报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IMF下调2025年全球经济增长率预期至2.8%，贸易政策不确定性扰动全球供应链，推升美国经济类滞涨风险，美联储或谨慎抉择降息时机；欧元区摆脱高通胀和衰退压力，欧央行或终止宽松周期；中国经济面临稳增长和外部承压挑战，下半年继续实施扩张型财政政策和适度宽松货币政策，推进科技创新和产业升级 [4] - 供应方面，2025年全球铜精矿供应增速仅1.7%，2026年降至1.4%，年中长协TC创新低，成本端支撑坚实；下半年国内中小冶炼厂或减产，低加工费限制全球精铜新增产能释放，全球显性库存低位运行，2025年全球精铜供应增速下探至2% [4] - 需求方面，全球AI和电气化转型浪潮下，铜成为大国博弈关键战略储备资源，2025年全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [4] - 预计下半年铜价中枢抬升，海外宏观扰动或致阶段性高位回调，但中长期震荡上行趋势不变；下半年沪铜主要运行区间77000 - 85000元/吨，伦铜主要运行区间9500 - 10500美元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年行情回顾 - 上半年铜价探底回升，一季度沪铜从73000低点涨至83000一线，因全球主要矿山中断、美国经济韧性、美欧和中国制造业向好及终端用铜需求增长；二季度初因贸易政策恐慌，伦铜暴跌，后中美谈判沪铜触底反弹；5月中旬起降息预期和疲软美元提振铜价，6月30日沪铜主力合约收于79870元/吨，较去年底涨7.6% [11] - 上半年国内铜库存前高后低，一季度产量高企、消费复苏慢，库存升至25.6万吨，现货升水由贴水转低升水；二季度需求发力、部分冶炼厂减产，库存降至10万吨左右，现货升水最高达285元/吨；预计下半年国内精铜现货升贴水维持升水，重心上移 [13] 宏观经济分析 全球贸易局势缓和，美国经济面临滞涨风险 - IMF下调2025年全球经济增速预期至2.8%，下调美国、中国、欧元区等经济增长预期；中美贸易谈判达成初步共识，部分关税暂停，但90天后关税措施不确定；全球贸易体系面临重构风险 [15] - 美国5月制造业PMI扩张，新订单指数上升，但企业转嫁成本机制存变数；10年期美债收益率显示市场对美国经济中长期前景存疑，美国面临类滞涨和浅衰退风险 [15] - 欧元区一季度经济增速回暖，部分经济体有小幅增长，但美欧贸易谈判若有裂痕，欧元区经济仍有下坠风险 [16] 美联储降息预期抬升，欧央行或放缓降息步伐 - 2025年上半年美联储维持联邦基金利率不变，预计年内有1 - 2次小幅降息，首降可能在9月；特朗普多次施压美联储 [17] - 美国5月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.8%，通胀向下传导程度短期有限，美国经济仍面临滞涨风险 [18] - 欧元区5月调和CPI和核心CPI延续下行，通胀基本实现目标，欧央行6月降息；若美欧7月9日前未达成关税协议，欧央行可能继续降息 [19] 做大做强内循环体系，央行货币政策保持适度宽松 - 上半年中国经济面临挑战，央行下调7天逆回购利率、存款准备金率、住房公积金贷款利率，增加再贷款额度，支持“两新”政策，坚持适度宽松货币政策 [21] - 一季度中国GDP同比增长5.4%，经济稳中求进、富有韧性，工业生产、高科技产业、服务业等表现良好；6月制造业PMI回归扩张区间，预计下半年经济结构持续优化，高技术和新能源产业注入活力 [22] 铜矿供应分析 全球精矿紧缺程度超预期，中资企业积极开拓铜矿资源 - 2025年上半年中外资本在全球资源博弈中角力，1 - 4月全球铜精矿总产量同比增长2.6%，但主产国矿山受多种因素扰动 [25] - 全球前14大主流矿企2025年产量指引中位数总和同比仅增1.6%，部分矿山因各种原因减产或停产，预计2025 - 2026年铜精矿紧缺程度超预期 [27] - 年中铜精矿长单TC和RC基准价再创新低，显示全球矿冶产能力量失衡，国内大中型冶炼厂利润受影响，精铜产能投放和产量释放滞后 [28] 预计2025年全球铜精矿增速降至1.7% - 2025 - 2026年是全球铜矿产能集中投产期，但实际增量低于预期，预计2025年实际供应增速仅1.7%，2026年进一步下滑至1.4% [31] - 2025年新增产能项目受不同程度产出干扰，如卡莫阿铜矿地震、力拓蒙古OT铜矿受天气影响等 [32] - 部分矿企产量有变化，嘉能可一季度产量下降，MMG一季度产量增长，卡莫阿 - 卡库拉铜矿4月产量创纪录但5月因地震减产 [34][35][36] 精铜供应分析 国内精铜产量下半年将减速，全年同比增速或降至4.5% - 6月电解铜产量同比增长12.96%，上半年累计产量同比增长11.42%；产量高位运行因冶炼产能扩张、硫酸和金银价格弥补亏损，但部分冶炼企业减产 [41][42] - 2025年精炼端新扩建产能预计粗炼扩张约70万吨，精炼扩张90万吨，但受负TC环境影响，实际产出增量可能低于预期，预计全年精铜总产量小幅增长至1250万吨，同比增速放缓至4.5% [43] 2025年海外精铜产量释放十分缓慢 - 海外部分冶炼厂复产或爬产缓慢，预计2025年新增冶炼产能62万吨，但实际产出有限，实际增量约15万吨 [45][46] 下半年精铜进口量将低位运行，铜已成为大国博弈的战略资源 - 1 - 5月我国铜精矿及矿砂进口量同比增长7.4%，精炼铜进口量同比下降11.2%，未锻造铜及铜材进口量同比下降6.7% [48] - 美国232调查和关税溢价预期导致全球货源向北美转移，预计下半年精炼铜单月进口量维持在25 - 28万吨，全年进口量降至320 - 330万吨；出口窗口开启，国内精铜出口量增加 [48][49] 国内废铜供应总体平稳，东南亚或填补美废铜进口缺口 - 1 - 5月我国废铜进口总量同比下降1.9%，美国废铜进口量预计大幅减少，泰国成为最大废铜供应国 [66] - 国内精废价差令废铜替代优势强化，“两新”政策和电网升级推动废旧拆解和回收，废铜产粗铜比例上升；预计下半年废铜供应平稳，东南亚进口增量填补美废铜缺口 [69] 上半年LME库存骤降逾7成，紧平衡现实令全球库存重心下移 - 截至6月27日，全球显性库存环比下降19.1%，LME库存骤降75%，COMEX库存增加；国内保税区库存低位运行，进口窗口未有效开启，出口盈利窗口持续 [73] - 全球精铜库存再分配，美国关税虹吸效应明显，LME近月存在挤仓风险；预计下半年国内库存低位运行，海外LME库存偏紧，COMEX库存上行 [74][75] 精铜需求分析 今年电网投资规模有望超8000亿，新型特高压电网系统提速升级 - 2025年国网+南网计划电网投资总额8250亿，同比多增2200亿，将开工“5直2交”特高压线路，配网增量空间大；预计电网投资用铜增速保持在3 - 4% [77] 房地产市场筑底企稳，楼市调控政策持续加码 - 2025年1 - 5月房地产开发投资、施工、新开工、竣工面积均同比下降，房价降幅边际收窄；央行下调公积金贷款利率，预计下半年房地产行业筑底企稳后逐步回升，用铜增速同比小幅下降2.4% [78][79][80] “两新”政策带动空调产销提速 - 2025年1 - 5月空调总产量同比增长5.9%，家用空调销量同比增长9.2%；二季度后销售保持强劲，但受天气、国补等因素影响，三季度厂商收缩排产规模，出口排产下滑 [81][82] 新能源汽车产销维持高增长，自主品牌已覆盖海外市场 - 2025年1 - 5月新能源汽车累计产量和销量同比增长45.2%和44%，预计总销量超1500万辆，用铜增量达19.1万吨；出口同比增长64.6% [83] - 政策推动新能源汽车消费，中国自主品牌市场份额提升，比亚迪海外销量增长；但未来电动车单车耗铜量将逐年递减 [84][85] 光伏去产能将落到实处，风电抢装过后将回归低增速 - 1 - 5月光伏装机容量同比增长150%，预计下半年因政策调整装机量大幅回落，行业将进行供给侧改革，新增装机容量增速放缓 [86][88] - 1 - 5月风电装机容量同比增长134%，预计全年装机总量85GW，下半年风电装机维持低增速，风光行业用铜量降幅约10% [88] 传统行业托底需求基本盘，新兴产业存在去产能和增速放缓隐忧 - 2025年下半年全球贸易格局不确定，制造业有望复苏；国内新兴产业面临去产能和增速放缓压力，传统行业托底需求 [89] - 预计全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [89] 2025年下半年行情展望 - 供应方面，2025年全球铜精矿供应增速1.7%，2026年降至1.4%，长协TC创新低，国内中小冶炼厂或减产，全球精铜供应增速下探至2%，显性库存低位运行 [106] - 需求方面，新能源汽车等行业需求有不同表现，全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [107] - 预计下半年铜价中枢抬升，有阶段性高位回调风险，中长期震荡上行；沪铜运行区间77000 - 85000元/吨，伦铜运行区间9500 - 10500美元/吨 [107]

