外资机构对中国市场的整体评级 - 瑞银在新兴市场中继续给予中国超配评级，理由是中国企业营收增长和每股收益增长均比印度更快，且即使忽略AI及互联网股票，MSCI中国指数中其余股票的资本回报率也在改善 [1] - 多家外资机构表态继续看好中国市场，有国际大行喊出“超配中国” [1] - 联博基金认为A股仍然具备较高配置价值，短期波动后投资者反而可以加大对权益市场的关注 [3] A股市场近期表现与风格分析 - A股三大指数10月21日集体收涨，上证指数再次收复3900点 [1] - 10月以来A股经历从“科技成长”向“价值红利”的风格切换，影响因素包括中美贸易摩擦再现、投资者组合再平衡以及科技板块前期涨幅较大导致获利了结 [1] - 瑞银证券分析师认为A股中期表现依然向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，若出现大幅回调将是逢低买入机会 [1][10] - 参考过往经验，A股市场倾向于在贸易摩擦升级的首两个交易日对影响进行计价，本轮关税风波导致的回调已使市场大致反映了冲击 [3] 外资持仓结构与偏好 - 行业龙头是外资最爱，截至9月底，贵州茅台、中国平安、五粮液最受外资青睐，持股外资机构数量分别达到85家、83家和81家 [6] - 从持股数量看，银行股是外资重仓方向，外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，例如32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股，75家外资持有工商银行15.65亿股 [6] - 从持仓市值看，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元，其中宁德时代持仓市值最高，达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] - 三季度部分个股被外资大幅加仓，例如摩根士丹利子公司持有思源电气的股数环比大增43.32% [8] 外资关注的投资主题与行业 - 外资高度关注中国“十五五”规划，特别是“反内卷”、促消费、高质量增长和发展新质生产力等方面 [1][11] - 瑞银在行业偏好上维持杠铃策略，关注AI主题、A股券商和高股息股 [10] - 摩根大通认为“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会，可能是推动2025年下半年和2026年沪深300指数实现整体每股收益目标的关键 [12] - 景顺建议关注国内相关及科技创新企业，同时可考虑适当降低对出口相关股票的敞口 [4] 市场驱动因素与中期展望 - 联博基金认为更稳定的盈利增长是股市长期趋势稳定向上的核心关键，MSCI中国指数的盈利预测修正广度已于2025年8月转正，与美股一起成为全球唯二该指标为正的股市 [4][10] - 景顺指出中国对其他地区的出口展现出韧性和多元化特征，全球出货量强劲反弹为国内经济及市场情绪提供支撑 [4] - 瑞银预测新五年规划将主要聚焦供给侧措施，但提振需求将是“反内卷”的成功关键，并将更加重视消费和向外商投资开放中国服务业 [12]

消费需求与物价 - 核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，且为近19个月来首次回到1% [1] - 品质化、升级类消费需求加快释放，9月份工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4%，营养食品制造价格上涨1.8% [2] - 物价领域释放多重积极信号，反映扩内需、促消费政策成效 [1] 货币与信贷 - 9月末M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%；M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，两者“剪刀差”收窄至1.2个百分点，创今年以来新低 [2] - 企业贷款保持良好增势，9月末制造业中长期贷款余额为15.02万亿元，同比增长8.2%，增速高于同期各项贷款增速 [2] - 居民信贷需求回升，个人消费贷款贴息政策实施推动需求释放，9月份30个大中城市商品房成交面积同比增长约7%，个人住房贷款需求回暖 [3] 物流行业景气度 - 9月份中国物流业景气指数为51.2%，环比回升0.3个百分点，连续7个月保持景气区间运行 [3] - 9月份中国电商物流指数为112.7点，环比回升0.4点，创今年以来新高 [4] - 电商物流供求两旺，9月份电商物流总业务量指数和农村业务量指数分别环比回升1.1和1.0点，达到132.5点和132.7点，创今年以来新高 [4] - 电商物流供给端多项指数保持在100点以上，人员指数连续6个月回升，满意率指数环比回升0.9点至103点 [4][5]

