行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 核心观点 - 报告认为内需有望逐步企稳，出口需求存在结构性看点，投资策略应着重供给逻辑，甄选供给端格局优化的子行业 [3][6] - 整体行业正从过去供需双旺阶段，转向需求企稳、供给优化的新阶段，部分子行业有望迎来价格层面的升级 [18][19] 分板块总结 跨境出海板块 - **需求端**：看好“一带一路”方向的高确定性和高增长，以及欧美市场的结构性改善机会 [3][6][7] - 2025年1-10月，中国整体出口同比增长5.3%，增速相较去年放缓 [18][25] - 同期，对“一带一路”沿线国家出口同比增长10.4%，其中对非洲出口增长17.8%，对东南亚出口增长7.7%，表现强劲 [25] - 欧美市场呈现K型消费趋势：折扣零售商（如Five Below、Dollar Tree）营收增长加速；高端消费（如Costco）表现稳健；地产链在预期降息后有望改善；电商流量分散化，独立站（如Shopify）增长加速 [35][36][37] - **供给侧**：行业盈利压制因素（关税、海运、库存）有望在2026年边际减弱，合规性提升将加速低端供给出清，增强龙头优势 [7][47][55][58] - 2025年第三季度，在关税压力测试下，样本跨境电商企业扣非净利率表现稳定 [51][54] - 海运费用仍有下探空间，SCFI指数虽较去年改善，但相较于2023年低点仍有较大下行空间 [55][57] - **投资建议**：关注高增长的“一带一路”方向及需求有望改善的欧美出口，优选具备产品创新和深度本土化能力的出海品牌 [7][43][58] 美容护理板块 - **化妆品**：行业增速小幅回升，但竞争加剧，建议甄选格局相对稳定的高端和极致性价比两个价格带 [3][6][8] - 2025年第一季度至第三季度，限额以上化妆品零售额同比增速分别为3.1%、2.6%、6.2%，较2024年全年（-1.1%）有所改善 [59] - 外资品牌销售与折扣力度逐步企稳，2025年第三季度主要国际美妆集团中国区增速由负转正，但品牌势能全面恢复仍需时日 [63][67][69] - 国产品牌中腰部竞争激烈，在淘系和抖音渠道均呈现参与者增多、表现分化的态势 [70][71][72] - **医美**：2025年行业景气度边际走弱，合规产品（玻尿酸、再生材料）获批增加，在需求背景下可能加剧供给端竞争，建议精选具备强产品创新能力的企业 [8][75][76][80] - 2025年以来，以爱美客、锦波生物等为代表的上游厂商平均营收增速承压；下游服务商如朗姿股份的医美业务营收增速也有所放缓 [75][76][79] - 2025年玻尿酸、再生材料三类医疗器械批证数量大幅增加，推动行业合规化进程 [77][81] 实体零售（超市百货）板块 - **行业需求**：整体平稳，线下客流持续增长，为实体零售恢复提供基础 [9][82][92] - 2025年1-10月，限额以上超市和百货业态零售额分别同比增长4.7%和1.0% [82][86] - 全国购物中心日均客流及主要城市地铁客运量均呈现增长态势，显示消费者仍青睐线下体验 [92][93][95] - **行业格局与调改**：头部企业市场地位领先，品质零售型公司展现逆势增长；部分龙头企业门店调整接近尾声，并通过供应链改革和薪酬机制优化实现盈利优化 [9][87][100] - 头部超市企业保持市占率领先，如山姆会员店带动沃尔玛中国销售额保持约20%增速中枢；胖东来预计2025年超市单店店效突破10亿元 [87][97][98] - 永辉超市等企业加速“胖东来模式”调改，截至2025年9月调改店达222家，前三季度累计同店销售额已转正 [100][101][105] - 企业发力自有品牌（如永辉超市的“品质永辉”），旨在提升商品研发能力、供应链议价能力和差异化竞争力 [9][108][109] 黄金珠宝板块 - **行业趋势**：积极适应高金价环境，产品轻量化、饰品化趋势显著，自戴悦己场景需求回升 [10] - 2025年受金价上涨影响，黄金饰品销量承压，但投资金需求旺盛 [10] - 行业通过推广轻量化产品及金镶钻/珐琅/彩宝等新款，带动自戴场景消费占比回升至37%，送礼场景占比稳定在40%左右 [10] - 长期看，黄金因保值属性和工艺升级，其饰品需求仍具回补弹性；钻石K金饰品份额已回落至低位 [10] - **投资建议**：持续看好具备强饰品化能力的珠宝品牌，个股业绩呈现分化，建议关注具备拓店空间、产品设计能力强或精细化运营能力强的头部企业 [3][6][10]

