进口与储备规模 - 2025年前九个月中国日均原油进口量超过1100万桶，创下新纪录，单日向国家储备增油达140万桶，占全球新增库存的90% [1] - 全国石油储备能力已从2023年底的15亿桶提升至20亿桶，当前使用率约六成，尚有上亿桶空余容量，山东、辽宁、浙江沿海及新疆等地正加速建设新储油罐 [3] 战略驱动因素 - 为应对国际局势紧张及海上运输线中断风险，中国已将石油储备天数从110天提升至180天，比国际通行标准高出五成 [5] - 此举旨在防范因俄罗斯黑海管道受损导致的每日80万桶减产、伊朗霍尔木兹海峡动荡及南海台海形势趋紧等供应风险 [5] - 2025年1月实施的《能源法》明确要求国家与企业必须进行石油储备，央企与地方炼厂因此加快储油设施建设 [3] 市场影响与格局变化 - 中国在国际油价大幅下跌时持续大量购买，将布伦特原油价格稳定在每桶65美元左右，被外媒称为"沉默的锚" [1] - 中国的采购行为改变了市场格局，在油价下跌时沙特、伊拉克、阿联酋反而增加出口，俄罗斯通过印度转口贸易绕过制裁，而日本韩国储油罐已满、欧盟炼油厂重启成本高导致业务收缩 [8] - 公司从被动接收方转变为需求端的主导力量，在西方国家观望时通过采购掌握主动权 [8][9] 金融与资产配置 - 面对2024年美元大幅波动和美债收益率跳动，央行及中投公司将部分外汇储备转换为石油实物资产，此举兼具保值与实用功能，被视为减少美元依赖的现实选择 [7] - 石油作为可燃烧、可出售且价格可能上涨的硬通货，比黄金更具实用价值，是一种实物资产储备 [7] 能源战略协同 - 公司在大力囤油的同时，2025年电动车销量预计占汽车总销量近一半，光伏与氢能投资增长三成多，形成传统能源储备与新能源发展并行的策略 [8] - 囤油是为保障工业与交通短期能源供应安全，为能源转型提供缓冲时间，与德国过去以煤电过渡的思路类似，并非拒绝转型而是兼顾长远规划 [8][9]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入31270亿元，其中第三季度单季营业收入10218亿元[1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1119亿元，第三季度单季实现284亿元[1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额5469亿元，同比增长12093%[1] 储能业务 - 储能业务已成为公司利润增长的核心引擎，前三季度大型储能产品出货量达58GWh，同比增长32%[1] - 第三季度储能产品单季出货27GWh，同比增幅高达50%[1] - 截至2025年6月30日，公司在手储能系统订单总额约30亿美元[1] - 10月1日公司与Aypa Power公司签署协议，为加拿大安大略省项目提供SolBank系统，项目规模达420MW/212GWh[2] - 10月29日公司作为EPC总承包的澳大利亚曼纳姆220MWh电池储能项目成功投运[2] 光伏组件业务 - 公司坚持利润第一性原则，第三季度组件出货量调控至51GW，根据市场需求动态调整[2] - 全年组件业务不单纯追求出货规模，而是以利润优先，在平衡供需的同时保障盈利水平[2] 技术创新与战略 - 2025年上半年公司研发投入3544870万元，累计申请专利5077项，维持有效的主要专利2248项[2] - 公司将技术创新与全球化布局作为核心策略，坚持稳健经营、价值优先的发展理念[2][3] - 公司持续深化光伏+储能四轮驱动的全球化业务布局，借助技术创新、全球运作与卓越的ESG治理[3]

