亚内战也门内战等冲突未造成重大原油供应损失油价未受持久影响[8] - 伊朗2011-2018年多次威胁封锁霍尔木兹海峡但均未实施[9] 最坏情境预测 - 若霍尔木兹海峡被封锁全球每日2000万桶原油运输受阻油价或飙升至100-120美元[11][12] - 高盛预测运输减半将导致布伦特油价短暂冲高至110美元后11个月内累计下跌10%[13] - 摩根大通预计封锁可能推升油价至120-130美元并令美国通胀达5%[13] 伊朗政局不稳定风险 - 冲突导致伊朗国内基础设施受损可能引发民众不满传导至封锁海峡[15] - 摩根大通指出历史上产油国政权更迭曾导致油价飙升76%并产生7-14美元长期溢价[16]

地缘局势与油价影响 - 自6月13日以色列袭击伊朗以来，中东地缘因素推动油价上涨持续10余天，Brent首行最高冲高至81.4美元/桶 [1] - 6月21日美国袭击伊朗核设施，6月22日伊朗国会做出封锁霍尔木兹海峡的决定，导致中东地缘局势急剧紧张 [1] - 霍尔木兹海峡是全球能源运输的"咽喉要道"，其一举一动牵动全球能源市场 [1] 霍尔木兹海峡的战略地位 - 霍尔木兹海峡全长约161公里，最窄处仅约38公里，主航道宽度不足5公里，平均水深70米，大型油轮需沿特定航道通行，极易被封锁 [10] - 承载全球约25%-30%的海运石油贸易量（约2000万桶/日），相当于全球石油消费总量的20% [12] - 全球第三大天然气出口国卡塔尔约60%的天然气供应需取道霍尔木兹海峡 [13] - 经霍尔木兹海峡运输的原油中84%最终抵达亚洲市场，中国是最大接收国，日均进口量约480万桶，占海峡原油总流量的24% [13] - 中国50%以上的原油进口来自中东，其中约70%需经霍尔木兹海峡运输，直接支撑中国35%-40%的原油进口量 [13] - 中国LNG进口总量的42%依赖中东供应，几乎全部需通过霍尔木兹海峡运输，占全球LNG贸易总量的20% [13] 历史危机回顾 - 伊朗至少曾三次声称封锁霍尔木兹海峡，只在两伊战争期间实施过短暂封锁 [16] - 1980-1988年两伊"袭船战"期间，500余艘商船遇袭，100余艘沉没或重损，航运保险费用暴涨至船舶价值的10%-25% [17] - 2011-2012年伊朗威胁封锁海峡导致国际油价涨至128美元/桶 [19] - 2018-2019年美伊对峙期间，伊朗制造航运风险溢价，航运保险费率显著走高，油价短线小幅上涨 [21] 后市展望 - 西区对中东原油依赖已降至400万桶/日，结构性风险可控 [7] - 中东五国（沙特阿拉伯、伊朗、阿联酋、科威特和伊拉克）的大部分原油通过霍尔木兹海峡出口，主要销往亚洲 [22] - 伊朗实际封锁海峡概率偏低，因中东产油国对石油收入依赖性极高，封锁将阻断其经济命脉 [22] - 若仅封锁美国军舰，对石油供应影响有限 [4] - 地缘溢价预计将比基本面估值高出8-10美元，Brent上方高点预计至85美元/桶 [23] - 国际社会将严肃应对极端事件，油价维持冲高回落判断 [23]

跨境ETF投资分析 - 部分跨境ETF基金溢价现象明显，投资者盲目追涨此类产品将面临更高获利难度 [1] - 平价基金存在大量投资机会，溢价产品往往伴随更大投资风险 [1] - 行业数据显示跨境ETF溢价水平已超出正常范围，需警惕价格回归风险 [1]