中海关系发展历程与战略定位 - 中国与海湾阿拉伯国家合作委员会的关系发展历程与中国改革开放进程基本同步，双方成为发展振兴的同路人与合作共赢的伙伴 [1] - 2022年底首届中海峰会在利雅得召开，推动双边关系迈上新台阶，为关系发展开辟新前景并擘画新蓝图 [1] - 中方愿同海合会加强战略沟通，维护共同利益，合力应对变乱交织的国际局势，为全球南方联合自强作出贡献 [1] 双边合作领域与倡议 - 中国愿同海合会国家携手推进共建“一带一路”，深化经贸、投资等领域的互利合作 [1] - 双方将密切民间交往和人文交流，以夯实友好的民意基础 [1] - 中方愿同海合会国家加强多边协作，落实四大全球倡议，推动全球南方共同发展，携手构建人类命运共同体 [1] 中海自贸协定谈判进展 - 中海自贸协定谈判已持续20多年，目前各方面条件已基本成熟，到了需要作出决断的关键时刻 [1] - 在当前保护主义抬头、单边主义盛行的形势下，达成自贸协定将对外发出捍卫多边主义的有力信号 [1] 中方对海合会的支持与多边角色 - 中方支持海合会加强战略自主、增进团结协作、践行多边主义，并推进其一化进程 [1] - 希望双方在涉及彼此核心利益问题上继续相互坚定支持 [1] - 作为联合国安理会常任理事国，中国将继续为推动解决地区热点问题、维护中东地区和平稳定发挥建设性作用 [1]

硬联通：基础设施与贸易合作 - 中国能建中电工程西北电力设计院有限公司承建阿塞拜疆最大的光伏电站项目——比利亚苏瓦尔445兆瓦光伏电站项目 项目建成后可满足20万户家庭用电需求 [3] - 该项目通过中欧班列（西安）预计发送12个专列、650个集装箱的设备材料 运输距离缩短千余公里 物流时长约15天 比原先缩短一半以上 [3][4] - 陕汽在中亚五国中国重卡品牌中的市场份额超过40% 居中国重卡品牌第一位 在塔吉克斯坦每两辆中国重卡就有一辆来自陕汽 [5] - 湄南高科、中科西光、质子汽车等18家科技企业组团拓展中东、中亚等新兴市场 [5][6] - 今年前10月 陕西对中亚地区进出口额达94.4亿元 同比增长29.7% [7] 软联通：教育与农业技术合作 - 陕西农业大市渭南已用3年时间为中亚五国培训300名职业农民 [8] - 在乌兹别克斯坦的中乌现代农业科技示范园 有6000株从杨凌示范区引进的优质青砧苹果种苗 [9] - 西北工业大学哈萨克斯坦分校首届8名硕士研究生顺利毕业 [9] - 西安石油大学与塔吉克斯坦当地天然气管道相关企业合作联合培养专业人才 [9] - 西北农林科技大学塔什干分校在乌兹别克斯坦塔什干国立农业大学揭牌 [9] - 陕西交通职业技术学院联合塔什干国立技术大学等建立秦岭工坊培养重卡销售、维修、技术服务等方面人才 [9] - 西北大学和吉尔吉斯斯坦拉扎科夫国立技术大学在比什凯克联合成立分校 [10] - 陕西开放大学与吉尔吉斯91号职业技术学校签署陕菜制作合作协议 [10] - 陕西师范大学在撒马尔罕国立大学建立海外中文实习基地 [10] - 西安外国语大学开设哈萨克语、乌兹别克语、吉尔吉斯语专业 [10] - 截至目前 中亚五国在华留学生总数达1.8万余人 其中2100余人在陕求学 [10] 心联通：医疗与人文交流 - 由陕西省中医医院、西安中医脑病医院与哈萨克斯坦合作单位共建的中哈传统医学中心在阿斯塔纳挂牌 [11] - 该中心有多名“洋中医”毕业于陕西中医药大学 “岐黄丝路”培训项目目前已举办11期培训班 [11] - 毕业于陕西中医药大学的哈萨克斯坦医生萨雅日均接诊人数超30人 [11] - 陕西与中亚各国省级友城实现中亚五国全覆盖 [11] - 第十一届丝绸之路国际艺术节上 中国和中亚五国的8位女艺术家展出百余件绘画、丝绸作品 [13] - 4月11日 60余名来自中国和中亚五国的青年组织负责人、青年企业家代表在西安围绕数字经济合作进行对话交流 [13]

