报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯碱期价或震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注盘面的反弹做空机会 [5] - 短期玻璃期价或延续弱势震荡运行，后续关注宏观政策影响及玻璃产线冷修情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率80.76%（+2.19%），周产量70.41万吨（+1.91万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需70.14万吨（-3.61万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存162.70万吨（+0.27万吨） [5] - 核心逻辑为前期检修装置复产及新增产能装置投产使产量回升，需求端中下游采购积极性有限，重碱需求存稳中下降预期，中长期供需宽松压力仍存 [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.68万吨，比29日环比-0.6%，光伏日熔9.87万吨，环比持平 [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，环比+209.2万重箱，环比+3.09%，同比+20.15% [6] - 需求方面，截至20250530，全国深加工样本企业订单天数均值10.35天，环比-0.5%，同比-4.2% [6] - 核心逻辑为现货市场价格延续下降趋势，供应端变动有限，需求端受假期影响出货不佳、订单未见好转，高库存及淡季需求转弱预期下价格预计仍面临较大压力 [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 截至2025年06月05日，华中地区重碱市场价为1350元/吨，轻碱市场价为1270元/吨，轻重碱价差80元/吨；华北地区重碱市场价为1450元/吨，轻碱市场价为1350元/吨，轻重碱价差100元/吨 [11] - 截至2025年06月05日，沙河地区纯碱基差为40元/吨（环比上周+0元/吨）；玻璃基差为113元/吨（环比上周-2元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年06月05日，纯碱9 - 1价差为7元/吨（环比+5元/吨）；玻璃9 - 1价差为-55元/吨（环比+9元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为240元/吨（环比+22元/吨） [19] 基本面 - 供应 - 周产量70.41万吨（+1.91万吨），轻碱产量32.18万吨（+0.66万吨），重碱产量38.22万吨（+1.25万吨），碱厂检修装置陆续恢复，纯碱供应压力增加 [25] - 本周纯碱综合产能利用率80.76%，环比+2.19%，其中氨碱产能利用率75.65%，环比+4.24%，联产产能利用率80.41%，环比+3.87% [33] 基本面 - 库存 - 截至2025年06月05日，纯碱企业库存162.70万吨（+0.27万吨），轻碱库存79万吨（-2.83万吨），重碱库存83.7万吨（+3.10万吨） [37] - 本周纯碱表需70.14万吨，环比减少3.61万吨，轻碱表需35.01万吨，需求环比增加2.30万吨，重碱表需35.12万吨，环比减少5.65万吨 [41] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，环比+209.2万重箱，环比+3.09%，同比+20.15%，折库存天数31.3天，较上期+0.9天 [48] 基本面 - 利润 - 截至2025年6月05日，中国氨碱法纯碱理论利润49元/吨，环比-17元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为178元/吨，环比-37元/吨 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面美伊谈判无明确结果且OPEC无明确增产数据，叠加页岩油托底效应，即使谈判顺利追空风险收益比不佳，短期观望 [2] - 甲醇后续供应压力大，需求端有喜有忧，整体供需格局偏弱，单边建议逢高空，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多机会 [4] - 尿素供应高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，盘面基差同期低位，单边建议观望 [6] - 橡胶焦煤焦炭反弹提振多头情绪，多空观点不一，操作建议短多思路并关注多RU2601空RU2509波段机会 [10][11][12] - PVC短期库存下滑快但供强需弱，中期基本面偏弱 [13] - 聚乙烯6月无新增产能投产计划，价格或维持震荡 [15] - 聚丙烯6月供应有计划产能投放，需求季节性走弱，价格预计偏空 [16] - PX检修季结束6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新去库，短期估值震荡 [18] - PTA持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [19][20] - 乙二醇产业基本面去库，存在估值回调风险 [21] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.60美元，跌幅0.95%，报62.74美元；布伦特主力原油期货收跌0.70美元，跌幅1.07%，报64.91美元；INE主力原油期货收涨5.70元，涨幅1.23%，报468.2元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库4.30百万桶至436.06百万桶，环比去库0.98%；SPR补库0.51百万桶至401.82百万桶，环比补库0.13%；汽油库存累库5.22百万桶至228.30百万桶，环比累库2.34%；柴油库存累库4.23百万桶至107.64百万桶，环比累库4.09%；燃料油库存去库0.23百万桶至23.27百万桶，环比去库0.98%；航空煤油库存累库0.94百万桶至43.65百万桶，环比累库2.20% [1] 甲醇 - 供应：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润回落，前期检修装置回归，6月进口将显著走高，供应压力大 [4] - 需求：港口MTO装置重启，传统需求走弱，下游利润改善 [4] - 建议：单边逢高空，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多 [4] 尿素 - 供应：国内产量创历史新高，短期高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低 [6] - 需求：复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，农业需求夏季用肥增多，出口后续或好转但幅度有限 [6] - 建议：单边观望 [6] 橡胶 - 多空观点：多头因东南亚天气等因素看多减产，空头因宏观预期和需求淡季看跌 [11] - 数据：截至2025年5月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.78%，较上周走低0.16个百分点，较去年同期走高3.91个百分点；半钢胎开工负荷77.88%，较上周走高0.03个百分点，较去年同期走低2.40个百分点；截至5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96% [12] - 建议：短多思路，关注多RU2601空RU2509波段机会 [12] PVC - 行情：PVC09合约上涨89元，报4834元，常州SG - 5现货价4680（+10）元/吨，基差 - 154（ - 79）元/吨，9 - 1价差 - 37（ - 13）元/吨 [13] - 成本：电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持稳 [13] - 供需：开工率上升，需求端下游开工下降，厂内和社会库存下降，后续产量预期回升，出口转弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价7049元/吨，上涨86元/吨，现货7125元/吨无变动，基差76元/吨走弱86元/吨 [15] - 供需：二季度供应端新增产能大，6月无新增投产计划，需求端季节性淡季，订单递减，开工率下行，上中游库存去库对价格支撑有限 [15] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价6948元/吨，上涨64元/吨，现货7115元/吨无变动，基差167元/吨走弱64元/吨 [16] - 供需：6月供应端有220万吨计划产能投放，需求端下游开工率随塑编订单见顶季节性下行 [16] PX - 行情：PX09合约上涨54元，报6578元，PX CFR上涨1美元，报825美元，基差258元（ - 44），9 - 1价差180元（ - 4） [18] - 供需：检修季结束，6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新去库，终端纺服出口预期偏强，聚酯库存低，负荷难大幅下滑 [18] - 估值：PXN为262美元（0），石脑油裂差81美元（ - 19），短期估值上升至中性偏高水平 [18] PTA - 行情：PTA09合约上涨42元，报4670元，华东现货下跌50元/吨，报4865元，基差197元（ - 10），9 - 1价差138元（+2） [19] - 供需：供给端处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力小，预期持续去库 [19][20] - 估值：现货加工费下跌56元至381元，盘面加工费上涨7元至355元 [19] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌14元，报4292元，华东现货下跌62元，报4417元，基差128（ - 19），9 - 1价差30元（ - 23） [21] - 供需：供给端负荷上升，下游负荷下降，进口到港预报10.8万吨，港口库存去库6.6万吨 [21] - 估值：石脑油制利润为 - 294元，国内乙烯制利润 - 392元，煤制利润1177元 [21]

