核心观点 - 多家券商策略看好A股市场在1月迎来“开门红”行情，并可能提前开启“春季躁动”行情 [1][3] - 支撑行情的主要逻辑包括：流动性环境延续偏暖、人民币汇率走强、政策前置发力预期、港股市场开年大涨的共振效应以及基本面数据改善的潜在催化 [1][3] - 市场将呈现主题与业绩双线作战的特征，后续上涨结构有望扩散，但对前期基本面支撑偏弱的主题板块需警惕调整风险 [1][3] 市场行情展望 - 兴证策略认为开门红可期，1月存在两个潜在变化：一是支撑前期躁动的流动性因素有望延续并深化，二是降准降息等政策前置发力及基本面数据改善等潜在催化值得期待 [1][3] - 建投策略指出，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年，人民币汇率保持强劲及港股开年大涨等利好有望推动A股跨年行情继续演绎 [1][3] - 中信策略认为，去年末的资金热度并不算高，开年后市场震荡向上的概率更高，截至2025年12月26日，其渠道调研的样本活跃私募最新仓位为80.0%，已连续5周位于80%及以下 [3][4] - 银河策略指出，假期期间港股市场与人民币汇率走强有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情，春季躁动行情可能提前开启 [1][3] - 信达策略认为，春季行情可能缓步启动，后续指数突破需要验证经济数据和居民热情能否继续加速 [3] - 国金策略提出，“春季躁动”不是正在来临，而可能已经进行中，随着海外宽松+中国基本面缺乏弹性的一致预期形成，热门板块成交占比已经来到过去3年高位 [4] 投资主线与关注方向 - 兴证策略看好高景气的上游算力硬件（通信设备、元件、半导体）、新能源（光伏设备、电池、风电设备）、军工（航海装备）、汽车（摩托车、商用车）以及周期板块中的建材（玻璃玻纤）、有色（工业金属、贵金属、小金属）等 [3] - 中信策略建议，短期维度下，前期共识性品种“调整后再上车”是机构资金主要考虑方向，例如有色、海外算力、半导体自主可控、商业航天、机器人等；中期维度下，应布局热度和持仓集中度相对较低，但关注度开始提升、催化增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、电力设备及新能源等 [2][3][4] - 建投策略认为全球科技股共振上行，半导体、AI芯片是行情核心 [3] - 信达策略指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散；周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行；军工行业在业绩空窗期主题活跃的阶段容易表现强；金融板块中，非银的弹性有望逐步增加 [3] - 银河策略建议关注盈利修复逻辑下具备业绩兑现能力的科技龙头、受益于价格水平回暖预期的周期板块 [3][4] - 中泰策略认为科技主线仍然具有一定配置价值，当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块，对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [4] - 国金策略建议关注：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [4] - 广发策略提出，2025年全球领涨的资产都在交易高增长的稀缺性，2026年的定价逻辑线索在于：稀缺的高增长能否持续、复苏之下美国通胀是否可控、中国内需是否显著复苏 [5]

融资与估值 - Waymo正洽谈新一轮融资 拟估值1000亿美元 相当于其最新年化营收的280倍 [3][4][12] - 截至今年 公司已完成超1400万次无人驾驶付费出行订单 较2024年增长两倍 在5座城市的年化营收突破3.5亿美元 [4][13] - 若年化营收达到摩根士丹利预测的2030年至少25亿美元 其估值倍数将降至40倍营收 [4][5][14] 增长前景与市场影响 - Waymo计划2026年在至少新增5座城市向公众开放无人驾驶出租车服务 [4][13] - 风险投资人认为Waymo的增长速度可能超出预期 未来业务覆盖城市数量或增至当前的约5倍 [4][14] - 无人驾驶出租车对传统网约车需求的影响尚无定论 可能为优步带来额外增长 也可能替代部分订单使其增速降至个位数 [5][14] 业务多元化潜力 - Waymo计划拓展业务范围 除无人驾驶出租车外 还包括本地配送 长途货运以及向车企授权自动驾驶技术 [7][16] - 公司已与DoorDash合作在菲尼克斯推出自动驾驶外卖配送服务 [7][16] - 软件授权业务有望显著提升公司利润率 因其维护升级成本远低于运营更多车辆 [7][16] 成本结构与竞争态势 - Waymo当前每英里运营成本约1.43美元 