国家发展改革委明年重点工作部署 - 核心观点：国家发展改革委将通过扩大政府投资、提振消费、培育新动能、深化改革等多方面举措，促进投资止跌回稳，推动经济实现良好开局 [1][2] 投资与规划 - 将充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，以促进投资止跌回稳 [1] - 面向“十五五”谋划实施重大工程项目，并加强投资项目调度 [1] - 深入实施促进民间投资发展的若干措施，以有效激发民间投资活力 [1] - 编制实施好“十五五”规划，加强经济监测预警分析，完善政策工具箱，推动政策靠前发力 [1] 消费与产业 - 提振消费将优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费，加快清理消费领域不合理限制性措施 [2] - 将综合整治“内卷式”竞争，完善重点行业产能治理和重大基础设施调控 [2] - 大力培育壮大新兴产业和未来产业，培育壮大若干新兴支柱产业，深化拓展“人工智能+”行动 [2] - 补齐科技服务业短板，完善低空经济产业生态，深入推进数字经济高质量发展 [2] 改革与开放 - 将进一步全面深化改革，研究制定全国统一大市场建设条例，协同推进“准入、场景、要素”一体化改革 [2] - 持续抓好招商引资、招标投标等方面重点问题整治，坚决破除各类壁垒障碍 [2] - 更大力度发展民营经济，大力推动民营经济促进法配套制度建设 [2] - 深入扩大高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，统筹做好“引进来”和“走出去”，推动共建“一带一路”高质量发展 [2] 绿色转型与民生保障 - 将以双碳为引领加快推进全面绿色转型，稳步实施碳排放总量和强度双控制度，严控新增“两高”项目 [2] - 更大力度保障就业和改善民生，多渠道促进就业增收，提升公共服务水平，保障民生商品量足价稳 [2] - 适应人口形势变化优化公共资源配置，统筹谋划推动人口高质量发展，加强教育资源前瞻布局 [3]

研讨会概况 - 由国务院发展研究中心港澳研究所与北京语言大学联合主办的“发挥港澳独特优势 助力共建‘一带一路’”国际学术研讨会于12月13日在北京举行[1] - 会议旨在系统梳理港澳参与“一带一路”建设的实践与成果，并深度探讨未来参与路径，以推动港澳全面参与和助力“一带一路”建设[1] - 会议设置了4个分论坛，邀请海内外专家学者围绕多个主题进行高层次学术交流[2] 香港的独特优势与作用 - 香港是连接祖国内地与共建“一带一路”国家的重要桥梁和窗口，是重要的国际金融、航运、贸易中心[3] - 作为全球领先的国际金融中心，香港为在港金融机构赋能，助力中国提升在全球金融治理合作中的话语权与影响力[4] - 香港是全球最大的离岸人民币业务枢纽，在人民币国际化进程中作用突出，其高度开放的金融市场和专业的风险管理能力为高质量共建“一带一路”提供重要投融资平台[4] - 作为国际航运中心，香港的优势在于打造“一站式全球航运服务综合体”，提供涵盖公司设立、金融保险、法律咨询、船舶买卖与管理乃至争议解决等全链条专业服务[4] - 香港航运业在大宗商品贸易、绿色航运等方面大有可为[4] - 作为国际贸易中心，香港在“十五五”时期可通过担当国内国际双循环的“超级增值连接器”和覆盖物流、人流、资金流、信息流的“全球供应链综合服务增值人”扮演更重要角色[5] - 香港正成为内地企业“走出去”和海外企业“引进来”的双向“跳板”和增值服务平台[5][6] 澳门的独特优势与作用 - 澳门是连接中国与葡语国家的重要桥梁和平台，“一中心、一平台、一基地”作用日益凸显[3] - 澳门参与共建“一带一路”的优势在于精准化、区域性和以葡语国家为特色的平台服务和文化交流[3] - 澳门与葡语国家有着深厚的历史文化渊源和广泛的经贸合作联系，汇聚的中葡合作相关企业及专业服务机构已成为阐释中国理念、传递葡语国家诉求的可靠桥梁[7] - 