铜周报 关税隐忧再现，铜价冲高回落 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价高位回落，主因特朗普计划对尚未达成贸易协议 的国家实施不同程度的关税引发市场担忧，强劲非农强劲 非农提振美元低位反弹打压金属市场，或令年内降息预期 小幅降温，LME库存低位回升后近月挤仓情绪有所降温， 美铜对伦铜溢价未能超越前期高点，海外多头基金情绪有 所释放。基本面来看，五矿旗下Las Bambas铜矿遭遇道路 封锁，海外精矿趋紧依旧，LME0-3的拥挤结构有所缓和， LME库存低位回升，海外紧平衡结构为铜价提供支撑，国 内社会库存偏低，近月B结构小幅收缩。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z00163 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 部分投资者认为钢铁行业反内卷是主题投资，行情持续性较差，缺乏坚实基本面支撑 [10][15] - 报告认为反内卷是钢铁行业利润改善的中期投资逻辑，企业不再单纯追求扩产，2025 年钢材需求出口和基建或有亮点，2025 - 27 年铁矿石变局将使产业链利润向钢厂回流 [10][15] - 钢铁行业集中度高、央国企占比高，是整治内卷重点行业，预计下半年钢企减产，超低排放改造等或成供给端出清抓手，年底西芒杜铁矿项目投产将缓解原料对中游企业利润的压制 [10][16] - 上半年钢铁企业受益于原料价格下行，利润率和稳定性处近年同期较高水平，头部公司利润稳定性增强，具备类红利资产特征，随着市场对风险评价及无风险利率下行，相关公司有望获更高估值 [10][16] 根据相关目录分别进行总结 钢铁 - 供需：本周全国螺纹钢消耗量 225 万吨，环比升 2.26%，同比降 4.22%；铁水产量周环比降 0.59%，螺纹钢、热轧、冷轧产量周环比分别升 1.49%、0.28%、0.19%；长、短流程螺纹钢产能利用率周环比分别升 0.65PCT、0.91PCT [17][19] - 库存：反内卷下钢材总库存有望进一步下降，本周钢材社会库存合计 916 万吨，周变动 1.06%，钢厂库存 424 万吨，周变动 -2.24% [24][25] - 盈利：本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格环比升 2.40%，铁精粉等价格持平；螺纹钢长、短流程成本周环比分别升 0.68%、0.77%，毛利周环比分别升 37 元/吨、32 元/吨 [28][31] - 钢价：反内卷下钢材价格或继续回升，本周普钢价格指数升 1.36%，螺纹、线材等品种价格均有上升 [34][35] 新能源金属 - 供给：2025 年 5 月中国碳酸锂产量 70690 吨，同比升 31.37%，氢氧化锂产量 22500 吨，同比降 12.45%；中国镍生铁产量同比升 2.12%，印尼镍生铁产量同比升 28.42%，硫酸镍产量同比降 12.22% [38][40] - 需求：2025 年 5 月中国新能源乘用汽车月产量 119.48 万辆，同比升 33.02%，销量 123.44 万辆，同比升 35.53%；5 月中国不锈钢表观消费量 291 万吨，同比升 4.44%，印尼不锈钢产量 36 万吨，同比降 18.61% [42][45] - 价格：截至 2025 年 7 月 4 日，锂精矿(6%,CIF 中国)平均价 655 美元/吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.23 万元/吨，周环比升 1.80%；国产≥20.5%硫酸钴价格 5.075 万元/吨，四氧化三钴 20.4 万元/吨；LME 镍结算价格 15250 美元/吨，电池级硫酸镍平均价 2.7 万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价 920 元/镍点 [47] 工业金属 - 供给：本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比小幅上涨，2025 年 4 月全球精炼铜产量 236.5 万吨，同比升 4.19%，原生精炼铜产量 196.8 万吨，同比升 3.91%；5 月废铜累计进口量环比升 23.84%，同比降 1.91%；5 月电解铝开工率 97.65%，环比升 0.05PCT，产量 377 万吨，同比升 3.02%，环比升 3.64% [56][66] - 需求：2025 年 6 月中国制造业 PMI 为 