国际贵金属价格剧烈波动 - **2月2日国际金银价格大幅跳水**，黄金期货一度跌至每盎司4429.2美元，白银期货一度跌至每盎司72.35美元 [1] - **1月金银价格经历“疯狂月”后大幅回撤**，1月29日国际金价达5626.80美元/盎司，银价达120.57美元/盎司，双双刷新历史纪录，月内涨幅分别约为29.89%和72% [1] - **随后3天价格剧烈回调**，金价3天累计跌幅约20%，银价3天累计跌幅已达40%，今年1月的涨幅已抹平 [1] 市场联动与传导效应 - **国内商品期货市场多数收跌**，2月2日日间盘，沪银、沪镍、沪铜、钯、铂等金属品种及原油、燃油等油系品种跌停 [1] - **价格暴跌传导至股票二级市场**，2月2日A股贵金属板块遭重挫，晓程科技领跌18.96%，铜陵有色、山东黄金等29只个股跌停 [5] - **港股黄金股同步大跌**，山东黄金、赤峰黄金跌超12%，灵宝黄金、中国白银集团跌超8% [5] - **相关ETF产品跌停**，黄金股ETF工银、黄金股票ETF、有色金属ETF国泰、有色ETF银华等纷纷跌停 [5] 机构观点与风险警示 - **花旗研究警告黄金估值已达极端区域**，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高，若配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险 [2] - **花旗测算市场脆弱性**，仅需5%的获利盘出逃，就足以抵消全球实物需求，对市场造成巨大冲击 [2] - **瑞银财富管理看好长期需求**，预测2026年全球央行黄金净购买量将达950吨，黄金ETF资金净流入将达825吨，远超2010年至2020年年均水平 [7] - **银河证券认为回调属正常现象**，将此轮下挫视为黄金牛市下的市场主动降温，有助于释放过热情绪，为后续行情积蓄力量 [7] 监管措施与现货市场反应 - **上海黄金交易所调整白银合约交易参数**，因白银价格波动幅度较大，决定将Ag(T+D)合约保证金水平从20%调整为26%，涨跌幅度限制从19%调整为25% [7] - **国内黄金饰品价格随国际金价大幅下跌**，2月2日深圳市福田区某金店黄金饰品价格跌至1339元/克，较前一日下跌超100元 [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 报告认为贵金属的短期巨幅波动不改长期趋势，市场正从“逼空投机”切换到“价值重估”阶段，静待第二波重估 [1][2][4] - 工业金属（铜铝）趋势未改，短期波动后节后仍易涨难跌，中期具备上行弹性 [4] - 能源金属及小金属方面，锂权益有望开启第二轮行情，战略金属（稀土、钨）迎价值重估，钴镍供给集中度高，价格弹性可期 [4] 贵金属板块总结 - **价格剧烈波动**：本周COMEX白银期货主力合约盘中一度暴跌超过30%，收盘下跌25.5%，报收于85.25美元/盎司 [4] - **下跌三重因素**： 1. **导火索**：宏观叙事变化。凯文·沃什被提名为美联储下任主席候选人，其长期鹰派立场及可能推动“缩表与降息并行”的政策倾向，动摇了市场对“美元趋势性单边贬值”的最激进押注 [2][4] 2. **核心机制**：杠杆资金的负反馈。