澳门应扮演好中国与葡语国家的“精准联系人”，通过打造标杆项目、强化人才培养、善用数字工具等方式开启中非葡语国家合作新篇章[7] - 具体举措包括依托中葡合作发展基金，在莫桑比克、安哥拉等非洲葡语国家推动农业产业园建设以保障粮食安全，以及联动广州南沙港、江苏连云港等港口资源构建“双港联动”物流网络以提升大宗商品贸易效率[7] - 澳门致力于推动经济适度多元发展，为其与拉美地区在中医药、文创产业、会展服务等领域合作创造机遇[8] - 澳门旅游业在总量恢复、结构升级、品牌深化等层面不断突破，为经济适度多元发展注入强劲动能，并有望通过开发连接港澳乃至大湾区的“多目的地”旅游路线深化与拉美游客的交流[8] 学术研究与人才培养支持 - 加强港澳参与共建“一带一路”的学术研究是推动其更好融入和服务国家发展大局的迫切需求[1] - 北京语言大学愿为更好发挥港澳相关作用提供更有力的学术研究和人才培养支持[2] - 理论研究需要大步跟上实践步伐，通过创新不断挖掘发展规律，为实践提供依据和支撑[2]

中国与阿联酋及海湾国家合作的核心观点 - 中国与阿联酋及海湾国家致力于深化传统领域合作并开拓新兴领域合作，以巩固政治互信并实现共同高质量发展 [1][2] - 中国是海湾合作委员会最大贸易伙伴，去年从海合会六国进口原油1.8亿吨，双方自贸协定谈判进程显著提速 [3] - 双方经济合作正从贸易与工程承包向双向投资深化，未来在新能源、科技等新兴领域合作潜力巨大 [2] 传统领域合作现状与规划 - 中阿在能源、贸易、投资、金融、基建等传统领域合作已取得实实在在的成果 [1] - 中国是海湾国家第一大贸易伙伴，海湾国家的石油市场离不开中国的需求支撑，工程承包、基建等传统领域合作仍发挥重要作用 [2] - 双方同意持续推进共建“一带一路”，深化投资、油气、基建等传统领域合作 [1] 新兴领域合作机遇与方向 - 双方同意开拓新能源、科技创新等新兴领域合作，探索开展三方合作 [1] - 海湾国家正大力发展新能源，而中国在新能源领域具备产能和价格优势，双方在电动汽车、太阳能、新矿产、人工智能等领域的合作空间持续拓展 [2] - 近几年来双向投资的快速增长，标志着双方经济合作不断深化 [2] 高层互访与多边合作 - 中方愿同阿方加强高层往来，提升两国关系水平，并欢迎阿方领导人来华出席第二届中国—阿拉伯国家峰会 [1] - 阿联酋表示发展对华关系是其外交政策重中之重，愿同中方进一步密切高层往来，在经贸、投资、能源、科技等领域合作架设新桥梁 [2] - 阿方愿同中方加强在联合国、金砖国家、二十国集团等多边平台沟通协调 [3] 区域战略与自贸协定 - 中方希望阿联酋为推动尽早完成中国和海合会自贸协定谈判发挥积极作用 [2] - 海合会是一个政治经济联盟，成员国包括巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋 [3] - 在全球贸易争端背景下，中国与海合会的自贸协定谈判进程显著提速 [3]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作，分析当前形势，部署2026年经济工作，强调中国政策的稳定性、经济增长的稳定性和发展预期的稳定性将为世界注入更多确定性 [1] 2025年经济表现与全球评价 - 2025年中国经济在国内外形势深刻复杂变化下，保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，经济社会发展主要目标将顺利完成 [2] - 多家国际机构密集上调2025年中国经济增速预期，“看好中国”日益成为各方共识 [2] - 国际人士认为中国经济高质量发展扎实推进，展现出强大韧性和活力，中国仍将是全球发展的重要引擎 [1][2][3] 2026年(“十五五”开局)经济发展方向与重点任务 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，会议为持续推进高质量发展指明了方向 [1][2] - 