49.7%，环比升 0.20PCT，美国制造业 PMI 为 49.0%，环比升 0.50PCT，摩根大通全球制造业 PMI 为 50.3%，环比降 0.50PCT [70] - 库存：本周 LME 铜库存环比升 4.38%，COMEX 铜库存持平，上期所铜库存环比升 3.73%；LME 铝库存持平，上期所铝库存微升 0.36% [78] - 成本与盈利：本周电解铝主要原材料价格有升有降，2025 年 5 月新疆、山东等主要省份电解铝完全成本下降，单吨盈利上升 [81][83] - 价格：本周 LME 铜结算价 9971 美元/吨，周环比降 0.69%，LME 铝结算价 2587 美元/吨，周环比降 0.23% [86] 贵金属 - 金价明显上升，非商业多头持仓环比下降：截至 2025 年 7 月 4 日，COMEX 金价报收 3425.6 美元/盎司，周环比升 4.25%；截至 6 月 24 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 195004 张，周环比降 2.81% [90] - 利率与通胀：本周美国 10 年期国债收益率为 4.35%，环比升 0.06PCT，2025 年 5 月美国核心 CPI 当月同比为 2.8%，环比持平 [93] 板块表现 - 本周上证综指报收 3472 点，周内涨 1.40%，申万有色板块报收 5147 点，周内涨 1.03%，申万钢铁板块报收 2219 点，周内涨 5.06%；申万有色板块中江南新材涨幅最大，申万钢铁板块中柳钢股份涨幅最大 [96][104] 投资建议 - 短期关注吨钢毛利弹性较大的企业，如三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、重庆钢铁股份 [10][107] - 长期关注宝钢股份，其工业材占比多、直供下游比例高，盈利稳定性强，有望匹配更高估值 [10][107] - 关注电解铝板块，如中国宏桥、云铝股份、天山铝业，随着库存去化，原铝价格有望上涨，龙头公司利润弹性高，且中期能源成本优势和盈利稳定性被定价不足，板块股息率有吸引力 [10][107]

政策导向与市场影响 - 中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出，大宗商品市场情绪明显回暖[3] - 政策重点针对产能严重过剩、企业普遍亏损、老旧产能占比较高且政策约束力强的行业，如多晶硅、工业硅、PVC等[4] - 铝产业链在上轮去产能中通过强政策约束实现利润持续改善，2015年政策出台到市场反弹存在时滞[4] 行业利润与产能分析 能化板块 - PTA利润-0.5%，产能集中度87.4%，民营主导，老旧装置占比34.2%[8] - 乙醇利润-1.8%，产能集中度51%，民营/国营混合，老旧装置占比18.9%[8] - PX利润2.1%，产能集中度72%，民营/国营混合，老旧装置占比30%[8] - 燃料油低硫利润5%-8%，高硫1%-3%，产能集中度60%-65%，国营主导，老旧装置占比40%-45%[8] 黑色板块 - 钢材利润8.3%，产能集中度42%，国营主导[9] - 焦炭利润4%，产能集中度12%，民营主导[9] - 焦煤利润10%，产能集中度50%，国营主导[9] 有色及新能源板块 - 电解铜利润0.31%，产能集中度35.56%，国有主导[9] - 锂电铜箔利润26.07%，产能集中度42.1%，民营主导[9] - 多晶硅利润-13.5%，产能集中度82.23%，民营主导，老旧装置占比6%[10] - 工业硅利润-6.8%，产能集中度39.3%，民营主导[10] 农产品板块 - 生猪利润7%，产能集中度30%，民营主导（牧原15%、温氏6%、正大中国1.5%）[10] - 鸡蛋利润-10%，产能集中度8%，民营主导（德青源1%、晋龙1.5%）[10] - 白糖利润14%（广西），产能集中度58%，国营主导[11] 政策执行与行业展望 - 多晶硅龙头企业已制定产能优化方案，但产能实质性出清受企业性质差异、利益博弈及市场化约束影响，需更长时间验证[5] - 行业利润持续改善依赖政策执行力度和产能出清效果，历史经验显示铝产业链成功案例可作为参考[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜市场或维持高位震荡 供给端矿山发运恢复及国内冶炼产能高释放构成压力 但出口分流及保税混矿投产支撑国内现货升水 需求端精铜杆开工率持续回落抑制上方空间 宏观上美元走弱提供短期利多 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 