白银市场规模小、波动大，积累了天量杠杆多头，暴跌引发保证金上调导致强制平仓，形成“下跌→强平→加剧下跌”的恶性循环 [4] 3. **市场阶段切换**：从“逼空投机”到“价值重估” [2][4] - **核心判断**：70-90美元/盎司银价中的泡沫化部分或已被挤出，但底层逻辑并未反转 [2][4] - **黄金逻辑**：去美化+降息交易延续推升金价，对美国经济维持衰退判断，预计未来二季度内衰退延续，降息路径不改 [4] - **白银展望**：宏观层面宽松与通胀共振是白银最好窗口，未来两季度白银相较金铜或更具弹性 [4] - **选股思路变化**：应从PE/当期产量业绩估值，转向远期储量估值 [4] - **建议关注标的**：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属板块总结 - **市场表现**：本周工业金属商品先涨后跌，内盘整体上涨。LME3月铜跌0.4%、铝跌1.2%；SHFE铜涨2.3%、铝涨1.1% [4] - **上涨驱动**：美元走弱（特朗普有关美元言论令市场担忧其独立性）及伊朗地缘政治风险加剧，推升避险与通胀情绪 [4] - **回调原因**：后半周在鹰派沃什获联储主席提名及交易杠杆因素带动下，大宗商品普遍回调 [4] - **基本面数据**： - **库存**：铜库存周环比+0.24%、年同比+106%；铝库存周环比+2.44%、年同比+24.67% [4] - **利润**：山东吨电解铝税前利润周环比+428元至8243元；吨氧化铝税前利润周环比+26元至-200元 [4] - **产能利用率**：电解铝产能利用率98.79%；氧化铝产能利用率82.93%，环比-1.31% [4] - **核心观点**：铜铝趋势未改，布局节后 [4] - **短期**：在金银主导的大宗回调情绪中虽有波动，但在扎实基本面支撑下回调幅度有限，节后受原有多重催化驱使仍易涨难跌 [4] - **中期**：美联储引领全球趋势宽松促进铜铝周期上行 [4] - **权益投资视角**： - **周期视角**：铜铝板块低估值适逢年初险资增配概率较大，板块春季行情已然启动 [4] - **价值视角**：商品长期中枢稳中有升，源于货币维度（美元信用损耗、全球货币宽松）、供需维度（供给受阻、成本上行）及AI发展拉动电力需求 [4] - **风险补偿**：铜主流标的成长属性突出；铝板块具备高分红潜质 [4] - **建议关注标的**： - **铜**：【优选资源量增】洛钼、紫金、金诚信、藏格、宏达股份等；【关注冶炼补涨】江铜、铜陵有色等 [4] - **铝**：【弹性与高股息双线并举】中孚实业、云铝、神火、天山、宏桥、宏创控股及成长华通线缆等 [4] 能源金属及小金属板块总结 - **锂**：重视权益第二轮行情 [4] - **现状**：自12月份以来碳酸锂权益明显相对于商品滞涨，市场担忧上游资源涨价对需求的影响 [4] - **短周期**：本轮锂商品涨价中仍维持较好的实际现货成交 [4] - **长周期**：产业并未开启新一轮资本开支，长久期供给增速难以匹配需求增速的矛盾仍然存在 [4] - **展望**：考虑到权益对涨价定价极其谨慎，权益有望有效跟随基本面，开启第二轮上涨行情 [4] - **战略金属（稀土、钨）**：迎价值重估 [4] - **驱动**：我国加强两用物项对日本出口管制 [4] - **稀土磁材**：战略价值持续，国家持续强化对资源及冶炼的掌控力度。板块公司业绩同比改善明显。传统需求触底叠加人形机器人应用落地加速，中长期需求有望修复 [4] - **钨**：钨价持续上行，长期看好中枢抬升。本轮行情上涨更多来自供给逻辑（存量矿山贫化、新增矿山投产少、再生钨放量有限），供给刚性延续。行业核心公司随着资源自供率提升，有望更充分享受业绩弹性 [4] - **钴、镍**：供给集中度较高，海外资源国政策控制供给 [4] - **钴**：电钴库存拐点已现，中联金电钴库存本周大幅下行。2025-2027年全球钴市场将面临短缺，钴价易涨难跌。