会议确定了明年经济工作要抓好的八个方面重点任务，国际人士广泛关注“坚持内需主导，建设强大国内市场”、“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”、“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”等 [4] 内需市场与创新驱动 - 坚持内需主导使中国经济在面对全球经济不确定性时更具韧性，进一步提振了消费者和企业的信心 [4] - 中国大力夯实创新基础，持续提升全要素生产率，经济结构持续优化升级 [4] - 中国深入实施推进“人工智能+”行动、实施制造业重点产业链高质量发展行动，为数字经济、绿色科技等新动能成长提供政策支撑 [4] - 中国积极实施创新驱动发展战略，为科技创新提供了理想的“试验场”，在电动汽车及新能源发展方面，中国技术及理念正在带动全球相关产业发展 [4][5] 绿色转型与可持续发展 - 中国积极稳妥推进“双碳”目标，加快推动能源结构转型，积极推广绿色出行，在推进可持续发展领域堪称典范 [4] - “双碳”目标的引领作用日益凸显，绿色转型加快融入中国产业升级全过程，不仅提升了中国的国际竞争力，也为全球经济转型和可持续发展贡献力量 [4] 对外开放与合作共赢 - 会议提出“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”是明年经济工作重点任务之一 [5] - 中国加快构建全方位对外开放新格局，具体举措包括发布《2025年稳外资行动方案》、中国—东盟自贸区3.0版升级议定书正式签署、海南自由贸易港即将启动全岛封关运作等 [5] - 中国完善跨境服务贸易负面清单管理制度，推进市场开放，向国际社会提供进入中国市场的机遇 [5] - 会议强调稳步推进制度型开放、优化自由贸易试验区布局范围、推动共建“一带一路”高质量发展等，将为世界经济注入稳定性和确定性 [6] - 中国通过促进贸易投资自由化便利化、积极发展数字贸易和绿色贸易，不仅拓展了自身发展空间，也为各国深度参与区域产业链供应链提供了重要机遇 [6] - 中国持续推进高质量共建“一带一路”，提升互联互通水平、贸易和投资自由化便利化程度，促进了区域经济繁荣，为世界经济复苏发挥了重要作用 [6]

论坛概况与核心主题 - 2025中非创新合作与发展论坛在武汉举行 主题为“创新合作新机遇携手逐梦现代化” 来自43个国家和地区的政要官员、专家学者和企业家与会 [1] - 论坛由中国科技部和湖北省人民政府共同主办 [1] 中非合作领域与具体成果 - 基础设施建设合作成果显著 中国企业帮助埃塞俄比亚修建公路、铁路、机场 亚吉铁路运营提升了该国与周边国家互联互通水平 [1] - 安哥拉与中国在铁路、医院、学校及信息通信网络等基础设施建设领域合作成果丰硕 双方合作正向以协同创新和共同发展为驱动转型 [1] - 科技创新合作惠及非洲 中国移动支付平台提升非洲金融普惠性 家用太阳能系统推动非洲农村地区电气化 [2] - 论坛期间签署了39项合作协议 包括中—坦疾病预防与公共卫生联合实验室、芝麻育种与产业化开发合作等项目 [2] - 论坛期间集中授牌成立了23个服务平台 包括“非洲智能建造推广中心”等 [2] 科研与产业合作项目 - 与会外宾走访了中国农业科学院油料作物研究所、中国科学院武汉植物园等科研机构 认为加强科研合作有助于非洲提高科技水平和改善民生 [1] - 莫桑比克爱德华多·孟德兰大学与湖北工业大学签署协议 决定共建新型光伏农业联合实验室 以推动莫方在光伏农业领域的技术突破与产业化 [2] - 双方在科研合作、人才培养、产业对接等方面达成一系列合作 中国科技部表示愿同非方深化科技创新合作 加强战略对接 扩大科技人文交流 [2]