外资机构对A股市场的观点 - 瑞银在新兴市场中给予中国超配评级 理由是中国企业营收增长和每股收益增长均比印度更快 且MSCI中国指数的资本回报率在改善 [2] - 联博基金认为A股具备较高配置价值 短期波动后投资者可加大对权益市场的关注 因市场对贸易摩擦敏感度下降 政策强调资本市场稳定 MSCI中国指数盈利预测修正广度已于2025年8月转正 [5][6] - 景顺认为中美经贸动态可能导致短期波动 但也为长期投资者提供潜在入场点 因中国对其他地区出口展现韧性和多元化 全球出货量强劲反弹支撑经济及市场情绪 [6] A股市场风格与驱动因素 - 瑞银证券分析师孟磊指出10月以来A股出现从科技成长向价值红利的风格切换 影响因素包括中美贸易摩擦 投资者组合再平衡 科技板块前期涨幅大导致获利了结 [2][5] - 孟磊认为A股中期表现依然向好 成长风格可能跑赢价值风格 若成长风格大幅回调将是逢低买入机会 投资创业板指的风险回报比较好 [2][10] - 联博基金认为更稳定的盈利增长是股市长期趋势向上的关键 能吸引长期投资者并为估值与市场稳定性提供支持 [10] 外资持仓与行业偏好 - 外资青睐A股行业龙头股 截至9月底贵州茅台 中国平安 五粮液最受外资青睐 持股外资机构数量分别达到85家 83家和81家 另有11只股票吸引超过70家外资机构持有 [7] - 银行股是外资重仓方向之一 外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席 32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股 75家外资持有工商银行15.65亿股 [7] - 外资持仓市值最高的A股是宁德时代 达到2656.59亿元 占总市值比例约14.49% 贵州茅台和美的集团持仓市值分别为881.42亿元和716.48亿元 [8] - 部分个股外资持股比例较高 思源电气 华明装备和宏发股份的境外投资者持有比例均超过24% 思源电气总境外持股比例在7月末达到28.07%触及暂停买入红线 [3][8] 外资具体操作与个股动向 - 外资在三季度瞄准A股龙头股跑步入场 美林国际第三季度新进海大集团前十大股东 持股1201.85万股 比例0.72% 而阿布扎比投资局退出该股前十大股东 [8][9] - 摩根士丹利子公司三季度大幅加仓思源电气 持股1161.87万股 环比大增43.32% 成为第五大股东 [9] 行业关注与投资策略 - 瑞银在行业偏好上维持杠铃策略 关注AI主题 A股券商和高股息股 并更看好A股因对地缘政治更具防御性 [10] - 摩根大通认为反内卷与服务消费有望成为十五五规划带来的潜在上行机会 可能是推动行业周期性好转及沪深300指数实现每股收益目标的关键 [11] - 瑞银投资银行预测新五年规划将聚焦高质量增长和新质生产力 主要由创新和全要素生产率增长推动 并可能强调建设全国统一大市场 遏制地方政府无序投资 促进消费 向外商投资开放服务业 [11]