特斯拉为0.81美元 但Waymo计划2026年通过采用低成本基础车型将成本降至0.99–1.08美元 [9][19] - Waymo在监管审批层面具有显著先发优势 特斯拉与Zoox尚未获批在运营城市开展付费出行服务 [10][20] - 若Waymo延续激进扩张策略抢占市场份额 其建立的竞争护城河可能比优步更深厚 [10][20] 历史参照与市场信心 - 2014年12月 未上市的优步以400亿美元估值融资 是当年6月估值的两倍 当时其年化营收仅数亿美元 [7][16] - 2015年优步净营收约15亿美元 较2014年增长两倍 意味着投资估值约为预期营收的27倍 [8][18] - 优步2019年上市时市值达820亿美元 如今已翻倍 这为Waymo的高估值融资提供了先例参照 [10][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.111，英国4.486，法国3.524等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.456，英国3.715，德国2.114等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.573，俄罗斯未给出，南非zar 16.678等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币7.006，离岸人民币6.997，人民币中间价7.033等[3] - 主要经济体股指：标普500 6905.740，道琼斯工业指数48461.930，纳斯达克23474.350等[3] - 信用债指数：欧元区投资级信用债指数265.878，欧元区高收益信用债指数410.230 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3965.28，涨跌0.04%；沪深300收盘价4639.37，涨跌 - 0.38% 等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM) 14.16，环比变化0.01；上证50 PE(TTM) 11.81，环比变化0.03等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 - 0.49，环比变化0.03；德国DAX 1/PE - 10利率2.48 [4] - 资金流向：A股最新值 - 858.51，近5日均值 - 242.00；主板最新值 - 675.82，近5日均值 - 229.00等[4] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值21393.38，环比变化 - 208.53；沪深300最新值4826.14，环比变化221.87等[5] - 主力升贴水：IF基差 - 29.17，幅度 - 0.63%；IH基差3.37，幅度0.11%；IC基差 - 94.01，幅度 - 1.27% [5] - 国债期货：T2303收盘价107.98，涨跌 - 0.30%；TF2303收盘价105.84，涨跌 - 0.20%等[5] - 资金利率：R001为1.3376%，日度变化 - 19.00BP；R007为1.9360%，日度变化41.00BP；SHIBOR - 3M为1.6000%，日度变化0.00BP [5]

市场整体状况与广度 - 市场整体状况依然健康 尽管科技股出现回调 但市场广度正在改善 例如 纽交所创52周新高的股票数量增加 股价高于50日及200日移动平均线的股票数量也增多[1][2] - 市场上涨并非仅由科技股驱动 许多其他股票也在上涨[2] - 等权重ETF表现依然良好 表明市场参与度广泛[7] 科技行业表现 - 科技股在连续13天上涨后出现回调 但当日略有反弹[3] - 科技股目前的价格水平与三个月前相当[2] - 科技股的波动和上涨潜力可能尚未结束[5] - 对科技股持更为中性的看法[9] 行业与板块观点 - 除科技外 工业、金融、医疗保健等周期性板块可能在未来一年有更好表现[10] - 生物科技板块表现良好 防御性股票表现稳健[11] - 石油板块目前表现不佳[12] 公司特定表现与观察 - 美光科技公布出色的财报 业绩令人联想到英伟达的辉煌时期 股价上涨25-26美元 但未能突破年内高点 阻力位在60-65美元附近[6][7] - 沃尔玛的远期市盈率目前高于英伟达[12] - 甲骨文股价需守住179-180美元水平 该股曾交易于350美元附近[17] - 成本co和沃尔玛等部分股票目前走势不佳[11] 估值与市场结构 - 标普500指数中前十大成分股占比约41% 但相较于全球25个发达市场 美国的集中度排名第三低[8] - 市场部分领域估值显得非常昂贵[11] - 如果担忧美国科技股估值 可关注全球其他市场 