利好刚果金钴矿企及印尼镍钴湿法标的 [4] - **镍**：是有色中少数商品在底部区间的高赔率板块。印尼能矿部称2026年镍矿RKAB拟定为2.5-2.6亿吨，而需求约2.8亿吨，若配额政策执行有力，行业将迎来反转。镍权益弹性大于商品弹性，底部配置赔率较大 [4] - **建议关注标的**： - **稀土**：中国稀土、中稀有色、北方稀土 [4] - **磁材**：金力永磁等 [4] - **钨**：厦门钨业、中钨高新 [4] - **锂**：天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份 [4] - **钴镍**：华友钴业、中伟股份、伟明环保 [4] 市场行情数据总结 - **板块表现**：周内上证综指下跌0.44%，金属材料及矿业(长江)上涨2.62%，在32个长江行业中排名第5位，跑赢上证综指3.06个百分点 [13][16] - **子行业涨跌**：基本有色金属板块上涨4.31%，能源金属板块下跌3.62%，贵金属板块上涨16.31%，稀土磁材板块上涨0.16% [13][16] - **个股表现**：周涨幅居前的包括湖南黄金（+61.08%）、白银有色（+31.82%）、四川黄金（+31.75%）等；跌幅居前的包括斯瑞新材（-17.30%）、博威合金（-16.79%）等 [20] - **商品价格**： - **基本金属**：LME三月期铜下跌0.4%至13071美元/吨，期铝下跌1.2%至3136美元/吨；SHFE主力合约期铜上涨2.3%至10.37万元/吨，期铝上涨1.1%至2.46万元/吨 [22] - **贵金属**：Comex黄金下跌1.5%，白银下跌17.4%；SHFE黄金上涨4.1%，白银上涨11.9% [22][24] - **锂盐**：国内电池级碳酸锂均价下跌7.6%至157元/公斤，电池级氢氧化锂均价下跌2.9%至159.25元/公斤 [23][27] - **钴**：金属钴均价上涨1.0%至439.5元/公斤 [24][27] - **稀土**：氧化镨钕上涨10.8%至745元/公斤，氧化钕上涨17.6%至800元/公斤 [28]

黄金价格剧烈波动与上涨逻辑 - 2026年1月29日国际黄金价格上演“过山车”行情，创历史新高后盘中暴跌近6%，伦敦金现一度失守5100美元/盎司关口[1] - 纽约4月黄金期价最终下跌37美元收于每盎司5410.8美元，跌幅0.68%[1] - 尽管经历剧烈波动，2026年国际金价累计上涨已接近30%[1] - 此轮涨势并非偶然的商品周期波动，而是全球资本在不确定性加剧环境下进行的一次深刻的价值重估[1] 黄金上涨的核心驱动力 - 核心驱动力是投资者对以国家主权信用为背书的法定货币体系日益增长的担忧[2] - 市场用买入黄金表达了对“纸信用”可能被稀释的集体忧虑，预示着一场关于财富储存形式的深刻转变或许已经拉开序幕[2] - 黄金作为一种非信用资产，其价值不依赖于任何政府的承诺或偿付能力[7] - 当主要储备货币的信用根基出现松动预期时，黄金成为全球资本寻求庇护的终极目的地[7] 日元信用透支案例 - 日元已成为全球主要发达经济体中信用货币体系脆弱性的一个清晰缩影[3] - 尽管日本央行已迈出加息步伐，但日元兑美元汇率依然疲软，长期在低位徘徊[3] - 根本原因在于国家经济政策的内在矛盾，即在政府债务占国内生产总值比重极高的背景下，依然选择继续推行激进的财政刺激计划[3] - 日本央行为配合财政扩张而实施的大规模货币宽松，是一个典型的信用货币解决方案，通过维持超低利率环境降低政府融资成本[3] - 从中期视角看，适度推高通货膨胀率有助于稀释现有债务的实际价值，即实现“通胀化债”[3] - 