外资机构对中国市场的评级与观点 - 瑞银在新兴市场中给予中国超配评级 因中国企业营收增长和每股收益增长快于印度 且MSCI中国指数的资本回报率在改善[1] - 多家外资机构继续看好中国市场 有国际大行喊出超配中国 A股三大指数在10月21日集体收涨 上证指数再次收复3900点[1] - 联博基金认为A股具备较高配置价值 短期波动后投资者可加大对权益市场的关注[3] - 景顺认为中美最新经贸动态可能令市场短期波动 但也为长期投资者提供潜在入场点 尤其在估值具有吸引力的情况下[4] A股市场风格分析与展望 - 10月以来A股经历从科技成长向价值红利的风格切换 影响因素包括中美贸易摩擦 投资者组合再平衡及科技板块前期涨幅大导致获利了结[1][3] - 瑞银证券分析师孟磊认为A股中期表现依然向好 成长风格可能跑赢价值风格 若成长风格大幅回调将是买入机会[1][9] - 参考过往经验 A股市场倾向于在贸易摩擦升级的首两个交易日对影响计价 10月13日和14日的回调已大致反映冲击 科技板块股价回落部分释放仓位拥挤风险[3] - 联博基金指出A股上涨有基本面支撑 MSCI中国指数的盈利预测修正广度已于2025年8月转正 与美股一起成为全球唯二该指标为正的股市[4] 外资持仓情况与行业偏好 - 外资在三季度行动 瞄准A股龙头股跑步入场 思源电气 华明装备和宏发股份的境外投资者持有比例均超过24%[2] - 截至9月底 贵州茅台 中国平安 五粮液最受外资青睐 持股外资机构数量分别达到85家 83家和81家 另有11只股票吸引超过70家外资机构持有[6] - 银行股是外资重仓方向之一 外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席 如32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股 75家外资持有工商银行15.65亿股[6] - 外资持仓市值最高的是宁德时代 达到2656.59亿元 占总市值比例约14.49% 贵州茅台和美的集团持仓市值分别为881.42亿元和716.48亿元[7] - 部分个股被外资买爆 思源电气总境外持股比例在7月末达到28.07% 触及红线导致深港通暂停接受买盘[7] 外资具体操作案例 - 美林国际在三季度新进成为海大集团第七大股东 截至9月末持股1201.85万股 持股比例0.72% 而阿布扎比投资局同期退出前十大股东[7] - 摩根士丹利子公司持有思源电气1161.87万股 持股比例1.49% 持股数环比大增43.32% 成为第五大股东[8] 行业与主题投资机会 - 瑞银在行业偏好上维持杠铃策略 关注AI主题 A股券商和高股息股 并更看好A股因对地缘政治更具防御性[9] - 景顺马磊建议关注基本面强劲 具有定价能力及战略定位良好的公司 可关注国内相关及科技创新企业 适当降低出口相关股票敞口[5][10] - 外资高度关注中国十五五规划 特别是反内卷 促消费 高质量增长和发展新质生产力等方面[1][10] - 摩根大通认为反内卷与服务消费有望成为十五五规划带来的潜在上行机会 可能是推动行业周期性好转及2025年下半年和2026年沪深300指数实现整体每股收益目标的关键[10] - 瑞银预测新五年规划将聚焦供给侧措施 提振需求是反内卷成功关键 并更加重视消费 提高居民收入 完善社保体系及进一步向外商投资开放服务业[11]

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 合百集团10月21日在互动平台回答投资者提问时表示，作为安徽省综合型商贸流通龙头 企业，公司产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，零售业包括百货、家电、超市连锁、电子商务、商 贸批发等细分业态。公司持续围绕国家"促消费、扩内需"政策导向，聚焦两大主业，进一步深化首店与 首发资源布局，同时结合区域消费特点探索消费场景创新，为提升区域消费活力、释放本地消费潜能积 极贡献企业力量。 ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 股市是经济发展的晴雨表，关乎亿万家庭的财富增减与消费底气。今年3月，中共中央办公厅、国 务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》强调，"多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳 市机制建设"，凸显稳股市在拓宽城乡居民财产性收入渠道、夯实老百姓消费底气方面的重要性。 截至10月10日，沪深两市单日成交额多次突破2万亿元，上证指数、深证成指和创业板指年内已分 别上涨16.27%、28.24%和45.37%，呈现出量价齐升的走势。伴随着股市回暖，投资者信心逐渐 增强。截至10月13日，A股新开户数突破2000万户，同比增长超50%，有力带动了居民财产性收 入的增加。国家统计局数据显示，上半年全国居民人均消费支出14309元，比上年同期实际增长 5.3%。 在股市和消费双升的同时，也应注意到，居民消费增速明显低于股市指数的涨幅。究其原因，2025 年A股虽整体保持上行，但期间不乏震荡，如4月7日上证指数最低跌至3040.69点，较前期高点回 调约17%，在一定程度上削弱了居民的消费底气。当前，国内多数家庭将超 ...

文章核心观点 - 股市作为经济发展的晴雨表，其稳定对于增加居民财产性收入、夯实消费底气具有关键作用，实现稳股市与促消费的良性循环需要从制度建设、市场机制、投资者保护和政策协调四个方面协同推进 [1][2] 股市与消费的联动关系 - 截至10月10日，沪深两市单日成交额多次突破2万亿元，上证指数、深证成指和创业板指年内分别上涨16.27%、28.24%和45.37%，呈现量价齐升走势 [1] - A股新开户数截至10月13日突破2000万户，同比增长超50%，带动居民财产性收入增加，上半年全国居民人均消费支出14309元，实际增长5.3% [1] - 居民消费增速明显低于股市指数涨幅，部分原因在于股市存在震荡，例如4月7日上证指数最低跌至3040.69点，较前期高点回调约17%，削弱了消费底气 [2] - 国内多数家庭将超20%的金融资产配置于基金、股票等证券市场，股票账面价值波动通过财富效应、心理效应和预期效应直接影响居民消费意愿 [2] 稳股市的关键举措 - 完善制度建设以稳定财富预期，需健全信息披露制度，打击财务造假等行为，并鼓励企业建立稳定分红机制，形成投资回报可预期的市场环境 [3] - 优化市场机制需畅通主板、科创板、新三板间的衔接通道，健全多层次资本市场体系，增加优质金融产品供给，促进资本流向先进制造、绿色产业等领域 [3] - 加强投资者保护需建立赔偿基金和多元化维权渠道，并强化投资者教育，倡导理性投资和长期投资理念，以增强财富安全感 [4] - 强化政策协调要求货币政策保持合理充裕流动性，财政政策加大对创新和民生的支持，产业政策优化营商环境，实现股市稳定与宏观政策同频共振 [4]