例如欧洲的金融、工业和材料板块[15] 国际与发达市场 - 看好发达国际市场 并对其持小幅超配观点 日本和德国股市均创历史新高[15] - 发达市场与新兴市场在经历了约十年的熊市后 似乎开始出现转机[16] 宏观经济与货币政策 - 市场普遍预期美联储将采取鸽派立场 可能进行降息[19] - 美联储点阵图预测有一次降息 但市场预期可能有两到四次降息 类似于今年的情况[20] - 两年期国债收益率正在下降[22] - 零售销售数据稳健 企业盈利状况良好 企业对经济的看法依然正面[21] 市场风险与关注点 - 主要风险在于 如果美联储持续降息且经济重新加速 可能引发类似2021年的过热风险[19][20] - 标普500指数中40%的权重集中于少数股票 这为市场留下了较小的容错空间[7] - 私人信贷领域 例如蓝猫头鹰信贷 需要企稳并表现良好[17]

文章核心观点 - 文章探讨了以家电、工程机械等为代表的中国具备全球竞争力的成熟制造业，为何在A股市场普遍获得较低估值（通常为10-20倍PE）[1][2] - 核心结论认为，这种低估值现象并非A股特有，而是全球成熟行业的普遍规律，其背后是商业模式、发展前景、资本激励等多重因素共同作用的结果，估值水平相对合理[2][4][6][13][14][15] 对低估值现象的直接观察与疑问 - 列举多个具备全球竞争力的中国制造业公司及其市盈率（PETTM）：家电行业的美的集团（13倍）、海尔智家（12.3倍）、海信家电（12.73倍）[1]；工程机械行业的三一重工（23.6倍）、徐工机械（20倍）、中联重科（17倍）[2]；叉车行业的杭叉集团（16倍）、安徽合力（14倍）[2]；轮胎行业的中策橡胶（12倍）、赛轮轮胎（16倍）、森麒麟（14倍）[2]；重卡行业的中国重汽（12倍）[2] - 提出核心疑问：这些公司是“低估的陷阱”还是“正确的非共识”[2] 对低估值现象的原因分析（基本面与市场层面） - **商业模式与周期性**：这些行业多为低频消费，具有较强的周期性，例如家电行业业绩受国家补贴政策影响大，补贴退出可能导致业绩下滑，市盈率被动上升[2] - **行业发展阶段**：这些行业基本属于成熟行业，增长稳定但难以实现跨越式发展，市场给予的估值反映了这种增长预期[2] - **全球估值对标**：低估值是全球成熟制造业的共性，例如美国家电巨头开利全球、日本工程机械公司小松制作所市盈率均在10倍左右[13]；丰田、宝马、佳能、爱普生、卡特彼勒等全球知名制造业公司估值水平也都不高[14]；美国科技公司戴尔的市盈率也仅十几倍[15] - **交易与资金结构**：这些公司市值盘子大，定价权主要掌握在机构手中，缺乏短期交易价值，但机构主导也挤出了部分泡沫[2] - **预期与回报**：高预期是投资灾难的根源，对于这些成熟公司，降低收益预期，着眼于长期持股收息是更合理的策略[2][3] 对估值本质的深层探讨（社会与激励机制） - **估值是一种社会激励机制**：市场通过估值高低来激励或抑制资本与社会资源向不同领域的配置[4][5] - **高估值激励创新与冒险**：社会需要科技创新来提升生产效率和应对挑战（如老龄化），因此市场给予科技股高估值，以激励创业者和年轻人投身该领域[6] - **低估值抑制资本投入**：对于银行、钢铁、煤炭、传统制造业等成熟行业，社会并不鼓励新增资本涌入，低估值使得在这些行业创业或扩张的回报，不如直接在二级市场购买其股票，从而优化了资本配置[7] - **全社会的激励视角**：二级市场投资者只是全社会投资者的一部分，估值体系服务于更广泛的社会发展目标，例如高房价激励年轻人投身工业化与城市化[6]，长期定投标普指数激励人们成为努力、节俭且看好国家未来的公民[7] 关于估值博弈与价值实现的讨论 - **合理估值与均值回归**：机构投资者深度研究这些公司，普遍认为其估值合理，一旦估值偏离合理水平，便会引发机构的抛售或买入，促使价格回归[8] - **估值是市场合力的结果**：股价或估值并非由单一力量决定，而是全体市场参与者博弈的合力结果，投资者不能指望买入低估品种后自动修复[10] - **价值实现需要主动推动**：如果投资者认为某个品种低估，需要自己买入并积极向市场传播其价值逻辑，说服其他投资者（如机构投资经理）共同买入，才能推动估值上升[11] - **绝对低估的标准**：真正的绝对低估应使得公司的分红和自由现金流足以回报股东，公司自身回购成为最有吸引力的“买家”，但在A股市场这类标的很难找到[10] - **估值的动态性与外部催化**：估值并非一成不变，极端外部事件（如假设中东产油国集体消失）可能瞬间颠覆行业前景与估值体系[11] - **ROE与PB的博弈演化**：通过思想实验说明，市场对企业的定价可能从关注真实盈利能力（ROE），逐渐演变为博弈投资者对盈利能力变化的预期，甚至演变为博弈投资者的信念本身[9]