市场看空日元的共识，不仅基于利差，更是对其财政与货币政策协同透支信用的深刻质疑[4] 美元潜在风险与全球影响 - 美元的潜在风险构成了全球金融体系面临的最大悬念[5] - 美国的政策风向显示出强烈的财政扩张倾向，包括大规模减税与基础设施投资计划在内的举措，预示着联邦政府的债务规模可能进一步膨胀[5] - 外界对美联储独立性的关注达到空前高度，新的人事任命可能导致货币政策制定受到更多政治层面影响[5] - 一旦美国政府同时掌控财政和货币政策，美元可能面临历史性的价值重估[5] - 庞大的财政赤字需要低成本融资环境配合，可能压制利率水平，若货币政策丧失遏制通胀的优先目标，市场对美元的长期购买力信心将受到根本性动摇[5] - 美元是当今国际体系的基石，是全球最主要的交易、储备和计价信用货币，其信用一旦出现裂痕，波及范围将远超国界[6] - 如果美国面临巨额债务选择容忍更高通胀水平来减轻实际债务负担，全球持有大量美元资产的国家、机构和个人都将面临资产价值被稀释的风险[6] 黄金牛市的深层逻辑与前景 - 当前的黄金牛市，远非简单的周期性上涨，而是对全球货币体系深层结构变迁的提前定价[7] - 只要主权债务膨胀与货币政策独立性的矛盾持续存在，黄金作为价值“压舱石”的吸引力就不会消退[7] - 其上涨空间依然维系在对信用货币体系的普遍质疑之中[7]

文章核心观点 - 资本市场对顺周期板块信心增强，顺周期核心资产价值重估已开启，以中国联塑为代表的建材板块表现亮眼 [1] - 2026年是战略布局顺周期板块的窗口，宏观经济指标回暖及稳增长政策为建材板块基本面改善提供支撑 [2][3] - 中国联塑作为塑料管道龙头，其业务在顺投资、顺出口、顺消费三大维度具备竞争优势，是顺周期板块的核心资产 [5][6] - 机构看好顺周期板块，行业集中度提升趋势下，龙头公司中国联塑因业绩确定性高、估值处于低位且ROE领先，具备明确的估值修复空间，是布局首选标的之一 [11][12] 宏观经济与政策环境 - CPI和PPI呈现触底回升的积极信号：CPI连续4个月回升，2025年12月同比上涨0.8%，为近34个月高点；PPI降幅收窄，12月同比下降1.9%，较年内低点回升1.7个百分点 [3] - 稳增长政策“组合拳”持续发力，国家发改委明确将从总量、结构、改革三方面政策推动物价合理回升，为建材行业基本面改善提供支撑 [3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策利好将持续释放，基建投资保持合理增速，托底建材板块基本面和资金面 [4] 行业趋势与投资逻辑 - 顺周期板块对经济景气度高度敏感，当前宏观数据回暖预示着布局窗口到来 [2][3] - 建材板块作为顺周期核心赛道，其盈利与物价水平、经济复苏节奏密切相关，物价回升将传导至产品价格企稳，增厚企业营收与利润 [3] - 行业集中度持续提升，头部企业凭借规模、渠道和技术优势不断扩大市场份额，投资机会进一步向龙头集中 [12] 公司业务与竞争优势 - **顺投资（受益基建与现代化体系建设）**：公司作为管道龙头，将充分受益于综合管廊、海绵城市、乡村振兴、老旧小区改造、城市管网更新及农业水利建设带来的结构性机会；“十五五”规划下的现代化产业体系建设（如信息通信网络、算力网等）也将驱动其基建相关业务增长 [7] - **顺出口（全球化与产能出海）**：公司积极推动产品升级与出海，享受全球市场增长红利；2025年上半年海外收入达10.55亿元，同比增长29.5%，占总营收比例提升至6.2%；未来通过产品创新和建设本地产能，有望进一步提升全球竞争力与估值 [8][9] - **顺消费（政策拉动内需）**：“十五五”规划强调提振消费、提高居民消费率；化债政策托底消费，政策加大教育、医疗、养老等领域投入以提升居民消费能力；城市消费基础设施升级（如商业综合体、智慧停车场、养老托育设施）将催生配套管道需求，公司凭借全面的产品矩阵可把握此需求增量 [10] 公司财务与估值 - 公司股价在2025年1月13日至1月29日期间从4.60港元攀升至6.24港元，累计涨幅超35%，其中1月29日单日涨幅达9.47%，成交量放大至2.025亿港元 [1] - 截至2025年1月29日，公司市盈率为10.47倍，近期估值区间在7.85至10.47倍，处于历史低位 [12] - 2025年上半年，公司净资产收益率为4.377%，在建材行业中处于领先水平；在逆周期下仍保持可观ROE，进入顺周期后ROE有望上行 [12] - 结合公司龙头地位、业绩增长预期、稳定股息率及良好现金流，估值存在明确的修复空间 [12]

文章核心观点 - 贵金属价格持续上涨催生了火热的投资需求，但产业链各环节均面临巨大经营压力，同时市场乱象丛生，非法私盘平台利用投资热潮欺诈投资者，行业呼吁通过受严格监管的正规渠道进行投资和企业风险管理[1][2][5] 下游零售与消费市场 - 金店利润减少，消费者购买偏好从高工艺、一口价产品转向注重性价比的克重类产品[2] - 金店经营模式被迫调整，只卖现货、门店间调货、不敢囤货，采取卖一点补一点的策略[3] - 行业洗牌继续，部分公司仍在布局新店并淘汰经营不佳门店，但周大福、潮宏基等知名品牌出台了门店压缩政策，许多加盟商即便持续亏损也难以退出[3] - 黄金回收业务火爆，但存在许多没有资质的违规操作[2] 中游加工企业 - 加工企业订单量较往年同期减少约40%[2][4] - 原材料采购困难，市场溢价高且一货难求，拿货需要预订，等待周期短则7天长则10天[3] - 企业不敢囤货，库存水平压至最低，面临双重挤压：原料成本上涨但工费固定导致加工利润率大幅缩水，同时订单量减少[4] - 产品定价虽参考期货价格，但实际拿货需跟随上游贸易商的定价[4] 上游贸易与供应链 - 贸易商持续断货，拿货难度极大，并需直面价格波动风险[4] - 贸易商需同步向上游锁价以对冲下游加工企业提前锁价带来的风险[4] - “杰我睿”事件引发行业信任危机，市场担心料商兑付能力，下游要求一手交钱一手交货[4] - 金银价格暴涨导致供不应求，许多长单难以履约，因原材料价格翻倍后料商无法按原价供货[4] 市场风险与非法平台 - 金银价格暴涨催生的投资热潮，给了各类不正规平台可乘之机，不少投资者掉入陷阱[5] - 投资者杨女士在“杰我睿”平台有13万元资金无法提取，该平台被描述为可快递回收黄金并能买卖黄金的“期货”私盘[5] - 行业人士口中的“期货”仅指远期货物，与真正的期货无关，打着“期货”旗号的私人平台是游离在监管之外的非法平台[5] 正规投资渠道与市场功能 - 选择受严格监管的正规渠道是保障资金安全的第一道防线，如上海期货交易所、上海黄金交易所[5][6] - 正规市场规则透明、监管严格、资金安全实行第三方银行存管，而非法平台可随意修改规则、操控数据、与客户对赌[6] - 上海期货交易所建立了涵盖交易、结算、风控的完整体系，而非法平台常提供极高的畸形杠杆[6] - 对于普通投资者，正规投资方式包括：通过商业银行或品牌金店购买金条银条、在商业银行开设积存金账户、通过证券账户买卖黄金白银ETF基金[7] 期货市场服务实体经济 - 期货市场最重要的功能是作为“稳定器”，为实体企业提供原料采购和风险管理平台[7] - 企业在上期所买入黄金期货合约，到期可直接提取标准金锭，价格事先锁定且质量有保障，提供了稳定可靠的原料直供通道[7] - 交割主体必须是法人实体，自然人客户不得参与[7] - 交割品为交易所注册的品牌金锭或认可的进口金锭，标准交割品为纯重3000克、金含量不小于99.95%的金锭，或纯重1000克、金含量不小于99.99%的金锭[8] - 交割流程在交易所严密监督下运行，包括标准仓单与货款划转、出库申请提货、按结算价计算货款及监督增值税发票等环节，确保公平、安全与高效[8][9]