6月30日 沪铜主力合约收于79800元/吨 较前一日小幅下跌0.08% LME铜价从9896美元/吨小幅下探至9879美元/吨 维持高位震荡格局 升水铜、平水铜、湿法铜升水均上涨 现货市场流通货源紧俏 基差整体走强 [1] - SHFE铜库存环比减少650吨至90625吨 连续两周去库 LME铜库存继续增加505吨至25851吨 LME0 - 3铜合约持仓量环比增4590手至292214手 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 海外矿山扰动缓和 国内冶炼端出现分化 江苏地区因出口计划导致现货供应偏紧 上海、广东仓单增加 冶炼厂开工率维持高位 [3] - 需求端 精铜杆企业开工率持续下滑 6月20 - 26日当周环比下降1.81个百分点至74.01% 7月初部分企业计划进一步减产降库 下游畏高情绪明显 华北地区现货成交均价跌至79710元/吨 升水走高但成交清淡 终端采购意愿受抑 仅贸易商活跃 [4] - 库存端 海外显性库存压力上升 LME库存连续两周累计增超2000吨至25851吨 COMEX库存亦增至209281短吨 国内SHFE库存去化节奏放缓 但区域结构分化 需警惕出口分流后现货市场流动性风险 [5] 市场小结 短期铜市场或维持高位震荡 供给端矿山发运恢复及国内冶炼产能高释放构成压力 但出口分流及保税混矿投产支撑国内现货升水 需求端精铜杆开工率持续回落抑制上方空间 宏观上美元走弱提供短期利多 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 06 - 30|2025 - 06 - 27|2025 - 06 - 24|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|80090|80300|78950|-210|-0.26%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|150|135|80|15|11.11%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|115|85|50|30|35.29%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|55|30|5|25|83.33%|元/吨| |LME (0 - 3)|182|241|320|-59|-24.51%|美元/吨| |SHFE价格|79800|79860|78800|-60|-0.08%|元/吨| |LME价格|9878|9879|9896|-1|-0.01%|美元/吨| |LME库存|25851|25346|23696|505|1.99%|吨| |SHFE库存|90625|91275|93075|-650|-0.71%|吨| |COMEX库存|211209|209281|207891|1928|0.92%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 6月30日 SHFE铜期货仓单总计增加505吨 上海地区增加399吨 广东地区增加401吨 江苏地区减少295吨 江苏地区仓单持续去化因该地冶炼厂准备出口计划 [9] - 6月30日 First Quantum Minerals旗下Cobre Panama铜矿山对外运输库存铜矿 [9] - 6月27日 预计6月27 - 7月3日精铜杆开工率小幅下滑至73.48% 环比下滑0.53个百分点 同比上升4.99个百分点 [9] - 6月27日 国内主要精铜杆企业6月20 - 26日周度开工率环比下滑至74.01% 环比下滑1.81个百分点 较预期值低2.22个百分点 同比上升4.99个百分点 [9] - 6月25日20:30时 中铜（唐山）矿产品有限公司铜精矿混矿项目顺利投运 开始第一批铜精矿混配生产 [10] 产业链数据图表 报告展示中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][12][13] 附录 - 市场数据变动分析 6月30日SHFE铜价小幅回落 LME铜价维持高位震荡 升水铜、平水铜、湿法铜升水增加 基差整体走强 SHFE库存连续减少 LME库存增加 [37] - 产业链分析 供给端First Quantum的铜矿运输及中铜唐山混矿项目投产或增加供应 但短期内出口增加致江苏库存减少 需求端精铜杆开工率下降 下游消费不旺 需求疲软 库存方面LME和COMEX库存增加 库存压力存在 [37] - 价格走势 宏观上美元走弱或支撑铜价 但需求疲软和海外库存增加形成压制 短期内铜价高位震荡 价格区间在79000 - 80500元/吨 [38]