行业核心观点 - 风电行业正迎来爆发式增长，主要驱动力为机组大型化带来的成本下降和“十四五”规划目标 [1] - 风电在发电效率、电网消纳及出力特性方面相比光伏具有独特优势，与用电负荷曲线更契合 [2] - 海上风电是前景更为广阔的赛道，2024年下半年招标活动明显加速，行业已步入复苏通道 [3][5][11] 风电优势分析 - 风电发电效率更高，2024年全国风电发电量达9916亿千瓦时，远超光伏发电的8341亿千瓦时，尽管其装机容量（5.1亿千瓦）低于光伏（8.4亿千瓦） [2] - 风电出力特性与用电负荷更匹配，夜间出力增强能更好匹配晚间用电峰值，获得更优电价收益 [2] - 海上风电年等效利用小时数远超陆上风电和光伏，海面风阻小、平均风速高、风向稳定 [3] - 海上风电不占用土地资源，且靠近东部沿海电力负荷中心，有利于就近消纳，减少输电损耗 [5] 行业数据与预测 - 2025年上半年国内新增风电装机51.4GW，同比增长98.9%，其中海风、陆风分别新增2.5GW和48.9GW，同比增长2倍和95.5% [5] - 平安证券测算2025年和2026年国内海风新增装机可能将达到11.3GW和16.4GW [7] - 风机大型化是显著趋势，但节奏近期有所调整，行业趋于理性，有助于风机价格企稳和产业链健康度恢复 [9] 海外市场机遇 - 欧洲是全球海上风电主要市场，2024年欧洲海风新增装机占全球比例高达34% [15] - 海外市场能提供比国内更高的利润率，为具备核心技术和成本优势的中国风电企业带来新增长点 [17] - 以大金重工为例，2025年上半年单桩销售金额在欧洲市场份额为29.1%，排名第一 [19] 公司财务表现 - 大金重工2025年前三季度营收46亿元，同比增长99.2%，扣非净利润9亿元，同比增长247.8% [19] - 公司毛利率提升3.9个百分点至31.1%，归母净利率达19.3%，同比增长7.1个百分点 [20] 相关投资基金 - 前海联合泳隆混合（A类：004128.OF，C类：007040.OF）长期满仓风电板块，最新规模2.57亿元，年内收益率达56.1% [23][24] - 该基金持仓稳定，核心重仓股包括大金重工、金风科技、东方电缆、亨通光电等 [26] - 南方潜力新蓝筹（A类：000327.OF，C类：015396.OF）年内收益率达54.5%，主要配置风电、锂电、储能和半导体板块 [28][30] - 博时新收益混合（A类：002095.OF，C类：002096.OF）年内收益率达63.4%，前三大重仓板块包括工业金属、半导体和风电设备 [32][34] - 西部利得碳中和混合发起（A类：012975.OF，C类：012976.OF）年内收益率48.6%，前三大板块为电网设备、风电设备和电池 [36][38]

随着机组大型化推动成本下降和"十四五"规划目标驱动，2025年风电装机量迎来爆发式增长。 | 作者 | | 紫枫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 为什么我们应该重视风电？ 近年来，在能源转型的浪潮中，风电，特别是海上风电，正以其独特的优势吸引着专业投资者的目 光。 虽然光伏发电因产品普及度和指数化程度高而更为大众所熟知，但风电在发电效率、电网消纳以及出 力特性等方面展现出不容忽视的竞争力。 风电的核心优势在于其与用电负荷曲线更为契合。光伏发电日内波动大，出力高峰集中在午间，恰逢 电网消纳压力增大，甚至出现电价走低或弃光现象。 而风电，特别是夜间出力往往增强的风电，能够更好地匹配晚间用电负荷峰值，从而在电力市场中获 得更优的电价收益。 数据显示，2024年，全国风电发电量达9916亿千瓦时，远超光伏发电的8341亿千瓦时，尽管其装机容 量（5.1亿千瓦）低于光伏（8.4亿千瓦），这凸显了风电更高的利用效率。 （来源：开源证券） 在风电领域，海上风电无疑是前景更为广阔的赛道。 首先，海面风阻小，平均风速显著高于陆地，且风向更稳定，直接转化为更高的发电效率，海上风电 的年等效 ...