市场表现与流动性 - 香港互联网ETF（513720）在1月29日盘中上涨超过1% [1] - 1月以来港股市场有所恢复，截至1月23日港股整体市值为50.23万亿港元，较2025年12月底增长6% [1] - 1月以来港股成交活跃度上升，平均每日成交额（ADT）为2628.67亿港元，环比增长41.32% [1] - 南向资金平均每日成交额环比增长45.24%，占港股总成交额的23.1% [1] - 港股衍生品成交量亦有所上升 [1] 市场驱动因素与行业机遇 - 在美联储降息背景下，港股市场流动性趋于宽松 [1] - 2025年港股整体表现亮眼，估值持续修复 [1] - 港股科技等新经济行业迎来价值重估机遇，驱动因素包括宏观经济基本面转好、政策红利释放、国内产业结构升级与全球流动性改善 [1] - 非银板块被指出具有向上的弹性 [1] 产品与指数构成 - 香港互联网ETF（513720）跟踪港股通互联网指数（931637） [1] - 该指数从港股通范围内选取涉及互联网相关业务的上市公司证券作为样本，以反映港股通内互联网主题上市公司的整体表现 [1] - 指数成分股覆盖通信服务、信息技术、可选消费等行业 [1] - 指数侧重于软科技领域，如软件应用端 [1]

核心观点 - 高盛显著上调黄金与铜的长期价格预测，预计将系统性上修中国相关矿业企业的盈利预期，并指出资源稀缺性溢价已实质性显现 [1] - 大宗商品市场正步入结构性重估阶段，黄金受结构性配置提升驱动，铜价则因强劲资金流入获得稀缺溢价 [2] - 中国铜金矿业迎来价格上涨与产能扩张双重动力叠加的战略机遇期，龙头企业将尤为受益 [3] 金属价格预测调整 - 将2026年基准黄金目标均价上调10%-16%至4978美元/盎司 [1][2] - 将2027年上半年黄金均价预测大幅调升16%至5585美元/盎司 [2] - 将2026年LME铜价预测上调7%至12200美元/吨 [1][2] - 将2026年上半年LME铜价预测从11525美元/吨调高至12750美元/吨 [2] - 维持2026年第四季度铜价预测11200美元/吨不变 [2] 行业驱动因素 - 黄金：私营部门向黄金资产配置的结构性提升已开始实质化，成为推动金价的重要动力 [2] - 铜：强劲的投资者资金流入为铜价赋予了显著的稀缺溢价 [2] - 铜：美国以外地区铜库存处于历史低位，而对美国可能征收铜关税的预期正促使金属流向美国，加剧全球其他地区供应紧张 [2] - 在高金价环境中，行业内的并购活动趋于活跃，企业通过加速收购优质黄金资产强化盈利上行潜力 [3] 企业盈利与产量展望 - 基于价格调整，高盛将覆盖范围内的中国铜与黄金企业2026-2027年盈利预测上调9%-33% [1] - 预计部分主要生产商在2026年的铜产量有望实现9%至14%的增长 [1][3] - 基于现有项目管线，相关企业普遍有望在2028年达成产量目标，届时的总产出可能较2025年水平提升40%至45% [3] 重点公司分析 - **紫金矿业**：迎来产能扩张与资产并购双重驱动，巨龙铜矿二期项目完成建设将显著提升整体铜产量；拟收购Allied