核心观点 - 近一周全球权益市场跌多涨少，估值小幅变动，亚太地区全线下跌，韩国领跌，日经225和韩国综合指数分别下跌2.61%、3.52%，但PE分别扩张0.92x、2.57x，反映盈利下修 [3][8] - 近一周A股核心宽基窄幅波动，估值微幅扩张，风格切换明显，价值优于成长，大盘价值上涨1.52%领涨，大盘成长下跌1.39%领跌，小盘成长和国证2000的PE收缩最显著，分别为-3.47x和-4.59x [3][23] - 本周一级行业涨多跌少，上游资源全线反弹，下游消费整体上涨，商贸零售上涨6.66%领涨，TMT全线回调，电子下跌3.28%领跌，电力设备和电子PE收缩超过1x，商贸零售、社会服务、美容护理PE扩张超过1x [3][44] - 下游消费行业估值性价比占优，通信的估值分位数水平最高，滚动1年/3年/5年的估值分位数均值分别为96.80%/98.93%/99.36%，社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔的估值性价比较高 [3][45] - 本周新兴产业整体回调，新能源板块全线下跌，光伏下跌3.91%领跌，部分产业估值与价格背离，人工智能、新能源、基因检测PE显著扩张，反映盈利预期下修，保险和军工概念表现突出 [3][53] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外市场亚太地区全线下跌，欧元区上涨，英国富时100上涨2.57%领涨，美股波动较小，估值小幅变动 [3][8] - 从估值分位数看，法国CAC40指数位于历史较高水平，印度SENSEX30和恒生科技指数处于较低区间 [3][8] - PE方面，本周除英国富时100和沪深300指数的PE扩张，其余主要市场指数均收缩或不变，分位数方面，印度SENSEX30低于2010年以来的中位数，日经225位于中位数到75%分位数之间，其它指数均高于75%分位数 [12] - PB方面，本周除英国富时100、印度SENSEX30和沪深300指数的PB扩张，其余主要市场指数均收缩或不变，分位数方面，恒生指数PB为1.20x，位于中位数和75%分位数之间，沪深300PB为1.47x，位于25%分位数和中位数之间，其余指数均高于75%分位数水平 [15] - PS方面，本周除英国富时100、印度SENSEX30和沪深300指数的PS扩张，其余主要市场指数均收缩或不变，分位数方面，标普500当前PS为3.61x，显著高于2010年以来75%分位数水平，日经225和沪深300略高于75%分位数，当前PS分别为1.32x和1.55x [18] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股规模指数涨跌绝对值均不超过1%，中证100下跌0.82%相对领跌，风格指数中价值相关涨幅均超过1% [3][23] - 截至12月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年73%-91%分位数，PCF位于47%-50%分位数 [3][26] - 大盘成长估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年、5年的滚动分位数水平均值分别为72.62%、72.63%、44.80%，小盘成长的滚动1年估值分位数均值仅为57.02%，短期性价比占优，小盘价值的三个窗口期估值分位数均值均大于90%，性价比较低 [3][26] - PE方面，本周中证500、国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张，分位数来看，三大核心宽基均高于2010年以来的75%分位数水平，绝对值来看，成长风格PE高于价值风格，小盘PE高于大盘 [28] - PB方面，本周国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张或不变，截至12月19日，国证成长和国证价值PB分别为3.09x和1.02x，小盘与大盘指数PB分别为2.25x和1.71x，分位数来看，三大核心宽基、小盘和大盘指数PB均位于中位数附近 [35] - PS方面，本周国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张或不变，分位数来看，三大核心宽基和大盘指数的PS超过2010年以来的75%分位数水平，绝对值来看，成长风格PS显著高于价值 [39] - PCF方面，本周中证500、国证成长、小盘和大盘指数微幅收缩，其余市场指数扩张，分位数来看，国证成长为11.17x，略高于中位数，其余指数均位于25%分位数到中位数之间，绝对值来看，成长风格高于价值风格，小盘高于大盘 [40] A股行业及赛道估值跟踪 - 本周一级行业上游资源全线反弹，下游消费整体上涨，商贸零售、社会服务、美容护理、纺织服饰涨幅均超过2%，TMT全线回调，非银金融、交通运输涨幅超过2% [3][44] - 