山东省宏观经济运行 - 2025年前三季度山东省地区生产总值达77115亿元，按不变价格计算同比增长5.6% [2] - 分产业看，第一产业增加值4825亿元增长3.9%，第二产业增加值30150亿元增长5.3%，第三产业增加值42140亿元增长6.1% [2] - 规模以上工业增加值增长7.8%，其中装备制造业增加值增长12.0%，汽车行业增长17.0%，铁路船舶行业增长14.9%，电子行业增长16.6% [2] 工业与企业发展 - 分经济类型看，股份制企业增加值增长8.2%，私营企业增长6.8%，外商及港澳台投资企业增长5.1%，国有控股企业增长3.5% [2] - 制造业增长8.9%，采矿业增长6.0%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业与去年同期持平 [2] - 装备制造业上拉全省工业增速3.0个百分点，高于全部规模以上工业4.2个百分点 [2] 重大项目投资规划 - 山东省召开重大项目谋划实施推进会，重点布局产业升级、基础设施、能源转型、城乡融合、民生改善五大领域 [4] - 产业升级项目围绕优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展 [4] - 基础设施项目涵盖铁路、公路、机场、港口、内河航运和水利等新建项目 [4] 招商引资与对外贸易 - 第四届儒商大会签约45个重点项目，外资项目9个投资总额10.1亿美元，内资项目36个投资总额345.9亿元 [6] - 10亿元及以上内资项目达27个占比75%，大会汇聚全球36个国家和地区468位嘉宾 [6] - 济南市前三季度外贸进出口2056.4亿元同比增长28%，其中出口1382.6亿元增长24.2%，进口673.8亿元增长36.5% [7] 人才与科技创新 - 第二十五届"蓝洽会"吸引640余名中外嘉宾参会，80余名海外高层次人才来自24个国家和地区 [9] - 活动聚焦新一代信息技术、人工智能、低空经济、智能装备等创新型产业体系 [9] - 25年来累计发布海外人才岗位超3.1万个，吸引1.6万余名海外高层次人才落地，590余家高新技术企业借助平台成长 [9]

全球燃机市场增长态势 - 预测未来几年全球燃机市场呈持续增长态势 [2] - 燃气轮机在未来十年电力结构中将继续占据主导地位 [2] - 燃气轮机行业将迎来更广阔的发展空间 [2] 北美市场需求驱动 - 北美市场增长需求来自AI数据中心快速扩张导致的电力需求剧增 [2] - 燃气轮机发电凭借建设周期快和电力输出稳定的特点成为数据中心短期最优供电解决方案 [2] 中东市场需求驱动 - 中东市场增长需求源于沙特和阿联酋的能源改造计划及2030愿景 [2] - 中东计划利用丰富天然气资源打造全球AI中心导致燃气轮机需求猛增 [2] 欧洲市场需求驱动 - 欧洲市场整体推进能源转型将天然气视为重要过渡能源 [2] - 燃气轮机作为天然气发电关键设备其需求随能源转型增加 [2] 燃气轮机技术优势 - 燃气轮机的灵活性环保性和经济性使其成为满足全球电力需求和实现能源转型的关键技术 [2]

碳中和50ETF（159861）跟踪的是环保50指数（930614），该指数从中国A股市场中选取涉及清洁能 源、污染防治、资源循环利用等环保产业的上市公司证券作为指数样本，以反映环保领域相关上市公司 证券的整体表现。 华安证券指出，在全球能源转型纵深推进、数字化技术与电力系统深度融合的背景下，配电网络作为能 源传输的核心枢纽，正面临着前所未有的变革压力与发展机遇，建议关注配网柔性化建设带来的机会。 光伏行业方面，产业链价格预计在成本线以上平稳震荡，海外市场需求延续强劲，对电池片价格形成有 力支撑，带动上游价格走势。海外订单与政策环境仍是支撑产业链的主要动力，短期价格有望维持坚 挺。 （文章来源：每日经济新闻） ...