供应情况 - 2025年5月后PX库存呈现去化趋势，供应增量有限与需求超预期共同推动PX估值显著修复 [1] - 一季度国内PX开工率维持高位，二季度检修计划总量有限，5月中金石化、浙石化等装置意外降负导致供应损失超预期 [1] - 相比下游PTA和聚酯持续扩张的规模，PX过剩度仍有下行 [1] - 国内20%PX依赖韩国、日本进口，这些地区无新增产能且装置开工稳定性明显弱于国内 [1] - 海外中短流程PX装置对利润变化敏感，国内超过一半产能为2019年后投产的炼化一体化装置，生产更稳定 [1] - 海内外PX开工率自2024年下半年开始明显"劈叉"，PX进口未出现明显回升 [1] 需求情况 - 年后PTA加工费被压缩至低位，PTA企业3月开始集中检修导致PX去库节点后移 [2] - 4月PX进入去库阶段，但中美贸易摩擦加剧导致需求预期转弱，PXN价格运行至年内低位 [2] - 5月中美贸易摩擦缓和，抢出口带动终端备货，长丝、短纤开工率回升 [2] - 瓶片出口接单可观且前期降负留出补库空间，开工率持续走高 [2] - 产业链悲观预期扭转，PTA工厂买货意愿改善，PXN快速修复 [2] 未来展望 - 短期PTA开工率回升延续PX去库趋势，PXN修复改善PX生产利润，海内外装置出现提负与检修推迟 [3] - 长期来看年内PX新增产能仅有裕龙石化300万吨，PTA有870万吨装置投产计划 [3] - 从产能匹配角度看国内PX缺口预计放大 [3] - 终端需求增速低于PTA产能增速会降低PX供需错配程度，但亚洲其他区域开工水平受限制约进口提升 [3] - PX长期供需格局存在进一步改善空间 [3]

原料价格下行 - 2025年二季度以来纯碱价格快速下行 截至5月21日国内轻碱现货价格1370元/吨 较年初下滑13.8% 二季度均价1390元/吨 环比Q1下滑9.3% [1] - 能源价格走弱带动下游化工品价格下跌 公司原料油价格下滑 其中蒽油(占2024年采购额25%)Q2均价3531元/吨 环比Q1下滑12.4% [1] - 2024年下半年主要原材料采购价显著下降 纯碱/乙烯焦油/蒽油/煤焦油均价较上半年分别下滑21.3%/11.5%/7.0%/11.5% [1] - 原材料成本下跌推动盈利能力改善 2024年公司毛利率达19.2% 同比提升4.3个百分点 [1] 产能扩张与产销表现 - 2024年新增产能集中落地 包括5万吨纳米碳材料(6月投产)和3万吨二氧化硅(11月投产) 23年底投产的高分散二氧化硅项目24年开始放量 [2] - 新增产能带动产销规模显著提升 2024年炭黑产量/销量同比增长25.6%/20.9%至16.54/16.22万吨 二氧化硅产量/销量同比增长27.7%/26.5%至21.24/21.11万吨 [2] - 正在推进年产10万吨纳米碳材料项目二期5万吨产能建设 未来将贡献增量业绩 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为27.2/32.3/39.2亿元 同比增长19.9%/18.8%/21.6% [3] - 预计同期归母净利润达3.6/4.5/6.0亿元 同比增长30.7%/26.9%/32.1% [3] - 按5月21日收盘价计算 对应PE分别为13/10/8倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者主力合约盘面均震荡偏弱，短期关税缓和提振市场情绪，产业链库存中性，LLDPE处于农膜需求淡季，PP下游需求以刚需为主 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，农膜淡季中小工厂停车多，关税调整后外贸企业现赶工潮，当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差219，升贴水比例3.0%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放、原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，下游需求以刚需为主，整体表现一般，关税调整后外贸企业现赶工潮，当前PP交割品现货价7300（-0），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差246，升贴水比例3.5%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7440（0），09合约价格7221（-1），基差219（1），仓单5312（0），PE综合厂库库存58.4万吨，社会库存61.1万吨 [8] - PP：现货交割品价格7300（0），09合约价格7054（7），基差246（-7），仓单6285（-40），PP综合厂库库存60.4万吨，社会库存27.3万吨 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4319.5，产能增速20.5%，进口依赖度呈下降趋势 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4906，产能增速11.0%，进口依赖度整体呈下降趋势 [15]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-22 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价 格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶 工潮出现。当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差218，升贴水比例3.0%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性； • 4. 盘面： ...