行业估值大多随股价温和变动，电力设备PE收缩1.24x，电子PE收缩2.13x，商贸零售PE扩张3.25x，社会服务PE扩张1.25x，美容护理PE扩张1.06x [3][44] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，通信的估值分位数水平最高，电子的中长期估值水平也较高，3年/5年的估值分位数均值分别为93.02%/95.22% [3][45] - 以社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔为代表的下游消费板块估值性价比较高，这4个行业的各窗口期各项估值分位数均值分别为58.46%、23.35%、23.09%、53.80% [3][45] - PE长期分位数排名前5的行业分别为商贸零售、房地产、计算机、电子、汽车，商贸零售、汽车的排名上升，PB长期分位数排名前5的行业分别为通信、电子、汽车、机械设备、有色金属 [48] - PS长期分位数排名前5的行业分别为通信、基础化工、国防军工、银行、商贸零售，基础化工、商贸零售的排名上升，PCF长期分位数排名前5的行业分别为基础化工、通信、煤炭、国防军工、电子，基础化工的排名上升 [52] - 本周新兴产业整体回调，新能源板块全线下跌，光伏领跌，部分产业估值与价格背离，人工智能PE扩张2.12x，新能源PE扩张6.51x，基因检测PE扩张5x，半导体与集成电路PE收缩最明显，均超过3x，节能环保板块PE扩张幅度最大，为8.55x [53] - 热门概念方面，保险和军工表现突出，领涨概念包括保险、光纤、家居用品、十大军工集团、航天军工 [3][53] A股估值性价比跟踪 - 报告通过PB-ROE视角和PEG跟踪来评估A股估值性价比，提供了全A、沪深300近10年PB-ROE轨迹图以及一、二级行业PEG情况汇总 [55][58][61]

核心业绩表现 - 2025年第四季度每股收益为0.53美元，远超市场预期的0.37美元，实现43.24%的盈利惊喜 [2][6] - 季度营收为124.3亿美元，超出市场预期2.35%，较去年同期的123.5亿美元略有增长 [3][6] - 公司已连续四个季度在每股收益和营收上超越市场共识预期 [2][3] 财务健康状况 - 公司市盈率约为38.43，市销率约为2.09，企业价值与销售额比率约为2.17 [5] - 债务权益比为0.82，流动比率为2.19，显示公司流动性强且资产融资方式平衡 [5][6] - 尽管盈利超预期，但公司利润率出现下降，且每股收益较去年同期的0.78美元有所减少 [2][4] 市场与战略 - 公司是全球运动鞋服及装备设计、开发和营销的领导者，与阿迪达斯和安德玛等品牌竞争 [1] - 公司在北美市场表现强劲，第二季度销售增长主要由北美市场驱动 [1][4] - 公司在部分区域面临挑战，如大中华区和拉丁美洲 [1] - 管理层将当前阶段描述为复苏战略的“中间阶段”，表明其转型计划正在持续推进中 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价触底回升，日涨幅 0.13%，低供应支撑钢价，但需求疲弱，基本面未实质改善，淡季易承压，估值偏低与政策预期为利好，预期现实博弈下延续震荡寻底态势，关注钢厂生产变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅 0.15%，供需两端走弱，产业矛盾未缓解，库存去化压力大，价格承压，估值偏低为利好，弱现实格局下延续偏弱震荡运行态势，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.92%，需求持续走弱，供应维持高位，基本面偏弱，矿价易承压，现货结构性矛盾未解为利好，预计延续高位震荡运行态势，关注钢材表现情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 11 月全国规模以上工业增加值同比增长 4.8%，环比增长 0.44%；制造业采购经理指数为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点；1 - 10 月全国规模以上工业企业利润总额 59503 亿元，同比增长 1.9% [7] - 1 - 11 月全国房地产开发投资 78591 亿元，同比下降 15.9%；房屋施工、新开工、竣工面积均有不同程度下降 [8] - 澳大利亚延期发布对华钢筋反倾销复审基本事实报告和终裁建议，预计不晚于 2025 年 12 月 23 日完成基本事实报告，不晚于 2026 年 2 月 16 日提交终裁报告 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海价格 3240，天津 3150，全国均价 