Gold有望增加可观的黄金资源与利润贡献；高盛将其2026至2027年经常性收益预测上调14%至18% [4][5] - **洛阳钼业**：铜产量指引超出市场预期，得益于现有项目的技术升级与高效运营；已完成对巴西重要金矿资产的收购，预计将为2026年贡献新的黄金产量与利润增长点；高盛将其2026至2027年经常性收益预测上调20%至24% [4][5] 估值分析 - 当前股价水平普遍反映较为保守的大宗商品价格预期，若长期目标价位逐步兑现，当前板块估值具备明显安全边际与上行空间 [1] - 若以2028年的预期产量目标为基准测算，部分领先企业的当前股价所隐含的长期铜价预期仅在每吨9000至10000美元区间，显著低于高盛对远期市场均衡价格的预测，显示现阶段估值具备显著吸引力 [3]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月29日午间收盘，中证稀有金属主题指数强势上涨1.16%，成分股三川智慧上涨15.43%，银河磁体上涨13.74%，盛和资源涨停，金力永磁、北方稀土等个股跟涨 [1] - 稀有金属ETF基金半日收涨0.73%，盘中最高涨近2%，截至2026年1月28日，该基金近1周累计上涨7.90%，居跟踪同指数标的产品首位 [1] - 截至2026年1月28日，稀有金属ETF基金最新规模达2.80亿元，创近3月新高，最新份额达2.28亿份，创近1月新高，近3天获得连续资金净流入，合计净流入3894.76万元，最高单日净流入2705.65万元 [1] 指数构成与产品特征 - 截至2025年12月31日，中证稀有金属主题指数前十大权重股分别为洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、厦门钨业、中国稀土、西部超导，合计占比59.54% [1] - 稀有金属ETF基金跟踪的CS稀金属指数主要配置碳酸锂、小金属及稀土板块，其中碳酸锂含量在30%至40%，是市面上含“锂”量最高的指数，为投资者提供一键布局稀有金属行业的工具 [3] 行业基本面与价格趋势 - 2025年第四季度工业级碳酸锂均价达8.7万元/吨，环比上涨19%，企业单吨利润提升至0.8万元/吨，其中自有资源占比超50%的企业利润弹性更为突出 [2] - 展望2026年，若碳酸锂价格站稳15万元/吨，头部企业锂盐业务有望贡献超90亿元利润，稀有金属价格中枢上移被视作由资源自给能力、成本控制效率与技术迭代进度共同决定的价值重估过程 [2] - 在供需紧平衡背景下，宏观变量已成为影响金属价格的核心变量，碳酸锂库存已重启去库进程，叠加电池出口退税率下调预期带来的需求前置效应，淡季需求表现超预期 [2] - 江西重要矿山复产节奏存在扰动，市场对产量释放持续性分歧加大，加剧了供应端不确定性，稀土方面，在政策支持与春节前备库需求回暖共振下价格回升，其作为关键战略资源的投资价值持续获看好 [2]

文章核心观点 - 陆金所控股通过发布季度更新公告，系统性地展示了其在解决历史遗留问题、强化公司治理以及推动核心业务转型方面取得的实质性进展，旨在消除市场不确定性并为公司价值重估奠定基础 [1][5][6] 治理深化与内控重构 - 第三方独立调查组对历史特定交易的补充调查结论显示，相关交易目的是对过往承受损失的零售投资者进行补偿，且其会计处理未能完全反映经济实质，此举旨在厘清历史并驱散市场疑虑 [1] - 公司已正式委任德勤管理咨询作为独立内部监控顾问，对公司治理、财务报告、关联交易管理等关键领域的内部监控政策与程序进行全面审查与整改，以最高标准重建内控体系 [2] - 公司在治理与内控方面的改进已获外部认可，MSCI将其ESG评级上调至“AA”级，表明其正将合规治理转化为可持续发展的核心竞争优势 [2] 