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 20 日 [2] 行情回顾与展望 - 连塑 L2509 低开震荡尾盘收跌 7238 元/吨，跌 27 元/吨（-0.37%），成交 32 万手，持仓减 4002 至 514088 手；PP 主力 09 收于 7078 元/吨，跌 44，跌幅 0.62%，持仓减 4841 手至 41.48 万手 [6] - 供应端，上游石化检修密集短期有压力，检修损失量同比高位；5 - 6 月 PE 计划新增 70 万吨产能，供应压力或在三季度兑现；PP 5 月暂无投产计划，6 月关注中石化镇海炼化 50 万吨/年装置落地情况 [6] - 需求端，农膜需求转淡，包装等开工负荷环比走弱，PP 下游指标弱于去年同期；因高关税停产企业本周陆续复产，90 天缓冲期抢出口或带动需求改善 [6] - 后市，宏观情绪退潮，塑料 PP 冲高回落，上方缺口有压力，现货气氛回暖但高价成交有限，下游订单改善待察，聚烯烃消化前期涨幅为主 [6] 行业要闻 - 2025 年 5 月 19 日，主要生产商库存 83 万吨，较前一工作日累库 4.5 万吨，增幅 5.73%，去年同期 92 万吨 [7] - PP 市场偏弱整理，部分弱调 10 - 30 元/吨，期货走弱拖累现货，贸易商出货，下游拿货积极性不高 [7] - PE 市场价格部分下跌，华北大区、华东大区、华南大区不同品种有不同幅度跌价 [7][8] 期货市场行情 |品种|开盘|收盘|最高|最低|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2601|7177|7172|7217|7157|-18|-0.25%|83662|2845| |塑料 2505|7381|7330|7381|7330|-177|-2.36%|0|-1605| |塑料 2509|7227|7238|7279|7218|-27|-0.37%|514086|-4004| |PP2601|7034|7018|7073|7002|-42|-0.59%|48743|3915| |PP2505|7137|7137|7137|7137|-111|-1.53%|0|-3078| |PP2509|7096|7078|7133|7060|-44|-0.62%|414785|-4841| [5]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-20 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价 格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶 工潮出现。当前LL交割品现货价7440（+40），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差204，升贴水比例2.8%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性； • 4. 盘面： ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-19 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价 格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶 工潮出现。当前LL交割品现货价7400（+0），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差102，升贴水比例1.4%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性； • 4. 盘面： ...

公司动态 - 华峰化学终止60亿元关联交易并购案，原计划收购华峰合成树脂100%股权和华峰热塑100%股权，因股东大会未获2/3以上表决通过而终止 [1][2][3] - 标的资产估值溢价显著，华峰合成树脂评估增值率506.96%（评估值40.45亿元 vs 账面值6.66亿元），华峰热塑增值率478.49%（评估值19.63亿元） [1][3] - 公司称交易程序合规且定价合理，未来将继续推动标的资产注入工作 [3][4] 财务表现 - 净利润连续三年下滑：2022年28.44亿元（同比-64.17%）、2023年24.78亿元（同比-12.85%）、2024年22.20亿元（同比-10.43%） [6] - 2025年一季度营收63.14亿元（同比-5.15%），净利润5.04亿元（同比-26.21%），毛利率降至13.47% [7][8] - 2021-2024年毛利率持续下降：38.70%、17.93%、15.35%、13.83% [8] 行业与产能 - 氨纶行业供大于求，2024年氨纶40D均价26417.21元/吨（同比-17.11%） [9] - 公司计划2025年新增15万吨氨纶产能，投产后将超越韩国晓星成为全球第一 [1][9] - 公司当前氨纶产能全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量全球第一 [5]