公司财务表现 - 第三季度实现营业收入5299.35万元，同比增长9.57% [1] - 前三季度实现营业总收入1.47亿元，同比增长15.49% [1] - 前三季度归母净利润4951.58万元，同比增长20.46%，扣非净利润5088.07万元，同比增长22.12% [1] 公司业务驱动 - 业绩增长引擎主要来自分布式光伏电站投资运营业务的持续扩张 [1] - 分布式光伏电站投资运营收入比上年同期增加15.96%，主要因累计分布式装机容量增加 [1] - 分布式光伏电站开发及服务业务比上年同期增加50.46%，主要因EPC项目竣工结算增加 [1] 公司业务模式 - 业务模式主要包括“自发自用、余电上网”的电站项目，采用能源合同管理方式，按电网电价折扣收取电费 [2] - 另一模式为“全额上网”的电站项目，采用屋顶租赁方式，所发电量全部由国家电网按脱硫煤标杆电价收购 [2] 行业发展状况 - 2025年前三季度国内光伏新增装机容量达68GW，同比增长42%，创同期历史新高 [3] - 分布式光伏占比突破60%，户用与工商业项目需求旺盛 [3] - N型电池技术渗透率突破25%，TOPCon、HJT技术路线加速产业化 [3] 行业技术趋势与成本 - 光储系统配置比例超过65%，储能技术进一步完善 [3] - 全球光伏组件平均价格已降至0.18美元/瓦，较2020年下降37%，降低电站投资成本 [3] 公司战略与行业前景 - 公司明确将分布式光伏电站业务作为核心战略发展方向，以投资运营业务为未来发展重点 [4] - 行业受益于政策支持，如中央经济工作会议及“十五五”规划明确新能源长期支持方向 [4] - 技术升级推动行业转型，光伏与氢能、智能电网协同应用案例增多，向综合能源解决方案提供商发展 [4]

市场表现 - 国证石油天然气指数(399439)于2025年11月3日强势上涨1.54% [1] - 指数成分股兰石重装(603169)上涨9.99%，洲际油气(600759)上涨9.70%，中国海油(600938)上涨4.54% [1] - 油气ETF(159697)上涨1.80%，最新价报1.13元 [1] OPEC+产量决议 - OPEC+主要成员国决定12月日均增产13.7万桶，与10月和11月计划持平 [1] - 从明年1月至3月期间将暂停增产，此决定反映对第一季度季节性需求放缓的预期 [1] 原油价格反应 - 消息公布后布伦特原油价格突破每桶65美元，连续第四日走高，创9月下旬以来最长连涨纪录 [1] - WTI原油价格突破每桶61美元关口 [1] 行业长期展望 - 产油国“利重于量”诉求未改，OPEC+在短期牺牲价格争取市场份额后，再平衡压力有望推动新一轮协同达成 [2] - 叠加北美页岩油成本影响，60美元/桶的布伦特油价中枢有望得到长期支撑 [2] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头或将具有配置机遇 [2] 指数与ETF信息 - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数，该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [2] - 截至2025年10月31日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比65.09% [2] - 前三大权重股为中国石油(601857)、中国石化(600028)、中国海油(600938) [2]

全球能源需求总体趋势 - 2024年全球能源需求增长2%，消费持续稳步上升[1] - 全球能源系统存在结构性惯性，化石燃料仍维持主导地位[2] 石油市场 - 2024年全球石油需求达到每日1.028亿桶，较2023年增加80万桶/日[1] - 需求增长主要由中国、印度、拉丁美洲及中东地区推动[1] - 全年布伦特原油均价为每桶80.8美元，同比下跌2%[1] 天然气市场 - 2024年全球天然气需求增长3%，中国是主要增长动力[1] - 欧洲天然气消费量基本持平[1] - 液化天然气贸易能力持续扩张，液化能力增长1.4%，再气化能力增长4%[1] 可再生能源 - 2024年全球可再生能源延续创纪录扩张态势，太阳能与风能总装机容量接近3000吉瓦[2] - 可再生能源占全球总发电量的15%，而传统能源贡献约60%的电力[2] - 生物燃料产量增长7%，美国与印度尼西亚是主要推动国[2] 关键矿产与碳排放 - 能源转型所需关键矿产产量增长5.5%，其中钴产量激增21%[2] - 2024年全球二氧化碳排放量同比增加0.8%，新兴经济体排放增长而发达经济体排放下降[2]