报告核心观点 - 宏观、基本面多空交织，铜短期仍震荡 [1] 价格数据 - 仓单流出、铜现货升水有所承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M升水周环比继续走强 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.03美元/吨至 - 44.78美元/吨，仍为负 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减10.07万吨至71.21万吨 [17] - 精废价差周环比变动有限 [20] - 国内电解铜6月产量预计环比减少但同比增 [22] - 铜进口仍延续倒挂 [24] - 本周电解铜现货库存、保税区库存回升 [25] - LME铜库存再去、COMEX铜库存仍累 [27] - 本周精铜杆开工环比增但不及预期，终端需求弱、精铜杆成品库存累 [30] - 6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售辆同比增38% [33] - 国内6月光伏组件继续减产 [34] - “以旧换新”国补将持续，还将有1380亿中央资金在三四季度下达 [36] 宏观经济数据 - 中国5月社融增2.29万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [40] - 美5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期 [42] - 美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增 [43]

沪铜日评20250520:国内铜冶炼厂5月检修产能或环增,国内电解铜社会库存量环比增加 l2）上说：秘鲁antanina桐韩矿已经开始逐步复产 (2024年铜精商"主产量为92.7万金属吨） 波兰铜业KBIM拉于智利Sieera Corda铜矿 因工人死亡雨暂停生产〈24年生产量为1.4.6万金 属吨），哈萨克铜业公司dizandinnys旗下鸟韵喜州江阿尔卡星境内一座钢厂发生矿难事故而暂停生产。ACS-Metalstopes 金属矿山的流化钢矿扩建项目将于2020年一季度投 产目初期年产量为2.6万吨，印尼自由港麦克莫兰公司（freeoort McMxRan）8月17日被谁许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，钢腹有色旗下位于厄吸多尔钦状拉多 钢矿二期16万吨产能或于25年下半年投产，巨龙钢矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产，或使国内5月钢精矿生产（进口》量环比增加（减少），中国钢情矿进口指数为负且 技上周微升，世界《中国》港口铜精矿出港〈入港、库存〉量效上周增加〈减少、减少〉；欧洲高品质废铜视照制出口使中国进口商仅能采购钢米或黄钢，中美贸易争端担忧使贸易商 尚未恢复直接进口美国废 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-05-09 英美达成贸易协议 风险情绪或再度有所滋生 市场要闻与重要数据 冶炼及进口方面，截至2024年底，Reko Diq的可能储量包括归属于巴里克的730万吨铜和1300万盎司黄金。一旦全 面投产，Reko Diq预计将在第一阶段交付24万吨/年的铜和29.7万盎司/年的黄金。预计在第二阶段的第一个十年 （2034年至2043年），铜产量将增至46万吨/年，黄金产量将增至52万盎司/年。 消费方面，据Mysteel调研显示，国内61家精铜杆生产企业，涉及生产产能1584万吨(含2025年新增产能)，按调研 样本覆盖率84.93%得出：2025年4月国内精铜杆实际产量103.96万吨，环比增加6.87%，同比增加19.34%。另据调 研企业的生产计划安排来看，2025年5月国内精铜杆预计产量99.62万吨，环比增加1.38%，同比减少4.18%。2025 年1-5月国内精铜杆产量累计预估值为452.65万吨，同比增加12.85%。2025年4月国内精铜杆产能利用率为67.82% ， 环比提升6.41%，同比提升8.61%。 库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-1 ...