业务转型与经营表现 - 公司核心业务向消费金融战略聚焦，截至2025年12月31日，消费金融贷款余额达到596亿元，同比增长19.0% [3] - 消费金融新增贷款余额在2025年连续四个季度保持正向增长，巩固了其作为公司新核心增长引擎的地位 [3] - 公司资产质量保持可控，消费金融贷款的不良贷款率稳定在1.2%，处于业内优秀区间，验证了其风控有效性与商业模式韧性 [3] - 公司累计借款人数量持续增长至约2910万人，显示其普惠金融服务基本盘稳固且具有扩张性 [3] - 公司正在主动管理资产负债表，有序压缩传统业务，并将资源精准投向增长潜力已验证的消费金融赛道 [4] 复牌进展与未来展望 - 公司正积极配合审计机构安永完成财报审计工作，并已获得纽交所的年报提交延期许可，复牌的技术性路径日益清晰 [6] - 通过更换审计师、任命资深金融背景高管、委托德勤审查内控等一系列举措，公司已完成旨在固本培元的自我革新，为释放持续盈利能力和股东回报潜力扫清障碍 [5][6]

公司股价与近期动态 - 公司股价自去年6月触底后持续回升，2026年以来涨势加速，截至1月27日年内累计涨幅已达约24%，总市值重回400亿关口上方 [1] - 控股股东近期披露减持计划，拟减持不超过总股本3%的股份，减持资金主要用于履行员工持股计划兜底承诺和偿还股东个人质押借款 [3] - 公司近期出售多项不动产并清仓所持金科服务股份，系统性地优化资产结构、回笼资源，以更坚决地聚焦主业并为未来战略发力储备动能 [3] 行业趋势与拐点 - 建材行业基本面已于2024-2025年触底，并有望在2026年蓄势前行 [4] - 房地产下行带来的最大冲击阶段或已过去，行业盈利见底，供给端改善带动价格止跌企稳 [5] - 自2025年以来，以防水、涂料为代表的消费建材行业借助“反内卷”共识陆续提价，标志着价格战最激烈阶段可能结束，龙头企业盈利能力有望在2026年迎来修复 [5] - 随着地产开发进入新阶段，存量市场崛起为需求主引擎，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能达到近70% [5] - 在“一带一路”深化与中国制造业出海浪潮下，建筑建材出口与本地化运营迎来战略机遇期，为行业打开了第二增长曲线 [6] 公司战略转型与业务模式 - 公司正从过去依赖大客户集采的“高应收”模式，坚决转向以零售和工程渠道为核心的健康发展模式 [8] - 至2025年上半年，来自零售和工程渠道的收入占比已提升至84.06%，业务底盘变得更分散和稳定 [8] - 2025年前三季度，公司经营性现金流净额同比大幅改善184.56%，应收账款得到有效控制 [8] 公司新业务增长 - 砂粉业务作为与防水并列的双主业，依托供应链及渠道优势持续高速增长，2025年产销量突破1200万吨，较2024年同比增长50% [10] - 2025年上半年，砂粉业务实现营收19.96亿元，占总营收比例达14.71% [10] - 海外业务进入加速期，采用“自建基地+海外并购+本土化运营”布局 [11] - 2025年公司完成对智利头部建材零售企业Construmart的收购，旨在搭建国际化建材零售平台 [12] - 2026年1月，公司旗下天鼎丰沙特工厂1、2号生产线正式投产，标志着全球化产能布局再添关键支点 [12] 公司基本面修复信号 - 2025年第三季度，公司营收实现8.51%的同比增长，为近年来单季度收入增速首次转正 [13] - 行业供给端出现明显产能出清，同时主要原材料沥青价格同比下降 [13] - 行业借助“反内卷”政策普遍提价，预示着恶性竞争缓和，盈利底部已过，2026年龙头盈利改善值得期待 [13]