3289；热卷上海 3250，天津 3170，全国均价 3285；唐山钢坯 2940，张家港重废 2080；卷螺价差 10，螺废价差 1160 [10] - PB 粉（山东港口）772，唐山铁精粉（湿基）773；海运费澳洲 10.11，巴西 22.03；SGX 掉期（当月）106.05，普氏指数（CFR，62%）105.20 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3074，涨跌幅 0.13%，成交量 1232643，持仓量 1627666 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3233，涨跌幅 - 0.15%，成交量 706855，持仓量 1224554 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 753.0，涨跌幅 - 0.92%，成交量 367137，持仓量 469396 [14] 相关图表 - 展示了螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国 45 港铁矿石库存及季节性变化，247 家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存等图表 [16][21][36] 后市研判 - 螺纹钢供需两端走弱，周产量环比降 10.53 万吨，周度表需环比降 13.89 万吨，低供应支撑钢价，需求疲弱承压钢价，估值偏低与政策预期为利好，延续震荡寻底态势，关注钢厂生产变化 [38] - 热轧卷板供需格局弱势，周产量环比降 5.60 万吨，需求延续弱势，库存去化压力大，价格承压，估值偏低为利好，延续偏弱震荡运行态势，关注钢厂生产情况 [38] - 铁矿石供需格局变化不大，需求持续走弱，供应维持高位，基本面偏弱，矿价易承压，现货结构性矛盾未解为利好，预计延续高位震荡运行态势，关注钢材表现情况 [39]

基金投资概述 - 基金是非常适合普通人的投资品种 [2] 股票指数基金收益来源 - 股票指数基金投资的收益来源可用公式总结为：指数基金净值=估值×盈利+分红 [6] - 通过指数基金赚钱的三种方式：在估值处于低位时投资以赚取估值上涨收益、获得指数背后公司长期盈利上涨的收益、耐心持有收获分红收益 [6][7] - 投资的核心是在低估区域买入长期盈利增长的指数基金 [8] 股票指数基金投资难点 - 投资难点在于盈利变化较慢而估值短期变化幅度很大 [8] - 即使盈利长期上涨但遇到短期估值降低时可能几年下来仍是亏钱的随后又可能在某一年大幅暴涨透支未来很长时间的收益 [8] - A股历史上的大涨出现在大约7%的时间里错过这段大涨时间收益会打折扣 [8] - 在投资时需要注意在低估阶段买入以减少之后遇到估值下跌的风险 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率：美国4.136、英国4.476、法国3.523等[3] - 主要经济体2年期国债最新收益率：美国3.561、英国3.776、德国2.093等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率最新值：巴西5.451、俄罗斯未给出、南非zar16.934等[3] - 人民币相关汇率最新值：在岸人民币7.071、离岸人民币7.069、人民币中间价7.075等[3] - 主要经济体股指最新值：标普500 6870.400、道琼斯工业指数47954.990、纳斯达克23578.130等[3] - 信用债指数最新值：美国投资级信用债指数3535.540、欧元区投资级信用债指数265.875等[3] 股指期货交易数据 - A股及各指数收盘价：A股3902.81、沪深300 4584.54、上证50 3002.01等[4] - A股及各指数涨跌（%）：A股0.70、沪深300 0.84、上证50 0.93等[4] - 各指数估值PE(TTM)：沪深300 14.02、上证50 11.86、中证500 32.35等[4] - 各指数估值环比变化：沪深300 0.06、上证50 0.04、中证500 0.41等[4] - 各指数风险溢价及环比变化：标普500 -0.48（环比-0.05）、德国DAX 2.58（环比-0.05）[4] - 资金流向最新值及近5日均值：A股最新值759.67、近5日均值-395.38等[4] 其他交易数据 - 成交金额最新值及环比变化：沪深两市最新值17257.71、环比变化1768.11等[5] - 主力升贴水基差及幅度：IF基差-10.14、幅度-0.22%等[5] - 国债期货收盘价及涨跌（%）：T2303收盘价108.06、涨跌0.06%等[5] - 资金利率及日度变化：R001 1.3719%（日度变化-12.00BP）等[5]