文章核心观点 - 股市的稳定增长通过财富效应、心理效应和预期效应是夯实居民消费底气的关键举措 [1][2] - 实现稳股市需从完善制度建设、优化市场机制、加强投资者保护、强化政策协调四个方面协同推进 [2] 股市表现与消费数据 - 截至10月10日，沪深两市单日成交额多次突破2万亿元，上证指数、深证成指和创业板指年内分别上涨16.27%、28.24%和45.37% [1] - 截至10月13日，A股新开户数突破2000万户，同比增长超50% [1] - 上半年全国居民人均消费支出14309元，实际同比增长5.3%，但增速明显低于股市指数涨幅 [1][2] 股市波动对消费的影响 - 2025年4月7日上证指数最低跌至3040.69点，较前期高点回调约17%，削弱了居民消费底气 [2] - 国内多数家庭将超20%的金融资产配置于证券市场，股票账面价值波动直接影响其消费意愿 [2] - 股市动荡会释放政策变化和经济波动的信号，削弱居民对未来收入的信心 [2] 稳股市的关键举措 - 完善制度建设需健全信息披露制度，打击财务造假等行为，并鼓励企业建立稳定分红机制 [3] - 优化市场机制需畅通各板块衔接通道，健全多层次资本市场体系，促进资本流向先进制造业、绿色产业等领域 [3] - 加强投资者保护需建立赔偿基金和多元化维权渠道，并强化投资者教育以倡导理性投资 [4] - 强化政策协调需货币政策保持合理充裕流动性，财政政策支持创新和民生，产业政策优化营商环境 [4][5]

董秘回答(合百集团SZ000417)： 作为安徽省综合型商贸流通龙头企业，公司产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，零售业包括百货、 家电、超市连锁、电子商务、商贸批发等细分业态。公司持续围绕国家"促消费、扩内需"政策导向，聚 焦两大主业，进一步深化首店与首发资源布局，同时结合区域消费特点探索消费场景创新，为提升区域 消费活力、释放本地消费潜能积极贡献企业力量。感谢您的关注，谢谢！查看更多董秘问答>> 投资者提问： 国家大力提倡夜间经济，首发经济，地摊经济，公司的夜间摆摊是否属于范畴？ 免责声明：本信息由新浪财经从公开信息中摘录，不构成任何投资建议；新浪财经不保证数据的准确 性，内容仅供参考。 ...

宏观经济数据表现 - 今年前三季度居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，但扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.6% [2] - 9月份核心CPI上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [2] - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [2] 政策支持措施 - 财政部分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，以支持消费品以旧换新 [3] - 央行连续出台个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策，降低居民信贷成本和经营主体融资成本 [4] - 今年3月出台《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务 [3] 消费市场表现 - 前三季度限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长4.4%，9月单月增长20.5%，比8月加快17.1个百分点 [4] - 9月智能家电增速超过30% [4] - 截至9月10日，全国汽车以旧换新申请量突破830万份，相当于每天超3万人申请换新车 [4] 服务消费趋势 - 前三季度服务零售额同比增长5.2%，增速比1-8月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额0.6个百分点 [4] - 文体休闲服务类、通信信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额实现两位数增长 [4] - 居民在家政、健身、旅游、美容、教育、医疗等服务消费支出超过商品消费支出 [4] 政策未来方向 - 改善居民收入是提振消费政策的关键，需大力提升居民消费水平并优化收入分配格局 [5] - 改善预期是政策重点，通过改善预期有利于提振消费信心 [5] - 重视发挥各项政策的协调性和一致性，尽快形成协同发力的政策体系 [5]