铜铝价格动态 - 铜价78480元/吨 上涨150元/吨 精铜杆79080元/吨 上涨130元/吨 再生铜杆77680元/吨 上涨160元/吨 [2] - A00铝价19610元/吨 下跌240元/吨 LME铝价2429美元/吨 下跌14美元/吨 [2] - LME铜价9520美元/吨 上涨71美元/吨 沪铜2505合约78130元/吨 上涨200元/吨 沪铜2506合约77770元/吨 上涨160元/吨 [2] - 沪铝2505合约19625元/吨 下跌280元/吨 沪铝2506合约19570元/吨 下跌260元/吨 [2] - LME铜库存197300吨 减少400吨 上期所铜库存89307吨 减少27446吨 [2] 电解铜市场 - 广东电解铜库存累库 市场到货增加 预计后续继续小幅累库 [3] - 铜价震荡小幅上涨 平水铜报价升水130-200元/吨 沪粤升水价差拉开 [3] - 部分持货商挺价出货 少数下调升水求成交 下游补库需求使低价货源成交迅速 [3] 废铜市场 - 铜价上涨带动废铜价格跟涨 上游货商库存普遍较低 市场采购竞价者多 [4] - 下游铜厂为恢复生产采购积极 愿意加价寻求现货 整体成交尚可 [4] - 上游贸易商库存低位 补库意愿强但可售货源少 实际成交有限 [4] - 宁波市场到港偏少 货源流向高价厂家 下游铜厂原料库存低但采购受限于供应紧张 [4] 铜杆市场 - 广东精铜杆成交中规中矩 下游企业节后补库 零单刚需体现 长单执行良好 [5] - 华北再生铜杆市场成交尚可 企业恢复生产缓解现货紧张 下游问价活跃 [5] - 贸易商积极补货 成交倾向低价货源 部分铜厂录得近200吨成交 [5]

铜价走势 - 4月沪铜价格先抑后扬 最低触及7 2万 吨 随后修复至7 7万 吨附近 [2] - 4月初美国对等关税引发市场避险情绪飙升 随后美国总统缓和贸易紧张态势叠加国内去库加速支撑铜价修复 [2] - 铜价来到7 7万 吨附近 下游接受度有限 内需改善持续性待观察 [2] 中美贸易关系 - 美国与15至18个贸易伙伴谈判进展顺利 印度或率先达成协议 与日本韩国谈判也顺利 [3] - 中美贸易谈判博弈加剧 美国暂搁置与中方谈判并将缓和关税争端主动权归于中国 中方敦促美方停止极限施压 [3] - 6月天量美债到期需海外买家及2026年中期选举共和党支持率或促贸易摩擦缓和 但过程难一帆风顺 [3] 铜矿供应 - 铜精矿现货供应偏紧 加工费指数-42 52美元 吨 较上月末降18 41美元 吨 [4] - 主流矿企下调2025年产量指引 矿端供需严重失衡 但电解铜产量稳步攀升 3月产量112 21万吨 环比升6 04% 同比升12 27% [4] - 4-5月冶炼厂检修增多 但通过增加废铜和阳极板投料量及新产能投产 预计产量维持稳定 [4] 废铜供应 - 3月中国废铜进口量18 97万吨 环比降1 91% 同比降13% [5] - 因中国对美加征125%关税 3月美国废铜进口量2 2万实物吨 环比骤降29% 日本进口量2 7万实物吨 环比增16%跃居第一 [5] - 进口贸易商已停止从美国采购再生铜原料 若中美关税未解决 美国废铜到港量将进一步减少 [5] - 海外铜冶炼活动显著下滑 东南亚PSR冶炼厂停产 智利Altonorte冶炼厂检修延长至5月 [5] 库存与需求 - 4月28日SMM全国主流地区铜库存15 51万吨 较去年同期降23 28万吨 社会库存连续八周下降 [6] - 4 18-4 24精铜杆企业周度开工率79 56% 环比升1 48个百分点 同比升8 88个百分点 [6] - 两网订单表现较好 电网投资预计稳定增长 汽车白电处消费旺季 以旧换新及抢出口支撑耐用品消费 [6] - 五一节后铜材开工率或回落 铜价冲高至7 7万 吨致下游采购积极性下降 新订单增长乏力 [6] 后市展望 - 铜市场供应偏弱 需求在内需政策及抢出口提振下边际改善 库存去化加快 但需关注需求回升持续性 [8] - 以旧换新及抢出口或透支未来需求 中美互征高关税致耐用品消费需求严重受损 [8] - 下阶段重点关注中美经贸谈判进展 若顺利铜价可看高一线 若僵持铜价恐承压下行 [8]