文章核心观点 - 苏州工业园区作为中新两国政府间首个合作项目，历经31年发展取得巨大经济成就，并正通过合作模式升级、生态体系构建和开放格局拓展，在生命科学、数字经济、绿色发展和人工智能等新领域深化合作，致力于打造新时代中新高质量合作与对外开放的样板 [1][2][6] 合作模式演进 - 合作治理架构由中新苏州工业园区联合协调理事会、双边工作委员会及双方办公室构成三层架构，提供高位协调与政策护航 [2] - 开发主体中新集团于1994年8月设立，扮演从基础设施建设到产业导入的“探路者”角色 [2] - 双方合作从“单向借鉴”走向“双向赋能”，合作领域持续向生命科学、数字经济、绿色发展等新领域深化拓展 [2] - 具体合作案例包括：2022年签署绿色发展合作备忘录、共建中新生物医药合作联委会；2024年动工中新绿色数码港项目；2025年注册成立ESG绿色独角兽产业基金，聚焦新能源、新材料等前沿赛道 [2] 经济发展成就 - 苏州工业园区31年来累计实现税收1.2万亿元、固定资产投资1.2万亿元、进出口总额1.7万亿美元，达成“三个超万亿” [1] - 园区获国家级经开区综合考评“九连冠” [1] 创新生态体系构建 - 腾飞苏州创新园作为最早的工业企业孵化器，成功培育出智慧芽等独角兽企业 [4] - 2021年，中新集团在新加坡设立苏州工业园区国际商务合作中心，累计服务企业超190家 [4] - 大数据企业企查查依托该中心开展海外业务，在2024年已实现营收翻倍 [4] - 中新昆承湖园区启动3年以来，已对接优质项目超200个，市政基础设施和载体建设项目总投资达87亿元 [4] - 生态共建案例包括：中新生命科学园由园区与淡马锡携手打造；中新绿色数码港汇聚吉宝公司、盛裕集团等专业力量；中新昆承湖园区打造“数字科技、新能源+现代服务业”的“2+1”产业高地 [4] 具体产业项目进展 - 中新生命科学园首开区项目已完成主体结构封顶，并与亿胜生物科技等多家机构签署战略合作 [1] - 中新具身智能产业园于2024年4月动工，预计2026年建成投用，规划“生产、研发、场景落地”一体化的产业社区 [3] - 中新绿色数码港项目动工，旨在加快打造零碳建筑示范载体 [2] 开放格局与国际化拓展 - 2025年10月，中新两国签署合作文件，明确支持拓展第三方市场合作 [6] - 中新集团正以新加坡国际商务合作中心为基础，推进在马来西亚、印度尼西亚等东南亚国家和地区设立商务合作机构，实现模式输出 [6] - 国际化平台持续导入资源，如新加坡国立大学苏州研究院、新科研企业合作中心 [6] - “中新合作服务贸易创新”论坛升格为虹桥国际经济论坛分论坛 [6] - 数字提单、跨境数据专线等试点相继落地，推动贸易便利化 [6]

行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳，优化实施“两重”项目，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力 [4] - 国务院国资委要求中央企业靠前推动一批重大项目落实落地，以增量投入支撑扩大内需，确保能源电力、通信交通等基础产品保供稳价 [5] - 财政部和国家发改委要求更好发挥政府投资带动效应，面向“十五五”谋划实施重大工程项目，多措并举促进投资止跌回稳 [6] - 报告推荐关注洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利板块、财政加码稳增长、国际工程、新疆及四川等区域板块的投资机会 [7] 近期重点报告总结 - **2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》**：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，以及顺周期资源品、基建央国企红利板块、一带一路国际工程和西部基建区域龙头 [11][12][13] - **2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》**：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点，但央企现金流普遍改善，地方国企如新疆交建和四川路桥业绩表现较好 [15][16][17] - **2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》**：推荐算力、低空经济、车路协同、机器人、洁净室、新能源等科技转型方向，以及估值处于历史底部、股息率高的建筑央国企和受益于一带一路催化的国际工程公司 [20][21][23][24] - **2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，成为一带一路新催化，同时一揽子金融政策支持稳市场稳预期，交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目 [26][27][28] - **2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》**：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速较2024年提高14个百分点，主要受益于赤字率提高至4%、新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元及置换债券发行前置 [32] 重点公司推荐总结 - **中国建筑 (601668.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，但公司股息率5%，估值处于底部，控股股东已完成增持计划 [36][37][39] - **中国化学 (601117.SH)**：维持增持评级，2025Q1归母净利润增长18.8%，煤化工技术国际领先，2025年计划利润总额增长4.4%，股权激励考核要求2025年扣非归母净利润增速不低于10.03% [41][42][43] - **中国交建 (601800.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降16.3%，但经营现金流显著改善，公司计划2025年预分红比例不低于上半年归母净利润的20%，并深入推进资产盘活工作 [45][46][47][48] - **中国中铁 (601390.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降10%，但境外新签订单同比增长35.2%，公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [50][51][52][53][54] - **中国铁建 (601186.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润同比增长8.3%，海外新签订单同比增长94.5%，公司PB为0.39倍，处于近10年分位数1%的低位 [56][57][58][59] - **四川路桥 (600039.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长59.7%，经营现金流大幅改善，受益于“十五五”国家战略腹地建设，预期2025年股息率可达6.0% [61][62][63][64] - **中材国际 (603929.SH)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润微增0.68%，境外新签合同增长37%，公司当前股息率4.95%，2025PE为8.0倍，估值处于底部 [66][67][68][69] - **中钢国际 (000928.SZ)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润下降13.2%，但毛利率同比提升2.87个百分点，经营性现金流改善，应收账款下降35.7% [71][72][73] - **北方国际 (000065.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降19.5%，主因焦煤价格下降，但经营现金流显著改善，公司定增已获深交所审核通过，将持续扩大海外优质电力资产布局 [77][78][79][80] - **中工国际 (002051.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长35%，国际工程生效合同额同比增长93.9%，公司在医疗建筑、索道、固废起重领域居行业领军地位 [82][83][85][86]